中海油海外并購1中海油海外并購1跨國并購動因理論企業(yè)價值低估理論產(chǎn)業(yè)組織理論獲取速度的經(jīng)濟性理論非生產(chǎn)性的規(guī)模經(jīng)濟理論2跨國并購動因理論企業(yè)價值低估理論2企業(yè)價值低估理論目標公司價值被低估是跨國并購的主要原因之一。例如亞洲金融危機后發(fā)生在韓國、馬來西亞、印尼等國的跨國并購大幅增加，外資利用東道國的貨幣貶值，大肆低價收購目標企業(yè)。3企業(yè)價值低估理論目標公司價值被低估是跨國并購的主要原因之一。產(chǎn)業(yè)組織理論企業(yè)的最低有效生產(chǎn)效率、核心技術(shù)和政府對產(chǎn)業(yè)進入的限制，都可能成為產(chǎn)業(yè)壁壘。通過并購行業(yè)內(nèi)企業(yè)，獲得其生產(chǎn)能力、技術(shù)，可以有效降低或消除壁壘，規(guī)避政策限制，有效進入。4產(chǎn)業(yè)組織理論企業(yè)的最低有效生產(chǎn)效率、核心技術(shù)和政府對產(chǎn)業(yè)進入獲取速度的經(jīng)濟性理論企業(yè)的經(jīng)濟效率不僅取決于轉(zhuǎn)換資源的數(shù)量，還取決于時間和速度?？鐕①徔梢匝杆佾@得目標公司的生產(chǎn)能力、銷售渠道、研發(fā)能力等資源，與新建相比速度更快、風險更小。5獲取速度的經(jīng)濟性理論企業(yè)的經(jīng)濟效率不僅取決于轉(zhuǎn)換資源的數(shù)量，非生產(chǎn)性的規(guī)模經(jīng)濟理論規(guī)模經(jīng)濟一般是針對企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和范圍、固定資產(chǎn)的利用而言?？鐕笠?guī)模的銷售網(wǎng)絡(luò)、集中化的研究開發(fā)等非生產(chǎn)性活動的規(guī)模經(jīng)濟促使跨國并購的開展。6非生產(chǎn)性的規(guī)模經(jīng)濟理論規(guī)模經(jīng)濟一般是針對企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和范圍石油消費趨勢2006年全球石油消費增長了0.7%，是自2001年以來的最低增長率。中國的石油消費量增長了6.7%,接近于過去10年的平均增長率，占世界總消費量的9％。中國2006年石油日產(chǎn)量為3684千桶，僅為日消費量的49.48%.7石油消費趨勢2006年全球石油消費增長了0.7%，是自200石油行業(yè)海外并購的動因這樣的結(jié)構(gòu)決定了中國石油行業(yè)對海外上游資源的需求，形成了較強的依賴性。在原油價格和進口量不斷攀升的情形下，越來越感覺到資源的稀缺性和重要性。自然，占有或者控制上游油氣資源成為他們的目標。8石油行業(yè)海外并購的動因這樣的結(jié)構(gòu)決定了中國石油行業(yè)對海外上游石油行業(yè)分析石油開采企業(yè)的競爭優(yōu)勢取決于兩個因素：開采成本的高低和油氣資源儲量的大小。中國石油開采成本比較高。國內(nèi)新增探明儲量平穩(wěn)增長，但是質(zhì)量不高，難開采的比重越來越大。優(yōu)質(zhì)油田多掌握在歐美手中。9石油行業(yè)分析石油開采企業(yè)的競爭優(yōu)勢取決于兩個因素：開采成本的石油儲備的國家戰(zhàn)略在中國石油對外依存度逐年升高的背景下，并購上游資源控制石油資源越來越具有國家戰(zhàn)略意義。西方發(fā)達國家已建立了完善的石油戰(zhàn)略體系，如全美國的石油儲備相當于150天進口量，日本為160天，法國為95天，而中國僅有7天。