21世紀(jì)財務(wù)管理的環(huán)境發(fā)生了巨大的變化。從宏觀環(huán)境看，主要表現(xiàn)在：經(jīng)濟全球化浪潮勢不可擋；知識經(jīng)濟方興未艾；信息技術(shù)、通信技術(shù)與電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展等等。從微觀環(huán)境看主要表現(xiàn)為：公司內(nèi)部機構(gòu)重組；公司之間的購并與重組；虛擬公司的興起等方面。而每一方面的變化對財務(wù)管理都提出了挑戰(zhàn)。21世紀(jì)財務(wù)管理的環(huán)境發(fā)生了巨大的變化主要內(nèi)容財務(wù)管理假設(shè)財務(wù)管理內(nèi)容財務(wù)管理目標(biāo)創(chuàng)造價值能力分析重視現(xiàn)金流量營運資金管理納稅籌劃技術(shù)創(chuàng)新的財務(wù)計量可持續(xù)增長財務(wù)危機預(yù)警主要內(nèi)容財務(wù)管理假設(shè)一、財務(wù)管理假設(shè)比較一致的觀點：財務(wù)主體假設(shè)經(jīng)濟人假設(shè)投資風(fēng)險厭惡者假設(shè)資本市場有效假設(shè)一、財務(wù)管理假設(shè)比較一致的觀點：會計假設(shè)會計主體持續(xù)經(jīng)營會計分期貨幣計量權(quán)責(zé)發(fā)生制會計假設(shè)會計主體CEO為什么要“謀殺”CFO？按照美國法律，如果查出做假賬，CEO最高可能獲刑20年，而殺一個人可能也就判10年。于是有一個笑話說，美國公司如果被發(fā)現(xiàn)做假賬，CEO想少坐牢的方法就是把假賬銷毀，把CFO殺掉，這樣的話，可以只判10年。這番話不是分析美國的犯罪動機，而是在描述較早前英國《經(jīng)濟學(xué)人》雜志中的一個“CEO謀殺CFO”的漫畫?？梢?，財務(wù)管理對一個企業(yè)來說多么重要。CEO為什么要“謀殺”CFO？按照美國法律，如果查出做假賬，二、財務(wù)管理內(nèi)容二、財務(wù)管理內(nèi)容（中國）“財務(wù)學(xué)”的學(xué)科定位（內(nèi)容）：1、資金運動論：籌資、投資、用資、耗資、收回與分配2、財務(wù)要素論：資產(chǎn)管理、權(quán)益管理、負(fù)債管理、費用管理、收入利潤管理3、管理環(huán)節(jié)論：財務(wù)預(yù)測、財務(wù)決策、財務(wù)計劃、財務(wù)控制、財務(wù)分析4、企業(yè)生命周期論：開業(yè)—營運—擴張與收縮5、經(jīng)營對象論:

商品經(jīng)營財務(wù)、貨幣經(jīng)營財務(wù)、資本經(jīng)營財務(wù)（中國）“財務(wù)學(xué)”的學(xué)科定位（內(nèi)容）：1、資金運動論：籌資6、財務(wù)主體論：

所有者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)7、報表功能劃分論：籌資決策、投資決策、分配決策、營運資金決策

6、財務(wù)主體論：資產(chǎn)負(fù)債表的劃分資產(chǎn)負(fù)債表的劃分問題為什么汕電力（萬澤地產(chǎn)）在經(jīng)營資產(chǎn)回報率為-14.36%下，能使凈資產(chǎn)收益率10.66%？（電多余、賣不掉，折舊大，但多余錢借給別人，收利息）“名片不能代表主營”問題為什么汕電力（萬澤地產(chǎn)）在經(jīng)營資產(chǎn)回報率為-14.36%

現(xiàn)代財務(wù)管理的重新認(rèn)識現(xiàn)代財務(wù)的三大基點：產(chǎn)權(quán)（控制權(quán)）戰(zhàn)略（定位與決策）監(jiān)控（激勵與約束）現(xiàn)代財務(wù)管理的重新認(rèn)識現(xiàn)代財務(wù)的三大基點：投資融資股利分配產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略監(jiān)控

財務(wù)管理是企業(yè)管理的中心投資融我國<企業(yè)財務(wù)通則>規(guī)定企業(yè)財務(wù)管理內(nèi)容包括:資金籌集資產(chǎn)運營成本控制收益分配信息管理財務(wù)監(jiān)督我國<企業(yè)財務(wù)通則>規(guī)定企業(yè)財務(wù)管理內(nèi)容包括:注意的問題財務(wù)不同于會計財務(wù)不僅僅是財務(wù)部門的事財務(wù)的重要性不在口頭上財務(wù)管理重“管”還是重“理”？注意的問題財務(wù)不同于會計三、財務(wù)管理目標(biāo)三、財務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)財務(wù)的目標(biāo)利潤最大化？股東財富最大化？企業(yè)價值最大化？企業(yè)財務(wù)的目標(biāo)利潤最大化的缺點沒有考慮貨幣時間價值沒有考慮風(fēng)險大小沒有考慮投入與產(chǎn)出關(guān)系易受人為因素影響易產(chǎn)生短期行為沒有考慮利潤分配的多少利潤最大化的缺點沒有考慮貨幣時間價值股東財富最大化的問題?股東能用“手”投票嗎？大股東與小股東利益相同嗎？董事長關(guān)心股東利益嗎？股東財富最大化的問題?股東能用“手”投票嗎？企業(yè)價值最大化簡單地說,是企業(yè)值多少錢?企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務(wù)上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價值達到最大。企業(yè)價值最大化簡單地說,是企業(yè)值多少錢?企業(yè)價值最大化

注重契約關(guān)系各方利益人的利益股東、債權(quán)人、經(jīng)理人、職工等有人認(rèn)為企業(yè)價值最大化實質(zhì)是相關(guān)利益者利益最大化存在的問題？企業(yè)價值最大化

注重契約關(guān)系各方利益人的利益

企業(yè)價值的計量企業(yè)價值的計量

企業(yè)價值經(jīng)營現(xiàn)金流折現(xiàn)率

銷售增長率營運資本投資營業(yè)毛利率固定資產(chǎn)投資資本成本所得稅率經(jīng)營投資融資

企業(yè)自由現(xiàn)金流量

現(xiàn)金收入

現(xiàn)金投資現(xiàn)金銷售收入

息稅前利潤

現(xiàn)金稅賦營運資本支出資本支出銷售數(shù)量銷售價格經(jīng)營費用研發(fā)費用租賃費用稅賦支出遞延稅款稅賦抵減應(yīng)收賬款存貨應(yīng)付賬款固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)并購支出企業(yè)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)金收入價值七驅(qū)動因素：①現(xiàn)金銷售②EBITDA③T④固定資本增長率⑤營運資本增長率⑥WACC⑦時期價值七驅(qū)動因素：影響企業(yè)價值增值的七個驅(qū)動因素：1、提高現(xiàn)金銷售增長率------核心能力2、提高息稅前利潤------------營銷策略3、減少現(xiàn)金稅賦----------------納稅籌劃4、降低投資支出/銷售收入比率---資源調(diào)度5、降低營運資本支出/銷售收入比率---營運能力6、降低WACC------------------風(fēng)險管理7、延長獲取超額收益的期間------建立進入障礙影響企業(yè)價值增值的七個驅(qū)動因素：四、企業(yè)創(chuàng)造價值能力分析四、企業(yè)創(chuàng)造價值能力分析價值創(chuàng)造及其影響因素分析：你為股東創(chuàng)造價值了嗎？公司的成功不能僅用增加銷售額的能力、產(chǎn)生利潤的能力、產(chǎn)生現(xiàn)金的能力來衡量。公司的活動在于為所有者創(chuàng)造價值。企業(yè)價值量化的兩種形式：市場增加值(marktvalueadded,MVA)經(jīng)濟增加值(economicvalueadded,EVA)。價值創(chuàng)造及其影響因素分析：你為股東創(chuàng)造價值了嗎？市場增加值(marktvalueadded,MVA)從創(chuàng)造財富看，公司的市值本身說明不了什么問題。因為市值沒有表達為獲得這些市值投入了多少資本。財富的創(chuàng)造不是由公司市值決定的，而是由公司市值和投資者投入到公司的資本之間的差額決定的。如果一家公司投入的每一元資本產(chǎn)生的市值不到一元，那么公司在摧毀股東財富。例如：1996年底，戴爾公司的市值87億美元，數(shù)字設(shè)備公司的市值為81億美元，幾乎相等。但是，戴爾公司的資本為4.18億美元，它超過82.82（87-4.18）億美元的財富；數(shù)字設(shè)備公司的資本是120億美元，它摧毀股東39（120-81）億美元的財富。用來評價公司的業(yè)績不是市場價值，而是市場增加值。市場增加值(marktvalueadded,MVA)從創(chuàng)

