第二章.企業(yè)的理財(cái)環(huán)境

Chapter2

Thefinancialenvironmentofenterprises

內(nèi)部環(huán)境

經(jīng)濟(jì)環(huán)境

法律環(huán)境

金融環(huán)境第二章.企業(yè)的理財(cái)環(huán)境

Chapter2Thefina2.1

企業(yè)的組織形式與理財(cái)目標(biāo)

Enterpriseorganizationandfinancinggoal企業(yè)的組織形式企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)代理問題2.1企業(yè)的組織形式與理財(cái)目標(biāo)

Enterpriseo

企業(yè)的組織形式

Enterpriseorganization

獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司企業(yè)?依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn),可以將企業(yè)組織劃分為不同的類型：按企業(yè)經(jīng)濟(jì)性質(zhì):全民所有制,集體所有制,私營所有制及混合所有制。有利于國家對不同的企業(yè)采用不同的政策。2.按企業(yè)經(jīng)營范圍:工業(yè)企業(yè)、農(nóng)業(yè)企業(yè)、商業(yè)企業(yè)、交通運(yùn)輸企業(yè)、服務(wù)企業(yè)等。有利于經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)。3.按企業(yè)的法律形式：獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司企業(yè)等。有利于國家統(tǒng)計(jì)、宏觀決策。企業(yè)的組織形式

Enterpriseorganizat獨(dú)資企業(yè)

Soleproprietorship企業(yè)特征：獨(dú)資企業(yè)是個人所有；業(yè)主對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，同時對債務(wù)負(fù)有個人無限連帶責(zé)任，業(yè)主自負(fù)盈虧；業(yè)主在經(jīng)營管理上有很大的自由，決策快、效率高，利潤歸業(yè)主所有。特點(diǎn)：簡單易建，設(shè)立成本低受政府限制少壽命有限，規(guī)模有限獨(dú)資企業(yè)是一種不具有法定組織構(gòu)架的組織形式返回獨(dú)資企業(yè)

Soleproprietorship企業(yè)特征：獨(dú)合伙企業(yè)

Partnership企業(yè)特征：合伙企業(yè)是由兩人以上共同出資組成，合伙人是一種共同經(jīng)營的關(guān)系。業(yè)主對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，對債務(wù)也負(fù)有無限連帶責(zé)任，業(yè)主自負(fù)盈虧，即共享受權(quán)益、承擔(dān)義務(wù)。有兩種類型：無限合伙(Generalpartnership)合伙人共同出資，共享利潤和損失，每個合伙人都負(fù)無限責(zé)任有限合伙(Limitedpartnership)至少有一個合伙人負(fù)無限責(zé)任，其他合伙人負(fù)有限責(zé)任。有限責(zé)任合伙人不參與企業(yè)的管理合伙企業(yè)

Partnership企業(yè)特征：合伙企業(yè)

Partnership特點(diǎn)組建容易，成本不高壽命有限，規(guī)模有限按合伙契約規(guī)定分配利潤或承擔(dān)損失合伙企業(yè)也是一種不具有法定組織構(gòu)架的組織形式返回合伙企業(yè)

Partnership特點(diǎn)合伙企業(yè)也是一種不具有公司企業(yè)

Corporation企業(yè)是依照法定程序設(shè)立的以營利為目的的企業(yè)法人組織必須是以營利為目的的經(jīng)濟(jì)實(shí)體（經(jīng)濟(jì)上的特征）必須是法人公司是以股東投資行為為基礎(chǔ)而設(shè)立的集合體性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)組織公司是依法設(shè)立的營利性組織。公司必須依法成立（合法性）公司擁有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)（存在的基礎(chǔ)和前提）公司必須有自己的名稱、組織機(jī)構(gòu)或場所（組織特征）公司必須獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任公司企業(yè)

Corporation企業(yè)是依照法定程序設(shè)立的以營公司必須獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任：?公司要以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)債務(wù)；?公司對它的法定代表和代理人的經(jīng)營活動承擔(dān)民事責(zé)任；?股東不對公司的債務(wù)直接承擔(dān)責(zé)任；?公司獨(dú)立地以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)債務(wù)，如果公司不能及時清償?shù)狡趥鶆?wù)，其財(cái)產(chǎn)也不足以抵償債務(wù)時，公司則應(yīng)依法宣告破產(chǎn)。返回公司企業(yè)

Corporation公司必須獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任：公司企業(yè)

Corporation公司是依法設(shè)立的營利性組織

兩種主要形式：

有限責(zé)任公司(Limitedliabilitycompany)

特點(diǎn)：股東人數(shù)少；不能公開募集股份；股東出資不能隨意轉(zhuǎn)讓；公司財(cái)務(wù)不必公開等。

股份有限公司(Corporation)

特點(diǎn)：公司資本被劃分成等額股份；股東人數(shù)只有下限而無上限；可以公開發(fā)行股票籌集資本；股票可以隨意轉(zhuǎn)讓，公司財(cái)務(wù)必須公開。返回公司企業(yè)

Corporation公司是依法設(shè)立的營利性組織返回公司企業(yè)

Corporatio特點(diǎn)（股份公司）：公司企業(yè)

Corporation責(zé)任有限組建復(fù)雜所有權(quán)容易轉(zhuǎn)移設(shè)立成本高永續(xù)存在易于籌資特點(diǎn)（股份公司）：公司企業(yè)

Corporation責(zé)任有我國的有限責(zé)任公司法定股東數(shù)須是2人以上50人以下法定資本最低限額：以生產(chǎn)經(jīng)營為主的公司，人民幣50萬元以商品批發(fā)為主的公司，人民幣50萬元以商業(yè)零售為主的公司，人民幣30萬元科技開發(fā)、咨詢、服務(wù)性公司，人民幣10萬元出資方式：貨幣、實(shí)物、無形資產(chǎn)等我國的有限責(zé)任公司法定股東數(shù)須是2人以上50人以下我國的股份有限公司發(fā)起人一般情況下5人以上法定資本最低限額人民幣1000萬元出資方式：貨幣、實(shí)物、無形資產(chǎn)等我國的股份有限公司發(fā)起人一般情況下5人以上

企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)

Workinggoal企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)企業(yè)作為一個由多個利益集團(tuán)共同構(gòu)成的“關(guān)系的集合”，企業(yè)的運(yùn)行結(jié)果要同時滿足不同利益集團(tuán)的利益要求。因此，作為法人的企業(yè)在確定其“目標(biāo)”和“利益”時與自然人有很大的不同。企業(yè)法人沒有自己的目標(biāo)和利益。企業(yè)法人也沒有比較簡單或單一的目標(biāo)和利益。企業(yè)法人只有通過一系列合同條款的規(guī)定來實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)和利益。企業(yè)法人要實(shí)現(xiàn)的應(yīng)該是一個能夠滿足構(gòu)成企業(yè)的各利益集團(tuán)利益的多重目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)

Workinggoal企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)產(chǎn)值最大化

(Productionvaluemaximization)

利潤最大化

(Profitmaximization)

每股利潤最大化

(Earningspersharemaximization)

價值最大化

(Valuemaximization)

企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)

