投資學(xué)第4章證券投資基金金融工具（3）：證券投資基金投資學(xué)第4章證券投資基金金融工具（3）：證券投資基金1在現(xiàn)實(shí)中，有各種各樣福利性質(zhì)的基金，如中國青少年發(fā)展基金、國家自然科學(xué)基金，這些基金都不是本章所要討論的。證券投資學(xué)意義上的基金不同于其他類別的基金。本質(zhì)上是為了利潤最大化的投資行為，因此稱為“投資基金”。對投資者而言可以看成是另一種投資工具。從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。在現(xiàn)實(shí)中，有各種各樣福利性質(zhì)的基金，如中國青少年發(fā)展基金、國2基金是一種大眾化的信托投資工具，在不同的國家和地區(qū)有不同的叫法。美國——共同基金英國和香港——單位信托基金日本和臺灣——證券投資信托基金中國大陸——證券投資基金基金是一種大眾化的信托投資工具，在不同的國家和地區(qū)有不同的叫318世紀(jì)末、19世紀(jì)初，產(chǎn)業(yè)革命的成功，使英國生產(chǎn)力水平迅速提高，工商業(yè)都取得較大發(fā)展，其殖民地和海外貿(mào)易幾乎遍及全球，大量資金為追求高額利潤而涌向其他國家。但大多數(shù)投資者缺乏國際投資經(jīng)驗(yàn)，不了解外國情況，難以直接參與海外投資。于是人們便萌發(fā)了眾人集資、委托專人經(jīng)營和管理的想法。這一想法得到了英國政府的支持。1868年由英國政府出面，組建了“海外和殖民地政府信托”組織，是被公認(rèn)的最早的基金機(jī)構(gòu)。蘇格蘭人羅伯特?富來明被認(rèn)為是信托的先驅(qū)者。1873年，他在丹地市創(chuàng)立了“蘇格蘭美洲信托”，為丹地市的中小投資者辦理美洲新大陸的鐵路投資。英國——基金的發(fā)源地18世紀(jì)末、19世紀(jì)初，產(chǎn)業(yè)革命的成功，使英國生產(chǎn)力水平迅速41924年誕生于美國波士頓的“馬薩諸塞投資信托”，是第一個(gè)具有現(xiàn)代證券投資基金特征的開放式基金。1940年美國制訂的《投資公司法》，是世界上第一部系統(tǒng)規(guī)范投資基金的立法，為美國投資基金的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。1990年美國投資基金資產(chǎn)增至10669億美元，1997年上升為44897億美元，約占當(dāng)年全球基金資產(chǎn)的62.7%。投資基金數(shù)目由1950年的98只增加到1997年的6778只，占當(dāng)年全球基金數(shù)目的19.6%。1997年，美國有37.4%的家庭擁有共同基金，投資于基金的資產(chǎn)約占其金融資產(chǎn)的1/3。目前，美國共同基金市場不論在基金數(shù)量、投資者人數(shù)，還是在基金資產(chǎn)總值上，都高居世界第一。美國——現(xiàn)代證券投資基金的領(lǐng)頭羊1924年誕生于美國波士頓的“馬薩諸塞投資信托”，是第一個(gè)具54、索羅斯與量子基金

美國金融家喬治?索羅斯經(jīng)營了5個(gè)對沖基金，量子基金是其中最大的一個(gè)，也是全球規(guī)模較大的幾個(gè)對沖基金之一。量子基金最初由索羅斯和吉姆?羅杰斯創(chuàng)立于20世紀(jì)60年代末期，開始時(shí)資產(chǎn)只有400萬美元。索羅斯憑借其過人的分析能力和膽識，引導(dǎo)著量子基金在世界金融市場一次又一次的攀升和破敗中逐漸成長壯大。他曾多次準(zhǔn)確地預(yù)見到某個(gè)行業(yè)和公司的非同尋常的成長潛力，從而在這些股票的上升過程中獲得超額收益。即使在市場下滑的熊市中，索羅斯也以其精湛的賣空技巧而大賺其錢。經(jīng)過不到30年的經(jīng)營，到1997年末，量子基金資產(chǎn)總值近60億美元。

4、索羅斯與量子基金6

索羅斯之所以成為國際金融界的炙手可熱人物，是由于他憑借量子基金在20世紀(jì)90年代發(fā)動的幾次大規(guī)模貨幣阻擊戰(zhàn)。量子基金以其強(qiáng)大的財(cái)力和兇狠的作風(fēng)，自進(jìn)入90年代以來在國際貨幣市場上興風(fēng)作浪，常常對基礎(chǔ)薄弱的貨幣發(fā)起攻擊并屢屢得手。量子基金雖然只有60億美元資產(chǎn)，但由于其在需要時(shí)可通過杠桿融資等手段，取得相當(dāng)于幾百億甚至上千億資金的投資效應(yīng)，因而成為國際金融市場中一支舉足輕重的力量。同時(shí)，由于索羅斯的聲望，量子基金的資金行蹤和投注方向，無不為規(guī)模龐大的國際游資所追隨。20世紀(jì)90年代發(fā)生的幾起嚴(yán)重的貨幣危機(jī)事件，索羅斯及其量子基金都負(fù)有直接責(zé)任。索羅斯之所以成為國際金融界的炙手可熱人物，是7

20世紀(jì)90年代初，英鎊匯率被人為固定在一個(gè)較高水平，引發(fā)國際貨幣投機(jī)者的攻擊。量子基金率先發(fā)難，在市場上大規(guī)模拋售英鎊而買入德國馬克。英格蘭銀行雖下大力拋出馬克購入英鎊，并配以提高利率措施，仍不敵量子基金的攻擊。英鎊被迫退出歐洲貨幣匯率體系而自由浮動，1個(gè)月內(nèi)英鎊匯率下挫20%，而量子基金在此次英鎊危機(jī)中獲利數(shù)億美元。此后不久，意大利里拉遭受同樣命運(yùn)。1994年，量子基金對墨西哥比索發(fā)起攻擊。墨西哥在1994年之前，經(jīng)濟(jì)呈良性增長，但這種增長是建立在過分依賴中短期外資貸款的基礎(chǔ)之上的。為控制國內(nèi)的通貨膨脹，比索匯率被高估并與美元掛鉤浮動。由量子基金發(fā)起的對比索的攻擊，使墨西哥外匯儲備在短時(shí)間內(nèi)告罄，不得不放棄與美元掛鉤，實(shí)行自由浮動，從而造成墨西哥比索和股市崩潰。20世紀(jì)90年代初，英鎊匯率被人為固定在一個(gè)8

