力量鉆石研究報(bào)告：培育鉆新銳，加碼產(chǎn)能享受行業(yè)高增長紅利1.力量鉆石：培育鉆新銳，行業(yè)高增下盡享高成長1.1.十年完成追趕，跨入領(lǐng)導(dǎo)者行列力量鉆石成立于2010年，是專注于人造金剛石產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石三大產(chǎn)品體系。與老牌金剛石生產(chǎn)商相比，公司成立時(shí)間較晚，得益于持續(xù)的技術(shù)研發(fā)、豐富的經(jīng)驗(yàn)積累，公司逐步從行業(yè)的追隨者成長為領(lǐng)導(dǎo)者。公司的發(fā)展歷程可分為初創(chuàng)期、創(chuàng)新發(fā)展期、鞏固提升期三大階段，主營產(chǎn)品范圍持續(xù)擴(kuò)大、產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù)提升。2021年，公司收入達(dá)到4.98億元，穩(wěn)居超硬材料行業(yè)前四。初創(chuàng)階段（2010-2012）：主要通過外購石墨芯柱來進(jìn)行合成、提純和分選等加工工序，2012年底六面頂壓機(jī)裝機(jī)量僅58臺，產(chǎn)能規(guī)模較??；創(chuàng)新發(fā)展階段（2013-2016）：實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)石墨芯柱、掌握大單晶合成技術(shù)，市場知名度提升后客戶數(shù)量和訂單需求明顯增加。鞏固提升階段（2017-今）：實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)培育鉆石毛坯，上市募資擴(kuò)增產(chǎn)能，2021年底公司六面頂壓機(jī)裝機(jī)量已達(dá)600臺左右。1.2.三大超硬材料產(chǎn)品，主業(yè)純粹公司主業(yè)僅含超硬材料及制品，下游應(yīng)用領(lǐng)域較為集中。公司產(chǎn)品中，培育鉆石主要用于制作各類鉆石飾品及其他時(shí)尚消費(fèi)品，按產(chǎn)品顏色可分為白鉆和黃鉆；

金剛石單晶和金剛石微粉產(chǎn)品主要用于制作鋸、切、磨、鉆等各類超硬材料制品和工具，其終端應(yīng)用領(lǐng)域廣泛覆蓋建材石材、勘探采掘、機(jī)械加工、清潔能源、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等行業(yè)。主要產(chǎn)品高度協(xié)同，生產(chǎn)設(shè)備一致。公司主要產(chǎn)品培育鉆石、金剛石單晶均使用高溫高壓法（HTHP）合成工藝，核心設(shè)備為六面頂壓機(jī)，產(chǎn)能可根據(jù)需要切換。其中，金剛石單晶的合成方法具體為靜壓觸媒法，即在金剛石熱力學(xué)穩(wěn)定前提下，在恒定的超高壓高溫和觸媒參與的條件下合成金剛石單晶。培育鉆石的合成方法具體為溫差晶種法，即處于高溫區(qū)的碳源經(jīng)金屬觸媒向處于低溫區(qū)的晶種表面輸送并不斷沉積長大成為金剛石晶粒。二者合成原理和方法有所差異，但其生產(chǎn)工藝流程基本相同。公司培育鉆石、金剛石單晶生產(chǎn)中，主要原材料為石墨粉、金屬觸媒粉、頂錘、葉臘石等，通過外部采購原材料加工為復(fù)合塊用于生產(chǎn)。上游供應(yīng)商主要包括鄭州三磨所/遼寧營口鑫源（六面頂壓機(jī)）、尚太科技（石墨粉）等，下游廠商主要包括河南晶拓（國內(nèi)最大培育鉆貿(mào)易商）、泉州眾志（金剛石刀具）等。公司金剛石微粉以金剛石單晶為原料，通過氣流破碎機(jī)制備而成，工藝原理簡單，單臺設(shè)備價(jià)值僅20余萬元。公司自產(chǎn)金剛石單晶可保障微粉生產(chǎn)，原料自給率超50％。公司目前有４臺氣流破碎機(jī)，年產(chǎn)能約5億克拉，主要下游廠商包括美暢新材/恒星科技/岱勒新材（金剛石線鋸）等。