一、股票市場總體行情分析宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和狀況是影響股票價(jià)格的重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)影響股票價(jià)格的特點(diǎn)是波及范圍廣、干擾程度深、作用機(jī)制復(fù)雜和股價(jià)波動(dòng)幅度較大。（一）經(jīng)濟(jì)增長對股票市場的影響一個(gè)國家或地區(qū)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)是否能持續(xù)穩(wěn)定地保持一定的發(fā)展速度，是影響股票價(jià)格能否穩(wěn)定上升的重要因素。當(dāng)一國或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢態(tài)良好，一般來說，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營狀況也較好，它們的股票價(jià)格會(huì)上升；反之，股票價(jià)格會(huì)下降。（二）經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)對股票市場的影響社會(huì)就經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)常表現(xiàn)為擴(kuò)張與收縮的周期性交替，每個(gè)周期一般都要經(jīng)過高漲、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段，即所謂的經(jīng)濟(jì)景氣。經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)對股票市場的影響非常顯著，可以那么說，是經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)從根本上決定了股票價(jià)格的長期變動(dòng)趨勢。（三）貨幣政策對股票市場的影響中央銀行的貨幣政策對股票價(jià)格有直接的影響。中央銀行通常采用存款準(zhǔn)備金率制度、再貼現(xiàn)制度、公開市場業(yè)務(wù)等貨幣政策手段調(diào)控貨幣供應(yīng)量，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣等政策目標(biāo)。無論是中央銀行采取的政策手段，還是最終的貨幣供應(yīng)量變化，都會(huì)影響股票價(jià)格，這種影響主要通過以下途徑：1、中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行可貸資金減少，市場資金趨緊，股票價(jià)格市場下降；中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行可貸資金增加，市場資金趨松，股票市場價(jià)格上升。2、中央銀行采取再貼現(xiàn)政策手段，提高再貼現(xiàn)率，收緊銀根，使商業(yè)銀行得到的中央貸款減少，市場資金趨緊；再貼現(xiàn)率提高必定使市場利率隨之提高。資金供應(yīng)趨緊和市場利率提高將導(dǎo)致股票市場價(jià)格下降。反之，中央銀行降低再貼現(xiàn)率，放松銀根，一方面使商業(yè)銀行得到的再貼現(xiàn)貸款增加，資金供應(yīng)相對寬松；另一方面，再貼現(xiàn)率的下降必定使市場利率隨之下降，股票價(jià)格相應(yīng)提高。3、中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)大量出售證券，收緊銀根，在收回中央銀行供應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣的同時(shí)又增加又增加證券的供應(yīng)，使證券價(jià)格下降。中央銀行放松銀根時(shí)，在公開市場大量買入證券，在投放中央銀行的基礎(chǔ)貨幣的同時(shí)又增加證券的需求，使證券價(jià)格上升。（四）財(cái)政政策對股票市場的影響財(cái)政政策也是政府的重要宏觀經(jīng)濟(jì)政策。財(cái)政政策對股票價(jià)格的影響有四個(gè)方面：其一，通過擴(kuò)大財(cái)政赤字、發(fā)行國債湊集資金，增加財(cái)政支出，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展;或是通過增加財(cái)政盈余或降低赤字，減少財(cái)政支出，抑制經(jīng)濟(jì)增長，調(diào)控社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，改變企業(yè)生產(chǎn)的外部環(huán)境，進(jìn)而影響企業(yè)利潤水平和股息派發(fā)。其二，通過調(diào)節(jié)稅率影響企業(yè)利潤和股息。提高利率，企業(yè)稅負(fù)增加，稅后利潤下降，股息減少；反之，企業(yè)稅后利潤和股息增加。其三，干預(yù)資本市場各類交易適用的稅率，例如利息率、資本利得稅、印花稅等，直接影響市場交易和價(jià)格。