保險(xiǎn)行業(yè)專題研究：儲蓄類產(chǎn)品銷售是否可持續(xù)？一、環(huán)境的變化，行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)漸漸傾向于儲蓄類外部環(huán)境的變化，保險(xiǎn)行業(yè)產(chǎn)品逐漸轉(zhuǎn)向于儲蓄類產(chǎn)品，滿足居民日益增長的儲蓄需求。隨著2020年疫情導(dǎo)致的居民收入預(yù)期的下降，推動(dòng)了居民的儲蓄預(yù)期的提升，另外人口結(jié)構(gòu)的變化也推動(dòng)了居民的養(yǎng)老儲蓄需求，再是銀行理財(cái)凈值化的推動(dòng)，保險(xiǎn)產(chǎn)品的競爭力明顯提升，推動(dòng)保險(xiǎn)公司紛紛調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，長期儲蓄類產(chǎn)品和增額終身壽產(chǎn)品成為上市保險(xiǎn)公司當(dāng)前主要銷售的產(chǎn)品。截至2022年6月份，人身險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)規(guī)模為2.2萬億元，同比增長4%，較2021年同期的0.4%明顯增長，其中壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)增速分別為4.4%、4%、-5.4%，壽險(xiǎn)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，占人身險(xiǎn)比重為72.9%，較去年同期提升0.3pct，另外2021年銀保渠道中，終身壽險(xiǎn)占據(jù)期交產(chǎn)品年度銷量前十中的七席。（一）疫情導(dǎo)致居民儲蓄意愿高漲疫情影響下居民的儲蓄意愿明顯提升。持續(xù)的疫情導(dǎo)致部分居民的收入及預(yù)期受到影響，如2022年上半年全國居民人均可支配收入為1.8萬元，同比增速為3%，雖然實(shí)現(xiàn)了正增長，但明顯低于疫情前的穩(wěn)定增速，另外疫情的反復(fù)導(dǎo)致居民尤其是中產(chǎn)階級對未來的收入預(yù)期也相對悲觀，因此在2020年疫情至今，居民的收入及預(yù)期變化后相對于消費(fèi)，居民更傾向于提前儲蓄應(yīng)付未來的支出。從央行的調(diào)查問卷中，“更多儲蓄占比”在2020年疫情發(fā)生后顯著上升，2022年6月份達(dá)到58.3%，達(dá)到02年以來的最高點(diǎn)，表明居民在疫情影響下儲蓄意愿明顯提升。另外從四大行居民儲蓄余額的角度看，定期存款的同比增速由疫情前的負(fù)增長轉(zhuǎn)為疫情后的高增長，截至2022年5月份，四大行居民儲蓄余額中定期存款增速為19.1%，遠(yuǎn)高于活期存款的4.5%，再次表明居民對于未來中長期儲蓄的意愿較高。因此在居民儲蓄意愿較強(qiáng)的背景下，年金險(xiǎn)、終身壽等產(chǎn)品作為長期儲蓄類產(chǎn)品受到客戶的青睞。（二）銀行理財(cái)收益率下降，保險(xiǎn)產(chǎn)品競爭力明顯提升1.競品收益率影響居民對儲蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求人身險(xiǎn)保費(fèi)增速與競品類產(chǎn)品收益率存在一定的負(fù)向關(guān)系。年金險(xiǎn)等保險(xiǎn)產(chǎn)品兼具儲蓄功能，與同類理財(cái)型金融產(chǎn)品存在一定的競爭關(guān)系，包括銀行理財(cái)、存款、信托產(chǎn)品、余額寶等，因此競品收益率的變動(dòng)不可避免地會影響到年金險(xiǎn)產(chǎn)品的競爭力，從而影響居民對于年金險(xiǎn)產(chǎn)品的配置動(dòng)力。如2011年央行開始加息，3年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)85個(gè)BP至5%，而此時(shí)保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限仍為2.5%，壽險(xiǎn)銷售不振；而在2014年由于費(fèi)率市場化改革背景下各家公司紛紛推出4.025%的預(yù)定產(chǎn)品，而同期央行降息，3年期存款基準(zhǔn)利率由4.25%下降至4%，保險(xiǎn)產(chǎn)品競爭力明顯提升，因此推動(dòng)人身險(xiǎn)行業(yè)承保周期切換至復(fù)蘇階段，保費(fèi)增速由2013年的8%擴(kuò)大至18%。