案例6.2巴菲特證券投資要訣案例6.2巴菲特證券投資要訣1案例結(jié)構(gòu)一、巴菲特的簡(jiǎn)介二、案例背景三、案例分析、案例延伸四、案例總結(jié)五、案例啟示案例結(jié)構(gòu)一、巴菲特的簡(jiǎn)介2沃倫·巴菲特的簡(jiǎn)介1930年8月30日，巴菲特出生于美國(guó)內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市，巴菲特從小就極具投資意識(shí)，他鐘情于股票和數(shù)字地程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了家族中的任何人。1941年，剛剛跨入11周歲，他便躍身股海，購買了平生第一張股票—城市服務(wù)優(yōu)先股。1957年，27歲的巴菲特成立了合伙企業(yè)—巴菲特有限公司，集資10.5萬元。巴菲特象征性投入100美元，這是巴菲特職業(yè)生涯的開始···沃倫·巴菲特的簡(jiǎn)介1930年8月30日，巴菲特出生于美國(guó)內(nèi)布31964年，巴菲特的個(gè)人財(cái)富達(dá)到400萬美元，而此時(shí)他掌管的資金已高達(dá)2200萬美元。1965年，35歲的巴菲特收購了一家名為伯克希爾-哈撒韋的紡織企業(yè)，1994年底已發(fā)展成擁有230億美元的伯克希爾工業(yè)王國(guó)，由一家紡紗廠變成巴菲特龐大的投資金融集團(tuán)。他的股票在30年間上漲了2000倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500家指數(shù)內(nèi)的股票平均才上漲了近50倍。1964年，巴菲特的個(gè)人財(cái)富達(dá)到400萬美元，而此時(shí)他掌管的4案例背景沃倫·巴菲特被譽(yù)為“當(dāng)代最偉大的投資者”，在美國(guó)《財(cái)富》1999年底評(píng)出的“20世紀(jì)八大投資大師”中名列榜首。在歷史上偉大的投資家中，巴菲特以其敏銳的眼光和財(cái)富的智慧引人注目。不像石油大王約翰·洛克菲勒，鋼鐵大王安得魯·卡內(nèi)基和軟件大王比爾·蓋茨，他們的財(cái)富都來自一種產(chǎn)品或發(fā)明，而巴菲特卻是一位純粹的投資家。案例背景沃倫·巴菲特被譽(yù)為“當(dāng)代最偉大的投資者”，在美國(guó)《財(cái)5他從零開始，僅僅從事股票和企業(yè)投資，成為20世紀(jì)世界上最富有的人之一，個(gè)人資產(chǎn)達(dá)到470億美元，居世界第三（2010年福布斯財(cái)富排行榜），并且他的財(cái)富還在持續(xù)不斷地增長(zhǎng)。在近50年的時(shí)間里，無論股市行情牛氣沖天抑或疲軟低迷，無論經(jīng)濟(jì)繁榮抑或是不景氣，巴菲特在市場(chǎng)上的表現(xiàn)總是非常好。他從零開始，僅僅從事股票和企業(yè)投資，成為20世紀(jì)世界上最富有6巴菲特的投資神話1965—2010年這45年間投資增值6595倍，個(gè)人財(cái)富從100美元起家增長(zhǎng)到470億美元。即伯克希爾公司每股凈資產(chǎn)由1965年底的19美元增長(zhǎng)到2010年底的12.53萬美元，歷史最高達(dá)到每股14.92萬美元。如果一個(gè)人在1964年投入1萬美元，并持有到2010年，這1萬美元買入的伯克希爾股票的凈資產(chǎn)價(jià)值將會(huì)達(dá)到6595萬美元。巴菲特的投資神話1965—2010年這45年間投資增值6597巴菲特制造的三大投資之最一是創(chuàng)造了世界上最貴的股票；二是創(chuàng)造了世界上資產(chǎn)規(guī)模最大的投資公司——伯克希爾·哈撒韋公司；三是創(chuàng)造了一系列最經(jīng)典的長(zhǎng)期股票投資案例。巴菲特制造的三大投資之最一是創(chuàng)造了世界上最貴的股票；8巴菲特股票投資策略的魅力每年股東大會(huì)6個(gè)小時(shí)左右的“講課”，卻有1.5萬名全球各地的股東參加······課堂就是伯克希爾公司股東大會(huì)，教材就是他每年在年報(bào)中寫給股東的信。投資界的人士把巴菲特每年在年報(bào)中寫給股東的信視如《圣經(jīng)》，猶如讀經(jīng)文一樣背誦巴菲特的格言。許多股東都認(rèn)為：巴菲特總是將那些偉大的投資真理言簡(jiǎn)意賅的表達(dá)出來，我們卻天天忙于把簡(jiǎn)單的投資搞得非常復(fù)雜。巴菲特股票投資策略的魅力每年股東大會(huì)6個(gè)小時(shí)左右的“講課”，9巴菲特是有史以來最偉大的投資家，他依靠股票、外匯市場(chǎng)的投資，成為世界上數(shù)一數(shù)二的富翁。他倡導(dǎo)的價(jià)值投資理論風(fēng)靡世界。那么，在變幻莫測(cè)的股票市場(chǎng)上，巴菲特制勝的要訣是什么？巴菲特是有史以來最偉大的投資家，他依靠股票、外匯市場(chǎng)的投資，10巴菲特投資要訣從小購進(jìn)廉價(jià)股票牛市退、熊市進(jìn)巴菲特投資要訣從小購進(jìn)廉價(jià)股票11要訣一：從小購進(jìn)廉價(jià)股票涉及到的問題：為什么選擇投資“保險(xiǎn)行業(yè)”？如何選擇“股票”？如何進(jìn)行股票價(jià)值的評(píng)估？案例鏈接：購買西部保險(xiǎn)公司和GEICO等保險(xiǎn)股票；選擇和購買股票前會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)等有關(guān)方面進(jìn)行分析；最后總能以低價(jià)購入股票。要訣一：從小購進(jìn)廉價(jià)股票涉及到的問題：12案例相關(guān)的概念介紹穆迪手冊(cè)，包含工業(yè)手冊(cè)、運(yùn)輸手冊(cè)、銀行及金融手冊(cè)等諸多內(nèi)容。是由穆迪投資者服務(wù)公司（Moody’sInvestorsService）每年定期發(fā)行的指導(dǎo)性分析報(bào)告。主要提供金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)、制造業(yè)、采礦業(yè)、公用事業(yè)以及食品類公司的股票、債券相關(guān)的信息以及統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。案例相關(guān)的概念介紹穆迪手冊(cè)，包含工業(yè)手冊(cè)、運(yùn)輸手冊(cè)、銀行及金13GEICOGEICO，即政府雇員保險(xiǎn)公司，該公司創(chuàng)建于1936年，是美國(guó)第四大私人客戶汽車保險(xiǎn)公司，擁有保險(xiǎn)客戶約600萬人。是沃倫.巴菲特的伯克希爾投資公司的合伙人，同時(shí)是美國(guó)最大的直銷保險(xiǎn)公司。在20世紀(jì)60年代取得了快速發(fā)展。但70年代發(fā)生了災(zāi)難性的虧損，巴菲特在GEICO瀕臨破產(chǎn)之際大量買入，這是巴菲特最成功的投資之一。從1996年起GEICO公司成為伯克希爾的全資子公司，是其下屬最核心的和盈利能力最強(qiáng)的企業(yè)之一。GEICOGEICO，即政府雇員保險(xiǎn)公司，14案例分析1、為什么選擇投資“保險(xiǎn)行業(yè)”的股票？