其四，國債發(fā)行量會(huì)改變證券市場的證券供應(yīng)量和資金需求，從而間接影響股票價(jià)格。（五）市場利率對股票市場的影響絕大部分公司都有負(fù)有債務(wù)，利率提高，利息負(fù)擔(dān)加重，公司凈利潤和股息相應(yīng)減少，股票價(jià)格下降；利率下降，利息負(fù)擔(dān)減輕，公司凈盈利和股息增加，股票價(jià)格上升。（六）通貨膨脹對股票市場的影響通貨膨脹對股票價(jià)格的影響較復(fù)雜，它既有刺激股票市場的作用，又有抑制股票市場的作用。（七）匯率變化對股票市場的影響匯率的調(diào)整對整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響很大，有利有弊。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，匯率下降，即本幣升值，不利于出口而有利于進(jìn)口，同時(shí)會(huì)引進(jìn)境外資本流入，國內(nèi)資本市場流動(dòng)性增加，股價(jià)上升；匯率上升，即本幣貶值，不利于進(jìn)口而有有利于出口，同時(shí)會(huì)導(dǎo)致境內(nèi)資本流出，國內(nèi)資本市場流動(dòng)性下降，股價(jià)下降。二、恒順醋業(yè)股票市場的行業(yè)分析（一）行業(yè)發(fā)展的前景，發(fā)展?jié)摿迥晡覈u醋行業(yè)利潤復(fù)合增長率40%。2004-09年間，醬醋業(yè)收入由114億增至328億，利潤總額由4.3億上升至23.2億，期間收入和利潤的CAGR分別為23.5%和40.0%。我國食醋釀造及食用歷史悠久，大致分為四大醋系一一鎮(zhèn)江香醋、山西老陳醋、浙江米醋和四川保寧醋，全國食醋產(chǎn)量300萬噸左右。中國地域廣闊，區(qū)域消費(fèi)口味存在較大差異，決定了目前各地食醋仍主要以地方品牌居多。龍頭企業(yè)恒順、水塔等企業(yè)在05年產(chǎn)量分別突破8萬噸，2009年恒順產(chǎn)量約15萬噸，10年預(yù)計(jì)18萬噸，市場份額不足5%。市場集中度低。食醋有益健康。醋有降血脂的功能，在東南亞也被廣泛認(rèn)可，如恒順的出口產(chǎn)品在日本銷售情況非常好;食醋的軟化血管功能也非常好，醋中川芎蘇（醫(yī)學(xué)研究表明川芎蘇具有軟化血管的功效）含量很高。恒順香醋是食醋行業(yè)中的龍頭企業(yè)。（1）恒順香醋的口味大多數(shù)人可以接受。恒順醋用糯米釀制，而山西醋用高粱釀制，口感更酸，地域性較強(qiáng)。同時(shí)山西醋單價(jià)較低，每瓶只有5塊錢左右，考慮運(yùn)費(fèi)后也決定了山西醋的運(yùn)輸半徑較小;（2）恒順是當(dāng)之無愧的食醋第一品牌。恒順自1909年獲南洋勸業(yè)會(huì)金獎(jiǎng)以來，又五次榮獲國家、國際金獎(jiǎng)，是全國食醋族中唯一得此殊榮者。恒順品牌目前銷售主要集中在長三角區(qū)域（公司10年6個(gè)多億的銷售收入中4-5個(gè)億是在長三角），未來全國化增長空間巨大。長三角主要競爭對手是海天（現(xiàn)有產(chǎn)能4萬噸），都是收購小廠的產(chǎn)品貼牌，以中低檔產(chǎn)品為主，與恒順相比沒有競爭優(yōu)勢。（但據(jù)報(bào)道海天要在華東地區(qū)新建產(chǎn)能6萬噸）。公司確立未來以食醋為主業(yè)，逐步剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司2010和2011年食醋銷量18和22萬噸。工業(yè)園一期20萬噸食醋產(chǎn)能已于09年下半年達(dá)產(chǎn)，今年就將滿產(chǎn)。工業(yè)園二期工程20萬噸一年時(shí)間就能建成，前期工程如鍋爐等配套設(shè)施已經(jīng)建成。公司資金需求較大、資產(chǎn)負(fù)債率高，但受地產(chǎn)業(yè)務(wù)制約，短期內(nèi)股權(quán)再融資可能性較小。隨著產(chǎn)能的逐漸釋放，公司已意識(shí)到營銷的重要性，學(xué)習(xí)“地招”模式，實(shí)際效果有待進(jìn)一步跟蹤。公司學(xué)習(xí)海天（“有人煙處必有海天”，現(xiàn)在海天醬油30個(gè)億的收入，但海天目前已經(jīng)遇到了瓶頸，開始提高產(chǎn)品檔次和推出復(fù)合調(diào)味品）、娃哈哈的地招模式。從財(cái)報(bào)和交流的信息，公司的營銷人員從08年的100余人增加到09年末的500余人，最新的營銷人員已經(jīng)擴(kuò)充到六七百人。10年公司的業(yè)績考核模式是保底+提成，今年有望借“外腦”改善營銷。把暢銷產(chǎn)品作為基本指標(biāo)考核，其余產(chǎn)品銷售作為獎(jiǎng)勵(lì)指標(biāo)考核，但是一年下來這套考核辦法效果不夠理想，今年仍需要改革。另據(jù)我們了解，公司已與幾家營銷咨詢公司接觸，今年有望借助“外腦”改善營銷。10年11月份曾提價(jià)一次，提價(jià)幅度10%左右，以彌補(bǔ)成本上漲的壓力。預(yù)計(jì)10年食醋主業(yè)收入增長15-20%。