PAGEPAGE63第三章工程融資管理本章要點本章主要介紹公司或工程項目融資的原理和方法。首先，介紹財務(wù)管理融資的基本原理，其次，介紹工程項目融資的概念和分類，工程項目各種可能的融資方式和渠道，第三，熟練掌握資金成本相關(guān)理論和各類資金成本的計算方法，并從權(quán)益融資和負債兩個方面對工程項目融資來源進行分析，在此基礎(chǔ)上分析工程項目資金結(jié)構(gòu)最優(yōu)決策，最后，對工程項目融資的特殊方式進行案例分析。3.1工程財務(wù)融資概述工程項目籌集資金是指為保證工程項目建設(shè)整個時間對資金的需求，向外部企業(yè)單位或個人以及在本企業(yè)內(nèi)部籌集資金的財務(wù)活動。工程財務(wù)融資的基本概念1.融資渠道與融資方式融資渠道:是指企業(yè)或工程項目資金的來源和通道，體現(xiàn)著所籌集資金的源泉和性質(zhì)。（1）政府財政資本（2）銀行信貸資本。（3）非銀行金融機構(gòu)資本。非銀行金融機構(gòu)主要有信托投資公司、租賃公司、保險公司、證券公司、企業(yè)集團的財務(wù)公司等。（4）其他法人資本。（5）民間資本。（6）企業(yè)內(nèi)部資本。企業(yè)內(nèi)部資本，主要是指企業(yè)通過提留盈余公積和保留未分配利潤而形成的資本。（7）國外和我國港澳臺資本。融資方式：是指指企業(yè)或工程項目取得資金的具體形式，體現(xiàn)著不同的經(jīng)濟關(guān)系（所有權(quán)關(guān)系或債務(wù)關(guān)系）。(1）投入資本籌資。(2)發(fā)行股票籌資。(3)發(fā)行債券籌資。(4)發(fā)行商業(yè)本票籌資。(5)銀行借款籌資。(6)商業(yè)信用籌資。(7)租賃籌資。2.短期融資與長期融資短期融資：通常是指供短期（一般為一年以內(nèi)）使用的資金，主要解決項目臨時性或季節(jié)性資金的需求。長期融資：指使用期在一年以上的資金，是保證建設(shè)項目順利建成的必備條件。3.權(quán)益融資與負債融資權(quán)益融資：公司向社會發(fā)行股票和運用企業(yè)內(nèi)部的保留盈余等方式籌集資金，表示了公司或項目對資金具有所有權(quán)，因此，成為權(quán)益融資或主權(quán)資本，也稱為項目資本金。負債融資：公司向社會發(fā)行債券、向銀行借款、利用商業(yè)信用、融資租賃等方式籌集資金，代表了對公司的債權(quán)，因此，成為公司或企業(yè)負債融資或負債資本。4.資金成本與財務(wù)風(fēng)險資金成本：企業(yè)取得并使用資金所必須付出的費用。財務(wù)風(fēng)險：是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險?；蚴侵冈诟黜椮攧?wù)活動過程中,由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響,財務(wù)狀況具有不確定性,從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。...工程項目融資的動機1.新建項目融資動機2.擴張融資動機3.調(diào)整資本結(jié)構(gòu)動機4.混合融資動機三、項目融資的基本原則1.規(guī)模適宜原則2.時機適宜原則3.經(jīng)濟效益原則4.結(jié)構(gòu)合理原則四、工程項目資本金制度1.項目資本金的概念項目資本金，是指在項目總投資中，由投資人認繳的出資額，對投資項目來說是非債務(wù)性資金。主要包含以下幾個含義：①從性質(zhì)上，資本金是投資者投入的資本，是主權(quán)資金。②從目的上，資本金是盈利性資金，需要未來的盈利來增加。③從功能上，資本金是以此為承擔(dān)民事法律責(zé)任的標(biāo)準(zhǔn)。2.項目資本金的資金籌集（1）投資項目資本金的出資方式P38-39(2)籌資期限（3）投資標(biāo)準(zhǔn)P39-403.項目資本金制度的作用P40第三章工程融資管理3.2權(quán)益融資一、普通股融資股票是股份公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的憑證。它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)。股票持有人即為公司的股東。普通股概述普通股是股份有限公司為籌措自有資本而發(fā)行的無特別權(quán)利的有價證券。普通股籌資是股份有限公司籌集資本的基本方式。股票的種類：股票的種類股份有限公司根據(jù)籌資者和投資者的需要，發(fā)行各種不同的股票。股票的種類很多，可按不同的標(biāo)準(zhǔn)進行分類。(1)股票按股東權(quán)利和義務(wù)分為普通股和優(yōu)先股(2)股票按票面有無記名分為記名股票和無記名股票(3)股票按票面是否標(biāo)明金額可分為有面額股票和無面額股票(4)股票按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個人股和外資股(5)股票按發(fā)行時間的先后可分為始發(fā)股和新股(6)我國目前的股票還按發(fā)行對象和上市地區(qū)，分為A種股票、B種股票、H種股票和N種股票。2.股票的發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價格（1）股票的發(fā)行方式P41a.有償增資。有償增資是指投資人須按股票面額或市價，用現(xiàn)金或?qū)嵨镔徺I股票。有償增資又可分為公募發(fā)行、股東優(yōu)先認購、第三者分攤等具體做法。b.股東無償配股。股東無償配股是公司不向股東收取現(xiàn)金或?qū)嵨镓敭a(chǎn)，而是無代價地將公司發(fā)行的股票配與股東。公司采用這種做法，其目的不在增資，而是為了調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，提高公司的社會地位，增強股東的信心。按照國際慣例，無償配股通常有三種具體做法，即無償交付、股票派息、股票分割。c.有償無償并行增股。采用這種辦法時，股份公司發(fā)行新股付予股東時，股東只需交付一部分股款，其余部分由公司公積金抵充，即可獲取一定量的新股。（2）股票的銷售方式股票的發(fā)行是否成功，最終取決于能否將股票全部推銷出去。股份公司公開向社會發(fā)行股票，其推銷方式不外乎有兩種選擇，即自銷或委托承銷。a.自銷方式。指股份公司自行直接將股票出售給投資者，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。b.承銷方式。指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機構(gòu)代理。我國《公司法》規(guī)定，公司向社會公開發(fā)行股票，不論是募集設(shè)立時首次發(fā)行股票還是設(shè)立后再次發(fā)行新股，均應(yīng)當(dāng)由依法設(shè)立的證券經(jīng)營機構(gòu)承銷。（3）股票的發(fā)行價格：股票的發(fā)行價格，是股份公司發(fā)行股票時，將股票出售給投資者所采用的價格，也就是投資者認購股票時所支付的價格。股份公司在不同時期、不同狀態(tài)下對不同種類的股票，可采用不同的方法確定其發(fā)行價格。a.平價等價就是以股票面值為發(fā)行價格發(fā)行股票，即股票的發(fā)行價格與其面額等價，亦稱平價發(fā)行。b.時價時價也稱市價，即以公司原發(fā)行同種股票的現(xiàn)行市場價格為基準(zhǔn)來選擇增發(fā)新股的發(fā)行價格。c.中間價中間價是以股票市場價格與面額的中間值作為股票的發(fā)行價格。我國《公司法》規(guī)定，股票發(fā)行價格可以按票面金額(即等價)，也可以超過票面金額(即溢價)，但不得低于票面金額(即折價)。d.