（1）MVA（MarketValueAdded）MVA是總資本數(shù)量（權(quán)益資本+債務(wù)資本）的市場價值與股東和債權(quán)人投資于公司的資本數(shù)量之差，即

MVA=資本（企業(yè)整體）的市場價值-占用的總資本（債務(wù)價值通常是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，股本價值通常為總股本乘以股價，總資本需要在總資產(chǎn)上調(diào)整）當(dāng)MVA>0，說明投資者認(rèn)為企業(yè)總資本的市場價值大于投入資本的價值，所以企業(yè)“創(chuàng)造價值”；反之，當(dāng)MVA<0，說明投資者認(rèn)為企業(yè)總資本的市場價值小于投入資本的價值，所以企業(yè)“損害價值”。

（1）MVA（MarketValueAdded）1988年思騰思特公司使用MVA工具對美國的通用汽車和默克制藥公司的經(jīng)營表現(xiàn)進行了分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，通用汽車的股東對公司投入了450億美元的資本，而默克制藥的股東對公司投入的資本僅有50億美元，但他們的市值都是250億美元左右。從MVA的觀點看，通用汽車實際上損失了200億美元的股東價值，相反，默克制藥則創(chuàng)造了200億美元的股東價值。如果按MVA的大小來確定業(yè)績排名，默克遠在通用汽車之上。這個分析促使我們思考：股東對企業(yè)的任何一項投資，都希望最終實現(xiàn)的價值比其投入的所有資本要多（這是資本的天生逐利性而決定的），滿足了了這個條件，才是在創(chuàng)造財富，否則就是在毀滅財富。1988年思騰思特公司使用MVA工具對美國的通用汽車和默克制2003年美國前十大市場增加值企業(yè)（單位：億美元）2003年美國前十大市場增加值企業(yè)（單位：億美元）市場增加值的優(yōu)點從理論上看，市場增加值是評價公司創(chuàng)造財富的準(zhǔn)確方法，是從外部評價公司管理業(yè)績的最好方法；市場增加值可以反映公司的風(fēng)險；（因為市值包括投資者對風(fēng)險的判斷，也包括他們對公司業(yè)績的評價）市場增加值等價于金融市場對一家公司凈現(xiàn)值的估計，便于人們普遍接受。（因為人們普遍接受項目評價的凈現(xiàn)值法，如果把一家公司看成是眾多投資項目的集合，則市場增加值是所有項目凈現(xiàn)值合計）。市場增加值的優(yōu)點從理論上看，市場增加值是評價公司創(chuàng)造財富的市場增加值的局限實際上,MVA也是一個“時點指標(biāo)”，只能反映企業(yè)在“某一時點”是否創(chuàng)造價值。如果要反映企業(yè)是否在“某一時期”是否創(chuàng)造價值，必須觀察一段時期以來各個時點上MVA的變動情況。 以MVA衡量企業(yè)是否創(chuàng)造價值適宜二個條件：一是企業(yè)應(yīng)是上市公司；二是資本市場必須是“有效的”，或者說，“公平、公開、公正和誠信的”。股票市場并不能真正評價企業(yè)的價值；股票價格不僅受管理業(yè)績的影響，還受股市總水平的影響；非上市公司的市值估計往往是不可靠的；即使是上市公司也只能計算它的整體市值，對于下屬部門和單位無法計算，也就不能用于內(nèi)部業(yè)績評價。MVA沒有考慮投入資本的機會成本。MVA沒有考慮股東得到的中期現(xiàn)金回報。MVA不能應(yīng)用于公司的部門層面（如SBU），也不能用于未上市公司。市場增加值的局限實際上,MVA也是一個“時點指

（2）EVA(EconomicValueAdded)1、“會計利潤（AccountingProfit）和“經(jīng)濟利潤”（EconomicProfit） 實際上，會計利潤增加不等于創(chuàng)造價值，因為公司可能通過“合理地、但過度地”增加資本投入，特別是營運資本（WCR）的投入增加會計利潤，故會計利潤的增加并不意味著企業(yè)企業(yè)盈利能力的提高！例如，企業(yè)經(jīng)理人可試圖通過增加資本投入提高企業(yè)的銷售收入和凈利潤，但一旦企業(yè)營運資本的增長率超過銷售和利潤增長率，將導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營獲利能力低于企業(yè)的加權(quán)平均資本成本(WACC)，結(jié)果實際上經(jīng)理人并沒有創(chuàng)造價值，甚至是產(chǎn)生“損害價值”。 2、經(jīng)濟利潤——經(jīng)濟增加值（EVA）的計算方法經(jīng)濟增加值（即簡稱為EVA）是指從稅后凈營運利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本的機會成本后的所得，其本質(zhì)是經(jīng)濟利潤而不是傳統(tǒng)的會計利潤。

（2）EVA(EconomicValueAdded)經(jīng)濟增加值（EVA）的計算方法經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本

=稅后凈營業(yè)利潤-投入資本加權(quán)平均資本成本

=EBIT×（1-T）-投入資本W(wǎng)ACC=（EBIT×（1-T）/投入資本-WACC）投入資本

=（稅后ROTC-WACC）投入資本

=（投入資本回報率-加權(quán)平均資本成本）投入資本投入資本是指所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資金的賬面價值，包括債務(wù)資本和股權(quán)資本。其中債務(wù)資本是指債權(quán)人提供的短期和長期貸款，不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款等不產(chǎn)生利息的商業(yè)信用負(fù)債（無息負(fù)債）。股本資本不僅包括普通股，還包括少數(shù)股東權(quán)益。

