第四章利率風險管理第一節(jié)利率風險的概述第二節(jié)利率風險的度量第三節(jié)利率風險的管理方法第四章利率風險管理第一節(jié)利率風險的概述第二節(jié)利率1利率風險管理概述2

基爾寧的設計基爾寧的設計第一節(jié)利率風險概述第一節(jié)利率風險概述58.1.1利率風險概念及成因1、什么是利率？一定時期內(nèi)資金借出者所得的利息與借出本金額的比：在經(jīng)濟中，利率的變動，大到對一個國家的投資、消費、匯率和經(jīng)濟增長，小到對銀行、企業(yè)或老白姓的支出、理財都有重要影響。8.1.1利率風險概念及成因1、什么是利率？62、什么是利率風險？利率的變動可能帶來額外收益、或減少利息支出，也可能帶來意想不到的損失、或增加利息支出。利率風險：在利率市場化的條件下，由于利率波動而引起的金融機構資產(chǎn)、負債和表外頭寸市場價值的變化，從而導致金融機構市場價值和所有者權益損失的可能性。利率市場化的含義：政府取消對金融機構設置的利率限制，使利率由市場供求決定，衡量的標志是金融機構沒有確定利率的自主權。2、什么是利率風險？利率的變動可能帶來額外收益、或減少利息支73、利率市場化下的利率波動中國的利率市場化中國利率市場化改革目標：逐步建立由市場供求決定金融機構存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具調(diào)控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導作用。目前，同業(yè)拆借利率、債券市場利率、貼現(xiàn)利率、回購利率已完全市場化。金融機構存貸款利率可在央行確定的存款利率上限和貸款利率下限的基礎上自由浮動。中央銀行決定再貸款利率。3、利率市場化下的利率波動中國的利率市場化8存款基準利率表種類年利率(%)一、城鄉(xiāng)居民及單位存款(一)活期0.35(二)定期1.整存整取三個月2.60半年2.80一年3.00

二年3.75三年4.25貸款基準利率表種類

年利率(%)一、短期貸款六個月(含)

5.60一年(含)

6.00二、中長期貸款一至三年(含)

6.15三至五年(含)

6.40五年以上

6.55個人住房公積金貸款五年以下（含）4.00存款基準利率表貸款基準利率表94、金融機構的利率風險金融機構的利率風險敞口存貸款、固定利率和浮動利率債務工具、債券、利率衍生品、復合產(chǎn)品等。利率變動對金融機構的影響對收益的影響：利率變動會改變金融機構的利息收入和支出、其他利率敏感性產(chǎn)品的收入和支出。對金融機構整體經(jīng)濟價值的影響：利率變動會影響金融資產(chǎn)、負債、表外資產(chǎn)的內(nèi)在價值。4、金融機構的利率風險金融機構的利率風險敞口105、利率風險的成因5、利率風險的成因118.1.2利率風險的類別重新定價風險收益曲線風險基本點風險內(nèi)含選擇權風險（期權性風險）8.1.2利率風險的類別重新定價風險121、重新定價風險含義：金融機構資產(chǎn)、負債、表外業(yè)務的到期日不同（就固定利率而言）或重新定價的時間不同（對浮動利率而言），而產(chǎn)生的風險。在我國，按規(guī)定，商業(yè)銀行定期存款利率在存款約定期限內(nèi)保持不變，但各項中長期貸款利率“一年一定”。當人民幣利率下調(diào)時，商業(yè)銀行利息收入減少、利息支出不變，面臨風險。1、重新定價風險含義：金融機構資產(chǎn)、負債、表外業(yè)務的到期日13舉例：舉例：142、收益（率）曲線風險什么是收益率曲線？即利率期限結構，任何一種利率都對應著不同到期期限：存款利率，對應著長短不同的到期期限而高低不同，這是存款利率的期限結構；國債利率，對應著長短不同期限有高有低，這是國債的利率期限結構。利率是不斷變動的，不同時刻的利率期限結構（收益率曲線）不同。利率的期限結構（收益率曲線）一定是某年-某月-某時的期限結構（如，2007-02-17）2、收益（率）曲線風險什么是收益率曲線？利率是不斷變動的，不152007年2月12日，市場上國債及其利率2007年2月13日，市場上國債及其利率2007年2月12日，市場上國債及其利率2007年2月13日16利率風險管理概述17收益率曲線的形狀到期收益率(%)期限(年)曲線①到期收益率(%)期限(年)曲線②到期收益率(%)期限(年)直線曲線1是向下傾斜的收益率曲線，這種情況偶爾出現(xiàn)，它意味著短期利率高于長期利率。曲線2是向上傾斜的收益率曲線，它表明隨著債券期限提高，債券的收益率也將提高，這是最常見的收益率曲線。此外，還有水平的和駝峰型的收益率曲線。收益率曲線的形狀到期收益率期限(年)曲線①到期收益率期限(年18收益率曲線的的變動收益率(%)到期期限(年)初始狀態(tài)收益率曲線的的變動收益率到期期限(年)初始狀態(tài)19什么是收益率曲線風險？定義：由于某種原因使收益率曲線斜率變化或形態(tài)改變（收益率曲線發(fā)生非平行移動），對金融機構的收益或內(nèi)在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利影響。舉例：20世紀70年代，美國金融市場的收益率曲線向上傾斜，儲蓄信貸協(xié)會通過吸收短期存款后再發(fā)放長期固定利率抵押貸款就可以獲得穩(wěn)定收益。到了80年代，收益率曲線發(fā)生了逆轉，短期利率開始大幅度上揚，導致短期利息支出迅速增加，但長期利息收入?yún)s不能得到相應增長，儲蓄信貸協(xié)會因此而陷入困境。什么是收益率曲線風險？定義：由于某種原因使收益率曲線斜率變化203、基本點風險（基準風險）基準利率：金融市場上具有普遍參照作用的利率，其他利率依據(jù)這一利率確定。我國央行公布的存款、貸款的基準利率是一個指導性利率，商行存貸款利率不能超過該利率的一定幅度。什么是基準風險？雖然資產(chǎn)、負債、表外業(yè)務的重新定價特征相似，但這些資產(chǎn)、負債、表外業(yè)務定價時依據(jù)的基準利率不同,當這些基準利率變化不同時，金融機構的利差發(fā)生變化，從而影響金融機構的收益或市場價值。3、基本點風險（基準風險）基準利率：金融市場上具有普遍參照作21