1.3.實(shí)控人控制公司59.33％股權(quán)股權(quán)相對集中，員工持股平臺保障核心團(tuán)隊(duì)利益。公司控股股東為邵增明，實(shí)控人為李愛真和邵增明母子，二人直接持有公司56.39%股權(quán)，并通過員工持股平臺商丘匯力控制公司2.94%股權(quán)，合計(jì)控制公司59.33%股權(quán)。公司通過員工持股平臺綁定核心團(tuán)隊(duì)，技術(shù)總監(jiān)張存升、銷售總監(jiān)周智華、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘童越、生產(chǎn)總監(jiān)賀凌云均持有商丘匯力股權(quán)。1.4.主營產(chǎn)品量價(jià)齊升，2021年收入+104%三大主業(yè)高增，業(yè)績大幅增長。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.98億元，同比增長104%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.40億元，同比增長228%。分業(yè)務(wù)來看，培育鉆石、金剛石微粉、金剛石單晶貢獻(xiàn)收入1.97、1.56、1.37億元，占當(dāng)期收入的40%、31%、28%。受益于高毛利產(chǎn)品培育鉆石占比大幅提升，及金剛石單晶、微粉市場供不應(yīng)求下價(jià)格持續(xù)上漲，公司業(yè)績快速增長。2022Q1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.93-1.03億元，同比增長127.89%-152.40%，環(huán)比增長18.49%-31.23%，主營產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺。高毛利產(chǎn)品培育鉆占比提升，盈利能力大幅提升。2021年，公司實(shí)現(xiàn)毛利潤3.19億元，同比增長199%；綜合毛利率為64%，同比+20.5pct。分業(yè)務(wù)看，培育鉆石、金剛石微粉、金剛石單晶業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)毛利1.60、0.78、0.80億元，毛利率分別為64%、50%、58%，同比+14.6pct、+9.7pct、+18.5pct。報(bào)告期內(nèi)，公司培育鉆石產(chǎn)品良率和生產(chǎn)效率持續(xù)提升，大克拉毛坯（3ct以上）占比大幅提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性漲價(jià)且綜合成本下降，毛利率持續(xù)新高。2021年以來，金剛石單晶、微粉產(chǎn)品供應(yīng)存在缺口，下游需求穩(wěn)中有升，價(jià)格上漲帶動(dòng)毛利率提升。經(jīng)營管理穩(wěn)健，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2021年，公司期間費(fèi)用率為10%，較2020年略有下降，處于較低水平，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.1%、8.4%、0.5%。得益于公司優(yōu)秀的經(jīng)營管理能力，2021年公司凈利率為48%，同比+18.3pct。1.5.募投項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能，鞏固生產(chǎn)優(yōu)勢IPO募資使用完畢，定增加碼產(chǎn)能。公司IPO實(shí)際募集資金凈額2.74億元，全部用于“寶晶新材料工業(yè)金剛石及合成鉆石智能化工廠建設(shè)項(xiàng)目”，該項(xiàng)目已于2019年9月開工建設(shè)，計(jì)劃3年內(nèi)新增320臺六面頂壓機(jī)。