養(yǎng)老金融發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)實(shí)踐當(dāng)前，老齡化已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可回避的問(wèn)題。自20世紀(jì)90年代開(kāi)始，全球主要國(guó)家陸續(xù)步入老齡化社會(huì)，根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2021年，全球65歲以上人口占總?cè)丝诘谋戎貫?.54%，同比提高0.22個(gè)百分點(diǎn)。其中日本老齡化最為嚴(yán)重，根據(jù)日本統(tǒng)計(jì)局披露的數(shù)據(jù)，截至2020年末，日本65歲及以上人口占比接近30%。人口老齡化同樣也是今后較長(zhǎng)一段時(shí)期中國(guó)的基本國(guó)情，現(xiàn)階段老齡化問(wèn)題已有所顯現(xiàn)，早在2001年，我國(guó)65歲及以上的老年人占總?cè)丝诒壤屯黄屏?%（聯(lián)合國(guó)對(duì)于老齡社會(huì)定義的基準(zhǔn)線），而后逐年攀升，2021年末達(dá)到創(chuàng)新高的14.2%。不止于此，2021年，我國(guó)人口出生率為7.52‰，為歷史最低點(diǎn)，人口預(yù)期壽命由2020年的77.93歲提高到78.2歲。隨著我國(guó)人口出生率的降低以及居民人均壽命的延長(zhǎng)，未來(lái)老齡化問(wèn)題可能會(huì)進(jìn)一步加劇。老齡化進(jìn)程加快使老齡群體的多元化需求凸顯，各國(guó)積極布局養(yǎng)老金融市場(chǎng)，助推老齡化問(wèn)題的有效解決。根據(jù)《中國(guó)養(yǎng)老金融發(fā)展報(bào)告（2021）》給出的定義，養(yǎng)老金融主要包括養(yǎng)老金金融、養(yǎng)老服務(wù)金融和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融三個(gè)方面。一、養(yǎng)老金融發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的養(yǎng)老金融體系已經(jīng)較為成熟，積累了諸多可借鑒經(jīng)驗(yàn)。在養(yǎng)老金金融方面，發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的養(yǎng)老金金融體系大多形成了完整的三支柱框架結(jié)構(gòu)。以美國(guó)為例，其養(yǎng)老金三支柱體系包括：第一支柱——社會(huì)保障基金，第二支柱——企業(yè)福利確定型計(jì)劃，第三支柱——企業(yè)投入（供款）確定型計(jì)劃（主要是401K計(jì)劃）和個(gè)人退休儲(chǔ)蓄計(jì)劃。從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，第三支柱是養(yǎng)老金體系中資產(chǎn)增長(zhǎng)最快的部分。當(dāng)前，超過(guò)70%的美國(guó)企業(yè)為員工提供401K計(jì)劃。日本在養(yǎng)老金金融領(lǐng)域同樣進(jìn)行了諸多探索和實(shí)踐，日本養(yǎng)老保障制度由公共養(yǎng)老金制度、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老金制度和個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金制度三大支柱構(gòu)建而成。其中公共養(yǎng)老金制度覆蓋范圍最廣，為老齡群體提供了基礎(chǔ)的養(yǎng)老保障；企業(yè)補(bǔ)充和個(gè)人儲(chǔ)蓄類養(yǎng)老金是公共養(yǎng)老金的重要補(bǔ)充。澳大利亞的養(yǎng)老金體系同樣包括由法律強(qiáng)制保障的公共養(yǎng)老金、由企業(yè)和個(gè)人共同繳費(fèi)的職業(yè)養(yǎng)老金以及個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄計(jì)劃。養(yǎng)老服務(wù)金融方面，發(fā)達(dá)國(guó)家布局加快，養(yǎng)老服務(wù)金融供給端實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。美國(guó)金融機(jī)構(gòu)提供多元化的養(yǎng)老金融服務(wù)，為了保障老齡群體消費(fèi)水平，實(shí)現(xiàn)其資產(chǎn)升值，金融機(jī)構(gòu)還提供長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)、住房反向抵押貸款以及生命周期基金等產(chǎn)品。日本金融機(jī)構(gòu)深入探究老齡群體的金融需求，結(jié)合生命周期理論，為處于不同階段的客戶提供不同類型的養(yǎng)老金融服務(wù)；日本的銀行網(wǎng)點(diǎn)普遍對(duì)軟硬件進(jìn)行適老化改造，通過(guò)新興技術(shù)手段，對(duì)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)施進(jìn)行升級(jí)迭代，滿足老齡群體的使用習(xí)慣。英國(guó)的養(yǎng)老金融服務(wù)重點(diǎn)關(guān)注如何減少老齡群體獲取金融服務(wù)時(shí)的壁壘。其中值得關(guān)注的是，研發(fā)適用于阿爾茨海默癥患者的銀行服務(wù)是當(dāng)下英國(guó)養(yǎng)老金融行業(yè)的重要關(guān)注點(diǎn)之一。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融方面，美國(guó)通過(guò)其發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)與融資渠道，為老齡產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了多元化的資本補(bǔ)充方式。政策層面，美國(guó)政府通過(guò)立法扶持中小養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，保障其資金獲取的低成本與可持續(xù)性。