舉例1：某銀行用1年期存款提供1筆1年期貸款，貸款按1個月美國國庫券利率每月重新定價1次，1年期存款按1月倫敦同業(yè)拆借市場利率每月重新定價1次。此時，該銀行面臨著因兩種基準利率的利差發(fā)生意外變化而帶來的基準風險。如倫敦同業(yè)拆借利率驟然上升，1個月期美國國庫券利率不變，此時該銀行的收益（存貸利差）如何變化？

此時該銀行的負債成本上升，收入不變，收益減少甚至為負。舉例1：某銀行用1年期存款提供1筆1年期貸款，貸款按1個月222005年，中國國家電網(wǎng)公司發(fā)行了一種浮息債券，該債券支付的年票面利率=基準利率+2.25%。如果發(fā)行首日1年期整存整取定期儲蓄存款利率為2.25%，當年支付給投資者的利率為4.5%；到了第二年，央行調(diào)整1年期整存整取定期儲蓄存款利率為3.25%，此時國家電網(wǎng)為該浮息債券支付的利率上升為5.5%，國家電網(wǎng)的利息支付成本增加。約定以發(fā)行首日和其他各年度某日中國人民銀行公布的1年期整存爭取定期儲蓄存款利率債券利率不固定，而是在事先確定的基準利率基礎上+若干利差而形成支付給投資者的回報率舉例2：2005年，中國國家電網(wǎng)公司發(fā)行了一種浮息債券，該債券支付的234、內(nèi)含選擇權風險（期權性風險）期權回顧買方獲利意味著賣方虧損。期權可以是單獨的工具（場內(nèi)交易期權、場外期權合同）、也可以條款的形式隱含于其他金融工具中（含有擇購或擇售條款的債券、允許提前還款的貸款、允許隨時提款而不受任何罰金的存款）。從這一角度看，金融機構的許多資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務都帶有期權性。4、內(nèi)含選擇權風險（期權性風險）期權回顧24什么是期權性風險？定義：因利率變動而導致金融機構的資產(chǎn)、負債或表外業(yè)務中所隱含的期權被執(zhí)行，進而導致金融機構面臨損失。商業(yè)銀行的期權性風險核心客戶隨時取款風險：銀行上調(diào)存款利率時，存款人可能會提取活期存款或提前提取未到期的定期存款，導致銀行存款流失。貸款人提前償付風險：銀行上調(diào)貸款利率，貸款人可能提前還款，導致銀行貸款收益下降。什么是期權性風險？定義：因利率變動而導致金融機構的資產(chǎn)、負債25第二節(jié)利率風險度量利率敏感性缺口度量法VaR度量法動態(tài)模擬分析度量法利率風險持續(xù)期缺口度量法收益分析度量法第二節(jié)利率風險度量利率敏感性缺口度量法VaR度量法動態(tài)模268.2.1利率敏感性缺口度量法利率敏感性缺口度量法，用于衡量商業(yè)銀行凈利息收入對市場利率的敏感程度。在分析利率風險時，只需考察那些直接受利率變動影響的資產(chǎn)和負債，即利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債。利率敏感性缺口=利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負債利率敏感性資產(chǎn)短期貸款短期證券可變利率的貸款和證券利率敏感性負債短期存款同業(yè)拆借貨幣市場借款8.2.1利率敏感性缺口度量法利率敏感性缺口度量法，用于衡27利率敏感性比率=1，利率敏感性缺口=0≥1，利率敏感性缺口為正≤1，利率敏感性缺口為負利率=1，利率敏感性缺口=0≥1，利率敏感性缺口為正≤1，利28利率敏感性缺口計算方法判斷資金缺口（GAP）分別比較每一時間段內(nèi)的利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債的大小，判斷資金缺口。利率敏感性缺口計算方法判斷資金缺口（GAP）292）期限級距計算法按照不同到期日來累計計算利率敏感性缺口，講不通期限的到期資產(chǎn)或負債分別進行計算，最后將所有缺口值相加，得到累計缺口。2）期限級距計算法30利率上升1個點的凈利息收入變動=資金缺口（-10億）*（0.0001）=-10萬利率下降1個點的凈利息收入變動=資金缺口（-10億）*（-0.0001）=10萬凈利息收入變動計算表利率上升1個點的凈利息收入變動=資金缺口（-10億）*（0.31凈利息收入變動情況表上述缺口分析法未考慮所有資產(chǎn)和負債對市場利率變動的敏感程度。