截至2021年末，公司IPO募集資金已使用完畢。3月25日，公司發(fā)布公告擬向不超過35名特定對象發(fā)行不超過1207.44萬股，募資總額不超過40億元。擬用于“商丘力量鉆石科技中心及培育鉆石智能工廠建設(shè)項(xiàng)目（21.91億元）”、“力量二期金剛石和培育鉆石智能化工廠建設(shè)項(xiàng)目（15.99億元）”、“補(bǔ)充流動(dòng)資金（2.10億元）”。項(xiàng)目建設(shè)期為3年，其中主要生產(chǎn)設(shè)備投資約30億元，整體計(jì)劃購置1800臺六面頂壓機(jī)，其中1500臺用于培育鉆石新產(chǎn)能建設(shè)。此外，本次項(xiàng)目中公司擬用1.39億元建設(shè)研發(fā)中心，產(chǎn)量良率、生產(chǎn)效率有望持續(xù)提升，助力業(yè)績增長。2.金剛石行業(yè)：新舊領(lǐng)域同時(shí)發(fā)力，景氣度高企2.1.人造金剛石：從工業(yè)明珠到消費(fèi)新風(fēng)尚金剛石性能優(yōu)異，下游應(yīng)用廣泛。金剛石是世界上最堅(jiān)硬的、成份最簡單的寶石，它是由碳元素組成的、具有立方結(jié)構(gòu)的天然晶體。自然界中的天然鉆石是由地表以下約100英里深處碳單質(zhì)形成的，壓力為4.5-6.0Gpa、溫度為1100-1500℃。近代以來科學(xué)家通過實(shí)驗(yàn)室模擬金剛石生長環(huán)境，生產(chǎn)出人造金剛石，并通過改良技術(shù)培育出鉆石。金剛石作為強(qiáng)折射、高色散的寶石品種，由其打磨而成的鉆石在奢侈珠寶中占據(jù)一席之地；同時(shí)具備高強(qiáng)度、高靈敏、高透光、高功率、高熱傳導(dǎo)率和高電子遷移等熱、光、電、聲和化學(xué)性能優(yōu)勢，被廣泛應(yīng)用于建材石材、勘探采掘、機(jī)械加工、清潔能源、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。人造金剛石被廣泛應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)中，而培育鉆石作為鉆石消費(fèi)領(lǐng)域的新興選擇，主要用于制作各類鉆石飾品及其他時(shí)尚消費(fèi)品。技術(shù)突破培育寶石級金剛石，中國占據(jù)優(yōu)勢地位。自然界中金剛石儲量稀少，且集中于南非、俄羅斯等地。近代工業(yè)發(fā)展對金剛石需求大增，西方率先在人工合成領(lǐng)域取得進(jìn)展。我國人造金剛石以高溫高壓法為主，1960s打破國外壟斷，成功合成人造金剛石并研制合成設(shè)備六面頂壓機(jī)。目前河南地區(qū)已經(jīng)形成了全球最完整的金剛石產(chǎn)業(yè)鏈，涵蓋“六面頂壓機(jī)供應(yīng)/原材料生產(chǎn)—人造金剛石合成—單晶篩選分級/鉆石打磨加工”各個(gè)環(huán)節(jié)，當(dāng)?shù)赜谐^200家超硬材料及制品生產(chǎn)企業(yè)。工業(yè)金剛石：2000年開始，我國成為全球最大人造金剛石生產(chǎn)國，2019年產(chǎn)量達(dá)到142億克拉，占全球總產(chǎn)量的90%以上。2.2.培育鉆石千億市場，中國制造商受益2.2.1.全球培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈：中印美三國主導(dǎo)中國、印度、美國分別為培育鉆石生產(chǎn)、加工、消費(fèi)第一大市場。全球相當(dāng)數(shù)量的培育鉆石也經(jīng)歷了“中國→印度→美國”的流動(dòng)過程。2020年，中國生產(chǎn)了全球40%+培育鉆石，其中70-80%最終流向美國市場；印度打磨了全球90%的鉆石；美國則消費(fèi)了全球80%的培育鉆石，其中30-40%可追溯至中國。