22十二月2022貨幣金融學(xué)——第3章利息與利息率19十二月2022貨幣金融學(xué)——第3章利息與利息率1第三章利息與利息率本章教學(xué)目的與要求：

通過(guò)學(xué)習(xí)利息與利率的基礎(chǔ)知識(shí)，充分掌握與利息和利率有關(guān)的基本概念；熟悉現(xiàn)值和終值的關(guān)系及含義；理解收益資本化的經(jīng)濟(jì)意義；熟練掌握和理解西方各種利率決定理論。第三章利息與利息率本章教學(xué)目的與要求：2

第一節(jié)利息及其實(shí)質(zhì)一、什么是利息？利息(interest):是指在借貸關(guān)系中由借入方支付給貸出方的報(bào)酬。利息是在償還借款時(shí)大于本金的那部分金額。利息實(shí)際上是使用資金的“價(jià)格”?？梢詮膫鶛?quán)人和債務(wù)人兩方面來(lái)理解。第一節(jié)利息及其實(shí)質(zhì)一、什么是利息？3二、利息的本質(zhì)

1.西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的利息理論

1）利息報(bào)酬說(shuō)（威廉?配第和約翰?洛克

2）資本租金論（達(dá)德利?諾思）

3）利息源于利潤(rùn)說(shuō)（約瑟夫?馬西）

4）利息剩余價(jià)值說(shuō)（亞當(dāng)?斯密）

2.近代西方學(xué)者的利息理論3.馬克思的利息理論節(jié)欲論節(jié)欲論（納騷?西尼爾）邊際生產(chǎn)力說(shuō)（約翰?克拉克人性不耐說(shuō)（歐文?費(fèi)雪）流動(dòng)性偏好說(shuō)（約翰?梅納德?凱恩斯）二、利息的本質(zhì)

節(jié)欲論節(jié)欲論（納騷?西尼爾）4利息報(bào)酬說(shuō)：

配第認(rèn)為利息是因暫時(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬。因?yàn)榻栀J貨幣會(huì)給貸出方帶來(lái)諸多不便，所以貸出方“對(duì)自己不方便可以索取補(bǔ)償……這種補(bǔ)償我們通常叫做利息”洛克也認(rèn)為利息是對(duì)貸款人的回報(bào)，但他認(rèn)為利息是貸款人因承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)而得到的報(bào)酬，并認(rèn)為報(bào)酬的多少應(yīng)與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小相適應(yīng)。返回利息報(bào)酬說(shuō)：5資本租金論：

把貸出貨幣所收取的利息看成是地主收取的租金。達(dá)德利?諾思認(rèn)為，資本的余缺產(chǎn)生了利息，有的人擁有資本但不愿或不能從事貿(mào)易，而想從事貿(mào)易的人又沒(méi)有資本，所以，“資本所有者常常出借他們的資金，向出租土地一樣。他們從中得到叫做利息的東西，所謂利息不過(guò)是資本租金罷了?！胺祷刭Y本租金論：6利息源于利潤(rùn)說(shuō)：

約瑟夫?馬西提出了這一學(xué)說(shuō)，他認(rèn)為貸款人貸出的是貨幣或資本的使用價(jià)值，即生產(chǎn)利潤(rùn)的能力，“人們?yōu)榱耸褂盟麄兯璧臇|西而作為利息支付的，是所借的東西能夠生產(chǎn)的利潤(rùn)的一部分?！辟J款人因此得到的利息直接來(lái)源于利潤(rùn)，并且是利潤(rùn)的一部分。馬克思認(rèn)為這是一個(gè)偉大的發(fā)現(xiàn)。返回利息源于利潤(rùn)說(shuō)：7剩余價(jià)值說(shuō)：

亞當(dāng)?斯密認(rèn)為利息具有雙重來(lái)源：其一。當(dāng)借貸的資本用于生產(chǎn)時(shí)，利息來(lái)源于利潤(rùn)；其二，當(dāng)借貸的資本用于消費(fèi)時(shí)，利息來(lái)源于別人的收入，如地租等。利息由于一般說(shuō)來(lái)代表剩余價(jià)值，始終只是從利潤(rùn)中派生的形式。返回剩余價(jià)值說(shuō)：82、近代西方學(xué)者的利息理論1）節(jié)欲論納騷?尼西爾認(rèn)為，價(jià)值不是由生產(chǎn)商品所耗費(fèi)的勞動(dòng)創(chuàng)造的。而是決定于生產(chǎn)費(fèi)用；生產(chǎn)費(fèi)用由工資和利潤(rùn)兩部分組成，工資是工人勞動(dòng)的報(bào)酬，利潤(rùn)則是資本家節(jié)欲的報(bào)酬。資本家放棄了個(gè)人消費(fèi)，利潤(rùn)就是對(duì)這種犧牲的報(bào)酬。借貸資本只是總資本的一部分，利息也只是總利潤(rùn)的一部分，所以利息也是借貸資本家節(jié)欲的報(bào)酬。返回2、近代西方學(xué)者的利息理論1）節(jié)欲論92）人性不耐說(shuō)（略）3）凱恩斯的流動(dòng)性偏好說(shuō)“所謂利息，乃是在一特定時(shí)期以?xún)?nèi)，放棄周轉(zhuǎn)流動(dòng)性的報(bào)酬。”2）人性不耐說(shuō)（略）10馬克思對(duì)利息本質(zhì)的觀點(diǎn)

利息就其本質(zhì)而言,是剩余價(jià)值的一種特殊表現(xiàn)形式,是利潤(rùn)的一部分。是職能資本家為取得貨幣資本的使用權(quán)而交給借貸資本家的一部分剩余價(jià)值。它體現(xiàn)著職能資本家和借貸資本家瓜分剩余價(jià)值的關(guān)系。馬克思對(duì)利息本質(zhì)的觀點(diǎn)利息就其本質(zhì)而言,是11三、收益資本化：★通過(guò)收益與利率的對(duì)比而倒過(guò)來(lái)算出來(lái)的資本金額，即是收益的資本化。從而使一些本身無(wú)內(nèi)在規(guī)律的事物，也能從收益、利率、本金三者的關(guān)系中套算出資本金額或價(jià)格.

（收益）C＝（本金）P×（利率）rP＝C/r例：一筆貸款一年的利息收有50元，市場(chǎng)年平均利率5%，那么可以知道本金為50÷0.05=1000元

利息產(chǎn)生于借貸，但現(xiàn)實(shí)生活中已被人們看作是收益的一般形態(tài)。

利息產(chǎn)生于借貸，但現(xiàn)實(shí)生活中，已被人們看作是收益的一般形態(tài)。三、收益資本化：利息產(chǎn)生于借貸，但現(xiàn)實(shí)生活中已被人們看作是收12★收益資本化在經(jīng)濟(jì)生活中被廣泛地應(yīng)用.▲例1:土地價(jià)格=土地年收益/年利率，是地租的資本化▲例2:人力資本價(jià)格=年薪/年利率，是工資的資本化▲例3:股票價(jià)格=股票收益/市場(chǎng)利率，是股息的資本化★收益資本化在經(jīng)濟(jì)生活中被廣泛地應(yīng)用.13例1：某土地年地租為1800元，年利率1.8%，該土地價(jià)格為多少？解：土地價(jià)格=地租收益/利率

=1800/1.8%=100000(元)例2：某股票年股息收益為0.18元,年利率1.8%，該股票價(jià)格為多少？例3：某人年工資為18000元,年利率1.8%，該人力資本為多少？例1：某土地年地租為1800元，年利率1.8%，該土14第二節(jié)利率及其種類(lèi)

一、利息率的概念▲借貸期滿(mǎn)所形成的利息額與本金之比。

二、再貸款利率

利率中央銀行利率再貼現(xiàn)率

體系商業(yè)銀行在央行存款利率

及其存款利率

構(gòu)成商業(yè)銀行利率貸款利率發(fā)行金融債券利率同業(yè)拆借利率民間借貸利率市場(chǎng)利率政府和企業(yè)發(fā)行的各種債券利率第二節(jié)利率及其種類(lèi)一、利息率的概念15第二節(jié)利率及其種類(lèi)