折價（4）普通股股東的權(quán)利和義務(wù)權(quán)利：表決權(quán)；分得盈余權(quán)；優(yōu)先認股權(quán)；剩余財產(chǎn)分配權(quán)；其他權(quán)利。（5）普通股融資的優(yōu)缺點P42-43普通股籌資的優(yōu)點a.普通股籌資沒有固定的股利負擔(dān)。b.普通股股本沒有固定的到期日，無需償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時才予以償還。c.利用普通股籌資的風(fēng)險小。由于普通股股本沒有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險。d.發(fā)行普通股籌集自有資本能增強公司的信譽。普通股股本以及由此產(chǎn)生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務(wù)的基礎(chǔ)。普通股籌資的缺點a.資本成本較高。一般而言，普通股籌資的成本要高于借入資金。b.利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權(quán)；另一方面，新股東對公司已積累的盈余具有分享權(quán)，這就會降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股市價的下跌。c.如果今后發(fā)行新的普通股票，可能導(dǎo)致股票價格的下跌。二、優(yōu)先股融資優(yōu)先股主要是指優(yōu)秀分得股利和剩余財產(chǎn)。優(yōu)先股的特點優(yōu)先分配固定的股利（股利優(yōu)先、股利固定）優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn)優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)優(yōu)先股可由公司贖回1.優(yōu)先股的種類（1）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股（2）參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股（3）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（4）可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股2.優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點P43-44三、其他權(quán)益融資的方式【小結(jié)】【作業(yè)】P82思考題1、2第三章工程融資管理3.3債務(wù)融資債務(wù)融資是指通過銀行或非銀行金融機構(gòu)貸款或發(fā)行債券等方式融入資金。債務(wù)性融資需支付本金和利息，能夠帶來杠桿收益，但是提高企業(yè)的負債率；一般來說，對于預(yù)期收益較高，能夠承擔(dān)較高的融資成本，而且經(jīng)營風(fēng)險較大，要求融資的風(fēng)險較低的企業(yè)傾向于選擇股權(quán)融資方式；而對于傳統(tǒng)企業(yè)，經(jīng)營風(fēng)險比較小，預(yù)期收益也較小的，一般選擇融資成本較小的債務(wù)性融資方式進行融資。一、長期負債融資1.長期借款長期借款（long-termloans）是指企業(yè)向銀行或其他金融機構(gòu)借入的期限在一年以上（不含一年）或超過一年的一個營業(yè)周期以上的的各項借款。我國股份制企業(yè)的長期借款主要是向金融機構(gòu)借人的各項長期性借款，如從各專業(yè)銀行、商業(yè)銀行取得的貸款；除此之外，還包括向財務(wù)公司、投資公司等金融企業(yè)借入的款項。（1）長期借款的分類①按照不同的借款來源：可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等。此外，企業(yè)還可從信托投資公司取得實物或貨幣形式的信托投資貸款，從財務(wù)公司取得各種各種中長期貸款，等等。②根據(jù)貸款用途：可分為、專項貸款和流動資金貸款等基本建設(shè)貸款是指固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款，等等③按貸款有無擔(dān)保：可分為信用貸款和抵押貸款。信用貸款指不需企業(yè)提供抵押品，僅憑其信用或擔(dān)保人信譽而發(fā)放的貸款。抵押貸款是指要求企業(yè)以抵押品作為擔(dān)保的貸款。長期貸款的抵押品常常是房屋、建筑物、機器設(shè)備、股票、債券等等。（2）長期借款利率及償還方式P45長期借款的利息率通常高于短期借款，但信譽好或抵押品流動性強的借款企業(yè)，仍然可以爭取到較低的長期借款利率。長期借款利率有固定利率和浮動利率兩種。浮動利率通常有最高、最低限，并在借款合同中明確。對于借款企業(yè)來講，若預(yù)測市場利率將上升，應(yīng)與銀行簽訂固定利率合同；反之，則應(yīng)簽訂浮動利率合同。除了利息之外，銀行還會向借款企業(yè)收取其他費用，如實行周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定所收取的承諾費、要求借款企業(yè)在本銀行中保持補償余額所形成的間接費用。這些費用會增大長期借款的成本。（3）長期借款融資的優(yōu)缺點優(yōu)點a.籌資迅速b.借款彈性大c.成本低d.發(fā)揮財務(wù)杠桿作用e.易于企業(yè)保守財務(wù)秘密缺點a.籌資風(fēng)險大b.使用限制多c.籌資數(shù)量有限2.長期債券融資（1）債券的概述債券是債務(wù)人為籌集借入資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。發(fā)行債券是企業(yè)籌集借入資本的重要方式。我國非公司企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券。按照我國公司法和國際慣例，股份有限公司和有限責(zé)任公司發(fā)行的債券稱為公司債券，習(xí)慣上又稱公司債。（2）債券的種類①按發(fā)行主體不同政府債券、金融債券與公司債券②按債券是否記名記名債券與無記名債券③按償還期的長短短期債券、中期債券和長期債券④其他分類方法抵押債券與信用債券；固定利率債券與浮動利率債券；參與公司債券與非參與公司債券；一次到期債券與分次到期債券；收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券與附認股權(quán)債券（3）債券發(fā)行價格①概念債券發(fā)行價格是指債券原始投資者購入債券時應(yīng)支付的市場價格，它與債券的面值可能一致也可能不一致。理論上，債券發(fā)行價格是債券的面值和要支付的年利息按發(fā)行當(dāng)時的市場利率折現(xiàn)所得到的現(xiàn)值。票面利率和市場利率的關(guān)系影響到債券的發(fā)行價格。當(dāng)債券票面利率等于市場利率時，債券發(fā)行價格等于面值；當(dāng)債券票面利率低于市場利率時，企業(yè)仍以面值發(fā)行就不能吸引投資者，故一般要折價發(fā)行；反之，當(dāng)債券票面利率高于市場利率時，企業(yè)仍以面值發(fā)行就會增加發(fā)行成本，故一般要溢價發(fā)行。在實務(wù)中，根據(jù)上述公式計算的發(fā)行價格一般是確定實際發(fā)行價格的基礎(chǔ)，還要結(jié)合發(fā)行公司自身的信譽情況。包括平價、折價和溢價發(fā)售。平價：指以債券的票面金額作為發(fā)行價格。折價：指按低于債券面額的價格發(fā)行債券。溢價：指按高于債券面額的價格發(fā)行債券。②債券發(fā)行價格確定因素：a.