10石油儲備的國家戰(zhàn)略在中國石油對外依存度逐年升高的背景下，并購中海油公司簡介1982年，國務(wù)院頒布《中華人民共和國對外合作開采海洋石油資源條例》，決定成立中國海洋石油總公司，授予其在中國對外合作海區(qū)內(nèi)進行石油勘探、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的專營權(quán)，全面負責對外合作開采海洋石油資源業(yè)務(wù)。11中海油公司簡介1982年，國務(wù)院頒布《中華人民共和國對外合作中海油公司簡介2001年，中海油分別在紐約及香港上市成功，在海外上市意味著其正式跨入海外資本市場。面對復雜的國際市場，中海油國際化發(fā)展之路顯得非常艱辛。12中海油公司簡介2001年，中海油分別在紐約及香港上市成功，在中海油進行收購所堅持的三項基本原則在選擇并購對象時一定要選擇盈利的、符合公司主業(yè)的資產(chǎn)；國際并購一定要符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略；要充分考慮并購后的整合問題，選擇有能力整合的資產(chǎn)。13中海油進行收購所堅持的三項基本原則在選擇并購對象時一定要選擇上市以來重要的海外收購14上市以來重要的海外收購14中海油首度敗北北里海位于哈薩克斯坦西部的北里海項目被譽為“第二個中東”，項目覆蓋了5600平方公里的里海北部海域，預定2006年正式投產(chǎn)，日產(chǎn)30萬桶原油，到2014年進入穩(wěn)定階段，日產(chǎn)150萬桶原油，年產(chǎn)量達到7500萬噸。15中海油首度敗北北里海位于哈薩克斯坦西部的北里海項目被譽為“第中海油首度敗北北里海2003年3月，BG與中海油和中石化曾就以總價12.3億美元平分出售其在北里海項目所占有權(quán)益16.7%這一事項簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向性協(xié)議。16中海油首度敗北北里海2003年3月，BG與中海油和中石化曾就中海油首度敗北北里海根據(jù)北里海項目相關(guān)協(xié)議，如果某一股東決定出售其股權(quán)，其他股東有權(quán)在60天內(nèi)以同樣的價格優(yōu)先購買待售股權(quán)。如果某股東決定行使優(yōu)先購買權(quán)，外部購買者與出售股權(quán)方所達成的轉(zhuǎn)讓協(xié)議會自動終止。17中海油首度敗北北里海根據(jù)北里海項目相關(guān)協(xié)議，如果某一股東決定中海油首度敗北北里海2005年5月16日，北里海項目執(zhí)行人ENI-Agip公司宣布，除INPEX公司外該項目其余五個股東均表示決定行使優(yōu)先購買權(quán)認購BG公司出售的價值12.3億美元的股份。至此，中海油收購BG北里海股份計劃正式宣告失敗。18中海油首度敗北北里海2005年5月16日，北里海項目執(zhí)行人E市場的反應(yīng)2003年3月中海油公布將收購BG北里海股份時，股價下跌。而該收購失敗的消息傳出時，中海油紐約和香港股價雙雙攀升，H股上漲0.97%,N股上漲2.29%。19市場的反應(yīng)2003年3月中海油公布將收購BG北里海股份時，股原因有分析師認為，由于收購該項目所涉及價格實際高出市值較多，且在2006年以前該項目不可能取得相應(yīng)的回報，而為了在該項目中獲益，所需作的后期投入也將占用大量的資金。兩年前，同一項目BG將其9.5%的股權(quán)出售給法國一家公司時，價格僅為4億美元。20原因有分析師認為，由于收購該項目所涉及價格實際高出市值較多，并購優(yōu)尼科優(yōu)尼科簡介優(yōu)尼科石油公司是一家以上游原油和天然氣勘探開發(fā)為主的公司，是美國第九大石油公司。截止2004年底，優(yōu)尼科被證實的儲量為18億桶油當量，在全球范圍內(nèi)日油氣產(chǎn)量為41.1萬桶油當量。截止2004年底，公司總收入為82.04億美元，凈利潤為12.08億美元，公司總資產(chǎn)達131億美元。其油氣業(yè)務(wù)主要分布在亞洲（56%）、北美（32%）、歐洲和非洲（12%）。