1997年下半年，東南亞發(fā)生金融危機(jī)。與墨西哥當(dāng)年情況類似，許多東南亞國家如泰國、馬來西亞和韓國等國家長期依賴中短期外資貸款維持國際收支平衡，匯率偏高并大多維持與美元的固定匯率，這給國際投機(jī)資金提供了一個(gè)很好的撲獵機(jī)會。量子基金從大量賣空泰銖開始，迫使泰國放棄維持很久的與美元掛鉤的固定匯率而實(shí)行自由浮動匯率，從而引發(fā)了一場泰國金融市場前所未有的危機(jī)。危機(jī)很快波及到所有東南亞實(shí)行貨幣自由兌換的國家和地區(qū)，迫使除了港幣以外的所有東南亞主要貨幣在短期內(nèi)急劇貶值，導(dǎo)致東南亞各國貨幣體系和股市崩潰，引發(fā)大批外資撤逃和國內(nèi)通貨膨脹，給這個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上了陰影。1997年下半年，東南亞發(fā)生金融危機(jī)。與墨西94.1概念證券投資基金（Mutualfund）簡稱基金，是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式?；甬?dāng)事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。4.1概念證券投資基金（Mutualfund）簡稱基10基金基金管理人基金托管人投資者乙投資者甲投資者丙證券B證券A證券C集合投資組合投資基金基金管理人基金托管人投資者乙投資者甲投資者丙114.2基金的特點(diǎn)（1）集合投資。集合大家的財(cái)富，投資主體眾多，實(shí)現(xiàn)投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（信息與交易成本的節(jié)約）。（2）組合投資。多樣化的投資對象以分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）專家理財(cái)：基金本質(zhì)是委托理財(cái)，基金實(shí)行的都是專家管理制度。4.2基金的特點(diǎn)（1）集合投資。集合大家的財(cái)富，投資12（4）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)?；鸸芾砣瞬粎⑴c基金收益的分配?。?）投資操作與財(cái)產(chǎn)保管嚴(yán)格分離。目的：相互監(jiān)督、相互制約?？偨Y(jié)：基金是集專家理財(cái)、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)于一體的集合投資方式。基金使每個(gè)人都象專業(yè)人員那樣投資。問題：基金的風(fēng)險(xiǎn)與股票、債券、銀行存款等相比，順序是？（4）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)?；鸸芾砣瞬粎⑴c基金收益的分配13基金與其他金融工具的比較與股票、債券主要不同點(diǎn)經(jīng)濟(jì)關(guān)系：股票——所有權(quán)、債券——債權(quán)、基金——信托。資金投向：股票債券——直接投資、基金——間接投資收益與風(fēng)險(xiǎn)：股票>基金>債券>國債>存款?；鹋c其他金融工具的比較與股票、債券主要不同點(diǎn)14基金與存款的差別性質(zhì)不同：存款是債權(quán)債務(wù)關(guān)系（法定償債），基金是信托關(guān)系。收益風(fēng)險(xiǎn)：本金是否安全信息披露：基金有義務(wù)披露信息，銀行沒有義務(wù)披露信息基金與存款的差別154.3投資基金的分類（1）按照是否可以追加投資或贖回投資份額開放式基金（Open-endfund）：指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時(shí)增減，投資者可以隨時(shí)申購或贖回基金單位。封閉式基金（Close-endfund）：指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌到這個(gè)總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資。4.3投資基金的分類（1）按照是否可以追加投資或贖回投資份16開放式基金與封閉式基金比較封閉式基金開放式基金期限5年以上，多數(shù)15年沒有固定存續(xù)期規(guī)模不變可變交易場所可以上市不可上市價(jià)格形成方式主要是供求關(guān)系完全取決于凈值投資策略沒有贖回的壓力，可長期投資有贖回壓力，資金不能完全用于長期投資激勵(lì)機(jī)制缺乏較好開放式基金與封閉式基金比較封閉式基金開放式基金期限5年以上，17開放式基金的優(yōu)勢1、市場選擇性強(qiáng)。如果基金業(yè)績優(yōu)良，投資者購買基金的資金流入，導(dǎo)致基金資產(chǎn)增加；如果經(jīng)營不善，投資者贖回基金，導(dǎo)致基金資產(chǎn)減少。這種優(yōu)勝劣汰機(jī)制對基金管理人形成直接的激勵(lì)約束，充分體現(xiàn)了良好的市場選擇。2、流動性好。基金管理人必須保持基金資產(chǎn)具有良好的流動性，以應(yīng)付可能出現(xiàn)的贖回，而不會集中持有大量難以變現(xiàn)資產(chǎn)，減少了基金的流動性風(fēng)險(xiǎn)。開放式基金的優(yōu)勢183、透明度高。開放式基金通常每日公布資產(chǎn)凈值，隨時(shí)體現(xiàn)出基金管理人在市場上運(yùn)作、駕馭資金的能力。4、便于投資。投資者可隨時(shí)在各銷售場所申購、贖回基金，十分便利。3、透明度高。開放式基金通常每日公布資產(chǎn)凈值，隨時(shí)體現(xiàn)出基金19開放式基金主要有哪些風(fēng)險(xiǎn)？開放式基金是建立在基金管理公司信譽(yù)基礎(chǔ)上的證券品種，其風(fēng)險(xiǎn)明顯高于國債和銀行存款，國家不對投資人投資開放式基金所面臨的任何投資風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)。開放式基金主要有哪些風(fēng)險(xiǎn)？201、如果證券市場出現(xiàn)單邊下跌，將導(dǎo)致開放式基金運(yùn)作困難，面臨巨額贖回、資產(chǎn)嚴(yán)重縮水、甚至清盤的風(fēng)險(xiǎn)。2、開放式基金隨時(shí)面臨贖回壓力，基金運(yùn)作過程中必須保持一定數(shù)量的現(xiàn)金，一定程度上會影響基金運(yùn)作業(yè)績。3、開放式基金投資人除了負(fù)擔(dān)基金管理費(fèi)、托管費(fèi)和其它運(yùn)作費(fèi)外，還要負(fù)擔(dān)申購費(fèi)、贖回費(fèi)等，會增加投資于基金的成本。開放式基金主要有哪些風(fēng)險(xiǎn)？1、如果證券市場出現(xiàn)單邊下跌，將導(dǎo)致開放式基金運(yùn)作困難，面臨21“華安創(chuàng)新”開放式基金華安創(chuàng)新基金是我國第一只開放式試點(diǎn)基金，由華安基金管理公司設(shè)計(jì)和管理，由交通銀行代理銷售。