債券面額債券面值即債券市面上標(biāo)出的金額，企業(yè)可根據(jù)不同認購者的需要，使債券面值多樣化，既有大額面值，也有小額面值。b.票面利率票面利率可分為固定利率和浮動利率兩種。一般地，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身資信情況、公司承受能力、利率變化趨勢、債券期限的長短等決定選擇何種利率形式與利率的高低。c.市場利率市場利率是衡量債券票面利率高低的參照系，也是決定債券價格按面值發(fā)行還是溢價或折價發(fā)行的決定因素。d.債券期限期限越長，債權(quán)人的風(fēng)險越大，其所要求的利息報酬就越高，其發(fā)行價格就可能較低。③債券發(fā)行價格的計算從資金時間價值來考慮，債券的發(fā)行價格由兩部分組成：a.債券到期還本面額的現(xiàn)值；b.債券各期利息的年金現(xiàn)值。計算公式如下：債券發(fā)行價格=債券面值/（1+市場利率）n+債券面值*債券利率/（1+市場利率）t式中：n——債券期限；t——付息期數(shù)；市場利率——指債券發(fā)售時的市場利率；債券年息——債券面額與票面利率(通常為年利率)的乘積。從資金時間價值的原理來認識，按上列公式確定的債券發(fā)行價格系由兩部分構(gòu)成：一部分是債券到期還本面額按市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值；另一部分債券各期利息(年金形式)的現(xiàn)值。（4）長期債券融資的優(yōu)缺點優(yōu)點債券成本較低可利用財務(wù)杠桿保障股東控制權(quán)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)缺點財務(wù)風(fēng)險較高限制條件較多籌資數(shù)量有限二、短期負債融資P48-49三、商業(yè)信用P49-51四、商業(yè)票據(jù)P51第三章工程融資管理3.4資金成本和資金結(jié)構(gòu)決策一、資金成本概述1.資金成本的概念資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價。這里的資本是指企業(yè)所籌集的長期資本，包括股權(quán)資本和長期債權(quán)資本。從投資者的金度看，資本成本也是投資者要求的必要報酬或最低報酬。資本成本的構(gòu)成：（1）用資費用。指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資本而付出的費用，例如，向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等。這是資本成本的主要內(nèi)容。長期資金的用資費用，因使用資金數(shù)量的多少和時期的長短而變動屬于變動性資本成本。（2）籌資費用。指企業(yè)在籌集資本活動中為獲得資本而付出的費用，通常是在籌措資金時一次支付的，在用資過程不再發(fā)生。因此，屬于固定性的資本成本，可視作籌資數(shù)額的一項扣除。資本成本的屬性：資本成本是企業(yè)的一種耗費，需要由企業(yè)的收益補償，但它是為獲得和使用資本而付出的代價，通常并不直接表現(xiàn)為生產(chǎn)成本。資本成本既包括貨幣的時間價值，又包括投資的風(fēng)險價值。資本成本的計算公式：式中，K——資本成本 D——用資費用 P——籌資數(shù)額 F——籌資費用f——籌資費用率2.資金成本分類按用途分為：單項資本成本、綜合資本成本、邊際資本成本相對資金成本資金成本率：資本成本率是指企業(yè)用資費用與有效籌資額之間的比率，通常用百分比來表示。資本成本率有以下幾類：（1）個別資本成本率。指企業(yè)各種長期資本的成本率。企業(yè)在比較各種籌資方式時，需要使用個別資本成本率。（2）綜合資本成本率。指企業(yè)全部長期資本的成本率。企業(yè)在進行長期資本結(jié)構(gòu)決策時，可以利用綜合資本成本率。（3）邊際資本成本率。指企業(yè)追加長期資本的成本率。企業(yè)在追加籌資方案的選擇中，需要運用邊際資本成本率。3.資本成本的作用（1）資本成本是選擇籌資方式，進行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。（2）資本成本是評價投資項目，比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)。（3）資本可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。二、資金成本的計算1.權(quán)益資金成本（1）普通股成本①股利折現(xiàn)值模型法P53式中：Kc——普通股成本Dc——普通股基年股利Pc——普通股籌資額Fc——普通股籌資費用率G——增長比率②債券收益加風(fēng)險報酬法P54③資本資產(chǎn)定價模型法P54（2）優(yōu)先股的資金成本式中：Kp——優(yōu)先股成本 Dp——優(yōu)先股年股利 Pp——優(yōu)先股籌資額 Fp——優(yōu)先股籌資費用率 留用利潤資本成本率 2.債務(wù)資金成本（1）長期債券資金成本長期債券資本成本率一般有長期借款資本成本率和長期債券資本成本率兩種。根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定，企業(yè)債務(wù)的利息允許從稅前利潤中扣除，從而可以抵免企業(yè)所得稅。因此，企業(yè)實際負擔(dān)的債權(quán)資本成本率應(yīng)當(dāng)考慮所得稅因素，（債券成本中的利息亦在所得稅前列支，但發(fā)行債券的籌資費用一般較高，應(yīng)予考慮。債券的發(fā)行價格有等價、溢價、折價三種。債券利息按面額(即本金)和票面利率確定，但債券的籌資額應(yīng)按具體發(fā)行價格計算，以便正確計算債券成本。）即：Kd＝Rd(1-T)或Kd=式中：Kd——債券成本，也稱稅后債券資本成本率；Rd——企業(yè)債務(wù)利息率，也稱稅前債權(quán)資本成本率；T——企業(yè)所得稅率。I債券年利息B債券發(fā)行總額R融資費用率【例3-6】P55（2）長期借款的資金成本式中：Kl——長期借款成本率 Il——長期借款年利息額 T——企業(yè)所得稅稅率 L——長期借款本金 Fl——長期借款籌資費用率Rl——借款年利率【例3-7】P553.綜合資金成本綜合資本成本率是指一個企業(yè)全部長期資本的成本率，通常是以各種長期資本的比例為權(quán)重，對個別資本成本率進行加權(quán)平均測算的，故亦稱加權(quán)平均資本成本率。綜合資本成本率是由個別資本成本率和各種長期資本比例這兩個因素決定的。式中：Kw——綜合資本成本率 Kj——第j種個別資本成本率 Wj——第j種資本比例【例】P56：表3-4【補充】A公司正在著手編制明年的財務(wù)計劃，請你協(xié)助計算其加權(quán)資本成本。有關(guān)信息如下：（1）公司本年的資本結(jié)構(gòu)為：銀行長期借款150萬元，長期債券650萬元，普通股400萬元，留存收益420萬元；（2）公司銀行借款利率當(dāng)前是9%，明年將下降為8.93%；（3）公司債券面值為1元，票面利率8%，期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價為0.85元；如果按公司債券當(dāng)前市價發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價的4%；（4）公司普通股面值為1元，當(dāng)前每股市價為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計每股收益增長率維持7%，并保持25%的股利支付率；（5）公司所得稅率為40%；（6）公司普通股的β值為1.1，當(dāng)前國債收益率為5.5%，市場上普通股平均收益率為13.5%。