公司在食醋行業(yè)品牌優(yōu)勢明顯、新品儲(chǔ)備充足，但中短期內(nèi)受國有體制和管理層換屆（董事長1952年生）等因素制約，產(chǎn)品銷售潛力遠(yuǎn)未發(fā)揮。我們預(yù)計(jì)10-12年EPS分別為0.30、0.38和0.47元，對應(yīng)10-12PE分別為55.9倍、44.2倍和35.2倍。短期內(nèi)估值優(yōu)勢不明顯，暫且給予中性評級。但鑒于公司較小的市值和基本面改善預(yù)期，建議投資者跟蹤其后續(xù)變化。（二）在行業(yè)中的地位，競爭優(yōu)勢與劣勢恒順醋業(yè)已經(jīng)有170年歷史，在中國5大地方名醋中，鎮(zhèn)江香醋基本被恒順醋業(yè)所獨(dú)占。我們認(rèn)為，170年的香醋“金字招牌”是公司最核心的競爭力，品牌價(jià)值巨大，如果經(jīng)營得當(dāng)，是可以轉(zhuǎn)化成業(yè)績的。醋行業(yè)是一個(gè)高度分散的市場，行業(yè)內(nèi)的多數(shù)企業(yè)是小型企業(yè)，實(shí)力與恒順醋業(yè)懸殊，呈現(xiàn)出一家獨(dú)大的格局。公司有希望大幅增加市場份額，市場占有率有望由6.67%提升到20-30%。經(jīng)營穩(wěn)健，公司長期保持穩(wěn)健的低速增長。公司進(jìn)行過多元化的嘗試，投資涵蓋房地產(chǎn)、光電、商業(yè)零售等領(lǐng)域，投資回報(bào)一般，尚不及專業(yè)生產(chǎn)調(diào)味品的收益高。2009年后，公司開始集中于主業(yè)，房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)維持現(xiàn)狀。近期持續(xù)不斷的食品安全事件的曝光使公眾對食品行業(yè)產(chǎn)生了信任危機(jī)，這為老字號企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了契機(jī)。公司發(fā)展緩慢主因是體制問題。此外，公司目前的產(chǎn)能為20萬噸，產(chǎn)量接近極限，急需擴(kuò)充產(chǎn)能。根據(jù)我們的調(diào)研，恒順醋業(yè)主業(yè)有3-4倍的擴(kuò)張空間，公司擁有巨大的品牌價(jià)值。但公司尚未從根本上擺脫體制束縛，增長動(dòng)力不足。產(chǎn)能瓶頸短期內(nèi)難以解決。因此，我們判斷公司業(yè)績增長較低。2011年、2012年EPS為0.31元，0.33元，PE在40-50倍之間。但相對于公司的資產(chǎn)質(zhì)量、品牌價(jià)值，公司股價(jià)不高。三、恒順醋業(yè)股票的微觀分析（一）基本分析一一經(jīng)營情況分析1、主營業(yè)務(wù)食醋、醬油、醬菜、復(fù)合調(diào)味料、調(diào)味劑、副食品、糧油制品、飲料、色酒的生產(chǎn)、銷售2、主營構(gòu)成分析【2011】年中期概況項(xiàng)目名稱營業(yè)收入（萬元）營業(yè)利潤（萬元）毛利率（%）占主營業(yè)務(wù)收入比例（％）醬醋調(diào)味品（彳丁業(yè)）33216.9012168.7836.6369.19房地產(chǎn)（行業(yè)）8302.752122.5325.5617.29其他（行業(yè)）5661.95805.6914.2311.79其他業(yè)務(wù)（補(bǔ)充）（行業(yè)）826.93216.1126.131.72合計(jì)（行業(yè)）48008.5415313.10131.90100.00【2010年度概況】1項(xiàng)目名稱1營業(yè)收入（萬元）1營業(yè)利潤（萬元）1毛利率（%）1占主營業(yè)務(wù)收入比例（％）醬醋調(diào)味品（彳丁業(yè)）57697.3320844.3036.1350.22房地產(chǎn)（行業(yè)）37477.3811770.5831.4132.62建筑安裝工程（行業(yè)）3113.99180.025.782.71其他（行業(yè)）15368.202431.6915.8213.38合計(jì)（行業(yè)）113656.8935226.6030.9998.933、經(jīng)營投資【公司經(jīng)營情況評述】【2011年半年報(bào)】（一）報(bào)告期內(nèi)整體經(jīng)營情況的討論與分析2011年上半年，公司面對主要原材料價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本攀升、食品安全形勢嚴(yán)峻等諸多不利因素疊加的挑戰(zhàn)，董事會(huì)正確決策，領(lǐng)導(dǎo)公司緊緊瞄準(zhǔn)”確保公司規(guī)模和效益超過行業(yè)平均增長水平，力爭達(dá)到行業(yè)增長先進(jìn)水平”的年度奮斗目標(biāo)，通過全方位的改革和創(chuàng)新，全面推動(dòng)企業(yè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，努力探索國有老字號企業(yè)跨越發(fā)展新路。