項目組合選擇問題宋元濤博士/副教授中國科學院大學工程學院

songyuantao@項目組合選擇問題宋元濤博士/副教授項目產(chǎn)生機制2項目產(chǎn)生機制233項目評估項目評估

科學合理地確定項目的優(yōu)先級需要從效益，可用資源以及風險等方面多維度進行評估。

科學合理地確定項目的優(yōu)先級需要從效益，可用資源以及風險等方目錄項目（優(yōu)先級）評價項目組合選擇南水北調項目群選擇銀行貸款項目組合選擇中國路橋海外項目組合選擇基于關鍵鏈的多項目管理練習6目錄項目（優(yōu)先級）評價6771.項目集評價公司項目的分級標準（李文，李丹.企業(yè)多項目分級及信息項目.[J].項目管理技術，2004()l:6一11）(1)是否針對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標。(2)是否能夠建立競爭優(yōu)勢，構筑核心競爭力，如利用Benchmarking(標桿分析法/基準化分析法)的方法推動企業(yè)進步與管理創(chuàng)新。(3)是否能夠降低項目期內運營成本，獲得項目期后經(jīng)濟效益。(4)是否能夠滿足市場或客戶的需求和期望。81.項目集評價公司項目的分級標準（李文，李丹.企業(yè)多項目分級(5)是否具有較高的風險。(6)是否使用了新的或復雜的技術。(7)是否能夠提高企業(yè)的聲譽和社會形象9(5)是否具有較高的風險。9項目評價標準（自思俊,現(xiàn)代項目管理）

(l)對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要意義;(2)建立競爭優(yōu)勢;(3)降低運營成本;(4)滿足客戶的需要或期望;(5)對企業(yè)的價值;(6)對投資的回報。10項目評價標準（自思俊,現(xiàn)代項目管理）

(l)對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)傳統(tǒng)項目評價理論介紹及分析靜態(tài)評價方法投資收益率=年凈利潤/投資(即E=R/K)投資回收期：T=1/E=K/R動態(tài)評價方法凈現(xiàn)值(NPV)，即將來某一筆金的現(xiàn)在價值內部回報率（IRR,Innerrateofreturn），使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。動態(tài)投資回收期法現(xiàn)值指數(shù)法：凈現(xiàn)值除以投資額現(xiàn)值11傳統(tǒng)項目評價理論介紹及分析靜態(tài)評價方法11IRR函數(shù)12項目A項目B投資-10-10第一年收益34第二年收益34第三年收益34第四年收益34第五年收益34IRR函數(shù)12項目A項目B投資-10-10第一年收益34第二13項目A項目BNPVNPV投資-10-10收益1342.6086961.863335收益2342.2684311.863335收益3341.9725491.863335收益4341.715261.863335收益5341.491531.863335IRR15%29%13項目A項目BNPVNPV投資-10-10收益1342.6項目組合優(yōu)選評價方法

——期望商業(yè)價值法(EcV)14項目組合優(yōu)選評價方法

——期望商業(yè)價值法(EcV)14項目組合優(yōu)選評價方法

——動態(tài)定制等級列表法數(shù)值解釋：16.0（2）：前面是得分為16分，后面括號內是排名為第二等級得分：三項排名的均值15項目組合優(yōu)選評價方法

——動態(tài)定制等級列表法數(shù)值解釋：16.項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法1.對企業(yè)的回報1.1對公司的利潤貢獻1.2技術上的回報1.3商業(yè)啟動的時間2商業(yè)戰(zhàn)略匹配

2.1一致性(與企業(yè)戰(zhàn)略的一致程度)

2.2影響(對企業(yè)財務和戰(zhàn)略的影響)16項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法1.對企業(yè)的項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法3戰(zhàn)略杠桿作用

3.1項目所有者位置3.2項目發(fā)展的平臺3.3項目的持續(xù)性

3.4項目與企業(yè)其它資源、技能的協(xié)同作用17項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法3戰(zhàn)略杠桿作項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法4商業(yè)成功的可能性4.1現(xiàn)在的市場需求4.2市場成熟度度4.3競爭的激烈程度4.4現(xiàn)在的商業(yè)應用發(fā)展情況4.5商務設想4.6法規(guī)的/社會的/政治的影響18項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法4商業(yè)成功的項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法5.技術成功的可能性

5.1技術差距5.2程序的復雜性

5.3現(xiàn)存的技術技能基礎5.4人才與設施的可利用性19項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法5.技術成功項目組合優(yōu)選評價方法

——基于戰(zhàn)略的項目選擇模型范存彥，黃凱.論戰(zhàn)略管理與項目管理的關聯(lián)[]J.美中經(jīng)濟評論，2004(3):35一413-7列的數(shù)值是發(fā)生概率20項目組合優(yōu)選評價方法