WACC=（股權(quán)資本成本率股權(quán)占總資本比率）+（債權(quán)資本成本率債務(wù)占總資本比例）（1-所得稅率）經(jīng)濟增加值（EVA）的計算方法經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資經(jīng)濟增加值（EVA）的計算方法股權(quán)資本成本率和債權(quán)資本成本率的選取：債權(quán)資本成本率：統(tǒng)一選用市場上所有公司所發(fā)行的中長期債務(wù)的年平均值作為企業(yè)的債務(wù)成本率，如：2003年取值為4.34%。股權(quán)資本成本率：按計算公式股權(quán)資本成本率（Re）=零風(fēng)險回報率(Rf)+企業(yè)股票相對于整個市場的風(fēng)險指數(shù)（Beta）市場風(fēng)險溢價（MRP）中央企業(yè)計算的各行業(yè)成本率如下：鋼鐵類企業(yè)為8.2%、貿(mào)易類企業(yè)為9.3%、航空運輸類企業(yè)為8.9%、汽車生產(chǎn)類企業(yè)為8.9%、房地產(chǎn)開發(fā)類企業(yè)為9%、住宅建筑類企業(yè)為9.8%、建筑與工程類企業(yè)為8.7%、電子機械與設(shè)備類企業(yè)為9.1%、海運類企業(yè)為8.6%、酒店與旅游類企業(yè)為8%、生物技術(shù)類企業(yè)為10.1%、醫(yī)藥零售類企業(yè)為8.8%、綜合工業(yè)類集團為7.6%、多種經(jīng)營商業(yè)服務(wù)類為9%、跨行業(yè)控股公司為8.6%、網(wǎng)絡(luò)軟件與服務(wù)類企業(yè)為11.6%等。經(jīng)濟增加值（EVA）的計算方法股權(quán)資本成本率和債權(quán)資本成本率經(jīng)濟增加值的計算結(jié)果經(jīng)濟增加值為正，說明企業(yè)創(chuàng)造了價值；經(jīng)濟增加值為負(fù)，說明企業(yè)摧毀了價值。經(jīng)濟增加值的計算結(jié)果經(jīng)濟增加值為正，說明企業(yè)創(chuàng)造了價值；經(jīng)濟增加值的計算盡管經(jīng)濟增加值的定義簡單，但它的計算較為復(fù)雜。為了計算經(jīng)濟增加值，需要解決經(jīng)營收益、資本成本和占用資本的計量問題。不同的解決辦法，形成了含義不同的經(jīng)濟增加值。經(jīng)濟增加值的計算盡管經(jīng)濟增加值的定義簡單，但它的計算較為復(fù)雜經(jīng)濟增加值的形式1、基本經(jīng)濟增加值。直接根據(jù)公開財務(wù)報表的未經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營利潤和總資產(chǎn)計算。優(yōu)點是簡單，缺點是按會計準(zhǔn)則計算的“經(jīng)營利潤”和“總資產(chǎn)”，歪曲了企業(yè)的真實業(yè)績。2、披露的經(jīng)濟增加值。是根據(jù)會計數(shù)據(jù)進行幾項標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整。3、定制的經(jīng)濟增加值。特定企業(yè)自身定義的經(jīng)濟增加值，主要用于內(nèi)部業(yè)績評價。4、真實的經(jīng)濟增加值。對于公司外部人員來說，無法計算定制的經(jīng)濟增加值和真實的經(jīng)濟增加值。因為缺少計算所需的數(shù)據(jù)。思騰.思托報告的EVA就是根據(jù)披露的經(jīng)濟增加值計算的。經(jīng)濟增加值的形式1、基本經(jīng)濟增加值。直接根據(jù)公開財務(wù)報表的未披露的經(jīng)濟增加值計算稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+利息費用+無形資產(chǎn)攤銷+研發(fā)支出的資本化金額—研發(fā)支出的資本化金額攤銷投入資本是指所有投資者投入公司經(jīng)營的全部資金的賬面價值，包括債務(wù)資本和股權(quán)資本。其中債務(wù)資本是指債權(quán)人提供的短期和長期貸款，不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款等不產(chǎn)生利息的商業(yè)信用負(fù)債（無息負(fù)債）。股本資本不僅包括普通股，還包括少數(shù)股東權(quán)益。披露的經(jīng)濟增加值計算稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+利息費用+無披露的經(jīng)濟增加值計算例：某企業(yè)2009年會計上數(shù)據(jù)：稅后凈利潤為3800萬元，利息費用500萬元，無形資產(chǎn)攤銷100萬元，增加研發(fā)支出的資本化金額為50萬元，攤銷資本化研發(fā)支出20萬元，期末所有者權(quán)益為5000萬元，長期負(fù)債為4000萬元，短期借款1000萬元，企業(yè)加權(quán)平均資本成本為10%。則稅后凈營業(yè)利潤=3800+500+100+50-20=4350萬元投入資本總額=5000+4000+1000+50=10050萬元經(jīng)濟增加值=4350-10050×10%=3345萬元。計算結(jié)果可以與企業(yè)歷史同期相比，也可同同行業(yè)規(guī)模相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)相比，分析評價企業(yè)業(yè)績。披露的經(jīng)濟增加值計算例：某企業(yè)2009年會計上數(shù)據(jù)：稅后凈利中國式經(jīng)濟增加值考核2009年12月31日頒布的國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會第22號令為標(biāo)志，自2010年1月1日起對中央企業(yè)的業(yè)績考核引入了經(jīng)濟增加值的考核指標(biāo)?！犊己宿k法》明確經(jīng)濟增加值計算公式如下：經(jīng)濟增加值=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+(利息支出+研究開發(fā)費用調(diào)整項-非經(jīng)常性收益調(diào)整項×50%)×(1-25%)調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計-平均無息流動負(fù)債-平均在建工程顯而易見，這需要將資產(chǎn)負(fù)債表和損益表綜合進行分析，而且，要確定資本的機會成本，“中國式”的資本成本率暫且相對統(tǒng)一地確定為5.5%(特殊行業(yè)及高負(fù)責(zé)企業(yè)除外)。中國式經(jīng)濟增加值考核2009年12月31日頒布的國務(wù)院國有EVA會計調(diào)整事項調(diào)整事項包括：在建工程、無息負(fù)債、會計準(zhǔn)備、遞延稅款、商譽攤銷和研發(fā)費用、費用資本化、財務(wù)費用、營業(yè)外收支等。對會計數(shù)據(jù)的調(diào)整的目的是讓稅后經(jīng)營利潤和投資資本建立在經(jīng)濟合理的基礎(chǔ)上，糾正會計準(zhǔn)則對經(jīng)濟現(xiàn)實的扭曲。EVA會計調(diào)整事項調(diào)整事項包括：在建工程、無息負(fù)債、會計準(zhǔn)主要調(diào)整項目內(nèi)容（1）研究開發(fā)費用：會計傾向作為費用立即從利潤中扣除，經(jīng)濟增加值要求作為投資處理，并在一個合理的期限內(nèi)攤銷。（2）戰(zhàn)略性投資。會計將戰(zhàn)略性投資的利息（或部分利息）計入當(dāng)期財務(wù)費用，經(jīng)濟增加值要求將戰(zhàn)略性投資支出和利息在一個專門帳戶中“擱置”起來，等到開始生產(chǎn)經(jīng)營利潤時才逐步扣除其資本成本。（3）為建立品牌、進入新市場或擴大市場份額發(fā)生的費用，會計將其作為費用立即從利潤中扣除，經(jīng)濟增加值要求把爭取客戶的營銷費用資本化并在適當(dāng)?shù)钠谙迌?nèi)分?jǐn)?。主要調(diào)整項目內(nèi)容（1）研究開發(fā)費用：會計傾向作為費用立即從利主要調(diào)整項目內(nèi)容（續(xù)）（4）折舊費用。會計上大多使用直線法處理，經(jīng)濟增加值要求對某些大量使用機器設(shè)備的公司，按照更接近經(jīng)濟現(xiàn)實的“沉淀資金折舊法”（即前小后大，因為后期技術(shù)老化及物理損耗比前期大）。（5）重組費用，會計上將其作為過去投資的損失看待，立即確認(rèn)為當(dāng)期費用；經(jīng)濟增加值將重組視為增加股東財富的機遇，重組費用應(yīng)作為投資處理。（6）所得稅費用和應(yīng)交所得稅的暫時性差額，會計將其作為遞延所得稅資產(chǎn)（或負(fù)債）處理；經(jīng)濟增加值認(rèn)為只有繳納的稅款才是真正的經(jīng)濟成本，即應(yīng)采用應(yīng)付稅款法確認(rèn)所得稅費用。已經(jīng)從利潤中扣除的所得稅負(fù)債，應(yīng)當(dāng)從資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債項目中減掉，加回到股東權(quán)益中。主要調(diào)整項目內(nèi)容（續(xù)）（4）折舊費用。會計上大多使用直線法處 EVA=EBIT(1-T)—(投入資本W(wǎng)ACC)={（EBIT[1-T]/投入資本）-WACC}投入資本

=（ROIC-WACC）投入資本營業(yè)利潤率=EBIT/銷售

ROIC=EBIT/投入資本資本周轉(zhuǎn)率=銷售/投入資本稅后ROIC稅收效應(yīng)=（1-T）

ROIC-WACC稅后債務(wù)成本=Kd（1-T）負(fù)債比例

WACCMVA預(yù)期權(quán)益資本=Ke權(quán)益比例或EVA經(jīng)濟政治社會環(huán)境市場結(jié)構(gòu)增長率的支持環(huán)境和程度核心競爭力 EVA=EBIT(1-T)—(投入資本W(wǎng)ACC)案例分析III：《財富》1996年12月31日的評價—誰創(chuàng)造的價值最大？前10名(91年12月排名)資本市場價值占用資本價值創(chuàng)造ROICWACCEVA1、Coca-Cola(4)135.710.8+124.936.0%9.7%+2.42、GE(6)175.553.6+121.917.7%12.7%+2.53、Microsoft(14)95.75.7+90.047.1%11.8%+1.74、Intel(74)104.017.5+86.536.4%13.6%+3.65、Merk(2)100.422.2+78.223.0%14.5%+1.76、PhilipMorris(3)109.542.9+66.620.1%12.5%+3.17、Exxon(12)143.988.4+55.512.0%10.4%+1.38、P&G(10)80.125.0+55.114.3%11.9%+0.69、J&J(7)69.218.1+51.121.8%13.3%+1.310、Bristol-MyerS.(11)57.014.1+42.924.1%12.8%+1.5