華安創(chuàng)新首次設(shè)立募集目標(biāo)為50億份基金單位，30億份向個(gè)人投資者銷售，20億份向機(jī)構(gòu)投資者銷售。個(gè)人認(rèn)購最低額為1萬元，最高限額為30萬元；機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購最低額為30萬元，最高限額為5億元。一次認(rèn)購1萬——1000萬元的，認(rèn)購費(fèi)率為認(rèn)購金額的1.5%；一次認(rèn)購1000萬元以上的，認(rèn)購費(fèi)率為認(rèn)購金額的1.2%。主要投資于創(chuàng)新類上市公司，包括電子信息及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、生物技術(shù)及新醫(yī)藥、光機(jī)電一體化、航空航天技術(shù)、海洋技術(shù)、新材料、新能源等領(lǐng)域內(nèi)主業(yè)突出的上市公司。2001年9月11日開始募集?！叭A安創(chuàng)新”開放式基金華安創(chuàng)新基金是我國第一只開放式試點(diǎn)基金22契約型（Contractual-typefund）基金：三方簽訂基金契約——基金管理人、投資者、托管人。他們之間是合同關(guān)系，基金本身不是一個(gè)法人，是虛擬企業(yè)。公司型（Corporate-typefund）：投資者雙重身份，既是持有人，又是股東，基金本身是一個(gè)獨(dú)立法人。投資者相當(dāng)于認(rèn)購股票。注意：無論哪種形式，投資者為基金的所有人。（2）按照組織形式分（2）按照組織形式分23它們之間的差別：資金性質(zhì)：契約型——受益憑證，公司型——股票。投資者地位：公司型基金投資者是基金的股東，有經(jīng)營權(quán)。契約型基金中只是合同關(guān)系，無經(jīng)營權(quán)。所以，前者權(quán)利大。營運(yùn)依據(jù)：契約型－基金契約，公司型－公司章程中國：全部是契約型基金。中國沒有基金公司，只有基金管理公司美國：大部分是公司型基金。它們之間的差別：24（3）按照投資對象分類貨幣市場基金：貨幣市場主要是機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人一般通過基金投資于該市場股權(quán)基金：股票基金固定收益基金：債券基金混合基金：多種投資工具并存指數(shù)基金:試圖與一個(gè)主板市場的指數(shù)業(yè)績相匹配為什么要這樣分類？細(xì)分市場；西方國家對基金的管制。如養(yǎng)老基金要求十分穩(wěn)健的投資，所以這類基金投資股票受到限制。<5%的股票。（3）按照投資對象分類25（4）按照投資目標(biāo)分類成長型：戰(zhàn)略型投資，追求長期收益（不以現(xiàn)金分紅），主要投資股票——風(fēng)險(xiǎn)最大。收入型：追求當(dāng)期收益，穩(wěn)定收入，以績優(yōu)股和債券為主，多分紅。平衡型基金：界于上述二者之間。（4）按照投資目標(biāo)分類26（5）按照募集方式分類公募基金（Publicofferingfund）：向非特定的對象募集基金份額。陽光操作、信息披露、嚴(yán)格監(jiān)管。中國規(guī)定所有基金必須公募集，美國規(guī)定共同基金必須公募。私募基金（Privateplacementfund）：向特定的對象募集基金份額。無需披露信息，監(jiān)管不嚴(yán)，具有隱蔽性。如美國的對沖基金（Hedgefund），采取合伙制度，人數(shù)不等超過100人。（5）按照募集方式分類27傘型基金：母基金下設(shè)子基金，投資者可以選擇基金中的基金：以基金為投資對象其他基金保本基金：保證本金安全，主要投資于債券（注意：只對到期投資保本，半封閉）傘型基金：母基金下設(shè)子基金，基金中的基金：以基金為投資對象其284.4投資基金的治理結(jié)構(gòu)（1）基金持有人與管理人關(guān)系委托人與受托人管理人：經(jīng)營資產(chǎn)，收取管理費(fèi)，不參與分紅（2）持有人與托管人關(guān)系委托人與受托人托管人：保管資產(chǎn)，收取托管費(fèi)，不參與分紅（3）管理人與托管人關(guān)系共同的受托人（平行委托）互相監(jiān)督、過錯(cuò)責(zé)任托管人與管理人嚴(yán)格分開4.4投資基金的治理結(jié)構(gòu)（1）基金持有人與管理人關(guān)系29基金持有人（投資者）托管人（銀行）基金管理人（基金管理公司）信托（所有者與經(jīng)營者）信托（委托與受托）互相監(jiān)督基金持有人托管人基金管理人信托信托互相監(jiān)督30基金管理人托管人投資者資金收益指令復(fù)核證券市場證券基金所有的財(cái)產(chǎn)：包括各種證券、現(xiàn)金、印章都存放在托管人處，基金管理人只有指令權(quán)，而沒有控制實(shí)際的資產(chǎn)?；鸸芾砣送泄苋送顿Y者資金收益指令復(fù)核證券市場證券基金所有31對基金的投資組合的規(guī)定1、單個(gè)基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的80%；2、1個(gè)基金持有1家上市公司的股票，不得超過該基金資產(chǎn)凈值的10%；3、同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司發(fā)行的債券，不得超過該債券的10%；4、1個(gè)基金投資于國家債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)凈值的20%。對基金的投資組合的規(guī)定1、單個(gè)基金投資于股票、債券的比例，不324.5基金的交易（1）封閉式基金通過經(jīng)紀(jì)人基金二級市場上自由轉(zhuǎn)讓，交易規(guī)則同股票。競價(jià)規(guī)則：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先最小價(jià)格變動單位：0.001元最小和最大數(shù)量：100份，100萬份T＋1交割漲停板：10％4.5基金的交易（1）封閉式基金33（2）開放式基金注意1：開放式基金沒有二級市場，投資者只能向基金管理公司申購（贖回）基金。注意2：開放式基金的交易是指基金成立后進(jìn)行申購和贖回，有別于募集。開放式基金交易的兩大原則：“未知價(jià)”交易原則：申購、贖回時(shí)候并不知道資產(chǎn)的成交價(jià)格；“金額申購，份額贖回原則”（2）開放式基金34金額申購申購的價(jià)格：基金單位凈值+前端費(fèi)用前端收費(fèi)（Front-endload)：購買基金份額時(shí)所支付的傭金或者銷售費(fèi)用。中國<5%，一般是1％～1.5%?；饐挝粌糁担∟etassetvalue)：（基金權(quán)益－基金負(fù)債)/已經(jīng)出售在外的基金單位。由于申購時(shí)，基金資產(chǎn)凈值未知，故確切的購買數(shù)量在申購的時(shí)候未知，只能實(shí)行金額申購。