——基于戰(zhàn)略的項目選擇模型范存彥，黃凱項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項目組合評價研究）21項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項目組合評價研究）22項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項目組合評價研究）23項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項目組合評價研究）24項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項目組合評價研究）25項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項2626專家打分法某國際工程投標27專家打分法某國際工程投標272828兩兩比較法29兩兩比較法29重要性比較標度表30重要性比較標度表30目錄項目評價項目組合選擇南水北調項目群選擇銀行貸款項目組合選擇中國路橋海外項目組合選擇基于關鍵鏈的多項目管理練習31目錄項目評價312.項目組合選擇背景：很多項目提出立項申請，組織面對資源約束、組織的戰(zhàn)略指引等限制，哪些項目可以立項？322.項目組合選擇背景：很多項目提出立項申請，組織面對資源約簡單的項目投資組合現(xiàn)有A、B、C、D、E五個項目，每個項目的投資額、凈現(xiàn)值如下表。已知公司全部項目的投資限額為3600萬元，現(xiàn)在決策者需要選擇合適的項目，使得公司的收益最大。（建立模型，給出計算過程、結果）

費用收益項目投資額凈現(xiàn)值A800300B1000600C1200700D1300750E150090033簡單的項目投資組合現(xiàn)有A、B、C、D、E五個項目，每個項目的模型模型討論如果項目B、C都被選中，會產(chǎn)生額外的收益100萬元，怎樣建模？討論如果項目B、C都被選中，會產(chǎn)生額外的收益100萬元，怎樣36資產(chǎn)組合理論分散投資的理念：“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里”資產(chǎn)組合理論關注的是資產(chǎn)組合整體的收益與風險的權衡；36資產(chǎn)組合理論分散投資的理念：“不要把所有的雞蛋放在同一37資產(chǎn)組合理論馬科維茨（1952）是現(xiàn)在資產(chǎn)組合理論的開創(chuàng)者，其假設條件如下：每一種投資都可由一種預期收益的可能分布來代表投資者都利用預期收益的波動來估計風險投資者僅以預期收益和風險為依據(jù)決策，在同一風險水平上，投資者偏好收益與高的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，在同一收益水平上，投資者偏好風險較小的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合投資者在一定時期內總是追求效用最大化37資產(chǎn)組合理論馬科維茨（1952）是現(xiàn)在資產(chǎn)組合理論的開創(chuàng)38歷史收益率設ri為資產(chǎn)i的歷史收益率，則投資組合P的歷史收益率為：38歷史收益率設ri為資產(chǎn)i的歷史收益率，則投資組合P的歷史39期望收益率投資組合的期望收益率是構成組合的各種資產(chǎn)的期望收益率的加權平均數(shù)，權數(shù)為各資產(chǎn)在組合中的市場價值比重。

39期望收益率40組合的風險投資組合的風險（方差或標準差）并非是構成組合的各種資產(chǎn)的風險（方差或標準差）的加權平均數(shù)。40組合的風險投資組合的風險（方差或標準差）并非是構成組合的相關系數(shù)算例41相關系數(shù)算例41相關系數(shù)算例42序號廣告投入(萬元)x月均銷售額(萬元)yx2y2xy1234567891012.5

15.3

23.2

26.4

33.5

34.4

39.4

45.2

55.4

60.921.2

23.9

32.9

34.1

42.5

43.2

49.0

52.8

59.4

63.5156.25

234.09

538.24

696.96

1122.25

1183.36

1552.36

2043.04

3069.16

3708.81449.44

571.21

1082.41

1162.81

1806.25

1866.24

2401.00

2787.84

3528.36

4032.25265.00

365.67

763.28

900.24

1423.75

1486.08

1930.60

2386.56

3290.76

3867.15合計346.2422.514304.5219687.8116679.09相關系數(shù)算例42序號廣告投入(萬元)x月均銷售額(萬元)yx43兩種資產(chǎn)組合的風險：(n=2)43兩種資產(chǎn)組合的風險：(n=2)44投資組合的風險分散化原理通過增加投資項目可以分散與減少投資風險，但所能消除的只是非系統(tǒng)風險，并不能消除系統(tǒng)風險。在投資組合中資產(chǎn)數(shù)目剛開始增加時，其風險風險分散作用相當顯著，但隨著資產(chǎn)數(shù)目不斷增加，這種風險分散作用逐漸減弱。美國財務學者研究了投資組合的風險與投資組合股票數(shù)目的關系；由此可見，投資風險中重要的是系統(tǒng)風險，投資者所能期望得到補償?shù)囊彩沁@種系統(tǒng)風險，他們不能期望對非系統(tǒng)風險有任何超額補償。44投資組合的風險分散化原理通過增加投資項目可以分散與減少投45表：

資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風險的關系45表：資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風險的關系4646目錄項目評價項目組合選擇南水北調項目群選擇銀行貸款項目組合選擇中國路橋海外項目組合選擇基于關鍵鏈的多項目管理練習47目錄項目評價473.南水北調分期投資項目群選擇研究483.南水北調分期投資項目群選擇研究4849南水北調中線工程河南段49南水北調中線工程河南段5050515152南水北調中線主體工程包括丹江口水庫水源工程、漢江中下游補償工程和輸水工程三部分

總干線全長1432公里。2013年建完，2104年汛后通水。

一期工程靜態(tài)總投資約1367億元!調水規(guī)模95億立方米。工程總干渠在河南境內長731公里，河南境內投資約670億元，占總投資量的49%。分給河南37.69億立方米水。配套投資90.15億元。受水區(qū)城市新建、改擴建水廠及管網(wǎng)配水系統(tǒng)建設靜態(tài)投資約122億元，加上省上繳南水北調主體工程基金