要求：（1）計算銀行借款的稅后資本成本；（2）計算債券的稅后成本；（3）分別使用股票股利估價模型和資本資產(chǎn)定價模型估計內(nèi)部股權(quán)資本成本，并計算其平均值作為內(nèi)部股權(quán)成本；（4）如果僅靠內(nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計算其加權(quán)平均資本成本。（1）Kl=8.93%*（1-40%）=5.36%（2）Kb=[（1*8%）（1-40%）]/[0.85*（1-4%）]=5.88%（3）KS1=0.35*（1+7%）/5.5+7%=13.81%（股利增長模型）KS2=5.5%+1.1*（13.5%-5.5%）=14.3%（CAPM模型）KS=（KS1+KS2）/2=14.06%即：普通股成本13.81%，留存收益成本為14.06%（4）預(yù)計明年每股凈收益=（0.35÷25%）×（1+7%）=1.498（元/股）留存收益數(shù)額=1.498×400×（1-25%）+420=869.4（萬元）銀行借款所占權(quán)重：150/（150+650+400+420+449.4）=7.25%長期債券所占權(quán)重：650/（150+650+400+869.4）=31.41%普通股所占權(quán)重：400/（150+650+400+869.4）=19.33%留存收益所占權(quán)重：869.4/（150+650+400+869.4）=42.01%KW=5.36%*7.25%+5.88%*31.41%+13.81%*19.33%+14.06%*42.01%=10.87%4.邊際資金成本邊際資本成本率是企業(yè)追加籌資的資本成本率，即企業(yè)新增1元資本所需負擔(dān)的成本。企業(yè)在未來追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用的資本的成本，還要考慮新籌資本的成本，即邊際資本成本。在籌資數(shù)額較大，或在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，往往通過多種籌資方式的組合來實現(xiàn)。這時，邊際資本成本需要按加權(quán)平均法來計算，其權(quán)數(shù)必須為市場價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)采用賬面價值權(quán)數(shù)。邊際資本成本率規(guī)劃第一步，確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。第二步，測算各種資本的成本率。第三步，計算籌資總額分界點。其計算公式為：式中：BPj——籌資總額分界點； TFj——第j種資本的成本率分界點； Wj——目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中第j種資本的比例?！纠?-8】P56-58三、杠桿原理財務(wù)杠桿原理是指由于固定性財務(wù)費用的存在，使企業(yè)息稅前利潤（EBIT）的微量變化所引起的每股收益（EPS）大幅度變動的現(xiàn)象。也就是，銀行借款規(guī)模和利率水平一旦確定，其負擔(dān)的利息水平也就固定不變。因此，企業(yè)盈利水平越高，扣除債權(quán)人拿走某一固定利息之后，投資者（股東）得到的回報也就愈多。相反，企業(yè)盈利水平越低，債權(quán)人照樣拿走某一固定的利息，剩余給股東的回報也就愈少。當(dāng)盈利水平低于利率水平的情況下，投資者不但得不到回報，甚至可能倒貼*財務(wù)杠桿原理是指在長期資金總額不變的條件下，企業(yè)從營業(yè)利潤中支付的債務(wù)成本是固定的，當(dāng)營業(yè)利潤增多或減少時，每一元營業(yè)利潤所負擔(dān)的債務(wù)成本就會相應(yīng)地減小或增大，從而給每股普通股帶來額外的收益或損失。由于利息是固定的，因此，舉債具有財務(wù)杠桿效應(yīng)。而財務(wù)杠桿效應(yīng)是一把“雙刃劍”，既可以給企業(yè)帶來正面、積極的影響，也可以帶來負面、消極的影響。其前提是：總資產(chǎn)利潤率是否大于利率水平。當(dāng)總資產(chǎn)利潤率大于利率時，舉債給企業(yè)帶來的是積極的正面影響；相反，當(dāng)總資產(chǎn)利潤率小于利率時，舉債給企業(yè)帶來的是負面、消極的影響。1.財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿，又可稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動中對資本成本固定的債權(quán)資本的利用。財務(wù)杠桿利益分析。財務(wù)杠桿利益，也稱融資杠桿利益，是指利用債務(wù)籌資這個杠桿而給股權(quán)資本帶來的額外收益。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)地降低，扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤就會增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。*財務(wù)風(fēng)險也稱融資風(fēng)險或籌資風(fēng)險，是指企業(yè)在經(jīng)營活動中與籌資相關(guān)的風(fēng)險，尤其是指在財務(wù)活動中利用財務(wù)杠桿可能導(dǎo)致股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險。由于財務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息稅前利潤下降時，稅后利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。它可用來反映財務(wù)杠桿的作用程度，估計財務(wù)杠桿利益的大小，評價財務(wù)風(fēng)險程度的高低。計算公式為：財務(wù)杠桿系數(shù)DFL——財務(wù)杠桿系數(shù)EPS——普通股每股利潤變動額EPS——基期普通股每股利潤I——利息T——所得稅率【例3-9】P58-592.經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿是指企業(yè)在經(jīng)營活動中對營業(yè)成本中固定成本的利用。營業(yè)杠桿利益分析。*營業(yè)杠桿利益是指在擴大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的營業(yè)利潤。*營業(yè)風(fēng)險分析。營業(yè)風(fēng)險也稱經(jīng)營風(fēng)險，是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險，尤其是指利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致營業(yè)利潤下降的風(fēng)險。由于營業(yè)杠桿的作用，當(dāng)銷售額下降時，營業(yè)利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來營業(yè)風(fēng)險。營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當(dāng)于營業(yè)額變動率的倍數(shù)。它反映著營業(yè)杠桿的作用程度，也可以估計營業(yè)杠桿利益的大小，評價營業(yè)風(fēng)險的高低。其測算公式為：P60DOL——營業(yè)杠桿系數(shù)EBIT——基期稅息前利潤S——銷售收入EBIT——稅息前利潤變動額S——銷售收入變動額Q——銷售量P——單價V——變動成本F——固定成本（不包括利息）推導(dǎo)簡化：【例3-10】P602.