（涉及課外知識(shí)）保險(xiǎn)行業(yè)屬于非常穩(wěn)定的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)容量大，可應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期通脹，成長(zhǎng)潛力大，跟銀行一樣，是永恒的行業(yè)。另外，競(jìng)爭(zhēng)激烈，沒有替代品的威脅，還擁有一批非常能干的管理層······根本原因在于：保險(xiǎn)行業(yè)會(huì)提供給巴菲特大量的現(xiàn)金（浮存金）來源，使他有足夠的資金進(jìn)行企業(yè)并購和長(zhǎng)期投資、再投資，創(chuàng)造更多的利潤(rùn)。案例分析1、為什么選擇投資“保險(xiǎn)行業(yè)”的股票？（涉及課外知識(shí)15浮存金保險(xiǎn)浮存金是指保戶向保險(xiǎn)公司交納的保費(fèi)。保戶交納的保費(fèi)并非保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)，在財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)列入“應(yīng)付帳款”中，屬于公司的債務(wù)，當(dāng)保戶出險(xiǎn)時(shí)，拿出來付給保戶進(jìn)行理賠。這些資金，保險(xiǎn)公司在留有一定比例的近期理賠或支付金額后，其余的可以拿出去進(jìn)行投資。從長(zhǎng)期來看，浮存金的收入大于成本就會(huì)產(chǎn)生結(jié)余，這時(shí)候的浮存金就有了存在的價(jià)值，把它用于其他獲利率高的投資，就會(huì)產(chǎn)生“沒有成本”的投資獲利，而這正是巴菲特擅長(zhǎng)的投資領(lǐng)域······浮存金保險(xiǎn)浮存金是指保戶向保險(xiǎn)公司交納的保費(fèi)。保戶交納的保費(fèi)16案例分析2、巴菲特如何選擇股票？（涉及第六章的知識(shí)）選擇股票的本質(zhì)是選擇公司選股原則：尋找超級(jí)明星企業(yè)選股步驟：選擇具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性的產(chǎn)業(yè)；在產(chǎn)業(yè)中選擇具有突出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)；在優(yōu)勢(shì)公司中優(yōu)中選優(yōu)，選擇競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有長(zhǎng)期可持續(xù)性的目標(biāo)企業(yè)。案例分析2、巴菲特如何選擇股票？（涉及第六章的知識(shí)）17案例延伸股票投資的基本分析法：宏觀分析（是指對(duì)影響股市及其價(jià)格變動(dòng)的各種宏觀因素進(jìn)行分析。）行業(yè)分析公司一般分析公司財(cái)務(wù)分析行業(yè)分析中巴菲特重點(diǎn)關(guān)注兩大方面：產(chǎn)業(yè)吸引力：主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)平均盈利能力上；產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定性：主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化程度上。案例延伸股票投資的基本分析法：18公司分析主要包括：公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司的盈利能力及增長(zhǎng)性分析公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析巴菲特認(rèn)為關(guān)鍵是分析企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及其可持續(xù)性，他一再強(qiáng)調(diào)投資者應(yīng)該去尋找和發(fā)現(xiàn)具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，作為投資的首選目標(biāo)。公司分析主要包括：19公司財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析，就是投資者通過對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析和解釋，來了解該公司的財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營(yíng)效果，進(jìn)而了解財(cái)務(wù)報(bào)告中各項(xiàng)的變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的有利和不利影響，最終作出投資某一股票是否有利和安全的準(zhǔn)確判斷。財(cái)務(wù)分析的對(duì)象是財(cái)務(wù)報(bào)表，財(cái)務(wù)報(bào)表主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表和利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表。從這三種表中應(yīng)著重分析以下四項(xiàng)主要內(nèi)容：公司的獲利能力、償還能力、擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)能力以及公司的經(jīng)營(yíng)效率。公司財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析，就是投資者通過對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析20案例分析3、如何進(jìn)行股票價(jià)值的評(píng)估？對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，確定自己準(zhǔn)備買入的企業(yè)股票的價(jià)值是多少；然后跟股票的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較；最后以大大低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入股票。價(jià)值評(píng)估是價(jià)值投資的前提、基礎(chǔ)和核心?？梢哉f，沒有準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估，即使是股神巴菲特也無法確定應(yīng)該以什么價(jià)格買入股票才劃算······案例分析3、如何進(jìn)行股票價(jià)值的評(píng)估？21股票的價(jià)值形式可以分為：票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值即股票未來收益的現(xiàn)值。