Workinggoal產(chǎn)值最大化(Productionvaluemaxim產(chǎn)值最大化目標(biāo)的分析

theanalysisfor

Productionvaluemaximization傳統(tǒng)集權(quán)管理模式下，企業(yè)財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度集中，企業(yè)的主要任務(wù)就是執(zhí)行國家下達(dá)的總產(chǎn)值指標(biāo)。產(chǎn)值最大化的目標(biāo)存在的缺點(diǎn)只講產(chǎn)值，不講效益；只講數(shù)量，不求質(zhì)量；只重投入，不重挖潛；產(chǎn)值最大化，在任何時候都是不符合經(jīng)濟(jì)活動規(guī)律的產(chǎn)值最大化目標(biāo)的分析

theanalysisforP利潤最大化目標(biāo)的分析

theanalysisforprofitmaximization利潤最大化(ProfitMaximization)—是一種傳統(tǒng)、典型的看法。它認(rèn)為，企業(yè)是盈利性組織，必然要追求利潤最大化，即稅后收益（Earningaftertaxes)最大化。合理性：利潤是企業(yè)新創(chuàng)造的價值，是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件，也是企業(yè)和社會發(fā)展的重要動力。利潤是一項(xiàng)反映企業(yè)綜合運(yùn)用各項(xiàng)資源的能力及經(jīng)營管理的綜合性指標(biāo)。追求利潤最大化是市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，在市場機(jī)制的調(diào)節(jié)下，可以達(dá)到優(yōu)化資源配置和提高社會經(jīng)濟(jì)效益的目的。利潤最大化目標(biāo)的分析

theanalysisforpr利潤最大化的不足之處：只強(qiáng)調(diào)了所實(shí)現(xiàn)的利潤總額，而沒有考慮資金的時間價值；沒有反映出創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系，使得不同規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時期之間難于比較。利潤最大化目標(biāo)是建立在確定性假設(shè)基礎(chǔ)上，沒有考慮風(fēng)險與收益的關(guān)系。強(qiáng)調(diào)利潤最大化所帶來的問題：易產(chǎn)生短期行為；會擾亂正常的社會經(jīng)濟(jì)秩序；會使企業(yè)忽視社會責(zé)任。利潤最大化目標(biāo)的分析

theanalysisforprofitmaximization利潤最大化的不足之處：利潤最大化目標(biāo)的分析

theanal每股利潤(資本利潤率)最大化目標(biāo)的分析

the

analysisfor

Earningspersharemaximization每股利潤(EPS)=利潤額/普通股股數(shù)(股份制企業(yè))資本利潤率=利潤額/資本額（非股份制企業(yè)）合理性：

反映了企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤與投入的資本或股本數(shù)之間的關(guān)系，可以說明企業(yè)的盈利水平。能將不同規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間進(jìn)行對比,可以揭示出盈利水平的差異。不足之處：

沒有考慮資金的時間價值沒有考慮風(fēng)險因素每股利潤(資本利潤率)最大化目標(biāo)的分析

theanalys企業(yè)價值最大化目標(biāo)的分析

theanalysisforenterprisevaluemaximization企業(yè)價值:是企業(yè)在未來經(jīng)營活動中所能夠創(chuàng)造的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，而不是企業(yè)所獲得的會計(jì)利潤。

V公司價值；NCFt預(yù)計(jì)每期的報(bào)酬,以現(xiàn)金流量表示；i貼現(xiàn)率。收益和風(fēng)險是成正比關(guān)系的。收益越高，風(fēng)險越大。收益的增加是以提高風(fēng)險為代價的。因此，在討論企業(yè)價值最大化時，要考慮收益和風(fēng)險兩個影響因素。企業(yè)價值的核心概念：各期凈現(xiàn)金流：企業(yè)收益的大小，與企業(yè)價值成正比。貼現(xiàn)率：反映了風(fēng)險程度的高低，與企業(yè)價值成反比。即：企業(yè)價值最大化目標(biāo)的分析

theanalysisfor

將企業(yè)價值價值最大化作為企業(yè)的目標(biāo)是在20世紀(jì)末所發(fā)生的一個重大變化。在此之前的數(shù)十年里，人們一直是以股東財(cái)富最大化作為企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，但這個目標(biāo)并不科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)，及有助于企業(yè)的長期發(fā)展。

沒有考慮預(yù)期收益的時間價值。沒有考慮預(yù)期收益的風(fēng)險。企業(yè)價值最大化目標(biāo)的分析

theanalysisforenterprisevaluemaximization將企業(yè)價值價值最大化作為企業(yè)的目標(biāo)是在20世紀(jì)末所發(fā)生的一合理性：考慮了資金的時間價值和投資的風(fēng)險價值反映了對企業(yè)資產(chǎn)的保值、增值的要求有利于克服管理上的片面性和短期行為有利于社會資源的合理配置以及實(shí)現(xiàn)社會效益最大化企業(yè)價值最大化目標(biāo)的分析

theanalysisforenterprisevaluemaximization合理性：企業(yè)價值最大化目標(biāo)的分析

theanalysis企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)

Finacinggoals企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)可以分為基本目標(biāo)和具體目標(biāo)兩個層次?；灸繕?biāo)：企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作是企業(yè)管理工作的一部分，所以財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)運(yùn)行的總目標(biāo)一致，即都是“在滿足其他利益集團(tuán)的合法利益請求和履行其社會責(zé)任的基礎(chǔ)上追求企業(yè)價值的最大化?！本唧w目標(biāo)：在保證企業(yè)安全運(yùn)行的前提下，努力提高資金的使用效率，使資金運(yùn)用取得良好的效果。企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)

Finacinggoals企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)可企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)

Finacinggoals具體目標(biāo)劃分成果目標(biāo)：在控制投資風(fēng)險的前提下，努力提高資金的收益率。效率目標(biāo)：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。安全目標(biāo)：要保持一定的償債能力及控制財(cái)務(wù)風(fēng)險，以保證企業(yè)安全運(yùn)行。具體目標(biāo)也可以按財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容來劃分，即：投資管理目標(biāo)，籌資管理目標(biāo)，營運(yùn)資金管理目標(biāo)和利潤管理目標(biāo)等。企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)

Finacinggoals具體目標(biāo)劃分代理理論

Agencytheory

基本含義：為一種契約關(guān)系。一個人或若干個人(委托人)可以雇傭另一個人(代理人)，并授予一定的決策權(quán)，使其代表顧主的利益從事管理的活動。有兩種委托代理關(guān)系:1.股東與管理者之間(shareholders/managers);2.股東與債權(quán)人之間(shareholders/bondholders)。代理理論

Agencytheory基本含義：股東與管理者的矛盾

Theconflictbetweenshareholdersandmanagers企業(yè)“系列合同理論”(set-of-contractsviewpoint)

公司制企業(yè)力圖通過采取行動提高現(xiàn)有公司股票的價值，以使股東財(cái)富最大化。

系列合同理論認(rèn)為企業(yè)是許多合同的集合。而合同條款之一是所有者權(quán)益對企業(yè)資產(chǎn)的剩余索取權(quán)。所以，所有者權(quán)益合同是一種委托——代理關(guān)系。委托——代理的雙方都力圖為自己謀利益。

股東的目標(biāo)

管理者的目標(biāo)—資產(chǎn)的保值、增值；—管理者豐厚的報(bào)酬；(費(fèi)用偏好）—管理者追求自我價值的實(shí)現(xiàn)。(生存、獨(dú)立性和自我滿足）股東與管理者的矛盾

Theconflictbetween調(diào)和股東和管理者之間矛盾的措施

Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandmanagers

股東通過設(shè)計(jì)適合的激勵和監(jiān)督制度來引導(dǎo)管理者的行為，以減少管理者背離股東的利益。用來解決股東和管理者之間利益沖突的費(fèi)用成為“代理成本”。兩種極端的措施：

付給管理者的報(bào)酬全是本公司股票

管理者不愿接受

股東嚴(yán)密監(jiān)督管理者的各種行動

毫無效率

大量代理成本調(diào)和股東和管理者之間矛盾的措施

Thetechnique

股東能控制管理者的行為嗎？

?解雇威脅

?兼并威脅

?激勵計(jì)劃

――股票選擇權(quán)

