第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四章財(cái)務(wù)估價(jià)1本章考情分析本章屬于財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)章節(jié)，本章主要介紹資產(chǎn)價(jià)值的估計(jì)，從章節(jié)內(nèi)容來(lái)看，貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法問(wèn)題是基礎(chǔ)，重點(diǎn)掌握的是組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量。本章考情分析本章屬于財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)章節(jié)，本章2本章從內(nèi)容上看，一是強(qiáng)調(diào)包括計(jì)息方式(單利還是復(fù)利)；二是對(duì)資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線的含義作了歸納。本章從內(nèi)容上看，一是強(qiáng)調(diào)包括計(jì)息方式(單利還是復(fù)利)；二是對(duì)3財(cái)務(wù)估價(jià)的含義財(cái)務(wù)估價(jià)是指對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)。資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。它與資產(chǎn)的賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值既有聯(lián)系，也有區(qū)別。賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值。財(cái)務(wù)估價(jià)的含義財(cái)務(wù)估價(jià)是指對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)。資產(chǎn)的4市場(chǎng)價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場(chǎng)上的價(jià)格，它是買(mǎi)賣(mài)雙方竟價(jià)后產(chǎn)生的雙方都能接受的價(jià)格。內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值有密切關(guān)系。如果市場(chǎng)是有效的，內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)相等。清算價(jià)值是指企業(yè)清算時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣(mài)產(chǎn)生的價(jià)格。清算價(jià)值以將進(jìn)行清算為假設(shè)情景，而內(nèi)在價(jià)值以繼續(xù)經(jīng)營(yíng)為假設(shè)情景，這是兩者的主要區(qū)別。市場(chǎng)價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場(chǎng)上的價(jià)格，它是買(mǎi)賣(mài)雙方竟價(jià)后產(chǎn)5財(cái)務(wù)估價(jià)的基本方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。該方法涉及三個(gè)基本的財(cái)務(wù)觀念：時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。

財(cái)務(wù)估價(jià)的基本方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。該方法涉及三個(gè)基本的財(cái)務(wù)6第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值1．含義：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱(chēng)為資金時(shí)間價(jià)值。2．量的規(guī)定性從量的規(guī)定性來(lái)看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值7二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算(一)利息的兩種計(jì)算方法：?jiǎn)卫?、?fù)利單利：只對(duì)本金計(jì)算利息。(各期利息是一樣的)復(fù)利：不僅要對(duì)本金計(jì)算利息，而且要對(duì)前期的利息也要計(jì)算利息。(各期利息不是一樣的)二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算(一)利息的兩種計(jì)算方法：?jiǎn)卫?(二)一次性款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算1．復(fù)利終值復(fù)利終值公式：

2．復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式(二)一次性款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算9例：某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元；另一方案是5年后付100萬(wàn)元，若目前的銀行貸款利率是7％，應(yīng)如何付款?