它為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了惟一的邏輯手段內(nèi)在價(jià)值可以簡(jiǎn)單定義為：它是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價(jià)值決定股票的市場(chǎng)價(jià)格，股票的市場(chǎng)價(jià)格總是圍繞其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。研究股票的內(nèi)在價(jià)值，并將其與市場(chǎng)價(jià)格相比較，進(jìn)而決定投資策略是投資者的主要任務(wù)。股票的價(jià)值形式可以分為：22案例延伸如何評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值？（涉及第十二章）選擇正確的估值模型；選擇正確的現(xiàn)金流量定義和貼現(xiàn)率標(biāo)準(zhǔn)；選擇正確的公司未來長(zhǎng)期現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法。巴菲特認(rèn)為惟一正確的內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估模型是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型。最常用的幾種現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型：股利貼現(xiàn)模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型、實(shí)體現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型（最嚴(yán)密、最完整的估值模型）。案例延伸如何評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值？（涉及第十二章）23實(shí)體現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型

實(shí)體現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型

24實(shí)體現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率實(shí)體現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量-資本支出也可以寫成：實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-本期凈投資本期凈投資=本期總投資-折舊=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+資本支出-折舊與攤銷貼現(xiàn)率是股票價(jià)值評(píng)估中非常重要的參數(shù)，那么恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率應(yīng)該是多少？巴菲特選擇了最簡(jiǎn)單的解決辦法：“無風(fēng)險(xiǎn)利率多少？我們認(rèn)為應(yīng)以美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率為準(zhǔn)”。（因?yàn)樗顿Y的股票如同政府債券一樣毫無風(fēng)險(xiǎn)）實(shí)體現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率實(shí)體現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量-資本支出25現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)價(jià)值評(píng)估的最大困難和挑戰(zhàn)是內(nèi)在價(jià)值取決于公司未來的現(xiàn)金流，而未來的現(xiàn)金流又取決于公司未來的業(yè)務(wù)情況，而未來是動(dòng)態(tài)的、不確定的，預(yù)測(cè)時(shí)期又長(zhǎng)，越難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。所以內(nèi)在價(jià)值是估計(jì)值而不是精確值。巴菲特認(rèn)為防止估計(jì)未來現(xiàn)金流量出錯(cuò)的有兩個(gè)保守卻可靠的辦法：能力圈原則（不熟不做）與安全邊際原則（買價(jià)原則）現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)價(jià)值評(píng)估的最大困難和挑戰(zhàn)是內(nèi)在價(jià)值取決于公司未來26保守但準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)保守預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)：公司穩(wěn)定的長(zhǎng)期歷史經(jīng)營(yíng)記錄保守預(yù)測(cè)的最佳指標(biāo)：長(zhǎng)期平均股東權(quán)益收益率保守預(yù)測(cè)的基本功：小心企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中的陷阱保守但準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)保守預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)：公司穩(wěn)定的長(zhǎng)期歷史經(jīng)27巴菲特給閱讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的投資者提出以下三點(diǎn)建議：特別注意會(huì)計(jì)賬務(wù)有問題的公司；復(fù)雜難懂的財(cái)務(wù)報(bào)表附注披露通常暗示管理層不值得信賴；要特別小心那些夸大收益預(yù)測(cè)及成長(zhǎng)預(yù)期的公司。巴菲特給閱讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的投資者提出以下三點(diǎn)建議：28要訣二：牛市退，熊市進(jìn)涉及到的問題：如何看待股市的波動(dòng)？為什么巴菲特在“熊市”時(shí)大量買入股票？而在牛市時(shí)提前拋售股票？案例鏈接：1963年，捷運(yùn)公司股價(jià)從每股60美元下跌至35美元。而到1967年，它已狂漲到每股180美元。當(dāng)華爾街高喊“賣！”時(shí)，巴菲特將自己1/4的資產(chǎn)投在這種股票上。1987年股市下跌時(shí)，巴菲特已提前拋售掉所有股票。