總杠桿總杠桿，是指營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿的綜合。聯(lián)合杠桿綜合了營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿的共同影響作用。一個企業(yè)同時利用營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿，這種影響作用會更大。聯(lián)合杠桿系數(shù)或總杠桿系數(shù)是指普通股每股稅后利潤變動率相當(dāng)于營業(yè)總額（營業(yè)總量）變動率的倍數(shù)。它是營業(yè)杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。公式為：聯(lián)合杠桿系數(shù)=營業(yè)杠桿財務(wù)杠桿【例3-11】P60四、資金結(jié)構(gòu)1.資金結(jié)構(gòu)概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系。在企業(yè)籌資管理活動中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本價值的構(gòu)成及其比例關(guān)系，而不僅包括長期資本，還包括短期資本，主要指短期債權(quán)資本。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本價值的構(gòu)成及其比例關(guān)系，尤其指長期的股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。在狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債權(quán)資本系作為營運資本來管理。2.影響資金結(jié)構(gòu)的因素P613.工程項目的資金結(jié)構(gòu)（1）項目資本金與負債融資比例以資本成本高低作為確定最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一依據(jù)。較簡單，但有把最優(yōu)方案漏掉的可能。例：計劃年初的資本結(jié)構(gòu)：資金來源金額（萬元）比重長期借款，年率9％60037.5%優(yōu)先股，年股息率7％20012.5%普通股，40000股80050%合計1600100%（2）股本金結(jié)構(gòu)某企業(yè)目前的資本總額為1000萬元，其結(jié)構(gòu)為：

債務(wù)資本300萬元，普通股本700萬元（面值10元）。現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資200萬元，有二個方案：A：增加普通股本；B：增加負債。已知增資前的負債利率為10％，若采用負債增資方案，利率為12％，所得稅率40％，增資后全部資本息稅前利潤率可達20％。問題1：以EPS最大為目標(biāo)，比較二個方案。EBIT=138,EPS=0.72;EBIT=240,EPS1普=1.4,EPS2債=1.59問題2：如果方案C為發(fā)行優(yōu)先股，股利率12%，應(yīng)如何選擇？EBIT=240,EPS3優(yōu)=1.42（3）債務(wù)資金結(jié)構(gòu)①融資期限②債務(wù)序列③外匯幣種選擇④融資風(fēng)險五、最佳資金結(jié)構(gòu)決策【例題】P63本章小結(jié)：資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價資本成本的計量方式有：個別資本成本：在比較各種籌資方式時使用加權(quán)平均資本成本：在進行資本結(jié)構(gòu)決策時使用邊際資本成本：在進行追加籌資決策時使用個別資本成本可以分為：長期借款資本成本債務(wù)資本成本：債券資本成本優(yōu)先股資本成本權(quán)益資本成本：普通股資本成本留存收益資本成本*企業(yè)的平均資本成本是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對個別資本成本進行加權(quán)平均確定的。它表示公司作為一個整體的預(yù)期報酬率，是企業(yè)長期資本的總成本。*邊際資本成本是指資金每增加一個單位而增加的成本，是追加籌資時所使用的加權(quán)平均資本成本。杠桿是指利用固定成本來增加（或提高）獲利能力。經(jīng)營杠桿是由于與產(chǎn)品有關(guān)的固定營業(yè)成本而產(chǎn)生的，而財務(wù)杠桿是由于固定的融資成本—債務(wù)利息的存在而產(chǎn)生的。兩類杠桿都影響到企業(yè)的稅后收益的水平和變動性，因此影響到企業(yè)的綜合風(fēng)險和效益?？偢軛U系數(shù)表示銷售額變化對每股收益EPS的影響。反映了經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿間的關(guān)系。關(guān)于企業(yè)能否通過融資組合來影響它的總價值（債務(wù)加權(quán)益）和資本成本，存在許多爭議。到目前為止也沒有一個大家公認的完美理論。實務(wù)中判斷資本結(jié)構(gòu)合理與否，一般方法是以分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。這種方法的缺點是沒有考慮風(fēng)險問題?？紤]風(fēng)險因素，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時，在公司總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的。第三章工程融資管理3.5項目融資P64-82一、項目融資概述1．項目融資的概念項目融資是指貸款人向特定的工程項目提供貸款協(xié)議融資，對于該項目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量享有償債請求權(quán)，并以該項目資產(chǎn)作為附屬擔(dān)保的融資類型。它是一種以項目的未來收益和資產(chǎn)作為償還貸款的資金來源和安全保障的融資方式。2．項目融資的特征P64-65課外資料1：融資手段項目融資是近些年興起的一種融資手段，是以項目的名義籌措一年期以上的資金，以項目營運收入承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任的融資形式。形式有很多，也比較靈活，至于趨勢，每一種模式都有適用的領(lǐng)域和趨勢：產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付是針對項目貸款的還款方式而言的。借款方式在項目投產(chǎn)后直接用項目產(chǎn)品來還本付息，而不以項目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)的一種融資租賃形式。在貸款得到償還以前，貸款方擁有項目的部分或全部產(chǎn)品，借款人在清償債務(wù)時把貸款方的貸款看作這些產(chǎn)品銷售收入折現(xiàn)后的凈值。產(chǎn)品支付這種形式在美國的石油、天然氣和采礦項目融資中應(yīng)用得最為普遍，其特點是：用來清償債務(wù)本息的唯一來源是項目的產(chǎn)品：貸款的償還期應(yīng)該短于項目有效生產(chǎn)期；貸款方對項目經(jīng)營費用不承擔(dān)直接責(zé)任。設(shè)備使用協(xié)議是一種特殊的債務(wù)融資方式，即項目建設(shè)中如需要資金購買某設(shè)備，可以向某金融機構(gòu)申請融資租賃。