第七章?tīng)I(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的意外變動(dòng)而導(dǎo)致的跨國(guó)公司預(yù)期現(xiàn)金流量和公司價(jià)值發(fā)生的變動(dòng)。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)有一定關(guān)系，度量的都是未來(lái)現(xiàn)金流量的變化，區(qū)別在于現(xiàn)金流量是否已有合約規(guī)定和現(xiàn)金流量為什么會(huì)隨匯率變動(dòng)而變化。2022/12/131MultinationalFinance第七章?tīng)I(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的意外變動(dòng)而1第七章?tīng)I(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)一、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的決定因素二、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量三、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)管理2022/12/132MultinationalFinance第七章?tīng)I(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)一、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的決定因素2022/12/122第一節(jié)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的決定因素一、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的屬性二、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的主要決定因素2022/12/133MultinationalFinance第一節(jié)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的決定因素一、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的屬性2022/13營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的屬性1、匯率變動(dòng)可能會(huì)引起跨國(guó)公司在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位發(fā)生變化，從而導(dǎo)致銷售成本、銷售價(jià)格和銷售收入的改變2、對(duì)現(xiàn)金流以及公司價(jià)值的影響是持續(xù)的3、可預(yù)期的匯率變化不會(huì)產(chǎn)生營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)2022/12/134MultinationalFinance營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的屬性1、匯率變動(dòng)可能會(huì)引起跨國(guó)公司在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)4營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的主要決定因素1、當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)結(jié)構(gòu)當(dāng)跨國(guó)公司某一國(guó)外子公司的成本或銷售價(jià)格之一對(duì)匯率變化敏感時(shí)，公司會(huì)遭受營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)公司的生產(chǎn)成本和銷售價(jià)格對(duì)匯率變化敏感時(shí)，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)可能并不太大2、調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的能力3、實(shí)際匯率變化的影響匯率的變化并不一定總會(huì)影響公司的競(jìng)爭(zhēng)力。例如，當(dāng)名義匯率變化剛好被通貨膨脹率變化所抵消時(shí)，匯率變化不會(huì)帶來(lái)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)2022/12/135MultinationalFinance營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的主要決定因素1、當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)結(jié)構(gòu)2022/12/1255第二節(jié)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量一、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)影響的度量二、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的例證2022/12/136MultinationalFinance第二節(jié)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量一、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)影響的度量2022/16營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的度量不可預(yù)期的匯率變化從不同層次影響公司的預(yù)期現(xiàn)金流量1、短期：對(duì)公司一年期現(xiàn)金流量預(yù)算的影響短期內(nèi)銷售價(jià)格和生產(chǎn)成本很難改變2、中期：對(duì)公司2-5年內(nèi)現(xiàn)金流量預(yù)算的影響均衡條件下，公司能在長(zhǎng)期內(nèi)調(diào)整價(jià)格和成本以實(shí)現(xiàn)預(yù)期現(xiàn)金流量，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)將為0非均衡條件下，公司不能調(diào)整價(jià)格和成本以適應(yīng)由于匯率變化所引起的新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，市場(chǎng)價(jià)值可能變化3、長(zhǎng)期：對(duì)公司5年以上預(yù)期現(xiàn)金流量的影響所有公司要受到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的威脅2022/12/137MultinationalFinance營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的度量不可預(yù)期的匯率變化從不同層次影響公司的預(yù)期現(xiàn)金7營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的例證一家美國(guó)跨國(guó)公司在中國(guó)有一家全資子公司——A叉車公司，叉車全在中國(guó)市場(chǎng)銷售（基準(zhǔn)匯率：8.125元人民幣/美元）銷售額（8000元/輛）10000輛80000000元可變成本（4500元/輛）10000輛45000000元其中：從美國(guó)進(jìn)口的原材料400美元/輛32500000元

中國(guó)原材料和人工1250元/輛12500000元固定成本12000000元折舊額4000000元稅前凈利潤(rùn)19000000元所得稅（稅率30%）5700000稅后利潤(rùn)13300000元加回折舊4000000元以人民幣計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流17300000元以美元計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2129231美元2022/12/138MultinationalFinance營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的例證一家美國(guó)跨國(guó)公司在中國(guó)有一家全資子公司——A叉8CASE1

以人民幣表示的進(jìn)口原材料改變，其余變量不受影響A叉車公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流（基準(zhǔn)匯率：8.250元人民幣/美元）銷售額（8000元/輛）10000輛80000000元可變成本（4550元/輛）10000輛45500000元其中：從美國(guó)進(jìn)口的原材料400美元/輛33000000元