26億元，省用于南水北調干、配套工程、水廠及管網(wǎng)建設靜態(tài)投資合計約238億元。河南省決定配套工程要與干線工程實現(xiàn)“三同步”——同步設計、同步建設、同步達效。52南水北調中線主體工程包括丹江口水庫水源工程、漢江中下游補53配套工程融資方式盡量降低貸款、股權等融資比例，以降低水價、拉動經(jīng)濟發(fā)展。省財政、專項基金、銀行貸款，進一步再向國家要估算工程靜態(tài)總投資115億元，其中國家和省級財政出資45.98億元、占40%，南水北調基金45.98億元、占40%，銀行貸款22.99億元、占20%。目前省財政、南水北調基金有問題；已同銀行接洽，必要時貸款。不想吸納社會資金。53配套工程融資方式項目群融資計劃項目群投資計劃項目群凈現(xiàn)金流54項目群融資計劃項目群投資計劃項目群凈現(xiàn)金流54參變量：T1表示整個項目群建設工期（單位：年）；T2表示考慮收益的時間段（單位：年）；I={1,2,…,n}表示將一個項目群分解為若干項目，項目的編號記作i；pi表示項目i建成后每年的經(jīng)濟效益；qi表示項目i所需的建設資金；di表示項目i的建設期(單位：月)；Mj表示每年的融資數(shù)量。55參變量：T1表示整個項目群建設工期（單位：年）；55決策變量xi表示項目i開工年份（即第xi年開工），假定都在每年的1月1日開工。56決策變量xi表示項目i開工年份（即第xi年開工），假定都在每項目名稱項目每年收益（億元）所需建設資金（億元）建設期（月）項目121620項目222032項目32814項目4349項目51912項目6166項目71510項目821828項目921622項目1031618項目1131520表1項目基本信息57項目名稱項目每年收益（億元）所需建設資金（億元）建設期（月）20092010201120122013融資數(shù)量4040203030表2項目群每年融資數(shù)量（億元）5820092010201120122013融資數(shù)量4040200.5*pi/qi+0.5*pi/di項目排序0.1125項目170.08125項目2110.196429項目320.541667項目410.097222項目590.166667項目650.15項目760.09127項目8100.107955項目980.177083項目1030.175項目114表3各項目按照pi/qi大小的排序590.5*pi/qi+0.5*pi/di項目排序0.11年份開工順序2009年項目4項目3項目102010年項目11項目6項目7項目12011年項目9項目52012年項目82013年項目22014年2015年表4項目在T2=6年內的工程安排表同時由公式（1）也可得到如表4中安排的工程最大效益為：93.58333億元。60年份開工順序2009年項目4項目3項目102010年項目11進一步展開考慮項目間是否有約束？如果先后順序如果項目有優(yōu)先級風險大的項目是否優(yōu)先考慮如果有融資風險，怎樣做計劃？沒考慮完工項目的收益可以投資到未開工項目中用優(yōu)化軟件求解設計算法61進一步展開考慮項目間是否有約束？61目錄項目評價項目組合選擇南水北調項目群選擇銀行貸款項目組合選擇中國路橋海外項目組合選擇練習62目錄項目評價624.國家開發(fā)銀行中小科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化研究中小科技企業(yè)特點資產(chǎn)少人力、專利、技術是核心競爭力企業(yè)初創(chuàng)期財務數(shù)據(jù)缺乏積累年限，或者初期虧損嚴重高成長性、高風險性和高回報性634.國家開發(fā)銀行中小科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化研究中小科技企業(yè)特點64企業(yè)生命周期理論種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期種子期是指企業(yè)正式建立之前的一段時間。初創(chuàng)期是剛剛創(chuàng)立，且沒有足夠資金以及資源成長期產(chǎn)品已經(jīng)進入市場，企業(yè)成功的盈利模式變得清晰起來。國外有關資料表明,在研究開發(fā)活動中,從創(chuàng)意提出到形成具有商業(yè)開發(fā)價值的項目,淘汰率高達95%。64企業(yè)生命周期理論種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期成熟期企業(yè)發(fā)展速度減慢,甚至出現(xiàn)發(fā)展停止現(xiàn)象,但是效益提高,財務狀況良好;產(chǎn)品逐漸向多元化發(fā)展,并且形成了有特色的產(chǎn)品,甚至名牌產(chǎn)品;

會形成自己的經(jīng)營方式、企業(yè)文化和管理模式;創(chuàng)新精神減退,思想趨于保守。

企業(yè)稍有不慎,就會掉進“衰退的陷阱”,因此,企業(yè)在這一階段需要不斷的資金融入,保持企業(yè)的不斷成熟壯大,通過管理創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、技術創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及市場創(chuàng)新從而避免走向衰退。65成熟期65衰退期經(jīng)過成熟期以后,大量的企業(yè)會因為逐漸老化而走進衰退期。“大企業(yè)病”日益嚴重,管理官僚化;技術裝備陳舊,生產(chǎn)工藝落后,產(chǎn)品老化,從而導致企業(yè)生產(chǎn)萎縮,效益降低,利潤下降,負債沉重企業(yè)經(jīng)歷衰退期后,面臨著兩種可能性:一是死亡;二是蛻變,即開始下一個生命周期過程。66衰退期66伊查克·愛迪斯(IchakAdizes)的《企業(yè)生命周期》67伊查克·愛迪斯(IchakAdizes)的《企業(yè)生命周68企業(yè)不同生命周期階段融資方式選擇融資方式種子期初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期股權融資