21并購優(yōu)尼科優(yōu)尼科簡介21并購過程早在2004年12月26日，中海油董事長傅成玉就曾遠赴美國，同優(yōu)尼科董事長會面，達成初步合作意向。2005年1月，優(yōu)尼科正式宣布出售，中海油愿以130億美元全現(xiàn)金方式并購，但因公司內(nèi)部分歧，并購受阻。22并購過程早在2004年12月26日，中海油董事長傅成玉就曾遠并購過程2005年4月，美國第二大石油公司雪佛龍宣布以總價164億美元，25％現(xiàn)金、75％股票的方式收購優(yōu)尼科，由于沒有競爭對手雪佛龍與優(yōu)尼科很快達成約束性收購協(xié)議。23并購過程2005年4月，美國第二大石油公司雪佛龍宣布以總價1并購過程5月，中海油香港董事會會議上，優(yōu)尼科項目再次被提出。組建團隊，制定有關(guān)計劃后，中海油于6月7日正式宣布與雪佛龍競購優(yōu)尼科。隨后，多名美國高官及議員提出對中海油進行審議。24并購過程5月，中海油香港董事會會議上，優(yōu)尼科項目再次被提出。并購過程6月23日，中海油正式宣布以每股67美元全現(xiàn)金收購優(yōu)尼科，并發(fā)出要約，收購價格達到185億美元。隨著雪佛龍收購方案得到美國證券交易委員會的批準，局勢越加緊張。25并購過程6月23日，中海油正式宣布以每股67美元全現(xiàn)金收購優(yōu)并購過程7月初，中海油向美國外國投資委員會提交通知書表示接受審查。19日，雪佛龍?zhí)岣呤召弮r格至171億美元并增加現(xiàn)金比例。20日，優(yōu)尼科董事會決定接受雪佛龍報價，向股東大會推薦。26并購過程7月初，中海油向美國外國投資委員會提交通知書表示接受并購過程8月2日，中海油在慎重考慮下決定退出競購。這場常達8個月之久的競購風波以中海油的退出而告終。27并購過程8月2日，中海油在慎重考慮下決定退出競購。這場常達8優(yōu)尼科的價值中海油董事長傅成玉認為：若將優(yōu)尼科公司今后二十幾年每年的產(chǎn)量乘以油價，然后再貼現(xiàn)到今天，這個公司的價值遠遠超過220億美元。優(yōu)尼科按紐約證券交易所標準登記的可采儲量有17.54億桶油當量，但實際可采儲量高達44.28億桶油當量。28優(yōu)尼科的價值中海油董事長傅成玉認為：若將優(yōu)尼科公司今后二十幾優(yōu)尼科的價值如果收購成功，要花190億美元，若按登記的17.54億桶計算，每桶約10.8美元；若用實際的44.28億桶計算，每桶只有4.3美元。目前在國際市場上，購買一桶儲量的平均價格在12~14美元。在北美則高達16美元/桶。29優(yōu)尼科的價值如果收購成功，要花190億美元，若按登記的17.優(yōu)尼科的價值而且，實際收購價格要比190億便宜。因為該公司2005年一季度的現(xiàn)金有17億美元。6月份賣掉其在加拿大的一個油田，賣了18億美元。若收購成功，最早的交割時間在9月底。按照優(yōu)尼科目前的經(jīng)營情況，到9月底至少還要增加8~9億美元的現(xiàn)金。30優(yōu)尼科的價值而且，實際收購價格要比190億便宜。因為該公司2中海油的資金籌集中海油自有資金30余億美元高盛、摩根大通提供的貸款30億美元中國工商銀行提供的貸款60億美元總公司提供的長期次級債形式貸款45億美元中海油大股東提供的融資25億美元。31中海油的資金籌集中海油自有資金30余億美元31美國的泛政治化立場隨著中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，美國已經(jīng)將中國視為競爭對手。2005年6月23日，就在中海油正式發(fā)出收購要約的當天，美國國會41名議員聯(lián)合致函美國財政部長，呼吁財政部采取行動阻止收購。32美國的泛政治化立場隨著中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，美國已經(jīng)將中國視為美國的泛政治化立場美國著名經(jīng)濟學家克魯格曼在《紐約時報》發(fā)表專欄稱：