后10名(91年12月排名)（單位：10億美元或%）1000、GM(1000)62.282.9-20.75.9%9.7%-3.5999、RJRMotor(992)23.035.0-12.06.2%9.8%-1.2998、Ford(999)46.458.3-11.912.1%9.1%+1.7997、DigitalEquip(997)8.112.0-3.91.0%13.1%-1.4996、K-mart(153)12.714.9-2.22.1%8.4%-1.0992、OccidentalPetro.(967)16.017.5-1.55.1%8.9%-0.7989、UnionPacific(108)26.728.1-1.47.1%9.4%-0.5984、InternationalPaper(429)25.126.7-1.04.8%8.2%-0.8952、ReynoldMetal(957)6.56.7-0.22.1%10.7%-0.6934、WesternH.Electric(961)20.020.1-0.12.1%11.6%-1.6案例分析III：《財富》1996年12月31日的評價—誰創(chuàng)造中國上市公司EVA評價《財經(jīng)》雜志與斯騰斯特·遠卓管理顧問公司，利用經(jīng)濟增加值(EVA)企業(yè)績效評估體系對中國上市公司績效進行評估，排出了2002年度價值創(chuàng)造者和價值破壞者前100名。其中，寶鋼股份、華能國際、TCL通訊、粵電力、中國石化、廣州控股、長安汽車、上港集箱、上菱電器等10家公司被評為上市公司價值創(chuàng)造者前10名；而ST吉化、ST夏利、四川長虹、儀征化纖、ST天鵝、長江控股、馬鋼股份、科龍電器、濟南輕騎、東方通訊等10家公司則被評為2002年度上市公司價值破壞者前10名。該排名表的發(fā)表使中國資本市場產(chǎn)生了一次不小的震動。按資產(chǎn)或銷售收入排名居前的一些公司，按經(jīng)濟增加值排名竟然是公司價值的破壞者。排名表的公布為股東作出理性的投資決策提供了有用的決策信息，同時也給排名居后的管理當(dāng)局以不小的市場壓力。

中國上市公司EVA評價《財經(jīng)》雜志與斯騰斯特·遠卓EVA革命在西方國家，EVA被作為一種財務(wù)管理方法，已有30多年的歷史，使用它的公司多達400家。按照《財富》雜志的話說：EVA是創(chuàng)造財富的關(guān)鍵所在。管理之父彼得?德魯克指出：作為一種度量全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵指標(biāo)，EVA反映了價值管理的所有方面。之所以稱EVA革命，是因為它改變了人們的行為。EVA不僅是一種度量和管理公司業(yè)績的基本工具，更重要的是一種治理公司的內(nèi)部控制制度。EVA革命在西方國家，EVA被作為一種財務(wù)管理方法，已有30EVA與基于利潤的企業(yè)業(yè)績評價指標(biāo)的最大區(qū)別在于它將股東的權(quán)益資本（機會成本）也計入資本成本，權(quán)益資本不再被忽略為“免費資本”，它克服了傳統(tǒng)的會計利潤沒有考慮權(quán)益資本成本的缺陷，真正反映了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。傳統(tǒng)的會計利潤僅僅扣除了債務(wù)利息，沒有考慮股東的資本成本，導(dǎo)致許多帳面上有利潤的企業(yè)可能實際上是在損害股東的投資。例如當(dāng)EVA值為負(fù)數(shù)時，此時盡管企業(yè)帳面上可能仍然有利潤，但其價值卻低于股東投資的權(quán)益成本（機會成本），如果股東將其投資投向其他企業(yè)，至少可獲得與平均投資機會成本相等的收益。對股東而言，經(jīng)濟增加值（EVA）越多越好，這與企業(yè)的最終目的股東價值最大化完全一致。考慮全部資金的成本，會迫使經(jīng)營者關(guān)注與庫存、應(yīng)收帳款、固定資產(chǎn)投資等全部有關(guān)的資金成本，從而謹(jǐn)慎的使用企業(yè)的全部資產(chǎn)。經(jīng)濟增加值是迄今為止對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績進行評價較為準(zhǔn)確和合理的方法，它將會計利潤轉(zhuǎn)換為經(jīng)濟意義上的利潤，它使經(jīng)濟收益與會計收益更趨于統(tǒng)一。EVA指標(biāo)包含了很強的分析功能，可以更好的反映企業(yè)運營的內(nèi)在機制。采用EVA作為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)，衡量經(jīng)營者的成功與否，以此來確定對經(jīng)營者的激勵報酬，使經(jīng)營者的利益與股東的利益得到高度的統(tǒng)一，使經(jīng)營者真正把追求股東財富最大化作為他們的奮斗目標(biāo)。EVA與基于利潤的企業(yè)業(yè)績評價指標(biāo)的最大區(qū)別在于它EVA存在的問題計算調(diào)整的復(fù)雜性；（項目多，復(fù)雜，有爭議）一定的可操控性；（利潤和調(diào)整項目的人為操縱）與股價變動相關(guān)程度低；權(quán)益資本不確定性；（存在爭議）賬面利潤；（與現(xiàn)金流量沒有對應(yīng)）短期性。（EVA為負(fù)，只能說明該年度公司損值，不能斷定其長期損值）EVA存在的問題計算調(diào)整的復(fù)雜性；（項目多，復(fù)雜，有爭議）可口可樂的EVA差異（單位：百萬美元）可口可樂的EVA差異（單位：百萬美元）經(jīng)濟增加值與市場增加值直接聯(lián)系

除了對決策具有重要指導(dǎo)意義外，經(jīng)濟增加值還是直接衡量任何企業(yè)市場價值的重要指標(biāo)。具體說來，經(jīng)濟增加值與市場增加值直接聯(lián)系。市場增加值=未來經(jīng)濟增加值的折現(xiàn)值市場增加值=公司市值-公司帳面資本值成熟的投資者使用許多不同方法對股票進行合理估價，但所有這些方法都基于市場估值基本原理之上。任何企業(yè)的市場增加值事實上都是通過加總投資者預(yù)測的未來經(jīng)濟增加值的折現(xiàn)值得出的。市場增加值是一個關(guān)鍵的業(yè)績衡量指標(biāo)，表明了股東投入的資本的增值部分，直接與股東財富的創(chuàng)造相關(guān)。市場增加值標(biāo)志著一家強大的公司合理運用稀缺資源的能力。經(jīng)濟增加值能起作用的原因在于它扣除了資金成本，減去了投資者期望的最低投資回報。所以，當(dāng)市場認(rèn)為企業(yè)的經(jīng)濟增加值將為零的時候，從經(jīng)濟增加值的角度看，企業(yè)只是做到了收支平衡，投資者只獲得了最低回報，而企業(yè)的市場增加值也將為零。此時，企業(yè)的市值與資金的帳面價值相等。經(jīng)濟增加值與市場增加值直接聯(lián)系除了對決策具有經(jīng)濟增加值與市場增加值直接聯(lián)系市場增加值=未來經(jīng)濟增加值的折現(xiàn)值假設(shè)經(jīng)濟增加值每年按固定增長率g增長，則：MVA=EVA1/（WACC-g）=（ROIC-WACC）×投入資本/（WACC-g）則：MVA/投入資本=

（ROIC-WACC）/（WACC-g）則：MV/投入資本=MV/BV=

（ROIC-g）/（WACC-g）經(jīng)濟增加值與市場增加值直接聯(lián)系市場增加值=未來經(jīng)濟增加值中國移動與中國聯(lián)通，誰在創(chuàng)造價值？（單位：百萬元）中國移動與中國聯(lián)通，誰在創(chuàng)造價值？（單位：百萬元）

國美與蘇寧，誰在創(chuàng)造價值？（單位：億元）

國美與蘇寧，誰在創(chuàng)造價值？（單位：億元）經(jīng)濟增加值計算的最簡單方法將標(biāo)準(zhǔn)式的資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)化為管理式資產(chǎn)負(fù)債表，得到投入資本數(shù)額。經(jīng)濟增加值計算的最簡單方法將標(biāo)準(zhǔn)式的資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)化為管理式資標(biāo)準(zhǔn)式的資產(chǎn)負(fù)債表標(biāo)準(zhǔn)式的資產(chǎn)負(fù)債表管理式資產(chǎn)負(fù)債表管理式資產(chǎn)負(fù)債表五、重視現(xiàn)金流量五、重視現(xiàn)金流量現(xiàn)金流比利潤更重要1975年10月,美國最大的商業(yè)企業(yè)之一W.T.G公司宣告破產(chǎn)。令人不解的是，G公司在破產(chǎn)的前一年，即1974年，其凈利潤近1000萬美元，銀行擴大貸款總額達6億美元。問題：早在5年前，即1970年，該公司的現(xiàn)金流量就是負(fù)數(shù)了。我國德隆系的崩潰也是起因于資金鏈的斷裂！現(xiàn)金流比利潤更重要1975年10月,美國最大的商業(yè)企業(yè)之一W企業(yè)常見的5大現(xiàn)金危機發(fā)展危機-----吃的太快管理危機-----吃的不好財務(wù)決策失誤---吃的不對利潤危機-----吃的太少銷售危機----沒的吃了企業(yè)常見的5大現(xiàn)金危機發(fā)展危機-----吃的太快企業(yè)現(xiàn)金管理少花錢，多賺錢-----利潤回報少占錢，多收錢-----加速周轉(zhuǎn)占用誰的錢？--------融資策略占用銀行的錢--------利息成本合理納稅--------------社會成本企業(yè)現(xiàn)金管理少花錢，多賺錢-----利潤回報現(xiàn)金是公司之王－重視現(xiàn)金流

