金融風險管理主講人：黃澤先副教授金融風險管理主講人：黃澤先副教授1第一章金融風險管理基礎(chǔ)第一節(jié)

風險的定義與類型第二節(jié)風險管理的定義、類型與主要步驟第三節(jié)風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具長沙理工大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院2第一章金融風險管理基礎(chǔ)第一節(jié)風險的定義與類型長沙理工大學(xué)

Case026Case02631.1風險的定義與類型一、風險的定義、類型與性質(zhì)1.風險：未來損失的不確定性2.風險的特點：客觀性、普遍性、偶然性、損失性、社會性和相對性3.風險的衡量指標：損失頻率、損失程度和風險管理成本4.風險的構(gòu)成要素：返回長沙理工大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院41.1風險的定義與類型一、風險的定義、類型與性質(zhì)返回長1.1風險的定義與類型（1）風險因素（內(nèi)因）：物質(zhì)風險因素（客觀因素）、道德風險因素（主觀風險因素）和心理風險因素（主觀風險因素）（2）風險事故（外因）：（3）損失：損失是指非故意的、非預(yù)期的、非計劃的經(jīng)濟價值的減少，包括直接損失和間接損失4.風險的分類（1）按性質(zhì)：純粹風險和投機風險：返回1.1風險的定義與類型（1）風險因素（內(nèi)因）：物質(zhì)風險51.1風險的定義與類型（2）按環(huán)境：靜態(tài)風險和動態(tài)風險（3）按風險因素：自然風險、社會風險和經(jīng)濟風險（4）按風險損失的對象：財產(chǎn)風險、人身風險和責任風險二、金融風險的定義、性質(zhì)和類型1.金融風險的定義：對經(jīng)濟主體的資產(chǎn)和收入產(chǎn)生影響的不確定性返回1.1風險的定義與類型（2）按環(huán)境：靜態(tài)風險和動態(tài)風險61.1風險的定義與類型2.金融風險的類型（1）信用風險（Creditrisk）：指債務(wù)人出現(xiàn)不能支付導(dǎo)致債權(quán)人財務(wù)損失的風險；（2）市場風險（Marketrisk）：因市場交易價格變動的不確定導(dǎo)致經(jīng)濟主體的財務(wù)損失的風險；包括：利率風險、外匯風險、股票風險、商品風險；（3）流動性風險：金融商品變現(xiàn)和金融交易維持導(dǎo)致經(jīng)濟主體財務(wù)損失的風險，包括市場流動性風險和資金籌措風險返回1.1風險的定義與類型2.金融風險的類型返回71.1風險的定義與類型（4）清算風險：指在有價證券買賣交易和外匯交易結(jié)算時，因交易對象的支付能力或業(yè)務(wù)處理等問題造成不能按合同結(jié)算所形成的風險，包括交易對象的信用風險、流動性風險和業(yè)務(wù)風險；（5）操作風險：指業(yè)務(wù)操作失誤或業(yè)務(wù)系統(tǒng)不完善導(dǎo)致經(jīng)濟主體財務(wù)損失的風險，包括：業(yè)務(wù)風險和業(yè)務(wù)系統(tǒng)風險；（6）法律風險：指在金融交易中，因合同不健全、法律解釋的差異以及交易對象是否具備正當?shù)姆尚袨槟芰Φ确煞矫娴囊蛩厮纬傻娘L險；（7）其他金融風險：損失風險、信息管理風險、稅務(wù)風險、系統(tǒng)風險、輿論（傳聞）風險；返回1.1風險的定義與類型（4）清算風險：指在有價證券買賣81.2風險管理的定義與類型一、風險管理的定義：指經(jīng)濟單位通過風險識別、風險測度、風險評價，對風險實施有效的控制和妥善處理，期望達到以給定成本獲得最大安全保障的管理活動。二、風險管理目標1.風險管理事前目標：避免和減少風險事故形成的機會，包括節(jié)約經(jīng)營成本、減少憂慮心理；2.風險管理的事后目標：后者的目標是努力使損失的標的恢復(fù)到損失前的狀態(tài)，包括：持續(xù)生存目標、原計劃順利實現(xiàn)目標、對外關(guān)系恢復(fù)目標、社會責任履行目標；返回1.2風險管理的定義與類型一、風險管理的定義：指經(jīng)濟單位通91.2風險管理的定義與類型三、風險管理的分類1.從風險管理的范圍來分：個人風險管理、家庭風險管理、企業(yè)風險管理、國家風險管理、國際風險管理；2.從風險的可保性來分：經(jīng)營管理型風險管理、保險型風險管理；四、風險管理的研究方法1.定性分析方法：通過對風險進行調(diào)查研究，做出邏輯判斷的過程，并采取相應(yīng)的預(yù)防和應(yīng)對措施；2.定量分析方法：指采用系統(tǒng)論方法，將若干相互作用、相互依賴的風險因素組成一個系統(tǒng)，抽象成理論模型，運用概率論和數(shù)理統(tǒng)計等數(shù)學(xué)工具定量計算出最優(yōu)的風險管理方案的方法；返回1.2風險管理的定義與類型三、風險管理的分類返回101.2風險管理的定義與類型五、風險管理的主要步驟1.風險識別：是風險管理的第一步，是指對企業(yè)面臨的和潛在的風險加以判斷、歸類和對風險性質(zhì)進行鑒定的過程，主要方法有：經(jīng)濟行為流程法、風險類別列舉法、財務(wù)報表分析法、現(xiàn)場調(diào)查法；2.風險度量：運用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)和經(jīng)濟學(xué)方法估計風險發(fā)生的頻率和損失程度。