中國(guó)原材料和人工1250元/輛12500000元固定成本12000000元折舊額4000000元稅前凈利潤(rùn)18500000元所得稅（稅率30%）5550000稅后利潤(rùn)12950000元加回折舊4000000元以人民幣計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流16950000元以美元計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2054545美元2022/12/139MultinationalFinanceCASE1以人民幣表示的進(jìn)口原材料改變，其余變量不受影響9CASE2

以人民幣表示的售價(jià)和進(jìn)口原材料改變，其余變量不變A叉車公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流（基準(zhǔn)匯率：8.250元人民幣/美元）銷售額（8400元/輛）10000輛84000000元可變成本（4550元/輛）10000輛45500000元其中：從美國(guó)進(jìn)口的原材料400美元/輛

33000000元

中國(guó)原材料和人工1250元/輛12500000元固定成本12000000元折舊額4000000元稅前凈利潤(rùn)22500000元所得稅（稅率30%）6750000稅后利潤(rùn)15750000元加回折舊4000000元以人民幣計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流19750000元以美元計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2393939美元2022/12/1310MultinationalFinanceCASE2以人民幣表示的售價(jià)和進(jìn)口原材料改變，其余變量不10CASE3

所有變量均發(fā)生變化叉車售價(jià)和本地原材料價(jià)格都上漲5%，市場(chǎng)份額減至8000輛A叉車公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流（基準(zhǔn)匯率：8.250元人民幣/美元）銷售額（8400元/輛）8000輛67200000元可變成本（4612.5元/輛）8000輛36900000元其中：從美國(guó)進(jìn)口的原材料400美元/輛26400000元

中國(guó)原材料和人工1312.5元/輛10500000元固定成本12000000元折舊額4000000元稅前凈利潤(rùn)14300000元所得稅（稅率30%）4290000稅后利潤(rùn)10010000元加回折舊4000000元以人民幣計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流14010000元以美元計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1698182美元2022/12/1311MultinationalFinanceCASE3所有變量均發(fā)生變化叉車售價(jià)和本地原材料價(jià)格都上11人民幣貶值對(duì)A公司營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)影響總結(jié)

（貼現(xiàn)率10%）變量基準(zhǔn)情形情形1情形2情形3匯率（人民幣/美元）8.1258.2508.2508.250單位可變成本（人民幣）4500440044004612.50單位售價(jià)（人民幣）8000800084008400銷售量（輛）1000010000100008000年現(xiàn)金流（人民幣）17300000169500001975000014010000年現(xiàn)金流（美元）21292312054545239393916981825年期現(xiàn)值（美元）8071275778816390747046437298經(jīng)營(yíng)損益（美元）-2831121003429-16339772022/12/1312MultinationalFinance人民幣貶值對(duì)A公司營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)影響總結(jié)

（貼現(xiàn)率10%）變量基準(zhǔn)12第三節(jié)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)管理一、財(cái)務(wù)多元化二、營(yíng)銷管理三、生產(chǎn)管理2022/12/1313MultinationalFinance第三節(jié)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)管理一、財(cái)務(wù)多元化2022/12/12113財(cái)務(wù)多元化財(cái)務(wù)多元化：公司應(yīng)該在多個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)上以多種貨幣籌集資金如果本國(guó)貨幣升值增加跨國(guó)公司的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，跨國(guó)公司可以采用現(xiàn)金流入所使用的貨幣與現(xiàn)金流出所使用的貨幣相匹配的方法來(lái)降低營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)：從貶值國(guó)家貸款2022/12/1314MultinationalFinance財(cái)務(wù)多元化財(cái)務(wù)多元化：公司應(yīng)該在多個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)上以多種貨幣14營(yíng)銷管理1、市場(chǎng)選擇市場(chǎng)分散化市場(chǎng)細(xì)分2、定價(jià)策略保持市場(chǎng)份額還是保持利潤(rùn)率的兩難選擇：當(dāng)公司產(chǎn)品富有彈性時(shí)，可強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)份額；當(dāng)公司產(chǎn)品缺乏彈性時(shí)，可強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)率價(jià)格調(diào)整頻率的兩難3、產(chǎn)品策略本幣升值時(shí)，需調(diào)整產(chǎn)品品種，把目標(biāo)市場(chǎng)定位在對(duì)價(jià)格敏感度小的消費(fèi)群體2022/12/1315MultinationalFinance營(yíng)銷管理1、市場(chǎng)選擇2022/12/1215Multinat15營(yíng)銷管理4、加強(qiáng)研發(fā)市場(chǎng)對(duì)新產(chǎn)品的需求高度缺乏彈性，公司面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)較小5、促銷策略在貨幣升值的國(guó)家增加促銷投入在貨幣貶值的國(guó)家減少促銷投入預(yù)算，著重在產(chǎn)品策略上下功夫2022/12/1316MultinationalFinance營(yíng)銷管理4、加強(qiáng)研發(fā)2022/12/1216Multinat16生產(chǎn)管理1、靈活的資源政策本幣升值時(shí)，可對(duì)海外子公司追加投資或從海外購(gòu)買原材料、雇傭低成本的外國(guó)工人等2、轉(zhuǎn)移生產(chǎn)在貨幣被低估或原材料價(jià)格和勞動(dòng)力低廉的國(guó)家或地區(qū)建廠，或同時(shí)在多個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立生產(chǎn)基地該策略會(huì)受到許多因素制約3、生產(chǎn)調(diào)整4、廠址選擇5、提高生產(chǎn)率2022/12/1317MultinationalFinance生產(chǎn)管理1、靈活的資源政策2022/12/1217Multi17演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！18