愛情可以使地球轉(zhuǎn)動，但什么才能使公司運轉(zhuǎn)？—現(xiàn)金現(xiàn)金是公司經(jīng)營活動的“血液”。沒有現(xiàn)金，公司就不能發(fā)展；沒有現(xiàn)金的增加，公司就會貧血。

現(xiàn)金是王增值是金現(xiàn)金是公司之王－重視現(xiàn)金流愛情可以使地球轉(zhuǎn)動，但什么才能使

三種現(xiàn)金流量的含義

經(jīng)營活動是公司現(xiàn)金的主要來源，是公司自身的“造血器”

投資活動現(xiàn)金流量不是公司現(xiàn)金的主要來源。籌資活動可能會成為公司的主要來源，但不是自身造血，是體外輸血。三種現(xiàn)金流量的含義

經(jīng)營六、營運資金管理六、營運資金管理營運資金概念廣義的營運資金又稱毛營運資金，是指一個企業(yè)流動資產(chǎn)的總額；狹義的營運資金又稱凈營運資金，是指流動資產(chǎn)減流動負(fù)債后的余額。營運資金=流動資產(chǎn)－流動負(fù)債營運資金概念廣義的營運資金又稱毛營運資金，是指一個企業(yè)流動資營運資金的計算由于流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)=流動負(fù)債+長期負(fù)債+所有者權(quán)益營運資金=流動資產(chǎn)－流動負(fù)債

=長期負(fù)債+所有者權(quán)益-長期資產(chǎn)

=資本-長期資產(chǎn)營運資金的計算由于流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)=流動負(fù)債+長期負(fù)債+所企業(yè)要不要營運資金？流動性理論風(fēng)險理論風(fēng)險收益均衡理論企業(yè)要不要營運資金？流動性理論傳統(tǒng)營運資金管理思想要求資金來源與資金占用的匹配傳統(tǒng)營運資金管理思想要求資金來源與資金占用的匹配最佳營運資金的確定？資金來源與資金占用的匹配。但需要考慮下列因素：1、市場利率的預(yù)期變化；2、公司在商業(yè)博弈格局中所處的地位；3、公司流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力。最佳營運資金的確定？資金來源與資金占用的匹配。現(xiàn)代營運資金管理思想（OPM戰(zhàn)略）

（OtherPeopleMoney）盡可能利用“無息”或“免費”的資金來源，如預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款；盡可能減少無收益的資產(chǎn)，如應(yīng)收款項、存貨等營運資金（WCR）=應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款現(xiàn)代營運資金管理思想（OPM戰(zhàn)略）

（OtherPeopl沃爾瑪?shù)臓I運資金（單位：百萬美元）沃爾瑪?shù)臓I運資金（單位：百萬美元）沃爾瑪?shù)臓I運資金（單位：百萬美元）2004年WCR=1254+26612-19425-10671-1377=-36072005年WCR=1715+29762-21987-12120-1281=-39112006年WCR=2662+32191-25373-13465-1340=-5325可以看出，從現(xiàn)代營運資本管理的角度看：沃爾瑪?shù)臓I運資金需求量均為負(fù)數(shù)，且余額在不斷增加。沃爾瑪?shù)臓I運資金（單位：百萬美元）2004年WCR=1254沃爾瑪、家樂福和戴爾公司的營運資本政策和管理

1、沃爾瑪和家樂?！狾PM戰(zhàn)略（1）財務(wù)報表的特征：

*應(yīng)付款大，應(yīng)收款少，存貨幾乎為零；

*利息支出為負(fù)數(shù)；

*沃爾瑪：銷售利潤率低（3%-4%），ROE高（16%-18%）。戴爾：銷售利潤率低（5%-7%），庫存天數(shù)低（4天）。（2）成功商業(yè)模式

*巨大的品牌效應(yīng)；

*有效的物流配送系統(tǒng)；

*可以復(fù)制的經(jīng)營單位；

*服務(wù)較好、品種齊全、質(zhì)量保障、價格低廉。沃爾瑪、家樂福和戴爾公司的營運資本政策和管理貴州茅臺的應(yīng)收及應(yīng)付款項（單位：萬元）貴州茅臺的應(yīng)收及應(yīng)付款項（單位：萬元）古井貢酒的營運資金政策（單位：億元）古井貢酒的營運資金政策（單位：億元）營造企業(yè)造血功能機制—“三控”控制應(yīng)收款控制存貨控制應(yīng)付款營造企業(yè)造血功能機制—“三控”控制應(yīng)收款七、納稅籌劃七、納稅籌劃納稅籌劃創(chuàng)造企業(yè)價值為什么聯(lián)想并購IBMPC是“6.5億美元現(xiàn)金+6億美元聯(lián)想股票+承擔(dān)5億美元的凈負(fù)債”？納稅籌劃創(chuàng)造企業(yè)價值為什么聯(lián)想并購IBMPC

請回答下列問題：1.你的企業(yè)繳納幾種稅？（增值稅、營業(yè)稅、消費稅、關(guān)稅、所得稅、印花稅、個人所得稅、土地增值稅、房產(chǎn)稅、車船使用稅、資源稅）2.什么時間繳納？每種稅有繳納的時間，希望納稅最晚。3.納多少稅？稅負(fù)是企業(yè)一項費用，會增加企業(yè)的現(xiàn)金流出，對企業(yè)理財有重要的影響。企業(yè)無不希望在不違反稅法的前提下減少稅務(wù)負(fù)擔(dān)。稅負(fù)的減少，只能靠精心安排和籌劃投資、籌資和利潤分配等財務(wù)決策。而不允許在納稅行為已經(jīng)發(fā)生時去偷稅漏稅。請回答什么叫納稅籌劃?稅務(wù)籌劃：是指稅務(wù)部門總結(jié)以前的稅務(wù)工作經(jīng)驗并對以后的工作加以修正和完善，作出周期性的計劃。什么叫納稅籌劃?狹義納稅籌劃合法節(jié)稅（tax-saving）:納稅人在不違背稅法立法精神的前提下，充分利用稅法中已有的稅收優(yōu)惠政策，通過納稅人對籌資、投資和經(jīng)營活動的巧妙安排，達到少繳、遲繳或不繳稅的目的。納稅籌劃定義狹義納稅籌劃納稅籌劃定義廣義納稅籌劃是采用一切合法和非違法的手段進行的納稅方面的策劃和有利于納稅人的財務(wù)安排。包括：節(jié)稅籌劃：是指納稅人在不違背立法精神的前提下，充分利用稅法中固有的起征點、減免稅等一系列的優(yōu)惠政策，通過對籌資、投資和經(jīng)營等活動的巧妙安排，達到少繳稅甚至不繳稅目的的行為。避稅籌劃:是指納稅人在充分了解現(xiàn)行稅法的基礎(chǔ)上，通過掌握相關(guān)會計知識，在不明顯觸犯稅法的前提下，對經(jīng)濟活動的籌資、投資、經(jīng)營等活動做出巧妙安排，這種安排手段有時處在合法與非法之間的灰色地帶。轉(zhuǎn)嫁籌劃:是指納稅人為了達到減輕稅負(fù)的目的，通過價格的調(diào)整和變動，將稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)的經(jīng)濟行為；實現(xiàn)涉稅零風(fēng)險：是指納稅人賬目清楚，納稅申報正確，稅款繳納及時、足額，不會出現(xiàn)任何關(guān)于稅收方面的處罰，即在稅收方面沒有任何風(fēng)險，或風(fēng)險極小可以忽略不計的一種狀態(tài)。這種狀態(tài)的實現(xiàn)，雖然不能使納稅人直接獲取稅收上的好處，但卻能間接地獲取一定的經(jīng)濟利益，而且這種狀態(tài)的實現(xiàn)，更有利于企業(yè)的長遠發(fā)展與規(guī)模擴大。廣義納稅籌劃涉稅零風(fēng)險多繳稅的風(fēng)險少繳稅的風(fēng)險政策信息風(fēng)險業(yè)務(wù)流程風(fēng)險靈活處置風(fēng)險制度安排風(fēng)險故意偷稅風(fēng)險空白漏洞風(fēng)險彈性尋租風(fēng)險納稅籌劃風(fēng)險應(yīng)該繳稅實際繳稅涉稅零風(fēng)險多繳稅的風(fēng)險少繳稅的風(fēng)險政業(yè)靈制故空彈納應(yīng)該繳稅實納稅籌劃定義圖：合法、不違法與違法三者之間的關(guān)系納稅籌劃定義圖：合法、不違法與違法三者之間的關(guān)系幾個基本概念偷稅：在納稅人的納稅義務(wù)已經(jīng)發(fā)生并且能夠確定的情況下，采取不合法的手段以逃脫其納稅義務(wù)的行為。漏稅：納稅人無意識發(fā)生的漏繳或少繳稅款的行為。騙稅：指采取弄虛作假和欺騙手段，將本來沒有發(fā)生的應(yīng)稅行為虛構(gòu)發(fā)生了應(yīng)稅行為，將小額的應(yīng)稅行為偽造成大額的應(yīng)稅行為，從而從國庫中騙取出口退稅款的違法行為，因此，騙稅，主要是針對出口退稅而言的。幾個基本概念偷稅：在納稅人的納稅義務(wù)已經(jīng)發(fā)生并且能夠確定的情抗稅：指納稅人以暴力、威脅方法拒不交納稅款的行為。欠稅：指納稅人超過稅務(wù)機關(guān)核定的納稅期限而發(fā)生的拖欠稅款的行為?？苟悾褐讣{稅人以暴力、威脅方法拒不交納稅款的行為。野蠻者抗稅無知者偷稅糊涂者漏稅精明者進行納稅籌劃CEO要認(rèn)識和重視CFO要有籌劃意識野蠻者抗稅CEO要認(rèn)識和重視企業(yè)納稅籌劃的可能性（1）稅收是政府宏觀調(diào)控的重要經(jīng)濟杠桿。國家征什么稅、征多少稅、如何征稅，無不體現(xiàn)政府的政策意圖。稅收的法律、法規(guī)和政策往往是針對不同部門，不同行業(yè)，不同企業(yè)和不同產(chǎn)品，實行區(qū)別對待的，對需要在稅收上鼓勵的，往往少征稅或不征稅，對需要限制的，往往多征稅。因而企業(yè)如何納稅，往往存在多個可選擇的方案。