核心股東★★☆☆☆私人風險資本★★

風險資本

★★

☆股票上市

★★

債權融資

★☆個人投資者

☆★☆

租賃☆★☆☆☆商業(yè)銀行貸款

☆★

政府資助☆★

-主要融資方式☆

-參考融資方式68企業(yè)不同生命周期階段融資方式選擇融資方式種子期初創(chuàng)期成長696970融資分類公募/私募；股權/債權公募股權融資公募債務融資私募股權融資私募債務融資70融資分類公募/私募；股權/債權討論銀行愿意貸款給大公司還是中小公司？71討論銀行愿意貸款給大公司還是中小公司？71銀行貸款偏好開發(fā)銀行：大公司商行：中小公司——有抵押、議價能力弱、可強迫其購買保險、理財?shù)犬a(chǎn)品；可強制其在本行開戶（個人戶、公司戶、工資戶等）討論：銀行怎樣確定各行業(yè)、個規(guī)模公司貸款總額比例？72銀行貸款偏好開發(fā)銀行：大公司72科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化決策原則貸款剩余資源最少原則可比性原則：不同長度的項目財務分析合理性原則：各種比例合適體現(xiàn)科技企業(yè)貸款特點原則：對科技企業(yè)貸款某些行業(yè)重點扶持；貸款組合可以從不同維度進行考慮，比如不同規(guī)模企業(yè)組合、不同發(fā)展階段企業(yè)組合、不同價值企業(yè)組合、不同地區(qū)企業(yè)組合等等。73科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化決策原則貸款剩余資源最少原則73選擇標準目標：收益最大約束：不超房款總額上限/下限約束；支持行業(yè)處理：將收益放大（比如1.5倍）74選擇標準目標：收益最大74定義EAR=YTM-EAL收益

EAR，YTM是貸款組合到期時的收益，EAL是年預期損失。m為申請貸款企業(yè)的個數(shù);EARi為第i個企業(yè)的年平均收益Xi為0－1變量,Xi=0為第i個貸款企業(yè)未被選中，Xi=1為第i個貸款企業(yè)被選中。75定義EAR=YTM-EAL75收益衡量yi為為第i個貸款企業(yè)的發(fā)展階段為成長期，

yi=0為第i個貸款企業(yè)的發(fā)展階段為成熟期；為了體現(xiàn)對科技企業(yè)貸款的支持，銀行會對組合中成長期的企業(yè)設置一個最低貸款比例，同時為了減少風險也會對其設置一個最高貸款比例。絕對收益：EAR=YTM-EAL風險收益：

EAR/σ收益率：EAR/投資76收益衡量yi為為第i個貸款企業(yè)的發(fā)展階段為成長期，yi=算例設某銀行的貸款頭寸為100,000,000元，最低貸款額為90,000,000元；對成長期的科技企業(yè)的貸款比例最低為45％，最高為75％；現(xiàn)有25個企業(yè)申請貸款，相關資料見表1。77算例設某銀行的貸款頭寸為100,000,000元，最低貸款額企業(yè)貸款額貸款年限所處階段暴漏發(fā)生概率期望收益期望損失方差1360,0008成長期358,4750.3890,000107,543228,71121,090,0006成長期1,089,8190.32,150,000326,946764,75831,800,0005成長期1,799,7100.13,170,000179,971426,74341,940,0003成長期1,933,1160.152,720,000289,967716,73552,320,0003成長期2,317,3270.153,250,000347,599896,87462,420,0008成長期2,410,9290.155,990,000361,639910,91472,660,0006成長期2,652,1840.35,250,000795,6552,163,98882,960,0006成長期2,957,6850.155,840,000443,6531,199,91093,140,0005成熟期3,137,9890.055,050,000156,899434,047103,210,0007成熟期3,204,0440.056,250,000160,202437,350114,730,0003成熟期4,727,7240.0156,290,00070,916225,356124,840,0006成熟期4,830,5170.058,570,000241,526756,325134,920,0003成長期4,912,0970.056,910,000245,605794,754144,930,0008成長期4,928,9890.312,200,0001,478,6974,773,594155,050,0006成長期5,042,3120.19,960,000504,2311,602,530165,330,0005成長期5,320,3640.0758,580,000399,0271,330,448175,440,0006成熟期5,435,4570.059,630,000271,773892,720185,520,0003成熟期5,517,5860.037,340,000165,528560,564195,770,0003成長期5,764,5960.0758,100,000432,3451,477,654205,850,0005成熟期5,847,8450.039,420,000175,435593,559216,470,0003成長期6,466,5330.316,010,0001,939,9606,850,969226,490,0005成長期6,480,3220.311,430,0001,944,0977,110,748237,730,0003成熟期7,727,6510.01610,280,000123,642487,9382415,430,0005成長期15,410,9060.127,190,0001,541,0919,056,1972520,250,0008成熟期20,238,8950.07526,950,0001,517,91710,618,12078企業(yè)貸款額貸款年限所處階段暴漏發(fā)生概率期望收益期望損失方差1模型79模型79效果對比分析方法貸款額（元）收益（元）風險（元）單位風險收益組合優(yōu)化91,060,000142,883,29624,964,6065.72收益排序93,580,000153,969,25945,550,8023.38風險排序94,970,000154,117,14435,637,1894.3280效果對比分析方法貸款額（元）收益（元）風險（元）單位風險收益進一步討論違約率怎樣獲取？81進一步討論違約率怎樣獲取？81目錄項目評價項目組合選擇南水北調項目群選擇銀行貸款項目組合選擇中國路橋海外項目組合選擇基于關鍵鏈的多項目管理練習82目錄項目評價825.中國路橋海外工程項目組合管理研究835.中國路橋海外工程項目組合管理研究83目錄項目評價項目組合選擇南水北調項目群選擇銀行貸款項目組合選擇中國路橋海外項目組合選擇基于關鍵鏈的多項目管理練習84目錄項目評價84項目組合選擇作業(yè)如果上一個聯(lián)系中B、C兩個項目都被選中，總體效益會額外增加100萬元，請建立模型，給出計算過程和結果86作業(yè)如果上一個聯(lián)系中B、C兩個項目都被選中，總體效益會額外增項目組合選擇問題宋元濤博士/副教授中國科學院大學工程學院