三、利率種類(lèi)

1、基準(zhǔn)利率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

基準(zhǔn)利率：在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。即這種利率發(fā)生變動(dòng)，其他利率也會(huì)發(fā)生相應(yīng)變動(dòng)。人民幣現(xiàn)行利率表.doc

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：一般情況下是指把資金投資于沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象而得到的利率。即在利率中用于補(bǔ)償機(jī)會(huì)成本的部分為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。第二節(jié)利率及其種類(lèi)三、利率種類(lèi)16

利率=機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

2、實(shí)際利率與名義利率

▲名義利率：是指包括了補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率?！鴮?shí)際利率：物價(jià)水平不變，從而貨幣購(gòu)買(mǎi)力不變條件下的利息率。即名義利率剔除了通貨膨脹因素以后的真實(shí)利率。

兩者的關(guān)系：r=i+p=(1+i)(1+p)－1

通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)償還期風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)名義利率實(shí)際利率通貨膨脹率通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)名義利率實(shí)際利率通貨膨脹率17

實(shí)際利率i=(1＋r/1＋p)－1

例題1：某年物價(jià)指數(shù)為97，同期銀行一年期存款利率為2.08%,。此時(shí)實(shí)際利率是多少？根據(jù)實(shí)際利率=名義利率－通貨膨脹率i=0實(shí)際利率是三種結(jié)果i﹥0i﹤0請(qǐng)分析負(fù)利率的弊端：

18設(shè)：名義利率為r,實(shí)際利率為iSn為名義利率計(jì)算的本利和Sr為實(shí)際利率計(jì)算的本利和Sn與Sr之間的關(guān)系可以表達(dá)為：

Sn=Sr(1+p)設(shè)A為本金Sn=A(1+r);Sr=A(1+i）A(1+r)=A(1+i）(1+p)r=(1+i)(1+p)-1再導(dǎo)出：i=[(1+r)/（1+p)]-1設(shè)：名義利率為r,實(shí)際利率為i19

思考與練習(xí)

例題2:某甲從某乙處取得1年期的1萬(wàn)元貸款，年利息額500元，實(shí)際利率是多少？（當(dāng)年物價(jià)水平?jīng)]有變化）例題3：如果這一年的通貨膨脹率為3%，乙在年末收回的本金相當(dāng)于年初的多少？假設(shè)乙仍然要取得實(shí)際5%的利息，乙必須把名義利率提高到多少才能保證這一收益率？思考與練習(xí)例題2:某甲從某乙處取得1年期的1萬(wàn)元20第二節(jié)利率的種類(lèi)

3、固定利率與浮動(dòng)利率固定利率：借貸期內(nèi)利率不做調(diào)整的利率。

浮動(dòng)利率：是指在借貸期內(nèi)可調(diào)整的利率。

4、市場(chǎng)利率、官定利率及行業(yè)利率利率：隨供求規(guī)律自由變動(dòng)的利率。

官定利率：由政府金融管理部門(mén)或者中央銀行確定的利率。

5、優(yōu)惠利率：低于一般貸款利率的利率。第二節(jié)利率的種類(lèi)3、固定利率與浮動(dòng)利率21第二節(jié)利率的種類(lèi)

6、年率、月率與日率（它們之間的換算）

中國(guó)的習(xí)慣，日利率習(xí)慣叫“拆息”，不無(wú)論是年息、月息還是拆息都以“厘”作單位。如年息5厘，月息4厘，拆息2厘。雖然都叫“厘”，它們之間的差異在哪里？年息1厘是指1%月息1厘是指0.1%拆息的厘是指0.01%第二節(jié)利率的種類(lèi)6、年率、月率與日率（它們之間的換算）22第三節(jié)單利與復(fù)利一、單利與復(fù)利的計(jì)算公式

單利：只對(duì)本金計(jì)算利息，所生利息不再計(jì)算利息。復(fù)利：將上期利息并入本金一并計(jì)算利息的方法。

1、單利的利息及本利和的計(jì)算

I=P×r×nS=P×(1＋r×n)

2、復(fù)利的本利和及利息計(jì)算

S=P×(1＋r)n

I=S-P第三節(jié)單利與復(fù)利一、單利與復(fù)利的計(jì)算公式23二、復(fù)利（compounding）終值

假設(shè)一個(gè)叫張力的學(xué)生答應(yīng)借1000元給他的一個(gè)朋友，借款期限為1年。這個(gè)朋友承諾在一年后歸還1000元和利息。原先借出的金額就叫本金（principal)，在該例中是多少？。如果雙方協(xié)議的利息率是6%，那么該朋友一年后需要支付的金額總數(shù)是多少？。在本例中利息額是多少？?jī)斶€金額=本金+利息（1）利息=本金×利息率（2）償還金額=本金+（本金×利息率）（3）二、復(fù)利（compounding）終值24

將上式整理得：

償還金額=本金×（1+i）（4）張力的朋友應(yīng)該支付的金額為1060元=1000元×1.06將（4）式改寫(xiě)為P1=P0(1+i)P0是現(xiàn)在的價(jià)值；P1是將來(lái)的價(jià)值；10001060i是指利息率將上式整理得：i是指利息率25

現(xiàn)在如果張力的朋友不是借一年，而是借二年，并且兩年后才向張力還款。在這個(gè)例子中，復(fù)利開(kāi)始起作用。

請(qǐng)問(wèn)：P2

包括哪些部分？

P2＝本金+第一年的利息+第二年的利息

1000元+0.06×1000元+0.06×(1000元+0.06×1000)=1000元+60元+63.6元=1123.6元.這里體現(xiàn)了利息再投資.推廣公式（請(qǐng)同學(xué)們自己推導(dǎo)出這個(gè)公式）Pn＝P0(1+i)n（5）式中（l＋i）n稱(chēng)為一次支付終值系數(shù)。

貨幣金融學(xué)——第3章利息與利息率課件26三、現(xiàn)值(貼現(xiàn))及其應(yīng)用現(xiàn)值1000元終值1060元貼現(xiàn)：未來(lái)取得貨幣的現(xiàn)值

例題1：某電影女明星簽約參加一部電影的拍攝，公司同意現(xiàn)在付給她600萬(wàn)元，或也可以在5年后付給她750萬(wàn)元作為酬勞，它會(huì)選擇哪一個(gè)方案呢？我們把（5）式變動(dòng)一下。

P0＝Pn/(1+i)n(6)

式中1/(1+i)n稱(chēng)為一次支付現(xiàn)值系數(shù)。也叫折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)。

三、現(xiàn)值(貼現(xiàn))及其應(yīng)用27

女明星到底怎樣選擇呢？我們要把將來(lái)收到的7500000元折算成今天的價(jià)值，這樣才能與6000000元相比較?，F(xiàn)在假定利率是6%，那么5年之后將會(huì)收到的7500000元的現(xiàn)值是多少？

7500000元/（1＋0.06）5＝5604436.30元

請(qǐng)大家考慮現(xiàn)值與利率是什么關(guān)系？

28案例3-1（課堂分析討論）

某企業(yè)有一項(xiàng)工程需10年建成。有甲、乙兩個(gè)投資方案。甲方案第一年年初需投入5000萬(wàn)元，以后9年每年年初在追加投資500萬(wàn)元，共需投資9500萬(wàn)元；乙方案是每一年年初平均投入1000萬(wàn)元，共需投資1億元。從投資總額上看，甲方案少于乙方案；但從資金占?jí)簳r(shí)間看，乙方案似較甲方案好一些，不過(guò)也說(shuō)不太準(zhǔn)：第一年的投入甲方案雖明顯大于乙方案，第二年以后每年的投入，乙方案又大于甲方案。應(yīng)該做出怎樣的決策呢？請(qǐng)你根據(jù)現(xiàn)值的觀念找出決策的依據(jù)，并比較兩個(gè)方案的優(yōu)劣。案例3-1（課堂分析討論）29