計(jì)算方法申購日：凈申購額＝申購金額－申購金額×申購費(fèi)率次日：申購份數(shù)＝凈申購額/申購日基金單位凈值金額申購35例子：某個(gè)交易日某投資者以10000元認(rèn)購某基金，費(fèi)率為1％，前端收費(fèi)。次日，確定前一個(gè)交易日該基金單位凈值為0.99元。請確定該投資者認(rèn)購基金的份額數(shù)量。申購日：認(rèn)購費(fèi)用＝10000×1％＝100（元）申購日：認(rèn)購金額＝10000－100＝9900（元）次日：認(rèn)購份數(shù)＝9900/0.99=10000（份）例子：某個(gè)交易日某投資者以10000元認(rèn)購某基金，費(fèi)率為1％36份額贖回：贖回所得：基金單位凈值-贖回費(fèi)。贖回費(fèi)又稱為撤離費(fèi)（Back-endload)，后端收費(fèi)，中國<3%。一般規(guī)定贖回費(fèi)率按持有年限遞減。投資者目的要知道能贖回多少資金，但贖回的時(shí)候價(jià)格未知，所以投資者只能申請贖回多少份額。贖回日：提出贖回?cái)?shù)量次日：贖回金額＝贖回總額－贖回費(fèi)用，其中：贖回總額＝贖回?cái)?shù)量×贖回日基金單位凈值贖回費(fèi)用＝贖回總額×贖回費(fèi)率份額贖回：37例子：某投資者以10000元申購某基金，申購日該基金單位凈值為1元，申購費(fèi)率為5％。且規(guī)定贖回費(fèi)率為3％，每年遞減1％。假設(shè)該基金扣除運(yùn)作費(fèi)用后年凈收益率為10％（且等于贖回日的凈值）。問題：投資者在持有1年后申請全部贖回，能贖回多少資金？申購凈額＝10000×0.95＝9500（元）申購份數(shù)＝9500/1=9500（份）贖回總額＝9500×（1＋10％）＝10450（元）贖回費(fèi)用＝10450×2％＝209（元）贖回金額＝10450－209＝10241（元）例子：某投資者以10000元申購某基金，申購日該基金單位凈值384.6基金凈值的估計(jì)估值：就是確定資產(chǎn)凈值（或單位凈值）（1）目的衡量基金是否保值、增值開放式基金：申購和贖回價(jià)格的基礎(chǔ)。（2）估值對象資產(chǎn)：股票、債券、銀行存款、應(yīng)收利息等。負(fù)債：應(yīng)付管理費(fèi)、應(yīng)付稅收等4.6基金凈值的估計(jì)估值：就是確定資產(chǎn)凈值（或單位凈值）39（3）基金資產(chǎn)估值上市的：按交易日市價(jià)，無交易日的按照最緊密聯(lián)系原則未上市的：按照最緊密聯(lián)系原則處理，如首次公開發(fā)行股票，按照成本。（4）運(yùn)作費(fèi)用（Operatingexpenses）基金管理費(fèi)：公式＝E×R/365，其中，E：前一日基金資產(chǎn)凈值，R：費(fèi)率，中國1%~1.5%。每日計(jì)提累計(jì)，按月支付?；鹜泄苜M(fèi)：同管理費(fèi)，費(fèi)率<0.25%。（3）基金資產(chǎn)估值40基金交易費(fèi)：基金進(jìn)行證券買賣交易時(shí)候所發(fā)生的費(fèi)用。如交易傭金、過戶費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等其他費(fèi)用：審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、信息披露費(fèi)、持有人大會費(fèi)等。（5）資產(chǎn)單位凈值（Netassetvalue，NAV）=（資產(chǎn)市值-負(fù)債）/已出售的基金份額總數(shù)。（6）基金收益率＝（NAV1-NAV0+收入＋資本利得）/NAV0基金交易費(fèi)：基金進(jìn)行證券買賣交易時(shí)候所發(fā)生的費(fèi)用。如交易傭金41假定有一投資基金，管理著價(jià)值1.2億美元的資產(chǎn)組合，假設(shè)該基金欠基金管理費(fèi)和托管費(fèi)400萬美元，并欠租金、應(yīng)發(fā)工資及雜費(fèi)100萬美元。該基金發(fā)行在外的股份為500萬，則資產(chǎn)凈值＝(1.2億美元－500萬美元)/500萬股＝23美元/份假定有一投資基金，管理著價(jià)值1.2億美元的資產(chǎn)組合，假設(shè)該基42如果某個(gè)基金在開始月初的資產(chǎn)凈值為20美元，收入分配為0.15美元，資本利得為0.05美元，本月月末的資產(chǎn)凈值為20.10美元，則本月的收益率為：收益率=（20.10－20.00+0.15+0.05）/20.00＝0.015如果某個(gè)基金在開始月初的資產(chǎn)凈值為20美元，收入分配為0.143案例：對沖基金與LTCM危機(jī)對沖基金（Hedgefund）的含義“風(fēng)險(xiǎn)對沖過的基金”，原意是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品，對相關(guān)聯(lián)的不同股票買空賣空，但現(xiàn)在是有名無實(shí)。對沖基金的投資特點(diǎn)籌資方式不同（私募、合伙制度，人數(shù)<100人，門檻仍鎖定在100萬美元）信息不公開投資策略不確定：大量使用衍生工具，大量使用保證金等擴(kuò)大杠桿，全球化運(yùn)作。案例：對沖基金與LTCM危機(jī)對沖基金（Hedgefund）44截至1998年底，全世界共有5830家對沖基金。對沖基金管理的資產(chǎn)值達(dá)3110億美元，年平均增長率接近20%。目前對沖基金33.9%設(shè)在美國本土，53.6%為離岸基金（通常設(shè)在避稅所如開曼群島、英屬處女島、百慕大等）。雖然在歐洲一些國家如英國、荷蘭也有類似的基金，但也多由美國人設(shè)立，目的是逃避監(jiān)管。截至1998年底，全世界共有5830家對沖基金。對沖基金管理45LTCM危機(jī)事件長期資本管理公司：成立于1994年，前4年，平均每年資產(chǎn)收益達(dá)到了32%，資本金由12.5億增到1998年的48億美元。1998年，公司根據(jù)投資模型，看好歐洲債市，俄羅斯等國利率將上升，發(fā)達(dá)國家的利率將降低。22億美元的資本金作抵押，借款購買250億美元的債券，然后再用這些債券作抵押，借貸再以借款作保證金，投資總額達(dá)12500億美元的金融衍生工具，總杠桿比率達(dá)到568倍。LTCM危機(jī)事件長期資本管理公司：成立于1994年，前4年，46大量持有德國和美國國債的空頭，持有新興市場經(jīng)濟(jì)國家證券多頭（如俄羅斯政府債券）。它的投資決策，完全依賴于計(jì)算機(jī)，根據(jù)各種投資模型計(jì)算出不同工具的利差，觀察兩種證券非正常利差，然后進(jìn)行套利。98年8月14日，俄羅斯政府宣布停止國債交易，導(dǎo)致新興市場債券大跌，德美兩國國債大漲，公司投資失敗。短短150天，凈虧損43億美元，資產(chǎn)凈值下降90%。9月24日16家大銀行出資36.5億美元收購了公司的90%的股權(quán)。大量持有德國和美國國債的空頭，持有新興市場經(jīng)濟(jì)國家證券多頭（471、不是井里沒有水，而是你挖的不夠深。不是成功來得慢，而是你努力的不夠多。