融資工具方面，金融支持產(chǎn)品和服務(wù)層出不窮，反向住房抵押貸款和不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）成為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資的主要渠道。擔(dān)保機(jī)制方面，由于中小養(yǎng)老企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)較高，美國(guó)通過(guò)設(shè)立小企業(yè)管理局為其融資行為進(jìn)行擔(dān)保，保證其在發(fā)展初期具有穩(wěn)定的資金來(lái)源。日本政府引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)貸款實(shí)行減費(fèi)讓利，無(wú)論是營(yíng)利性還是非營(yíng)利性的養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，只要滿足相關(guān)要求，均可享受金融機(jī)構(gòu)給予的長(zhǎng)期低息貸款。二、養(yǎng)老金融發(fā)展的中國(guó)實(shí)踐今年以來(lái)，我國(guó)進(jìn)一步推動(dòng)養(yǎng)老金融發(fā)展，持續(xù)加大政策支持力度。2月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《“十四五”國(guó)家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務(wù)體系規(guī)劃》，部署了九方面具體工作任務(wù)，包括織牢社會(huì)保障和兜底性養(yǎng)老服務(wù)網(wǎng)，擴(kuò)大普惠型養(yǎng)老服務(wù)覆蓋面，強(qiáng)化居家社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)能力等，從頂層設(shè)計(jì)角度體現(xiàn)了國(guó)家應(yīng)對(duì)老齡化問(wèn)題的決心與信心；銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍的通知》，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍由“四地四機(jī)構(gòu)”擴(kuò)展為“十地十機(jī)構(gòu)”；4月，人民銀行和發(fā)展改革委決定開(kāi)展普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款試點(diǎn)工作，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向普惠養(yǎng)老機(jī)構(gòu)提供優(yōu)惠貸款，降低養(yǎng)老機(jī)構(gòu)融資成本；5月，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》，支持銀行業(yè)積極開(kāi)展個(gè)人養(yǎng)老業(yè)務(wù)，穩(wěn)步推進(jìn)商業(yè)養(yǎng)老金融發(fā)展；7月，銀保監(jiān)會(huì)和人民銀行發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)工作的通知》進(jìn)一步豐富第三支柱養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給，助力國(guó)家更好應(yīng)對(duì)老齡化問(wèn)題。在此背景下，我國(guó)養(yǎng)老金融發(fā)展取得全方面的突破和進(jìn)展，進(jìn)入大有可為的戰(zhàn)略機(jī)遇期。在養(yǎng)老金金融方面，經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，我國(guó)形成了較為成熟的三支柱養(yǎng)老金金融體系。其中第一支柱和第二支柱已經(jīng)取得突破性進(jìn)展，根據(jù)《2021年度人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，截至2021年末，參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)突破10億人，占15歲以上總?cè)丝跀?shù)的比重接近90%，全年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入6.58萬(wàn)億元，基金支出6.02萬(wàn)億元，年末累計(jì)結(jié)存6.39萬(wàn)億元。此外，全國(guó)有11.75萬(wàn)戶企業(yè)建立企業(yè)年金，參加職工2875萬(wàn)人，企業(yè)年金積累基金2.61萬(wàn)億元。第三支柱是當(dāng)前養(yǎng)老金金融發(fā)力的重點(diǎn)領(lǐng)域，在個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)以及商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)等保持穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上，個(gè)人養(yǎng)老金制度于今年4月落地。個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)行個(gè)人賬戶制度，參加人通過(guò)個(gè)人養(yǎng)老金信息管理服務(wù)平臺(tái)建立個(gè)人養(yǎng)老金賬戶。在養(yǎng)老服務(wù)金融方面，則主要聚焦于老齡群體的財(cái)富積累。根據(jù)《中國(guó)養(yǎng)老金融調(diào)查報(bào)告（2021）》，有50.81%、26.27%的調(diào)查對(duì)象選擇銀行存款、銀行理財(cái)作為養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備。一方面，特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)的開(kāi)展將進(jìn)一步豐富養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給。