“15年前，當日本公司大規(guī)模買進美國公司的時候，我是那些勸美國人不要驚慌的人。也許你期望我現(xiàn)在用同樣的話語來說明中國和當年的日本差不多。可是，來自中國的挑戰(zhàn)遠比當年來自日本的要嚴重得多?！?3美國的泛政治化立場美國著名經(jīng)濟學家克魯格曼在《紐約時報》發(fā)表美國的泛政治化立場在眾議院軍事委員會就中海油并購優(yōu)尼科一事舉行的首場聽證會上，眾議院軍事委員會主席鄧肯表示：

從里海到阿塞拜疆、格魯吉亞和土耳其的輸油管道，優(yōu)尼科都有投資。如果中海油得以成功收購優(yōu)尼科，那么中國對美國在中亞地區(qū)利益的影響力將大大增強。34美國的泛政治化立場在眾議院軍事委員會就中海油并購優(yōu)尼科一事舉美國的質(zhì)疑中海油國有控股的身份美國能源安全問題中國政府希圖“鎖定”資源深海技術(shù)的軍事化問題35美國的質(zhì)疑中海油國有控股的身份35雪佛龍的“人脈”關(guān)系據(jù)英國《金融時報》披露，自2002年以來，那些出言反對中海油收購優(yōu)尼科的美國國會議員收受了雪佛龍逾10萬美元的政治獻金，雪佛龍利用自己在華盛頓的政治影響，增加中海油高價競購優(yōu)尼科的不確定性。36雪佛龍的“人脈”關(guān)系據(jù)英國《金融時報》披露，自2002年以來失利原因（1）制度環(huán)境的差異中海油國有企業(yè)的身份使其收購目的令人生疑：到底是接受母公司的財政支持，完成中國石油的戰(zhàn)略任務(wù)？還是以上市公司的身份，完全市場化的參與競購？37失利原因（1）制度環(huán)境的差異37失利原因此外，從我國現(xiàn)行的審批程序來看，從企業(yè)提交并購計劃到主管部門最終下發(fā)審批結(jié)果，至少需要一個半月。這冗長的審批程序，可能延誤最佳的收購時機，也使得中國國有企業(yè)在海外并購過程中不斷落后于競爭對手。38失利原因此外，從我國現(xiàn)行的審批程序來看，從企業(yè)提交并購計劃到失利原因（2）時機選擇的失當中海油出擊并購優(yōu)尼科，正值伊拉克戰(zhàn)爭僵持不下，世界油價飛漲，能源儲備日益升值，美國十分關(guān)心自身的能源安全問題之際。39失利原因（2）時機選擇的失當39失利原因（3）細節(jié)把握欠佳溝通傳達不當機密一再泄露40失利原因（3）細節(jié)把握欠佳40溝通傳達不當中海油與美國政府溝通不充分。中海油過于強調(diào)董事會收購欲望、收購屬于商業(yè)運作，不會對美國構(gòu)成威脅，卻沒有合情合理的表達自己是一個真正具有全球經(jīng)營能力的企業(yè)。41溝通傳達不當中海油與美國政府溝通不充分。41溝通傳達不當與當?shù)毓姷臏贤ú怀浞?/p>

美國民意調(diào)查的結(jié)果顯示美國公眾并不了解中海油對優(yōu)尼科所作的承諾，如不會大批解散優(yōu)尼科公司員工，美國本土生產(chǎn)的油氣繼續(xù)在當?shù)厥袌鲣N售等。42溝通傳達不當與當?shù)毓姷臏贤ú怀浞?2溝通傳達不當與媒體的溝通不充分。此次并購中，中海油正式發(fā)布收購要約半年前，境外就展開了先聲奪人的八卦式輿論攻勢，市場上種種揣測從未間斷。對此，中海油沒能恰當應(yīng)對，反而顯得十分被動。43溝通傳達不當與媒體的溝通不充分。43溝通傳達不當與被并購公司及其股東的溝通。對優(yōu)尼科提出的公司透明度、決策機制、收購融資成本、運作戰(zhàn)略等問題的回答不盡如人意，更沒清楚的傳達公司戰(zhàn)略、價值取向與經(jīng)營方式，以表明其具備完善公司治理、發(fā)展全球經(jīng)營、適應(yīng)市場調(diào)整、實現(xiàn)長期價值的能力。44溝通傳達不當與被并購公司及其股東的溝通。