與市場的預(yù)期存在一定差異，我們認(rèn)為因風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異，公募基金收益率的變化和保費(fèi)增速并沒有直接相關(guān)關(guān)系。2022年保險(xiǎn)儲蓄類產(chǎn)品銷售相對較好，但上半年因疫情在全國范圍內(nèi)的反復(fù)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)受阻，并且地緣政治的沖突等導(dǎo)致權(quán)益市場回調(diào)，因此公募基金的平均收益率大幅回調(diào)，導(dǎo)致新發(fā)基金的規(guī)模下降，截至2022上半年，公募基金發(fā)行份額為6725.3億份，較2021上半年同比下降59.4%，因此市場部分投資者認(rèn)為是公募基金收益率回撤導(dǎo)致部分資金流入保險(xiǎn)儲蓄類產(chǎn)品，但我們認(rèn)為公募基金的投資者和購買保險(xiǎn)儲蓄類產(chǎn)品的持有人風(fēng)險(xiǎn)偏好差異較大，且保險(xiǎn)儲蓄類產(chǎn)品期限較長，也并不符合購買公募基金的投資者的流動(dòng)性要求。從歷史數(shù)據(jù)來看，人身險(xiǎn)保費(fèi)增速與新發(fā)基金份額增速、偏股型基金收益率并沒有相關(guān)性。2.銀行理財(cái)且收益率下降推動(dòng)儲蓄類產(chǎn)品銷售一是銀行理財(cái)凈值化凸顯保險(xiǎn)產(chǎn)品競爭力。在資管新規(guī)確立的主動(dòng)化、凈值化的監(jiān)管導(dǎo)向下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)過渡期整改任務(wù)基本完成。截至2021年，保本理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模已由資管新規(guī)發(fā)布時(shí)的4萬億元壓降至零，凈值型理財(cái)產(chǎn)品余額26.96萬億元，占比92.97%。部分風(fēng)險(xiǎn)偏好極低的投資者對于凈值型理財(cái)產(chǎn)品難以接受，而保險(xiǎn)產(chǎn)品作為表內(nèi)負(fù)債，存在一定的剛兌收益率，有望獲得某些投資者的青睞。二是銀行理財(cái)收益率下降。隨著固收類資產(chǎn)收益率的下降，且資管新規(guī)導(dǎo)致銀行理財(cái)降低非標(biāo)配置比例，銀行理財(cái)?shù)氖找媛氏陆递^為明顯，如6個(gè)月銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率下降至2%附近，相較于2018年的5%左右明顯下滑。另外余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品收益率也呈現(xiàn)出下降的趨勢。反觀當(dāng)前保險(xiǎn)的增額終身壽產(chǎn)品，上市保險(xiǎn)公司推出的增額終身壽產(chǎn)品的IRR在持有10年內(nèi)相對較低，但若持有時(shí)間越長則IRR越高。3.風(fēng)險(xiǎn)偏好下降推動(dòng)保險(xiǎn)產(chǎn)品剛兌屬性的優(yōu)勢剛兌屬性迎合低風(fēng)險(xiǎn)偏好居民對安全、穩(wěn)定收益率資產(chǎn)配置的需求。疫情反復(fù)持續(xù)了3年之久，居民的收入預(yù)期下降，并且風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生導(dǎo)致居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品頻頻爆雷，并且銀行理財(cái)在資管新規(guī)凈值化，而保險(xiǎn)產(chǎn)品作為表內(nèi)負(fù)債，具有剛兌的屬性，且可提供超長周期的穩(wěn)定收益，對于較多低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來說，保險(xiǎn)儲蓄類產(chǎn)品具備不可替代的優(yōu)勢。在高凈值客戶角度，本金的安全也一直是最主要的財(cái)富目標(biāo)，據(jù)《招商銀行私人財(cái)富報(bào)告2021年》，高凈值人群財(cái)富目標(biāo)中“本金安全”占比25%，是第一大財(cái)富目標(biāo)。另外報(bào)告中數(shù)據(jù)顯示，我國私人財(cái)富中壽險(xiǎn)產(chǎn)品的配置在2008年以來持續(xù)保持兩位數(shù)以上的增長。