凈利息收入變動情況表上述缺口分析法未考慮所有資產(chǎn)和負債對市場323）標準化缺口分析首先確定一個基準利率，再估計利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債相對于基準利率的相對變動率，再計算資金缺口。標準化缺口法考慮了資產(chǎn)和負債對利率敏感程度的差異，更符合實際情況。3）標準化缺口分析標準化缺口法考慮了資產(chǎn)和負債對利率敏感程33假設1天到3個月的資產(chǎn)和負債都以3個月的國庫券利率為基準，根據(jù)測算，資產(chǎn)利率相對國庫券利率的變動率為80%，負債利率相對于國庫券利率的變動率為110%，該時間段內(nèi)的標準化缺口為？缺口分析表（單位：億元）假設1天到3個月的資產(chǎn)和負債都以3個月的國庫券利率為基準，根34答案GAP=25*80%-40*110%=-24億元答案358.2.2持續(xù)期缺口度量法金融機構資產(chǎn)和負債的到期期限并不相同，此時用資金缺口分析法不太準確。持續(xù)期缺口度量法考慮了資產(chǎn)、負債的平均存續(xù)期限長短對利率風險的影響。持續(xù)期從形式上看是一個時間概念，是（生息）債券在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時間的加權平均數(shù)，其權數(shù)是當期現(xiàn)金流的現(xiàn)值在債券當前價格中所占的比重。持續(xù)期反映了該債券對利率的敏感度，即反映未來利率水平變動對債券價格的影響程度。8.2.2持續(xù)期缺口度量法金融機構資產(chǎn)和負債的到期期限并不36一個例子：某銀行有1500億元利率敏感性資產(chǎn)，其平均存續(xù)期限為5年，有3500億元的利率敏感性負債，其平均存續(xù)期限為4年。如果利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債的利率均上升了2個百分點，此時：利率敏感性資產(chǎn)的收益增加=1500*2%*5=150億利率敏感性負債的成本上升=3500*2%*4=280億銀行凈利潤=150-280=-130億一個例子：37其他條件相同，銀行利率敏感性資產(chǎn)的平均存續(xù)期限為5年，利率敏感性負債的平均存續(xù)期限為1年，此時：利率敏感性資產(chǎn)的收益增加=1500*2%*5=150億利率敏感性負債的成本上升=3500*2%*1=70億銀行凈利潤=150-70=80億盡管利率敏感性資產(chǎn)遠低于利率敏感性負債，利率變動相同時，僅因為利率敏感性資產(chǎn)與負債的平均到期期限發(fā)生變化，銀行的利潤增加210億。其他條件相同，銀行利率敏感性資產(chǎn)的平均存續(xù)期限為5年，利率敏38持續(xù)期缺口度量法

用D表示金融工具平均存續(xù)期限，Ct表金融工具在t時刻的現(xiàn)金流，Rt表貼現(xiàn)率(簡單起見，以后的分析中假設Rt是一個常數(shù)R)，P表金融工具的現(xiàn)值（如債券的當前價格），則：持續(xù)期持續(xù)期缺口度量法用D表示金融工具平均存續(xù)期限，Ct表金39

舉例：有一筆金額為1000萬元、6年期的浮息債券，年付息率和收益率均為8%，每年付息一次，可用以上公式計算該債券的持續(xù)期：D=4992.71/1000=4.99（年）<6年舉例：有一筆金額為1000萬元、6年期的浮息債券，年付息40有7.41%的現(xiàn)金流是在第1年末收到的。有7.41%的現(xiàn)金流是在第1年末收到的。41

持續(xù)期的經(jīng)濟意義：

持續(xù)期是一個時間概念，表示金融工具暴露在利率風險中的平均時間長短。持續(xù)期越大，金融工具暴露在利率風險中的平均時間越長，利率風險越大，反之，利率風險越短。持續(xù)期（久期）表示未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時間的加權平均數(shù)。持續(xù)期的經(jīng)濟意義：持續(xù)期（久期）表示未來產(chǎn)生現(xiàn)金42

將所有利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債分別看作兩個組合，可將組合持續(xù)期應用于銀行的整個資產(chǎn)負債表：DP表組合的久期，Di表第i項資產(chǎn)或負債的久期，ωi表第i項資產(chǎn)或負債在組合中所占的比重。持續(xù)期具有可加的性質(zhì)，組合的持續(xù)期可表示為：將所有利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債分別看DP表43

將組合久期應用于銀行的整個資產(chǎn)負債表：銀行凈市值的變化=資產(chǎn)市值的變化-負債市值的變化，即將組合久期應用于銀行的整個資產(chǎn)負債表：銀行凈市值的變化44