要訣二：牛市退，熊市進(jìn)涉及到的問題：29案例相關(guān)知識(shí)介紹牛市、熊市、平衡市所謂“牛市”（bullmarket），也稱多頭市場(chǎng)，是指證券市場(chǎng)行情普遍看漲，延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的大升市?！靶苁小?，也稱空頭市場(chǎng)，是指行情普遍看淡，延續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的大跌市?！捌胶馐小?，是指多頭和空頭力量大致相當(dāng)，在一定時(shí)間內(nèi)，證券價(jià)格在一定范圍內(nèi)上下波動(dòng)，呈現(xiàn)水平趨勢(shì)。一般相伴的成交量都逐漸縮小，直到突破?；蚍Q箱體運(yùn)行。牛市、熊市、平衡市是證券市場(chǎng)的三種趨勢(shì)。案例相關(guān)知識(shí)介紹牛市、熊市、平衡市30美國(guó)運(yùn)通美國(guó)運(yùn)通公司（AmericanExpress）創(chuàng)立于1850年，是國(guó)際上最大的旅游服務(wù)及綜合性財(cái)務(wù)、金融投資及信息處理的環(huán)球公司。在信用卡、旅行支票、旅游、財(cái)務(wù)計(jì)劃及國(guó)際銀行業(yè)占領(lǐng)先地位，是在反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)的道瓊斯工業(yè)指數(shù)三十家公司中唯一的服務(wù)性公司。美國(guó)運(yùn)通美國(guó)運(yùn)通公司（AmericanExpress）創(chuàng)立31

1964年，美國(guó)運(yùn)通遭遇危機(jī)，股票價(jià)格從65美元/股跌至35美元/股。但巴菲特發(fā)現(xiàn)商人們依舊在接受美國(guó)運(yùn)通信用卡，由于這些信用卡仍有信譽(yù)，美國(guó)運(yùn)通的整個(gè)帝國(guó)依然完整無缺。巴菲特將巴菲特合伙公司40%的凈資產(chǎn)、價(jià)值約1300萬美元買下了美國(guó)運(yùn)通5%的股份。如此一來，巴菲特打破了他在一次性投資中使用其合伙公司資金不超過25%的原則。隨后５年美國(guó)運(yùn)通的股價(jià)上漲了5倍，從每股35美元漲至每股189美元。

32道·瓊斯股價(jià)指數(shù)道·瓊斯股價(jià)指數(shù)是世界上最早、最享受盛譽(yù)和最有影響力的股票價(jià)格指數(shù)，由美國(guó)道·瓊斯公司計(jì)算并在《華爾街日?qǐng)?bào)》上公布，是以65家公司股票（工業(yè)股30家，運(yùn)輸股20家，公用事業(yè)股15家）以編制對(duì)象的股價(jià)綜合平均數(shù)。以1928年10月1日為基期，基期指數(shù)為100點(diǎn)。國(guó)際股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)還包括納斯達(dá)克綜合指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、恒生指數(shù)等。道·瓊斯股價(jià)指數(shù)道·瓊斯股價(jià)指數(shù)是世界上最早、最享受盛譽(yù)和最33案例分析1.影響股票價(jià)格的因素：宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)通貨膨脹利率和匯率的變化經(jīng)濟(jì)政策公司狀況市場(chǎng)環(huán)境政治因素巴菲特將股市波動(dòng)歸之于利率、預(yù)期投資收益這兩個(gè)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)因素，以及一個(gè)心理因素。案例分析1.影響股票價(jià)格的因素：34案例延伸股市波動(dòng)是不可避免的，市場(chǎng)可能會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)忽視公司的成功，但最終一定會(huì)用股價(jià)加以肯定。正如格雷厄姆所說：“短期內(nèi)市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī)；但在長(zhǎng)期內(nèi)它是一臺(tái)稱重機(jī)?！惫善眱r(jià)格波動(dòng)蘊(yùn)藏著很好的投資機(jī)會(huì)：即當(dāng)價(jià)格大幅下跌后，，提供給投資者低價(jià)買入的機(jī)會(huì)；當(dāng)價(jià)格大幅上漲后，提供給投資者高價(jià)賣出的機(jī)會(huì)?！@就是巴菲特牛市退，熊市進(jìn)的原因。案例延伸股市波動(dòng)是不可避免的，市場(chǎng)可能會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)忽視公司35案例延伸巴菲特認(rèn)為投資者要戰(zhàn)勝市場(chǎng)，有以下幾條原則：一是理性投資；二是安全邊際原則；三是集中投資；四是長(zhǎng)期持有。案例延伸巴菲特認(rèn)為投資者要戰(zhàn)勝市場(chǎng)，有以下幾條原則：36一、市場(chǎng)原則：理性投資這種理性主要體現(xiàn)在：認(rèn)識(shí)市場(chǎng)的愚蠢，保持理性的態(tài)度；只在能力圈內(nèi)進(jìn)行投資；“在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼”比市場(chǎng)的眼光更長(zhǎng)遠(yuǎn)；比市場(chǎng)先生更了解公司并能正確估值；比市場(chǎng)更理性。世界上購買一支股票的最愚蠢動(dòng)機(jī)是：“它的股價(jià)在上升”。一、市場(chǎng)原則：理性投資這種理性主要體現(xiàn)在：37二、買價(jià)原則：安全邊際安全邊際是對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)巨大的不確定性和不可預(yù)測(cè)性的一種預(yù)防和保險(xiǎn)?；诎踩呺H的價(jià)值策略是指投資者通過公司的內(nèi)在價(jià)值的估算，比較其內(nèi)在價(jià)值與公司股票價(jià)格之間的差價(jià)，當(dāng)兩者之間的差價(jià)（即安全邊際）達(dá)到某一程度時(shí)就可選擇該公司股票進(jìn)行投資。“安全邊際”從兩個(gè)方面協(xié)助你的投資：首先是緩沖可能的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；其次是可獲的相對(duì)高的權(quán)益報(bào)酬率。二、買價(jià)原則：安全邊際安全邊際是對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)巨大的不確定性38安全邊際是投資安全的保證；安全邊際是投資盈利的保證；尋找安全邊際的投資機(jī)會(huì)。那什么時(shí)候是應(yīng)用安全邊際原則進(jìn)行投資的大好機(jī)會(huì)呢？在優(yōu)秀的公司被暫時(shí)巨大問題所困導(dǎo)致其股票被市場(chǎng)過度低估時(shí)；在市場(chǎng)過度下跌而導(dǎo)致許多的股票被過度評(píng)估師。安全邊際是投資安全的保證；39三、組合原則：集中投資不要把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里這句話是錯(cuò)誤的，投資應(yīng)該像馬克·吐溫建議的那樣，“把所有雞蛋放在同一籃子里，然后小心地看好它。”