songyuantao@項目組合選擇問題宋元濤博士/副教授項目產(chǎn)生機制88項目產(chǎn)生機制2893項目評估項目評估

科學合理地確定項目的優(yōu)先級需要從效益，可用資源以及風險等方面多維度進行評估。

科學合理地確定項目的優(yōu)先級需要從效益，可用資源以及風險等方目錄項目（優(yōu)先級）評價項目組合選擇南水北調項目群選擇銀行貸款項目組合選擇中國路橋海外項目組合選擇基于關鍵鏈的多項目管理練習92目錄項目（優(yōu)先級）評價69371.項目集評價公司項目的分級標準（李文，李丹.企業(yè)多項目分級及信息項目.[J].項目管理技術，2004()l:6一11）(1)是否針對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標。(2)是否能夠建立競爭優(yōu)勢，構筑核心競爭力，如利用Benchmarking(標桿分析法/基準化分析法)的方法推動企業(yè)進步與管理創(chuàng)新。(3)是否能夠降低項目期內運營成本，獲得項目期后經(jīng)濟效益。(4)是否能夠滿足市場或客戶的需求和期望。941.項目集評價公司項目的分級標準（李文，李丹.企業(yè)多項目分級(5)是否具有較高的風險。(6)是否使用了新的或復雜的技術。(7)是否能夠提高企業(yè)的聲譽和社會形象95(5)是否具有較高的風險。9項目評價標準（自思俊,現(xiàn)代項目管理）

(l)對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要意義;(2)建立競爭優(yōu)勢;(3)降低運營成本;(4)滿足客戶的需要或期望;(5)對企業(yè)的價值;(6)對投資的回報。96項目評價標準（自思俊,現(xiàn)代項目管理）

(l)對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)傳統(tǒng)項目評價理論介紹及分析靜態(tài)評價方法投資收益率=年凈利潤/投資(即E=R/K)投資回收期：T=1/E=K/R動態(tài)評價方法凈現(xiàn)值(NPV)，即將來某一筆金的現(xiàn)在價值內部回報率（IRR,Innerrateofreturn），使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。動態(tài)投資回收期法現(xiàn)值指數(shù)法：凈現(xiàn)值除以投資額現(xiàn)值97傳統(tǒng)項目評價理論介紹及分析靜態(tài)評價方法11IRR函數(shù)98項目A項目B投資-10-10第一年收益34第二年收益34第三年收益34第四年收益34第五年收益34IRR函數(shù)12項目A項目B投資-10-10第一年收益34第二99項目A項目BNPVNPV投資-10-10收益1342.6086961.863335收益2342.2684311.863335收益3341.9725491.863335收益4341.715261.863335收益5341.491531.863335IRR15%29%13項目A項目BNPVNPV投資-10-10收益1342.6項目組合優(yōu)選評價方法

——期望商業(yè)價值法(EcV)100項目組合優(yōu)選評價方法

——期望商業(yè)價值法(EcV)14項目組合優(yōu)選評價方法

——動態(tài)定制等級列表法數(shù)值解釋：16.0（2）：前面是得分為16分，后面括號內是排名為第二等級得分：三項排名的均值101項目組合優(yōu)選評價方法

——動態(tài)定制等級列表法數(shù)值解釋：16.項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法1.對企業(yè)的回報1.1對公司的利潤貢獻1.2技術上的回報1.3商業(yè)啟動的時間2商業(yè)戰(zhàn)略匹配

2.1一致性(與企業(yè)戰(zhàn)略的一致程度)