甲方案乙方案年份每年年初投資額現(xiàn)值年份每年年初投資額現(xiàn)值150005000.001100010002500454.5521000909.03500413.2231000826.454500375.6641000751.315500341.5151000683.016500310.4661000620.927500282.2471000564.478500256.5881000513.169500233.2591000466.5110500212.04101000424.10合計(jì)95007879.51合計(jì)100006759.02方案分析：乙方案較甲方案投資成本可以節(jié)約1000多萬(wàn)元，如果其他條件類(lèi)似，決策就有了明確的依據(jù)。甲方案30課堂練習(xí)題

例3-1：A公司正在考慮出售在瓊海的一片土地。有人提出以1000萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)，公司正準(zhǔn)備接受這一報(bào)價(jià)，后又人報(bào)價(jià)1062萬(wàn)元，但是一年以后付款該公司已經(jīng)了解兩個(gè)買(mǎi)主均有誠(chéng)意，并均有支付能力。該公司應(yīng)該選擇哪個(gè)報(bào)價(jià)呢？如果你是該公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，你怎樣幫其解決此問(wèn)題？現(xiàn)實(shí)的一年期存款利率為假定為4.14%。課堂練習(xí)題例3-1：A公司正在考慮出售在瓊海的一片土地。有31例3-2：王先生將5000元人民幣存入中國(guó)工商銀行帳戶(hù)，這個(gè)帳戶(hù)資金利率為2.25%，每年按復(fù)利計(jì)息，在第三年末王先生能得到多少錢(qián)？如果用單利計(jì)算呢？例3-3：小張?jiān)诓┎手兄辛?0萬(wàn)人民幣。他想在5年后購(gòu)買(mǎi)一輛車(chē)，那輛車(chē)那時(shí)估計(jì)的價(jià)格會(huì)達(dá)到16萬(wàn)人民幣，那么，他必須以多高的利率進(jìn)行存款才能實(shí)現(xiàn)五年后買(mǎi)車(chē)的夢(mèng)想？例題3-4：計(jì)劃5年后得到1000元，銀行利息率為5%，現(xiàn)應(yīng)存多少錢(qián)？

例3-2：王先生將5000元人民幣存入中國(guó)工商銀行帳戶(hù)，這個(gè)32

四、利率、債券價(jià)格與現(xiàn)值

現(xiàn)值是未來(lái)取得貨幣在今天的價(jià)值。如果用現(xiàn)值來(lái)表示或說(shuō)明，債券的價(jià)格的含義是什么呢？先看一下債券的要素:1、N：期限2、F：面值3、i：利率4、P：債券的價(jià)格5、C：債券的息票支付；即定期支付利息。它的值等于利率i×面值F6、y：到期收益率

33四、利率、債券和現(xiàn)值（一）債券現(xiàn)值的含義

債券的現(xiàn)值（金融市場(chǎng)交易的理論價(jià)格）=所有息票利息支付額的現(xiàn)值+最后償還的債券面值的現(xiàn)值

N利息t票面價(jià)值=∑--------+-----------（7）

t==1(1+y)t(1+y)N

四、利率、債券和現(xiàn)值（一）債券現(xiàn)值的含義債券的現(xiàn)值（金融市34

（二）債券價(jià)格與市場(chǎng)利率的關(guān)系

一張面值為1000元的10年期債券，每年支付100元利息（息票利率為10%），其現(xiàn)值計(jì)算如下：

100元100元100元100元P＝------＋------＋------＋···＋-------（1+y（1+y）2（1+y）3（1+y）101000元CCC＋----------=------＋-----＋-----···（1+y）10(1+y（1+y）2（1+y）3

F＋-------如果這里y==10%,則P=1000元（1+y）N

（二）債券價(jià)格與市場(chǎng)利率的關(guān)系

一張面值為1035一個(gè)直觀的分析息票利率10%，期限10年的債券的到期收益率（面值為1000元）債券價(jià)格到期收益率(%)市場(chǎng)利率12007.1311008.48100010.0090011.7580013.81一個(gè)直觀的分析息票利率10%，期限10年的債券的到期收益率36幾點(diǎn)結(jié)論

結(jié)論1：當(dāng)債券的價(jià)格等于它的票面金額時(shí)，這時(shí)息票利率等于市場(chǎng)利率，即等于到期收益率，y=i結(jié)論2：息票債券的價(jià)格與到期收益率負(fù)向相關(guān)。即到期收益率上升，則債券價(jià)格下降；反之，亦反是。結(jié)論3：當(dāng)買(mǎi)入債券的價(jià)格高于債券的面值，則市場(chǎng)利率低于息票利率，y＜i；當(dāng)買(mǎi)入債券的價(jià)格低于債券的面值，則市場(chǎng)利率高于息票利率，y＞i;幾點(diǎn)結(jié)論

結(jié)論1：當(dāng)債券的價(jià)格等于它的票面金額時(shí)，這時(shí)息票利37（三）債券的到期收益率

1、到期收益率（yieldtomaturity）:是指在如下兩者金額相等時(shí)所決定的利率。（1）到債券還本時(shí)為止分期支付的利息現(xiàn)值加上最后償還本金的現(xiàn)值；（2）債券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格。到期收益率相當(dāng)于投資人按照當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)債券并一直持有到期時(shí)可以獲得的年平均收益率。精確的計(jì)算公式見(jiàn)（7）式。到期收益率由于計(jì)算比較復(fù)雜，所以，有時(shí)也用當(dāng)期收益率來(lái)代替其近似值。C(年息票利息)ic＝-----------------------P（債券價(jià)格）

（三）債券的到期收益率1、到期收益率（yieldt382、到期收益率的影響因素

1）債券面額2）票面利率3）債券期限4）債券價(jià)格

由于在償還期內(nèi)，面額、票面利率和債券期限不會(huì)變化，所以，影響到期收益率的基本因素是債券的市場(chǎng)價(jià)格。2、到期收益率的影響因素1）債券面額393、利率與收益率的差異假設(shè)用1000元買(mǎi)入一張面值為1000元、息票利率為10%的息票債券，持有一年后以1200元的價(jià)格售出，那么購(gòu)買(mǎi)該債券的回報(bào)率是多少？即該債券的收益率是多少？100元+200元300元-------------＝---------＝30%10001000元

利率只反映債券的利息收益，但不能反映債券的全部收益。因?yàn)閭氖找鎭?lái)自于兩個(gè)部分。持有債券的收益總額=收入利得+資本利得

結(jié)論:債券的收益率不一定必定等于該債券的利率.注意：精確的年率y=(1+rm)12－1

月利率3、利率與收益率的差異假設(shè)用1000元買(mǎi)入一張面值為1000404、競(jìng)價(jià)拍賣(mài)與利率

有一些債券在發(fā)行時(shí)并沒(méi)有直接標(biāo)出利率水平，而是采用拍賣(mài)的形式，值得注意的是這種形式的債券一般都低于面值成交。（其實(shí)也是貼現(xiàn)發(fā)行，也叫無(wú)息債券，最后償還的時(shí)候按照面值來(lái)償還，利率是隱含的），這時(shí)，投資者需要自己計(jì)算出實(shí)際的年利率才好比較投資所得。S利用公式：P=-----------求出利率i（1+i）n

4、競(jìng)價(jià)拍賣(mài)與利率有一些債券在發(fā)行時(shí)并沒(méi)有直接414、競(jìng)價(jià)拍賣(mài)與利率

練習(xí)題1：三個(gè)月期國(guó)庫(kù)券以99元成交，面值100元，那么它的年利率是多少？練習(xí)題2：2年期債券以95元成交，面值100元，它的年利率是多少？

練習(xí)題3：一張1年期貼現(xiàn)發(fā)行的債券，面值1000元，售價(jià)800元，其到期收益率是多少？4、競(jìng)價(jià)拍賣(mài)與利率練習(xí)題1：三個(gè)月期國(guó)庫(kù)券以9942利率部分綜合練習(xí)題