由該金融機構(gòu)購入此設(shè)備，租借給項目建設(shè)單位，建設(shè)單位分期付給金融機構(gòu)租借該設(shè)備的租金。融資租賃在資產(chǎn)抵押性融資中用得很普遍，特別是在購買飛機和輪船的融資中，以及在籌建大型電力項目中也可采用融資租賃。BOT融資BOT模式是指國內(nèi)外投資人或財團作為項目發(fā)起人，從某個國家的地方政府獲得基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)和運營特許權(quán)，然后組建項目公司，負責(zé)項目建設(shè)的融資、設(shè)計、建造和運營。BOT融資方式是私營企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，向社會提供公共服務(wù)的一種方式。BOT方式在不同的國家有不同稱謂，我國一般稱其為“特許權(quán)”。以BOT方式融資的優(yōu)越性主要有以下幾個方面：首先，減少項目對政府財政預(yù)算的影響，使政府能在自有資金不足的情況下，仍能上馬一些基建項目。政府可以集中資源，對那些不被投資者看好但又對地方政府有重大戰(zhàn)略意義的項目進行投資。BOT融資不構(gòu)成政府外債，可以提高政府的信用，政府也不必為償還債務(wù)而苦惱。其次，把私營企業(yè)中的效率引入公用項目，可以極大提高項目建設(shè)質(zhì)量并加快項目建設(shè)進度。同時，政府也將全部項目風(fēng)險轉(zhuǎn)移給了私營發(fā)起人。第三，吸引外國投資并引進國外的先進技術(shù)和管理方法，對地方的經(jīng)濟發(fā)展會產(chǎn)生積極的影響。BOT投資方式主要用于建設(shè)收費公路、發(fā)電廠、鐵路、廢水處理設(shè)施和城市地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施項目。BOT很重要，除了上述的普通模式，BOT還有20多種演化模式，比較常見的有：BOO（建設(shè)－經(jīng)營－擁有）、BT（建設(shè)－轉(zhuǎn)讓）、TOT（轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓）、BOOT（建設(shè)－經(jīng)營－擁有－轉(zhuǎn)讓）、BLT（建設(shè)－租賃－轉(zhuǎn)讓）、BTO（建設(shè)－轉(zhuǎn)讓－經(jīng)營）等。TOT融資TOT(Transfer-Operate-Transfer)是“移交——經(jīng)營——移交”的簡稱，指政府與投資者簽訂特許經(jīng)營協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運行的可收益公共設(shè)施項目移交給民間投資者經(jīng)營，憑借該設(shè)施在未來若干年內(nèi)的收益，一次性地從投資者手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的基礎(chǔ)設(shè)施項目；特許經(jīng)營期滿后，投資者再把該設(shè)施無償移交給政府管理。TOT方式與BOT方式是有明顯的區(qū)別的，它不需直接由投資者投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，因此避開了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中產(chǎn)生的大量風(fēng)險和矛盾，比較容易使政府與投資者達成一致。TOT方式主要適用于交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。最近國外出現(xiàn)一種將TOT與BOT項目融資模式結(jié)合起來但以BOT為主的融資模式，叫做TBT。在TBT模式中，TOT的實施是輔助性的，采用它主要是為了促成BOT。TBT有兩種方式：一是公營機構(gòu)通過TOT方式有償轉(zhuǎn)讓已建設(shè)施的經(jīng)營權(quán)，融得資金后將這筆資金入股BOT項目公司，參與新建BOT項目的建設(shè)與經(jīng)營，直至最后收回經(jīng)營權(quán)。二是無償轉(zhuǎn)讓，即公營機構(gòu)將已建設(shè)施的經(jīng)營權(quán)以TOT方式無償轉(zhuǎn)讓給投資者，但條件是與BOT項目公司按一個遞增的比例分享擬建項目建成后的經(jīng)營收益。兩種模式中，前一種比較少見。長期以來，我國交通基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展嚴重滯后于國民經(jīng)濟的發(fā)展，資金短缺與投資需求的矛盾十分突出，TOT方式為緩解我國交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金供需矛盾找到一條現(xiàn)實出路，可以加快交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和發(fā)展。PPP融資模式PFI模式和PPP模式是最近幾年國外發(fā)展得很快的兩種民資介入公共投資領(lǐng)域的模式，雖然在我國尚處于起步階段，但是具有很好的借鑒的作用，也是我國公共投資領(lǐng)域投融資體制改革的一個發(fā)展方向。PPP（PublicPrivatePartnership），即公共部門與私人企業(yè)合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施的一種項目融資模式。在該模式下，鼓勵私人企業(yè)與政府進行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。其中文意思是：公共、民營、伙伴，PPP模式的構(gòu)架是：從公共事業(yè)的需求出發(fā)，利用民營資源的產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢，通過政府與民營企業(yè)雙方合作，共同開發(fā)、投資建設(shè)，并維護運營公共事業(yè)的合作模式，即政府與民營經(jīng)濟在公共領(lǐng)域的合作伙伴關(guān)系。通過這種合作形式，合作各方可以達到與預(yù)期單獨行動相比更為有利的結(jié)果。合作各方參與某個項目時，政府并不是把項目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是由參與合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險。這是一項世界性課題，已被國家計委、科技部、聯(lián)合國開發(fā)計劃署三方會議正式批準(zhǔn)納入正在執(zhí)行的我國地方21世紀議程能力建設(shè)項目。PFI融資模式PFI的根本在于政府從私人處購買服務(wù)，目前這種方式多用于社會福利性質(zhì)的建設(shè)項目，不難看出這種方式多被那些硬件基礎(chǔ)設(shè)施相對已經(jīng)較為完善的發(fā)達國家采用。比較而言，發(fā)展中國家由于經(jīng)濟水平的限制，將更多的資源投入到了能直接或間接產(chǎn)生經(jīng)濟效益的地方，而這些基礎(chǔ)設(shè)施在國民生產(chǎn)中的重要性很難使政府放棄其最終所有權(quán)。PFI項目在發(fā)達國家的應(yīng)用領(lǐng)域總是有一定的側(cè)重，以日本和英國為例，從數(shù)量上看，日本的側(cè)重領(lǐng)域由高到低為社會福利、環(huán)境保護和基礎(chǔ)設(shè)施，英國則為社會福利、基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境保護。從資金投入上看，日本在基礎(chǔ)設(shè)施、社會福利、環(huán)境保護三個領(lǐng)域僅占英國的7%、52%和1%，可見其規(guī)模與英國相比要小得多。