——巴菲特當(dāng)成功概率很高時(shí)下大賭注——查理·蒙格就像毛澤東把戰(zhàn)爭(zhēng)勝利的秘訣歸納為“集中優(yōu)勢(shì)兵力打擊敵人”，巴菲特和蒙格把投資成功的秘訣歸納為“集中投資于成功概率最大的股票”。那么如何估計(jì)成功的概率呢？巴菲特采用的方法是：“用虧損的概率乘以可能虧損的數(shù)量，再用盈利概率乘以可能盈利的數(shù)量，最后用后者減去前者?！比?、組合原則：集中投資不要把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里這句話是40四、持股原則：長(zhǎng)期持有“如果你不愿意擁有一支股票十年，那就不要考慮擁有它十分鐘?！薄拔易钕矚g持有一支股票的時(shí)間是：永遠(yuǎn)”。——巴菲特巴菲特決定是否長(zhǎng)期持有的唯一標(biāo)準(zhǔn)是公司價(jià)值增值能力。他持股的平均時(shí)間是17年，當(dāng)然巴菲特推崇長(zhǎng)期投資的前提是:投資的企業(yè)必須是一家優(yōu)秀的具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的好企業(yè)。好處：利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)與交易費(fèi)用和稅負(fù)的避免使投資人受益無窮。四、持股原則：長(zhǎng)期持有“如果你不愿意擁有一支股票十年，那就不41案例總結(jié)巴菲特股票投資策略系統(tǒng)的投資原則：選股原則：尋找超級(jí)明星企業(yè)估值原則：長(zhǎng)期現(xiàn)金流量貼現(xiàn)市場(chǎng)原則：理性投資買家原則：安全邊際組合原則：集中投資持有原則：長(zhǎng)期持有優(yōu)秀公司的股票案例總結(jié)巴菲特股票投資策略系統(tǒng)的投資原則：42案例對(duì)中國(guó)股民的啟示關(guān)注保險(xiǎn)行業(yè)的股票；買股票就是買企業(yè)。要尋找到具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，以低于企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入股票，并集中投資；理性投資，做到“在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼”；投資成功的關(guān)鍵是：關(guān)注公司而不是關(guān)注股價(jià)。忽略市場(chǎng)，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，不動(dòng)搖；案例對(duì)中國(guó)股民的啟示關(guān)注保險(xiǎn)行業(yè)的股票；43思考：我們除了學(xué)習(xí)巴菲特如何投資外，還應(yīng)該向巴菲特學(xué)習(xí)什么？謝謝欣賞！思考：我們除了學(xué)習(xí)巴菲特如何投資外，還應(yīng)該向巴菲特學(xué)習(xí)什么？44案例6.2巴菲特證券投資要訣案例6.2巴菲特證券投資要訣45案例結(jié)構(gòu)一、巴菲特的簡(jiǎn)介二、案例背景三、案例分析、案例延伸四、案例總結(jié)五、案例啟示案例結(jié)構(gòu)一、巴菲特的簡(jiǎn)介46沃倫·巴菲特的簡(jiǎn)介1930年8月30日，巴菲特出生于美國(guó)內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市，巴菲特從小就極具投資意識(shí)，他鐘情于股票和數(shù)字地程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了家族中的任何人。1941年，剛剛跨入11周歲，他便躍身股海，購買了平生第一張股票—城市服務(wù)優(yōu)先股。1957年，27歲的巴菲特成立了合伙企業(yè)—巴菲特有限公司，集資10.5萬元。巴菲特象征性投入100美元，這是巴菲特職業(yè)生涯的開始···沃倫·巴菲特的簡(jiǎn)介1930年8月30日，巴菲特出生于美國(guó)內(nèi)布471964年，巴菲特的個(gè)人財(cái)富達(dá)到400萬美元，而此時(shí)他掌管的資金已高達(dá)2200萬美元。1965年，35歲的巴菲特收購了一家名為伯克希爾-哈撒韋的紡織企業(yè)，1994年底已發(fā)展成擁有230億美元的伯克希爾工業(yè)王國(guó)，由一家紡紗廠變成巴菲特龐大的投資金融集團(tuán)。他的股票在30年間上漲了2000倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500家指數(shù)內(nèi)的股票平均才上漲了近50倍。1964年，巴菲特的個(gè)人財(cái)富達(dá)到400萬美元，而此時(shí)他掌管的48案例背景沃倫·巴菲特被譽(yù)為“當(dāng)代最偉大的投資者”，在美國(guó)《財(cái)富》1999年底評(píng)出的“20世紀(jì)八大投資大師”中名列榜首。在歷史上偉大的投資家中，巴菲特以其敏銳的眼光和財(cái)富的智慧引人注目。不像石油大王約翰·洛克菲勒，鋼鐵大王安得魯·卡內(nèi)基和軟件大王比爾·蓋茨，他們的財(cái)富都來自一種產(chǎn)品或發(fā)明，而巴菲特卻是一位純粹的投資家。案例背景沃倫·巴菲特被譽(yù)為“當(dāng)代最偉大的投資者”，在美國(guó)《財(cái)49他從零開始，僅僅從事股票和企業(yè)投資，成為20世紀(jì)世界上最富有的人之一，個(gè)人資產(chǎn)達(dá)到470億美元，居世界第三（2010年福布斯財(cái)富排行榜），并且他的財(cái)富還在持續(xù)不斷地增長(zhǎng)。在近50年的時(shí)間里，無論股市行情牛氣沖天抑或疲軟低迷，無論經(jīng)濟(jì)繁榮抑或是不景氣，巴菲特在市場(chǎng)上的表現(xiàn)總是非常好。他從零開始，僅僅從事股票和企業(yè)投資，成為20世紀(jì)世界上最富有50巴菲特的投資神話1965—2010年這45年間投資增值6595倍，個(gè)人財(cái)富從100美元起家增長(zhǎng)到470億美元。即伯克希爾公司每股凈資產(chǎn)由1965年底的19美元增長(zhǎng)到2010年底的12.53萬美元，歷史最高達(dá)到每股14.92萬美元。如果一個(gè)人在1964年投入1萬美元，并持有到2010年，這1萬美元買入的伯克希爾股票的凈資產(chǎn)價(jià)值將會(huì)達(dá)到6595萬美元。巴菲特的投資神話1965—2010年這45年間投資增值65951巴菲特制造的三大投資之最一是創(chuàng)造了世界上最貴的股票；二是創(chuàng)造了世界上資產(chǎn)規(guī)模最大的投資公司——伯克希爾·哈撒韋公司；三是創(chuàng)造了一系列最經(jīng)典的長(zhǎng)期股票投資案例。巴菲特制造的三大投資之最一是創(chuàng)造了世界上最貴的股票；52巴菲特股票投資策略的魅力每年股東大會(huì)6個(gè)小時(shí)左右的“講課”，卻有1.5萬名全球各地的股東參加······課堂就是伯克希爾公司股東大會(huì)，教材就是他每年在年報(bào)中寫給股東的信。投資界的人士把巴菲特每年在年報(bào)中寫給股東的信視如《圣經(jīng)》，猶如讀經(jīng)文一樣背誦巴菲特的格言。