假設利率沖擊對所有資產(chǎn)和負債項目都是一樣的，則就是久期缺口。銀行凈市值取決于三個因素：（1）久期缺口（2）資產(chǎn)規(guī)模

A（3）利率變動假設利率沖擊對所有資產(chǎn)和負債項目都是一樣的，則就是久期45

由于資產(chǎn)規(guī)模>0，凈市值的增減主要取決于久期缺口的性質(zhì)、及利率變動的方向：由于資產(chǎn)規(guī)模>0，凈市值的增減主要取決于久期缺口的性質(zhì)46一個例子：某銀行的資產(chǎn)為100億元，負債為90億元，所有者權益為10億元。經(jīng)計算，該銀行的資產(chǎn)組合的久期為5年，負債組合的久期為3年。如果市場利率由10%上升到11%，利率變化給銀行凈值帶來的影響為：如果利率上升1%，有可能使銀行遭受2.09億元的潛在損失，大約相當于原股東價值的21%。一個例子：某銀行的資產(chǎn)為100億元，負債為90億元，所473、VaR分析法假定資產(chǎn)收益率服從對數(shù)正態(tài)分布，VaR可計算如下：式中，α是對應一定置信水平的分位數(shù)，σ表資產(chǎn)價格變動率的波動，P表資產(chǎn)價值，t表VaR計算時間段。這樣，就把某資產(chǎn)/負債的VaR表示為利率波動性σR的函數(shù)，只要求出σR就可計算VaR，它反映了在某一置信水平下由于利率波動導致資產(chǎn)所可能遭受的最大損失。3、VaR分析法假定資產(chǎn)收益率服從對數(shù)正態(tài)分布，VaR可計48第三節(jié)利率風險的管理第三節(jié)利率風險的管理491、利率敏感性缺口管理策略凈利息收入、資金缺口、利率變動間存在著一定關系。其中，利率變動金融機構無法決定，資金缺口由利率敏感性資產(chǎn)與負債的規(guī)模和結構來決定，可控制。利率敏感性缺口管理策略就是金融機構在預測利率走勢的基礎上，通過組合配置資產(chǎn)與負債的數(shù)量、利率及期限結構，以構筑一個能順應利率變動的資金缺口，從而降低利率風險。1、利率敏感性缺口管理策略凈利息收入、資金缺口、利率變動間存502）期限級距計算法按照不同到期日來累計計算利率敏感性缺口，講不通期限的到期資產(chǎn)或負債分別進行計算，最后將所有缺口值相加，得到累計缺口。2）期限級距計算法51一種極端方法：保持零缺口。許多銀行更希望從利率的變動中獲取額外的收益，因而采取更積極主動的資金缺口管理策略。如果預測利率處于上升周期，可將資金缺口調(diào)整為正缺口，并隨著利率上升不斷擴大正缺口規(guī)模；反之，如果預測利率處于下降周期，可將資金缺口調(diào)整為負缺口，并隨著利率下降不斷擴大負缺口規(guī)模。一種極端方法：保持零缺口。522）期限級距計算法按照不同到期日來累計計算利率敏感性缺口，講不通期限的到期資產(chǎn)或負債分別進行計算，最后將所有缺口值相加，得到累計缺口。2）期限級距計算法53利率上升期保持正缺口利率下降期保持負缺口利率時期T3T2T10利率敏感性缺口管理原理這種管理方法成功的關鍵：對市場利率走勢的判斷是都準確。利率上升期利率下降期利時期T3T2T10利率敏感性缺口管理原54調(diào)整資金缺口的途徑：調(diào)整利率敏感性資產(chǎn)、利率敏感性負債調(diào)整資金缺口的途徑：552、持續(xù)期缺口管理方法金融機構在預測利率走勢的基礎上，通過組合配置資產(chǎn)與負債的數(shù)量、利率及期限結構，以構筑一個能順應利率變動的久期缺口，降低利率風險。銀行凈市值的利率風險取決于三個因素：持續(xù)期缺口資產(chǎn)規(guī)模

A利率變動2、持續(xù)期缺口管理方法金融機構在預測利率走勢的基礎上，通過組56持續(xù)期缺口管理缺口的管理策略：被動的“免疫管理”：保持久期缺口為0；主動的缺口管理：在利率處于上升期時，保持負缺口；在利率處于下降期時，保持正缺口。持續(xù)期缺口管理缺口的管理策略：57持續(xù)期缺口管理原理利率上升期保持負缺口利率下降期保持正缺口利率時期T3T2T10持續(xù)期缺口管理原理利率上升期利率下降期利時期T3T2T1058利率風險管理工具遠期利率協(xié)議利率互換利率期貨利率期權利率風險管理工具遠期利率協(xié)議59