損失頻率的高低取決于風險單位數(shù)目、損失形態(tài)和風險事故；損失程度是指某一特定風險發(fā)生的嚴重程度；3.風險評價：指在風險識別和風險估測的基礎(chǔ)上，對風險發(fā)生的概率、損失程度，結(jié)合其他因素全面進行考慮，評估風險發(fā)生的可能性及其危害程度，并與公認的安全指標相比較，以衡量風險的程度，并決定是否需要采取相應(yīng)的措施。返回1.2風險管理的定義與類型五、風險管理的主要步驟返回111.2風險管理的定義與類型4.選擇風險管理技術(shù)：風險管理中最為重要的環(huán)節(jié)，風險管理技術(shù)分為控制法和財務(wù)法兩大類，前者的目的是降低損失頻率和減少損失程度，重點在于改變引起風險事故和擴大損失的各種條件；后者是事先做好吸納風險成本的財務(wù)安排(1)控制法。控制法是指避免、消除風險或減少風險發(fā)生頻率及控制風險損失擴大的一種風險管理方法。主要包括：風險規(guī)避、風險預(yù)防、風險抑制、風險中和與風險分散；返回1.2風險管理的定義與類型4.選擇風險管理技術(shù)：風險管理中121.2風險管理的定義與類型(2)財務(wù)法：指在財務(wù)上預(yù)先提留各種風險準備金，消除風險事故發(fā)生所導(dǎo)致的損失，包括：風險自留（主動自留和被動自留）和風險轉(zhuǎn)移（直接轉(zhuǎn)移和間接轉(zhuǎn)移，前者主要包括轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)包等；后者主要包括租賃、保證、保險等）。5.風險管理效果評價：指分析、比較已實施的風險管理方法的結(jié)果與預(yù)期目標的偏離程度，以此來評判風險管理的有效性。返回1.2風險管理的定義與類型(2)財務(wù)法：指在財務(wù)上預(yù)先提留131.2風險管理的定義與類型六、風險與保險1.二者研究的對象都是風險。保險是研究風險中的可保風險。2.風險是保險產(chǎn)生和存在的前提，無風險則無保險。3.風險的發(fā)展是保險發(fā)展的客觀依據(jù)。4.保險是風險處理傳統(tǒng)的、有效的措施。5.保險經(jīng)營效益受風險管理技術(shù)的制約。返回1.2風險管理的定義與類型六、風險與保險返回141.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具一、風險的基本度量方法：方差或標準差1.單個資產(chǎn)的方差、標準差：2.資產(chǎn)組合的方差令為表示投資在資產(chǎn)組合的權(quán)重向量，其收益率向量和期望收益率向量分別為和；返回1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具一、風險的基本度量方法：方151.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具則其協(xié)方差陣為：則資產(chǎn)組合的收益率和方差分別為返回1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具則其協(xié)方差陣為：返回16當資產(chǎn)組合的數(shù)量為2時：二.系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險從統(tǒng)計上，預(yù)測風險資產(chǎn)收益率的計量模型可表示成：其中，第一部分為一常數(shù)，即為無風險收益率，其方差；第二部分和第三部分是投資者因承擔了風險而要求的風險溢價，稱為系統(tǒng)性風險溢價，為單個風險資產(chǎn)與市場組合的協(xié)方差風險在市場組合總體方差風險的比重，為市場組合收益；稱為非系統(tǒng)性風險溢價，由于系統(tǒng)性風險溢價獨立于系統(tǒng)性風險溢價即，同時，由于引起非系統(tǒng)性風險的事件帶有一定的隨機性，因此，其溢價也以隨機項體現(xiàn)出來。對上式兩邊取方差得：1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回當資產(chǎn)組合的數(shù)量為2時：1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返171.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具得：上式意味著單個風險資產(chǎn)的風險由兩部分組成，即系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險。要注意的是市場組合風險對單個風險資產(chǎn)的影響是通過來傳遞的，如果，則市場組合風險對單個風險資產(chǎn)的影響就被放大；如果，市場組合風險對單個風險資產(chǎn)的影響就被縮?。蝗绻?，則市場組合風險對單個風險資產(chǎn)的影響就被完全傳遞。返回1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具得：返回18三.金融衍生工具：遠期、期貨、期權(quán)與互換（1）金融遠期合約：金融遠期合約（ForwardContracts）是指雙方約定在未來的某一確定時間，按事前確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。一種義務(wù)性、責任性的合約。