方案一的終值=1122080方案二的終值=1000000所以應(yīng)選擇方案二。例：某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元10前例：某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元，另一方案是5年后付100萬(wàn)元,若目前的銀行貸款利率是7％，應(yīng)如何付款?方案2的現(xiàn)值：P=713000<800000解答：按現(xiàn)值比較，仍是方案2較好前例：某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)113．系數(shù)間的關(guān)系復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P／S，i，n)與復(fù)利終值系數(shù)(S／P，i，n)互為倒數(shù)3．系數(shù)間的關(guān)系12(三)年金1．含義：等額、定期的系列收付款項(xiàng)。2．種類(lèi)：普通年金：每期期末收、付款的年金．預(yù)付年金：每期期初收、付款的年金．遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金永續(xù)年金，無(wú)限期(三)年金133．普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算(1)普通年金終值：年金金額(每年年末支付)(2)通年金現(xiàn)值：年金金額(每年年初支付)(3)系數(shù)間的關(guān)系：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)3．普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算144．預(yù)付年金(1)預(yù)付年金終值計(jì)算(2)預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算4．預(yù)付年金155.遞延年金(1)遞延年金終值遞延年金終值只與連續(xù)收支期(n)有關(guān)，與遞延期（m）無(wú)關(guān)(2)遞延年金現(xiàn)值5.遞延年金16例：某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：(1)從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共200萬(wàn)元；(2)從第5年開(kāi)始，每年年初支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共250萬(wàn)元。設(shè)該公司的資金成本率(即最低報(bào)酬率)為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？方案(1)=135.18(萬(wàn)元)方案(2)=115.38(萬(wàn)元)因此該公司應(yīng)該選擇第二方案。例：17例:有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10％，現(xiàn)值為()萬(wàn)元。A．1994.59B．1565.68C．1813.48D．1423.21例:有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，186．永續(xù)年金(1)永續(xù)年金終值：沒(méi)有終值(2)永續(xù)年金現(xiàn)值：A／I7．混合現(xiàn)金流計(jì)算若存在混合現(xiàn)金流，若按10％貼現(xiàn)，則現(xiàn)值是多少?6006004004001006．永續(xù)年金19總結(jié)：解決貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題所要遵循的步驟：1．完全地了解問(wèn)題；2．判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問(wèn)題還是一個(gè)終值問(wèn)題；3．畫(huà)一條時(shí)間軸；4．標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流；5．決定問(wèn)題的類(lèi)型：?jiǎn)卫?fù)利、終值、現(xiàn)值、年金問(wèn)題、混合現(xiàn)金流問(wèn)題；6．解決問(wèn)題。

總結(jié)：20四、時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用(一)知三求四的問(wèn)題：復(fù)習(xí)基本公式：四、時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用211．求年金A例：假設(shè)以10％的年利率借得30000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，為使該投資項(xiàng)目成為有利的項(xiàng)目，每年至少應(yīng)收回的現(xiàn)金數(shù)額為()。A.6000B．3000C.5374D．4882[答案]D解析，本題為時(shí)間價(jià)值計(jì)算中知三求四的問(wèn)題，已知：p=30000，I=10％，n=10，求A1．求年金A222．求利率或期限：內(nèi)插法的應(yīng)用例:有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低2000元，但價(jià)格高于乙設(shè)備8000元。若資本成本為7％，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長(zhǎng)于()年，選用甲設(shè)備才是有利的。2．求利率或期限：23

答案：8000=2000*(P／A，7％，n)(P／A，7％，n)=8000÷2000=4查普通年金現(xiàn)值表可知：解析：(內(nèi)插法的應(yīng)用)期數(shù)系數(shù)43.387N=?454.100(N-4)／(5-4)=(4-3.387)／(4.100-3.387)N=4.86年答案：8000=2000*(P／A，7％，n)24(三)年內(nèi)計(jì)息多次的問(wèn)題例：A公司平價(jià)發(fā)行一種三年期，票面利率為6%，每年付息一次，到期還本的債券，B公司平價(jià)發(fā)行一種三年期，票面利率為6％，每半年付息一次，到期還本的債券。求A、B兩公司各自的實(shí)際利率．(三)年內(nèi)計(jì)息多次的問(wèn)題251．利率間的關(guān)系(1)名義利率(r)(2)每期利率：名義利率／年內(nèi)計(jì)息次數(shù)=r／m(3)實(shí)際利率：實(shí)際年利息／本金A實(shí)際年利率=名義利率=6%B實(shí)際年利率=6.09%實(shí)際利率10％，每半年付息一次，計(jì)算名義利率？1．利率間的關(guān)系2604年多選題：某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說(shuō)法中，正確是()。A.該債券的實(shí)際周期利率為3％B.該債券的年實(shí)際必要報(bào)酬率是6.09％C.該債券的名義利率是6％D.由于平價(jià)發(fā)行，該債券的名義利率與名義必要報(bào)酬率相等答案：ABCD04年多選題：272．年內(nèi)計(jì)息多次下基本公式的運(yùn)用：基本公式不變，只不過(guò)把年數(shù)調(diào)整為期數(shù)，把年利率調(diào)整為期利率2．年內(nèi)計(jì)息多次下基本公式的運(yùn)用：28例：某人退休時(shí)有現(xiàn)金10萬(wàn)元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收入2000元補(bǔ)貼生活。那么，該項(xiàng)投資的實(shí)際報(bào)酬率應(yīng)為()。A．2％B．8%C．8.24％D．10.04％答案：C季度報(bào)酬率=2000／100000=2%實(shí)際年報(bào)酬率=8.24％例：某人退休時(shí)有現(xiàn)金10萬(wàn)元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，29第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的含義風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)的概念比危險(xiǎn)廣泛，包括了危險(xiǎn)，危險(xiǎn)只是風(fēng)險(xiǎn)的一部分。風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱(chēng)為機(jī)會(huì)。人們對(duì)于機(jī)會(huì)，需要識(shí)別、衡量、選擇和獲取。理財(cái)活動(dòng)不僅要管理危險(xiǎn)，還要識(shí)別、衡量、選擇和獲取增加企業(yè)價(jià)值的機(jī)會(huì)。