遠期利率協(xié)議的案例【例】假定某甲公司預期在未來的3個月內(nèi)將借款100萬美元，借款的時間為6個月。假定該公司準備以倫敦同業(yè)拆借利率(LIBOR)獲得資金?，F(xiàn)在LIBOR利率為6％，公司希望籌資成本不高于6.5%，為了控制籌資成本，該公司與B客戶簽署了一份遠期利率協(xié)議。交易的B客戶擔心未來利率會下降,希望資金利率為6％以上。最終協(xié)議約定的利率為6．25%，名義本金100萬美元，協(xié)議期限為6個月，自現(xiàn)在起3個月內(nèi)有效。這在市場上被稱作“3—9”月遠期利率協(xié)議，或簡稱為3×9遠期利率協(xié)議。遠期利率協(xié)議的案例60利率風險管理概述61如果在有效期內(nèi)，6個月期貸款利率漲了，比如漲到7％，A公司就可以從B公司獲得3750美元的補償。（7％-6.25%）×l000000美元×6／12=3750美元這樣甲“公司”方在市場上雖然是以7％的利率借的資金，但是考慮到所得到的補償，實際的利率被控制在6．25%的水平上。如果在有效期內(nèi)，6個月期貸款利率漲了，比如漲到7％，A公62利率期貨套期保值策略（案例）【例】假定在1月15日，某投資者持有面值為100萬美元的1年期短期美國國債，并打算在3月15日售出。此期間，該投資者擔心未來市場利率上升而引起債券價格下跌。為了規(guī)避利率上漲帶來的風險，該投資者可以在利率期貨市場上賣出一份三月份到期的3月期的短期美國國債期貨。利率期貨套期保值策略（案例）63利率風險管理概述64“最長期限”指金融工具從成交至到期可能的最長時間?！肮潭ā敝冈摻鹑诠ぞ咛峁┑谋Ｖ到Y果是十分明確的，不論市場利率如何變化，使用該金融工具將得到一個固定的結果?！白铋L期限”指金融工具從成交至到期可能的最長時間。65調(diào)整缺口的途徑調(diào)整總資產(chǎn)久期調(diào)整總負債久期調(diào)整資產(chǎn)負債比例調(diào)整缺口的途徑66久期缺口管理一個例子：久期缺口管理在利率風險管理中的應用假定所有的利息都是按年支付，不存在提前還款和提前取款，不考慮呆帳問題。久期缺口管理一個例子：久期缺口管理在利率風險管理中的應用假定67久期缺口管理一個例子：久期缺口管理在利率風險管理中的應用久期缺口管理一個例子：久期缺口管理在利率風險管理中的應用68久期缺口管理類似地，可計算出9年期國債的市值變動量約為-10.7萬元，1年期定、期存款的市值變動量約為-4.8萬元，4年CDs的市值變動量約為-12.7%。則：如果市場利率上升1%，該銀行的股東權益市值變動量=-16.3-10.7-（-4.8-12.7）=-9.5萬元，即該銀行的市值大約將下降9.5萬元。久期缺口管理類似地，可計算出9年期國債的市值變動量約為-1069久期缺口管理久期缺口管理70久期缺口管理通過調(diào)整負債保持零缺口狀態(tài)：減少1年期定期存款280萬元，同時發(fā)行5年期定期存款280萬元，預計利率10%，到期一次性還本付息，即：為規(guī)避該風險，銀行可通過調(diào)整其資產(chǎn)負債結構使久期缺口小于或等于零。久期缺口管理通過調(diào)整負債保持零缺口狀態(tài)：減少1年期定期存款271久期缺口管理當資產(chǎn)負債表內(nèi)所有項目的利率均上升1%后，該銀行的資產(chǎn)負債表將發(fā)生一定程度的變化，由于資產(chǎn)與負債市場價值變動量大致相等，銀行的股東權益市值并未發(fā)生不利變化。久期缺口管理當資產(chǎn)負債表內(nèi)所有項目的利率均上升1%72演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！73第四章利率風險管理第一節(jié)利率風險的概述第二節(jié)利率風險的度量第三節(jié)利率風險的管理方法第四章利率風險管理第一節(jié)利率風險的概述第二節(jié)利率74利率風險管理概述75

基爾寧的設計基爾寧的設計第一節(jié)利率風險概述第一節(jié)利率風險概述788.1.1利率風險概念及成因1、什么是利率？一定時期內(nèi)資金借出者所得的利息與借出本金額的比：在經(jīng)濟中，利率的變動，大到對一個國家的投資、消費、匯率和經(jīng)濟增長，小到對銀行、企業(yè)或老白姓的支出、理財都有重要影響。8.1.1利率風險概念及成因1、什么是利率？792、什么是利率風險？利率的變動可能帶來額外收益、或減少利息支出，也可能帶來意想不到的損失、或增加利息支出。利率風險：在利率市場化的條件下，由于利率波動而引起的金融機構資產(chǎn)、負債和表外頭寸市場價值的變化，從而導致金融機構市場價值和所有者權益損失的可能性。利率市場化的含義：政府取消對金融機構設置的利率限制，使利率由市場供求決定，衡量的標志是金融機構沒有確定利率的自主權。2、什么是利率風險？利率的變動可能帶來額外收益、或減少利息支803、利率市場化下的利率波動中國的利率市場化中國利率市場化改革目標：逐步建立由市場供求決定金融機構存、貸款利率水平的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具調(diào)控和引導市場利率，使市場機制在金融資源配置中發(fā)揮主導作用。目前，同業(yè)拆借利率、債券市場利率、貼現(xiàn)利率、回購利率已完全市場化。金融機構存貸款利率可在央行確定的存款利率上限和貸款利率下限的基礎上自由浮動。中央銀行決定再貸款利率。3、利率市場化下的利率波動中國的利率市場化81存款基準利率表種類年利率(%)一、城鄉(xiāng)居民及單位存款(一)活期0.35(二)定期1.整存整取三個月2.60半年2.80一年3.00

二年3.75三年4.25貸款基準利率表種類

年利率(%)一、短期貸款六個月(含)

5.60一年(含)

6.00二、中長期貸款一至三年(含)

6.15三至五年(含)