44機密一再泄漏此次收購，每當關(guān)鍵時點，有關(guān)中海油并購的消息都會被西方媒體相當及時的捕捉并報道，其內(nèi)容竟能深入到機密之機密的董事會內(nèi)容，及時到當夜成文見報。這些看似“公允”的報道每每讓中海油陷入非常尷尬的境地。45機密一再泄漏此次收購，每當關(guān)鍵時點，有關(guān)中海油并購的消息都會失利原因（4）決策不夠果斷2005年1月，中海油計劃收購時，優(yōu)尼科市值還不足百億美元。然而出價在公司內(nèi)部引發(fā)爭議，外籍獨董懷疑優(yōu)尼科的市值與資產(chǎn)質(zhì)量，認為收購涉及財務(wù)、政治風險，不符合股東利益，否決收購計劃。46失利原因（4）決策不夠果斷46失利原因（4）2005年7月中旬，中海油與優(yōu)尼科已在相當程度上完成了合并協(xié)議草案。如果當時中海油同意將收購價格提高一點，就會獲得優(yōu)尼科董事會的推薦。然而中海油拒絕提價，要求優(yōu)尼科付給雪佛龍分手費，并就交易游說美國國會，從而導致情況逆轉(zhuǎn)。47失利原因（4）2005年7月中旬，中海油與優(yōu)尼科已在相當程度失利原因（5）策略謀劃不足。中海油收購的目的與性質(zhì)不明確，是企業(yè)行為還是國家意志，容易收到外界誤解。試想，如果中海油選擇與美國公司或其他跨國公司聯(lián)手收購，對美國民眾的心理沖擊會小得多，遭受的政治阻力也將小得多。48失利原因（5）策略謀劃不足。48失利原因（6）海外并購經(jīng)驗缺乏雖然中海油2001年就在紐約上市，熟悉美國資本市場，但是它并不了解美國政客的游戲規(guī)則，不熟悉美國公眾對政治的影響，忽視了公關(guān)游說的重要性。49失利原因（6）海外并購經(jīng)驗缺乏49中海油海外并購50中海油海外并購1跨國并購動因理論企業(yè)價值低估理論產(chǎn)業(yè)組織理論獲取速度的經(jīng)濟性理論非生產(chǎn)性的規(guī)模經(jīng)濟理論51跨國并購動因理論企業(yè)價值低估理論2企業(yè)價值低估理論目標公司價值被低估是跨國并購的主要原因之一。例如亞洲金融危機后發(fā)生在韓國、馬來西亞、印尼等國的跨國并購大幅增加，外資利用東道國的貨幣貶值，大肆低價收購目標企業(yè)。52企業(yè)價值低估理論目標公司價值被低估是跨國并購的主要原因之一。產(chǎn)業(yè)組織理論企業(yè)的最低有效生產(chǎn)效率、核心技術(shù)和政府對產(chǎn)業(yè)進入的限制，都可能成為產(chǎn)業(yè)壁壘。通過并購行業(yè)內(nèi)企業(yè)，獲得其生產(chǎn)能力、技術(shù)，可以有效降低或消除壁壘，規(guī)避政策限制，有效進入。53產(chǎn)業(yè)組織理論企業(yè)的最低有效生產(chǎn)效率、核心技術(shù)和政府對產(chǎn)業(yè)進入獲取速度的經(jīng)濟性理論企業(yè)的經(jīng)濟效率不僅取決于轉(zhuǎn)換資源的數(shù)量，還取決于時間和速度?？鐕①徔梢匝杆佾@得目標公司的生產(chǎn)能力、銷售渠道、研發(fā)能力等資源，與新建相比速度更快、風險更小。54獲取速度的經(jīng)濟性理論企業(yè)的經(jīng)濟效率不僅取決于轉(zhuǎn)換資源的數(shù)量，非生產(chǎn)性的規(guī)模經(jīng)濟理論規(guī)模經(jīng)濟一般是針對企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和范圍、固定資產(chǎn)的利用而言。跨國大規(guī)模的銷售網(wǎng)絡(luò)、集中化的研究開發(fā)等非生產(chǎn)性活動的規(guī)模經(jīng)濟促使跨國并購的開展。55非生產(chǎn)性的規(guī)模經(jīng)濟理論規(guī)模經(jīng)濟一般是針對企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和范圍石油消費趨勢2006年全球石油消費增長了0.7%，是自2001年以來的最低增長率。