期貨與套期保值

永安期貨

期貨與套期保值

永安期貨常見問題參與期貨就要交割了參與套期保值風(fēng)險(xiǎn)很大參與套期保值很難怎樣才能找到最好的套保方案怎樣選擇參與期貨的伙伴常見問題參與期貨就要交割了什么是期貨

期貨市場(chǎng)是由于現(xiàn)貨商品生產(chǎn)、加工和貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)問題、融資問題、庫存問題和定價(jià)問題而發(fā)展起來的什么是期貨期貨市場(chǎng)是由于現(xiàn)貨商品生產(chǎn)、加工和貿(mào)易的什么是期貨2010年6月18日什么是期貨2010年6月18日什么是期貨11月合約9月合約11月合約9月合約國內(nèi)期貨國外期貨LLDPE期貨LLDPE現(xiàn)貨什么是期貨11月合約9月合約11月合約9月合約國內(nèi)期貨國外期

立體的期貨廣州廣州石化7042余姚揚(yáng)子石化7042齊魯化工城齊魯石化7042連塑七月連塑1101連塑九月連塑1103沙特LLDPE原油韓國LLDPE國內(nèi)比價(jià)偏低內(nèi)外結(jié)構(gòu)期現(xiàn)結(jié)構(gòu)月間結(jié)構(gòu)立體的期貨廣州廣州石化7042余姚揚(yáng)子石化7042齊魯化工

立體的期貨立體的期貨

什么是期貨現(xiàn)貨是平面的：時(shí)間＋價(jià)格期貨是立體的：時(shí)間、價(jià)格、比價(jià)（內(nèi)外比價(jià)、期現(xiàn)比價(jià)、不同合約的價(jià)差）什么是期貨

小結(jié)

期貨是立體的組合工具(套保、套利、對(duì)沖)小結(jié)10立體的期貨對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的意義

第一層次：價(jià)格發(fā)現(xiàn)期貨價(jià)格變化領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格變化，價(jià)格指導(dǎo)意義期貨價(jià)格為立體的價(jià)格，價(jià)差結(jié)構(gòu)反應(yīng)供求關(guān)系第二層次：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投資工具（套期保值）風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)套利交易（利用基差、價(jià)差變化賺取額外收益）10立體的期貨對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的意義第一層次：價(jià)格發(fā)現(xiàn)11價(jià)格發(fā)現(xiàn)---期貨價(jià)格指導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格

高度相關(guān)性。期貨價(jià)格先于現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)滯后于期貨價(jià)格。11價(jià)格發(fā)現(xiàn)---期貨價(jià)格指導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格高度相關(guān)性。12

期貨價(jià)差結(jié)構(gòu)反映供求關(guān)系

日期現(xiàn)貨TA0903TA0904TA09052009/2/66430627462266208日期現(xiàn)貨TA0803TA0804TA08052008/1/31730074067516762012

期貨價(jià)差結(jié)構(gòu)反映供求關(guān)系

日期現(xiàn)貨TA0903TA09絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)與基差波動(dòng)13絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)與基差波動(dòng)13什么是套期保值什么是套期保值套期保值概念套期保值(hedge)：就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出(買入)期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指通過期貨市場(chǎng)買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場(chǎng)賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造成損失的行為。套期保值是期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的原動(dòng)力。無論是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)、還是金屬、能源期貨市場(chǎng)，其產(chǎn)生都是源于生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動(dòng)而帶來風(fēng)險(xiǎn)時(shí)自發(fā)形成的買賣遠(yuǎn)期合同的交易行為。這種遠(yuǎn)期合約買賣的交易機(jī)制經(jīng)過不斷完善，例如將合約標(biāo)準(zhǔn)化、引入對(duì)沖機(jī)制、建立保證金制度等，從而形成現(xiàn)代意義的期貨交易。企業(yè)通過期貨市場(chǎng)為生產(chǎn)經(jīng)營買了保險(xiǎn)，保證了生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的可持續(xù)發(fā)展?？梢哉f，沒有套期保值，期貨市場(chǎng)也就不是期貨市場(chǎng)了。套期保值概念套期保值(hedge)：就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市