當(dāng)前在英國PFI項目非常多樣，最大型的項目來自國防部，例如空對空加油罐計劃、軍事飛行培訓(xùn)計劃、機場服務(wù)支持等。更多的典型項目是相對小額的設(shè)施建設(shè)，例如教育或民用建筑物、警察局、醫(yī)院能源管理或公路照明，較大一點的包括公路、監(jiān)獄、和醫(yī)院用樓等。ABS融資模式即資產(chǎn)收益證券化融資（asset-backedsecuritization）。它是以項目資產(chǎn)可以帶來的預(yù)期收益為保證，通過一套提高信用等級計劃在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式。具體運作過程是：（1）組建一個特別目標(biāo)公司。（2）目標(biāo)公司選擇能進行資產(chǎn)證券化融資的對象。（3）以合同、協(xié)議等方式將政府項目未來現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司。（4）目標(biāo)公司直接在資本市場發(fā)行債券募集資金或者由目標(biāo)公司信用擔(dān)保，由其他機構(gòu)組織發(fā)行，并將募集到的資金用于項目建設(shè)。（5）目標(biāo)公司通過項目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入清償債券本息。很多國家和地區(qū)將ABS融資方式重點用于交通運輸部門的鐵路、公路、港口、機場、橋梁、隧道建設(shè)項目；能源部門的電力、煤氣、天然氣基本設(shè)施建設(shè)項目；公共事業(yè)部門的醫(yī)療衛(wèi)生。供水、供電和電信網(wǎng)絡(luò)等公共設(shè)施建設(shè)項目，并取得了很好的效果。2融資方式第一種是基金組織手段就是假股暗貸。所謂假股暗貸顧名思義就是投資方以入股的方式對項目進行投資但實際并不參與項目的管理。到了一定的時間就從項目中撤股。這種方式多為國外基金所采用。缺點是操作周期較長，而且要改變公司的股東結(jié)構(gòu)甚至要改變公司的性質(zhì)。國外基金比較多，所以以這種方式投資的話國內(nèi)公司的性質(zhì)就要改為中外合資。第二種融資方式是銀行承兌投資方將一定的金額比如一億打到項目方的公司帳戶上，然后當(dāng)即要求銀行開出一億元的銀行承兌出來。投資方將銀行承兌拿走。這種融資的方式對投資方大大的有利，因為他實際上把一億元變做幾次來用。他可以拿那一億元的銀行承兌到其他的地方的銀行再貼一億元出來。起碼能夠貼現(xiàn)80%。但問題是公司賬戶上有一億元銀行能否開出一億元的承兌。很可能只有開出80%到90%的銀行承兌出來。就是開出100%的銀行承兌出來，那公司帳戶上的資金銀行允許你用多少還是問題。這就要看公司的級別和跟銀行的關(guān)系了。另外承兌的最大的一個缺點就是根據(jù)國家的規(guī)定，銀行承兌最多只能開12個月的?，F(xiàn)在大部分地方都只能開6個月的。也就是每6個月或1年你就必須續(xù)簽一次。用款時間長的話很麻煩。第三種融資的方式是直存款這個是最難操作的融資方式。因為做直存款本身是違反銀行的規(guī)定的，必須企業(yè)跟銀行的關(guān)系特別好才行。由投資方到項目方指定銀行開一個賬戶，將指定金額存進自己的賬戶。然后跟銀行簽定一個協(xié)議。承諾該筆錢在規(guī)定的時間內(nèi)不挪用。銀行根據(jù)這個金額給項目方小于等于同等金額的貸款。注：這里的承諾不是對銀行進行質(zhì)押。是不同意拿這筆錢進行質(zhì)押的。同意質(zhì)押的是另一種融資方式叫做大額質(zhì)押存款。當(dāng)然，那種融資方式也有其違反銀行規(guī)定的地方。就是需要銀行簽一個保證到期前30天收款平倉的承諾書。實際上他拿到這個東西之后可以拿到其他地方的銀行進行再貸款的。第四種融資的方式是銀行信用證國家有政策對于全球性的商業(yè)銀行如花旗等開出的同意給企業(yè)融資的銀行信用證視同于企業(yè)帳戶上已經(jīng)有了同等金額的存款。過去很多企業(yè)用這個銀行信用證進行圈錢。所以現(xiàn)在國家的政策進行了稍許的變動，國內(nèi)的企業(yè)現(xiàn)在很難再用這種辦法進行融資了。只有國外獨資和中外合資的企業(yè)才可以。所以國內(nèi)企業(yè)想要用這種方法進行融資的話首先必須改變企業(yè)的性質(zhì)。第五種融資的方式是委托貸款所謂委托貸款就是投資方在銀行為項目方設(shè)立一個?？钯~戶，然后把錢打到專款賬戶里面，委托銀行放款給項目方。這個是比較好操作的一種融資形式。通常對項目的審查不是很嚴格，要求銀行作出向項目方負責(zé)每年代收利息和追還本金的承諾書。當(dāng)然，不還本的只需要承諾每年代收利息。第六種融資方式是直通款所謂直通款就是直接投資。這個對項目的審查很嚴格往往要求固定資產(chǎn)的抵押或銀行擔(dān)保。利息也相對較高。多為短期。個人所接觸的最低的是年息18。一般都在20以上。第七種融資方式就是對沖資金現(xiàn)在市面上有一種不還本不付息的委托貸款就是典型的對沖資金。第八種融資方式是貸款擔(dān)?，F(xiàn)在市面上多投資擔(dān)保公司，只需要付高出銀行利息就可以拿到急需的資金。3項目融資應(yīng)規(guī)避的“四大忌”一忌盲目吹噓對自己的項目充滿信心，對于一個融資者來說這是成功的基礎(chǔ)。但是有些項目方在介紹項目時一味夸大，盲目吹噓，并且為了爭取投資者更多的資金，甚至輕易許諾高額回報。其實，這反而會給投資者造成融資方不切實際、甚至“誠信不佳”的不良印象。要知道項目固然好，但是投資者更注重人的因素，畢竟人是決定一個企業(yè)項目成敗的決定內(nèi)因。二忌認知不足企業(yè)項目好不好只是第一步，而且與最后成功與否沒有必然的因果關(guān)系。投資者作為理性經(jīng)濟人關(guān)心的是企業(yè)項目能否打開市場、實現(xiàn)盈利。所以投資者更愿意聽到融資方對企業(yè)項目總體的市場前景、競爭對手、行業(yè)環(huán)境、風(fēng)險狀況、財務(wù)規(guī)劃、營銷策略、預(yù)期回報、項目團隊等方方面面進行深入而詳細地分析。三忌管理滯后對于企業(yè)團隊來說，一定要有一個相當(dāng)專業(yè)的技術(shù)帶頭人，同時團隊成員或精于管理、或精于市場開發(fā)，總之優(yōu)勢互補各有所長。而且整個團隊氛圍良好，管理有序。一些項目方往往注重對自己項目、產(chǎn)品的包裝、介紹，而忽視將自己良好的團隊建設(shè)呈現(xiàn)給投資者。項目方尤其是創(chuàng)業(yè)者須知道投資者對一個項目產(chǎn)生信心，首先是對項目團隊產(chǎn)生信心。四忌急于求成投融資對接，涉及雙方巨大利益，投資方有時需要經(jīng)過相當(dāng)一段時間的考察、談判。項目方如果認準(zhǔn)了投資方的價值、意義，在該階段切不可急于求成，甚至步步緊逼。如若不然，投資方會認為創(chuàng)業(yè)者不夠沉著，或者耐性不夠，不足以應(yīng)付商場風(fēng)云變幻的競爭。針對以上四點，投融界建議：項目方在對自己的項目充滿自信之時，態(tài)度也須誠懇，要運用扎實可信的市場調(diào)研數(shù)據(jù)、科學(xué)合理的戰(zhàn)略規(guī)劃、理性的陳述方式來打動投資者；再者，若本身專業(yè)知識不夠，應(yīng)聘請專業(yè)的融資服務(wù)機構(gòu)對融資活動展開全程的跟蹤服務(wù)。最后，項目方如果對資金需求極為迫切，可以采取分段融資方式，將股權(quán)逐步攤薄進行融資。這樣做，一方面因為融資額較小，較易成功；另一方面因為多次融資可以實現(xiàn)多次的股價溢價、升值；最后也可以防止融資方對企業(yè)的控制權(quán)被稀釋課外資料2：內(nèi)涵從廣義上講，為了建設(shè)一個新項目或者收購一個現(xiàn)有項目，或者對已有項目進行債務(wù)重組所進行的一切融資活動都可以被稱為項目融資。