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的含義30二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬(一)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法1．利用概率分布圖概率：概率是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬312．利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)(方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù))(1)預(yù)期值(期望值、均值)：反映平均收益水平，不能用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。2．利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)(方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù))32[例題1]投資決策中用來(lái)衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的，可以是項(xiàng)目的()。A.預(yù)期報(bào)酬率B.各種可能的報(bào)酬率的概率分布C.預(yù)期報(bào)酬率的方差D.預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差[答案]B、C、D解析：預(yù)期值是用來(lái)衡量方案的平均收益水平，計(jì)算預(yù)期值是為了確定離差，并進(jìn)而計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差。[例題1]投資決策中用來(lái)衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的，可以是項(xiàng)目的(33(2)方差有概率情況方差樣本方差總體方差(3)標(biāo)準(zhǔn)差：也叫均方差，是方差的平方根，是各種可能的報(bào)酬率偏離預(yù)期報(bào)酬率的綜合差異。其計(jì)算公式有三種：

(2)方差34(4)變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差／預(yù)期值變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度，不受預(yù)期值是否相同的影響。甲乙預(yù)期值25％50％標(biāo)準(zhǔn)差25％30％變化系數(shù)10.6當(dāng)預(yù)期值不同的情況下變化系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。

(4)變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差／預(yù)期值35三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬投資組合理論：(一)證券組合的預(yù)期報(bào)酬率各種證券預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)

(二)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬364．公式理解：上面投資組合的風(fēng)險(xiǎn)公式很難理解，我們來(lái)分解一下：若投資于兩種證券：教材P129例題31報(bào)酬率10％；18％標(biāo)準(zhǔn)差12％20％投資比例0.50.5A和B的相關(guān)系數(shù)0.2組合報(bào)酬率=加權(quán)平均的報(bào)酬率10％*0.5+18％*0.5=14％組合標(biāo)準(zhǔn)差=12.65％4．公式理解：37教材P109例題表4-5(組合2)報(bào)酬率10％18％標(biāo)準(zhǔn)差12％20％投資比例0.80.2A和B的相關(guān)系數(shù)0.2組合報(bào)酬率=加權(quán)平均的報(bào)酬率=10％*0.8+18％*0.2=11.6％組合標(biāo)準(zhǔn)差=11.11％教材P109例題表4-5(組合2)385．組合風(fēng)險(xiǎn)的影響因素(1)投資比重(2)個(gè)別標(biāo)準(zhǔn)差(3)相關(guān)系數(shù)