套期保值的基本原理

同一種商品，在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)共存情況下，在同一時(shí)空內(nèi)會(huì)受到相同因素的影響和制約，因而正常情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同，并隨著期貨合約交割二實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)價(jià)格一致。套期保值就是利用兩個(gè)市場(chǎng)的這種關(guān)系，在期貨市場(chǎng)上采取與現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易數(shù)量相同但交易方向相反的交易（如現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出的同時(shí)在期貨市場(chǎng)買進(jìn)，或者現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)的同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣出），從而在兩個(gè)市場(chǎng)上建立一種相互沖抵的機(jī)制，無論價(jià)格怎樣變動(dòng)，都能取得在一個(gè)市場(chǎng)虧損的同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)盈利的結(jié)果。最終，虧損額與盈利額大致相等，兩相沖抵，從而將價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大部分被轉(zhuǎn)移出去。

套期保值的基本原理

同一種商品，在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)共存情況下套期保值示意圖套期保值示意圖

套保的原理和原則

原理：同一種商品，在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)共存情況下，正常情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同，并隨著期貨合約交割趨于一致。套期保值的原則：方向相反、數(shù)量相等、月份相近絕對(duì)價(jià)格——基差波動(dòng)

套保的原理和原則

原理：同一種商品，在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)共存情賣出套期保值示例賣出套期保值示例株冶套保失敗案例1997年，在國際期貨市場(chǎng)上已從事兩年交易的株冶工作人員，在倫敦金屬交易所(LME)越權(quán)進(jìn)行透支交易，大量賣空鋅期貨合約，其頭寸遠(yuǎn)超既定期貨交易方案，被國外金融機(jī)構(gòu)盯住并發(fā)生逼倉。

事情暴露時(shí)，在LME市場(chǎng)已賣出45萬噸鋅，而當(dāng)時(shí)株冶全年的總產(chǎn)量?jī)H為30萬噸。事發(fā)后，1997年7月，國務(wù)院總理朱镕基專門召開辦公會(huì)議處理“株冶事件”，當(dāng)時(shí)，相關(guān)主管部門負(fù)責(zé)人親自到工廠蹲點(diǎn)近一個(gè)月，一邊采取頭寸止損、追加保證金、合理調(diào)期等措施緊急處理頭寸，一邊通過各種渠道調(diào)集其他鋅廠的貨源、組織交割，力爭(zhēng)將損失降至最低。但終因拋售頭寸過大，最后只好以高價(jià)買入部分合約平倉履約。由于從1997年初開始的六七個(gè)月中，多頭推高倫敦鋅價(jià)，漲幅超過50%，這導(dǎo)致株冶最后集中性平倉的3天內(nèi)虧損額達(dá)1.758億多美元，折合人民幣14.591億多元。

株冶套保失敗案例1997年，在國際期貨市場(chǎng)上已從事兩年交易的中航油案列

2003年下半年中航油開始參與200萬桶原油期貨買賣，初期獲利。。。

2004年一季度國際油價(jià)飆升，中航油持淡倉，錄得賬面虧損580萬美元，為求收復(fù)失地，加大投資增持淡倉。。。

2004年二季度油價(jià)續(xù)升，中航油賬面虧損增至3000萬美元。為避免在賬目上出現(xiàn)實(shí)際虧損，公司決定將交割日期延后至2005及2006年，再加大投資，希望油價(jià)回落時(shí)可翻身。。。

2004年10月中航油的原油期貨合約已增至5200萬桶，油價(jià)到達(dá)歷史高位，中航油面臨巨額虧損。。。

2004年10月10日中航油首次向中航油集團(tuán)呈交報(bào)告，說明交易情況及面對(duì)1.8億美元的賬面損失，并已繳付了期貨交易的8000萬美元補(bǔ)倉資金，公司同時(shí)面對(duì)嚴(yán)重的現(xiàn)金流問題，已接近用罄2600萬美元的營運(yùn)資金、1.2億美元的銀團(tuán)貸款及6800萬美元的應(yīng)收貿(mào)易款，上述數(shù)據(jù)從未向其它股東及公眾披露。。。

