拉美的金融自由化與金融危機

FinancialliberalizationandfinancialcrisesinLatinAmerica:

AChinesePerspective

社科院拉美所江時學(xué)JiangShixueInstituteofLatinAmericanStudiesChineseAcademyofSocialSciences1進口替代時期拉美的金融業(yè)

LatinAmerica’sfinancialsector

duringtheISIperiod在實施進口替代工業(yè)化發(fā)展模式時，拉美國家僅注重實際經(jīng)濟的發(fā)展：工業(yè)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、對外貿(mào)易、技術(shù)轉(zhuǎn)讓，等等。金融部門在國民經(jīng)濟中的地位較低。

IntheISIeraLatinAmericaonlyemphasizedthedevelopmentoftheso-calledrealeconomylikemanufacturing,agriculture,trade,technologytransfer,etc.Therefore,thepositionofthefinancialsectorwasmarginalized.2雖然拉美國家也關(guān)注投資和融資，但關(guān)注的重點是如何吸引FDI，如何獲取雙邊或多邊援助，如何舉借國際商業(yè)銀行的貸款。ThoughLatinAmericapaidattentiontoinvestmentandfinancing,itonlyfocusedonhowtoattractFDI,bankcreditandforeignaids.3即便是影響拉美經(jīng)濟發(fā)展近40年的發(fā)展主義理論（或“中心－外圍”理論），也基本上沒有涉及發(fā)展金融業(yè)的重要性。EvenRaulPrebischandhis“center-peripherytheory”failedtorecognizetheimportanceofthefinancialsector.470年代拉美國家的金融自由化

LatinAmericanfinancialliberalization

inthe1970s70年代,南錐體國家（如智利、阿根廷、烏拉圭）曾實施過金融自由化。其內(nèi)容是利率市場化、取消定向貸款和降低儲備金率，等等。Inthe1970stheSouthernConecountriescarriedoutneoconservativeexperiments,andfinancialliberalizationwasonepartofthereformprograms.Itincludedmarketizationoftheinterestrate,eliminationofthetargetloansandreductionofthereserves.

570年代的這一次金融自由化后因爆發(fā)了不同程度的銀行危機和80年代的債務(wù)危機而停止。Thisepisodeofliberalizationendedinrepeatedbankingcrisesanddebtcrises.690年代的拉美金融自由化

LatinAmericanfinancialliberalizationinthe1990s與70年代相比，90年代的金融自由化具有以下兩個特點（1）實施金融自由化的國家不再限于少數(shù)，而是遍布整個拉美大陸。Comparedwiththe1970s,financialliberalizationinthe1990sacquirednewfeatures:(1)Almostallthecountriesintheregioncarriedoutfinancialliberalization.7(2)金融自由化的范圍更廣。除70年代實施的放松利率管制、取消定向貸款和降低銀行儲備金比率等措施以外，90年代的金融自由化還包括以下內(nèi)容：對國有銀行實施私有化、積極引進外國銀行的參與、加強中央銀行的獨立性。（2）Inadditiontolooseningcontroloninterestratesetting,eliminatingtargetloanandreducingbankreserves,LatinAmericancountriesalsoprivatizedstate-ownedbanks,encouragedtheparticipationoftheforeignbanksandstrengthenedcentralbankindependence.8何謂成功的金融自由化？

Whatisasuccessfulprogramoffinancialliberalization3個有利于：－有利于保持金融穩(wěn)定－有利于促進經(jīng)濟增長－有利于低收入家庭更容易地獲得資金AccordingtoB.Stallings,asuccessfulprogramoffinancialliberalizationtendsto(1)promotefinancialstability;(2)speedupeconomicgrowth;and3)facilitatethelow-incomefamiliestogaineasieraccesstocredit.990年代拉美金融自由化的成效

Whathasbeenachieved?它在一定程度上緩解了“金融壓抑”，使金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍不斷擴大，金融部門在國民經(jīng)濟中的地位進一步上升，金融機構(gòu)為投資項目融資的能力也有相應(yīng)的提高。