――績效股

?經(jīng)理人才市場調(diào)和股東和管理者之間矛盾的措施

Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandmanagers

股東能控制管理者的行為嗎？調(diào)和股東和管理者之間矛盾的措施

股東與債權(quán)人的矛盾

Theconflictbetweenshareholdersandbondholders未經(jīng)債權(quán)人同意，迫使管理者作出決策，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險更高的項(xiàng)目未經(jīng)債權(quán)人同意，迫使管理者發(fā)行新債，使舊債的價值降低股東與債權(quán)人的矛盾

Theconflictbetwee調(diào)和股東與債權(quán)人的矛盾的措施

Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandbondholders債權(quán)人要求在債務(wù)契約中加入各種限制性條款債權(quán)人發(fā)現(xiàn)利益可能被剝奪時，拒絕同債務(wù)公司繼續(xù)合作債權(quán)人要求更高的利率以得到風(fēng)險補(bǔ)償返回調(diào)和股東與債權(quán)人的矛盾的措施

Thetechnique2.2

經(jīng)濟(jì)的環(huán)境

Theeconomicenvironmentofenterprises企業(yè)理財(cái)環(huán)境主要是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動有影響的外部條件.公司理財(cái)?shù)耐獠凯h(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律與監(jiān)管金融環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)微觀經(jīng)濟(jì)法律制度監(jiān)管金融中介金融市場2.2經(jīng)濟(jì)的環(huán)境

Theeconomicenviron對企業(yè)財(cái)務(wù)有重要影響的一系列經(jīng)濟(jì)因素。分為：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期、通貨膨脹、技術(shù)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)體制與經(jīng)濟(jì)政策等。微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

企業(yè)所處的市場環(huán)境、采購環(huán)境、生產(chǎn)環(huán)境和人員環(huán)境等。企業(yè)理財(cái)環(huán)境最為重要的是對企業(yè)財(cái)務(wù)有重要影響的一系列經(jīng)濟(jì)因素。分為：企業(yè)理財(cái)環(huán)境最

企業(yè)經(jīng)營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在社會經(jīng)濟(jì)欣欣向榮時，大多數(shù)企業(yè)都興旺發(fā)達(dá)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條低迷時，大量的企業(yè)就會陷入比較困難的境地，甚至破產(chǎn)。復(fù)蘇繁榮衰退蕭條增加廠房、設(shè)備實(shí)行長期租賃建立存貨引入新產(chǎn)品增加勞動力擴(kuò)充廠房、設(shè)備繼續(xù)增加存貨提高價格開展?fàn)I銷規(guī)劃增加勞動力停止擴(kuò)張，出售多余設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，停止增加雇員建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場份額，縮減管理費(fèi)用，放棄次要開資，削減存貨，裁減雇員峰谷谷返回企業(yè)經(jīng)營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在社會經(jīng)濟(jì)2.3

法律環(huán)境

Thelawenvironment約束企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章制度。如：企業(yè)組織法規(guī)、稅務(wù)法規(guī)、財(cái)務(wù)會計(jì)法規(guī)、證券法律法規(guī)等。根據(jù)法律環(huán)境對企業(yè)財(cái)務(wù)活動的影響，可以分為：

對企業(yè)籌資決策的影響

—負(fù)債式籌資，成本稅前列支—權(quán)益式籌資，成本稅后列支對投資決策的影響

—固定資產(chǎn)投資，折舊抵稅—國債投資，利息免稅—公司債投資，利息納稅

影響利潤分配的各種法規(guī)。返回2.3法律環(huán)境

Thelawenvironment約束2.4

金融市場環(huán)境

Thefinancialmarketenvironment融資和投資是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)活動的核心內(nèi)容而它們都離不開金融市場。金融系統(tǒng)金融市場和金融中介金融工具利息率有效市場理論2.4金融市場環(huán)境

Thefinancialmark2.4.1

金融系統(tǒng)

Thefinancialsystem金融系統(tǒng)是由金融市場、金融機(jī)構(gòu)及資金供應(yīng)者和資金需求者構(gòu)成的資金集中與分配系統(tǒng)。

金融系統(tǒng)的構(gòu)成：由貨幣制度所規(guī)范的貨幣流通金融機(jī)構(gòu)金融市場金融工具制度和調(diào)控機(jī)制2.4.1金融系統(tǒng)

Thefinancialsyste金融系統(tǒng)的功能

金融市場中介機(jī)構(gòu)盈余部門赤字部門中介機(jī)構(gòu)證券資金企業(yè)證券資金資金資金企業(yè)證券企業(yè)證券金融系統(tǒng)的功能金融市場中介機(jī)構(gòu)盈余部門赤字部門中介機(jī)構(gòu)證券資金融系統(tǒng)的核心功能是在一個不確定的環(huán)境中為經(jīng)濟(jì)資源在時間和空間上的轉(zhuǎn)移和利用提供方便。在時間和空間上配置資源分散、轉(zhuǎn)移和管理風(fēng)險提供清算和結(jié)算服務(wù)提供資本集中和分割的機(jī)制價格形成公司治理金融系統(tǒng)的核心功能是在一個不確定的環(huán)境中為經(jīng)濟(jì)資源在時間和金融市場（Financialmarket)：金融產(chǎn)品（金融工具）進(jìn)行交易的場所。

金融市場特征：

交易對象是資金

金融市場為公開市場，即買賣雙方自由競價，交易條件完全根據(jù)共需雙方的需求。

不包括超乎經(jīng)濟(jì)關(guān)系的私人關(guān)系，反對幕后交易。

大部分市場是抽象的、無形的，只有證券市場等少數(shù)市場才是有形的。

金融市場構(gòu)成要素：

交易對象——貨幣資金

交易主體——資金的共給者和需求者

交易工具——金融工具，主要有商業(yè)票據(jù)、債券、股票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單等。

交易價格——利率。交易主體對資金的需求影響價格，而價格的高低也調(diào)節(jié)供求。2.4.2

金融市場

Thefinancialsystem金融市場（Financialmarket)：金融產(chǎn)品（金

金融市場的分類：

1.按買賣金融工具的償還期限劃分

貨幣市場、資本市場

2.按金融工具發(fā)行的順序劃分

初級市場(Primarymarket)、二級市場(Secondarymarket)

3.按金融工具的交割時間劃分

現(xiàn)貨市場、期貨市場

4.按金融交易的直接對象劃分

票據(jù)貼現(xiàn)市場、證券市場、黃金市場、外匯市場、保險市場。

5.按金融交易的地域范圍劃分

地方性市場、全國性市場、區(qū)域性市場和國際性金融市場金融市場的分類：金融市場

TheFinancialmarket貨幣市場(Moneymarket)

短期資金市場商業(yè)票據(jù)市場資金拆借市場短期債券市場大額定期存單市場短期存貸市場資本市場(Capitalmarket)

長期資金市場長期借貸市場長期證券市場返回股票市場債券市場承對市場貼現(xiàn)市場企業(yè)債券國庫券金融市場

TheFinancialmarket貨幣市場(初級市場

Primarymarket初級市場（一級市場），是新證券發(fā)行的市場。在一級市場上，資金通過新證券的出售籌集，從最終儲蓄者的手中流入實(shí)物資產(chǎn)的最終投資者手中。發(fā)行證券的種類：

債券股票返回初級市場

Primarymarket初級市場（一級市場），二級市場

Secondarymarket二級市場是進(jìn)行已發(fā)行的證券買賣。這些已發(fā)行的證券的交易并不會給金融資本投資者提供新的資金。二級市場的作用：

二級市場的存在，使得證券可以很方便自由的交易。所以，二級市場的存在鼓勵了投資者去購買新的證券，從而也提高了一級市場的效率。

二級市場的存在，也從另一個角度上為投資者提供了一個了解和監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的窗口。二級市場

Secondarymarket二級市場是進(jìn)行已發(fā)

場外交易市場未上市證券第三市場第四市場交易所市場已上市證券上市證券在場外交易秘密交易市場

二級市場的構(gòu)成:（柜臺市場）二級市場

Secondarymarket場外交易市場未金融機(jī)構(gòu)（Financialorganization):在金融活動中處于中介地位，并發(fā)行間接證券的金融實(shí)體，也稱金融媒介。金融機(jī)構(gòu)的分類：

1.銀行類金融機(jī)構(gòu)

中央銀行

商業(yè)銀行

專業(yè)銀行

2.