6.40五年以上

6.55個人住房公積金貸款五年以下（含）4.00存款基準利率表貸款基準利率表824、金融機構的利率風險金融機構的利率風險敞口存貸款、固定利率和浮動利率債務工具、債券、利率衍生品、復合產(chǎn)品等。利率變動對金融機構的影響對收益的影響：利率變動會改變金融機構的利息收入和支出、其他利率敏感性產(chǎn)品的收入和支出。對金融機構整體經(jīng)濟價值的影響：利率變動會影響金融資產(chǎn)、負債、表外資產(chǎn)的內(nèi)在價值。4、金融機構的利率風險金融機構的利率風險敞口835、利率風險的成因5、利率風險的成因848.1.2利率風險的類別重新定價風險收益曲線風險基本點風險內(nèi)含選擇權風險（期權性風險）8.1.2利率風險的類別重新定價風險851、重新定價風險含義：金融機構資產(chǎn)、負債、表外業(yè)務的到期日不同（就固定利率而言）或重新定價的時間不同（對浮動利率而言），而產(chǎn)生的風險。在我國，按規(guī)定，商業(yè)銀行定期存款利率在存款約定期限內(nèi)保持不變，但各項中長期貸款利率“一年一定”。當人民幣利率下調(diào)時，商業(yè)銀行利息收入減少、利息支出不變，面臨風險。1、重新定價風險含義：金融機構資產(chǎn)、負債、表外業(yè)務的到期日86舉例：舉例：872、收益（率）曲線風險什么是收益率曲線？即利率期限結構，任何一種利率都對應著不同到期期限：存款利率，對應著長短不同的到期期限而高低不同，這是存款利率的期限結構；國債利率，對應著長短不同期限有高有低，這是國債的利率期限結構。利率是不斷變動的，不同時刻的利率期限結構（收益率曲線）不同。利率的期限結構（收益率曲線）一定是某年-某月-某時的期限結構（如，2007-02-17）2、收益（率）曲線風險什么是收益率曲線？利率是不斷變動的，不882007年2月12日，市場上國債及其利率2007年2月13日，市場上國債及其利率2007年2月12日，市場上國債及其利率2007年2月13日89利率風險管理概述90收益率曲線的形狀到期收益率(%)期限(年)曲線①到期收益率(%)期限(年)曲線②到期收益率(%)期限(年)直線曲線1是向下傾斜的收益率曲線，這種情況偶爾出現(xiàn)，它意味著短期利率高于長期利率。曲線2是向上傾斜的收益率曲線，它表明隨著債券期限提高，債券的收益率也將提高，這是最常見的收益率曲線。此外，還有水平的和駝峰型的收益率曲線。收益率曲線的形狀到期收益率期限(年)曲線①到期收益率期限(年91收益率曲線的的變動收益率(%)到期期限(年)初始狀態(tài)收益率曲線的的變動收益率到期期限(年)初始狀態(tài)92什么是收益率曲線風險？定義：由于某種原因使收益率曲線斜率變化或形態(tài)改變（收益率曲線發(fā)生非平行移動），對金融機構的收益或內(nèi)在經(jīng)濟價值產(chǎn)生不利影響。舉例：20世紀70年代，美國金融市場的收益率曲線向上傾斜，儲蓄信貸協(xié)會通過吸收短期存款后再發(fā)放長期固定利率抵押貸款就可以獲得穩(wěn)定收益。到了80年代，收益率曲線發(fā)生了逆轉，短期利率開始大幅度上揚，導致短期利息支出迅速增加，但長期利息收入?yún)s不能得到相應增長，儲蓄信貸協(xié)會因此而陷入困境。什么是收益率曲線風險？定義：由于某種原因使收益率曲線斜率變化933、基本點風險（基準風險）基準利率：金融市場上具有普遍參照作用的利率，其他利率依據(jù)這一利率確定。我國央行公布的存款、貸款的基準利率是一個指導性利率，商行存貸款利率不能超過該利率的一定幅度。什么是基準風險？雖然資產(chǎn)、負債、表外業(yè)務的重新定價特征相似，但這些資產(chǎn)、負債、表外業(yè)務定價時依據(jù)的基準利率不同,當這些基準利率變化不同時，金融機構的利差發(fā)生變化，從而影響金融機構的收益或市場價值。3、基本點風險（基準風險）基準利率：金融市場上具有普遍參照作94

舉例1：某銀行用1年期存款提供1筆1年期貸款，貸款按1個月美國國庫券利率每月重新定價1次，1年期存款按1月倫敦同業(yè)拆借市場利率每月重新定價1次。此時，該銀行面臨著因兩種基準利率的利差發(fā)生意外變化而帶來的基準風險。如倫敦同業(yè)拆借利率驟然上升，1個月期美國國庫券利率不變，此時該銀行的收益（存貸利差）如何變化？