2、孤單一人的時(shí)間使自己變得優(yōu)秀，給來的人一個(gè)驚喜，也給自己一個(gè)好的交代。

3、命運(yùn)給你一個(gè)比別人低的起點(diǎn)是想告訴你，讓你用你的一生去奮斗出一個(gè)絕地反擊的故事，所以有什么理由不努力!

4、心中沒有過分的貪求，自然苦就少。口里不說多余的話，自然禍就少。腹內(nèi)的食物能減少，自然病就少。思緒中沒有過分欲，自然憂就少。大悲是無淚的，同樣大悟無言。緣來盡量要惜，緣盡就放。人生本來就空，對人家笑笑，對自己笑笑，笑著看天下，看日出日落，花謝花開，豈不自在，哪里來的塵埃!

5、心情就像衣服，臟了就拿去洗洗，曬曬，陽光自然就會蔓延開來。陽光那么好，何必自尋煩惱，過好每一個(gè)當(dāng)下，一萬個(gè)美麗的未來抵不過一個(gè)溫暖的現(xiàn)在。

6、無論你正遭遇著什么，你都要從落魄中站起來重振旗鼓，要繼續(xù)保持熱忱，要繼續(xù)保持微笑，就像從未受傷過一樣。

7、生命的美麗，永遠(yuǎn)展現(xiàn)在她的進(jìn)取之中;就像大樹的美麗，是展現(xiàn)在它負(fù)勢向上高聳入云的蓬勃生機(jī)中;像雄鷹的美麗，是展現(xiàn)在它搏風(fēng)擊雨如蒼天之魂的翱翔中;像江河的美麗，是展現(xiàn)在它波濤洶涌一瀉千里的奔流中。

8、有些事，不可避免地發(fā)生，陰晴圓缺皆有規(guī)律，我們只能坦然地接受;有些事，只要你愿意努力，矢志不渝地付出，就能慢慢改變它的軌跡。

9、與其埋怨世界，不如改變自己。管好自己的心，做好自己的事，比什么都強(qiáng)。人生無完美，曲折亦風(fēng)景。別把失去看得過重，放棄是另一種擁有;不要經(jīng)常艷羨他人，人做到了，心悟到了，相信屬于你的風(fēng)景就在下一個(gè)拐彎處。

10、有些事想開了，你就會明白，在世上，你就是你，你痛痛你自己，你累累你自己，就算有人同情你，那又怎樣，最后收拾殘局的還是要靠你自己。

11、人生的某些障礙，你是逃不掉的。與其費(fèi)盡周折繞過去，不如勇敢地攀登，或許這會鑄就你人生的高點(diǎn)。

12、有些壓力總是得自己扛過去，說出來就成了充滿負(fù)能量的抱怨。尋求安慰也無濟(jì)于事，還徒增了別人的煩惱。

13、認(rèn)識到我們的所見所聞都是假象，認(rèn)識到此生都是虛幻，我們才能真正認(rèn)識到佛法的真相。錢多了會壓死你，你承受得了嗎?帶，帶不走，放，放不下。時(shí)時(shí)刻刻發(fā)悲心，饒益眾生為他人。

14、夢想總是跑在我的前面。努力追尋它們，為了那一瞬間的同步，這就是動人的生命奇跡。

15、懶惰不會讓你一下子跌倒，但會在不知不覺中減少你的收獲;勤奮也不會讓你一夜成功，但會在不知不覺中積累你的成果。人生需要挑戰(zhàn)，更需要堅(jiān)持和勤奮!

16、人生在世：可以缺錢，但不能缺德;可以失言，但不能失信;可以倒下，但不能跪下;可以求名，但不能盜名;可以低落，但不能墮落;可以放松，但不能放縱;可以虛榮，但不能虛偽;可以平凡，但不能平庸;可以浪漫，但不能浪蕩;可以生氣，但不能生事。

17、人生沒有筆直路，當(dāng)你感到迷茫、失落時(shí)，找?guī)撞窟@種充滿正能量的電影，坐下來靜靜欣賞，去發(fā)現(xiàn)生命中真正重要的東西。

18、在人生的舞臺上，當(dāng)有人愿意在臺下陪你度過無數(shù)個(gè)沒有未來的夜時(shí)，你就更想展現(xiàn)精彩絕倫的自己。但愿每個(gè)被努力支撐的靈魂能吸引更多的人同行。1、不是井里沒有水，而是你挖的不夠深。不是成功來得慢，而是你48投資學(xué)第4章證券投資基金金融工具（3）：證券投資基金投資學(xué)第4章證券投資基金金融工具（3）：證券投資基金49在現(xiàn)實(shí)中，有各種各樣福利性質(zhì)的基金，如中國青少年發(fā)展基金、國家自然科學(xué)基金，這些基金都不是本章所要討論的。證券投資學(xué)意義上的基金不同于其他類別的基金。本質(zhì)上是為了利潤最大化的投資行為，因此稱為“投資基金”。對投資者而言可以看成是另一種投資工具。從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。在現(xiàn)實(shí)中，有各種各樣福利性質(zhì)的基金，如中國青少年發(fā)展基金、國50基金是一種大眾化的信托投資工具，在不同的國家和地區(qū)有不同的叫法。美國——共同基金英國和香港——單位信托基金日本和臺灣——證券投資信托基金中國大陸——證券投資基金基金是一種大眾化的信托投資工具，在不同的國家和地區(qū)有不同的叫5118世紀(jì)末、19世紀(jì)初，產(chǎn)業(yè)革命的成功，使英國生產(chǎn)力水平迅速提高，工商業(yè)都取得較大發(fā)展，其殖民地和海外貿(mào)易幾乎遍及全球，大量資金為追求高額利潤而涌向其他國家。但大多數(shù)投資者缺乏國際投資經(jīng)驗(yàn)，不了解外國情況，難以直接參與海外投資。于是人們便萌發(fā)了眾人集資、委托專人經(jīng)營和管理的想法。這一想法得到了英國政府的支持。1868年由英國政府出面，組建了“海外和殖民地政府信托”組織，是被公認(rèn)的最早的基金機(jī)構(gòu)。蘇格蘭人羅伯特?富來明被認(rèn)為是信托的先驅(qū)者。1873年，他在丹地市創(chuàng)立了“蘇格蘭美洲信托”，為丹地市的中小投資者辦理美洲新大陸的鐵路投資。英國——基金的發(fā)源地18世紀(jì)末、19世紀(jì)初，產(chǎn)業(yè)革命的成功，使英國生產(chǎn)力水平迅速521924年誕生于美國波士頓的“馬薩諸塞投資信托”，是第一個(gè)具有現(xiàn)代證券投資基金特征的開放式基金。1940年美國制訂的《投資公司法》，是世界上第一部系統(tǒng)規(guī)范投資基金的立法，為美國投資基金的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。1990年美國投資基金資產(chǎn)增至10669億美元，1997年上升為44897億美元，約占當(dāng)年全球基金資產(chǎn)的62.7%。投資基金數(shù)目由1950年的98只增加到1997年的6778只，占當(dāng)年全球基金數(shù)目的19.6%。1997年，美國有37.4%的家庭擁有共同基金，投資于基金的資產(chǎn)約占其金融資產(chǎn)的1/3。目前，美國共同基金市場不論在基金數(shù)量、投資者人數(shù)，還是在基金資產(chǎn)總值上，都高居世界第一。美國——現(xiàn)代證券投資基金的領(lǐng)頭羊1924年誕生于美國波士頓的“馬薩諸塞投資信托”，是第一個(gè)具534、索羅斯與量子基金

美國金融家喬治?索羅斯經(jīng)營了5個(gè)對沖基金，量子基金是其中最大的一個(gè)，也是全球規(guī)模較大的幾個(gè)對沖基金之一。量子基金最初由索羅斯和吉姆?羅杰斯創(chuàng)立于20世紀(jì)60年代末期，開始時(shí)資產(chǎn)只有400萬美元。索羅斯憑借其過人的分析能力和膽識，引導(dǎo)著量子基金在世界金融市場一次又一次的攀升和破敗中逐漸成長壯大。他曾多次準(zhǔn)確地預(yù)見到某個(gè)行業(yè)和公司的非同尋常的成長潛力，從而在這些股票的上升過程中獲得超額收益。即使在市場下滑的熊市中，索羅斯也以其精湛的賣空技巧而大賺其錢。經(jīng)過不到30年的經(jīng)營，到1997年末，量子基金資產(chǎn)總值近60億美元。