特定養(yǎng)老儲(chǔ)蓄明確在“五地四機(jī)構(gòu)”進(jìn)行試點(diǎn)，有序推進(jìn)產(chǎn)品發(fā)展進(jìn)程。另一方面，養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)的全方位擴(kuò)容將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模的跨越式增長(zhǎng)。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍由“四地四機(jī)構(gòu)”擴(kuò)展為“十地十機(jī)構(gòu)”，加上今年2月獲批的貝萊德建信理財(cái)公司，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品供給端已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了多元化的試點(diǎn)公司格局，為養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的進(jìn)一步推廣奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2022年上）》披露的數(shù)據(jù)，截至2022年6月末，已經(jīng)有27只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品順利發(fā)售，23.1萬(wàn)名投資者累計(jì)認(rèn)購(gòu)超600億元。在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融方面，為了更好助力普惠養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)銀行信貸資金精準(zhǔn)直達(dá)，人民銀行、發(fā)展改革委開(kāi)展普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款試點(diǎn)工作。一方面，明確規(guī)定再貸款支持符合條件的普惠養(yǎng)老機(jī)構(gòu)，相關(guān)機(jī)構(gòu)為獲得金融機(jī)構(gòu)專項(xiàng)貸款，需要從主體資質(zhì)、服務(wù)范圍以及資金用途等三個(gè)方面嚴(yán)格遵守政策規(guī)定，由此可以緩解普惠養(yǎng)老機(jī)構(gòu)金融服務(wù)領(lǐng)域存在的信息不對(duì)稱等問(wèn)題。另一方面，要求金融機(jī)構(gòu)按市場(chǎng)化原則向符合條件的普惠養(yǎng)老機(jī)構(gòu)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款，貸款利率與同期限檔次貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）大致持平，有效提升了金融服務(wù)的普惠屬性，極大地降低了普惠養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的融資成本。依托普惠養(yǎng)老機(jī)構(gòu)專項(xiàng)再貸款試點(diǎn)，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)水平將進(jìn)一步提升。三、養(yǎng)老金融發(fā)展存在的問(wèn)題一是養(yǎng)老金金融市場(chǎng)格局已基本確定，但仍存在養(yǎng)老金缺口擴(kuò)大、三支柱發(fā)展不平衡的問(wèn)題。國(guó)內(nèi)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系主要依賴第一支柱，社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)在養(yǎng)老金給付、養(yǎng)老基金規(guī)模等方面比例較高。有數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)5～10年，預(yù)計(jì)會(huì)有8萬(wàn)億～10萬(wàn)億元的養(yǎng)老金缺口，這個(gè)缺口有隨時(shí)間擴(kuò)大的趨勢(shì)，亟需更多依靠企業(yè)和個(gè)人，即市場(chǎng)化的第二、三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)充。這需要金融機(jī)構(gòu)加快產(chǎn)品創(chuàng)新，提供配套服務(wù)。二是養(yǎng)老服務(wù)金融加快發(fā)展，但有效產(chǎn)品供給不足，養(yǎng)老金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型與金融科技融合度有待提升。目前，個(gè)人養(yǎng)老金融產(chǎn)品多以較低風(fēng)險(xiǎn)類為主，投資期限大多為3～5年，投資標(biāo)的主要集中于固定收益類金融資產(chǎn)，收益率相較于普通理財(cái)產(chǎn)品并未有明顯差別，沒(méi)有體現(xiàn)出金融產(chǎn)品的養(yǎng)老屬性，老年客戶的金融產(chǎn)品滲透率偏低。同時(shí)，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字社會(huì)的發(fā)展，養(yǎng)老金融服務(wù)的科技屬性越來(lái)越強(qiáng)，難以滿足老齡客群的特殊需求（如易于理解、便利使用等）。三是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融發(fā)展較晚，產(chǎn)業(yè)融資渠道偏窄。以養(yǎng)老機(jī)構(gòu)建設(shè)為例，2020年末，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)超過(guò)3.8萬(wàn)個(gè)，養(yǎng)老床位數(shù)823.8萬(wàn)張，但相較于巨大的老年人口基數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，每百名老人擁有養(yǎng)老床位數(shù)約為3張，與“百名老人5張床位”的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)存在差距。