（三）產(chǎn)品+服務(wù)的模式，提升保險(xiǎn)產(chǎn)品競爭力儲蓄類產(chǎn)品不光具備穩(wěn)定的、長期性的投資回報(bào)，目前各家保險(xiǎn)公司紛紛推出“產(chǎn)品+服務(wù)”的模式來提升產(chǎn)品的需求，包括養(yǎng)老服務(wù)、保險(xiǎn)金信托服務(wù)等，解決高凈值客戶養(yǎng)老需求和財(cái)富傳承需求，降低投保人僅通過對比收益率的模式來選擇產(chǎn)品，而更多是結(jié)合收益率和產(chǎn)品服務(wù)結(jié)合的模式來選擇產(chǎn)品，而在服務(wù)方面，保險(xiǎn)公司憑借大體量的長久期負(fù)債可以打造全方位的服務(wù)體系，相對更有優(yōu)勢。如中國平安依托集團(tuán)健康生態(tài)圈的資源，分三層產(chǎn)品提供全生命周期的健康養(yǎng)老服務(wù)，第一層是“保險(xiǎn)+健康管理”，為保單持有人提供線上+線下的醫(yī)療資源服務(wù)，包括“樂享RUN”、“尊享RUN”、“尊享RUN+”等；第二層是“保險(xiǎn)+居家養(yǎng)老”

為退休階段的利益人提供線上+線下的專業(yè)養(yǎng)護(hù)管理服務(wù)，目前在部分城市試點(diǎn)，未來將推廣至100個(gè)城市，解決部分老年人不愿意去社區(qū)養(yǎng)老的需求；第三層是“保險(xiǎn)+高端養(yǎng)老”，為超高凈值客戶提供城市中心的高品質(zhì)社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)，解決部分老年人不愿意去偏遠(yuǎn)的社區(qū)養(yǎng)老的需求。如中國太保積極打造“太保家園”，致力于打造中國一流的養(yǎng)老運(yùn)營服務(wù)品牌，細(xì)分養(yǎng)老市場，設(shè)計(jì)頤養(yǎng)、樂養(yǎng)、康養(yǎng)三大產(chǎn)品線。截至目前，“太保家園”已經(jīng)落地8個(gè)社區(qū)，包括成都、大理、杭州、南京、上海、廈門、武漢等，未來即將落地的項(xiàng)目鄭州、三亞、北京等。不光是養(yǎng)老社區(qū)項(xiàng)目的落地，太保還攜手歐葆庭，借鑒其在高品質(zhì)老齡照護(hù)領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，打造一流的養(yǎng)老運(yùn)營服務(wù)品牌。截至目前，“太保家園”投資儲備床位達(dá)到1.1萬張，居保險(xiǎn)行業(yè)第2位。另外太保通過“太保藍(lán)本”為保單持有人提供專屬的健康醫(yī)療增值服務(wù)，提升保單的競爭力。因醫(yī)療資源的缺乏及不均衡問題，尤其是優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源更是非常稀缺，我國人口老齡化等問題，居民對于醫(yī)療資源的需求非常高，因此優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的服務(wù)將有望極大的提振保險(xiǎn)產(chǎn)品的競爭力，截至2021年“太保藍(lán)本”健康管理服務(wù)累計(jì)覆蓋客戶近1800萬人?！翱床‰y”仍是我國居民生活的痛點(diǎn)，“看病難”問題反映的是我國醫(yī)療資源攻擊與居民醫(yī)療需求之間的矛盾，我國在人均病床數(shù)、人均醫(yī)生數(shù)等多項(xiàng)醫(yī)療資源指標(biāo)上和發(fā)達(dá)地區(qū)存在非常明顯的差距，同時(shí)優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療資源也主要集中在大中城市，醫(yī)療資源的分布也是非常不平衡。截至2019年，我國千人病床數(shù)僅6.3個(gè)，千人醫(yī)生數(shù)僅1.68位，分別排名世界第50位和第90位，與我國經(jīng)濟(jì)體量的地位完全不相符。二、長期看，人口結(jié)構(gòu)的變化推動(dòng)年金險(xiǎn)銷售提升人口結(jié)構(gòu)的變化推動(dòng)養(yǎng)老需求的勢放，而年金險(xiǎn)或者是終身壽等產(chǎn)品具有養(yǎng)老規(guī)劃的屬性。隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，尤其是“少子老齡化”的趨勢，居民需要在年輕具有收入的時(shí)期為老年時(shí)期儲備必要的支出，包括醫(yī)療費(fèi)用、護(hù)理費(fèi)用等。