1、現(xiàn)有三年期國(guó)債兩種，分別按一年和半年付息方式發(fā)行，其面值為1000元，票面利率為6%，市場(chǎng)利率為8%，其發(fā)行價(jià)格分別是多少？2、某企業(yè)持有一張半年后到期的匯票，面額為2000元，到銀行請(qǐng)求貼現(xiàn)，銀行確定該票據(jù)的貼現(xiàn)率為年利率5%，則企業(yè)獲得的貼現(xiàn)金額是多少？利率部分綜合練習(xí)題1、現(xiàn)有三年期國(guó)債兩種，分別43第四節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)第四節(jié)利率的期限結(jié)構(gòu)44一、利率期限結(jié)構(gòu)的含義利率期限結(jié)構(gòu)：是指利率與金融資產(chǎn)期限之間的關(guān)系，是在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上因期限差異而產(chǎn)生的不同利率組合。收益率曲線：是以圖形形式描述債券的利率（收益）及期限的關(guān)系，它表明利率是如何隨著期限而變化的。收益率曲線的傾斜（形狀）和位置被稱(chēng)做利率的期限結(jié)構(gòu)。即期利率：是指對(duì)不同期限的債權(quán)債務(wù)所標(biāo)示的當(dāng)前利率。遠(yuǎn)期利率：是指隱含在給定即期利率中從未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)到另一時(shí)點(diǎn)的利率。一、利率期限結(jié)構(gòu)的含義利率期限結(jié)構(gòu)：是指利率與金融資產(chǎn)期限之45二、收益率曲線的形狀收益率（A）到期日收益率（B）到期日收益率（C）到期日收益率（D）到期日二、收益率曲線的形狀收益率（A）到期日收益率（B）到期日46三、利率期限結(jié)構(gòu)圖形分析圖A：是一條上升的或斜率為正的收益率曲線，表明短期利率低于長(zhǎng)期利率，或者說(shuō)市場(chǎng)參與者預(yù)期未來(lái)的短期利率上升并高于現(xiàn)行的短期利率，實(shí)際也表明預(yù)利率是上升的。圖B：是一條下降的或斜率為負(fù)的收益率曲線，表明長(zhǎng)期利率低于短期利率，或者說(shuō)未來(lái)短期利率低于當(dāng)前市場(chǎng)短期利率，即預(yù)期是下降的。圖C：是一條水平線，長(zhǎng)期利率等于短期利率，或者說(shuō)預(yù)期未來(lái)短期利率不變。圖D：是一條不規(guī)則圖形，反映預(yù)期利率的上升或下降具有較強(qiáng)的階段性。三、利率期限結(jié)構(gòu)圖形分析圖A：是一條上升的或斜率為正的收益47四、利率期限結(jié)構(gòu)理論（一）利率期限結(jié)構(gòu)理論之一------預(yù)期理論

1、預(yù)期理論的基本命題

預(yù)期理論假設(shè)收益率曲線由債務(wù)人和債權(quán)人對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期決定，曲線的變化來(lái)自于預(yù)期的變化。更確切地說(shuō)，預(yù)期理論得出的常識(shí)性命題是：

長(zhǎng)期債券的利率等于長(zhǎng)期債券到期之前人們短期利率預(yù)期的平均值，因而收益率曲線反映所有金融市場(chǎng)參與者的綜合預(yù)期。(注意:這里的平均值是幾何平均數(shù),而不是算術(shù)平均數(shù))

四、利率期限結(jié)構(gòu)理論（一）利率期限結(jié)構(gòu)理論之一------預(yù)482、預(yù)期理論的假設(shè)條件：

①持有債券和從事債券交易時(shí)沒(méi)有稅收和成本影響；②沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)；③具有完善的貨幣市場(chǎng)，資金供求雙方能夠正確合理地預(yù)期短期利率的未來(lái)值；④所有投資者都是利潤(rùn)最大化的追求者；⑤不同期限的債券可以相互替代，即不同期限的債券在一定時(shí)期內(nèi)的預(yù)期收益率必須相等。2、預(yù)期理論的假設(shè)條件：493、預(yù)期理論的實(shí)驗(yàn)

例1：有一筆資金1000000元，可以有兩種儲(chǔ)蓄策略。一是一次性存兩年期，利率是2.4%;二是一年一年滾存，年利率是2.25%。其結(jié)果是：策略1：1000000×（1+2.4%）2=1048600元策略2:1000000×（1+2.25%）=1022500元(第一年)1022500×（1+2.25%）=1045506.25元(第二年)

結(jié)果顯示策略1比策略2多得3093元,說(shuō)明：（1）長(zhǎng)期存款的獲利比短期存款強(qiáng);（2）較大的收益產(chǎn)生在第二年。（3）長(zhǎng)期利率高于短期利率3、預(yù)期理論的實(shí)驗(yàn)例1：有一筆資金100050

想一想，在上面的問(wèn)題中要求出第二年的利率關(guān)鍵在哪里呢？?jī)煞N存款能夠相互替代的前提條件是什么呢？?jī)煞N存款的收益率必須相等設(shè)兩年期的存款利率為r2,第一年的存款利率為r1,從第一年到第二年的利率為預(yù)期利率（也叫遠(yuǎn)期利率），用r1e來(lái)表示，則有：（1+r2）2＝(1+r1)(1+r1e)（1+r2）2即r1e＝-------------－1（1+r1）參照此公式,你能寫(xiě)出公式的一般形式嗎?想一想，在上面的問(wèn)題中要求出第二年的利率關(guān)鍵在參51i1e＝（1+2.4%）2/(1+2.25%)－1＝2.55%

(1+rn)n第n年的遠(yuǎn)期利率:fn＝----------------－1(1+rn-1)n-1小結(jié)：根據(jù)預(yù)期理論，長(zhǎng)期利率是現(xiàn)行短期利率和預(yù)期的短期利率的幾何平均數(shù)。給出一年期的年利率和兩年期的年利率，我們就可以推算出一年后預(yù)期的一年期的年利率。

兩年期的利率=兩個(gè)1年期存款利率的平均值如：(1+x)2=(1+2.25%)(1+2.55%)i1e＝（1+2.4%）2/(1+2.25%)－1＝2.552

例2：假設(shè)你有一筆資金可以貸出兩年，現(xiàn)行一年期債券（短期債券）的年利率r1=5%，現(xiàn)行兩年期債券（長(zhǎng)期債券）的年利率r2=5.99%?，F(xiàn)在每一個(gè)可以貸出資金的人期望短期債券的收益率r1e一年后是7%。假如你對(duì)持有一年期或兩年期債券并無(wú)偏好，即你對(duì)長(zhǎng)期債券和短期債券并無(wú)偏好，你現(xiàn)在將獲得多少收益？

兩種選擇：1、現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)一年期債券，一年后再次購(gòu)買(mǎi)短期債券；2、現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期（兩年期）債券。投資者可以在長(zhǎng)短期債券之間相互轉(zhuǎn)換的話(huà)，預(yù)期的第二年的短期利率應(yīng)當(dāng)是多少才合適？

例2：假設(shè)你有一筆資金可以貸出兩年，現(xiàn)行一年期債券（短期53

r1e＝（1+r2）2/（1+r1）－1＝（1+5.99%）2/（1+5%

)－1＝7%

預(yù)期理論的意義：對(duì)利率的期限結(jié)構(gòu)（用收益率曲線來(lái)表示）在不同時(shí)期變動(dòng)的原因提供了一種解釋。

1、如果收益率曲線向上傾斜，根據(jù)預(yù)期假說(shuō)，這表明人們預(yù)期未來(lái)的短期利率將上升，也就是說(shuō)在長(zhǎng)期利率高于短期利率的情況下，未來(lái)短期利率的預(yù)期平均值將高于當(dāng)期短期利率。2、如果收益率曲線向下傾斜，即表示長(zhǎng)期利率低于短期利率，則預(yù)期未來(lái)短期利率的平均值將低于當(dāng)期利率，一般來(lái)說(shuō)，這暗示未來(lái)短期利率預(yù)期的平均值下跌。3、只有當(dāng)收益率曲線呈水平時(shí)，根據(jù)預(yù)期假說(shuō)，才表示未來(lái)短期利率預(yù)期的平均值不變。r1e＝（1+r2）2/（1+r1）－154主要觀點(diǎn)：