培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈毛利率呈現(xiàn)典型的“微笑曲線”。上游鉆石毛坯生產(chǎn)商存在生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢，毛利率普遍在60%左右；中游貿(mào)易加工商等因門檻較低，毛利率僅10-20%；下游零售商享受品牌溢價(jià)，毛利率普遍為60-70%。2.2.2.供給：HPHT與CVD法齊頭并進(jìn)，中國占比超40%目前僅高溫高壓法（HPHT）和化學(xué)氣相沉積法（CVD）兩類技術(shù)路線可商業(yè)化生產(chǎn)培育鉆石毛坯。HPHT法和CVD法采用完全不同的合成原理和合成技術(shù)，生產(chǎn)出的產(chǎn)品類型和產(chǎn)品特點(diǎn)也各不相同，HPHT法在白鉆生產(chǎn)中更有優(yōu)勢，CVD法則更適于大克拉、高凈度毛坯生產(chǎn)。2020年，全球培育鉆石毛坯產(chǎn)量700萬克拉中，HPHT法和CVD法分別為320、380萬克拉。HPHT法：合成原理是石墨粉在超高溫、高壓條件及金屬觸媒粉催化作用下發(fā)生相變生長出鉆石晶體，合成速度快、單次產(chǎn)量高。中國2020年HPHT法毛坯產(chǎn)量約280萬克拉，幾乎壟斷全球HPHT法生產(chǎn)，主要生產(chǎn)企業(yè)包括中兵紅箭、黃河旋風(fēng)、力量鉆石、鄭州華晶四家，CR4市占率約80%。CVD法：合成原理是含碳?xì)怏w（CH4）和氫氣混合物在超高溫、低壓條件下被激發(fā)分解出活性碳原子，通過控制沉積生長條件促使活性碳原子在基體上沉積交互生長成鉆石晶體。CVD合成培育鉆石呈板狀，顏色不易控制、培育周期長、成本較高，但純凈度高，較適宜5ct以上培育鉆石合成。國外以CVD法生產(chǎn)為主，2020年印度、美國CVD法毛坯產(chǎn)能分別為150、100萬克拉。河南“982”工程等重大項(xiàng)目相繼出臺，廠商加碼培育鉆石產(chǎn)能。頭部企業(yè)中兵紅箭、黃河旋風(fēng)、力量鉆石等經(jīng)驗(yàn)技術(shù)豐富，主導(dǎo)培育鉆石擴(kuò)產(chǎn)。目前在建的重點(diǎn)項(xiàng)目投資額合計(jì)超140億元，建設(shè)期普遍在2-4年，預(yù)計(jì)可新增毛坯產(chǎn)能1000萬克拉左右。我們預(yù)計(jì)2025年培育鉆石產(chǎn)量將達(dá)到3818萬克拉。僅考慮產(chǎn)量規(guī)模，培育鉆石在鉆石生產(chǎn)端滲透率達(dá)到23%，年復(fù)合增速為41%。核心假設(shè)如下：河南地區(qū)目前重點(diǎn)在建項(xiàng)目預(yù)計(jì)可新增毛坯產(chǎn)能1000萬克拉左右，建設(shè)期2-4年?？紤]后續(xù)全國擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2025年中國HPHT法產(chǎn)能凈增長1200萬克拉。中國、印度、發(fā)達(dá)地區(qū)2022-2025年CVD設(shè)備數(shù)量年增速分別為50%、40%、10%；預(yù)計(jì)2022-2025年天然鉆石產(chǎn)量增速為3%。2.2.3.加工：印度壟斷全球打磨市場印度人工成本低廉，包攬全球90%鉆石加工業(yè)務(wù)。鉆石打磨加工廠商集中在印度蘇拉特，當(dāng)?shù)丶s70萬人從事鉆石加工業(yè)，包攬了全球近90%的鉆石加工業(yè)務(wù)。在巴西和非洲發(fā)現(xiàn)鉆石之前，印度一直是鉆石的主產(chǎn)區(qū)，當(dāng)?shù)卮蚰ゼ庸v史悠久、行業(yè)競爭門檻較低、勞動(dòng)力成本低廉，大型加工廠和傳統(tǒng)家庭作坊并存，打磨量占比極高但切工相對落后。