2004年10月20日中航油集團(tuán)為了籌集資金支付補(bǔ)倉資金，透過德意志銀行新加坡分行配售15%的中航油股份，令集團(tuán)持股比例由75%減至60%，集資1.08億美元。。。

2004年10月26日－28中航油未能補(bǔ)倉，多張合約被逼平倉，實(shí)際損失增至1.32億美元。。。

2004年10月26日－29巴克萊資本開始追債行動(dòng)，要求中航油償還2646萬美元。。。

2004年11月8日中航油再有合約被逼平倉，虧損增加1億美元。。。

2004年11月9日三井(Mitsui)能源風(fēng)險(xiǎn)管理公司加入追債行列，追討7033萬美元。。。

2004年11月16日另一批合約被平倉，再虧7000萬美元。。。

2004年11月17日StandardBankLondonLtd追討1443萬美元，并指如果未能在12月9日支付欠款，將會(huì)申請(qǐng)將之破產(chǎn)。。。

2004年11月25日最后一批合約被平倉，總虧損合計(jì)達(dá)3.81億美元，債權(quán)銀行陸續(xù)追債，合計(jì)追討2.48億美元，該公司同時(shí)已違反法國興業(yè)銀行牽頭的1.6億美元銀團(tuán)貸款條款，同樣面對(duì)被清盤危機(jī)。。。

中航油案列2003年下半年中航油開始參與200

企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)種類

根據(jù)企業(yè)運(yùn)營模式以及原料、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)來源主要有以下三種類型：上游閉口、下游敞口特征：原材料大宗采購，采購成本相對(duì)固定；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大典型企業(yè)：生產(chǎn)型企業(yè)上游敞口、下游敞口特征：原料和產(chǎn)品價(jià)格都隨價(jià)格正向波動(dòng)典型企業(yè)：貿(mào)易企業(yè)、加工生產(chǎn)企業(yè)上游敞口、下游閉口特征：原料成本隨價(jià)格正向波動(dòng)，產(chǎn)品價(jià)格與原料價(jià)格相關(guān)性不大典型企業(yè)：終端消費(fèi)企業(yè)

企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)種類

根據(jù)企業(yè)運(yùn)營模式以及原料、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的

企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)來源

原料和產(chǎn)品定價(jià)方式的不一致原料和產(chǎn)品定價(jià)時(shí)間的不一致已經(jīng)簽訂的產(chǎn)品訂單和已采購的原料在數(shù)量上的不一致

企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)來源

原料和產(chǎn)品定價(jià)方式的不一致

銅產(chǎn)業(yè)鏈的組成銅產(chǎn)業(yè)鏈的組成

各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：冶煉廠原材料采購：銅精礦價(jià)格=倫敦銅價(jià)-銅精礦加工費(fèi)用銅精礦加工費(fèi)用由銅礦商與冶煉廠談判確定，倫敦銅價(jià)由冶煉廠自行點(diǎn)價(jià)原材料保值：銅冶煉廠在期貨市場(chǎng)做買入保值各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：冶煉廠原材料采購：

各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：冶煉廠冶煉廠出售銅價(jià)=上海期貨交易所現(xiàn)貨月價(jià)+升貼水電解銅保值：在期貨市場(chǎng)上做賣出保值，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出銅的同時(shí)將對(duì)應(yīng)的保值空頭平倉各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：冶煉廠冶煉廠出售銅價(jià)=上海期貨交易所

各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：進(jìn)口商銅進(jìn)口價(jià)=倫敦3月銅價(jià)+現(xiàn)貨升貼水+貿(mào)易升水銅價(jià)由進(jìn)口商在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)點(diǎn)價(jià)確定，進(jìn)口商在倫敦點(diǎn)價(jià)的同時(shí)在上海交易所做賣出保值賣出銅價(jià)=上海期貨交易所現(xiàn)貨月銅價(jià)+升貼水賣出進(jìn)口銅的同時(shí)將保值空頭平倉各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：進(jìn)口商銅進(jìn)口價(jià)=倫敦3月銅價(jià)+現(xiàn)貨升