今年1-6月份，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48,008.54萬元，同比增長11.51%，其中，醬醋調(diào)味品實(shí)現(xiàn)銷售33,216.90萬元，同比增長21.41%；公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1,351.21萬元，同比增長3.81%。在總結(jié)上半年工作成績的同時(shí)，公司清醒的認(rèn)識(shí)到跨越發(fā)展存在的突出問題和矛盾：作為傳統(tǒng)勞動(dòng)密集型企業(yè)，公司的發(fā)展正面臨著成本不斷上升的壓力；同時(shí)，在當(dāng)前的形勢下，品牌化、高品質(zhì)的產(chǎn)品深受廣大消費(fèi)者的喜愛，它不僅需要符合性的質(zhì)量，還需要滿足消費(fèi)者不斷變化的個(gè)性化需求。因此，推進(jìn)營銷體制改革，提高營銷工作的整體水平;推進(jìn)研發(fā)機(jī)制創(chuàng)新，提升研發(fā)工作效能；加大設(shè)備改造和技術(shù)改進(jìn)力度，實(shí)現(xiàn)集約化經(jīng)營；加快人力資源開發(fā)，全面提高勞動(dòng)效率；完善制度化建設(shè)，全面推行流程化管理；加強(qiáng)干部隊(duì)伍建設(shè)，打造具有恒順特色的企業(yè)文化六大工作目標(biāo)、二十項(xiàng)重點(diǎn)工作任務(wù)，這已成為公司上下著力破解的重大課題。公司下半年的主要工作壓力將來自于以下幾個(gè)方面，針對這些壓力，公司將采取相應(yīng)的措施積極化解：一是加快推進(jìn)主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。目前公司銷售增長、品牌整合、品種結(jié)構(gòu)調(diào)整均有待于提速增效。特別是調(diào)味品拳頭產(chǎn)品的地位不夠突出，尚未形成規(guī)模優(yōu)勢。公司將通過營銷改革的持續(xù)進(jìn)行，通過品牌整合力度的不斷加大，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化消除主業(yè)發(fā)展中的瓶頸。二是加大成本、費(fèi)用控制力度。國內(nèi)較高通脹率將繼續(xù)把主要原料價(jià)格、人工成本增幅推向高位。而受營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上投入的加大、銀行貸款利率上調(diào)等因素的影響，期間費(fèi)用的增長將使公司下半年的工作面臨著更大的壓力。公司將在確保產(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)上，全方位進(jìn)行開源節(jié)流、降本增效工作。一方面通過推動(dòng)公司對中山西路廠區(qū)和五里廠區(qū)資產(chǎn)變現(xiàn)，另一方面采取內(nèi)部財(cái)務(wù)預(yù)決算工作的加強(qiáng)等辦法，化解成本、費(fèi)用增長的壓力。三是房地產(chǎn)、商貿(mào)領(lǐng)域的投資收益進(jìn)一步提升。2011年國家房地產(chǎn)調(diào)控效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)壓力加大。而鎮(zhèn)江商業(yè)競爭態(tài)勢的加劇也使公司投資收益有所下降。下半年，公司將通過統(tǒng)籌房地產(chǎn)項(xiàng)目推進(jìn)，優(yōu)化房地產(chǎn)規(guī)劃方案，加強(qiáng)房地產(chǎn)工程質(zhì)量監(jiān)控和市場營銷等辦法，提高恒順房地產(chǎn)的投資效益。為實(shí)現(xiàn)品牌化、規(guī)?；H化的發(fā)展目標(biāo)，公司以研發(fā)機(jī)制的創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)品附加值的提升，以研發(fā)思路的調(diào)整推動(dòng)產(chǎn)品市場競爭力的提高。上半年，研發(fā)工作圍繞以下三個(gè)思路做出成效：一是堅(jiān)持以市場導(dǎo)向提升研發(fā)效率。二是堅(jiān)持以新品開發(fā)拓寬發(fā)展空間。三是以新品開發(fā)實(shí)現(xiàn)”揚(yáng)長避短”。本著上述三個(gè)思路，研發(fā)部門上半年在餐飲適銷產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)適銷產(chǎn)品、保健養(yǎng)生產(chǎn)品等開發(fā)上作出了進(jìn)一步的努力，成功開發(fā)出了10個(gè)新品投放市場（二）基本分析一一財(cái)務(wù)狀況分析【1.財(cái)務(wù)指標(biāo)】【主要財(cái)務(wù)指標(biāo)】