多頭、看漲方：遠期合約中標的資產(chǎn)的購買方；空頭、看跌方：遠期合約中標的資產(chǎn)的賣出方；交割價格：合約中規(guī)到期時標的物的執(zhí)行價格，記；遠期均衡（理論）價格：如果未來的交割價格使雙方都不能獲利或虧損，那么，這個交割價格就是遠期均衡價格，交易雙方虧損或收益的都是資金的時間價值；遠期實際價格：到期時標的物的市場價格；遠期合約價值：在交割時遠期合約給交易雙方帶來的收益或損失，取決于遠期實際價格與交割價格。遠期合約的損益圖：1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回三.金融衍生工具：遠期、期貨、期權(quán)與互換1.3風險管理的理論19遠期合約的價值變動圖1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回遠期合約的價值變動圖1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回201.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具

（2）金融期貨：一種義務(wù)性、責任性的合約

金融期貨合約（FinancialFuturesContracts）是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量的某種金融工具的標準化協(xié)議。

期貨與遠期的區(qū)別：①遠期合約的交割價格是事前確定的，一旦簽定則不能變動；而期貨合約的交割價格是事后確定的，通常是根據(jù)最后幾個交易日的平均價格來確定；②遠期合約是一種自由、非標準化的合約，通常在非正規(guī)的場外進行交易，期貨是一種有約束、標準化的交易，通常在交易所進行交易；③遠期合約是到期日一次性結(jié)算，期貨合約是逐日結(jié)算，即實行盯市制度；

期貨的主要功能：①期貨合約可以防止清算風險，而遠期合約不能防止清算風險；②通過套期保值手段，轉(zhuǎn)移市場風險（也稱價格風險）或系統(tǒng)性風險；③期貨交易為現(xiàn)貨市場帶來大量信息，影響現(xiàn)貨市場的供求，從而產(chǎn)生價格發(fā)現(xiàn)功能。1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具211.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具（3）金融期權(quán)合約：一種選擇性的合約①金融期權(quán)（Option），是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（簡稱協(xié)議價格StrikingPrice）或執(zhí)行價格（ExercisePrice）購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)（稱為潛含金融資產(chǎn)UnderlyingFinancialAssets，或標的資產(chǎn)）的權(quán)利的合約。②期權(quán)費：期權(quán)的買方為了獲得購買或放棄某種金融資產(chǎn)的權(quán)利所支付的費用?！芽礉q→買進標的資產(chǎn)的意思，然后在現(xiàn)貨市場賣出；⊙看跌→賣出標的資產(chǎn)的意思，必須從現(xiàn)貨市場買進；⊙多頭→支付期權(quán)費，擁有選擇權(quán)的意思，最底的損失就是期權(quán)費；⊙空頭→獲得期權(quán)費，擁有被選擇權(quán)的意思，最高的收益就是期權(quán)費；返回1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具（3）金融期權(quán)合約：一種選22③期權(quán)類型

普通期權(quán)：如看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、歐式期權(quán)、美式期權(quán)?？礉q期權(quán)：凡是賦予期權(quán)買者購買標的資產(chǎn)權(quán)利的合約，就是看漲期權(quán)；

看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者出售標的資產(chǎn)權(quán)利的合約就是看跌期權(quán)；

歐式期權(quán)：買者只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán);

美式期權(quán)：允許買者在期權(quán)到期前的任何時間執(zhí)行期權(quán);

特種期權(quán)（結(jié)構(gòu)性期權(quán)）：亞式期權(quán)、障礙期權(quán)、籃筐期權(quán)、兩值期權(quán)、復(fù)合期權(quán)、回望期權(quán)等。

亞式期權(quán)：亞式期權(quán)期滿時標的資產(chǎn)價格與一定時間段內(nèi)的平均價格相關(guān);

障礙期權(quán)：只有標的資產(chǎn)的價格達到一定水平時才生效或失效；

籃筐期權(quán)：這種期權(quán)的標的資產(chǎn)為一投資組合；

兩值期權(quán)：在某種條件滿足時可以得到一個固定的回報；

復(fù)合期權(quán)：期權(quán)的標的資產(chǎn)是期權(quán)；

回望期權(quán)：到期時標的資產(chǎn)的價格與其過去的最大值或最小值有關(guān)；③期權(quán)類型23④期貨與期權(quán)的區(qū)別

標的物不同：期貨交易的標的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。

投資者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同：期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實際交割，則必須在有效期內(nèi)對沖。

履約保證不同：期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金；而在期權(quán)交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金，以表明他具有相應(yīng)的履行期權(quán)合約的財力。