中國的石油消費量增長了6.7%,接近于過去10年的平均增長率，占世界總消費量的9％。中國2006年石油日產(chǎn)量為3684千桶，僅為日消費量的49.48%.56石油消費趨勢2006年全球石油消費增長了0.7%，是自200石油行業(yè)海外并購的動因這樣的結(jié)構(gòu)決定了中國石油行業(yè)對海外上游資源的需求，形成了較強的依賴性。在原油價格和進口量不斷攀升的情形下，越來越感覺到資源的稀缺性和重要性。自然，占有或者控制上游油氣資源成為他們的目標。57石油行業(yè)海外并購的動因這樣的結(jié)構(gòu)決定了中國石油行業(yè)對海外上游石油行業(yè)分析石油開采企業(yè)的競爭優(yōu)勢取決于兩個因素：開采成本的高低和油氣資源儲量的大小。中國石油開采成本比較高。國內(nèi)新增探明儲量平穩(wěn)增長，但是質(zhì)量不高，難開采的比重越來越大。優(yōu)質(zhì)油田多掌握在歐美手中。58石油行業(yè)分析石油開采企業(yè)的競爭優(yōu)勢取決于兩個因素：開采成本的石油儲備的國家戰(zhàn)略在中國石油對外依存度逐年升高的背景下，并購上游資源控制石油資源越來越具有國家戰(zhàn)略意義。西方發(fā)達國家已建立了完善的石油戰(zhàn)略體系，如全美國的石油儲備相當于150天進口量，日本為160天，法國為95天，而中國僅有7天。59石油儲備的國家戰(zhàn)略在中國石油對外依存度逐年升高的背景下，并購中海油公司簡介1982年，國務(wù)院頒布《中華人民共和國對外合作開采海洋石油資源條例》，決定成立中國海洋石油總公司，授予其在中國對外合作海區(qū)內(nèi)進行石油勘探、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的專營權(quán)，全面負責對外合作開采海洋石油資源業(yè)務(wù)。60中海油公司簡介1982年，國務(wù)院頒布《中華人民共和國對外合作中海油公司簡介2001年，中海油分別在紐約及香港上市成功，在海外上市意味著其正式跨入海外資本市場。面對復雜的國際市場，中海油國際化發(fā)展之路顯得非常艱辛。61中海油公司簡介2001年，中海油分別在紐約及香港上市成功，在中海油進行收購所堅持的三項基本原則在選擇并購對象時一定要選擇盈利的、符合公司主業(yè)的資產(chǎn)；國際并購一定要符合公司長期發(fā)展戰(zhàn)略；要充分考慮并購后的整合問題，選擇有能力整合的資產(chǎn)。62中海油進行收購所堅持的三項基本原則在選擇并購對象時一定要選擇上市以來重要的海外收購63上市以來重要的海外收購14中海油首度敗北北里海位于哈薩克斯坦西部的北里海項目被譽為“第二個中東”，項目覆蓋了5600平方公里的里海北部海域，預定2006年正式投產(chǎn)，日產(chǎn)30萬桶原油，到2014年進入穩(wěn)定階段，日產(chǎn)150萬桶原油，年產(chǎn)量達到7500萬噸。64中海油首度敗北北里海位于哈薩克斯坦西部的北里海項目被譽為“第中海油首度敗北北里海2003年3月，BG與中海油和中石化曾就以總價12.3億美元平分出售其在北里海項目所占有權(quán)益16.7%這一事項簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向性協(xié)議。65中海油首度敗北北里海2003年3月，BG與中海油和中石化曾就中海油首度敗北北里海根據(jù)北里海項目相關(guān)協(xié)議，如果某一股東決定出售其股權(quán)，其他股東有權(quán)在60天內(nèi)以同樣的價格優(yōu)先購買待售股權(quán)。如果某股東決定行使優(yōu)先購買權(quán)，外部購買者與出售股權(quán)方所達成的轉(zhuǎn)讓協(xié)議會自動終止。