許多股東都認(rèn)為：巴菲特總是將那些偉大的投資真理言簡(jiǎn)意賅的表達(dá)出來，我們卻天天忙于把簡(jiǎn)單的投資搞得非常復(fù)雜。巴菲特股票投資策略的魅力每年股東大會(huì)6個(gè)小時(shí)左右的“講課”，53巴菲特是有史以來最偉大的投資家，他依靠股票、外匯市場(chǎng)的投資，成為世界上數(shù)一數(shù)二的富翁。他倡導(dǎo)的價(jià)值投資理論風(fēng)靡世界。那么，在變幻莫測(cè)的股票市場(chǎng)上，巴菲特制勝的要訣是什么？巴菲特是有史以來最偉大的投資家，他依靠股票、外匯市場(chǎng)的投資，54巴菲特投資要訣從小購進(jìn)廉價(jià)股票牛市退、熊市進(jìn)巴菲特投資要訣從小購進(jìn)廉價(jià)股票55要訣一：從小購進(jìn)廉價(jià)股票涉及到的問題：為什么選擇投資“保險(xiǎn)行業(yè)”？如何選擇“股票”？如何進(jìn)行股票價(jià)值的評(píng)估？案例鏈接：購買西部保險(xiǎn)公司和GEICO等保險(xiǎn)股票；選擇和購買股票前會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)等有關(guān)方面進(jìn)行分析；最后總能以低價(jià)購入股票。要訣一：從小購進(jìn)廉價(jià)股票涉及到的問題：56案例相關(guān)的概念介紹穆迪手冊(cè)，包含工業(yè)手冊(cè)、運(yùn)輸手冊(cè)、銀行及金融手冊(cè)等諸多內(nèi)容。是由穆迪投資者服務(wù)公司（Moody’sInvestorsService）每年定期發(fā)行的指導(dǎo)性分析報(bào)告。主要提供金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)、制造業(yè)、采礦業(yè)、公用事業(yè)以及食品類公司的股票、債券相關(guān)的信息以及統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。案例相關(guān)的概念介紹穆迪手冊(cè)，包含工業(yè)手冊(cè)、運(yùn)輸手冊(cè)、銀行及金57GEICOGEICO，即政府雇員保險(xiǎn)公司，該公司創(chuàng)建于1936年，是美國(guó)第四大私人客戶汽車保險(xiǎn)公司，擁有保險(xiǎn)客戶約600萬人。是沃倫.巴菲特的伯克希爾投資公司的合伙人，同時(shí)是美國(guó)最大的直銷保險(xiǎn)公司。在20世紀(jì)60年代取得了快速發(fā)展。但70年代發(fā)生了災(zāi)難性的虧損，巴菲特在GEICO瀕臨破產(chǎn)之際大量買入，這是巴菲特最成功的投資之一。從1996年起GEICO公司成為伯克希爾的全資子公司，是其下屬最核心的和盈利能力最強(qiáng)的企業(yè)之一。GEICOGEICO，即政府雇員保險(xiǎn)公司，58案例分析1、為什么選擇投資“保險(xiǎn)行業(yè)”的股票？（涉及課外知識(shí)）保險(xiǎn)行業(yè)屬于非常穩(wěn)定的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)容量大，可應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期通脹，成長(zhǎng)潛力大，跟銀行一樣，是永恒的行業(yè)。另外，競(jìng)爭(zhēng)激烈，沒有替代品的威脅，還擁有一批非常能干的管理層······根本原因在于：保險(xiǎn)行業(yè)會(huì)提供給巴菲特大量的現(xiàn)金（浮存金）來源，使他有足夠的資金進(jìn)行企業(yè)并購和長(zhǎng)期投資、再投資，創(chuàng)造更多的利潤(rùn)。案例分析1、為什么選擇投資“保險(xiǎn)行業(yè)”的股票？（涉及課外知識(shí)59浮存金保險(xiǎn)浮存金是指保戶向保險(xiǎn)公司交納的保費(fèi)。保戶交納的保費(fèi)并非保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)，在財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)列入“應(yīng)付帳款”中，屬于公司的債務(wù)，當(dāng)保戶出險(xiǎn)時(shí)，拿出來付給保戶進(jìn)行理賠。這些資金，保險(xiǎn)公司在留有一定比例的近期理賠或支付金額后，其余的可以拿出去進(jìn)行投資。從長(zhǎng)期來看，浮存金的收入大于成本就會(huì)產(chǎn)生結(jié)余，這時(shí)候的浮存金就有了存在的價(jià)值，把它用于其他獲利率高的投資，就會(huì)產(chǎn)生“沒有成本”的投資獲利，而這正是巴菲特擅長(zhǎng)的投資領(lǐng)域······浮存金保險(xiǎn)浮存金是指保戶向保險(xiǎn)公司交納的保費(fèi)。保戶交納的保費(fèi)60案例分析2、巴菲特如何選擇股票？（涉及第六章的知識(shí)）選擇股票的本質(zhì)是選擇公司選股原則：尋找超級(jí)明星企業(yè)選股步驟：選擇具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性的產(chǎn)業(yè)；在產(chǎn)業(yè)中選擇具有突出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)；在優(yōu)勢(shì)公司中優(yōu)中選優(yōu)，選擇競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有長(zhǎng)期可持續(xù)性的目標(biāo)企業(yè)。案例分析2、巴菲特如何選擇股票？（涉及第六章的知識(shí)）61案例延伸股票投資的基本分析法：宏觀分析（是指對(duì)影響股市及其價(jià)格變動(dòng)的各種宏觀因素進(jìn)行分析。）行業(yè)分析公司一般分析公司財(cái)務(wù)分析行業(yè)分析中巴菲特重點(diǎn)關(guān)注兩大方面：產(chǎn)業(yè)吸引力：主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)平均盈利能力上；產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定性：主要表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化程度上。案例延伸股票投資的基本分析法：62公司分析主要包括：公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析公司的盈利能力及增長(zhǎng)性分析公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析巴菲特認(rèn)為關(guān)鍵是分析企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及其可持續(xù)性，他一再強(qiáng)調(diào)投資者應(yīng)該去尋找和發(fā)現(xiàn)具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，作為投資的首選目標(biāo)。