4、索羅斯與量子基金54

索羅斯之所以成為國際金融界的炙手可熱人物，是由于他憑借量子基金在20世紀(jì)90年代發(fā)動的幾次大規(guī)模貨幣阻擊戰(zhàn)。量子基金以其強(qiáng)大的財(cái)力和兇狠的作風(fēng)，自進(jìn)入90年代以來在國際貨幣市場上興風(fēng)作浪，常常對基礎(chǔ)薄弱的貨幣發(fā)起攻擊并屢屢得手。量子基金雖然只有60億美元資產(chǎn)，但由于其在需要時(shí)可通過杠桿融資等手段，取得相當(dāng)于幾百億甚至上千億資金的投資效應(yīng)，因而成為國際金融市場中一支舉足輕重的力量。同時(shí)，由于索羅斯的聲望，量子基金的資金行蹤和投注方向，無不為規(guī)模龐大的國際游資所追隨。20世紀(jì)90年代發(fā)生的幾起嚴(yán)重的貨幣危機(jī)事件，索羅斯及其量子基金都負(fù)有直接責(zé)任。索羅斯之所以成為國際金融界的炙手可熱人物，是55

20世紀(jì)90年代初，英鎊匯率被人為固定在一個(gè)較高水平，引發(fā)國際貨幣投機(jī)者的攻擊。量子基金率先發(fā)難，在市場上大規(guī)模拋售英鎊而買入德國馬克。英格蘭銀行雖下大力拋出馬克購入英鎊，并配以提高利率措施，仍不敵量子基金的攻擊。英鎊被迫退出歐洲貨幣匯率體系而自由浮動，1個(gè)月內(nèi)英鎊匯率下挫20%，而量子基金在此次英鎊危機(jī)中獲利數(shù)億美元。此后不久，意大利里拉遭受同樣命運(yùn)。1994年，量子基金對墨西哥比索發(fā)起攻擊。墨西哥在1994年之前，經(jīng)濟(jì)呈良性增長，但這種增長是建立在過分依賴中短期外資貸款的基礎(chǔ)之上的。為控制國內(nèi)的通貨膨脹，比索匯率被高估并與美元掛鉤浮動。由量子基金發(fā)起的對比索的攻擊，使墨西哥外匯儲備在短時(shí)間內(nèi)告罄，不得不放棄與美元掛鉤，實(shí)行自由浮動，從而造成墨西哥比索和股市崩潰。20世紀(jì)90年代初，英鎊匯率被人為固定在一個(gè)56