5．組合風(fēng)險(xiǎn)的影響因素39(3)相關(guān)系數(shù)①相關(guān)系數(shù)r的計(jì)算和含義：當(dāng)相關(guān)系數(shù)為l時(shí)，表示一種債券報(bào)酬率的增長(zhǎng)總是與另一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)成比例，反之亦然；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1時(shí)，表示一種證券報(bào)酬的增長(zhǎng)與另一種證券報(bào)酬的減少成比例，反之亦然；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0時(shí)，表示缺乏相關(guān)性，每種證券的報(bào)酬相對(duì)于另外的證券的報(bào)酬率獨(dú)立變動(dòng)。一般而言，多數(shù)證券的報(bào)酬率趨于同向變動(dòng)，因此兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)多為小于1的正值。(3)相關(guān)系數(shù)40②相關(guān)性與風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論：只要各種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于l，證券組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。②相關(guān)性與風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論：41(三)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效集1．有效集與無(wú)效集(1)有效集結(jié)論：有效集是最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)的那段曲線，集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，期望報(bào)酬率是最高的，或者說(shuō)在既定的期望報(bào)酬率下，風(fēng)險(xiǎn)是最低的。證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會(huì)集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。(2)無(wú)效集的結(jié)論：(三)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的有效集42（四）多種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬(五)資本市場(chǎng)線含義：存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的有效集。

（四）多種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬43求組合風(fēng)險(xiǎn)收益率：例題．已知某風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為15％和20％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8％，假設(shè)某投資者可以按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率取得資金，將其自有資金200萬(wàn)元和借入資金50萬(wàn)元均投資于風(fēng)險(xiǎn)組合，則投資人總期望報(bào)酬率和總標(biāo)準(zhǔn)差分別為()。A．16.75％和25％B．13.65％和16.24％C．16.75％和12.5％D．13.65％和25％求組合風(fēng)險(xiǎn)收益率：44[答案]A[解析]本題的考核點(diǎn)是資本市場(chǎng)線。期望報(bào)酬率=(250／200)*15％+(1-250／200)*8％=16.75％總標(biāo)準(zhǔn)差=125％*20％=25％。

[答案]A45(六)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)種類(lèi)特點(diǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)多角化投資來(lái)消除公司特有風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多角化投資來(lái)消除。(六)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)種類(lèi)特點(diǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)46四、資本資產(chǎn)定價(jià)模式系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)1．貝他的影響因素一種股票的貝他值的大小取決于：(1)該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性(2)股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差(3)整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差四、資本資產(chǎn)定價(jià)模式472．貝他系數(shù)的計(jì)算：(1)回歸直線法：(2)定義法3．組合貝他系數(shù)2．貝他系數(shù)的計(jì)算：48證券市場(chǎng)線(資本資產(chǎn)定價(jià)模式)考慮風(fēng)險(xiǎn)的情況下投資者要求的必要收益率：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率十風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度。證券市場(chǎng)線(資本資產(chǎn)定價(jià)模式)49本章小結(jié)本章應(yīng)關(guān)注的主要內(nèi)容有：(1)貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算;(2)債券價(jià)值與債券到期收益率的確定以及影響因素；(3)股票價(jià)值和收益率的確定；(4)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬；(5)資本資產(chǎn)定價(jià)模式.本章的學(xué)習(xí)方法針對(duì)重點(diǎn)問(wèn)題結(jié)合練習(xí)掌握公式的運(yùn)用，基礎(chǔ)問(wèn)題要理解。本章小結(jié)本章應(yīng)關(guān)注的主要內(nèi)容有：50第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第四章財(cái)務(wù)估價(jià)51本章考情分析本章屬于財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)章節(jié)，本章主要介紹資產(chǎn)價(jià)值的估計(jì)，從章節(jié)內(nèi)容來(lái)看，貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法問(wèn)題是基礎(chǔ)，重點(diǎn)掌握的是組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量。本章考情分析本章屬于財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)章節(jié)，本章52本章從內(nèi)容上看，一是強(qiáng)調(diào)包括計(jì)息方式(單利還是復(fù)利)；二是對(duì)資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線的含義作了歸納。本章從內(nèi)容上看，一是強(qiáng)調(diào)包括計(jì)息方式(單利還是復(fù)利)；二是對(duì)53財(cái)務(wù)估價(jià)的含義財(cái)務(wù)估價(jià)是指對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)。資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。它與資產(chǎn)的賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值既有聯(lián)系，也有區(qū)別。賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值。財(cái)務(wù)估價(jià)的含義財(cái)務(wù)估價(jià)是指對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)。資產(chǎn)的54市場(chǎng)價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場(chǎng)上的價(jià)格，它是買(mǎi)賣(mài)雙方竟價(jià)后產(chǎn)生的雙方都能接受的價(jià)格。內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值有密切關(guān)系。如果市場(chǎng)是有效的，內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)相等。清算價(jià)值是指企業(yè)清算時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣(mài)產(chǎn)生的價(jià)格。清算價(jià)值以將進(jìn)行清算為假設(shè)情景，而內(nèi)在價(jià)值以繼續(xù)經(jīng)營(yíng)為假設(shè)情景，這是兩者的主要區(qū)別。市場(chǎng)價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場(chǎng)上的價(jià)格，它是買(mǎi)賣(mài)雙方竟價(jià)后產(chǎn)55財(cái)務(wù)估價(jià)的基本方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。該方法涉及三個(gè)基本的財(cái)務(wù)觀念：時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。