2.2影響(對企業(yè)財務和戰(zhàn)略的影響)102項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法1.對企業(yè)的項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法3戰(zhàn)略杠桿作用

3.1項目所有者位置3.2項目發(fā)展的平臺3.3項目的持續(xù)性

3.4項目與企業(yè)其它資源、技能的協(xié)同作用103項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法3戰(zhàn)略杠桿作項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法4商業(yè)成功的可能性4.1現(xiàn)在的市場需求4.2市場成熟度度4.3競爭的激烈程度4.4現(xiàn)在的商業(yè)應用發(fā)展情況4.5商務設想4.6法規(guī)的/社會的/政治的影響104項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法4商業(yè)成功的項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法5.技術成功的可能性

5.1技術差距5.2程序的復雜性

5.3現(xiàn)存的技術技能基礎5.4人才與設施的可利用性105項目組合優(yōu)選評價方法

——多指標項目組合選擇方法5.技術成功項目組合優(yōu)選評價方法

——基于戰(zhàn)略的項目選擇模型范存彥，黃凱.論戰(zhàn)略管理與項目管理的關聯(lián)[]J.美中經(jīng)濟評論，2004(3):35一413-7列的數(shù)值是發(fā)生概率106項目組合優(yōu)選評價方法

——基于戰(zhàn)略的項目選擇模型范存彥，黃凱項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項目組合評價研究）107項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項目組合評價研究）108項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項目組合評價研究）109項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項目組合評價研究）110項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項目組合評價研究）111項目組合優(yōu)選評價模型指標選擇

（孫兆輝，企業(yè)項目組合管理及項11226專家打分法某國際工程投標113專家打分法某國際工程投標2711428兩兩比較法115兩兩比較法29重要性比較標度表116重要性比較標度表30目錄項目評價項目組合選擇南水北調項目群選擇銀行貸款項目組合選擇中國路橋海外項目組合選擇基于關鍵鏈的多項目管理練習117目錄項目評價312.項目組合選擇背景：很多項目提出立項申請，組織面對資源約束、組織的戰(zhàn)略指引等限制，哪些項目可以立項？1182.項目組合選擇背景：很多項目提出立項申請，組織面對資源約簡單的項目投資組合現(xiàn)有A、B、C、D、E五個項目，每個項目的投資額、凈現(xiàn)值如下表。已知公司全部項目的投資限額為3600萬元，現(xiàn)在決策者需要選擇合適的項目，使得公司的收益最大。（建立模型，給出計算過程、結果）

費用收益項目投資額凈現(xiàn)值A800300B1000600C1200700D1300750E1500900119簡單的項目投資組合現(xiàn)有A、B、C、D、E五個項目，每個項目的模型模型討論如果項目B、C都被選中，會產(chǎn)生額外的收益100萬元，怎樣建模？討論如果項目B、C都被選中，會產(chǎn)生額外的收益100萬元，怎樣122資產(chǎn)組合理論分散投資的理念：“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里”資產(chǎn)組合理論關注的是資產(chǎn)組合整體的收益與風險的權衡；36資產(chǎn)組合理論分散投資的理念：“不要把所有的雞蛋放在同一123資產(chǎn)組合理論馬科維茨（1952）是現(xiàn)在資產(chǎn)組合理論的開創(chuàng)者，其假設條件如下：每一種投資都可由一種預期收益的可能分布來代表投資者都利用預期收益的波動來估計風險投資者僅以預期收益和風險為依據(jù)決策，在同一風險水平上，投資者偏好收益與高的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，在同一收益水平上，投資者偏好風險較小的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合投資者在一定時期內總是追求效用最大化37資產(chǎn)組合理論馬科維茨（1952）是現(xiàn)在資產(chǎn)組合理論的開創(chuàng)124歷史收益率設ri為資產(chǎn)i的歷史收益率，則投資組合P的歷史收益率為：38歷史收益率設ri為資產(chǎn)i的歷史收益率，則投資組合P的歷史125期望收益率投資組合的期望收益率是構成組合的各種資產(chǎn)的期望收益率的加權平均數(shù)，權數(shù)為各資產(chǎn)在組合中的市場價值比重。

39期望收益率126組合的風險投資組合的風險（方差或標準差）并非是構成組合的各種資產(chǎn)的風險（方差或標準差）的加權平均數(shù)。40組合的風險投資組合的風險（方差或標準差）并非是構成組合的相關系數(shù)算例127相關系數(shù)算例41相關系數(shù)算例128序號廣告投入(萬元)x月均銷售額(萬元)yx2y2xy1234567891012.5