此時該銀行的負債成本上升，收入不變，收益減少甚至為負。舉例1：某銀行用1年期存款提供1筆1年期貸款，貸款按1個月952005年，中國國家電網(wǎng)公司發(fā)行了一種浮息債券，該債券支付的年票面利率=基準利率+2.25%。如果發(fā)行首日1年期整存整取定期儲蓄存款利率為2.25%，當年支付給投資者的利率為4.5%；到了第二年，央行調(diào)整1年期整存整取定期儲蓄存款利率為3.25%，此時國家電網(wǎng)為該浮息債券支付的利率上升為5.5%，國家電網(wǎng)的利息支付成本增加。約定以發(fā)行首日和其他各年度某日中國人民銀行公布的1年期整存爭取定期儲蓄存款利率債券利率不固定，而是在事先確定的基準利率基礎上+若干利差而形成支付給投資者的回報率舉例2：2005年，中國國家電網(wǎng)公司發(fā)行了一種浮息債券，該債券支付的964、內(nèi)含選擇權風險（期權性風險）期權回顧買方獲利意味著賣方虧損。期權可以是單獨的工具（場內(nèi)交易期權、場外期權合同）、也可以條款的形式隱含于其他金融工具中（含有擇購或擇售條款的債券、允許提前還款的貸款、允許隨時提款而不受任何罰金的存款）。從這一角度看，金融機構的許多資產(chǎn)、負債和表外業(yè)務都帶有期權性。4、內(nèi)含選擇權風險（期權性風險）期權回顧97什么是期權性風險？定義：因利率變動而導致金融機構的資產(chǎn)、負債或表外業(yè)務中所隱含的期權被執(zhí)行，進而導致金融機構面臨損失。商業(yè)銀行的期權性風險核心客戶隨時取款風險：銀行上調(diào)存款利率時，存款人可能會提取活期存款或提前提取未到期的定期存款，導致銀行存款流失。貸款人提前償付風險：銀行上調(diào)貸款利率，貸款人可能提前還款，導致銀行貸款收益下降。什么是期權性風險？定義：因利率變動而導致金融機構的資產(chǎn)、負債98第二節(jié)利率風險度量利率敏感性缺口度量法VaR度量法動態(tài)模擬分析度量法利率風險持續(xù)期缺口度量法收益分析度量法第二節(jié)利率風險度量利率敏感性缺口度量法VaR度量法動態(tài)模998.2.1利率敏感性缺口度量法利率敏感性缺口度量法，用于衡量商業(yè)銀行凈利息收入對市場利率的敏感程度。在分析利率風險時，只需考察那些直接受利率變動影響的資產(chǎn)和負債，即利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債。利率敏感性缺口=利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負債利率敏感性資產(chǎn)短期貸款短期證券可變利率的貸款和證券利率敏感性負債短期存款同業(yè)拆借貨幣市場借款8.2.1利率敏感性缺口度量法利率敏感性缺口度量法，用于衡100利率敏感性比率=1，利率敏感性缺口=0≥1，利率敏感性缺口為正≤1，利率敏感性缺口為負利率=1，利率敏感性缺口=0≥1，利率敏感性缺口為正≤1，利101利率敏感性缺口計算方法判斷資金缺口（GAP）分別比較每一時間段內(nèi)的利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債的大小，判斷資金缺口。利率敏感性缺口計算方法判斷資金缺口（GAP）1022）期限級距計算法按照不同到期日來累計計算利率敏感性缺口，講不通期限的到期資產(chǎn)或負債分別進行計算，最后將所有缺口值相加，得到累計缺口。2）期限級距計算法103利率上升1個點的凈利息收入變動=資金缺口（-10億）*（0.0001）=-10萬利率下降1個點的凈利息收入變動=資金缺口（-10億）*（-0.0001）=10萬凈利息收入變動計算表利率上升1個點的凈利息收入變動=資金缺口（-10億）*（0.104凈利息收入變動情況表上述缺口分析法未考慮所有資產(chǎn)和負債對市場利率變動的敏感程度。

凈利息收入變動情況表上述缺口分析法未考慮所有資產(chǎn)和負債對市場1053）標準化缺口分析首先確定一個基準利率，再估計利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債相對于基準利率的相對變動率，再計算資金缺口。標準化缺口法考慮了資產(chǎn)和負債對利率敏感程度的差異，更符合實際情況。3）標準化缺口分析標準化缺口法考慮了資產(chǎn)和負債對利率敏感程106假設1天到3個月的資產(chǎn)和負債都以3個月的國庫券利率為基準，根據(jù)測算，資產(chǎn)利率相對國庫券利率的變動率為80%，負債利率相對于國庫券利率的變動率為110%，該時間段內(nèi)的標準化缺口為？缺口分析表（單位：億元）假設1天到3個月的資產(chǎn)和負債都以3個月的國庫券利率為基準，根107答案GAP=25*80%-40*110%=-24億元答案1088.2.2持續(xù)期缺口度量法金融機構資產(chǎn)和負債的到期期限并不相同，此時用資金缺口分析法不太準確。持續(xù)期缺口度量法考慮了資產(chǎn)、負債的平均存續(xù)期限長短對利率風險的影響。持續(xù)期從形式上看是一個時間概念，是（生息）債券在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時間的加權平均數(shù)，其權數(shù)是當期現(xiàn)金流的現(xiàn)值在債券當前價格中所占的比重。持續(xù)期反映了該債券對利率的敏感度，即反映未來利率水平變動對債券價格的影響程度。8.2.2持續(xù)期缺口度量法金融機構資產(chǎn)和負債的到期期限并不109一個例子：某銀行有1500億元利率敏感性資產(chǎn)，其平均存續(xù)期限為5年，有3500億元的利率敏感性負債，其平均存續(xù)期限為4年。如果利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債的利率均上升了2個百分點，此時：利率敏感性資產(chǎn)的收益增加=1500*2%*5=150億利率敏感性負債的成本上升=3500*2%*4=280億銀行凈利潤=150-280=-130億一個例子：110其他條件相同，銀行利率敏感性資產(chǎn)的平均存續(xù)期限為5年，利率敏感性負債的平均存續(xù)期限為1年，此時：利率敏感性資產(chǎn)的收益增加=1500*2%*5=150億利率敏感性負債的成本上升=3500*2%*1=70億銀行凈利潤=150-70=80億盡管利率敏感性資產(chǎn)遠低于利率敏感性負債，利率變動相同時，僅因為利率敏感性資產(chǎn)與負債的平均到期期限發(fā)生變化，銀行的利潤增加210億。其他條件相同，銀行利率敏感性資產(chǎn)的平均存續(xù)期限為5年，利率敏111持續(xù)期缺口度量法

用D表示金融工具平均存續(xù)期限，Ct表金融工具在t時刻的現(xiàn)金流，Rt表貼現(xiàn)率(簡單起見，以后的分析中假設Rt是一個常數(shù)R)，P表金融工具的現(xiàn)值（如債券的當前價格），則：持續(xù)期持續(xù)期缺口度量法用D表示金融工具平均存續(xù)期限，Ct表金112