1、不同期限的利率水平是由各自的供求情況決定的，彼此之間互不影響。2、不同期限證券的市場(chǎng)是互相分割開(kāi)來(lái)的，不同期限的證券難以互相替代。產(chǎn)生分割的原因主要是：①法律上的限制；②缺少易于在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上銷(xiāo)售的統(tǒng)一的債務(wù)工具；③危機(jī)引起收益的巨大變動(dòng)；④缺少能足夠提供給未來(lái)購(gòu)買(mǎi)者和出售者的連續(xù)的現(xiàn)期價(jià)格自由市場(chǎng)；⑤風(fēng)險(xiǎn)的不確定性；⑥投資者不能掌握足夠的知識(shí)。

結(jié)論:各個(gè)市場(chǎng)決定各自的利率水平.長(zhǎng)短期市場(chǎng)各有其獨(dú)立性。四、利率期限結(jié)構(gòu)理論二—市場(chǎng)分割理論

主要觀點(diǎn)：四、利率期限結(jié)構(gòu)理論二—市場(chǎng)分割理論

55

偏好理論是預(yù)期理論和市場(chǎng)分割理論的折衷。它接受了前者關(guān)于未來(lái)收益的預(yù)期對(duì)收益曲線有影響的觀點(diǎn)，同時(shí)，也認(rèn)為不同期限的證券收益和相對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)程度也是影響收益曲線形狀的重要因素。它認(rèn)為市場(chǎng)可能更偏好某些期限的證券，但是不同期限和不同性質(zhì)的信貸在一定程度上提供了相互替代的可能性。一般而言，長(zhǎng)期利率受短期利率的影響并且前者高于后者，作為風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。四、利率期限結(jié)構(gòu)理論之三—偏好理論偏好理論是預(yù)期理論和市場(chǎng)分割理論的折衷。它接受56五、利率的一般結(jié)構(gòu)利率的一般結(jié)構(gòu)：

是指在一特定時(shí)點(diǎn)由普遍存在的各種經(jīng)濟(jì)因素所決定的不同利率的組合。影響利率水平的因素不僅有期限、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)、偏好等，還有社會(huì)資金的供求狀況、社會(huì)再生產(chǎn)狀況、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、國(guó)際利率水平等等，從而使不同類(lèi)型但期限相同的利率向同一方向變動(dòng)。但在現(xiàn)實(shí)生活中，它們變動(dòng)的絕對(duì)水平不盡相同，是什么原因造成這些不同的呢？五、利率的一般結(jié)構(gòu)利率的一般結(jié)構(gòu)：57

1、稅收上的差別2、違約風(fēng)險(xiǎn)的差別3、證券自身特點(diǎn)的差別4、貸款管理費(fèi)用的差別1、稅收上的差別58練習(xí)題１．如果現(xiàn)行短期利率為５％，預(yù)期短期利率為８％，那么長(zhǎng)期利率為多少？（運(yùn)用預(yù)期利率求解）２．如果現(xiàn)行的短期利率為５％，現(xiàn)行長(zhǎng)期利率為４％，那么預(yù)期的短期利率是多少？（運(yùn)用預(yù)期理論）３．假定不按復(fù)利計(jì)算，重新回答１、２題。（即使用算術(shù)平均數(shù)，不使用幾何平均數(shù)）練習(xí)題１．如果現(xiàn)行短期利率為５％，預(yù)期短期利率為８％，那么長(zhǎng)59第五節(jié)利率的決定

一、古典利率決定理論—實(shí)際利率理論二、凱恩斯的理論三、可貸資金利率理論四、IS-LM模型第五節(jié)利率的決定一、古典利率決定理論—實(shí)60一、實(shí)際利率理論

古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資理論II’SS’Sr1r0r2II’S’roS,I

這種理論強(qiáng)調(diào)非貨幣的實(shí)際因素在利率決定中的作用。實(shí)際因素指的是生產(chǎn)率和節(jié)約。生產(chǎn)率用邊際投資傾向表示，節(jié)約用邊際儲(chǔ)蓄傾向表示。那么，投資會(huì)因利率的提高而減少（投資是利率的遞減函數(shù)）；儲(chǔ)蓄會(huì)因利率的提高而增加，儲(chǔ)蓄是利率的遞增函數(shù)。而利率的變化則取決與投資和儲(chǔ)蓄的均衡。R0為均衡利率，在投資不變的情況下，儲(chǔ)蓄增加會(huì)使利率水平下降；若儲(chǔ)蓄不變，投資增加，則有均衡利率上升?！鄏＝f(I,S)圖3-1一、實(shí)際利率理論

古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資理論II’SS’Sr1r61

評(píng)論：

古典學(xué)派的利率決定理論是以薩伊法則為基礎(chǔ)的，認(rèn)為一個(gè)自由競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)會(huì)使整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系自動(dòng)處于充分就業(yè)狀態(tài)。所得與利率水平能夠完全由技術(shù)水平、資本、資源等真實(shí)因素決定，而不受任何貨幣因素的影響。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，利率的高低卻與貨幣的供求有密切聯(lián)系，因此，古典學(xué)派忽視貨幣因素在利率決定中的作用是有失偏頗的。評(píng)論：62二、凱恩斯的利率理論

與傳統(tǒng)利率理論相反，凱恩斯完全拋棄了實(shí)際因素對(duì)利率水平的影響，其利率決定理論基本是貨幣理論。凱恩斯認(rèn)為，利率決定于貨幣供求數(shù)量，貨幣供給是由中央銀行決定的，而貨幣需求量取決于人們的流動(dòng)性偏好。如果人們對(duì)流動(dòng)性的偏好強(qiáng)，愿意持有的貨幣數(shù)量就增加。當(dāng)貨幣需求大于貨幣供給時(shí)，利率上升；反之，人們的流動(dòng)性偏好轉(zhuǎn)弱時(shí)，便有對(duì)貨幣的需求下降，利率下降。0M1M2Lrr0r1L,M圖3-2二、凱恩斯的利率理論與傳統(tǒng)利率理論相反，凱恩斯完全063“流動(dòng)性陷阱”

由圖3-2可以看出，當(dāng)利率降至r0時(shí)（某一低點(diǎn)），其斜率的絕對(duì)值逐漸減少，最后變成一條直線，貨幣需求變得無(wú)窮大了，即利率下降到某一低點(diǎn)，由于債券的價(jià)格較高，無(wú)人再愿意持有債券，只愿意持有貨幣因此人們的投機(jī)需求無(wú)窮大。也意味著無(wú)論怎樣增加貨幣供給，貨幣均會(huì)被收藏起來(lái)，不會(huì)對(duì)利率產(chǎn)生影響。L曲線上的直線部分就是所謂的“流動(dòng)性陷阱”。流動(dòng)性陷阱的部分說(shuō)明利率的較小波動(dòng)都會(huì)使貨幣需求增大，或者貨幣需求增加很多，但利率變動(dòng)很小。也可以從貨幣供給的角度來(lái)說(shuō)，即增加貨幣供給也不會(huì)使利率水平再降低?！傲鲃?dòng)性陷阱”由圖3-2可以看出，當(dāng)利率降至r064

流動(dòng)性陷阱的政策含義

一個(gè)國(guó)家的中央銀行可以通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量來(lái)改變利率。當(dāng)貨幣供應(yīng)量增加時(shí)（假定貨幣需求不變），資金的價(jià)格即利率就必然會(huì)下降，而利率下降可以刺激出口、國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)，由此帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。如果利率已經(jīng)降到最低水平，此時(shí)中央銀行靠增加貨幣供應(yīng)量再降低利率，人們也不會(huì)增加投資和消費(fèi)，那么單靠貨幣政策就達(dá)不到刺激經(jīng)濟(jì)的目的，國(guó)民總支出水平已不再受利率下調(diào)的影響。經(jīng)濟(jì)學(xué)家把上述狀況稱(chēng)為“流動(dòng)性陷阱”。流動(dòng)性陷阱的政策含義65

