隱含波動率-詳細解讀

隱含波動率(重定向自引伸波幅)隱含波動率（Impliedvolatility），也稱隱含波動性、隱含波動價值目錄1隱含波動率簡介2隱含波動率的影響因素3隱含波動率的微笑4隱含波動率的運用隱含波動率簡介隱含波動率是將市場上的權(quán)證交易價格代入權(quán)證理論價格模型，反推出來的波動率數(shù)值。香港市場稱為“引伸波幅”。從理論上講，要獲得隱含波動率的大小并不困難。由于期權(quán)定價模型(如BS模型)給出了期權(quán)價格與五個基本參數(shù)(標的股價、執(zhí)行價格、利率、到期時間、波動率)之間的定量關(guān)系，只要將其中前4個基本參數(shù)及期權(quán)的實際市場價格作為已知量代入定價公式，就可以從中解出惟一的未知量，其大小就是隱含波動率。隱含波動率的影響因素影響隱含波動率大小的因素有：正股的歷史波動率；權(quán)證的供求關(guān)系。一般來說，認股權(quán)證正股的隱含波動率普遍比歷史波動率要高，兩者具有正相關(guān)關(guān)系。若正股歷史波動率高，相關(guān)權(quán)證的隱含波動率也較高；若正股歷史波動率低，相關(guān)的權(quán)證隱含波動率也相對較低。特別是在發(fā)行權(quán)證時，發(fā)行人會把正股的歷史波動率作為依據(jù)之一來確定權(quán)證的隱含波動率，從而確定權(quán)證價格。此外，供求關(guān)系也會影響隱含波動率，隱含波動率在某種程度上是權(quán)證供求關(guān)系的一個反映。當投資者對某只權(quán)證需求旺盛，使得權(quán)證價格虛高，引申波幅達到了較高的水平，甚至遠高于正股的實際波幅。隱含波動率的微笑期權(quán)定價的Black—Scholes模型是金融領(lǐng)域的重大突破，其原理是利用標定資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)構(gòu)造出一個復制組合，并根據(jù)標定資產(chǎn)價格的變動連續(xù)調(diào)整標定資產(chǎn)頭寸，使組合連續(xù)跟蹤期權(quán)價值直至到期，在無套利條件下，該復制組合的現(xiàn)值就是期權(quán)的價值。因期權(quán)空方多利用復制期權(quán)保值以規(guī)避期權(quán)到期日的價格風險，該過程也稱為△套期保值。△為保值頭寸比，是期權(quán)價值線在標定資產(chǎn)當前價格處的斜率。在完善市場上，期權(quán)空方△套期保值的成本就是期權(quán)的BS模型價值。因BS模型有嚴格的前提，實證檢驗中存在一些偏差。將期權(quán)的市場價格帶回BS模型后可反解出標定資產(chǎn)波動率，該波動率稱為隱含波動率。根據(jù)BS模型的常數(shù)波動率假設(shè)，同種標定資產(chǎn)的期權(quán)應有相同的隱含波動率，但實證研究表明，同種標定資產(chǎn)、相同到期日的期權(quán)，協(xié)定價偏離現(xiàn)貨價越多，隱含波動率往往越大(圖1)。因其形似一個人微笑時兩端上翹的嘴唇，被稱為“波動率微笑”。股票期權(quán)的隱含波動率曲線可能出現(xiàn)歪斜(圖2)，被稱為“假笑”(smirk)。隱含波動率本質(zhì)上是期權(quán)價格的另一種表達方法，“波動率微笑”表示BS模型有低估深實值和深虛值期權(quán)的傾向。對BS模型的考察發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)價格過程特征和市場機制都會影響到期權(quán)定價的準確性。期權(quán)的市場價值取決于現(xiàn)實市場中△套期保值的成本。如果資產(chǎn)價格過程特征和市場機制對深實值和深虛值期權(quán)的△套期保值影響更大，使其構(gòu)造成本高于BS模型價格更多，深實值和深虛值期權(quán)的隱含波動率就會更大。即使資產(chǎn)價格過程特征和市場機制因素對期權(quán)價值的影響相同，因BS模型中的期權(quán)價格是資產(chǎn)波動率的單調(diào)遞增函數(shù)，可得隱含波動率對看漲期權(quán)價格的導數(shù)為：其中S是標定資產(chǎn)的當前價格，T-t是期權(quán)距到期的時間，N(·)是標準正態(tài)分布的密度函數(shù)，d是紅利率。上式表示期權(quán)價格發(fā)生微小變動，隱含波動率會出現(xiàn)較大變化。而且，期權(quán)越處于深實值或深虛值狀態(tài)，|d1|越大，N(d1)越接近于O，(／)越大，相同的期權(quán)價格變動造成的隱含波動率變動越大。標定資產(chǎn)存在交易成本時，連續(xù)△套期保值的總成本在理論上趨于無窮大，現(xiàn)實中的期權(quán)空方必須實行離散調(diào)整策略，在此過程中將引發(fā)額外風險和保值成本。隱含波動率的運用在將來權(quán)證進入交易后，投資者就可以利用隱含波動率為自己的投資做指導，使用方法主要有：1、買賣波動率。權(quán)證的投資者除了可以利用預期標的股價的變化方向來買賣權(quán)證外，還可以從股價的波動幅度的變化中獲利。一般來說，波動率并不是可以無限上漲或下跌，而是在一個區(qū)間內(nèi)來回震蕩。投資者可以采取在隱含波動率較低時買入而在較高時賣出權(quán)證的方法來獲利。2、與歷史波動率做比較，確定買賣時機。若投資者已經(jīng)決定了買賣方向，可以將歷史波動率與隱含波動率做比較，在隱含波動率低(高)于歷史波