66中海油首度敗北北里海根據(jù)北里海項目相關(guān)協(xié)議，如果某一股東決定中海油首度敗北北里海2005年5月16日，北里海項目執(zhí)行人ENI-Agip公司宣布，除INPEX公司外該項目其余五個股東均表示決定行使優(yōu)先購買權(quán)認購BG公司出售的價值12.3億美元的股份。至此，中海油收購BG北里海股份計劃正式宣告失敗。67中海油首度敗北北里海2005年5月16日，北里海項目執(zhí)行人E市場的反應(yīng)2003年3月中海油公布將收購BG北里海股份時，股價下跌。而該收購失敗的消息傳出時，中海油紐約和香港股價雙雙攀升，H股上漲0.97%,N股上漲2.29%。68市場的反應(yīng)2003年3月中海油公布將收購BG北里海股份時，股原因有分析師認為，由于收購該項目所涉及價格實際高出市值較多，且在2006年以前該項目不可能取得相應(yīng)的回報，而為了在該項目中獲益，所需作的后期投入也將占用大量的資金。兩年前，同一項目BG將其9.5%的股權(quán)出售給法國一家公司時，價格僅為4億美元。69原因有分析師認為，由于收購該項目所涉及價格實際高出市值較多，并購優(yōu)尼科優(yōu)尼科簡介優(yōu)尼科石油公司是一家以上游原油和天然氣勘探開發(fā)為主的公司，是美國第九大石油公司。截止2004年底，優(yōu)尼科被證實的儲量為18億桶油當量，在全球范圍內(nèi)日油氣產(chǎn)量為41.1萬桶油當量。截止2004年底，公司總收入為82.04億美元，凈利潤為12.08億美元，公司總資產(chǎn)達131億美元。其油氣業(yè)務(wù)主要分布在亞洲（56%）、北美（32%）、歐洲和非洲（12%）。70并購優(yōu)尼科優(yōu)尼科簡介21并購過程早在2004年12月26日，中海油董事長傅成玉就曾遠赴美國，同優(yōu)尼科董事長會面，達成初步合作意向。2005年1月，優(yōu)尼科正式宣布出售，中海油愿以130億美元全現(xiàn)金方式并購，但因公司內(nèi)部分歧，并購受阻。71并購過程早在2004年12月26日，中海油董事長傅成玉就曾遠并購過程2005年4月，美國第二大石油公司雪佛龍宣布以總價164億美元，25％現(xiàn)金、75％股票的方式收購優(yōu)尼科，由于沒有競爭對手雪佛龍與優(yōu)尼科很快達成約束性收購協(xié)議。72并購過程2005年4月，美國第二大石油公司雪佛龍宣布以總價1并購過程5月，中海油香港董事會會議上，優(yōu)尼科項目再次被提出。組建團隊，制定有關(guān)計劃后，中海油于6月7日正式宣布與雪佛龍競購優(yōu)尼科。隨后，多名美國高官及議員提出對中海油進行審議。73并購過程5月，中海油香港董事會會議上，優(yōu)尼科項目再次被提出。并購過程6月23日，中海油正式宣布以每股67美元全現(xiàn)金收購優(yōu)尼科，并發(fā)出要約，收購價格達到185億美元。隨著雪佛龍收購方案得到美國證券交易委員會的批準，局勢越加緊張。74并購過程6月23日，中海油正式宣布以每股67美元全現(xiàn)金收購優(yōu)并購過程7月初，中海油向美國外國投資委員會提交通知書表示接受審查。19日，雪佛龍?zhí)岣呤召弮r格至171億美元并增加現(xiàn)金比例。20日，優(yōu)尼科董事會決定接受雪佛龍報價，向股東大會推薦。75并購過程7月初，中海油向美國外國投資委員會提交通知書表示接受并購過程8月2日，中海油在慎重考慮下決定退出競購。這場常達8個月之久的競購風波以中海油的退出而告終。76并購過程8月2日，中海油在慎重考慮下決定退出競購。這場常達8優(yōu)尼科的價值中海油董事長傅成玉認為：若將優(yōu)尼科公司今后二十幾年每年的產(chǎn)量乘以油價，然后再貼現(xiàn)到今天，這個公司的價值遠遠超過220億美元。優(yōu)尼科按紐約證券交易所標準登記的可采儲量有17.54億桶油當量，但實際可采儲量高達44.28億桶油當量。