財(cái)務(wù)估價(jià)的基本方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法。該方法涉及三個(gè)基本的財(cái)務(wù)56第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值1．含義：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱(chēng)為資金時(shí)間價(jià)值。2．量的規(guī)定性從量的規(guī)定性來(lái)看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。第一節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、什么是貨幣的時(shí)間價(jià)值57二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算(一)利息的兩種計(jì)算方法：?jiǎn)卫?fù)利單利：只對(duì)本金計(jì)算利息。(各期利息是一樣的)復(fù)利：不僅要對(duì)本金計(jì)算利息，而且要對(duì)前期的利息也要計(jì)算利息。(各期利息不是一樣的)二、貨幣時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算(一)利息的兩種計(jì)算方法：?jiǎn)卫?8(二)一次性款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算1．復(fù)利終值復(fù)利終值公式：

2．復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式(二)一次性款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算59例：某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元；另一方案是5年后付100萬(wàn)元，若目前的銀行貸款利率是7％，應(yīng)如何付款?

方案一的終值=1122080方案二的終值=1000000所以應(yīng)選擇方案二。例：某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元60前例：某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元，另一方案是5年后付100萬(wàn)元,若目前的銀行貸款利率是7％，應(yīng)如何付款?方案2的現(xiàn)值：P=713000<800000解答：按現(xiàn)值比較，仍是方案2較好前例：某人擬購(gòu)房，開(kāi)發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)613．系數(shù)間的關(guān)系復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P／S，i，n)與復(fù)利終值系數(shù)(S／P，i，n)互為倒數(shù)3．系數(shù)間的關(guān)系62(三)年金1．含義：等額、定期的系列收付款項(xiàng)。2．種類(lèi)：普通年金：每期期末收、付款的年金．預(yù)付年金：每期期初收、付款的年金．遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金永續(xù)年金，無(wú)限期(三)年金633．普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算(1)普通年金終值：年金金額(每年年末支付)(2)通年金現(xiàn)值：年金金額(每年年初支付)(3)系數(shù)間的關(guān)系：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)3．普通年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算644．預(yù)付年金(1)預(yù)付年金終值計(jì)算(2)預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算4．預(yù)付年金655.遞延年金(1)遞延年金終值遞延年金終值只與連續(xù)收支期(n)有關(guān)，與遞延期（m）無(wú)關(guān)(2)遞延年金現(xiàn)值5.遞延年金66例：某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：(1)從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共200萬(wàn)元；(2)從第5年開(kāi)始，每年年初支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共250萬(wàn)元。設(shè)該公司的資金成本率(即最低報(bào)酬率)為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？方案(1)=135.18(萬(wàn)元)方案(2)=115.38(萬(wàn)元)因此該公司應(yīng)該選擇第二方案。例：67例:有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10％，現(xiàn)值為()萬(wàn)元。A．1994.59B．1565.68C．1813.48D．1423.21例:有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，686．永續(xù)年金(1)永續(xù)年金終值：沒(méi)有終值(2)永續(xù)年金現(xiàn)值：A／I7．混合現(xiàn)金流計(jì)算若存在混合現(xiàn)金流，若按10％貼現(xiàn)，則現(xiàn)值是多少?6006004004001006．永續(xù)年金69總結(jié)：解決貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題所要遵循的步驟：1．完全地了解問(wèn)題；2．判斷這是一個(gè)現(xiàn)值問(wèn)題還是一個(gè)終值問(wèn)題；3．畫(huà)一條時(shí)間軸；4．標(biāo)示出代表時(shí)間的箭頭，并標(biāo)出現(xiàn)金流；5．決定問(wèn)題的類(lèi)型：?jiǎn)卫?、?fù)利、終值、現(xiàn)值、年金問(wèn)題、混合現(xiàn)金流問(wèn)題；6．解決問(wèn)題。