公司分析主要包括：63公司財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析，就是投資者通過對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析和解釋，來了解該公司的財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營(yíng)效果，進(jìn)而了解財(cái)務(wù)報(bào)告中各項(xiàng)的變動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的有利和不利影響，最終作出投資某一股票是否有利和安全的準(zhǔn)確判斷。財(cái)務(wù)分析的對(duì)象是財(cái)務(wù)報(bào)表，財(cái)務(wù)報(bào)表主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表和利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表。從這三種表中應(yīng)著重分析以下四項(xiàng)主要內(nèi)容：公司的獲利能力、償還能力、擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)能力以及公司的經(jīng)營(yíng)效率。公司財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析，就是投資者通過對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析64案例分析3、如何進(jìn)行股票價(jià)值的評(píng)估？對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，確定自己準(zhǔn)備買入的企業(yè)股票的價(jià)值是多少；然后跟股票的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較；最后以大大低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入股票。價(jià)值評(píng)估是價(jià)值投資的前提、基礎(chǔ)和核心?？梢哉f，沒有準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估，即使是股神巴菲特也無法確定應(yīng)該以什么價(jià)格買入股票才劃算······案例分析3、如何進(jìn)行股票價(jià)值的評(píng)估？65股票的價(jià)值形式可以分為：票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值即股票未來收益的現(xiàn)值。它為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了惟一的邏輯手段內(nèi)在價(jià)值可以簡(jiǎn)單定義為：它是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價(jià)值決定股票的市場(chǎng)價(jià)格，股票的市場(chǎng)價(jià)格總是圍繞其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。研究股票的內(nèi)在價(jià)值，并將其與市場(chǎng)價(jià)格相比較，進(jìn)而決定投資策略是投資者的主要任務(wù)。股票的價(jià)值形式可以分為：66案例延伸如何評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值？（涉及第十二章）選擇正確的估值模型；選擇正確的現(xiàn)金流量定義和貼現(xiàn)率標(biāo)準(zhǔn)；選擇正確的公司未來長(zhǎng)期現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法。巴菲特認(rèn)為惟一正確的內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估模型是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型。最常用的幾種現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型：股利貼現(xiàn)模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型、實(shí)體現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型（最嚴(yán)密、最完整的估值模型）。案例延伸如何評(píng)估企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值？（涉及第十二章）67實(shí)體現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型

實(shí)體現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型

68實(shí)體現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率實(shí)體現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量-資本支出也可以寫成：實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-本期凈投資本期凈投資=本期總投資-折舊=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+資本支出-折舊與攤銷貼現(xiàn)率是股票價(jià)值評(píng)估中非常重要的參數(shù)，那么恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率應(yīng)該是多少？巴菲特選擇了最簡(jiǎn)單的解決辦法：“無風(fēng)險(xiǎn)利率多少？我們認(rèn)為應(yīng)以美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率為準(zhǔn)”。（因?yàn)樗顿Y的股票如同政府債券一樣毫無風(fēng)險(xiǎn)）實(shí)體現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率實(shí)體現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量-資本支出69現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)價(jià)值評(píng)估的最大困難和挑戰(zhàn)是內(nèi)在價(jià)值取決于公司未來的現(xiàn)金流，而未來的現(xiàn)金流又取決于公司未來的業(yè)務(wù)情況，而未來是動(dòng)態(tài)的、不確定的，預(yù)測(cè)時(shí)期又長(zhǎng)，越難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。