企業(yè)可以通過對自身行為的調(diào)整，避開稅收所要限制的方面，達到國家規(guī)定的、可以鼓勵的政策條件。這樣既有利于企業(yè)的微觀發(fā)展，又達到了降低稅負(fù)的目的。企業(yè)納稅籌劃的可能性（1）稅收是政府宏觀調(diào)控的重要經(jīng)濟杠桿企業(yè)納稅籌劃的可能性（2）國家的稅收法律、法規(guī)，雖經(jīng)不斷完善，但仍可能存在覆蓋面上的空白點，銜接上的間隙處和掌握尺度上的模糊界限等。也為企業(yè)納稅籌劃提供了可能。企業(yè)納稅籌劃的可能性（2）國家的稅收法律、法規(guī)，雖經(jīng)不斷完善企業(yè)納稅籌劃的可能性（3）現(xiàn)行的財務(wù)會計制度中，有些規(guī)定是有彈性的，有些財務(wù)處理可以自由選擇確定，如存貨計價方法可以有先進先出法、加權(quán)平均法、個別計價法等。固定資產(chǎn)折舊可以有直線法與加速折舊法。企業(yè)環(huán)境和自身的個性情況，充分地運用這種合法的可選擇的自由，選擇那些有利于自身的財務(wù)處理方法和會計核算方法。企業(yè)納稅籌劃的可能性（3）現(xiàn)行的財務(wù)會計制度中，有些規(guī)定是有企業(yè)納稅籌劃的可能性（4）從短期上看，納稅籌劃在提高企業(yè)經(jīng)濟效益的同時，導(dǎo)致了國家的財政收入的減少。但這種減少其實是國家本身的意圖之一。因為國家正是通過犧牲稅收收入來換取經(jīng)濟政策的的貫徹落實和國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。從長期看，企業(yè)經(jīng)濟效益的提高，意味著涵養(yǎng)了國家的稅源，有利于國家長期財政收入的增長。因此，國家對正當(dāng)?shù)募{稅籌劃行為持肯定和支持的態(tài)度。這也是納稅籌劃行為得以順利進行的重要保證。納稅籌劃是企業(yè)應(yīng)有的權(quán)利，通過對企業(yè)納稅籌劃的肯定和支持，促進企業(yè)依法納稅、也是依法治稅的必然選擇.企業(yè)納稅籌劃的可能性（4）從短期上看，納稅籌劃在提高企業(yè)經(jīng)濟納稅籌劃的必要性減輕稅務(wù)負(fù)擔(dān)體現(xiàn)經(jīng)營者智慧提高企業(yè)競爭力增加企業(yè)價值納稅籌劃的必要性減輕稅務(wù)負(fù)擔(dān)納稅籌劃的操作平臺價格平臺優(yōu)惠平臺漏洞平臺空白平臺彈性平臺規(guī)避平臺納稅籌劃的操作平臺價格平臺價格平臺價格平臺是指納稅人利用市場經(jīng)濟中經(jīng)濟主體的自由定價權(quán)，以價格的上下浮動作為納稅籌劃的操作空間而形成的一個范疇，其核心內(nèi)容是轉(zhuǎn)讓定價。轉(zhuǎn)讓價格方法主要是指通過關(guān)聯(lián)企業(yè)，不合營業(yè)常規(guī)的交易形式進行納稅籌劃。價格平臺價格平臺是指納稅人利用市場經(jīng)濟中經(jīng)濟主體的自由定價權(quán)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間進行轉(zhuǎn)讓定價的方式很多，一般來說有以下幾種：（1）利用商品交易籌劃。（2）利用原材料及零部件的籌劃。（3）利用機械設(shè)備的籌劃。（4）利用提供勞務(wù)的籌劃。（5）利用無形資產(chǎn)的籌劃。（6）利用租賃業(yè)務(wù)的籌劃。（7）利用貸款業(yè)務(wù)的籌劃。（8）利用管理費用的籌劃。關(guān)聯(lián)企業(yè)之間進行轉(zhuǎn)讓定價的方式很多，一般來說有以下幾種：據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，截止2006年8月底，累計批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企業(yè)494025家，全國累計實際使用外資額5450.29億美元，外企總數(shù)達49萬家，但所有外企中，有一半以上的都是虧損狀態(tài)。有相當(dāng)部分的跨國公司是為了避稅而制造的人為虧損，跨國公司每年避稅給中國造成的稅收損失在300億元以上。有97%的跨國公司主要是通過轉(zhuǎn)移定價避稅方式。所謂轉(zhuǎn)移定價是集團內(nèi)的關(guān)聯(lián)企業(yè)之間，為了確保集團利益的最大化，在集團內(nèi)部人為的控制定價。這其中包括產(chǎn)品價格、貸款利息、無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價格、勞務(wù)費用等。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，截止2006年8月底，累計批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企業(yè)寶潔公司資本弱化在2002年，寶潔公司在華子公司廣州寶潔從廣東某銀行獲得高達20億元左右的巨額貸款，然后從中拔出巨資以無息借貸的方式借給關(guān)聯(lián)企業(yè)使用。廣州寶潔此舉，一方面可將其承擔(dān)的利息支出在稅前扣除，少繳所得稅，另一方面，提供巨額無息貸款給關(guān)聯(lián)企業(yè)，也回避了正常借貸產(chǎn)生利息所得稅的稅賦。寶潔公司資本弱化在2002年，寶潔公司在華子公司廣州寶潔從廣轉(zhuǎn)讓定價的簡單模型：低出、高進高出、低進甲企業(yè)（高稅率）乙企業(yè)（低稅率）轉(zhuǎn)讓定價的簡單模型：甲企業(yè)（高稅率）乙企業(yè)（低稅率）

通過在低稅率的地區(qū)或國家設(shè)立關(guān)聯(lián)企業(yè)，然后通過從關(guān)聯(lián)企業(yè)高價購進原材料、低價銷售產(chǎn)品的方式，將利潤轉(zhuǎn)移到低稅率的關(guān)聯(lián)企業(yè)，從而減少企業(yè)所得稅支出。

實物資產(chǎn)銷售、提供勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)、融通資金都可以采用轉(zhuǎn)讓定價籌劃方式。