現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同：期權(quán)交易的買方要向賣方支付保險費，大約為交易商品或期貨合約價格的5％～10％；期權(quán)合約可以流通。在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值5％～10%的初始保證金，在交易期間還要根據(jù)價格變動對虧損方收取追加保證金；盈利方則可提取多余保證金。

盈虧的特點不同：期權(quán)買方的收益隨市場價格的變化而波動，是不固定的，其虧損則只限于購買期權(quán)的期權(quán)費；賣方的收益只是出售期權(quán)的保險費，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。

套期保值的作用與效果不同：由于期貨和現(xiàn)貨價格的運動方向會最終趨同，故套期保值能收到保護現(xiàn)貨價格和邊際利潤的效果。期權(quán)也能套期保值，對買方來說，即使放棄履約，也只損失保險費，對其購買資金保了值；對賣方來說，要么按原價出售商品，要么得到保險費也同樣保了值。

④期貨與期權(quán)的區(qū)別24⑤期權(quán)合約價值變動1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回⑤期權(quán)合約價值變動1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回25期權(quán)合約價值圖1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回期權(quán)合約價值圖1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回26從上圖中不難看出期權(quán)的價值表達式1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回從上圖中不難看出期權(quán)的價值表達式1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基271.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具（4）金融互換合約

①金融互換（FinancialSwaps）是約定兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。常見的互換有利率互換、貨幣互換等。

②互換理論基礎(chǔ)：比較優(yōu)勢（先動優(yōu)勢、后動優(yōu)勢、競爭優(yōu)勢、絕對優(yōu)勢）

返回1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具（4）金融互換合約返回28假定A、B公司都想借入5年期的1000萬美元的借款，A想借入與6個月期相關(guān)的浮動利率借款，B想借入固定利率借款。但兩家公司信用等級不同，故市場向它們提供的利率也不同，如下所示。市場提供給A、B兩公司的借款利率固定利率浮動利率A公司10.00%6個月期LIBOR+0.30%B公司11.20%6個月期LIBOR+1.00%假定A、B公司都想借入5年期的1000萬美元的借款，A想29A的借款利率均比B低，即A在兩個市場都具有絕對優(yōu)勢。但在固定利率市場上，A比B的絕對優(yōu)勢為1.2%，而在浮動利率市場上，A比B的絕對優(yōu)勢為0.7%。這就是說，A在固定利率市場上有比較優(yōu)勢，而B在浮動利率市場上有比較優(yōu)勢。這樣，雙方就可利用各自的比較優(yōu)勢為對方借款，然后互換，從而達到共同降低籌資成本的目的。即A以10%的固定利率借入1000萬美元，而B以LIBOR+1%的浮動利率借入1000萬美元。由于本金相同，故雙方不必交換本金，而只交換利息的現(xiàn)金流。即A向B支付浮動利息，B向A支付固定利息。通過發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢并互換，雙方總的籌資成本降低了0.5%（即11.20%+6個月期LIBOR+0.30%―10.00%―6個月期LIBOR―1.00%），這就是互換利益?；Q利益是雙方合作的結(jié)果，理應(yīng)由雙方分享。具體分享比例由雙方談判決定。我們假定雙方各分享一半，則雙方都將使籌資成本降低0.25%，即雙方最終實際籌資成本分別為：A支付LIBOR+0.05%浮動利率，B支付10.95%的固定利率。1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回A的借款利率均比B低，即A在兩個市場都具有絕對優(yōu)勢30這樣，雙方就可根據(jù)借款成本與實際籌資成本的差異計算各自向?qū)Ψ街Ц兜默F(xiàn)金流，即A向B支付按LIBOR計算的利息，B向A支付按9.95%計算的利息。在上述互換中，每隔6個月為利息支付日，因此互換協(xié)議的條款應(yīng)規(guī)定每6個月一方向另一方支付固定利率與浮動利率的差額。假定某一支付日的LIBOR為11.00%，則A應(yīng)付給B5.25萬美元[即1000萬0.5（11.00%－9.95%）]。利率互換的流程圖1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回這樣，雙方就可根據(jù)借款成本與實際籌資成本的差異計算各自向?qū)Ψ?1四.期權(quán)的風險指標：delta值、gamma值、theta值、vega值、rho值（1）Delta表示標的資產(chǎn)價格變動時，期權(quán)價格的變化幅度。用公式表示：Delta=期權(quán)價格變化/期貨價格變化。Delta值也經(jīng)常表示風險頭寸對價值隨市場變量的敏感性，可表示為：

或當delta=常數(shù)時，則風險資產(chǎn)組合稱為線性產(chǎn)品，當時delta=0，稱為delta中性。1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具四.期權(quán)的風險指標：delta值、gamma值、theta值32(2)Gamma（γ）:反映期權(quán)價格對delta值的影響程度，為delta變化量與期權(quán)價格變化量之比。如某一期權(quán)的delta為0.6，gamma值為0.05，則表示期權(quán)價格上升1元，所引起delta增加量為0.05.delta將從0.6增加到0.65。