總結(jié)：70四、時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用(一)知三求四的問(wèn)題：復(fù)習(xí)基本公式：四、時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用711．求年金A例：假設(shè)以10％的年利率借得30000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，為使該投資項(xiàng)目成為有利的項(xiàng)目，每年至少應(yīng)收回的現(xiàn)金數(shù)額為()。A.6000B．3000C.5374D．4882[答案]D解析，本題為時(shí)間價(jià)值計(jì)算中知三求四的問(wèn)題，已知：p=30000，I=10％，n=10，求A1．求年金A722．求利率或期限：內(nèi)插法的應(yīng)用例:有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低2000元，但價(jià)格高于乙設(shè)備8000元。若資本成本為7％，甲設(shè)備的使用期應(yīng)長(zhǎng)于()年，選用甲設(shè)備才是有利的。2．求利率或期限：73

答案：8000=2000*(P／A，7％，n)(P／A，7％，n)=8000÷2000=4查普通年金現(xiàn)值表可知：解析：(內(nèi)插法的應(yīng)用)期數(shù)系數(shù)43.387N=?454.100(N-4)／(5-4)=(4-3.387)／(4.100-3.387)N=4.86年答案：8000=2000*(P／A，7％，n)74(三)年內(nèi)計(jì)息多次的問(wèn)題例：A公司平價(jià)發(fā)行一種三年期，票面利率為6%，每年付息一次，到期還本的債券，B公司平價(jià)發(fā)行一種三年期，票面利率為6％，每半年付息一次，到期還本的債券。求A、B兩公司各自的實(shí)際利率．(三)年內(nèi)計(jì)息多次的問(wèn)題751．利率間的關(guān)系(1)名義利率(r)(2)每期利率：名義利率／年內(nèi)計(jì)息次數(shù)=r／m(3)實(shí)際利率：實(shí)際年利息／本金A實(shí)際年利率=名義利率=6%B實(shí)際年利率=6.09%實(shí)際利率10％，每半年付息一次，計(jì)算名義利率？1．利率間的關(guān)系7604年多選題：某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說(shuō)法中，正確是()。A.該債券的實(shí)際周期利率為3％B.該債券的年實(shí)際必要報(bào)酬率是6.09％C.該債券的名義利率是6％D.由于平價(jià)發(fā)行，該債券的名義利率與名義必要報(bào)酬率相等答案：ABCD04年多選題：772．年內(nèi)計(jì)息多次下基本公式的運(yùn)用：基本公式不變，只不過(guò)把年數(shù)調(diào)整為期數(shù)，把年利率調(diào)整為期利率2．年內(nèi)計(jì)息多次下基本公式的運(yùn)用：78例：某人退休時(shí)有現(xiàn)金10萬(wàn)元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收入2000元補(bǔ)貼生活。那么，該項(xiàng)投資的實(shí)際報(bào)酬率應(yīng)為()。A．2％B．8%C．8.24％D．10.04％答案：C季度報(bào)酬率=2000／100000=2%實(shí)際年報(bào)酬率=8.24％例：某人退休時(shí)有現(xiàn)金10萬(wàn)元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，79第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的含義風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)的概念比危險(xiǎn)廣泛，包括了危險(xiǎn)，危險(xiǎn)只是風(fēng)險(xiǎn)的一部分。風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱(chēng)為機(jī)會(huì)。人們對(duì)于機(jī)會(huì)，需要識(shí)別、衡量、選擇和獲取。理財(cái)活動(dòng)不僅要管理危險(xiǎn)，還要識(shí)別、衡量、選擇和獲取增加企業(yè)價(jià)值的機(jī)會(huì)。