15.3

23.2

26.4

33.5

34.4

39.4

45.2

55.4

60.921.2

23.9

32.9

34.1

42.5

43.2

49.0

52.8

59.4

63.5156.25

234.09

538.24

696.96

1122.25

1183.36

1552.36

2043.04

3069.16

3708.81449.44

571.21

1082.41

1162.81

1806.25

1866.24

2401.00

2787.84

3528.36

4032.25265.00

365.67

763.28

900.24

1423.75

1486.08

1930.60

2386.56

3290.76

3867.15合計346.2422.514304.5219687.8116679.09相關系數(shù)算例42序號廣告投入(萬元)x月均銷售額(萬元)yx129兩種資產(chǎn)組合的風險：(n=2)43兩種資產(chǎn)組合的風險：(n=2)130投資組合的風險分散化原理通過增加投資項目可以分散與減少投資風險，但所能消除的只是非系統(tǒng)風險，并不能消除系統(tǒng)風險。在投資組合中資產(chǎn)數(shù)目剛開始增加時，其風險風險分散作用相當顯著，但隨著資產(chǎn)數(shù)目不斷增加，這種風險分散作用逐漸減弱。美國財務學者研究了投資組合的風險與投資組合股票數(shù)目的關系；由此可見，投資風險中重要的是系統(tǒng)風險，投資者所能期望得到補償?shù)囊彩沁@種系統(tǒng)風險，他們不能期望對非系統(tǒng)風險有任何超額補償。44投資組合的風險分散化原理通過增加投資項目可以分散與減少投131表：

資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風險的關系45表：資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風險的關系13246目錄項目評價項目組合選擇南水北調項目群選擇銀行貸款項目組合選擇中國路橋海外項目組合選擇基于關鍵鏈的多項目管理練習133目錄項目評價473.南水北調分期投資項目群選擇研究1343.南水北調分期投資項目群選擇研究48135南水北調中線工程河南段49南水北調中線工程河南段1365013751138南水北調中線主體工程包括丹江口水庫水源工程、漢江中下游補償工程和輸水工程三部分

總干線全長1432公里。2013年建完，2104年汛后通水。

一期工程靜態(tài)總投資約1367億元!調水規(guī)模95億立方米。工程總干渠在河南境內長731公里，河南境內投資約670億元，占總投資量的49%。分給河南37.69億立方米水。配套投資90.15億元。受水區(qū)城市新建、改擴建水廠及管網(wǎng)配水系統(tǒng)建設靜態(tài)投資約122億元，加上省上繳南水北調主體工程基金

26億元，省用于南水北調干、配套工程、水廠及管網(wǎng)建設靜態(tài)投資合計約238億元。河南省決定配套工程要與干線工程實現(xiàn)“三同步”——同步設計、同步建設、同步達效。52南水北調中線主體工程包括丹江口水庫水源工程、漢江中下游補139配套工程融資方式盡量降低貸款、股權等融資比例，以降低水價、拉動經(jīng)濟發(fā)展。省財政、專項基金、銀行貸款，進一步再向國家要估算工程靜態(tài)總投資115億元，其中國家和省級財政出資45.98億元、占40%，南水北調基金45.98億元、占40%，銀行貸款22.99億元、占20%。目前省財政、南水北調基金有問題；已同銀行接洽，必要時貸款。不想吸納社會資金。53配套工程融資方式項目群融資計劃項目群投資計劃項目群凈現(xiàn)金流140項目群融資計劃項目群投資計劃項目群凈現(xiàn)金流54參變量：T1表示整個項目群建設工期（單位：年）；T2表示考慮收益的時間段（單位：年）；I={1,2,…,n}表示將一個項目群分解為若干項目，項目的編號記作i；pi表示項目i建成后每年的經(jīng)濟效益；qi表示項目i所需的建設資金；di表示項目i的建設期(單位：月)；Mj表示每年的融資數(shù)量。141參變量：T1表示整個項目群建設工期（單位：年）；55決策變量xi表示項目i開工年份（即第xi年開工），假定都在每年的1月1日開工。142決策變量xi表示項目i開工年份（即第xi年開工），假定都在每項目名稱項目每年收益（億元）所需建設資金（億元）建設期（月）項目121620項目222032項目32814項目4349項目51912項目6166項目71510項目821828項目921622項目1031618項目1131520表1項目基本信息143項目名稱項目每年收益（億元）所需建設資金（億元）建設期（月）20092010201120122013融資數(shù)量4040203030表2項目群每年融資數(shù)量（億元）14420092010201120122013融資數(shù)量4040200.5*pi/qi+0.5*pi/di項目排序0.1125項目170.08125項目2110.196429項目320.541667項目410.097222項目590.166667項目650.15項目760.09127項目8100.107955項目980.177083項目1030.175項目114表3各項目按照pi/qi大小的排序1450.5*pi/qi+0.5*pi/di項目排序0.11年份開工順序2009年項目4項目3項目102010年項目11項目6項目7項目12011年項目9項目52012年項目82013年項目22014年2015年表4項目在T2=6年內的工程安排表同時由公式（1）也可得到如表4中安排的工程最大效益為：93.58333億元。146年份開工順序2009年項目4項目3項目102010年項目11進一步展開考慮項目間是否有約束？如果先后順序如果項目有優(yōu)先級風險大的項目是否優(yōu)先考慮如果有融資風險，怎樣做計劃？沒考慮完工項目的收益可以投資到未開工項目中用優(yōu)化軟件求解設計算法147進一步展開考慮項目間是否有約束？61目錄項目評價項目組合選擇南水北調項目群選擇銀行貸款項目組合選擇中國路橋海外項目組合選擇練習148目錄項目評價624.國家開發(fā)銀行中小科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化研究中小科技企業(yè)特點資產(chǎn)少人力、專利、技術是核心競爭力企業(yè)初創(chuàng)期財務數(shù)據(jù)缺乏積累年限，或者初期虧損嚴重高成長性、高風險性和高回報性1494.國家開發(fā)銀行中小科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化研究中小科技企業(yè)特點150企業(yè)生命周期理論種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期種子期是指企業(yè)正式建立之前的一段時間。初創(chuàng)期是剛剛創(chuàng)立，且沒有足夠資金以及資源成長期產(chǎn)品已經(jīng)進入市場，企業(yè)成功的盈利模式變得清晰起來。國外有關資料表明,在研究開發(fā)活動中,從創(chuàng)意提出到形成具有商業(yè)開發(fā)價值的項目,淘汰率高達95%。64企業(yè)生命周期理論種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期成熟期企業(yè)發(fā)展速度減慢,甚至出現(xiàn)發(fā)展停止現(xiàn)象,但是效益提高,財務狀況良好;產(chǎn)品逐漸向多元化發(fā)展,并且形成了有特色的產(chǎn)品,甚至名牌產(chǎn)品;