此外，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)多為小規(guī)模的民營(yíng)或民非機(jī)構(gòu)，尚未形成成熟穩(wěn)定的盈利模式，客戶經(jīng)營(yíng)情況參差不齊，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務(wù)面臨著客戶識(shí)別難度大、整體信用風(fēng)險(xiǎn)較高的問(wèn)題。近年來(lái)，在政策推動(dòng)和兼并重組下，產(chǎn)業(yè)集中度有所上升，但規(guī)?；?、品牌化、連鎖化發(fā)展尚不夠充分，頭部效應(yīng)不夠明顯，產(chǎn)業(yè)尚處初級(jí)發(fā)展階段。四是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)亟需錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)前，養(yǎng)老金融行業(yè)快速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。在養(yǎng)老金金融方面，在第三支柱市場(chǎng)化導(dǎo)向日趨明顯的形勢(shì)下，基金、保險(xiǎn)、券商、銀行等金融機(jī)構(gòu)都可以通過(guò)發(fā)行符合監(jiān)管要求的養(yǎng)老金融產(chǎn)品參與到市場(chǎng)中去，有效補(bǔ)充第三支柱養(yǎng)老金的資金來(lái)源，但同時(shí)也將加劇市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度。養(yǎng)老服務(wù)金融方面，多元化需求的不斷增加推動(dòng)諸多養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，銀行業(yè)雖然具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)、受眾廣等優(yōu)勢(shì)，但隨著針對(duì)養(yǎng)老理財(cái)?shù)谋O(jiān)管趨嚴(yán)，養(yǎng)老服務(wù)金融格局將被打破重塑。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融方面，一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)提供的直接融資服務(wù)在一定程度上分流了銀行業(yè)支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的間接融資業(yè)務(wù)。此外，隨著國(guó)家對(duì)于養(yǎng)老金融的重視，銀行同業(yè)紛紛加快在這一領(lǐng)域的布局，提出各自的發(fā)展戰(zhàn)略（見(jiàn)表1），行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。四、養(yǎng)老金融發(fā)展的政策建議養(yǎng)老金融發(fā)展任重而道遠(yuǎn)，金融機(jī)構(gòu)需要主動(dòng)擔(dān)當(dāng)，抓住新機(jī)遇，適應(yīng)新常態(tài)，全面布局養(yǎng)老金金融、養(yǎng)老服務(wù)金融以及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融三大服務(wù)領(lǐng)域。在養(yǎng)老金金融方面，著力圍繞養(yǎng)老金三支柱，提升養(yǎng)老保障水平。在第一支柱下，加大傳統(tǒng)社保業(yè)務(wù)資源投入，為全國(guó)社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金提供高質(zhì)量的托管服務(wù)，助力提升養(yǎng)老保障能力。在第二支柱下，利用金融機(jī)構(gòu)客戶和資源優(yōu)勢(shì)，積極開(kāi)展受托直投業(yè)務(wù)，大力提升年金投管能力，直接介入年金投資管理領(lǐng)域，積極參與后端投資品種創(chuàng)新試點(diǎn)，通過(guò)受托業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金資產(chǎn)價(jià)值最大化。在第三支柱下，針對(duì)不同生命周期、風(fēng)險(xiǎn)偏好的人群，設(shè)計(jì)多元化后端合格投資產(chǎn)品，提供滿足生命周期需求的資產(chǎn)配置建議。在養(yǎng)老服務(wù)金融方面，著力打造全生命周期、全量個(gè)人客戶平臺(tái)，促進(jìn)養(yǎng)老財(cái)富積累，滿足養(yǎng)老消費(fèi)需求。金融機(jī)構(gòu)要發(fā)揮客戶基礎(chǔ)與綜合經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)交叉銷售等方式，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)客戶向個(gè)人養(yǎng)老金融客戶的順利過(guò)渡，不斷加快創(chuàng)新個(gè)人養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)模式。依托大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，精準(zhǔn)客戶畫像，強(qiáng)化金融產(chǎn)品的養(yǎng)老屬性。同時(shí)，要注重培養(yǎng)居民的養(yǎng)老金融理念。銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該充分發(fā)揮主體作用，與監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)等多部門協(xié)同配合，基于不同階段與不同場(chǎng)景，定期開(kāi)展養(yǎng)老金融教育活動(dòng)，全方位提高居民對(duì)于養(yǎng)老金融產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)。在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融方面，著力構(gòu)建跨產(chǎn)業(yè)鏈、全量客戶平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)領(lǐng)域突破，加