1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回(2)Gamma（γ）:反映期權(quán)價格對delta值33（3）theta或表示交易組合的價值變化與時間變化之比率，用公式表示為：（4）vega表示交易組合價值變化對標的資產(chǎn)價格波動率的比率。用公式可表示為：1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回（3）theta或表示交易組合的價值變化與時間變化之比率，34（５）rho值或表示交易組合的價值變化與利率變化的比率，用公式表示為：（６）泰勒公式的應(yīng)用假定某一段時間內(nèi)交易組合的價值只與某一單個資產(chǎn)價格和時間的變動有關(guān)，則交易組合的泰勒展開式為：1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回（５）rho值或表示交易組合的價值變化與利率變化的比率，用公351.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具展開為：當高階量時，上式變?yōu)椋喝绻M合是Ｄｅｌｔａ中性時，上式變?yōu)椋悍祷?.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具展開為：返回361.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具當資產(chǎn)組合的價值也受某一標的資產(chǎn)價格的波動率影響時，則有：返回1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具當資產(chǎn)組合的價值也受某一標371.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具五、常見的定價模型1.投資組合的有效邊界2、資本資產(chǎn)定價模型1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具五、常見的定價模型381.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具資本資產(chǎn)定價模型可表示為3.布蘭克模型4.布魯南模型5.梅耶斯模型1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具資本資產(chǎn)定價模型可表示為3391.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具6.默頓模型（ICPAM模型）7.布里頓模型(CCAPM)8.行為資本資產(chǎn)定價模型（BPAM模型）9.套利定價模型1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具6.默頓模型（ICPAM模40演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！41金融風險管理主講人：黃澤先副教授金融風險管理主講人：黃澤先副教授42第一章金融風險管理基礎(chǔ)第一節(jié)

風險的定義與類型第二節(jié)風險管理的定義、類型與主要步驟第三節(jié)風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具長沙理工大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院43第一章金融風險管理基礎(chǔ)第一節(jié)風險的定義與類型長沙理工大學(xué)