會形成自己的經(jīng)營方式、企業(yè)文化和管理模式;創(chuàng)新精神減退,思想趨于保守。

企業(yè)稍有不慎,就會掉進“衰退的陷阱”,因此,企業(yè)在這一階段需要不斷的資金融入,保持企業(yè)的不斷成熟壯大,通過管理創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、技術創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及市場創(chuàng)新從而避免走向衰退。151成熟期65衰退期經(jīng)過成熟期以后,大量的企業(yè)會因為逐漸老化而走進衰退期。“大企業(yè)病”日益嚴重,管理官僚化;技術裝備陳舊,生產(chǎn)工藝落后,產(chǎn)品老化,從而導致企業(yè)生產(chǎn)萎縮,效益降低,利潤下降,負債沉重企業(yè)經(jīng)歷衰退期后,面臨著兩種可能性:一是死亡;二是蛻變,即開始下一個生命周期過程。152衰退期66伊查克·愛迪斯(IchakAdizes)的《企業(yè)生命周期》153伊查克·愛迪斯(IchakAdizes)的《企業(yè)生命周154企業(yè)不同生命周期階段融資方式選擇融資方式種子期初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期股權融資

核心股東★★☆☆☆私人風險資本★★

風險資本

★★

☆股票上市

★★

債權融資

★☆個人投資者

☆★☆

租賃☆★☆☆☆商業(yè)銀行貸款

☆★

政府資助☆★

-主要融資方式☆

-參考融資方式68企業(yè)不同生命周期階段融資方式選擇融資方式種子期初創(chuàng)期成長15569156融資分類公募/私募；股權/債權公募股權融資公募債務融資私募股權融資私募債務融資70融資分類公募/私募；股權/債權討論銀行愿意貸款給大公司還是中小公司？157討論銀行愿意貸款給大公司還是中小公司？71銀行貸款偏好開發(fā)銀行：大公司商行：中小公司——有抵押、議價能力弱、可強迫其購買保險、理財?shù)犬a(chǎn)品；可強制其在本行開戶（個人戶、公司戶、工資戶等）討論：銀行怎樣確定各行業(yè)、個規(guī)模公司貸款總額比例？158銀行貸款偏好開發(fā)銀行：大公司72科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化決策原則貸款剩余資源最少原則可比性原則：不同長度的項目財務分析合理性原則：各種比例合適體現(xiàn)科技企業(yè)貸款特點原則：對科技企業(yè)貸款某些行業(yè)重點扶持；貸款組合可以從不同維度進行考慮，比如不同規(guī)模企業(yè)組合、不同發(fā)展階段企業(yè)組合、不同價值企業(yè)組合、不同地區(qū)企業(yè)組合等等。159科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化決策原則貸款剩余資源最少原則73選擇標準目標：收益最大約束：不超房款總額上限/下限約束；支持行業(yè)處理：將收益放大（比如1.5倍）160選擇標準目標：收益最大74定義EAR=YTM-EAL收益

EAR，YTM是貸款組合到期時的收益，EAL是年預期損失。m為申請貸款企業(yè)的個數(shù);EARi為第i個企業(yè)的年平均收益Xi為0－1變量,Xi=0為第i個貸款企業(yè)未被選中，Xi=1為第i個貸款企業(yè)被選中。161定義EAR=YTM-EAL75收益衡量yi為為第i個貸款企業(yè)的發(fā)展階段為成長期，

yi=0為第i個貸款企業(yè)的發(fā)展階段為成熟期；為了體現(xiàn)對科技企業(yè)貸款的支持，銀行會對組合中成長期的企業(yè)設置一個最低貸款比例，同時為了減少風險也會對其設置一個最高貸款比例。絕對收益：EAR=YTM-EAL風險收益：

EAR/σ收益率：EAR/投資162收益衡量yi為為第i個貸款企業(yè)的發(fā)展階段為成長期，yi=算例設某銀行的貸款頭寸為100,000,000元，最低貸款額為90,000,000元；對成長期的科技企業(yè)的貸款比例最低為45％，最高為75％；現(xiàn)有25個企業(yè)申請貸款，相關資料