第七章?tīng)I(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的意外變動(dòng)而導(dǎo)致的跨國(guó)公司預(yù)期現(xiàn)金流量和公司價(jià)值發(fā)生的變動(dòng)。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)有一定關(guān)系，度量的都是未來(lái)現(xiàn)金流量的變化，區(qū)別在于現(xiàn)金流量是否已有合約規(guī)定和現(xiàn)金流量為什么會(huì)隨匯率變動(dòng)而變化。2022/12/1319MultinationalFinance第七章?tīng)I(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的意外變動(dòng)而19第七章?tīng)I(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)一、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的決定因素二、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量三、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)管理2022/12/1320MultinationalFinance第七章?tīng)I(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)一、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的決定因素2022/12/1220第一節(jié)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的決定因素一、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的屬性二、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的主要決定因素2022/12/1321MultinationalFinance第一節(jié)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的決定因素一、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的屬性2022/121營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的屬性1、匯率變動(dòng)可能會(huì)引起跨國(guó)公司在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位發(fā)生變化，從而導(dǎo)致銷售成本、銷售價(jià)格和銷售收入的改變2、對(duì)現(xiàn)金流以及公司價(jià)值的影響是持續(xù)的3、可預(yù)期的匯率變化不會(huì)產(chǎn)生營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)2022/12/1322MultinationalFinance營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的屬性1、匯率變動(dòng)可能會(huì)引起跨國(guó)公司在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)22營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的主要決定因素1、當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)結(jié)構(gòu)當(dāng)跨國(guó)公司某一國(guó)外子公司的成本或銷售價(jià)格之一對(duì)匯率變化敏感時(shí)，公司會(huì)遭受營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)公司的生產(chǎn)成本和銷售價(jià)格對(duì)匯率變化敏感時(shí)，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)可能并不太大2、調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的能力3、實(shí)際匯率變化的影響匯率的變化并不一定總會(huì)影響公司的競(jìng)爭(zhēng)力。例如，當(dāng)名義匯率變化剛好被通貨膨脹率變化所抵消時(shí)，匯率變化不會(huì)帶來(lái)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)2022/12/1323MultinationalFinance營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的主要決定因素1、當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)結(jié)構(gòu)2022/12/12523第二節(jié)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量一、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)影響的度量二、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的例證2022/12/1324MultinationalFinance第二節(jié)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量一、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)影響的度量2022/124營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的度量不可預(yù)期的匯率變化從不同層次影響公司的預(yù)期現(xiàn)金流量1、短期：對(duì)公司一年期現(xiàn)金流量預(yù)算的影響短期內(nèi)銷售價(jià)格和生產(chǎn)成本很難改變2、中期：對(duì)公司2-5年內(nèi)現(xiàn)金流量預(yù)算的影響均衡條件下，公司能在長(zhǎng)期內(nèi)調(diào)整價(jià)格和成本以實(shí)現(xiàn)預(yù)期現(xiàn)金流量，營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)將為0非均衡條件下，公司不能調(diào)整價(jià)格和成本以適應(yīng)由于匯率變化所引起的新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，市場(chǎng)價(jià)值可能變化3、長(zhǎng)期：對(duì)公司5年以上預(yù)期現(xiàn)金流量的影響所有公司要受到國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的威脅2022/12/1325MultinationalFinance營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的度量不可預(yù)期的匯率變化從不同層次影響公司的預(yù)期現(xiàn)金25營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的例證一家美國(guó)跨國(guó)公司在中國(guó)有一家全資子公司——A叉車公司，叉車全在中國(guó)市場(chǎng)銷售（基準(zhǔn)匯率：8.125元人民幣/美元）銷售額（8000元/輛）10000輛80000000元可變成本（4500元/輛）10000輛45000000元其中：從美國(guó)進(jìn)口的原材料400美元/輛32500000元