從海外成熟保險(xiǎn)國家的人身險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，年金險(xiǎn)的占比持續(xù)提升。（一）海外經(jīng)驗(yàn)：人口老齡化推動(dòng)儲蓄類產(chǎn)品占比提升1.美國人身險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：年金險(xiǎn)為主美國是全球第一大壽險(xiǎn)市場，因人口老齡化和稅優(yōu)政策的推動(dòng)，人身險(xiǎn)行業(yè)以年金險(xiǎn)為主。根據(jù)瑞士再保險(xiǎn)的數(shù)據(jù)表明，2020年美國總保費(fèi)占全球比重為40.3%，繼續(xù)提升，其中壽險(xiǎn)保費(fèi)占全球比重為22.6%。美國人身險(xiǎn)產(chǎn)品包括壽險(xiǎn)、年金險(xiǎn)和健康險(xiǎn)，其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)包括個(gè)人壽險(xiǎn)和團(tuán)體壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，主要是定期壽險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)和分紅；而年金險(xiǎn)業(yè)務(wù)分為個(gè)人業(yè)務(wù)和團(tuán)體業(yè)務(wù)，包括商業(yè)保險(xiǎn)公司持有的養(yǎng)老金和退休計(jì)劃；健康險(xiǎn)以醫(yī)療險(xiǎn)為主，還包括失能險(xiǎn)和長期護(hù)理險(xiǎn)。人口結(jié)構(gòu)的變化疊加政策的推動(dòng)，年金險(xiǎn)占比大幅度提升。2019年，美國壽險(xiǎn)、年金險(xiǎn)、健康險(xiǎn)占人身險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)的比重分別為23%、50%、27%，較1965年的65%、9%、25%變化來看，年金險(xiǎn)大幅提升，主要是隨著人口結(jié)構(gòu)的變化推動(dòng)養(yǎng)老需求的提升，且政策的支持推動(dòng)，包括1974年建立傳統(tǒng)個(gè)人退休賬戶，推動(dòng)年金險(xiǎn)的比重由1970年的10%提升至1975年的17%，1986年《稅收改革法案》的推出進(jìn)一步推動(dòng)第三支柱的發(fā)展，年金險(xiǎn)占比由1985年的35%提升至1986年的43%。2.日本人身險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：壽險(xiǎn)和醫(yī)療險(xiǎn)為主日本是全球第三大保險(xiǎn)市場，據(jù)瑞士再保險(xiǎn)的數(shù)據(jù)顯示，2020年日本總保費(fèi)占全球保險(xiǎn)行業(yè)比重為6.6%，且壽險(xiǎn)占全球比重為10.53%，同樣是全球第三大壽險(xiǎn)市場。隨著日本人口結(jié)構(gòu)的變化，日本人身險(xiǎn)產(chǎn)品以壽險(xiǎn)及醫(yī)療險(xiǎn)為主。人口結(jié)構(gòu)的變化影響日本人身險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)變遷。人口結(jié)構(gòu)的變化會導(dǎo)致人們對于死亡、儲蓄、健康等的需求變化，同時(shí)家庭結(jié)構(gòu)的變化也將導(dǎo)致保險(xiǎn)需求的變化，引發(fā)主流產(chǎn)品的變更?！吧僮永淆g化”趨勢明顯加速，二戰(zhàn)后，日本人口結(jié)構(gòu)非常年輕，1960年日本老齡化率僅5%，出生率高達(dá)17‰，男/女壽命平均為65.3/70.1歲，到21世紀(jì)初，老齡化率高達(dá)17%，出生率下降至9.4‰，男/女壽命延長至77.7/84.6歲，少子老齡化帶來了幾個(gè)后果：第一，人們觀念的變化，從過去的“為死后伴侶子女做準(zhǔn)備”轉(zhuǎn)為“為自身活著做準(zhǔn)備”，既是“不斷增長的養(yǎng)老、醫(yī)療費(fèi)用做好規(guī)劃”，激發(fā)年金和健康險(xiǎn)為主的第三領(lǐng)域產(chǎn)品的快速發(fā)展；第二，社會負(fù)擔(dān)過重，少子老齡化加劇財(cái)政負(fù)擔(dān)，醫(yī)療衛(wèi)生支出占GDP的比重由1995年的6.6%提升至2016年的10.9%。