Case026Case026441.1風險的定義與類型一、風險的定義、類型與性質(zhì)1.風險：未來損失的不確定性2.風險的特點：客觀性、普遍性、偶然性、損失性、社會性和相對性3.風險的衡量指標：損失頻率、損失程度和風險管理成本4.風險的構(gòu)成要素：返回長沙理工大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院451.1風險的定義與類型一、風險的定義、類型與性質(zhì)返回長1.1風險的定義與類型（1）風險因素（內(nèi)因）：物質(zhì)風險因素（客觀因素）、道德風險因素（主觀風險因素）和心理風險因素（主觀風險因素）（2）風險事故（外因）：（3）損失：損失是指非故意的、非預(yù)期的、非計劃的經(jīng)濟價值的減少，包括直接損失和間接損失4.風險的分類（1）按性質(zhì)：純粹風險和投機風險：返回1.1風險的定義與類型（1）風險因素（內(nèi)因）：物質(zhì)風險461.1風險的定義與類型（2）按環(huán)境：靜態(tài)風險和動態(tài)風險（3）按風險因素：自然風險、社會風險和經(jīng)濟風險（4）按風險損失的對象：財產(chǎn)風險、人身風險和責任風險二、金融風險的定義、性質(zhì)和類型1.金融風險的定義：對經(jīng)濟主體的資產(chǎn)和收入產(chǎn)生影響的不確定性返回1.1風險的定義與類型（2）按環(huán)境：靜態(tài)風險和動態(tài)風險471.1風險的定義與類型2.金融風險的類型（1）信用風險（Creditrisk）：指債務(wù)人出現(xiàn)不能支付導(dǎo)致債權(quán)人財務(wù)損失的風險；（2）市場風險（Marketrisk）：因市場交易價格變動的不確定導(dǎo)致經(jīng)濟主體的財務(wù)損失的風險；包括：利率風險、外匯風險、股票風險、商品風險；（3）流動性風險：金融商品變現(xiàn)和金融交易維持導(dǎo)致經(jīng)濟主體財務(wù)損失的風險，包括市場流動性風險和資金籌措風險返回1.1風險的定義與類型2.金融風險的類型返回481.1風險的定義與類型（4）清算風險：指在有價證券買賣交易和外匯交易結(jié)算時，因交易對象的支付能力或業(yè)務(wù)處理等問題造成不能按合同結(jié)算所形成的風險，包括交易對象的信用風險、流動性風險和業(yè)務(wù)風險；（5）操作風險：指業(yè)務(wù)操作失誤或業(yè)務(wù)系統(tǒng)不完善導(dǎo)致經(jīng)濟主體財務(wù)損失的風險，包括：業(yè)務(wù)風險和業(yè)務(wù)系統(tǒng)風險；（6）法律風險：指在金融交易中，因合同不健全、法律解釋的差異以及交易對象是否具備正當?shù)姆尚袨槟芰Φ确煞矫娴囊蛩厮纬傻娘L險；（7）其他金融風險：損失風險、信息管理風險、稅務(wù)風險、系統(tǒng)風險、輿論（傳聞）風險；返回1.1風險的定義與類型（4）清算風險：指在有價證券買賣491.2風險管理的定義與類型一、風險管理的定義：指經(jīng)濟單位通過風險識別、風險測度、風險評價，對風險實施有效的控制和妥善處理，期望達到以給定成本獲得最大安全保障的管理活動。二、風險管理目標1.風險管理事前目標：避免和減少風險事故形成的機會，包括節(jié)約經(jīng)營成本、減少憂慮心理；2.風險管理的事后目標：后者的目標是努力使損失的標的恢復(fù)到損失前的狀態(tài)，包括：持續(xù)生存目標、原計劃順利實現(xiàn)目標、對外關(guān)系恢復(fù)目標、社會責任履行目標；返回1.2風險管理的定義與類型一、風險管理的定義：指經(jīng)濟單位通501.2風險管理的定義與類型三、風險管理的分類1.從風險管理的范圍來分：個人風險管理、家庭風險管理、企業(yè)風險管理、國家風險管理、國際風險管理；2.從風險的可保性來分：經(jīng)營管理型風險管理、保險型風險管理；四、風險管理的研究方法1.定性分析方法：通過對風險進行調(diào)查研究，做出邏輯判斷的過程，并采取相應(yīng)的預(yù)防和應(yīng)對措施；2.定量分析方法：指采用系統(tǒng)論方法，將若干相互作用、相互依賴的風險因素組成一個系統(tǒng)，抽象成理論模型，運用概率論和數(shù)理統(tǒng)計等數(shù)學(xué)工具定量計算出最優(yōu)的風險管理方案的方法；返回1.2風險管理的定義與類型三、風險管理的分類返回511.2風險管理的定義與類型五、風險管理的主要步驟1.風險識別：是風險管理的第一步，是指對企業(yè)面臨的和潛在的風險加以判斷、歸類和對風險性質(zhì)進行鑒定的過程，主要方法有：經(jīng)濟行為流程法、風險類別列舉法、財務(wù)報表分析法、現(xiàn)場調(diào)查法；2.風險度量：運用數(shù)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)和經(jīng)濟學(xué)方法估計風險發(fā)生的頻率和損失程度。損失頻率的高低取決于風險單位數(shù)目、損失形態(tài)和風險事故；損失程度是指某一特定風險發(fā)生的嚴重程度；3.風險評價：指在風險識別和風險估測的基礎(chǔ)上，對風險發(fā)生的概率、損失程度，結(jié)合其他因素全面進行考慮，評估風險發(fā)生的可能性及其危害程度，并與公認的安全指標相比較，以衡量風險的程度，并決定是否需要采取相應(yīng)的措施。返回1.2風險管理的定義與類型五、風險管理的主要步驟返回521.2風險管理的定義與類型4.選擇風險管理技術(shù)：風險管理中最為重要的環(huán)節(jié)，風險管理技術(shù)分為控制法和財務(wù)法兩大類，前者的目的是降低損失頻率和減少損失程度，重點在于改變引起風險事故和擴大損失的各種條件；后者是事先做好吸納風險成本的財務(wù)安排(1)控制法?？刂品ㄊ侵副苊?、消除風險或減少風險發(fā)生頻率及控制風險損失擴大的一種風險管理方法。主要包括：風險規(guī)避、風險預(yù)防、風險抑制、風險中和與風險分散；返回1.2風險管理的定義與類型4.選擇風險管理技術(shù)：風險管理中531.2風險管理的定義與類型(2)財務(wù)法：指在財務(wù)上預(yù)先提留各種風險準備金，消除風險事故發(fā)生所導(dǎo)致的損失，包括：風險自留（主動自留和被動自留）和風險轉(zhuǎn)移（直接轉(zhuǎn)移和間接轉(zhuǎn)移，前者主要包括轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)包等；后者主要包括租賃、保證、保險等）。5.風險管理效果評價：指分析、比較已實施的風險管理方法的結(jié)果與預(yù)期目標的偏離程度，以此來評判風險管理的有效性。返回1.2風險管理的定義與類型(2)財務(wù)法：指在財務(wù)上預(yù)先提留541.2風險管理的定義與類型六、風險與保險1.二者研究的對象都是風險。保險是研究風險中的可保風險。2.風險是保險產(chǎn)生和存在的前提，無風險則無保險。3.風險的發(fā)展是保險發(fā)展的客觀依據(jù)。4.保險是風險處理傳統(tǒng)的、有效的措施。5.保險經(jīng)營效益受風險管理技術(shù)的制約。返回1.2風險管理的定義與類型六、風險與保險返回551.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具一、風險的基本度量方法：方差或標準差1.單個資產(chǎn)的方差、標準差：2.資產(chǎn)組合的方差令為表示投資在資產(chǎn)組合的權(quán)重向量，其收益率向量和期望收益率向量分別為和；返回1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具一、風險的基本度量方法：方561.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具則其協(xié)方差陣為：則資產(chǎn)組合的收益率和方差分別為返回1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具則其協(xié)方差陣為：返回57當資產(chǎn)組合的數(shù)量為2時：二.系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險從統(tǒng)計上，預(yù)測風險資產(chǎn)收益率的計量模型可表示成：其中，第一部分為一常數(shù)，即為無風險收益率，其方差；第二部分和第三部分是投資者因承擔了風險而要求的風險溢價，稱為系統(tǒng)性風險溢價，為單個風險資產(chǎn)與市場組合的協(xié)方差風險在市場組合總體方差風險的比重，為市場組合收益；稱為非系統(tǒng)性風險溢價，由于系統(tǒng)性風險溢價獨立于系統(tǒng)性風險溢價即，同時，由于引起非系統(tǒng)性風險的事件帶有一定的隨機性，因此，其溢價也以隨機項體現(xiàn)出來。對上式兩邊取方差得：1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回當資產(chǎn)組合的數(shù)量為2時：1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返581.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具得：上式意味著單個風險資產(chǎn)的風險由兩部分組成，即系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險。要注意的是市場組合風險對單個風險資產(chǎn)的影響是通過來傳遞的，如果，則市場組合風險對單個風險資產(chǎn)的影響就被放大；如果，市場組合風險對單個風險資產(chǎn)的影響就被縮?。蝗绻?，則市場組合風險對單個風險資產(chǎn)的影響就被完全傳遞。返回1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具得：返回59三.金融衍生工具：遠期、期貨、期權(quán)與互換（1）金融遠期合約：金融遠期合約（ForwardContracts）是指雙方約定在未來的某一確定時間，按事前確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。一種義務(wù)性、責任性的合約。