中國(guó)原材料和人工1250元/輛12500000元固定成本12000000元折舊額4000000元稅前凈利潤(rùn)19000000元所得稅（稅率30%）5700000稅后利潤(rùn)13300000元加回折舊4000000元以人民幣計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流17300000元以美元計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2129231美元2022/12/1326MultinationalFinance營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的例證一家美國(guó)跨國(guó)公司在中國(guó)有一家全資子公司——A叉26CASE1

以人民幣表示的進(jìn)口原材料改變，其余變量不受影響A叉車公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流（基準(zhǔn)匯率：8.250元人民幣/美元）銷售額（8000元/輛）10000輛80000000元可變成本（4550元/輛）10000輛45500000元其中：從美國(guó)進(jìn)口的原材料400美元/輛33000000元

中國(guó)原材料和人工1250元/輛12500000元固定成本12000000元折舊額4000000元稅前凈利潤(rùn)18500000元所得稅（稅率30%）5550000稅后利潤(rùn)12950000元加回折舊4000000元以人民幣計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流16950000元以美元計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2054545美元2022/12/1327MultinationalFinanceCASE1以人民幣表示的進(jìn)口原材料改變，其余變量不受影響27CASE2

以人民幣表示的售價(jià)和進(jìn)口原材料改變，其余變量不變A叉車公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流（基準(zhǔn)匯率：8.250元人民幣/美元）銷售額（8400元/輛）10000輛84000000元可變成本（4550元/輛）10000輛45500000元其中：從美國(guó)進(jìn)口的原材料400美元/輛

33000000元

中國(guó)原材料和人工1250元/輛12500000元固定成本12000000元折舊額4000000元稅前凈利潤(rùn)22500000元所得稅（稅率30%）6750000稅后利潤(rùn)15750000元加回折舊4000000元以人民幣計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流19750000元以美元計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流2393939美元2022/12/1328MultinationalFinanceCASE2以人民幣表示的售價(jià)和進(jìn)口原材料改變，其余變量不28CASE3

所有變量均發(fā)生變化叉車售價(jià)和本地原材料價(jià)格都上漲5%，市場(chǎng)份額減至8000輛A叉車公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流（基準(zhǔn)匯率：8.250元人民幣/美元）銷售額（8400元/輛）8000輛67200000元可變成本（4612.5元/輛）8000輛36900000元其中：從美國(guó)進(jìn)口的原材料400美元/輛26400000元

中國(guó)原材料和人工1312.5元/輛10500000元固定成本12000000元折舊額4000000元稅前凈利潤(rùn)14300000元所得稅（稅率30%）4290000稅后利潤(rùn)10010000元加回折舊4000000元以人民幣計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流14010000元以美元計(jì)價(jià)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流1698182美元2022/12/1329MultinationalFinanceCASE3所有變量均發(fā)生變化叉車售價(jià)和本地原材料價(jià)格都上29人民幣貶值對(duì)A公司營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)影響總結(jié)

（貼現(xiàn)率10%）變量基準(zhǔn)情形情形1情形2情形3匯率（人民幣/美元）8.1258.2508.2508.250單位可變成本（人民幣）4500440044004612.50單位售價(jià)（人民幣）8000800084008400銷售量（輛）1000010000100008000年現(xiàn)金流（人民幣）17300000169500001975000014010000年現(xiàn)金流（美元）21292312054545239393916981825年期現(xiàn)值（美元）8071275778816390747046437298經(jīng)營(yíng)損益（美元）-2831121003429-16339772022/12/1330MultinationalFinance人民幣貶值對(duì)A公司營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)影響總結(jié)

（貼現(xiàn)