1997年下半年，東南亞發(fā)生金融危機(jī)。與墨西哥當(dāng)年情況類似，許多東南亞國家如泰國、馬來西亞和韓國等國家長期依賴中短期外資貸款維持國際收支平衡，匯率偏高并大多維持與美元的固定匯率，這給國際投機(jī)資金提供了一個(gè)很好的撲獵機(jī)會。量子基金從大量賣空泰銖開始，迫使泰國放棄維持很久的與美元掛鉤的固定匯率而實(shí)行自由浮動匯率，從而引發(fā)了一場泰國金融市場前所未有的危機(jī)。危機(jī)很快波及到所有東南亞實(shí)行貨幣自由兌換的國家和地區(qū)，迫使除了港幣以外的所有東南亞主要貨幣在短期內(nèi)急劇貶值，導(dǎo)致東南亞各國貨幣體系和股市崩潰，引發(fā)大批外資撤逃和國內(nèi)通貨膨脹，給這個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上了陰影。1997年下半年，東南亞發(fā)生金融危機(jī)。與墨西574.1概念證券投資基金（Mutualfund）簡稱基金，是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。基金當(dāng)事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。4.1概念證券投資基金（Mutualfund）簡稱基58基金基金管理人基金托管人投資者乙投資者甲投資者丙證券B證券A證券C集合投資組合投資基金基金管理人基金托管人投資者乙投資者甲投資者丙594.2基金的特點(diǎn)（1）集合投資。集合大家的財(cái)富，投資主體眾多，實(shí)現(xiàn)投資的規(guī)模經(jīng)濟(jì)（信息與交易成本的節(jié)約）。（2）組合投資。多樣化的投資對象以分散風(fēng)險(xiǎn)。（3）專家理財(cái)：基金本質(zhì)是委托理財(cái)，基金實(shí)行的都是專家管理制度。4.2基金的特點(diǎn)（1）集合投資。集合大家的財(cái)富，投資60（4）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)?；鸸芾砣瞬粎⑴c基金收益的分配！（5）投資操作與財(cái)產(chǎn)保管嚴(yán)格分離。目的：相互監(jiān)督、相互制約?？偨Y(jié)：基金是集專家理財(cái)、組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)點(diǎn)于一體的集合投資方式。基金使每個(gè)人都象專業(yè)人員那樣投資。問題：基金的風(fēng)險(xiǎn)與股票、債券、銀行存款等相比，順序是？（4）利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)?；鸸芾砣瞬粎⑴c基金收益的分配61基金與其他金融工具的比較與股票、債券主要不同點(diǎn)經(jīng)濟(jì)關(guān)系：股票——所有權(quán)、債券——債權(quán)、基金——信托。資金投向：股票債券——直接投資、基金——間接投資收益與風(fēng)險(xiǎn)：股票>基金>債券>國債>存款?；鹋c其他金融工具的比較與股票、債券主要不同點(diǎn)62基金與存款的差別性質(zhì)不同：存款是債權(quán)債務(wù)關(guān)系（法定償債），基金是信托關(guān)系。收益風(fēng)險(xiǎn)：本金是否安全信息披露：基金有義務(wù)披露信息，銀行沒有義務(wù)披露信息基金與存款的差別634.3投資基金的分類（1）按照是否可以追加投資或贖回投資份額開放式基金（Open-endfund）：指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時(shí)增減，投資者可以隨時(shí)申購或贖回基金單位。封閉式基金（Close-endfund）：指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌到這個(gè)總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資。4.3投資基金的分類（1）按照是否可以追加投資或贖回投資份64開放式基金與封閉式基金比較封閉式基金開放式基金期限5年以上，多數(shù)15年沒有固定存續(xù)期規(guī)模不變可變交易場所可以上市不可上市價(jià)格形成方式主要是供求關(guān)系完全取決于凈值投資策略沒有贖回的壓力，可長期投資有贖回壓力，資金不能完全用于長期投資激勵(lì)機(jī)制缺乏較好開放式基金與封閉式基金比較封閉式基金開放式基金期限5年以上，65開放式基金的優(yōu)勢1、市場選擇性強(qiáng)。如果基金業(yè)績優(yōu)良，投資者購買基金的資金流入，導(dǎo)致基金資產(chǎn)增加；如果經(jīng)營不善，投資者贖回基金，導(dǎo)致基金資產(chǎn)減少。這種優(yōu)勝劣汰機(jī)制對基金管理人形成直接的激勵(lì)約束，充分體現(xiàn)了良好的市場選擇。2、流動性好。基金管理人必須保持基金資產(chǎn)具有良好的流動性，以應(yīng)付可能出現(xiàn)的贖回，而不會集中持有大量難以變現(xiàn)資產(chǎn)，減少了基金的流動性風(fēng)險(xiǎn)。開放式基金的優(yōu)勢663、透明度高。開放式基金通常每日公布資產(chǎn)凈值，隨時(shí)體現(xiàn)出基金管理人在市場上運(yùn)作、駕馭資金的能力。4、便于投資。投資者可隨時(shí)在各銷售場所申購、贖回基金，十分便利。3、透明度高。開放式基金通常每日公布資產(chǎn)凈值，隨時(shí)體現(xiàn)出基金67開放式基金主要有哪些風(fēng)險(xiǎn)？開放式基金是建立在基金管理公司信譽(yù)基礎(chǔ)上的證券品種，其風(fēng)險(xiǎn)明顯高于國債和銀行存款，國家不對投資人投資開放式基金所面臨的任何投資風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)。開放式基金主要有哪些風(fēng)險(xiǎn)？681、如果證券市場出現(xiàn)單邊下跌，將導(dǎo)致開放式基金運(yùn)作困難，面臨巨額贖回、資產(chǎn)嚴(yán)重縮水、甚至清盤的風(fēng)險(xiǎn)。2、開放式基金隨時(shí)面臨贖回壓力，基金運(yùn)作過程中必須保持一定數(shù)量的現(xiàn)金，一定程度上會影響基金運(yùn)作業(yè)績。3、開放式基金投資人除了負(fù)擔(dān)基金管理費(fèi)、托管費(fèi)和其它運(yùn)作費(fèi)外，還要負(fù)擔(dān)申購費(fèi)、贖回費(fèi)等，會增加投資于基金的成本。開放式基金主要有哪些風(fēng)險(xiǎn)？1、如果證券市場出現(xiàn)單邊下跌，將導(dǎo)致開放式基金運(yùn)作困難，面臨69“華安創(chuàng)新”開放式基金華安創(chuàng)新基金是我國第一只開放式試點(diǎn)基金，由華安基金管理公司設(shè)計(jì)和管理，由交通銀行代理銷售。華安創(chuàng)新首次設(shè)立募集目標(biāo)為50億份基金單位，30億份向個(gè)人投資者銷售，20億份向機(jī)構(gòu)投資者銷售。個(gè)人認(rèn)購最低額為1萬元，最高限額為30萬元；機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購最低額為30萬元，最高限額為5億元。一次認(rèn)購1萬——1000萬元的，認(rèn)購費(fèi)率為認(rèn)購金額的1.5%；一次認(rèn)購1000萬元以上的，認(rèn)購費(fèi)率為認(rèn)購金額的1.2%。主要投資于創(chuàng)新類上市公司，包括電子信息及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、生物技術(shù)及新醫(yī)藥、光機(jī)電一體化、航空航天技術(shù)、海洋技術(shù)、新材料、新能源等領(lǐng)域內(nèi)主業(yè)突出的上市公司。2001年9月11日開始募集。“華安創(chuàng)新”開放式基金華安創(chuàng)新基金是我國第一只開放式試點(diǎn)基金70契約型（Contractual-typefund）基金：三方簽訂基金契約——基金管理人、投資者、托管人。他們之間是合同關(guān)系，基金本身不是一個(gè)法人，是虛擬企業(yè)。公司型（Corporate-typefund）：投資者雙重身份，既是持有人，又是股東，基金本身是一個(gè)獨(dú)立法人。投資者相當(dāng)于認(rèn)購股票。注意：無論哪種形式，投資者為基金的所有人。（2）按照組織形式分（2）按照組織形式分71它們之間的差別：資金性質(zhì)：契約型——受益憑證，公司型——股票。投資者地位：公司型基金投資者是基金的股東，有經(jīng)營權(quán)。契約型基金中只是合同關(guān)系，無經(jīng)營權(quán)。所以，前者權(quán)利大。營運(yùn)依據(jù)：契約型－基金契約，公司型－公司章程中國：全部是契約型基金。中國沒有基金公司，只有基金管理公司美國：大部分是公司型基金。它們之間的差別：72（3）按照投資對象分類貨幣市場基金：貨幣市場主要是機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人一般通過基金投資于該市場股權(quán)基金：股票基金固定收益基金：債券基金混合基金：多種投資工具并存指數(shù)基金:試圖與一個(gè)主板市場的指數(shù)業(yè)績相匹配為什么要這樣分類？細(xì)分市場；西方國家對基金的管制。如養(yǎng)老基金要求十分穩(wěn)健的投資，所以這類基金投資股票受到限制。