多頭、看漲方：遠期合約中標的資產(chǎn)的購買方；空頭、看跌方：遠期合約中標的資產(chǎn)的賣出方；交割價格：合約中規(guī)到期時標的物的執(zhí)行價格，記；遠期均衡（理論）價格：如果未來的交割價格使雙方都不能獲利或虧損，那么，這個交割價格就是遠期均衡價格，交易雙方虧損或收益的都是資金的時間價值；遠期實際價格：到期時標的物的市場價格；遠期合約價值：在交割時遠期合約給交易雙方帶來的收益或損失，取決于遠期實際價格與交割價格。遠期合約的損益圖：1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回三.金融衍生工具：遠期、期貨、期權(quán)與互換1.3風險管理的理論60遠期合約的價值變動圖1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回遠期合約的價值變動圖1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回611.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具

（2）金融期貨：一種義務(wù)性、責任性的合約

金融期貨合約（FinancialFuturesContracts）是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（包括價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量的某種金融工具的標準化協(xié)議。

期貨與遠期的區(qū)別：①遠期合約的交割價格是事前確定的，一旦簽定則不能變動；而期貨合約的交割價格是事后確定的，通常是根據(jù)最后幾個交易日的平均價格來確定；②遠期合約是一種自由、非標準化的合約，通常在非正規(guī)的場外進行交易，期貨是一種有約束、標準化的交易，通常在交易所進行交易；③遠期合約是到期日一次性結(jié)算，期貨合約是逐日結(jié)算，即實行盯市制度；

期貨的主要功能：①期貨合約可以防止清算風險，而遠期合約不能防止清算風險；②通過套期保值手段，轉(zhuǎn)移市場風險（也稱價格風險）或系統(tǒng)性風險；③期貨交易為現(xiàn)貨市場帶來大量信息，影響現(xiàn)貨市場的供求，從而產(chǎn)生價格發(fā)現(xiàn)功能。1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具621.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具（3）金融期權(quán)合約：一種選擇性的合約①金融期權(quán)（Option），是指賦予其購買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格（簡稱協(xié)議價格StrikingPrice）或執(zhí)行價格（ExercisePrice）購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)（稱為潛含金融資產(chǎn)UnderlyingFinancialAssets，或標的資產(chǎn)）的權(quán)利的合約。②期權(quán)費：期權(quán)的買方為了獲得購買或放棄某種金融資產(chǎn)的權(quán)利所支付的費用?！芽礉q→買進標的資產(chǎn)的意思，然后在現(xiàn)貨市場賣出；⊙看跌→賣出標的資產(chǎn)的意思，必須從現(xiàn)貨市場買進；⊙多頭→支付期權(quán)費，擁有選擇權(quán)的意思，最底的損失就是期權(quán)費；⊙空頭→獲得期權(quán)費，擁有被選擇權(quán)的意思，最高的收益就是期權(quán)費；返回1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具（3）金融期權(quán)合約：一種選63③期權(quán)類型