轉(zhuǎn)移定價的納稅籌劃籌劃目標(biāo)公司(高稅負(fù)地區(qū))原材料供應(yīng)商產(chǎn)成品銷售商一般購銷模式正常價正常價通過在低稅率的地區(qū)或國家設(shè)立關(guān)聯(lián)企業(yè)，然后通過從關(guān)聯(lián)企籌劃目標(biāo)公司(高稅負(fù)地區(qū))原材料供應(yīng)商產(chǎn)成品銷售商轉(zhuǎn)移定價模式關(guān)聯(lián)公司(低稅負(fù)地區(qū))正常價正常價高價低價轉(zhuǎn)移定價的納稅籌劃籌劃目標(biāo)公司原材料供應(yīng)商產(chǎn)成品銷售商轉(zhuǎn)移定價模式關(guān)聯(lián)公司正常問題如果甲乙兩公司雖然稅率不同，但不是關(guān)聯(lián)企業(yè)，能否節(jié)稅籌劃？可以，在低稅率區(qū)設(shè)關(guān)聯(lián)企業(yè)，在關(guān)聯(lián)企業(yè)之間高進、低出，非關(guān)聯(lián)企業(yè)之間正常價格交易。問題如果甲乙兩公司雖然稅率不同，但不是關(guān)聯(lián)企業(yè)，能否節(jié)稅籌劃價格平臺納稅籌劃應(yīng)注意的問題成本效益問題（設(shè)立輔助公司或機構(gòu)需要成本）價格波動應(yīng)在一定范圍以內(nèi)（否則稅務(wù)機關(guān)要調(diào)整）納稅人可以運用多種方法進行全方位、系統(tǒng)的籌劃安排。價格平臺納稅籌劃應(yīng)注意的問題成本效益問題（設(shè)立輔助公司或機構(gòu)價格越高越好嗎？從2009年5月1日起甲類香煙的消費稅從價稅率由45%調(diào)整至56%，乙類香煙由30%調(diào)整至36%，雪茄煙由25%調(diào)整至36%。同時，原來的甲乙類香煙劃分標(biāo)準(zhǔn)也作了調(diào)整，原來50元的分界線上浮至70元，即每標(biāo)準(zhǔn)條（200支）調(diào)撥價格在70元（不含增值稅）以上（含70元）的卷煙為甲類卷煙，低于此價格的為乙類卷煙。

價格越高越好嗎？從2009年5月1日起甲類香煙的消費稅從價稅優(yōu)惠平臺優(yōu)惠平臺是指納稅人進行納稅籌劃時所憑借的國家稅法規(guī)定的優(yōu)惠政策形成的一種操作空間。稅收優(yōu)惠政策是指稅法對某些納稅人和征稅對象給予鼓勵和照顧的一種特殊規(guī)定。優(yōu)惠平臺優(yōu)惠平臺是指納稅人進行納稅籌劃時所憑借的國家稅法規(guī)定優(yōu)惠平臺籌劃方法直接利用籌劃法臨界點籌劃法掛靠籌劃法優(yōu)惠平臺籌劃方法直接利用籌劃法增值稅優(yōu)惠政策1、增值稅稅率優(yōu)惠（1）17%基本稅率抵扣優(yōu)惠；（2）13%低稅率優(yōu)惠；（3）13%農(nóng)產(chǎn)品采購中的抵扣優(yōu)惠；（4）零稅率優(yōu)惠。2、免稅優(yōu)惠：（1）農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者銷售自產(chǎn)農(nóng)產(chǎn)品；（2）避孕藥品和用具；（3）古舊圖書；（4）直接用于科學(xué)研究、科學(xué)實驗和教學(xué)的進口設(shè)備，外國政府、國際組織無償援助的進口物資和設(shè)備，“三來一補”所需進口的設(shè)備，由殘疾人組織直接進口供殘疾人專用的物品；（5）銷售自己使用過的物品。增值稅優(yōu)惠政策1、增值稅稅率優(yōu)惠營業(yè)稅免稅項目1、托兒所、幼兒院、養(yǎng)老院、殘疾人福利機構(gòu)提供的育養(yǎng)服務(wù)、婚姻介紹和殯葬服務(wù)；2、殘疾人員個人提供的服務(wù)；3、醫(yī)院、診所和其他醫(yī)療機構(gòu)提供的醫(yī)療服務(wù)；4、學(xué)校和其他教育機構(gòu)提供的教育服務(wù)，學(xué)生勤工儉學(xué)提供的勞務(wù)；5、農(nóng)業(yè)機械、排灌、病蟲害防治、植保及農(nóng)牧業(yè)有關(guān)的業(yè)務(wù)；6、紀(jì)念館、博物館、文化館、美術(shù)館、展覽館、書畫館、文化保護單位舉辦的文化活動的門票收入。7、境內(nèi)保險機構(gòu)為出口貨物提供的保險產(chǎn)品。

營業(yè)稅免稅項目1、托兒所、幼兒院、養(yǎng)老院、殘疾人福利機構(gòu)提供漏洞平臺漏洞平臺是建立在稅收實務(wù)中征管方的大大小小漏洞上的操作空間。漏洞分為立法環(huán)節(jié)（某項具體規(guī)定中對某個細小環(huán)節(jié)的忽略）漏洞和執(zhí)法環(huán)節(jié)（如人員素質(zhì)差)漏洞。漏洞平臺漏洞平臺是建立在稅收實務(wù)中征管方的大大小小漏洞上的操案例：王某兄弟兩人開辦一企業(yè)，將農(nóng)村父母聘為企業(yè)正式職工，父母不上班，但每月報酬優(yōu)厚。這樣做，一方面省去兄弟兩人較高個人所得稅稅后贍養(yǎng)父母的支出，另一方面，加大企業(yè)所得稅扣除基數(shù)。案例：辦公司少交個稅。案例：王某兄弟兩人開辦一企業(yè)，將農(nóng)村父母聘為企業(yè)正式職工，父生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)征稅10×40%=4元

2×40%=0.8元每盒煙少交消費稅4-0.8=3.2元出廠價10元煙廠2元

銷售公司零售價12元生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)征稅出廠價10元某建筑公司主營建筑施工，兼營建材的批發(fā)，2002年接到一棟建造工程，議定包工包料合定工程總價款1200萬元。使用的建材按市價算1000萬元，實際進價800萬元，施工費200萬元。試問企業(yè)應(yīng)交納營業(yè)稅還是增值稅？很顯然，交納營業(yè)稅比交納增值稅少交

200×17%—200×3%=32萬元。財務(wù)管理發(fā)展與創(chuàng)新專題培訓(xùn)課程課件空白平臺空白平臺：是指雖然稅法在總規(guī)定中有所體現(xiàn)，但稅法文字規(guī)定中對較大部分內(nèi)容的忽略。空白源于兩個不同的方面，其一是立法空白，其二是執(zhí)法空白。利用立法空白進行納稅籌劃，其具體途徑是依據(jù)稅法的組成要素。具體來講：總則、罰則、附則和稅率上很難有多大建樹，而征稅對象、稅目、納稅環(huán)節(jié)、納稅期限、納稅地點和減免稅上會存在較多的可供利用之處。

利用執(zhí)法空白進行納稅籌劃，其具體途徑有：利用執(zhí)行人員水平的不足，利用工商管理機構(gòu)權(quán)力分配的真空，利用稅制更換的過渡真空。