據(jù)鉆石觀察數(shù)據(jù)，相比天然鉆石，培育鉆石能讓中游賺到更多的錢，蘇拉特地區(qū)已有10%的鉆石工廠加工培育鉆石產(chǎn)品。據(jù)GJEPC數(shù)據(jù)，2019年底培育鉆石進(jìn)出口數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯增長，受疫情影響短暫下滑后恢復(fù)高增速。2022年2月，印度培育鉆石毛坯進(jìn)口額為1.55億美元，同比增長85.01%；培育鉆石裸鉆出口額為1.26億美元，同比增長113.55%；培育鉆石進(jìn)口端滲透率為6.99%，同比+1.58pct；出口端滲透率為5.98%，同比+2.72pct。2.2.4.需求：美國市場占80%全球鉆石消費(fèi)以美國為主，占比超50%。2020年，全球裸鉆市場規(guī)模約230億美元，其中美國、中國、印度、日本市場分別為120、30、20、10億美元。2018-2020年，美國市場裸鉆消費(fèi)量在全球占比分別為46%、48%、51%，預(yù)計(jì)全球鉆石消費(fèi)較長時(shí)間內(nèi)均以美國為主。美國市場消費(fèi)者鉆石消費(fèi)量大，帶動(dòng)培育鉆石需求。據(jù)MVEye統(tǒng)計(jì)2020年，共有80%的美國消費(fèi)者了解過培育鉆石，并有8%的消費(fèi)者購買過培育鉆石首飾。老牌珠寶商破局，疊加疫情推動(dòng)，培育鉆石滲透率快速提升。自寶石級培育鉆石開始進(jìn)入消費(fèi)市場后，美國市場滲透率長期不足1%。伴隨老牌珠寶商DeBeers等開始涉足這一新興領(lǐng)域，加大市場宣傳力度，消費(fèi)者認(rèn)知提升帶動(dòng)滲透率增長。2021年，我們預(yù)計(jì)全球培育鉆石飾品市場銷售額約35億美元。據(jù)Bain統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，美國市場占據(jù)了培育鉆石80%的銷售量，我們預(yù)計(jì)2021年美國市場規(guī)模約28億美元，培育鉆石滲透率約7%。主要天然鉆石產(chǎn)地南非、澳大利亞等國受疫情影響，2020年產(chǎn)量大幅下降，培育鉆石在此背景下獲得廣泛關(guān)注。疫情后經(jīng)濟(jì)增長疲弱影響消費(fèi)者信心，其對高性價(jià)比的培育鉆石飾品消費(fèi)意愿增強(qiáng)。高性價(jià)比構(gòu)筑核心優(yōu)勢：培育白鉆價(jià)格僅是天然鉆的1/4。隨著培育鉆石產(chǎn)能不斷擴(kuò)張及技術(shù)進(jìn)步，培育鉆石和天然鉆石之間的價(jià)格差異穩(wěn)步擴(kuò)大，以1克拉成品裸鉆（圓鉆、VS、G色）為例，2016-2021年價(jià)格差異從10-15%擴(kuò)大到75%甚至更高。截至2021Q3，天然鉆石裸鉆價(jià)格約為6000美元/克拉，培育鉆石裸鉆價(jià)格約為1800美元/克拉。以時(shí)尚類鉆石首飾為主的Pandora

“Brilliance”系列，定價(jià)僅600美元/克拉。自然界中紅色、藍(lán)色、綠色都是極為罕見的鉆石顏色，價(jià)格高昂。實(shí)驗(yàn)室培育技術(shù)解決了彩鉆的稀少問題，為年輕群體提供了極具性價(jià)比的選擇。1克拉天然藍(lán)鉆的價(jià)格在10-30萬元不等；品級較高的藍(lán)色培育鉆石，1克拉的價(jià)格也僅為2-4萬元。2021年以來，天然鉆供需錯(cuò)配導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)上移，價(jià)差擴(kuò)大有助于培育鉆滲透率走高。據(jù)IDEX（國際鉆石交易平臺）數(shù)據(jù)，2021年1月1日-2022年4月1日，成品鉆價(jià)格總指數(shù)累計(jì)上漲26.82%。