思考問(wèn)題：

如果一個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)處于流動(dòng)性陷阱的狀況時(shí)，會(huì)有哪些特征呢？

思考問(wèn)題：

如果一個(gè)國(guó)家的66

(1)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的蕭條之中，需求嚴(yán)重不足，居民個(gè)人自發(fā)性投資和消費(fèi)大為減少，失業(yè)情況嚴(yán)重，單憑市場(chǎng)的調(diào)節(jié)顯得力不從心。(2)利率已經(jīng)達(dá)到最低水平，名義利率水平大幅度下降，甚至為零或負(fù)利率，在極低的利率水平下，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期不佳，消費(fèi)者對(duì)未來(lái)持悲觀態(tài)度，這使得利率刺激投資和消費(fèi)的杠桿作用失效。貨幣政策對(duì)名義利率的下調(diào)已經(jīng)不能啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，只能依靠財(cái)政政策，通過(guò)擴(kuò)大政府支出、減稅等手段來(lái)擺脫經(jīng)濟(jì)的蕭條。(3)貨幣需求利率彈性趨向無(wú)限大。

(1)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的蕭條之中，需求嚴(yán)重67二、凱恩斯的利率理論

凱恩斯認(rèn)為，貨幣供給是外生變量，由中央銀行控制，用M表示。貨幣需求是一個(gè)內(nèi)生變量，決定于人們的流動(dòng)性偏好?！藗兊牧鲃?dòng)性偏好（持有貨幣的動(dòng)機(jī)）有三個(gè)：交易動(dòng)機(jī)、謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)?！灰讋?dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)與利率沒(méi)有直接關(guān)系，而與收入成正比，用L1表示為交易動(dòng)機(jī)和謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)而保有的貨幣量，L1（Y）是收入Y的遞增函數(shù)?！稒C(jī)動(dòng)機(jī)則與利率成反比關(guān)系，用L2表示投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求量，L2（r）是利率的減函數(shù)。

貨幣總需求量：L＝L1（Y）＋L2（r）

當(dāng)MS﹥MD時(shí)，r下降；當(dāng)MS﹤MD時(shí)，r上升。二、凱恩斯的利率理論凱恩斯認(rèn)為，貨幣供給是外68投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求與利率的關(guān)系人們之所以寧肯持有不生息的貨幣，還因?yàn)槌钟胸泿趴梢怨┩稒C(jī)性債券買(mǎi)賣(mài)之用。凱恩斯指出，在任何一個(gè)時(shí)刻，人們心目中一定存在某種“標(biāo)準(zhǔn)”的利息率（如年率5%）。假如現(xiàn)行利率為6%，那么，他會(huì)預(yù)期利息率將會(huì)趨于下跌到“標(biāo)準(zhǔn)”利率。在這種場(chǎng)合，他將按166.67元（10/6%）的市價(jià)買(mǎi)進(jìn)這張債券，以便日后利率下跌到5%時(shí)，債券價(jià)格上漲到200元（10/5%)時(shí)賣(mài)出。因此，現(xiàn)行利率較高時(shí)，投機(jī)性貨幣需求減少，購(gòu)買(mǎi)債券增多。

如果現(xiàn)行利率為4%，債券的價(jià)格就變?yōu)?50元，這種場(chǎng)合下，預(yù)期未來(lái)利率將上漲，債券的價(jià)格將下跌，所以先行以250元（10/4%)的價(jià)格賣(mài)出債券,換回貨幣(這就是所謂的貨幣需求,即持有貨幣,而不持有債券).因此，現(xiàn)行利率較低時(shí)，投機(jī)性貨幣需求增多投機(jī)動(dòng)機(jī)的貨幣需求與利率的關(guān)系69三、可貸資金利率理論

loanablefundstheoryofinterest

主要代表人物：英國(guó)的羅伯遜，瑞典俄林。主要觀點(diǎn)借貸資金的需求與供給均包括兩個(gè)方面：（1）借貸資金需求來(lái)自于某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額（2）借貸資金的供給來(lái)自于同一期間的儲(chǔ)蓄流量和該期間貨幣供給量的變動(dòng)。即DL＝I＋△MDDL：借貸資金需求SL＝S＋△MSSL：借貸資金供給

△MD：該時(shí)期內(nèi)貨幣需求改變量△MS：該時(shí)期內(nèi)貨幣供給改變量借貸資金的供給與利率呈正相關(guān)關(guān)系；借貸資金的需求與利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。均衡條件為：

I＋△MD＝S＋△MS三、可貸資金利率理論

loanablefundsth700M0M1r0r1SS+△MSII+△MD圖3-3如果儲(chǔ)蓄與投資這一實(shí)際因素的力量對(duì)比不變，按照該理論，則貨幣供需力量的對(duì)比即足以改變利率，因此，利率在一定程度上是貨幣現(xiàn)象?？少J資金需求包括：投資+政府赤字+貨幣需求的增加可貸資金的供給包括：儲(chǔ)蓄+資本流入+貨幣供給的增加0M0M1r071四、IS-LM模型

IS-LM模型是新古典學(xué)派的利率和收入決定模型。該理論認(rèn)為，利率是一種特殊的價(jià)格，必須從整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系來(lái)研究它的決定，因此需要將非貨幣因素和貨幣因素結(jié)合起來(lái)，運(yùn)用一般均衡的方法來(lái)探索利率的決定。

四、IS-LM模型72

四、IS-LM模型E要求能用幾何繪圖法推導(dǎo)出IS-LM曲線。在前面的三種利率決定理論中，都沒(méi)有考慮收入的因素，?？怂购蜐h森認(rèn)為：如果不考慮收入因素，利率便無(wú)法確定。因?yàn)閮?chǔ)蓄和投資是收入的函數(shù)。收入增加，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄增加，導(dǎo)致貨幣需求增加，若事先不知道收入水平，就不可能知道利率是多少；同時(shí)，投資又受到利率的制約，因此，若事先不知道利率是多少，就不可能知道收入是多少。Y1YeY2YreISLMr0r2r1四、IS-LM模型E要求能用幾何繪圖法推導(dǎo)出IS-LM73IS-LM模型中的利率與收入的相互決定1.利率決定收入–r+I(I=S)+Y

利率水平的高低影響投資，投資多少影響收入水平。但只有在投資等于儲(chǔ)蓄時(shí)收入才是確定的，否則收入必然發(fā)生相應(yīng)的變動(dòng)。亦即在商品市場(chǎng)均衡的情況I=S時(shí)，是利率決定收入，較低的利率導(dǎo)致投資增加，為了保證儲(chǔ)蓄與投資相等，收入必須增加。

IS-LM模型中的利率與收入的相互決定1.利率決定收入–r74利率與收入的相互決定

2.收入決定利率+Y+MD(MD=MS)+r

在貨幣市場(chǎng)均衡的情況下，收入水平越高，貨幣需求就越大，（尤其是交易需求和謹(jǐn)慎需求越大），在貨幣供給一定的情況下，為了保持貨幣供給=貨幣需求，利率必須上升。（即使只考慮L2，L1增加，L2就減少，而L2減少的條件就是利率必須上升，只有利率上升了，債券的價(jià)格才會(huì)下降，人們才會(huì)減少對(duì)現(xiàn)實(shí)貨幣的需求，而去購(gòu)買(mǎi)債券）只有在IS曲線與LM曲線交點(diǎn)E的收入和利率才是均衡收入水平和利率水平，因?yàn)檫@時(shí)商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)都是均衡的。IS-LM被認(rèn)為是解釋名義利率決定過(guò)程的最成功的理論。利率與收入的相互決定2.收入決定利率+Y+75附錄IS曲線的推導(dǎo)圖3-5)A’B’C’IiISYiSYABCabcd附錄IS曲線的推導(dǎo)圖3-5)A’B’C’IiISYiSY76LM曲線的導(dǎo)出iL2L1YABCA’B’C’LM曲線的導(dǎo)出iL2L1YABCA’B’C’7722十二月2022貨幣金融學(xué)——第3章利息與利息率19十二月2022貨幣金融學(xué)——第3章利息與利息率78第三章利息與利息率本章教學(xué)目的與要求：