所以內(nèi)在價(jià)值是估計(jì)值而不是精確值。巴菲特認(rèn)為防止估計(jì)未來現(xiàn)金流量出錯(cuò)的有兩個(gè)保守卻可靠的辦法：能力圈原則（不熟不做）與安全邊際原則（買價(jià)原則）現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)價(jià)值評(píng)估的最大困難和挑戰(zhàn)是內(nèi)在價(jià)值取決于公司未來70保守但準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)保守預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)：公司穩(wěn)定的長(zhǎng)期歷史經(jīng)營(yíng)記錄保守預(yù)測(cè)的最佳指標(biāo)：長(zhǎng)期平均股東權(quán)益收益率保守預(yù)測(cè)的基本功：小心企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中的陷阱保守但準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)保守預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)：公司穩(wěn)定的長(zhǎng)期歷史經(jīng)71巴菲特給閱讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的投資者提出以下三點(diǎn)建議：特別注意會(huì)計(jì)賬務(wù)有問題的公司；復(fù)雜難懂的財(cái)務(wù)報(bào)表附注披露通常暗示管理層不值得信賴；要特別小心那些夸大收益預(yù)測(cè)及成長(zhǎng)預(yù)期的公司。巴菲特給閱讀企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的投資者提出以下三點(diǎn)建議：72要訣二：牛市退，熊市進(jìn)涉及到的問題：如何看待股市的波動(dòng)？為什么巴菲特在“熊市”時(shí)大量買入股票？而在牛市時(shí)提前拋售股票？案例鏈接：1963年，捷運(yùn)公司股價(jià)從每股60美元下跌至35美元。而到1967年，它已狂漲到每股180美元。當(dāng)華爾街高喊“賣！”時(shí)，巴菲特將自己1/4的資產(chǎn)投在這種股票上。1987年股市下跌時(shí)，巴菲特已提前拋售掉所有股票。

要訣二：牛市退，熊市進(jìn)涉及到的問題：73案例相關(guān)知識(shí)介紹牛市、熊市、平衡市所謂“牛市”（bullmarket），也稱多頭市場(chǎng)，是指證券市場(chǎng)行情普遍看漲，延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的大升市?！靶苁小保卜Q空頭市場(chǎng)，是指行情普遍看淡，延續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的大跌市。“平衡市”，是指多頭和空頭力量大致相當(dāng)，在一定時(shí)間內(nèi)，證券價(jià)格在一定范圍內(nèi)上下波動(dòng)，呈現(xiàn)水平趨勢(shì)。一般相伴的成交量都逐漸縮小，直到突破。或稱箱體運(yùn)行。牛市、熊市、平衡市是證券市場(chǎng)的三種趨勢(shì)。案例相關(guān)知識(shí)介紹牛市、熊市、平衡市74美國(guó)運(yùn)通美國(guó)運(yùn)通公司（AmericanExpress）創(chuàng)立于1850年，是國(guó)際上最大的旅游服務(wù)及綜合性財(cái)務(wù)、金融投資及信息處理的環(huán)球公司。在信用卡、旅行支票、旅游、財(cái)務(wù)計(jì)劃及國(guó)際銀行業(yè)占領(lǐng)先地位，是在反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)的道瓊斯工業(yè)指數(shù)三十家公司中唯一的服務(wù)性公司。美國(guó)運(yùn)通美國(guó)運(yùn)通公司（AmericanExpress）創(chuàng)立75

1964年，美國(guó)運(yùn)通遭遇危機(jī)，股票價(jià)格從65美元/股跌至35美元/股。但巴菲特發(fā)現(xiàn)商人們依舊在接受美國(guó)運(yùn)通信用卡，由于這些信用卡仍有信譽(yù)，美國(guó)運(yùn)通的整個(gè)帝國(guó)依然完整無缺。巴菲特將巴菲特合伙公司40%的凈資產(chǎn)、價(jià)值約1300萬美元買下了美國(guó)運(yùn)通5%的股份。如此一來，巴菲特打破了他在一次性投資中使用其合伙公司資金不超過25%的原則。隨后５年美國(guó)運(yùn)通的股價(jià)上漲了5倍，從每股35美元漲至每股189美元。

76道·瓊斯股價(jià)指數(shù)道·瓊斯股價(jià)指數(shù)是世界上最早、最享受盛譽(yù)和最有影響力的股票價(jià)格指數(shù)，由美國(guó)道·瓊斯公司計(jì)算并在《華爾街日?qǐng)?bào)》上公布，是以65家公司股票（工業(yè)股30家，運(yùn)輸股20家，公用事業(yè)股15家）以編制對(duì)象的股價(jià)綜合平均數(shù)。以1928年10月1日為基期，基期指數(shù)為100點(diǎn)。國(guó)際股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)還包括納斯達(dá)克綜合指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、恒生指數(shù)等。道·瓊斯股價(jià)指數(shù)道·瓊斯股價(jià)指數(shù)是世界上最早、最享受盛譽(yù)和最77案例分析1.影響股票價(jià)格的因素：宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)通貨膨脹利率和匯率的變化經(jīng)濟(jì)政策公司狀況市場(chǎng)環(huán)境政治因素巴菲特將股市波動(dòng)歸之于利率、預(yù)期投資收益這兩個(gè)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)因素，以及一個(gè)心理因素。案例分析1.影響股票價(jià)格的因素：78案例延伸股市波動(dòng)是不可避免的，市場(chǎng)可能會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)忽視公司的成功，但最終一定會(huì)用股價(jià)加以肯定。正如格雷厄姆所說：“短期內(nèi)市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī)；但在長(zhǎng)期內(nèi)它是一臺(tái)稱重機(jī)?！惫善眱r(jià)格波動(dòng)蘊(yùn)藏著很好的投資機(jī)會(huì)：即當(dāng)價(jià)格大幅下跌后，，提供給投資者低價(jià)買入的機(jī)會(huì)；當(dāng)價(jià)格大幅上漲后，提供給投資者高價(jià)賣出的機(jī)會(huì)?！@就是巴菲特牛市退