非銀行類金融機(jī)構(gòu)

保險公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司、信托業(yè)、信用合作社、郵政儲蓄、退休基金金融機(jī)構(gòu)

Financialorganization金融機(jī)構(gòu)（Financialorganization):我國的金融管理體系中國人民銀行發(fā)行貨幣，為政府提供信用，是銀行的銀行政策性銀行國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行商業(yè)銀行國有獨(dú)資銀行、股份制銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)保險公司、租賃公司、財(cái)務(wù)公司、投資基金、證券公司等返回我國的金融管理體系中國人民銀行發(fā)行貨幣，為政府提供信用2.4.3

金融工具

Thefinancialtools金融工具：金融市場上交易對象的表現(xiàn)形式(信用工具）。金融工具的特征：期限性（兩種特例：零期限和無窮期限）流動性風(fēng)險性收益性金融工具的種類：

股票、債券、等及其衍生工具。返回2.4.3金融工具

Thefinancialtools收益性：指金融工具給其持有者所代來的收益。以收益率來表示。

收益率；收益率(r)=收益/本金

關(guān)于收益率的說明：

1.名義收益率：r*=票面收益/票面額

2.即期收益率：r=年收益額/當(dāng)期市場價格

3.平均收益率：r=即期收入+資本損益時的收益率返回收益性：指金融工具給其持有者所代來的收益。以收益率來表示。返股票：是股份有限公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以取得股息收入的一種有價證券。股票基本特點(diǎn)：不能退股，但可以轉(zhuǎn)讓。股票分為普通股和優(yōu)先股。

1.

普通股是股份有限公司發(fā)行的具有管理權(quán)但股利不固定的股票。普通股票的持有者是公司最終的所有者。他們一般擁有如下權(quán)利：公司的管理權(quán)、分享盈余的權(quán)利、出售和轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)及剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)。

2.優(yōu)先股是比普通股具有某些優(yōu)先權(quán)但又有更多限制的股票。優(yōu)先股獲得固定股利，但公司無盈利時，可以不支付其股利。所以，優(yōu)先股是一種復(fù)合性證券，兼有普通股和證券的特征。返回股票：是股份有限公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以取得股息收入的

債券：政府、金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金按法定程序發(fā)行，承諾按一定利率和一定日期支付利息，并在規(guī)定日期償還本金的一種債務(wù)憑證。債券種類；

按發(fā)行主體不同，債券可分為：

政府債券

金融債券

公司債券返回風(fēng)險等級利率小大大小債券：政府、金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金按法定程序發(fā)衍生金融工具(Derivatives)：一些能夠給予持有某種義務(wù)或?qū)σ环N金融資產(chǎn)進(jìn)行買賣的選擇權(quán)的合同。常見衍生金融工具有：期權(quán)合同、期貨合同等。衍生金融工具與傳統(tǒng)金融工具相比最顯著的特點(diǎn)是衍生金融工具可以降低系統(tǒng)風(fēng)險。返回衍生金融工具

TheDerivativetool衍生金融工具(Derivatives)：一些能夠給予持有某種期貨：是指在未來某一特定時間按特定價格購買或銷售約定商品或金融憑證的合約。期貨要求合約的持有者在購買或銷售某種資產(chǎn)時，不管合約期間內(nèi)資產(chǎn)價格是否改變，都要執(zhí)行合約中確定的價格。常見期貨種類：商品期貨、金融期貨(利率期貨、匯率期貨)

。

期權(quán)：是指合約的持有者在一定時間內(nèi)，有按一定的價格買入或買出一定數(shù)量的金融產(chǎn)品的權(quán)利期權(quán)是一種權(quán)利而非義務(wù)。期權(quán)的基本類型：買入期權(quán)賣出期權(quán)返回期貨：是指在未來某一特定時間按特定價格購買或銷售約定商品或金2.4.4利息率

Interest

利息率的基本概念利率的決定因素利率的期限結(jié)構(gòu)解釋利率期限結(jié)構(gòu)的理論2.4.4利息率

Interest利息率的基本概念利息率——年利息與本金的比率。一般是指借款人借用資金而付給貸款人的報(bào)酬。利息率對借款人來說,是使用資金的代價；對貸款人來說,則是提供資金應(yīng)得的報(bào)酬。所以,利息率是資金使用權(quán)的價格。2.4.4利息率

Interest利息率——年利息與本金的比率。一般是指借款人借用資金而付給利息決定理論：古典和新古典學(xué)派

1.生產(chǎn)力學(xué)說,認(rèn)為利息是資本作為生產(chǎn)力的報(bào)酬。

2.使用代價學(xué)說，認(rèn)為使用資本與使用其他物品一樣都要付出代價。

3.忍欲學(xué)說,認(rèn)為利息是貸方在借貸關(guān)系中,犧牲當(dāng)前消費(fèi)欲望的代價。

4.勞動積累學(xué)說，認(rèn)為利息是貸出過去勞動積累下來資本的報(bào)酬。

5.時間偏好學(xué)說，認(rèn)為放棄現(xiàn)在資金使用權(quán)應(yīng)得到的補(bǔ)償。2.4.4利息率

Interest利息決定理論：2.4.4利息率

Interest凱恩斯的利息決定理論認(rèn)為利率的變化完全是由貨幣的供求關(guān)系決定的。他認(rèn)為，貨幣供求關(guān)系首先影響利率，通過利率來影響總收入、總產(chǎn)量、物價水平等實(shí)質(zhì)性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

IS—LM模型，認(rèn)為利率是由貨幣因素和實(shí)物因素共同決定的。凱恩斯的利息決定理論利息率的分類：

按基本確定方式

按是否考慮通貨膨脹

——基準(zhǔn)利率*——名義利率*

——套算利率——實(shí)際利率*

按利率變動與市場的關(guān)系

按貸款期內(nèi)是否調(diào)整

——

市場利率——固定利率

——管定利率——

浮動利率實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹率2.4.4利息率

Interest利息率的分類：實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹率2利率水平的決定因素市場利率可用公式表示：

K=K0+IP+DP+LP+MP式中：

K名義市場利率;K0—實(shí)際無風(fēng)險利率;IP通貨膨脹風(fēng)險補(bǔ)償率;DP違約風(fēng)險補(bǔ)償率;LP流動性風(fēng)險補(bǔ)償率;MP期限風(fēng)險補(bǔ)償率。影響利率水平的宏觀因素生產(chǎn)機(jī)會消費(fèi)的時間傾向通貨膨脹率中央政府貨幣政策國家的財(cái)政政策國際收支狀況利率水平的決定因素影響利率水平的宏觀因素實(shí)際無風(fēng)險利率(Realrisk-freerateofinterest)指無通貨膨脹、無風(fēng)險情況下的平均利率。實(shí)際利率的高低受資金供求關(guān)系和國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。通貨膨脹風(fēng)險補(bǔ)償率(inflationriskpremium)為了彌補(bǔ)通貨膨脹造成的損失，投資者多要求的報(bào)酬率。一般稱：違約風(fēng)險補(bǔ)償率(defaultriskpremium)指預(yù)期借款人未能按時支付利息或未能按期償還本金而使投資者多要求的報(bào)酬率。實(shí)際無風(fēng)險利率(Realrisk-freerateo流動性風(fēng)險補(bǔ)償率(liquidityriskpremium)指投資者因證券流動性的不同而多要求的報(bào)酬率(流動性)期限風(fēng)險補(bǔ)償率(maturityriskpremium)指因到期前證券價格有下降的風(fēng)險而使投資者多要求的報(bào)酬率。是對投資者承擔(dān)利率變動風(fēng)險的一種補(bǔ)償。流動性風(fēng)險補(bǔ)償率(liquidityriskpremiu利率的期限結(jié)構(gòu)(Termstructureofinterestrate)：

利率的期限結(jié)構(gòu)是指利率的大小與期限的關(guān)系，可以用收益曲線來描述。

1.