通過(guò)學(xué)習(xí)利息與利率的基礎(chǔ)知識(shí)，充分掌握與利息和利率有關(guān)的基本概念；熟悉現(xiàn)值和終值的關(guān)系及含義；理解收益資本化的經(jīng)濟(jì)意義；熟練掌握和理解西方各種利率決定理論。第三章利息與利息率本章教學(xué)目的與要求：79

第一節(jié)利息及其實(shí)質(zhì)一、什么是利息？利息(interest):是指在借貸關(guān)系中由借入方支付給貸出方的報(bào)酬。利息是在償還借款時(shí)大于本金的那部分金額。利息實(shí)際上是使用資金的“價(jià)格”?？梢詮膫鶛?quán)人和債務(wù)人兩方面來(lái)理解。第一節(jié)利息及其實(shí)質(zhì)一、什么是利息？80二、利息的本質(zhì)

1.西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的利息理論

1）利息報(bào)酬說(shuō)（威廉?配第和約翰?洛克

2）資本租金論（達(dá)德利?諾思）

3）利息源于利潤(rùn)說(shuō)（約瑟夫?馬西）

4）利息剩余價(jià)值說(shuō)（亞當(dāng)?斯密）

2.近代西方學(xué)者的利息理論3.馬克思的利息理論節(jié)欲論節(jié)欲論（納騷?西尼爾）邊際生產(chǎn)力說(shuō)（約翰?克拉克人性不耐說(shuō)（歐文?費(fèi)雪）流動(dòng)性偏好說(shuō)（約翰?梅納德?凱恩斯）二、利息的本質(zhì)

節(jié)欲論節(jié)欲論（納騷?西尼爾）81利息報(bào)酬說(shuō)：

配第認(rèn)為利息是因暫時(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬。因?yàn)榻栀J貨幣會(huì)給貸出方帶來(lái)諸多不便，所以貸出方“對(duì)自己不方便可以索取補(bǔ)償……這種補(bǔ)償我們通常叫做利息”洛克也認(rèn)為利息是對(duì)貸款人的回報(bào)，但他認(rèn)為利息是貸款人因承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)而得到的報(bào)酬，并認(rèn)為報(bào)酬的多少應(yīng)與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小相適應(yīng)。返回利息報(bào)酬說(shuō)：82資本租金論：

把貸出貨幣所收取的利息看成是地主收取的租金。達(dá)德利?諾思認(rèn)為，資本的余缺產(chǎn)生了利息，有的人擁有資本但不愿或不能從事貿(mào)易，而想從事貿(mào)易的人又沒(méi)有資本，所以，“資本所有者常常出借他們的資金，向出租土地一樣。他們從中得到叫做利息的東西，所謂利息不過(guò)是資本租金罷了?！胺祷刭Y本租金論：83利息源于利潤(rùn)說(shuō)：

約瑟夫?馬西提出了這一學(xué)說(shuō)，他認(rèn)為貸款人貸出的是貨幣或資本的使用價(jià)值，即生產(chǎn)利潤(rùn)的能力，“人們?yōu)榱耸褂盟麄兯璧臇|西而作為利息支付的，是所借的東西能夠生產(chǎn)的利潤(rùn)的一部分?！辟J款人因此得到的利息直接來(lái)源于利潤(rùn)，并且是利潤(rùn)的一部分。馬克思認(rèn)為這是一個(gè)偉大的發(fā)現(xiàn)。返回利息源于利潤(rùn)說(shuō)：84剩余價(jià)值說(shuō)：

亞當(dāng)?斯密認(rèn)為利息具有雙重來(lái)源：其一。當(dāng)借貸的資本用于生產(chǎn)時(shí)，利息來(lái)源于利潤(rùn)；其二，當(dāng)借貸的資本用于消費(fèi)時(shí)，利息來(lái)源于別人的收入，如地租等。利息由于一般說(shuō)來(lái)代表剩余價(jià)值，始終只是從利潤(rùn)中派生的形式。返回剩余價(jià)值說(shuō)：852、近代西方學(xué)者的利息理論1）節(jié)欲論納騷?尼西爾認(rèn)為，價(jià)值不是由生產(chǎn)商品所耗費(fèi)的勞動(dòng)創(chuàng)造的。而是決定于生產(chǎn)費(fèi)用；生產(chǎn)費(fèi)用由工資和利潤(rùn)兩部分組成，工資是工人勞動(dòng)的報(bào)酬，利潤(rùn)則是資本家節(jié)欲的報(bào)酬。資本家放棄了個(gè)人消費(fèi)，利潤(rùn)就是對(duì)這種犧牲的報(bào)酬。借貸資本只是總資本的一部分，利息也只是總利潤(rùn)的一部分，所以利息也是借貸資本家節(jié)欲的報(bào)酬。返回2、近代西方學(xué)者的利息理論1）節(jié)欲論862）人性不耐說(shuō)（略）3）凱恩斯的流動(dòng)性偏好說(shuō)“所謂利息，乃是在一特定時(shí)期以?xún)?nèi)，放棄周轉(zhuǎn)流動(dòng)性的報(bào)酬?！?）人性不耐說(shuō)（略）87馬克思對(duì)利息本質(zhì)的觀點(diǎn)

利息就其本質(zhì)而言,是剩余價(jià)值的一種特殊表現(xiàn)形式,是利潤(rùn)的一部分。是職能資本家為取得貨幣資本的使用權(quán)而交給借貸資本家的一部分剩余價(jià)值。它體現(xiàn)著職能資本家和借貸資本家瓜分剩余價(jià)值的關(guān)系。馬克思對(duì)利息本質(zhì)的觀點(diǎn)利息就其本質(zhì)而言,是88三、收益資本化：★通過(guò)收益與利率的對(duì)比而倒過(guò)來(lái)算出來(lái)的資本金額，即是收益的資本化。從而使一些本身無(wú)內(nèi)在規(guī)律的事物，也能從收益、利率、本金三者的關(guān)系中套算出資本金額或價(jià)格.

（收益）C＝（本金）P×（利率）rP＝C/r例：一筆貸款一年的利息收有50元，市場(chǎng)年平均利率5%，那么可以知道本金為50÷0.05=1000元

利息產(chǎn)生于借貸，但現(xiàn)實(shí)生活中已被人們看作是收益的一般形態(tài)。

利息產(chǎn)生于借貸，但現(xiàn)實(shí)生活中，已被人們看作是收益的一般形態(tài)。三、收益資本化：利息產(chǎn)生于借貸，但現(xiàn)實(shí)生活中已被人們看作是收89★收益資本化在經(jīng)濟(jì)生活中被廣泛地應(yīng)用.▲例1:土地價(jià)格=土地年收益/年利率，是地租的資本化▲例2:人力資本價(jià)格=年薪/年利率，是工資的資本化▲例3:股票價(jià)格=股票收益/市場(chǎng)利率，是股息的資本化★收益資本化在經(jīng)濟(jì)生活中被廣泛地應(yīng)用.90例1：某土地年地租為1800元，年利率1.8%，該土地價(jià)格為多少？解：土地價(jià)格=地租收益/利率

=1800/1.8%=100000(元)例2：某股票年股息收益為0.18元,年利率1.8%，該股票價(jià)格為多少？例3：某人年工資為18000元,年利率1.8%，該人力資本為多少？例1：某土地年地租為1800元，年利率1.8%，該土91第二節(jié)利率及其種類(lèi)

一、利息率的概念▲借貸期滿(mǎn)所形成的利息額與本金之比。

二、再貸款利率

利率中央銀行利率再貼現(xiàn)率

體系商業(yè)銀行在央行存款利率

及其存款利率

構(gòu)成商業(yè)銀行利率貸款利率發(fā)行金融債券利率同業(yè)拆借利率民間借貸利率市場(chǎng)利率政府和企業(yè)發(fā)行的各種債券利率第二節(jié)利率及其種類(lèi)一、利息率的概念92第二節(jié)利率及其種類(lèi)

三、利率種類(lèi)