空白平臺空白平臺：是指雖然稅法在總規(guī)定中有所體現(xiàn)，但稅法文字某網(wǎng)絡(luò)公司B，利用其在網(wǎng)絡(luò)方面的優(yōu)勢，和很多企業(yè)進行網(wǎng)上電子交易，其生產(chǎn)的產(chǎn)品通過直接常規(guī)交易的份額非常少。由于網(wǎng)絡(luò)是一個新生事物，關(guān)于電子商務(wù)的研究也是近幾年才興起與發(fā)展的，因而這方面的稅收問題顯然是個很大的空白，急待稅收立法的進一步完善。該公司利用稅法中的這塊空白，大規(guī)模地發(fā)展網(wǎng)上電子交易，從而省去了大量稅款。某網(wǎng)絡(luò)公司B，利用其在網(wǎng)絡(luò)方面的優(yōu)勢，和很多企業(yè)進行網(wǎng)上電子彈性平臺彈性平臺是指利用稅法中稅率的幅度來達到減輕稅負(fù)效果的籌劃行為。存在的依據(jù)是：（1）稅率幅度的存在（2）執(zhí)法人員執(zhí)法彈性的存在彈性平臺彈性平臺是指利用稅法中稅率的幅度來達到減輕稅負(fù)效果的某礦山開采企業(yè)開采某種有色金屬原礦，其應(yīng)稅產(chǎn)品的資源等級在《幾個主要品種的礦山等級表》中未列出，故而稅額的評定由省人民政府來完成。礦山開采者主要讓評定者測定了相對的貧礦地帶，于是資源等級較低，適用的稅額比鄰近礦山標(biāo)準(zhǔn)少了25%。某礦山開采企業(yè)開采某種有色金屬原礦，其應(yīng)稅產(chǎn)品的資源等級在《規(guī)避平臺規(guī)避平臺是指利用稅收上的各臨界點進行稅收籌劃。依據(jù)是：稅收中有很多的臨界點。如生產(chǎn)經(jīng)營期10年以上享受優(yōu)惠，8年、9年不優(yōu)惠，則辦10年的企業(yè)。規(guī)避平臺規(guī)避平臺是指利用稅收上的各臨界點進行稅收籌劃。案例某小店靠兩張臺球桌經(jīng)營，營業(yè)稅率5%，且起征點為1000元，經(jīng)營發(fā)現(xiàn)，每個月在1000元左右，如1月份收入1050元，征收營業(yè)稅52.5元，稅后收益997.5，2月份收入1000元，征收營業(yè)稅50元，稅后收益950元。如果將每月營業(yè)額降到1000元以下，控制在950元---1000元之間，則每月的稅款為零。案例某小店靠兩張臺球桌經(jīng)營，營業(yè)稅率5%，且起征點為1000以前在個人所得稅征管實務(wù)中，很多單位往往分劈技術(shù)來降低員工取得大額收入時的納稅義務(wù)，比如將員工取得的大額年終獎金分解成幾個月支付等方法來降低適用稅率自2005年1月1日起，納稅人取得全年一次性獎金（年終兌現(xiàn)的年薪和績效工資），單獨作為一個月工資、薪金所得計算納稅，并按以下計稅辦法：先將雇員當(dāng)月內(nèi)取得的全年一次性獎金，除以12個月，按其商數(shù)確定適用稅率和速算扣除數(shù)。

取得年終加薪、分紅和兌現(xiàn)年薪時的“臨界點”籌劃以前在個人所得稅征管實務(wù)中，很多單位往往分劈技術(shù)來降低員工取國稅總局新的規(guī)定可能會使得在兩個應(yīng)納稅所得額級距臨界點附近，收入的細微變化，卻使應(yīng)納稅額大幅增加的情況。如一次性收入為60,000元時，除以12得到5,000，對應(yīng)第3級稅率15%，應(yīng)納稅額=60000*15%-125=8,875元；當(dāng)一次性收入為60,012元時，除以12得到5,001，對應(yīng)第4級稅率20%,

應(yīng)納稅額=60012*20%-375=11,627.4元取得年終加薪、分紅和兌現(xiàn)年薪時的“臨界點”籌劃國稅總局新的規(guī)定可能會使得在兩個應(yīng)納稅所得額級距臨界點附近，一次性年終加薪、分紅和年薪的無效區(qū)間取得年終加薪、分紅和兌現(xiàn)年薪時的“臨界點”籌劃一次性年終加薪、分紅和年薪的無效區(qū)間取得年終加薪、分紅和兌現(xiàn)新個人所得稅的計算新個人所得稅的計算個人所得稅修改前后納稅負(fù)擔(dān)變化個人所得稅修改前后納稅負(fù)擔(dān)變化住房何時出售為好？某人在某市擁有一套住房，已住4年11月，現(xiàn)要舉家前往外地，需要對原住房出售。請問是立即出售還是等待時日？按稅法規(guī)定：居住5年以上的不交土地增值稅；居住3-5年減半征收土地增值稅；不滿3年的需交土地增值稅。住房何時出售為好？某人在某市擁有一套住房，已住4年11月，現(xiàn)八、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新八、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)創(chuàng)新帶來競爭優(yōu)勢企業(yè)通過競爭優(yōu)勢獲得額外報酬。一個項目依靠什么取得正的凈現(xiàn)值？它必須有競爭優(yōu)勢。重復(fù)過去的投資項目或者別人的已有做法，最多只能取得平均的報酬率，維持而不增加企業(yè)價值。企業(yè)競爭優(yōu)勢來自企業(yè)創(chuàng)新和核心競爭力.企業(yè)創(chuàng)新帶來競爭優(yōu)勢企業(yè)通過競爭優(yōu)勢獲得額外報酬。核心競爭能力是什么？核心競爭力：

獨到的產(chǎn)品（技術(shù)），知名的品牌，規(guī)范的制度和管理、健全的營銷網(wǎng)絡(luò)，獨到的公司文化核心競爭能力是什么？本田公司的核心競爭力本田公司的最終產(chǎn)品有汽車、摩托車、雪地車、快艇等。產(chǎn)品特點：省油、易發(fā)動、易加速、噪音低和振動小。本田公司的核心產(chǎn)品輕型低能耗發(fā)動機。本田公司的核心技術(shù)輕型低能耗發(fā)動機生產(chǎn)技術(shù)。本田公司的核心競爭力本田公司的最終產(chǎn)品有汽車、摩托車、雪地車佳能公司的核心能力佳能的最終產(chǎn)品：復(fù)印機、打印機、傳真機、醫(yī)用儀器等。60年代后期在精密機械技術(shù)、光學(xué)技術(shù)、微電子技術(shù)有絕對優(yōu)勢——核心技術(shù)。三者結(jié)合構(gòu)成了圖像化方面的核心競爭力佳能公司的核心能力佳能的最終產(chǎn)品：復(fù)印機、打印機、傳真機、醫(yī)運通公司的核心競爭力美國運通公司2002年營業(yè)收入238億美元，2003年財富全球500強排名第176位。運通在全球范圍有自己的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，任何美國運通的刷卡授權(quán)，都會在兩三秒、四五秒鐘之內(nèi)通過各種線路到達美國亞利桑那州鳳凰城授權(quán)中心。該中心的電腦是世界上功能最強大的-----數(shù)據(jù)雙備份、自己有發(fā)電設(shè)備、萬無一失的授權(quán)中心，所收取的信息來自全球數(shù)百萬商戶、持卡人，這些信息是競爭中至關(guān)重要的資源。世界上無任何其他企業(yè)具有這樣的功能。這就是美國運通公司的獨特的競爭力。運通公司的核心競爭力美國運通公司2002年營業(yè)收入238億美

紅太陽集團核心競爭能力獨特的用人觀：“大材小用，等于沒用；小才大用，個個有用；有德無才，個個能用；無德有才，基本不用”。“迅速反饋，快速決策”的能力。強調(diào)：“過去大魚吃小魚，現(xiàn)在快魚吃慢魚”?！凹t太陽集團沒有任何資源，唯有在人的腦中挖掘大森林、大油田和大煤礦，人才將成為紅太陽集團財富的主宰和支配者”的人才理念。企業(yè)文化“三場、三腦、三本”的觀念。“爭取官場，開拓市場、管好現(xiàn)場”?！坝没顑?nèi)腦，巧借外腦，開拓電腦”?！叭吮緸榻?jīng)，資本為緯，成本為網(wǎng)”。紅太陽集團核心競

沃爾瑪?shù)暮诵母偁幜T工三計劃。“員工利潤分享計劃”、.“員工購股計劃”、.“員工損耗控制獎勵計劃”。門戶開放政策。員工在任何時間、地點，都可以口頭或書面形式與管理人員乃至總裁進行溝通，提出自己的建議和關(guān)心的事件，而不擔(dān)心報復(fù)。平等機會。每個員工就業(yè)機會相等，有良好的工作環(huán)境、福利薪酬和廣闊的人生發(fā)展空間。離職面談制度。每一位員工離職前，有機會與公司管理層坦城交流和溝通，了解離職的真正原因，制定相應(yīng)的人力資源挽留政策。

沃爾耐克的創(chuàng)始人當(dāng)年旅行時意識到亞洲的制造成本比美國低很多，因而創(chuàng)建耐克后只致力于產(chǎn)品設(shè)計和品牌建設(shè)，而將所有的制造環(huán)節(jié)外包給亞洲廠商。沃爾瑪商業(yè)模式的核心為基于地區(qū)配送中心的物流系統(tǒng)。戴爾的核心競爭力源自于去除中間環(huán)節(jié)的直銷。耐克的創(chuàng)始人當(dāng)年旅行時意識到亞洲的制造成本比美國低很多，因而企業(yè)如何創(chuàng)新？Twofriendswenthuntinginthejungle.Allofasudden,abearjumpedoutofnowhereandcameafterthem.A:Run!B:No,itishopeless,wewon’toverr