長期與短期

81年

87年

012345債券的到期期限債券的到期收益率反常的期限收益曲線正常的期限收益曲線r加拿大政府國庫券1981與1987年的利率隨期限的變化利率的期限結(jié)構(gòu)(Termstructureofint

2.歷史狀況對期限結(jié)構(gòu)的影響利率的期限結(jié)構(gòu)會因環(huán)境因素的不同隨時間而改變。如：海灣戰(zhàn)爭前后美國利率期限結(jié)構(gòu)的變化1990年8月22日1990年8月1日到期年限利率9.08.58.07.57.02.歷史狀況對期限結(jié)構(gòu)的影響1990年8月22日1990年利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋例：設(shè)有兩種債券，面值均為100元，債券A為一年期，利率R為8%；債券B為兩年期，利率為10%，且均為即期利率，不相等的原因是預(yù)期第二年的通貨膨脹要比第一年的高。兩債券的風(fēng)險等級相同。應(yīng)如何投資。解：債券B兩年期收入總和為：

100(1+10%)2=121債券A兩年期收入總和為：

E1+E2=121(債券A與債券B的風(fēng)險相同)100(1+8%)(1+X)=121解得：X=12.04%(遠(yuǎn)期利率，是債券A第二年再投資的預(yù)期利率)方案的選擇：？利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋預(yù)期理論利率的期限結(jié)構(gòu)依賴于投資者對未來的預(yù)期。

流動性偏好理論利率的期限結(jié)構(gòu)依賴于投資者對風(fēng)險的好惡。市場分割理論由于投資者對資金期限有不同的需求，所以長短期債券分別有各自的供求市場。返回利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋返回在資本市場上，如果你知道的信息比其他投資者多，就可以在獲得好消息時買入，而在壞消息時賣出，從中獲取超常利潤。但如果任何人都不能利用任何信息來獲取超常利潤，此時的資本市場即為有效資本市場(efficientmarkethypothesis)。在一個有效的資本市場上，只能從他們的投資中獲得均衡收益，而企業(yè)也只能支付均衡資本成本。2.4.5

有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesis在資本市場上，如果你知道的信息比其他投資者多，就可以在獲得好股票價格信息公告日前后天數(shù)-30-20-100102030反映遲鈍反映過度有效市場在有效和無效市場上價格對新信息的反應(yīng)2.4.5

有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesis股票價格信息公告日前后天數(shù)-30-20-100Anefficientcapitalmarketisoneinwhichstockpricefullreflectavailableinformation.Theefficientmarkethypothesis(EMH)hasimplicationsforinvestorsandfirms.Becauseinformationisreflectinpricesimmediately,investorsshouldonlyexpecttoobtainanormalrateofreturn.

Firmsshouldexpecttoreceivethefairvaleforsecuritiesthattheysell.——StephenA.Ross《CorporateFinance》2.4.5

有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesisAnefficientcapitalmarketis市場有效性的等級

1976年，哈里?羅伯茨（H.Roberts)把市場分為三個級別。弱式有效（weakformefficient)次強(qiáng)有效（semistrongformefficient)強(qiáng)式有效（strongformefficient)

theweakformsaysthatpricesreflectalltheinformationinpastprices.Thesemistrongformsaysthatpricesreflectallpubliclyavailableinformation,andthestrongformholdsthatpricesreflectallacquirableinformation.2.4.5

有效資本市場假說

EfficientMarketHypothesis市場有效性的等級theweakformsaysth為什么要討論有效資本市場：

1.市場有效，證券價格反映了所有與公司價值所有的信息，是企業(yè)所有各方面狀況綜合作用的結(jié)果。即企業(yè)所做的每一個決策對證券價格都有影響，該影響也直接影響著企業(yè)價值最大化的理財(cái)目標(biāo)。

2.因證券的市場價格是由證券的持有者所獲得的現(xiàn)金多少所決定的。所以會計(jì)方法的變更所導(dǎo)致的收益差異是不會引起證券價格的變化的。為什么要討論有效資本市場：因此，當(dāng)資本市場有效時，證券的價格反映了其價值，企業(yè)的財(cái)務(wù)人員可以通過分析證券的價格來得到其反映的價值，從而大大降低了公司財(cái)務(wù)的不確定性。同時企業(yè)所作的任何粉飾或弄虛作假都將于事無補(bǔ)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，證券市場是一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。有效市場假說給企業(yè)提供了許多啟示。因此，當(dāng)資本市場有效時，證券的價格反映了其價值，企業(yè)的財(cái)務(wù)人1.說明以總產(chǎn)值最大化、利潤最大化、每股利潤最大化（資本利潤率）最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)各存在哪些缺點(diǎn)。

2.

現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)是什么？相對其他理財(cái)目標(biāo)有何優(yōu)缺點(diǎn)？

3.

確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時應(yīng)考慮哪些影響因素？

4.

說明代理理論的主要內(nèi)容及對財(cái)務(wù)管理的影響。

5.

對所有者與經(jīng)營者之間利益沖突，常見協(xié)調(diào)的措施有哪些？

6.

對所有者與債權(quán)人之間利益沖突，常見的協(xié)調(diào)措施有那些？

7.

說明弱式效率市場、次強(qiáng)式效率市場及強(qiáng)式效率市場的含義？

8.

理財(cái)?shù)暮暧^環(huán)境主要有那些。

9.

分析金融市場環(huán)境對財(cái)務(wù)管理的影響。

10.

說明影響利息率高低的各種因素。第一章、第二章習(xí)題1.說明以總產(chǎn)值最大化、利潤最大化、每股利潤最大化（資本利第二章.企業(yè)的理財(cái)環(huán)境

Chapter2

Thefinancialenvironmentofenterprises

內(nèi)部環(huán)境

經(jīng)濟(jì)環(huán)境

法律環(huán)境

金融環(huán)境第二章.企業(yè)的理財(cái)環(huán)境

Chapter2Thefina2.1

企業(yè)的組織形式與理財(cái)目標(biāo)

Enterpriseorganizationandfinancinggoal企業(yè)的組織形式企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)代理問題2.1企業(yè)的組織形式與理財(cái)目標(biāo)

Enterpriseo

企業(yè)的組織形式

Enterpriseorganization

獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司企業(yè)?依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn),可以將企業(yè)組織劃分為不同的類型：按企業(yè)經(jīng)濟(jì)性質(zhì):全民所有制,集體所有制,私營所有制及混合所有制。有利于國家對不同的企業(yè)采用不同的政策。2.按企業(yè)經(jīng)營范圍:工業(yè)企業(yè)、農(nóng)業(yè)企業(yè)、商業(yè)企業(yè)、交通運(yùn)輸企業(yè)、服務(wù)企業(yè)等。有利于經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)。3.按企業(yè)的法律形式：獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司企業(yè)等。有利于國家統(tǒng)計(jì)、宏觀決策。企業(yè)的組織形式

Enterpriseorganizat獨(dú)資企業(yè)

Soleproprietorship企業(yè)特征：獨(dú)資企業(yè)是個人所有；業(yè)主對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，同時對債務(wù)負(fù)有個人無限連帶責(zé)任，業(yè)主自負(fù)盈虧；業(yè)主在經(jīng)營管理上有很大的自由，決策快、效率高，利潤歸業(yè)主所有。特點(diǎn)：簡單易建，設(shè)立成本低受政府限制少壽命有限，規(guī)模有限獨(dú)資企業(yè)是一種不具有法定組織構(gòu)架的組織形式返回獨(dú)資企業(yè)