1I指標(biāo)'日期111111I2011-09-30I2010-12-31I2009-12-31I2008-12-31I1I凈利潤（萬元）11I163.71I3184.1511I3124.45I1-4922.69II凈利潤增長率（%）I-89.17I1.91I163.47I-259.66II凈資產(chǎn)收益率（%）I0.39I7.51I7.05I-11.88II資產(chǎn)負(fù)債比率（%）I86.08I84.75I79.16I73.72II凈利潤現(xiàn)金含量（%）1I-3973.21I11480.60I1183.42I1135.11I1指標(biāo)含義：凈資產(chǎn)收益率：高/低表明公司盈利能力強(qiáng)/弱。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：5.99%凈利潤增長率：高/低表明公司增長能力強(qiáng)/弱，前景好/差。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：165.73%資產(chǎn)負(fù)債比率：高/低表明公司負(fù)債多/少，償債壓力大/小。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：40.55%凈利潤現(xiàn)金含量：高/低表明公司收益質(zhì)量良好/差，現(xiàn)金流動(dòng)性強(qiáng)/弱。該指標(biāo)的最近一期行業(yè)平均值：-132.11%【資產(chǎn)與負(fù)債】1I財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位）111I2011-09-30I1I112010-12-31I2009-12-31I12008-12-31I11I資產(chǎn)總額（萬元）11I321163.93I1301421.43I1299284.66I1245936.90II負(fù)債總額（萬元）I276487.63I255455.02I236943.42I181299.07II流動(dòng)負(fù)債（萬元）I236006.32I235358.28I222326.74I154996.68II長期負(fù)債（萬元）I-I-I-I-II貨幣資金（萬元）I51062.80I60871.70I74144.49I39733.46II應(yīng)收帳款（萬元）I7490.79I5837.10I5684.02I4899.17II其他應(yīng)收款（萬元）I7289.19I4552.94I4407.17I4033.64II壞帳準(zhǔn)備（萬元）I-I-I-I-II股東權(quán)益（萬元）I41629.57I42419.49I44341.65I41453.00II資產(chǎn)負(fù)債率（%）I86.0800I84.7500I79.1600I73.7177II股東權(quán)益比率（%）I12.9600I14.0700I14.8100I16.8551II流動(dòng)比率I0.7374I0.6924I0.9035I1.0859II速動(dòng)比率1I0.3358I110.3659I10.4682I10.4388I1【現(xiàn)金流量】I財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位）I2011-09-30I2010-12-31I2009-12-31I2008-12-31I

11I銷售商品收到的現(xiàn)金I188932.52I1130504.34I1148775.03I181354.45II（萬元）IIIIII經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量I-6504.52I15303.08I36975.43I-1728.40II（萬元）IIIIII現(xiàn)金凈流量（萬元）I-9808.90I-12051.44I24409.53I8038.14II經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量I-72.02I-58.61I-2239.29I-120.10II增長率（%）IIIIII銷售商品收到現(xiàn)金與I118.59I113.59I126.73I116.48II主營收入比（%）IIIIII經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與I-3973.21I480.60I1183.42I35.11II凈利潤比（%）IIIIII現(xiàn)金凈流量與凈利潤I-5991.65I-378.48I781.24I-163.29II比(%)IIIIII投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流I-3290.62I-30457.91I-23878.29I-17586.35II量（萬元）IIIIII籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流I-13.76I3103.39I11312.39I27352.89II量（萬元）I1|_I1I1I1I1【利潤構(gòu)成與盈利能力】I財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)I2011-09-30I2010-12-31I2009-12-31I2008-12-31I11I主營業(yè)務(wù)收入（萬元）I174990.17I1114888.67I1117397.34I169841.85II主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