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)的含義80二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬(一)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法1．利用概率分布圖概率：概率是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬812．利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)(方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù))(1)預(yù)期值(期望值、均值)：反映平均收益水平，不能用來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)。2．利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)(方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù))82[例題1]投資決策中用來(lái)衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的，可以是項(xiàng)目的()。A.預(yù)期報(bào)酬率B.各種可能的報(bào)酬率的概率分布C.預(yù)期報(bào)酬率的方差D.預(yù)期報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差[答案]B、C、D解析：預(yù)期值是用來(lái)衡量方案的平均收益水平，計(jì)算預(yù)期值是為了確定離差，并進(jìn)而計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差。[例題1]投資決策中用來(lái)衡量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的，可以是項(xiàng)目的(83(2)方差有概率情況方差樣本方差總體方差(3)標(biāo)準(zhǔn)差：也叫均方差，是方差的平方根，是各種可能的報(bào)酬率偏離預(yù)期報(bào)酬率的綜合差異。其計(jì)算公式有三種：

(2)方差84(4)變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差／預(yù)期值變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度，不受預(yù)期值是否相同的影響。甲乙預(yù)期值25％50％標(biāo)準(zhǔn)差25％30％變化系數(shù)10.6當(dāng)預(yù)期值不同的情況下變化系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。

(4)變化系數(shù)=標(biāo)準(zhǔn)差／預(yù)期值85三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬投資組合理論：(一)證券組合的預(yù)期報(bào)酬率各種證券預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)

(二)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬864．公式理解：上面投資組合的風(fēng)險(xiǎn)公式很難理解，我們來(lái)分解一下：若投資于兩種證券：教材P129例題31報(bào)酬率10％；18％標(biāo)準(zhǔn)差12％20％投資比例0.50.5A和B的相關(guān)系數(shù)0.2組合報(bào)酬率=加權(quán)平均的報(bào)酬率10％*0.5+18％*0.5=14％組合標(biāo)準(zhǔn)差=12.65％4．公式理解：87教材P109例題表4-5(組合2)報(bào)酬率10％18％標(biāo)準(zhǔn)差12％20％投資比例0.80.2A和B的相關(guān)系數(shù)0.2組合報(bào)酬率=加權(quán)平均的報(bào)酬率=10％*0.8+18％*0.2=11.6％組合標(biāo)準(zhǔn)差=11.11％教材P109例題表4-5(組合2)885．組合風(fēng)險(xiǎn)的影響因素(1)投資比重(2)個(gè)別標(biāo)準(zhǔn)差(3)相關(guān)系數(shù)

5．組合風(fēng)險(xiǎn)的影響因素89(3)相關(guān)系數(shù)①相關(guān)系數(shù)r的計(jì)算和含義：當(dāng)相關(guān)系數(shù)為l時(shí)，表示一種債券報(bào)酬率的增長(zhǎng)總是與另一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)成比例，反之亦然；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1時(shí)，表示一種證券報(bào)酬的增長(zhǎng)與另一種證券報(bào)酬的減少成比例，反之亦然；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0時(shí)，表示缺乏相關(guān)性，每種證券的報(bào)酬相對(duì)于另外的證券的報(bào)酬率獨(dú)立變動(dòng)。一般而言，多數(shù)證券的報(bào)酬率趨于同向變動(dòng)，因此兩種證券之間的相關(guān)系數(shù)多為小于1的正值。(3)相關(guān)系數(shù)90