從日本個(gè)人業(yè)務(wù)中的新單保費(fèi)角度來看，65歲以上人口占比由2008年21.24%提升至2019年的28%，進(jìn)入深度老齡化社會，而個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)中定期壽險(xiǎn)的比重由34.5%提升至50.4%。從個(gè)人業(yè)務(wù)中的新單件數(shù)角度來看，定期壽險(xiǎn)占比由1950年的1.6%提升至2019年的16.1%。3.德國人身險(xiǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)：年金險(xiǎn)占比提升作為社會醫(yī)療保險(xiǎn)制度開山鼻祖的德國，商業(yè)保險(xiǎn)市場也較為發(fā)達(dá)，也是全球第五大保險(xiǎn)市場，2020年保險(xiǎn)行業(yè)深度為6.8%（壽險(xiǎn)深度2.8%）、保險(xiǎn)行業(yè)密度為3108美元/人（壽險(xiǎn)密度1281美元/人）。隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，德國人身險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)也有所變化，其中年金險(xiǎn)產(chǎn)品占比提升。截至2019年德國人身險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)為1441.8億歐元，同比增長8.9%，1980-2019年復(fù)合增速為5.5%，其中壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)占比分別為71.6%、28.4%，相較于1980年的73.2%和26.8%保持相對穩(wěn)定。壽險(xiǎn)包括兩全保險(xiǎn)、年金險(xiǎn)、投連險(xiǎn)、失能險(xiǎn)、團(tuán)體險(xiǎn)和補(bǔ)充保險(xiǎn)，隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，老齡化快速加深，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)隨之發(fā)生變化，兩全保險(xiǎn)占比逐步降低，而年金險(xiǎn)的比重大幅提升，1980年兩全保險(xiǎn)和年金險(xiǎn)占比分別為83.9%和3.7%，而2018年占比分別為24.6%、33.3%，年金險(xiǎn)超越兩全保險(xiǎn)成為壽險(xiǎn)中最主要的產(chǎn)品。4.中國臺灣人身險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：年金險(xiǎn)占據(jù)主流地位中國臺灣作為世界上保險(xiǎn)深度最高的地區(qū)之一，根據(jù)瑞士再保險(xiǎn)的數(shù)據(jù)，2020年臺灣保險(xiǎn)深度為17.4%，排全球第二，僅次于中國香港，而壽險(xiǎn)深度為14%。因人口結(jié)構(gòu)的原因、健保制度及稅收優(yōu)惠政策等方面，中國臺灣人身險(xiǎn)行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中年金險(xiǎn)占據(jù)絕對主到地位。20世紀(jì)60年代，中國臺灣人口結(jié)構(gòu)相對年輕，老齡化率極低，出生率較高，居民主要投保短期的生存險(xiǎn)，類似于儲蓄產(chǎn)品，進(jìn)入20世紀(jì)90年代，中國臺灣平均壽命逐步延長，同時(shí)出生率在持續(xù)下降，由20世紀(jì)80年代初的20%+下降至90年代末期的12%，生育率的下降，居民為后續(xù)的養(yǎng)老和醫(yī)療蓄力，疾病險(xiǎn)和年金險(xiǎn)等逐步成為投保人重點(diǎn)關(guān)注的險(xiǎn)種；進(jìn)入21世紀(jì)，65歲人口占比持續(xù)提升，截至2021年達(dá)到16.85%，同時(shí)出生率下滑速度加快，2018年中國臺灣粗出生率僅7.7‰，遠(yuǎn)低于世界18%左右的平均水平，投保人更為關(guān)注生前的養(yǎng)老需求，變額年金、利率變動(dòng)型年金都成為行業(yè)主流產(chǎn)品，具有投資性質(zhì)的年金險(xiǎn)占比持續(xù)提升，由2000年0.1%提升至2010年的23%。