需求端，歐美疫情穩(wěn)定后，下游需求快速反彈，同時(shí)通脹預(yù)期下鉆石在資產(chǎn)配置中的重要性顯著提高；供給端，生產(chǎn)仍受限制疊加部分礦區(qū)衰竭關(guān)停，存在一定缺口。目前培育鉆石尚無行業(yè)統(tǒng)一報(bào)價(jià)，價(jià)格錨定天然鉆石價(jià)格，根據(jù)一定折扣比例進(jìn)行銷售。天然鉆石價(jià)格大幅上漲，與培育鉆價(jià)格差異擴(kuò)大，城市中產(chǎn)有望加速轉(zhuǎn)向培育鉆消費(fèi)，培育鉆滲透率提升創(chuàng)造空間。2.3.金剛石行業(yè)景氣度高位，盈利能力恢復(fù)2.3.1.我國金剛石供應(yīng)占全球90%以上金剛石行業(yè)供應(yīng)集中，全球生產(chǎn)看河南。我國在1963年成功研制出第一顆人造金剛石，經(jīng)過50多年的發(fā)展，形成了完整的產(chǎn)業(yè)體系。從2000年開始，我國成為全球最大人造金剛石生產(chǎn)國，2010年產(chǎn)量即突破100億克拉。2019年，我國金剛石單晶產(chǎn)量為142億克拉，占全球總產(chǎn)量的90%以上。金剛石單晶領(lǐng)域，河南產(chǎn)量占全國的80%，其中中南鉆石、黃河旋風(fēng)、鄭州華晶、力量鉆石占據(jù)全國近70%的市場份額；金剛石微粉領(lǐng)域，2019年全國產(chǎn)量約25.3億克拉，其中商丘柘城微粉產(chǎn)業(yè)集群占據(jù)國內(nèi)微粉市場的80%。較長時(shí)間內(nèi)，金剛石單晶下游需求平穩(wěn)，國內(nèi)產(chǎn)能供應(yīng)充足，價(jià)格穩(wěn)定在0.3元/克拉左右。2017-2018年價(jià)格明顯上漲，主要原因?yàn)楣夥杵懈罴夹g(shù)替代導(dǎo)致線鋸用微粉市場供不應(yīng)求，銷售價(jià)格、市場需求均大幅增加，金剛石單晶作為生產(chǎn)金剛石微粉的原材料，其市場價(jià)格亦隨之上漲。2019年后，金剛石微粉市場供求關(guān)系逐步恢復(fù)平衡、市場價(jià)格有所回落，金剛石單晶的價(jià)格也隨之下降。2021年以來，需求高增疊加供應(yīng)不足，導(dǎo)致工業(yè)金剛石價(jià)格總體漲幅達(dá)到50%,部分產(chǎn)品漲幅超70%。受培育鉆石市場需求火爆影響，許多公司將產(chǎn)能逐漸向培育鉆石傾斜，導(dǎo)致工業(yè)金剛石產(chǎn)能下降，無法滿足市場需求，同時(shí)光伏、電子等下游需求高增，導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲。2.3.2.下游應(yīng)用廣泛，供給缺口致價(jià)格居高難下下游市場需求高增，價(jià)格有望維持在高位。金剛石單晶和金剛石微粉產(chǎn)品具有超硬、耐磨、抗腐蝕等優(yōu)良性能，屬于高效、高精、半永久性、環(huán)保型先進(jìn)無機(jī)非金屬材料，是生產(chǎn)用于對高硬脆、難加工材料進(jìn)行鋸、切、磨、鉆等加工工具的核心耗材，終端應(yīng)用領(lǐng)域廣泛覆蓋建材石材、勘探采掘、機(jī)械加工、清潔能源、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等行業(yè)。近年來，光伏、消費(fèi)電子等行業(yè)快速發(fā)展，對金剛石微粉需求大增，同時(shí)拉動(dòng)其原料金剛石單晶的需求。光伏領(lǐng)域，2017年金剛石線鋸切割技術(shù)全面取代碳化硅砂漿切割技術(shù)廣泛應(yīng)用于光伏單晶硅、多晶硅材料切割領(lǐng)域，金剛石線需求量提升拉動(dòng)微粉需求；消費(fèi)電子領(lǐng)域，金剛石微粉及制品可為電子玻璃等提供高質(zhì)量的精密表面處理，為微粉創(chuàng)造廣闊的市場空間。3.