各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：銅加工企業(yè)原材料采購價(jià)=當(dāng)日上海期交所現(xiàn)貨月銅價(jià)+升貼水產(chǎn)品銷售價(jià)=當(dāng)日上海期交所現(xiàn)貨月銅價(jià)+升貼水+加工費(fèi)用

=當(dāng)日原材料采購價(jià)+加工費(fèi)用保值方法：對(duì)原材料做買入保值，對(duì)產(chǎn)品做賣出保值各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：銅加工企業(yè)原材料采購價(jià)=當(dāng)日上海期交

進(jìn)口商賣出保值為了鎖定進(jìn)口成本，進(jìn)口商先與國外供應(yīng)商談好升水，在一定時(shí)期內(nèi)在倫敦期貨市場(chǎng)點(diǎn)價(jià)。在倫敦定價(jià)的同時(shí)在國內(nèi)現(xiàn)貨月賣出同等數(shù)量的頭寸。進(jìn)口銅到岸，按照銷售銅的比例逐步將空頭頭寸平倉。進(jìn)口商賣出保值為了鎖定進(jìn)口成本，進(jìn)口

進(jìn)口商賣出保值4月27日，上?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)升水2000元，5月合約價(jià)格維持在34800元，因此現(xiàn)貨價(jià)格在36800元。倫敦3月銅價(jià)3210美圓，現(xiàn)貨升水140美圓，貿(mào)易升水130美圓。綜合進(jìn)口成本=（3210+140+130）*1.02*1.17*8.27+100=34445（元）進(jìn)口贏利在2400元以上進(jìn)口商賣出保值4月27日，上?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)升水2000元，5套期保值的意義

對(duì)于生產(chǎn)商而言，套期保值的意義在于鎖定銷售利潤對(duì)于加工商而言，套期保值的意義在于鎖定加工利潤對(duì)于消費(fèi)企業(yè)而言，套期保值的意義在于鎖定原材料的成本三種企業(yè)的共同點(diǎn)在于，企業(yè)的產(chǎn)品或者原料價(jià)格是本身就蘊(yùn)含著巨大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不做保值就是最大的投機(jī)套期保值的意義對(duì)于生產(chǎn)商而言，套期保值的意義在于鎖定銷售利制定價(jià)格控制風(fēng)險(xiǎn)增進(jìn)融資優(yōu)化庫存投資套利期貨市場(chǎng)可以干什么制定價(jià)格期貨市場(chǎng)可以干什么套期保值的發(fā)展庫存管理(買入期貨保值替代現(xiàn)貨庫存、庫存保值、庫存套利）銷售管理（利用期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售方式的創(chuàng)新、定價(jià)方式的創(chuàng)新）整合產(chǎn)業(yè)鏈融資促進(jìn)工具套利等穩(wěn)健投資資產(chǎn)配置套期保值的發(fā)展庫存管理(買入期貨保值替代現(xiàn)貨庫存、庫存保值、套期保值與交割的區(qū)別提起套期保值，初接觸期貨者總以為要在期貨市場(chǎng)上交割。事實(shí)上，通過套期保值，我們只需是鎖定價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而不必去實(shí)物交割。而且，在多數(shù)情況下，由于交割品質(zhì)、地點(diǎn)和交割成本等原因，實(shí)物交割并不經(jīng)濟(jì)。期貨的目標(biāo)：價(jià)格流與實(shí)物流的分離套期保值與交割的區(qū)別提起套期保值，初接觸期貨者總以為要在期地區(qū)間價(jià)差地區(qū)間價(jià)差滬銅現(xiàn)貨升貼水滬銅現(xiàn)貨升貼水謝謝

舒志Q：K線の使者530408726QQ群：80762666

期貨與套期保值理論(新員工)課件

期貨與套期保值

永安期貨

期貨與套期保值

永安期貨常見問題參與期貨就要交割了參與套期保值風(fēng)險(xiǎn)很大參與套期保值很難怎樣才能找到最好的套保方案怎樣選擇參與期貨的伙伴常見問題參與期貨就要交割了什么是期貨