Financialrepressionhasbeengreatlyreduced;thepositionofthefinancialsectorintheeconomyhasbeenraised;andthecapacityofthefinancialsectortofinanceinvestmentprojectshasbeenstrengthened.10金融融自自由由化化使使拉拉美美國國家家的的銀銀行行業(yè)業(yè)吸吸引引了了大大量量外外資資。。私人人資資本本在在銀銀行行部部門門中中的的作作用用越越來來越越重重要要。。金融融部部門門運運轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的的規(guī)規(guī)則則發(fā)發(fā)生生了了變變化化。。Moreforeigncapitalhasbeenattractedtothefinancialsector;Privatecapitalhasbeenplayingamoreimportantrole;Rulesgoverningthefunctioningofthefinancialsectorhavebeenchangedsothatitcannowoperateinamoreliberalenvironment.11金融融自自由由化化與與金金融融危危機機的的關(guān)關(guān)系系保羅羅··克克魯魯格格曼曼：：讓讓我我們們玩玩這這樣樣一一種種文文字字游游戲戲：：一一個個人人說說出出一一個個詞詞或或短短語語，，另另一一個個人人把把他他聽聽到到后后頭頭腦腦中中的的第第一一個個反反應(yīng)應(yīng)回回答答出出來來。。～～PaulKrugmansaid,““Imagineplayingwordassociation-inwhichonepersonsaysawordorphrase,andtheotherissupposedtoreplywiththefirstthingthatpopsintohismind-withanexperiencedinternationalbanker,financeofficial,oreconomist.～～12如果果你你對對一一個個見見多多識識廣廣的的國國際際銀銀行行家家、、金金融融官官員員或或經(jīng)經(jīng)濟濟學(xué)學(xué)家家說說““金金融融危危機機””，，他他肯肯定定會會回回答答：：““拉拉美美””。。Untilveryrecently,andperhapsevennow,ifyousaid'financialcrisis',hewouldsurelyreply'LatinAmerica'."131994年年墨墨西西哥哥金金融融危危機機；；1999年年巴巴西西金金融融危危機機；；2001年年阿阿根根廷廷金金融融危危機機。。Mexico’’scrisisin1994;Brazil’’scrisisin1999;Argentina’’scrisisin2001.14三次次危危機機的的內(nèi)內(nèi)部部因因素素InternalFactorsofthethreeCrises

匯率政策

Exch.Pol

債務(wù)負擔(dān)Debt金融自由化Fin.Lib.財政赤字Fis.Def.經(jīng)常項目赤字Cur.Acc政治因素

Politics

高利率政策HighInt.墨西哥Mxo

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巴西Brz

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√15對中中國國的的啟啟示示ImplicationsforChina“把把匯匯率率搞搞正正確確””。。確保保債債務(wù)務(wù)的的““可可持持續(xù)續(xù)性性””。。提高高財財政政部部門門的的穩(wěn)穩(wěn)健健度度。。要重重視視經(jīng)經(jīng)常常項項目目赤赤字字。?！癎ettheexchangerateright.””Tomaintainsustainabilityoftheforeigndebt.Toenhancefiscalsoundness.Tokeepthecurrentaccountdeficitatamanageablelevel.16對于于發(fā)發(fā)展展中中國國家家來來說說，，金金融融自自由由化化、、資資本本項項目目開開放放是是必必要要的的，，但但必必須須采采取取循循序序漸漸進進的的步步驟驟，，不不能能急急于于求求成成。。Financialliberalizationandcapitalaccountopeningarenecessary,buttheyshouldbecarriedoutinagradualway.17周小小川川ZhouXiaochuan（（1999））“中中國國改改革革的的一一個個特特點點是是采采用用漸漸進進改改革革，，而而沒沒有有像像原原蘇蘇聯(lián)聯(lián)和和一一部部分分東東歐歐國國家家那那樣樣采采取取休休克克療療法法。?！鞘牵?，在在此此我我想想表表明明的的是是，，實實際際上上，，沒沒有有任任何何一一種種做做法法是是十十全全十十美美的的。。各各種種做做法法均均有有其其利利弊弊。。~China’’sreformfollowsapathofgradualism,nottheshocktherapyadoptedbytheformerSovietrepublicsandEastEurope.Asamatteroffact,however,noreformprogramisflawless.~18因此，在我我們大張旗旗鼓地闡明明漸進式改改革的好處處時，也需需要認識到漸進式改改革的成本本和缺點。。在改革的的一定階段段、征途中中會有一個個或數(shù)個陷陷阱。Weneedtorecognizetheadvantageofagradualistapproach.Atthesametime,weshouldalsounderstanditscostanddisadvantage.Whenreformcomestoacertainstage,oneormoreobstacleswillappear.19沒有一定的的速度和慣慣性就不容容易闖過去去，處理不不好就會越越陷越深。。為此，有有人將這