公司優(yōu)勢：高成長標(biāo)的，產(chǎn)能加碼&技術(shù)投入構(gòu)筑護(hù)城河3.1.低基數(shù)高成長，產(chǎn)能快速提升與其他頭部公司相比，公司存量壓機(jī)較少，增速最快。2012年末，公司六面頂壓機(jī)裝機(jī)量僅為58臺。2022年一季度末，公司六面頂壓機(jī)裝機(jī)量已達(dá)到700臺左右，其中60%以上用于培育鉆石生產(chǎn)。根據(jù)公司定增預(yù)案規(guī)劃，未來3年公司將新增六面頂壓機(jī)超1800臺，裝機(jī)量達(dá)到2500臺以上，年均投產(chǎn)600臺以上，年復(fù)合增速接近40%。與同行相比，公司在合成設(shè)備先進(jìn)性和生產(chǎn)效率方面具備顯著優(yōu)勢。六面頂壓機(jī)大型化工藝不斷突破，目前行業(yè)內(nèi)已可生產(chǎn)φ1000型超大腔室壓機(jī)。φ650型號主要在2016年前后投入使用，目前行業(yè)龍頭中南鉆石、黃河旋風(fēng)、鄭州華晶均以該型號壓機(jī)為主。公司近年快速擴(kuò)產(chǎn)，恰逢行業(yè)更新?lián)Q代，以φ700及以上型號壓機(jī)為主。截至2020年末，公司已裝機(jī)投產(chǎn)φ700及以上型號壓機(jī)占比91%，而行業(yè)內(nèi)φ700及以上型號壓機(jī)占比平均為19%。大腔室壓機(jī)在單次產(chǎn)量及產(chǎn)品良率均有大幅提升。從金剛石單晶生產(chǎn)來看，同等條件下φ650、φ700、φ800型壓機(jī)合成高品級金剛石單晶單次產(chǎn)量平均為200ct、280-320ct、320-360ct；從培育鉆石生產(chǎn)來看，單臺φ650、φ700-φ800、φ850-φ1000型壓機(jī)單月產(chǎn)值分別為4-8、8-10、≥13萬元。從盈利能力來看，2021年力量鉆石超硬材料業(yè)務(wù)毛利率顯著高于同行，達(dá)到60%以上。公司與三磨所、遼寧營口鑫源等廠商長期合作，可穩(wěn)定獲得其壓機(jī)供應(yīng)。2022年，三磨所大部分壓機(jī)產(chǎn)能已被公司鎖定，將陸續(xù)交付。三磨所六面頂壓機(jī)產(chǎn)能約200-300臺/年，產(chǎn)品涵蓋φ650-φ1000，采用鍛造法工藝。目前行業(yè)內(nèi)六面頂壓機(jī)仍以鑄造法工藝為主，同等條件下，鍛造鉸鏈梁的剛性和強(qiáng)度遠(yuǎn)高于鑄造鉸鏈梁，可極大地提高壓機(jī)的可靠性，延長壓機(jī)的使用壽命，具有制造缺陷少、強(qiáng)度高、加工精度高、使用壽命長等顯著優(yōu)點(diǎn)，是傳統(tǒng)鑄造鉸鏈梁六面頂壓機(jī)的更新?lián)Q代產(chǎn)品，更有利于六面頂壓機(jī)的大型化發(fā)展。公司后續(xù)可定制三磨所φ850以上大腔室壓機(jī)，進(jìn)一步提升生產(chǎn)效率。3.2.加大研發(fā)投入，良率提升帶動(dòng)業(yè)績增長公司加大研發(fā)投入，掌握多項(xiàng)核心技術(shù)。2021年，公司研發(fā)投入達(dá)2655萬元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)5.3%。通過自主研發(fā)，公司已逐步掌握了包括原材料配方技術(shù)、新型密封傳壓介質(zhì)制造技術(shù)、大腔體合成系列技術(shù)、高品級培育鉆石合成技術(shù)、金剛石微粉制備技術(shù)等在內(nèi)的人造金剛石生產(chǎn)五大核心支撐技術(shù)，形成了相對完備的核心技術(shù)體系。培育鉆石產(chǎn)品良率、大克拉占比持續(xù)提升，銷售均價(jià)大幅上漲。2019年開始，公司3克拉以上毛坯逐步開始量產(chǎn)，在銷售中的占比達(dá)到9%。2021Q1，公司生產(chǎn)中3克拉以上毛坯占比顯著提升，白色鉆石一等品的比例達(dá)到70%以上，D/E/F色鉆石的比例達(dá)到9