Soleproprietorship企業(yè)特征：獨(dú)合伙企業(yè)

Partnership企業(yè)特征：合伙企業(yè)是由兩人以上共同出資組成，合伙人是一種共同經(jīng)營的關(guān)系。業(yè)主對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán)，對債務(wù)也負(fù)有無限連帶責(zé)任，業(yè)主自負(fù)盈虧，即共享受權(quán)益、承擔(dān)義務(wù)。有兩種類型：無限合伙(Generalpartnership)合伙人共同出資，共享利潤和損失，每個合伙人都負(fù)無限責(zé)任有限合伙(Limitedpartnership)至少有一個合伙人負(fù)無限責(zé)任，其他合伙人負(fù)有限責(zé)任。有限責(zé)任合伙人不參與企業(yè)的管理合伙企業(yè)

Partnership企業(yè)特征：合伙企業(yè)

Partnership特點(diǎn)組建容易，成本不高壽命有限，規(guī)模有限按合伙契約規(guī)定分配利潤或承擔(dān)損失合伙企業(yè)也是一種不具有法定組織構(gòu)架的組織形式返回合伙企業(yè)

Partnership特點(diǎn)合伙企業(yè)也是一種不具有公司企業(yè)

Corporation企業(yè)是依照法定程序設(shè)立的以營利為目的的企業(yè)法人組織必須是以營利為目的的經(jīng)濟(jì)實(shí)體（經(jīng)濟(jì)上的特征）必須是法人公司是以股東投資行為為基礎(chǔ)而設(shè)立的集合體性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)組織公司是依法設(shè)立的營利性組織。公司必須依法成立（合法性）公司擁有獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)（存在的基礎(chǔ)和前提）公司必須有自己的名稱、組織機(jī)構(gòu)或場所（組織特征）公司必須獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任公司企業(yè)

Corporation企業(yè)是依照法定程序設(shè)立的以營公司必須獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任：?公司要以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)債務(wù)；?公司對它的法定代表和代理人的經(jīng)營活動承擔(dān)民事責(zé)任；?股東不對公司的債務(wù)直接承擔(dān)責(zé)任；?公司獨(dú)立地以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)債務(wù)，如果公司不能及時清償?shù)狡趥鶆?wù)，其財(cái)產(chǎn)也不足以抵償債務(wù)時，公司則應(yīng)依法宣告破產(chǎn)。返回公司企業(yè)

Corporation公司必須獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任：公司企業(yè)

Corporation公司是依法設(shè)立的營利性組織

兩種主要形式：

有限責(zé)任公司(Limitedliabilitycompany)

特點(diǎn)：股東人數(shù)少；不能公開募集股份；股東出資不能隨意轉(zhuǎn)讓；公司財(cái)務(wù)不必公開等。

股份有限公司(Corporation)

特點(diǎn)：公司資本被劃分成等額股份；股東人數(shù)只有下限而無上限；可以公開發(fā)行股票籌集資本；股票可以隨意轉(zhuǎn)讓，公司財(cái)務(wù)必須公開。返回公司企業(yè)

Corporation公司是依法設(shè)立的營利性組織返回公司企業(yè)

Corporatio特點(diǎn)（股份公司）：公司企業(yè)

Corporation責(zé)任有限組建復(fù)雜所有權(quán)容易轉(zhuǎn)移設(shè)立成本高永續(xù)存在易于籌資特點(diǎn)（股份公司）：公司企業(yè)

Corporation責(zé)任有我國的有限責(zé)任公司法定股東數(shù)須是2人以上50人以下法定資本最低限額：以生產(chǎn)經(jīng)營為主的公司，人民幣50萬元以商品批發(fā)為主的公司，人民幣50萬元以商業(yè)零售為主的公司，人民幣30萬元科技開發(fā)、咨詢、服務(wù)性公司，人民幣10萬元出資方式：貨幣、實(shí)物、無形資產(chǎn)等我國的有限責(zé)任公司法定股東數(shù)須是2人以上50人以下我國的股份有限公司發(fā)起人一般情況下5人以上法定資本最低限額人民幣1000萬元出資方式：貨幣、實(shí)物、無形資產(chǎn)等我國的股份有限公司發(fā)起人一般情況下5人以上

企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)

Workinggoal企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)企業(yè)作為一個由多個利益集團(tuán)共同構(gòu)成的“關(guān)系的集合”，企業(yè)的運(yùn)行結(jié)果要同時滿足不同利益集團(tuán)的利益要求。因此，作為法人的企業(yè)在確定其“目標(biāo)”和“利益”時與自然人有很大的不同。企業(yè)法人沒有自己的目標(biāo)和利益。企業(yè)法人也沒有比較簡單或單一的目標(biāo)和利益。企業(yè)法人只有通過一系列合同條款的規(guī)定來實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)和利益。企業(yè)法人要實(shí)現(xiàn)的應(yīng)該是一個能夠滿足構(gòu)成企業(yè)的各利益集團(tuán)利益的多重目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)

Workinggoal企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)產(chǎn)值最大化

(Productionvaluemaximization)

利潤最大化

(Profitmaximization)

每股利潤最大化

(Earningspersharemaximization)

價值最大化

(Valuemaximization)

企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)

Workinggoal產(chǎn)值最大化(Productionvaluemaxim產(chǎn)值最大化目標(biāo)的分析

theanalysisfor

Productionvaluemaximization傳統(tǒng)集權(quán)管理模式下，企業(yè)財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度集中，企業(yè)的主要任務(wù)就是執(zhí)行國家下達(dá)的總產(chǎn)值指標(biāo)。產(chǎn)值最大化的目標(biāo)存在的缺點(diǎn)只講產(chǎn)值，不講效益；只講數(shù)量，不求質(zhì)量；只重投入，不重挖潛；產(chǎn)值最大化，在任何時候都是不符合經(jīng)濟(jì)活動規(guī)律的產(chǎn)值最大化目標(biāo)的分析

theanalysisforP利潤最大化目標(biāo)的分析

theanalysisforprofitmaximization利潤最大化(ProfitMaximization)—是一種傳統(tǒng)、典型的看法。它認(rèn)為，企業(yè)是盈利性組織，必然要追求利潤最大化，即稅后收益（Earningaftertaxes)最大化。合理性：利潤是企業(yè)新創(chuàng)造的價值，是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件，也是企業(yè)和社會發(fā)展的重要動力。利潤是一項(xiàng)反映企業(yè)綜合運(yùn)用各項(xiàng)資源的能力及經(jīng)營管理的綜合性指標(biāo)。追求利潤最大化是市場經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，在市場機(jī)制的調(diào)節(jié)下，可以達(dá)到優(yōu)化資源配置和提高社會經(jīng)濟(jì)效益的目的。利潤最大化目標(biāo)的分析

theanalysisforpr利潤最大化的不足之處：只強(qiáng)調(diào)了所實(shí)現(xiàn)的利潤總額，而沒有考慮資金的時間價值；沒有反映出創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系，使得不同規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時期之間難于比較。利潤最大化目標(biāo)是建立在確定性假設(shè)基礎(chǔ)上，沒有考慮風(fēng)險與收益的關(guān)系。強(qiáng)調(diào)利潤最大化所帶來的問題：易產(chǎn)生短期行為；會擾亂正常的社會經(jīng)濟(jì)秩序；會使企業(yè)忽視社會責(zé)任。利潤最大化目標(biāo)的分析

theanalysisforprofitmaximization利潤最大化的不足之處：利潤最大化目標(biāo)的分析

theanal每股利潤(資本利潤率)最大化目標(biāo)的分析

the

analysisfor

Earningspersharemaximization每股利潤(EPS)=利潤額/普通股股數(shù)(股份制企業(yè))資本利潤率=利潤額/資本額（非股份制企業(yè)）合理性：