<5%的股票。（3）按照投資對象分類73（4）按照投資目標(biāo)分類成長型：戰(zhàn)略型投資，追求長期收益（不以現(xiàn)金分紅），主要投資股票——風(fēng)險(xiǎn)最大。收入型：追求當(dāng)期收益，穩(wěn)定收入，以績優(yōu)股和債券為主，多分紅。平衡型基金：界于上述二者之間。（4）按照投資目標(biāo)分類74（5）按照募集方式分類公募基金（Publicofferingfund）：向非特定的對象募集基金份額。陽光操作、信息披露、嚴(yán)格監(jiān)管。中國規(guī)定所有基金必須公募集，美國規(guī)定共同基金必須公募。私募基金（Privateplacementfund）：向特定的對象募集基金份額。無需披露信息，監(jiān)管不嚴(yán)，具有隱蔽性。如美國的對沖基金（Hedgefund），采取合伙制度，人數(shù)不等超過100人。（5）按照募集方式分類75傘型基金：母基金下設(shè)子基金，投資者可以選擇基金中的基金：以基金為投資對象其他基金保本基金：保證本金安全，主要投資于債券（注意：只對到期投資保本，半封閉）傘型基金：母基金下設(shè)子基金，基金中的基金：以基金為投資對象其764.4投資基金的治理結(jié)構(gòu)（1）基金持有人與管理人關(guān)系委托人與受托人管理人：經(jīng)營資產(chǎn)，收取管理費(fèi)，不參與分紅（2）持有人與托管人關(guān)系委托人與受托人托管人：保管資產(chǎn)，收取托管費(fèi)，不參與分紅（3）管理人與托管人關(guān)系共同的受托人（平行委托）互相監(jiān)督、過錯(cuò)責(zé)任托管人與管理人嚴(yán)格分開4.4投資基金的治理結(jié)構(gòu)（1）基金持有人與管理人關(guān)系77基金持有人（投資者）托管人（銀行）基金管理人（基金管理公司）信托（所有者與經(jīng)營者）信托（委托與受托）互相監(jiān)督基金持有人托管人基金管理人信托信托互相監(jiān)督78基金管理人托管人投資者資金收益指令復(fù)核證券市場證券基金所有的財(cái)產(chǎn)：包括各種證券、現(xiàn)金、印章都存放在托管人處，基金管理人只有指令權(quán)，而沒有控制實(shí)際的資產(chǎn)?；鸸芾砣送泄苋送顿Y者資金收益指令復(fù)核證券市場證券基金所有79對基金的投資組合的規(guī)定1、單個(gè)基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的80%；2、1個(gè)基金持有1家上市公司的股票，不得超過該基金資產(chǎn)凈值的10%；3、同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司發(fā)行的債券，不得超過該債券的10%；4、1個(gè)基金投資于國家債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)凈值的20%。對基金的投資組合的規(guī)定1、單個(gè)基金投資于股票、債券的比例，不804.5基金的交易（1）封閉式基金通過經(jīng)紀(jì)人基金二級市場上自由轉(zhuǎn)讓，交易規(guī)則同股票。競價(jià)規(guī)則：價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先最小價(jià)格變動單位：0.001元最小和最大數(shù)量：100份，100萬份T＋1交割漲停板：10％4.5基金的交易（1）封閉式基金81（2）開放式基金注意1：開放式基金沒有二級市場，投資者只能向基金管理公司申購（贖回）基金。注意2：開放式基金的交易是指基金成立后進(jìn)行申購和贖回，有別于募集。開放式基金交易的兩大原則：“未知價(jià)”交易原則：申購、贖回時(shí)候并不知道資產(chǎn)的成交價(jià)格；“金額申購，份額贖回原則”（2）開放式基金82金額申購申購的價(jià)格：基金單位凈值+前端費(fèi)用前端收費(fèi)（Front-endload)：購買基金份額時(shí)所支付的傭金或者銷售費(fèi)用。中國<5%，一般是1％～1.5%?；饐挝粌糁担∟etassetvalue)：（基金權(quán)益－基金負(fù)債)/已經(jīng)出售在外的基金單位。由于申購時(shí)，基金資產(chǎn)凈值未知，故確切的購買數(shù)量在申購的時(shí)候未知，只能實(shí)行金額申購。計(jì)算方法申購日：凈申購額＝申購金額－申購金額×申購費(fèi)率次日：申購份數(shù)＝凈申購額/申購日基金單位凈值金額申購83例子：某個(gè)交易日某投資者以10000元認(rèn)購某基金，費(fèi)率為1％，前端收費(fèi)。次日，確定前一個(gè)交易日該基金單位凈值為0.99元。請確定該投資者認(rèn)購基金的份額數(shù)量。申購日：認(rèn)購費(fèi)用＝10000×1％＝100（元）申購日：認(rèn)購金額＝10000－100＝9900（元）次日：認(rèn)購份數(shù)＝9900/0.99=10000（份）例子：某個(gè)交易日某投資者以10000元認(rèn)購某基金，費(fèi)率為1％84份額贖回：贖回所得：基金單位凈值-贖回費(fèi)。贖回費(fèi)又稱為撤離費(fèi)（Back-endload)，后端收費(fèi)，中國<3%。一般規(guī)定贖回費(fèi)率按持有年限遞減。投資者目的要知道能贖回多少資金，但贖回的時(shí)候價(jià)格未知，所以投資者只能申請贖回多少份額。贖回日：提出贖回?cái)?shù)量次日：贖回金額＝贖回總額－贖回費(fèi)用，其中：贖回總額＝贖回?cái)?shù)量×贖回日基金單位凈值贖回費(fèi)用＝贖回總額×贖回費(fèi)率份額贖回：85例子：某投資者以10000元申購某基金，申購日該基金單位凈值為1元，申購費(fèi)率為5％。且規(guī)定贖回費(fèi)率為3％，每年遞減1％。假設(shè)該基金扣除運(yùn)作費(fèi)用后年凈收益率為10％（且等于贖回日的凈值）。問題：投資者在持有1年后申請全部贖回，能贖回多少資金？申購凈額＝10000×0.95＝9500（元）申購份數(shù)＝9500/1=9500（份）贖回總額＝9500×（1＋10％）＝10450（元）贖回費(fèi)用＝10450×2％＝209（元）贖回金額＝10450－209＝10241（元）例子：某投資者以10000元申購某基金，申購日該基金單位凈值864.6基金凈值的估計(jì)估值：就是確定資產(chǎn)凈值（或單位凈值）（1）目的衡量基金是否保值、增值開放式基金：申購和贖回價(jià)格的基礎(chǔ)。（2）估值對象資產(chǎn)：股票、債券、銀行存款、應(yīng)收利息等。負(fù)債：應(yīng)付管理費(fèi)、應(yīng)付稅收等4.6基金凈值的估計(jì)估值：就是確定資產(chǎn)凈值（或單位凈值）87（3）基金資產(chǎn)估值上市的：按交易日市價(jià)，無交易日的按照最緊密聯(lián)系原則未上市的：按照最緊密聯(lián)系原則處理，如首次公開發(fā)行股票，按照成本。（4）運(yùn)作費(fèi)用（Operatingexpenses）基金管理費(fèi)：公式＝E×R/365，其中，E：前一日基金資產(chǎn)凈值，R：費(fèi)率，中國1%~1.5%。每日計(jì)提累計(jì)，按月支付。基金托管費(fèi)：同管理費(fèi)，費(fèi)率<0.25%。（3）基金資產(chǎn)估值88基金交易費(fèi)：基金進(jìn)行證券買賣交易時(shí)候所發(fā)生的費(fèi)用。如交易傭金、過戶費(fèi)、手續(xù)費(fèi)等其他費(fèi)用：審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、信息披露費(fèi)、持有人大會費(fèi)等。（5）資產(chǎn)單位凈值（Netassetvalue，NAV）=（資產(chǎn)市值-負(fù)債）/已出售的基金份額總數(shù)。（6）基金收益率＝（NAV1-NAV0+收入＋資本利得）/NAV0基金交易費(fèi)：基金進(jìn)行證券買賣交易時(shí)候所發(fā)生的費(fèi)用。如交易傭金89假定有一投資基金，管理著價(jià)值1.2億美元的資產(chǎn)組合，假設(shè)該基金欠基金管理費(fèi)和托管費(fèi)400萬美元，并欠租金、應(yīng)發(fā)工資及雜費(fèi)100萬美元。該基金發(fā)行在外的股份為500萬，則資產(chǎn)凈值＝(1.2億美元－500萬美元)/500萬股＝23美元/份假定有一投資基金，管理著價(jià)值1.2億美元的資產(chǎn)組合，假設(shè)該基90如果某個(gè)基金在開始月初的資產(chǎn)凈值為20美元，收入分配為0.15美元，資本利得為0.05美元，本月月末的資產(chǎn)凈值為20.10美元，則本月的收益率為：收益率=（20.10－20.00+0.15+0.05）/20.00＝0.015如果某個(gè)基金在開始月初的資產(chǎn)凈值為20美元，收入分配為0.191案例：對沖基金與LTCM危機(jī)對沖基金（Hedgefund）的含義“風(fēng)險(xiǎn)對沖過的基金”，原意是利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品，對相關(guān)聯(lián)的不同股票買空賣空，但現(xiàn)在是有名無實(shí)。對沖基金的投資特點(diǎn)籌資方式不同（私募、合伙制度，人數(shù)<100人，門檻仍鎖定在100萬美元）信息不公開投資策略不確定：大量使用衍生工具，大量使用保證金等擴(kuò)大杠桿，全球化運(yùn)作。