77優(yōu)尼科的價值中海油董事長傅成玉認為：若將優(yōu)尼科公司今后二十幾優(yōu)尼科的價值如果收購成功，要花190億美元，若按登記的17.54億桶計算，每桶約10.8美元；若用實際的44.28億桶計算，每桶只有4.3美元。目前在國際市場上，購買一桶儲量的平均價格在12~14美元。在北美則高達16美元/桶。78優(yōu)尼科的價值如果收購成功，要花190億美元，若按登記的17.優(yōu)尼科的價值而且，實際收購價格要比190億便宜。因為該公司2005年一季度的現(xiàn)金有17億美元。6月份賣掉其在加拿大的一個油田，賣了18億美元。若收購成功，最早的交割時間在9月底。按照優(yōu)尼科目前的經(jīng)營情況，到9月底至少還要增加8~9億美元的現(xiàn)金。79優(yōu)尼科的價值而且，實際收購價格要比190億便宜。因為該公司2中海油的資金籌集中海油自有資金30余億美元高盛、摩根大通提供的貸款30億美元中國工商銀行提供的貸款60億美元總公司提供的長期次級債形式貸款45億美元中海油大股東提供的融資25億美元。80中海油的資金籌集中海油自有資金30余億美元31美國的泛政治化立場隨著中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，美國已經(jīng)將中國視為競爭對手。2005年6月23日，就在中海油正式發(fā)出收購要約的當天，美國國會41名議員聯(lián)合致函美國財政部長，呼吁財政部采取行動阻止收購。81美國的泛政治化立場隨著中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，美國已經(jīng)將中國視為美國的泛政治化立場美國著名經(jīng)濟學家克魯格曼在《紐約時報》發(fā)表專欄稱：

“15年前，當日本公司大規(guī)模買進美國公司的時候，我是那些勸美國人不要驚慌的人。也許你期望我現(xiàn)在用同樣的話語來說明中國和當年的日本差不多?？墒?，來自中國的挑戰(zhàn)遠比當年來自日本的要嚴重得多?！?2美國的泛政治化立場美國著名經(jīng)濟學家克魯格曼在《紐約時報》發(fā)表美國的泛政治化立場在眾議院軍事委員會就中海油并購優(yōu)尼科一事舉行的首場聽證會上，眾議院軍事委員會主席鄧肯表示：

從里海到阿塞拜疆、格魯吉亞和土耳其的輸油管道，優(yōu)尼科都有投資。如果中海油得以成功收購優(yōu)尼科，那么中國對美國在中亞地區(qū)利益的影響力將大大增強。83美國的泛政治化立場在眾議院軍事委員會就中海油并購優(yōu)尼科一事舉美國的質(zhì)疑中海油國有控股的身份美國能源安全問題中國政府希圖“鎖定”資源深海技術(shù)的軍事化問題84美國的質(zhì)疑中海油國有控股的身份35雪佛龍的“人脈”關(guān)系據(jù)英國《金融時報》披露，自2002年以來，那些出言反對中海油收購優(yōu)尼科的美國國會議員收受了雪佛龍逾10萬美元的政治獻金，雪佛龍利用自己在華盛頓的政治影響，增加中海油高價競購優(yōu)尼科的不確定性。85雪佛龍的“人脈”關(guān)系據(jù)英國《金融時報》披露，自2002年以來失利原因（1）制度環(huán)境的差異中海油國有企業(yè)的身份使其收購目的令人生疑：到底是接受母公司的財政支持，完成中國石油的戰(zhàn)略任務(wù)？還是以上市公司的身份，完全市場化的參與競購？86失利原因（1）制度環(huán)境的差異37失利原因此外，從我國現(xiàn)行的審批程序來看，從企業(yè)提交并購計劃到主管部門最終下發(fā)審批結(jié)果，至少需要一個半月。這冗長的審批程序，可能延誤最佳的收購時機，也使得中國國有企業(yè)在海外并購過程中不斷落后于競爭對手。87失利原因此外，從我國現(xiàn)行的審批程序來看，從企業(yè)提交并購計劃到失利原因（2）時機選擇的失當中海油出擊并購優(yōu)尼科，正值伊拉克戰(zhàn)爭僵持不下，世界油價飛漲，能源儲備日益升值，美國十分關(guān)心自身的能源安全問題之際。88