反映了企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤與投入的資本或股本數(shù)之間的關(guān)系，可以說明企業(yè)的盈利水平。能將不同規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間進(jìn)行對比,可以揭示出盈利水平的差異。不足之處：

沒有考慮資金的時間價值沒有考慮風(fēng)險因素每股利潤(資本利潤率)最大化目標(biāo)的分析

theanalys企業(yè)價值最大化目標(biāo)的分析

theanalysisforenterprisevaluemaximization企業(yè)價值:是企業(yè)在未來經(jīng)營活動中所能夠創(chuàng)造的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，而不是企業(yè)所獲得的會計(jì)利潤。

V公司價值；NCFt預(yù)計(jì)每期的報(bào)酬,以現(xiàn)金流量表示；i貼現(xiàn)率。收益和風(fēng)險是成正比關(guān)系的。收益越高，風(fēng)險越大。收益的增加是以提高風(fēng)險為代價的。因此，在討論企業(yè)價值最大化時，要考慮收益和風(fēng)險兩個影響因素。企業(yè)價值的核心概念：各期凈現(xiàn)金流：企業(yè)收益的大小，與企業(yè)價值成正比。貼現(xiàn)率：反映了風(fēng)險程度的高低，與企業(yè)價值成反比。即：企業(yè)價值最大化目標(biāo)的分析

theanalysisfor

將企業(yè)價值價值最大化作為企業(yè)的目標(biāo)是在20世紀(jì)末所發(fā)生的一個重大變化。在此之前的數(shù)十年里，人們一直是以股東財(cái)富最大化作為企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，但這個目標(biāo)并不科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)，及有助于企業(yè)的長期發(fā)展。

沒有考慮預(yù)期收益的時間價值。沒有考慮預(yù)期收益的風(fēng)險。企業(yè)價值最大化目標(biāo)的分析

theanalysisforenterprisevaluemaximization將企業(yè)價值價值最大化作為企業(yè)的目標(biāo)是在20世紀(jì)末所發(fā)生的一合理性：考慮了資金的時間價值和投資的風(fēng)險價值反映了對企業(yè)資產(chǎn)的保值、增值的要求有利于克服管理上的片面性和短期行為有利于社會資源的合理配置以及實(shí)現(xiàn)社會效益最大化企業(yè)價值最大化目標(biāo)的分析

theanalysisforenterprisevaluemaximization合理性：企業(yè)價值最大化目標(biāo)的分析

theanalysis企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)

Finacinggoals企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)可以分為基本目標(biāo)和具體目標(biāo)兩個層次?；灸繕?biāo)：企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作是企業(yè)管理工作的一部分，所以財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)運(yùn)行的總目標(biāo)一致，即都是“在滿足其他利益集團(tuán)的合法利益請求和履行其社會責(zé)任的基礎(chǔ)上追求企業(yè)價值的最大化?！本唧w目標(biāo)：在保證企業(yè)安全運(yùn)行的前提下，努力提高資金的使用效率，使資金運(yùn)用取得良好的效果。企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)

Finacinggoals企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)可企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)

Finacinggoals具體目標(biāo)劃分成果目標(biāo)：在控制投資風(fēng)險的前提下，努力提高資金的收益率。效率目標(biāo)：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。安全目標(biāo)：要保持一定的償債能力及控制財(cái)務(wù)風(fēng)險，以保證企業(yè)安全運(yùn)行。具體目標(biāo)也可以按財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容來劃分，即：投資管理目標(biāo)，籌資管理目標(biāo)，營運(yùn)資金管理目標(biāo)和利潤管理目標(biāo)等。企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)

Finacinggoals具體目標(biāo)劃分代理理論

Agencytheory

基本含義：為一種契約關(guān)系。一個人或若干個人(委托人)可以雇傭另一個人(代理人)，并授予一定的決策權(quán)，使其代表顧主的利益從事管理的活動。有兩種委托代理關(guān)系:1.股東與管理者之間(shareholders/managers);2.股東與債權(quán)人之間(shareholders/bondholders)。代理理論

Agencytheory基本含義：股東與管理者的矛盾

Theconflictbetweenshareholdersandmanagers企業(yè)“系列合同理論”(set-of-contractsviewpoint)

公司制企業(yè)力圖通過采取行動提高現(xiàn)有公司股票的價值，以使股東財(cái)富最大化。

系列合同理論認(rèn)為企業(yè)是許多合同的集合。而合同條款之一是所有者權(quán)益對企業(yè)資產(chǎn)的剩余索取權(quán)。所以，所有者權(quán)益合同是一種委托——代理關(guān)系。委托——代理的雙方都力圖為自己謀利益。

股東的目標(biāo)

管理者的目標(biāo)—資產(chǎn)的保值、增值；—管理者豐厚的報(bào)酬；(費(fèi)用偏好）—管理者追求自我價值的實(shí)現(xiàn)。(生存、獨(dú)立性和自我滿足）股東與管理者的矛盾

Theconflictbetween調(diào)和股東和管理者之間矛盾的措施

Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandmanagers

股東通過設(shè)計(jì)適合的激勵和監(jiān)督制度來引導(dǎo)管理者的行為，以減少管理者背離股東的利益。用來解決股東和管理者之間利益沖突的費(fèi)用成為“代理成本”。兩種極端的措施：

付給管理者的報(bào)酬全是本公司股票

管理者不愿接受

股東嚴(yán)密監(jiān)督管理者的各種行動

毫無效率

大量代理成本調(diào)和股東和管理者之間矛盾的措施

Thetechnique

股東能控制管理者的行為嗎？

?解雇威脅

?兼并威脅

?激勵計(jì)劃

――股票選擇權(quán)

――績效股

?經(jīng)理人才市場調(diào)和股東和管理者之間矛盾的措施

Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandmanagers

股東能控制管理者的行為嗎？調(diào)和股東和管理者之間矛盾的措施

股東與債權(quán)人的矛盾

Theconflictbetweenshareholdersandbondholders未經(jīng)債權(quán)人同意，迫使管理者作出決策，投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險更高的項(xiàng)目未經(jīng)債權(quán)人同意，迫使管理者發(fā)行新債，使舊債的價值降低股東與債權(quán)人的矛盾

Theconflictbetwee調(diào)和股東與債權(quán)人的矛盾的措施

Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandbondholders債權(quán)人要求在債務(wù)契約中加入各種限制性條款債權(quán)人發(fā)現(xiàn)利益可能被剝奪時，拒絕同債務(wù)公司繼續(xù)合作債權(quán)人要求更高的利率以得到風(fēng)險補(bǔ)償返回調(diào)和股東與債權(quán)人的矛盾的措施

Thetechnique2.2

經(jīng)濟(jì)的環(huán)境

Theeconomicenvironmentofenterprises企業(yè)理財(cái)環(huán)境主要是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動有影響的外部條件.公司理財(cái)?shù)耐獠凯h(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律與監(jiān)管金融環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)微觀經(jīng)濟(jì)法律制度監(jiān)管金融中介金融市場2.2經(jīng)濟(jì)的環(huán)境

Theeconomicenviron對企業(yè)財(cái)務(wù)有重要影響的一系列經(jīng)濟(jì)因素。分為：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期、通貨膨脹、技術(shù)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)體制與經(jīng)濟(jì)政策等。微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

企業(yè)所處的市場環(huán)境、采購環(huán)境、生產(chǎn)環(huán)境和人員環(huán)境等。企業(yè)理財(cái)環(huán)境最為重要的是對企業(yè)財(cái)務(wù)有重要影響的一系列經(jīng)濟(jì)因素。分為：企業(yè)理財(cái)環(huán)境最