5、中國香港人身險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：終身壽險(xiǎn)占據(jù)半壁江山中國香港是世界最成熟的保險(xiǎn)市場之一，根據(jù)瑞士再保險(xiǎn)的數(shù)據(jù)，2020年中國香港保險(xiǎn)行業(yè)深度為20.8%，排名全球第一，而壽險(xiǎn)深度為19.2%，同樣屬于全球第一。中國香港的保險(xiǎn)行業(yè)分為一般保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和長期保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，而一般保險(xiǎn)業(yè)務(wù)包括意外及健康險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，而長期險(xiǎn)業(yè)務(wù)包括個(gè)人業(yè)務(wù)和團(tuán)體業(yè)務(wù)，個(gè)人業(yè)務(wù)占比90%左右，細(xì)分為終身壽、定期壽、儲蓄型（兩全險(xiǎn)）和投連險(xiǎn)，團(tuán)體業(yè)務(wù)包括壽險(xiǎn)、年金和退休計(jì)劃（數(shù)據(jù)來自于中國香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局）。中國香港的人身險(xiǎn)行業(yè)以終身壽為主，占據(jù)半壁江山，2019年占比59.9%，較2001年的35.6%進(jìn)一步提升，而65歲以上人口占比由11.3%提升至17.5%。（二）中國大陸人口結(jié)構(gòu)：少子老齡化趨勢加速中國大陸人口結(jié)構(gòu)正在加速變化。一是人口老齡化加劇，截至2020年末我國65歲人口達(dá)到1.9億，占我國總?cè)丝?3.5%，較2019年提升0.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到日本20世紀(jì)90年代的水平。我國65歲人口占比由5.6%提升至目前的13.5%僅花了30年；二是出生率大幅下降，2020年我國出生人口1200萬，相較于2019年下降18%，降幅近一步擴(kuò)大，出生率下降至8.52‰，首次下降至個(gè)位數(shù)，達(dá)到日本21世紀(jì)初的低位水平。出生率的大幅下降將加速人口老齡化的趨勢，人口年齡組將逐漸向上傾斜。同時(shí)我國還是老齡化速度最快的國家，我們看看幾個(gè)主要的老齡化國家大概用了多久的時(shí)間，目前老齡化最嚴(yán)重的日本從5%到10%用了35年，第二名的意大利從5%到10%至少用了100年時(shí)間，時(shí)間非常長。而我國僅用了30年，比日本還要短5年。1960年我國65歲及以上占比世界排名75位，2017年上升至64位。三、投資分析：短期儲蓄意愿高，長期人口結(jié)構(gòu)變化（一）短期：儲蓄意愿及競爭力提升推動(dòng)2023年開門紅有望超預(yù)期從需求角度看，一是疫情的持續(xù)推動(dòng)居民的儲蓄意愿相對較高，隨著疫情的修復(fù)及宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，但居民的收入預(yù)期恢復(fù)預(yù)計(jì)相對較慢，預(yù)計(jì)居民的儲蓄意愿有望維持；二是考慮到銀行理財(cái)收益率短期難以提升，主要是疫情后經(jīng)濟(jì)的修復(fù)需要維持相對較低的利率，而資管新規(guī)后銀行理財(cái)無法配置非標(biāo)資產(chǎn)等來提升投資收益率，但保險(xiǎn)產(chǎn)品因負(fù)債久期長，可通過權(quán)益類、優(yōu)質(zhì)非標(biāo)類等資產(chǎn)提升收益率，且風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的背景下保險(xiǎn)產(chǎn)品剛兌屬性也可獲得部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好及高凈值客戶的青睞。因此綜合看，保險(xiǎn)公司開門紅預(yù)售期限相對較端的儲蓄類產(chǎn)品有望迎合當(dāng)前疫情及風(fēng)險(xiǎn)偏好下的居民資產(chǎn)配置需求。從供給角度看，行業(yè)代理人規(guī)模由巔峰時(shí)期的912萬人下滑至2021年的590.7萬人，下滑幅度為35%，而上市險(xiǎn)企經(jīng)歷了長達(dá)4年的代理人轉(zhuǎn)型及清理虛有人力的操作，包括提高增員門檻和加大清虛力度，上市保險(xiǎn)公司代理