）I-I-I-I-II經(jīng)營費(fèi)用（萬元）I7360.33I9991.55I8474.27I7261.19II管理費(fèi)用（萬元）I7184.43I11022.99I10576.10I7070.45II財(cái)務(wù)費(fèi)用（萬元）I6116.15I6417.87I5981.32I7040.88II三項(xiàng)費(fèi)用增長率（%）I38.10I9.59I17.12I18.14II營業(yè)利潤（萬元）I222.99I5693.62I4044.20I-6824.14II投資收益（萬元）I564.27I1402.88I1785.82I1730.66II補(bǔ)貼收入（萬元）I-I-I-I-II營業(yè)外收支凈額（萬I271.03I-167.32I624.51I210.76II元）IIIIII利潤總額（萬元）I494.02I5526.29I4668.72I-6613.38II所得稅（萬元）I428.44I1917.65I1142.45I838.78II凈利潤（萬元）I163.71I3184.15I3124.45I-4922.69II銷售毛利率（%）I29.38I31.06I26.96I27.32II主營業(yè)務(wù)利潤率（%）I0.29I4.95I3.44I-II凈資產(chǎn)收益率（%）I1L0.39I17.51I17.05I1-11.88I1【歷年簡要財(cái)務(wù)指標(biāo)】

11財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位）11112011-09-30|1III2011-06-30|2011-03-31|12010-12-31|111每股收益（元）11|0.0129|10.1060|10.0660|10.2504|1每股收益扣除（元）|-0.0047|0.0980|0.0670|0.2554|1每股凈資產(chǎn)（元）|3.2700|3.3700|3.4000|3.3400|1調(diào)整后每股凈資產(chǎn)（|-|-|-|-|1元）|||||1凈資產(chǎn)收益率（%）|0.3933|3.1558|1.9539|7.5063|1每股資本公積金（元）|1.5531|1.5531|1.5531|1.5531|1每股未分配利潤（元）|0.4891|0.5825|0.6177|0.5512|1主營業(yè)務(wù)收入（萬元）|74990.17|48008.54|19244.94|114888.67|1主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）|-|-|-|-|1投資收益（萬元）|564.27|398.98|194.15|1402.88|1凈利潤（萬元）1|163.71|111351.21|1845.34|13184.15|111財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位）111111|2010-09-30|2010-06-30|2010-03-31|2009-12-31|11每股收益（元）11|0.1190|10.1020|10.0620|10.2457|1每股收益扣除（元）|0.1160|0.100010.0640|0.2197|1每股凈資產(chǎn)（元）|3.2900|3.2771|3.5400|3.4900|1調(diào)整后每股凈資產(chǎn)（|-|-|-|-|1元）|||||1凈資產(chǎn)收益率（%）|3.6121|3.1238|1.7600|7.0463|1每股資本公積金（元）|1.8817|1.8817|1.8817|1.8817|1每股未分配利潤（元）|0.1859|0.1693|0.4316|0.3796|1主營業(yè)務(wù)收入（萬元）|62059.69|43053.12|20797.14|117397.34|1主營業(yè)務(wù)利潤（萬元）|-|-|-|-|1投資收益（萬元）|920.86|836.23|503.82|1785.82|1凈利潤（萬元）1|1512.72|111301.62|1792.11|13124.45|1【每股指標(biāo)】11財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位）1II|2011-09-30|II2010-12-31|2009-12-31|12008-12-31|11審計(jì)意見11111||標(biāo)準(zhǔn)無保留|標(biāo)準(zhǔn)無保留|標(biāo)準(zhǔn)無保留|1||意見|意見|意見|1每股收益（元）|0.0129|0.2504|0.2457|-0.3870|1每股收益扣除（元）|-0.0047|0.2554|0.2197|-0.4090|1每股凈資產(chǎn)（元）|3.2700|3.3400|3.4900|3.2600|1每股資本公積金（元）|1.5531|1.5531|1.8817|1.9084|1每股未分配利潤（元）|0.4891|0.5512|0.3796|0.1592|

1每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流1-0.5100|1.2000|2.9100|-0.1359