企業(yè)經(jīng)營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在社會經(jīng)濟(jì)欣欣向榮時，大多數(shù)企業(yè)都興旺發(fā)達(dá)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條低迷時，大量的企業(yè)就會陷入比較困難的境地，甚至破產(chǎn)。復(fù)蘇繁榮衰退蕭條增加廠房、設(shè)備實(shí)行長期租賃建立存貨引入新產(chǎn)品增加勞動力擴(kuò)充廠房、設(shè)備繼續(xù)增加存貨提高價格開展?fàn)I銷規(guī)劃增加勞動力停止擴(kuò)張，出售多余設(shè)備，停產(chǎn)不利產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，停止增加雇員建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場份額，縮減管理費(fèi)用，放棄次要開資，削減存貨，裁減雇員峰谷谷返回企業(yè)經(jīng)營的好壞，在很大程度上取決與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：在社會經(jīng)濟(jì)2.3

法律環(huán)境

Thelawenvironment約束企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章制度。如：企業(yè)組織法規(guī)、稅務(wù)法規(guī)、財(cái)務(wù)會計(jì)法規(guī)、證券法律法規(guī)等。根據(jù)法律環(huán)境對企業(yè)財(cái)務(wù)活動的影響，可以分為：

對企業(yè)籌資決策的影響

—負(fù)債式籌資，成本稅前列支—權(quán)益式籌資，成本稅后列支對投資決策的影響

—固定資產(chǎn)投資，折舊抵稅—國債投資，利息免稅—公司債投資，利息納稅

影響利潤分配的各種法規(guī)。返回2.3法律環(huán)境

Thelawenvironment約束2.4

金融市場環(huán)境

Thefinancialmarketenvironment融資和投資是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)活動的核心內(nèi)容而它們都離不開金融市場。金融系統(tǒng)金融市場和金融中介金融工具利息率有效市場理論2.4金融市場環(huán)境

Thefinancialmark2.4.1

金融系統(tǒng)

Thefinancialsystem金融系統(tǒng)是由金融市場、金融機(jī)構(gòu)及資金供應(yīng)者和資金需求者構(gòu)成的資金集中與分配系統(tǒng)。

金融系統(tǒng)的構(gòu)成：由貨幣制度所規(guī)范的貨幣流通金融機(jī)構(gòu)金融市場金融工具制度和調(diào)控機(jī)制2.4.1金融系統(tǒng)

Thefinancialsyste金融系統(tǒng)的功能

金融市場中介機(jī)構(gòu)盈余部門赤字部門中介機(jī)構(gòu)證券資金企業(yè)證券資金資金資金企業(yè)證券企業(yè)證券金融系統(tǒng)的功能金融市場中介機(jī)構(gòu)盈余部門赤字部門中介機(jī)構(gòu)證券資金融系統(tǒng)的核心功能是在一個不確定的環(huán)境中為經(jīng)濟(jì)資源在時間和空間上的轉(zhuǎn)移和利用提供方便。在時間和空間上配置資源分散、轉(zhuǎn)移和管理風(fēng)險提供清算和結(jié)算服務(wù)提供資本集中和分割的機(jī)制價格形成公司治理金融系統(tǒng)的核心功能是在一個不確定的環(huán)境中為經(jīng)濟(jì)資源在時間和金融市場（Financialmarket)：金融產(chǎn)品（金融工具）進(jìn)行交易的場所。

金融市場特征：

交易對象是資金

金融市場為公開市場，即買賣雙方自由競價，交易條件完全根據(jù)共需雙方的需求。

不包括超乎經(jīng)濟(jì)關(guān)系的私人關(guān)系，反對幕后交易。

大部分市場是抽象的、無形的，只有證券市場等少數(shù)市場才是有形的。

金融市場構(gòu)成要素：

交易對象——貨幣資金

交易主體——資金的共給者和需求者

交易工具——金融工具，主要有商業(yè)票據(jù)、債券、股票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單等。

交易價格——利率。交易主體對資金的需求影響價格，而價格的高低也調(diào)節(jié)供求。2.4.2

金融市場

Thefinancialsystem金融市場（Financialmarket)：金融產(chǎn)品（金

金融市場的分類：

1.按買賣金融工具的償還期限劃分

貨幣市場、資本市場

2.按金融工具發(fā)行的順序劃分

初級市場(Primarymarket)、二級市場(Secondarymarket)

3.按金融工具的交割時間劃分

現(xiàn)貨市場、期貨市場

4.按金融交易的直接對象劃分

票據(jù)貼現(xiàn)市場、證券市場、黃金市場、外匯市場、保險市場。

5.按金融交易的地域范圍劃分

地方性市場、全國性市場、區(qū)域性市場和國際性金融市場金融市場的分類：金融市場

TheFinancialmarket貨幣市場(Moneymarket)

短期資金市場商業(yè)票據(jù)市場資金拆借市場短期債券市場大額定期存單市場短期存貸市場資本市場(Capitalmarket)

長期資金市場長期借貸市場長期證券市場返回股票市場債券市場承對市場貼現(xiàn)市場企業(yè)債券國庫券金融市場

TheFinancialmarket貨幣市場(初級市場

Primarymarket初級市場（一級市場），是新證券發(fā)行的市場。在一級市場上，資金通過新證券的出售籌集，從最終儲蓄者的手中流入實(shí)物資產(chǎn)的最終投資者手中。發(fā)行證券的種類：

債券股票返回初級市場

Primarymarket初級市場（一級市場），二級市場

Secondarymarket二級市場是進(jìn)行已發(fā)行的證券買賣。這些已發(fā)行的證券的交易并不會給金融資本投資者提供新的資金。二級市場的作用：

二級市場的存在，使得證券可以很方便自由的交易。所以，二級市場的存在鼓勵了投資者去購買新的證券，從而也提高了一級市場的效率。

二級市場的存在，也從另一個角度上為投資者提供了一個了解和監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的窗口。二級市場

Secondarymarket二級市場是進(jìn)行已發(fā)

場外交易市場未上市證券第三市場第四市場交易所市場已上市證券上市證券在場外交易秘密交易市場

二級市場的構(gòu)成:（柜臺市場）二級市場

Secondarymarket場外交易市場未金融機(jī)構(gòu)（Financialorganization):在金融活動中處于中介地位，并發(fā)行間接證券的金融實(shí)體，也稱金融媒介。金融機(jī)構(gòu)的分類：

1.銀行類金融機(jī)構(gòu)

中央銀行

商業(yè)銀行

專業(yè)銀行

2.

非銀行類金融機(jī)構(gòu)

保險公司、投資公司、財(cái)務(wù)公司、信托業(yè)、信用合作社、郵政儲蓄、退休基金金融機(jī)構(gòu)

Financialorganization金融機(jī)構(gòu)（Financialorganization):我國的金融管理體系中國人民銀行發(fā)行貨幣，為政府提供信用，是銀行的銀行政策性銀行國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行商業(yè)銀行國有獨(dú)資銀行、股份制銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)保險公司、租賃公司、財(cái)務(wù)公司、投資基金、證券公司等返回我國的金融管理體系中國人民銀行發(fā)行貨幣，為政府提供信用2.4.3

金融工具

Thefinancialtools金融工具：金融市場上交易對象的表現(xiàn)形式(信用工具）。金融工具的特征：期限性（兩種特例：零期限和無窮期限）流動性風(fēng)險性收益性金融工具的種類：

股票、債券、等及其衍生工具。返回2.4.3金融工具

Thefinancialtools收益性：指金融工具給其持有者所代來的收益。以收益率來表示。

收益率；收益率(r)=收益/本金

關(guān)于收益率的說明：

1.名義收益率：r*=票面收益/票面額

2.即期收益率：r=年收益額/當(dāng)期市場價格