1、基準(zhǔn)利率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

基準(zhǔn)利率：在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。即這種利率發(fā)生變動(dòng)，其他利率也會(huì)發(fā)生相應(yīng)變動(dòng)。人民幣現(xiàn)行利率表.doc

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：一般情況下是指把資金投資于沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象而得到的利率。即在利率中用于補(bǔ)償機(jī)會(huì)成本的部分為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。第二節(jié)利率及其種類(lèi)三、利率種類(lèi)93

利率=機(jī)會(huì)成本補(bǔ)償+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

2、實(shí)際利率與名義利率

▲名義利率：是指包括了補(bǔ)償通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率?！鴮?shí)際利率：物價(jià)水平不變，從而貨幣購(gòu)買(mǎi)力不變條件下的利息率。即名義利率剔除了通貨膨脹因素以后的真實(shí)利率。

兩者的關(guān)系：r=i+p=(1+i)(1+p)－1

通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)償還期風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)名義利率實(shí)際利率通貨膨脹率通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)名義利率實(shí)際利率通貨膨脹率94

實(shí)際利率i=(1＋r/1＋p)－1

例題1：某年物價(jià)指數(shù)為97，同期銀行一年期存款利率為2.08%,。此時(shí)實(shí)際利率是多少？根據(jù)實(shí)際利率=名義利率－通貨膨脹率i=0實(shí)際利率是三種結(jié)果i﹥0i﹤0請(qǐng)分析負(fù)利率的弊端：

95設(shè)：名義利率為r,實(shí)際利率為iSn為名義利率計(jì)算的本利和Sr為實(shí)際利率計(jì)算的本利和Sn與Sr之間的關(guān)系可以表達(dá)為：

Sn=Sr(1+p)設(shè)A為本金Sn=A(1+r);Sr=A(1+i）A(1+r)=A(1+i）(1+p)r=(1+i)(1+p)-1再導(dǎo)出：i=[(1+r)/（1+p)]-1設(shè)：名義利率為r,實(shí)際利率為i96

思考與練習(xí)

例題2:某甲從某乙處取得1年期的1萬(wàn)元貸款，年利息額500元，實(shí)際利率是多少？（當(dāng)年物價(jià)水平?jīng)]有變化）例題3：如果這一年的通貨膨脹率為3%，乙在年末收回的本金相當(dāng)于年初的多少？假設(shè)乙仍然要取得實(shí)際5%的利息，乙必須把名義利率提高到多少才能保證這一收益率？思考與練習(xí)例題2:某甲從某乙處取得1年期的1萬(wàn)元97第二節(jié)利率的種類(lèi)

3、固定利率與浮動(dòng)利率固定利率：借貸期內(nèi)利率不做調(diào)整的利率。

浮動(dòng)利率：是指在借貸期內(nèi)可調(diào)整的利率。

4、市場(chǎng)利率、官定利率及行業(yè)利率利率：隨供求規(guī)律自由變動(dòng)的利率。

官定利率：由政府金融管理部門(mén)或者中央銀行確定的利率。

5、優(yōu)惠利率：低于一般貸款利率的利率。第二節(jié)利率的種類(lèi)3、固定利率與浮動(dòng)利率98第二節(jié)利率的種類(lèi)

6、年率、月率與日率（它們之間的換算）

中國(guó)的習(xí)慣，日利率習(xí)慣叫“拆息”，不無(wú)論是年息、月息還是拆息都以“厘”作單位。如年息5厘，月息4厘，拆息2厘。雖然都叫“厘”，它們之間的差異在哪里？年息1厘是指1%月息1厘是指0.1%拆息的厘是指0.01%第二節(jié)利率的種類(lèi)6、年率、月率與日率（它們之間的換算）99第三節(jié)單利與復(fù)利一、單利與復(fù)利的計(jì)算公式

單利：只對(duì)本金計(jì)算利息，所生利息不再計(jì)算利息。復(fù)利：將上期利息并入本金一并計(jì)算利息的方法。

1、單利的利息及本利和的計(jì)算

I=P×r×nS=P×(1＋r×n)

2、復(fù)利的本利和及利息計(jì)算

S=P×(1＋r)n

I=S-P第三節(jié)單利與復(fù)利一、單利與復(fù)利的計(jì)算公式100二、復(fù)利（compounding）終值

假設(shè)一個(gè)叫張力的學(xué)生答應(yīng)借1000元給他的一個(gè)朋友，借款期限為1年。這個(gè)朋友承諾在一年后歸還1000元和利息。原先借出的金額就叫本金（principal)，在該例中是多少？。如果雙方協(xié)議的利息率是6%，那么該朋友一年后需要支付的金額總數(shù)是多少？。在本例中利息額是多少？?jī)斶€金額=本金+利息（1）利息=本金×利息率（2）償還金額=本金+（本金×利息率）（3）二、復(fù)利（compounding）終值101

將上式整理得：

償還金額=本金×（1+i）（4）張力的朋友應(yīng)該支付的金額為1060元=1000元×1.06將（4）式改寫(xiě)為P1=P0(1+i)P0是現(xiàn)在的價(jià)值；P1是將來(lái)的價(jià)值；10001060i是指利息率將上式整理得：i是指利息率102

現(xiàn)在如果張力的朋友不是借一年，而是借二年，并且兩年后才向張力還款。在這個(gè)例子中，復(fù)利開(kāi)始起作用。

請(qǐng)問(wèn)：P2

包括哪些部分？

P2＝本金+第一年的利息+第二年的利息

1000元+0.06×1000元+0.06×(1000元+0.06×1000)=1000元+60元+63.6元=1123.6元.這里體現(xiàn)了利息再投資.推廣公式（請(qǐng)同學(xué)們自己推導(dǎo)出這個(gè)公式）Pn＝P0(1+i)n（5）式中（l＋i）n稱(chēng)為一次支付終值系數(shù)。

貨幣金融學(xué)——第3章利息與利息率課件103三、現(xiàn)值(貼現(xiàn))及其應(yīng)用現(xiàn)值1000元終值1060元貼現(xiàn)：未來(lái)取得貨幣的現(xiàn)值

例題1：某電影女明星簽約參加一部電影的拍攝，公司同意現(xiàn)在付給她600萬(wàn)元，或也可以在5年后付給她750萬(wàn)元作為酬勞，它會(huì)選擇哪一個(gè)方案呢？我們把（5）式變動(dòng)一下。

P0＝Pn/(1+i)n(6)

式中1/(1+i)n稱(chēng)為一次支付現(xiàn)值系數(shù)。也叫折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)。

三、現(xiàn)值(貼現(xiàn))及其應(yīng)用104

女明星到底怎樣選擇呢？我們要把將來(lái)收到的7500000元折算成今天的價(jià)值，這樣才能與6000000元相比較?，F(xiàn)在假定利率是6%，那么5年之后將會(huì)收到的7500000元的現(xiàn)值是多少？

7500000元/（1＋0.06）5＝5604436.30元

請(qǐng)大家考慮現(xiàn)值與利率是什么關(guān)系？

105案例3-1（課堂分析討論）

某企業(yè)有一項(xiàng)工程需10年建成。有甲、乙兩個(gè)投資方案。甲方案第一年年初需投入5000萬(wàn)元，以后9年每年年初在追加投資500萬(wàn)元，共需投資9500萬(wàn)元；乙方案是每一年年初平均投入1000萬(wàn)元，共需投資1億元。從投資總額上看，甲方案少于乙方案；但從資金占?jí)簳r(shí)間看，乙方案似較甲方案好一些，不過(guò)也說(shuō)不太準(zhǔn)：第一年的投入甲方案雖明顯大于乙方案，第二年以后每年的投入，乙方案又大于甲方案。應(yīng)該做出怎樣的決策呢？請(qǐng)你根據(jù)現(xiàn)值的觀念找出決策的依據(jù)，并比較兩個(gè)方案的優(yōu)劣。案例3-1（課堂分析討論）106

甲方案乙方案年份每年年初投資額現(xiàn)值年份每年年初投資額現(xiàn)值150005000.001100010002500454.5521000909.03500413.2231000826.454500375.6641000751.315500341.5151000683.01650