期貨市場(chǎng)是由于現(xiàn)貨商品生產(chǎn)、加工和貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)問題、融資問題、庫存問題和定價(jià)問題而發(fā)展起來的什么是期貨期貨市場(chǎng)是由于現(xiàn)貨商品生產(chǎn)、加工和貿(mào)易的什么是期貨2010年6月18日什么是期貨2010年6月18日什么是期貨11月合約9月合約11月合約9月合約國內(nèi)期貨國外期貨LLDPE期貨LLDPE現(xiàn)貨什么是期貨11月合約9月合約11月合約9月合約國內(nèi)期貨國外期

立體的期貨廣州廣州石化7042余姚揚(yáng)子石化7042齊魯化工城齊魯石化7042連塑七月連塑1101連塑九月連塑1103沙特LLDPE原油韓國LLDPE國內(nèi)比價(jià)偏低內(nèi)外結(jié)構(gòu)期現(xiàn)結(jié)構(gòu)月間結(jié)構(gòu)立體的期貨廣州廣州石化7042余姚揚(yáng)子石化7042齊魯化工

立體的期貨立體的期貨

什么是期貨現(xiàn)貨是平面的：時(shí)間＋價(jià)格期貨是立體的：時(shí)間、價(jià)格、比價(jià)（內(nèi)外比價(jià)、期現(xiàn)比價(jià)、不同合約的價(jià)差）什么是期貨

小結(jié)

期貨是立體的組合工具(套保、套利、對(duì)沖)小結(jié)47立體的期貨對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的意義

第一層次：價(jià)格發(fā)現(xiàn)期貨價(jià)格變化領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格變化，價(jià)格指導(dǎo)意義期貨價(jià)格為立體的價(jià)格，價(jià)差結(jié)構(gòu)反應(yīng)供求關(guān)系第二層次：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投資工具（套期保值）風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)套利交易（利用基差、價(jià)差變化賺取額外收益）10立體的期貨對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的意義第一層次：價(jià)格發(fā)現(xiàn)48價(jià)格發(fā)現(xiàn)---期貨價(jià)格指導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格

高度相關(guān)性。期貨價(jià)格先于現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)滯后于期貨價(jià)格。11價(jià)格發(fā)現(xiàn)---期貨價(jià)格指導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格高度相關(guān)性。49

期貨價(jià)差結(jié)構(gòu)反映供求關(guān)系

日期現(xiàn)貨TA0903TA0904TA09052009/2/66430627462266208日期現(xiàn)貨TA0803TA0804TA08052008/1/31730074067516762012

期貨價(jià)差結(jié)構(gòu)反映供求關(guān)系

日期現(xiàn)貨TA0903TA09絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)與基差波動(dòng)50絕對(duì)價(jià)格波動(dòng)與基差波動(dòng)13什么是套期保值什么是套期保值套期保值概念套期保值(hedge)：就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出(買入)期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指通過期貨市場(chǎng)買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場(chǎng)賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造成損失的行為。套期保值是期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的原動(dòng)力。無論是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)、還是金屬、能源期貨市場(chǎng)，其產(chǎn)生都是源于生產(chǎn)經(jīng)營過程中面臨現(xiàn)貨價(jià)格劇烈波動(dòng)而帶來風(fēng)險(xiǎn)時(shí)自發(fā)形成的買賣遠(yuǎn)期合同的交易行為。這種遠(yuǎn)期合約買賣的交易機(jī)制經(jīng)過不斷完善，例如將合約標(biāo)準(zhǔn)化、引入對(duì)沖機(jī)制、建立保證金制度等，從而形成現(xiàn)代意義的期貨交易。企業(yè)通過期貨市場(chǎng)為生產(chǎn)經(jīng)營買了保險(xiǎn)，保證了生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的可持續(xù)發(fā)展?？梢哉f，沒有套期保值，期貨市場(chǎng)也就不是期貨市場(chǎng)了。套期保值概念套期保值(hedge)：就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市