舉例：有一筆金額為1000萬元、6年期的浮息債券，年付息率和收益率均為8%，每年付息一次，可用以上公式計算該債券的持續(xù)期：D=4992.71/1000=4.99（年）<6年舉例：有一筆金額為1000萬元、6年期的浮息債券，年付息113有7.41%的現(xiàn)金流是在第1年末收到的。有7.41%的現(xiàn)金流是在第1年末收到的。114

持續(xù)期的經(jīng)濟意義：

持續(xù)期是一個時間概念，表示金融工具暴露在利率風險中的平均時間長短。持續(xù)期越大，金融工具暴露在利率風險中的平均時間越長，利率風險越大，反之，利率風險越短。持續(xù)期（久期）表示未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時間的加權平均數(shù)。持續(xù)期的經(jīng)濟意義：持續(xù)期（久期）表示未來產(chǎn)生現(xiàn)金115

將所有利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債分別看作兩個組合，可將組合持續(xù)期應用于銀行的整個資產(chǎn)負債表：DP表組合的久期，Di表第i項資產(chǎn)或負債的久期，ωi表第i項資產(chǎn)或負債在組合中所占的比重。持續(xù)期具有可加的性質(zhì)，組合的持續(xù)期可表示為：將所有利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負債分別看DP表116

將組合久期應用于銀行的整個資產(chǎn)負債表：銀行凈市值的變化=資產(chǎn)市值的變化-負債市值的變化，即將組合久期應用于銀行的整個資產(chǎn)負債表：銀行凈市值的變化117

假設利率沖擊對所有資產(chǎn)和負債項目都是一樣的，則就是久期缺口。銀行凈市值取決于三個因素：（1）久期缺口（2）資產(chǎn)規(guī)模

A（3）利率變動假設利率沖擊對所有資產(chǎn)和負債項目都是一樣的，則就是久期118

由于資產(chǎn)規(guī)模>0，凈市值的增減主要取決于久期缺口的性質(zhì)、及利率變動的方向：由于資產(chǎn)規(guī)模>0，凈市值的增減主要取決于久期缺口的性質(zhì)119一個例子：某銀行的資產(chǎn)為100億元，負債為90億元，所有者權益為10億元。經(jīng)計算，該銀行的資產(chǎn)組合的久期為5年，負債組合的久期為3年。如果市場利率由10%上升到11%，利率變化給銀行凈值帶來的影響為：如果利率上升1%，有可能使銀行遭受2.09億元的潛在損失，大約相當于原股東價值的21%。一個例子：某銀行的資產(chǎn)為100億元，負債為90億元，所1203、VaR分析法假定資產(chǎn)收益率服從對數(shù)正態(tài)分布，VaR可計算如下：式中，α是對應一定置信水平的分位數(shù)，σ表資產(chǎn)價格變動率的波動，P表資產(chǎn)價值，t表VaR計算時間段。這樣，就把某資產(chǎn)/負債的VaR表示為利率波動性σR的函數(shù)，只要求出σR就可計算VaR，它反映了在某一置信水平下由于利率波動導致資產(chǎn)所可能遭受的最大損失。3、VaR分析法假定資產(chǎn)收益率服從對數(shù)正態(tài)分布，VaR可計121第三節(jié)利率風險的管理第三節(jié)利率風險的管理1221、利率敏感性缺口管理策略凈利息收入、資金缺口、利率變動間存在著一定關系。其中，利率變動金融機構無法決定，資金缺口由利率敏感性資產(chǎn)與負債的規(guī)模和結構來決定，可控制。利率敏感性缺口管理策略就是金融機構在預測利率走勢的基礎上，通過組合配置資產(chǎn)與負債的數(shù)量、利率及期限結構，以構筑一個能順應利率變動的資金缺口，從而降低利率風險。1、利率敏感性缺口管理策略凈利息收入、資金缺口、利率變動間存1232）期限級距計算法按照不同到期日來累計計算利率敏感性缺口，講不通期限的到期資產(chǎn)或負債分別進行計算，最后將所有缺口值相加，得到累計缺口。2）期限級距計算法124一種極端方法：保持零缺口。許多銀行更希望從利率的變動中獲取額外的收益，因而采取更積極主動的資金缺口管理策略。如果預測利率處于上升周期，可將資金缺口調(diào)整為正缺口，并隨著利率上升不斷擴大正缺口規(guī)模；反之，如果預測利率處于下降周期，可將資金缺口調(diào)整為負缺口，并隨著利率下降不斷擴大負缺口規(guī)模。一種極端方法：保持零缺口。1252）期限級距計算法按照不同到期日來累計計算利率敏感性缺口，講不通期限的到期資產(chǎn)或負債分別進行計算，最后將所有缺口值相加，得到累計缺口。2）期限級距計算法126利率上升期保持正缺口利率下降期保持負缺口利率時期T3T2T10利率敏感性缺口管理原理這種管理方法成功的關鍵：對市場利率走勢的判斷是都準確。利率上升期利率下降期利時期T3T2T10利率敏感性缺口管理原127調(diào)整資金缺口的途徑：調(diào)整利率敏感性資產(chǎn)、利率敏感性負債調(diào)整資金缺口的途徑：1282、持續(xù)期缺口管理方法金融機構在預測利率走勢