普通期權(quán)：如看漲期權(quán)、看跌期權(quán)、歐式期權(quán)、美式期權(quán)?？礉q期權(quán)：凡是賦予期權(quán)買者購買標的資產(chǎn)權(quán)利的合約，就是看漲期權(quán)；

看跌期權(quán)：賦予期權(quán)買者出售標的資產(chǎn)權(quán)利的合約就是看跌期權(quán)；

歐式期權(quán)：買者只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán);

美式期權(quán)：允許買者在期權(quán)到期前的任何時間執(zhí)行期權(quán);

特種期權(quán)（結(jié)構(gòu)性期權(quán)）：亞式期權(quán)、障礙期權(quán)、籃筐期權(quán)、兩值期權(quán)、復(fù)合期權(quán)、回望期權(quán)等。

亞式期權(quán)：亞式期權(quán)期滿時標的資產(chǎn)價格與一定時間段內(nèi)的平均價格相關(guān);

障礙期權(quán)：只有標的資產(chǎn)的價格達到一定水平時才生效或失效；

籃筐期權(quán)：這種期權(quán)的標的資產(chǎn)為一投資組合；

兩值期權(quán)：在某種條件滿足時可以得到一個固定的回報；

復(fù)合期權(quán)：期權(quán)的標的資產(chǎn)是期權(quán)；

回望期權(quán)：到期時標的資產(chǎn)的價格與其過去的最大值或最小值有關(guān)；③期權(quán)類型64④期貨與期權(quán)的區(qū)別

標的物不同：期貨交易的標的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。

投資者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同：期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實際交割，則必須在有效期內(nèi)對沖。

履約保證不同：期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金；而在期權(quán)交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金，以表明他具有相應(yīng)的履行期權(quán)合約的財力。

現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同：期權(quán)交易的買方要向賣方支付保險費，大約為交易商品或期貨合約價格的5％～10％；期權(quán)合約可以流通。在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值5％～10%的初始保證金，在交易期間還要根據(jù)價格變動對虧損方收取追加保證金；盈利方則可提取多余保證金。

盈虧的特點不同：期權(quán)買方的收益隨市場價格的變化而波動，是不固定的，其虧損則只限于購買期權(quán)的期權(quán)費；賣方的收益只是出售期權(quán)的保險費，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。

套期保值的作用與效果不同：由于期貨和現(xiàn)貨價格的運動方向會最終趨同，故套期保值能收到保護現(xiàn)貨價格和邊際利潤的效果。期權(quán)也能套期保值，對買方來說，即使放棄履約，也只損失保險費，對其購買資金保了值；對賣方來說，要么按原價出售商品，要么得到保險費也同樣保了值。

④期貨與期權(quán)的區(qū)別65⑤期權(quán)合約價值變動1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回⑤期權(quán)合約價值變動1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回66期權(quán)合約價值圖1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回期權(quán)合約價值圖1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回67從上圖中不難看出期權(quán)的價值表達式1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具返回從上圖中不難看出期權(quán)的價值表達式1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基681.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具（4）金融互換合約

①金融互換（FinancialSwaps）是約定兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。常見的互換有利率互換、貨幣互換等。

②互換理論基礎(chǔ)：比較優(yōu)勢（先動優(yōu)勢、后動優(yōu)勢、競爭優(yōu)勢、絕對優(yōu)勢）

返回1.3風險管理的理論基礎(chǔ)與基本工具（4）金融互換合約返回69假定A、B公司都想借入5年期的1000萬美元的借款，A想借入與6個月期相關(guān)的浮動利率借款，B想借入固定利率借款。但兩家公司信用等級不同，故市場向它們提供的利率也不同，如下所示。市場提供給A、B兩公司的借款利率固定利率浮動利率A公司10.00%6個月期LIBOR+0.30%B公司11.20%6個月期LIBOR+1.00%假定A、B公司都想借入5年期的1000萬美元的借款，A想70A的借款利率均比B低，即A在兩個市場都具有絕對優(yōu)勢。但在固定利率市場上，A比B的絕對優(yōu)勢為1.2%，而在浮動利率市場上，A比B的絕對優(yōu)勢為0.7%。這就是說，A在固定利率市場上有比較優(yōu)勢，而B在浮動利率市場上有比較優(yōu)勢。這樣，雙方就可利用各自的比較優(yōu)勢為對方借款，然后互換，從而達到共同降低籌資成本的目的。即A以10%的固定利率借入1000萬美元，而B以LIBOR+1%的浮動利率借入1000萬美元。由于本金相同，故雙方不必交換本金，而只交換利息的現(xiàn)金流