套期保值的基本原理

同一種商品，在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)共存情況下，在同一時(shí)空內(nèi)會(huì)受到相同因素的影響和制約，因而正常情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同，并隨著期貨合約交割二實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)價(jià)格一致。套期保值就是利用兩個(gè)市場(chǎng)的這種關(guān)系，在期貨市場(chǎng)上采取與現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易數(shù)量相同但交易方向相反的交易（如現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出的同時(shí)在期貨市場(chǎng)買進(jìn)，或者現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)的同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣出），從而在兩個(gè)市場(chǎng)上建立一種相互沖抵的機(jī)制，無論價(jià)格怎樣變動(dòng)，都能取得在一個(gè)市場(chǎng)虧損的同時(shí)在另一個(gè)市場(chǎng)盈利的結(jié)果。最終，虧損額與盈利額大致相等，兩相沖抵，從而將價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大部分被轉(zhuǎn)移出去。

套期保值的基本原理

同一種商品，在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)共存情況下套期保值示意圖套期保值示意圖

套保的原理和原則

原理：同一種商品，在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)共存情況下，正常情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同，并隨著期貨合約交割趨于一致。套期保值的原則：方向相反、數(shù)量相等、月份相近絕對(duì)價(jià)格——基差波動(dòng)

套保的原理和原則

原理：同一種商品，在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)共存情賣出套期保值示例賣出套期保值示例株冶套保失敗案例1997年，在國際期貨市場(chǎng)上已從事兩年交易的株冶工作人員，在倫敦金屬交易所(LME)越權(quán)進(jìn)行透支交易，大量賣空鋅期貨合約，其頭寸遠(yuǎn)超既定期貨交易方案，被國外金融機(jī)構(gòu)盯住并發(fā)生逼倉。

事情暴露時(shí)，在LME市場(chǎng)已賣出45萬噸鋅，而當(dāng)時(shí)株冶全年的總產(chǎn)量?jī)H為30萬噸。事發(fā)后，1997年7月，國務(wù)院總理朱镕基專門召開辦公會(huì)議處理“株冶事件”，當(dāng)時(shí)，相關(guān)主管部門負(fù)責(zé)人親自到工廠蹲點(diǎn)近一個(gè)月，一邊采取頭寸止損、追加保證金、合理調(diào)期等措施緊急處理頭寸，一邊通過各種渠道調(diào)集其他鋅廠的貨源、組織交割，力爭(zhēng)將損失降至最低。但終因拋售頭寸過大，最后只好以高價(jià)買入部分合約平倉履約。由于從1997年初開始的六七個(gè)月中，多頭推高倫敦鋅價(jià)，漲幅超過50%，這導(dǎo)致株冶最后集中性平倉的3天內(nèi)虧損額達(dá)1.758億多美元，折合人民幣14.591億多元。

株冶套保失敗案例1997年，在國際期貨市場(chǎng)上已從事兩年交易的中航油案列

2003年下半年中航油開始參與200萬桶原油期貨買賣，初期獲利。。。

2004年一季度國際油價(jià)飆升，中航油持淡倉，錄得賬面虧損580萬美元，為求收復(fù)失地，加大投資增持淡倉。。。

2004年二季度油價(jià)續(xù)升，中航油賬面虧損增至3000萬美元。為避免在賬目上出現(xiàn)實(shí)際虧損，公司決定將交割日期延后至2005及2006年，再加大投資，希望油價(jià)回落時(shí)可翻身。。。

2004年10月中航油的原油期貨合約已增至5200萬桶，油價(jià)到達(dá)歷史高位，中航油面臨巨額虧損。。。

2004年10月10日中航油首次向中航油集團(tuán)呈交報(bào)告，說明交易情況及面對(duì)1.8億美元的賬面損失，并已繳付了期貨交易的8000萬美元補(bǔ)倉資金，公司同時(shí)面對(duì)嚴(yán)重的現(xiàn)金流問題，已接近用罄2600萬美元的營運(yùn)資金、1.2億美元的銀團(tuán)貸款及6800萬美元的應(yīng)收貿(mào)易款，上述數(shù)據(jù)從未向其它股東及公眾披露。。。

2004年10月20日中航油集團(tuán)為了籌集資金支付補(bǔ)倉資金，透過德意志銀行新加坡分行配售15%的中航油股份，令集團(tuán)持股比例由75%減至60%，集資1.08億美元。。。

2004年10月26日－28中航油未能補(bǔ)倉，多張合約被逼平倉，實(shí)際損失增至1.32億美元。。。

2004年10月26日－29巴克萊資本開始追債行動(dòng)，要求中航油償還2646萬美元。。。

2004年11月8日中航油再有合約被逼平倉，虧損增加1億美元。。。

2004年11月9日三井(Mitsui)能源風(fēng)險(xiǎn)管理公司加入追債行列，追討7033萬美元。。。

2004年11月16日另一批合約被平倉，再虧7000萬美元。。。

2004年11月17日StandardBankLondonLtd追討1443萬美元，并指如果未能在12月9日支付欠款，將會(huì)申請(qǐng)將之破產(chǎn)。。。

2004年11月25日最后一批合約被平倉，總虧損合計(jì)達(dá)3.81億美元，債權(quán)銀行陸續(xù)追債，合計(jì)追討2.48億美元，該公司同時(shí)已違反法國興業(yè)銀行牽頭的1.6億美元銀團(tuán)貸款條款，同樣面對(duì)被清盤危機(jī)。。。

中航油案列2003年下半年中航油開始參與200

企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)種類

根據(jù)企業(yè)運(yùn)營模式以及原料、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)來源主要有以下三種類型：上游閉口、下游敞口特征：原材料大宗采購，采購成本相對(duì)固定；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大典型企業(yè)：生產(chǎn)型企業(yè)上游敞口、下游敞口特征：原料和產(chǎn)品價(jià)格都隨價(jià)格正向波動(dòng)典型企業(yè)：貿(mào)易企業(yè)、加工生產(chǎn)企業(yè)上游敞口、下游閉口特征：原料成本隨價(jià)格正向波動(dòng)，產(chǎn)品價(jià)格與原料價(jià)格相關(guān)性不大典型企業(yè)：終端消費(fèi)企業(yè)

企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)種類

根據(jù)企業(yè)運(yùn)營模式以及原料、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的

企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)來源

原料和產(chǎn)品定價(jià)方式的不一致原料和產(chǎn)品定價(jià)時(shí)間的不一致已經(jīng)簽訂的產(chǎn)品訂單和已采購的原料在數(shù)量上的不一致

企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)來源

原料和產(chǎn)品定價(jià)方式的不一致

銅產(chǎn)業(yè)鏈的組成銅產(chǎn)業(yè)鏈的組成

各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：冶煉廠原材料采購：銅精礦價(jià)格=倫敦銅價(jià)-銅精礦加工費(fèi)用銅精礦加工費(fèi)用由銅礦商與冶煉廠談判確定，倫敦銅價(jià)由冶煉廠自行點(diǎn)價(jià)原材料保值：銅冶煉廠在期貨市場(chǎng)做買入保值各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：冶煉廠原材料采購：

各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：冶煉廠冶煉廠出售銅價(jià)=上海期貨交易所現(xiàn)貨月價(jià)+升貼水電解銅保值：在期貨市場(chǎng)上做賣出保值，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出銅的同時(shí)將對(duì)應(yīng)的保值空頭平倉各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：冶煉廠冶煉廠出售銅價(jià)=上海期貨交易所

各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：進(jìn)口商銅進(jìn)口價(jià)=倫敦3月銅價(jià)+現(xiàn)貨升貼水+貿(mào)易升水銅價(jià)由進(jìn)口商在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)點(diǎn)價(jià)確定，進(jìn)口商在倫敦點(diǎn)價(jià)的同時(shí)在上海交易所做賣出保值賣出銅價(jià)=上海期貨交易所現(xiàn)貨月銅價(jià)+升貼水賣出進(jìn)口銅的同時(shí)將保值空頭平倉各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：進(jìn)口商銅進(jìn)口價(jià)=倫敦3月銅價(jià)+現(xiàn)貨升

各產(chǎn)業(yè)鏈與期貨市場(chǎng)：銅加工企業(yè)原材料采購價(jià)=當(dāng)日上海期交所現(xiàn)貨月銅價(jià)+升貼水產(chǎn)品銷售價(jià)=當(dāng)日上海期交所現(xiàn)貨月銅價(jià)+升貼水+加