從狹義上講，項目融資（ProjectFinance）是指以項目的[url]資產(chǎn)[/url]、預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款活動。我們一般提到的項目融資僅指狹義上的概念。項目融資始于上世紀30年代美國油田開發(fā)項目，后來逐漸擴大范圍，廣泛應(yīng)用于石油、天然氣、煤炭、銅、鋁等礦產(chǎn)資源的開發(fā)，如世界最大的，年產(chǎn)80萬噸銅的智利埃斯康迪達銅礦，就是通過項目融資實現(xiàn)開發(fā)的。項目融資作為國際大型礦業(yè)開發(fā)項目的一種重要的融資方式，是以項目本身良好的經(jīng)營狀況和項目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為還款保證來融資的。它不需要以投資者的信用或有形資產(chǎn)作為擔(dān)保，也不需要政府部門的還款承諾，貸款的發(fā)放對象是專門為項目融資和經(jīng)營而成立的項目公司。如何融到必備資金，對任何一家企業(yè)的誕生或者發(fā)展至關(guān)重要。對中國企業(yè)或企業(yè)經(jīng)營者而言，存在兩個問題，一是對有效的融資方式缺乏了解；二是面對眾多融資方式，不知如何選擇和如何著手，特別是在一些中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者看來，融資只是大企業(yè)獨有的權(quán)利。因此，在我國商業(yè)界不乏因資金等問題而失掉發(fā)展機會的企業(yè)。種類一、無追索權(quán)的項目融資無追索權(quán)（No-recourse）的項目融資無追索的項目融資也稱為純粹的項目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項目的經(jīng)營效益。同時，貸款銀行為保障自身的利益必須從該項目擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔(dān)保。如果該項目由于種種原因未能建成或經(jīng)營失敗，其資產(chǎn)或收益不足以清償全部的貸款時，貸款銀行無權(quán)向該項目的主辦人追索。無追索權(quán)項目融資在操作規(guī)則上具有以下特點：1、項目貸款人對項目發(fā)起人的其他項目資產(chǎn)沒有任何要求權(quán)，只能依靠該項目的現(xiàn)金流量償還；2、項目發(fā)起人利用該項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的能力是項目融資的信用基礎(chǔ)；3、當(dāng)項目風(fēng)險的分配不被項目貸款人所接受時，由第三方當(dāng)事人提供信用擔(dān)保將是十分必要的；4、該項目融資一般建立在可預(yù)見的政治與法律環(huán)境和穩(wěn)定的市場環(huán)境基礎(chǔ)之上。二、有限追索權(quán)項目的融資有限追索權(quán)（Limited-recourse）項目的融資除了以貸款項目的經(jīng)營收益作為還款來源和取得物權(quán)擔(dān)保外，貸款銀行還要求有項目實體以外的第三方提供擔(dān)保。貸款行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索。但擔(dān)保人承擔(dān)債務(wù)的責(zé)任，以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的項目融資。[1]

項目融資的有限追索性表現(xiàn)在三個方面：1、時間的有限性。即一般在項目的建設(shè)開發(fā)階段，貸款人有權(quán)對項目發(fā)起人進行完全追索，而通過“商業(yè)完工”標(biāo)準(zhǔn)測試后，項目進入正常運營階段時，貸款可能就變成無追索性的了。2、金額的有限性。如果項目在經(jīng)營階段不能產(chǎn)生足額的現(xiàn)金流量，其差額部分可以向項目發(fā)起人進行追索。3、對象的有限性貸款人一般只能追索到項目實體。特點項目融資和傳統(tǒng)融資方式相比，具有以下特點：1.融資主體的排他性。項目融資主要依賴項目自身未來現(xiàn)金流量及形成的資產(chǎn)，而不是依賴項目的投資者或發(fā)起人的資信及項目自身以外的資產(chǎn)來安排融資。融資主體的排他性決定了債權(quán)人關(guān)注的是項目未來現(xiàn)金流量中可用于還款的有多少，其融資額度、成本結(jié)構(gòu)等都與項目未來現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價值密切相關(guān)。2.追索權(quán)的有限性。傳統(tǒng)融資方式，如貸款，債權(quán)人在關(guān)注項目投資前景的同時，更關(guān)注項目借款人的資信及現(xiàn)實資產(chǎn)，追索權(quán)具有完全性；而項目融資方式如前所述，是就項目論項目，債權(quán)人除和簽約方另有特別約定外，不能追索項目自身以外的任何形式的資產(chǎn)，也就是說項目融資完全依賴項目未來的經(jīng)濟強度。3.項目風(fēng)險的分散性。因融資主體的排他性、追索權(quán)的有限性，決定著作為項目簽約各方對各種風(fēng)險因素和收益的充分論證。確定各方參與者所能承受的最大風(fēng)險及合作的可能性，利用一切優(yōu)勢條件，設(shè)計出最有利的融資方案。4.項目信用的多樣性。將多樣化的信用支持分配到項目未來的各個風(fēng)險點，從而規(guī)避和化解不確定項目風(fēng)險。如要求項目“產(chǎn)品”的購買者簽訂長期購買合同（協(xié)議），原材料供應(yīng)商以合理的價格供貨等，以確保強有力的信用支持。5.項目融資程序的復(fù)雜性。項目融資數(shù)額大、時限長、涉及面廣，涵蓋融資方案的總體設(shè)計及運作的各個環(huán)節(jié)，需要的法律性文件也多，其融資程序比傳統(tǒng)融資復(fù)雜。且前期費用占融資總額的比例與項目規(guī)模成反比，其融資利息也高于公司貸款。項目融資雖比傳統(tǒng)融資方式復(fù)雜，但可以達到傳統(tǒng)融資方式實現(xiàn)不了的目標(biāo)。一是有限追索的條款保證了項目投資者在項目失敗時，不至于危機投資方其他的財產(chǎn)；二是在國家和政府建設(shè)項目中，對于“看好”的大型建設(shè)項目，政府可以通過靈活多樣的融資方式來處理債務(wù)可能對政府預(yù)算的負面影響；三是對于跨國公司進行海外合資投資項目，特別是對沒有經(jīng)營控制權(quán)的企業(yè)或投資于風(fēng)險較大的國家或地區(qū)，可以有效地將公司其他業(yè)務(wù)與項目風(fēng)險實施分離，從而限制項目風(fēng)險或國家風(fēng)險。可見，項目融資作為新的融資方式，對于大型建設(shè)項目，特別是基礎(chǔ)設(shè)施和能源、交通運輸?shù)荣Y金密集型的項目具有更大的吸引力和運作空間。細節(jié)項目融資注意的細節(jié)任何創(chuàng)業(yè)都是要成本的，就算是最少的啟動資金，也要包含一些最基本的開支，如產(chǎn)品定金、店面租金等，更別說大一些的商業(yè)項目了。因此，對創(chuàng)業(yè)者來說，能否快速、高效地籌集到資金，是創(chuàng)業(yè)成功至關(guān)重要的因素。中小企業(yè)融資渠道目前國內(nèi)創(chuàng)業(yè)者的中小企業(yè)融資渠道很單一，主要依靠銀行等金融機構(gòu)來實現(xiàn)，其實，創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)融資，要多管齊下，千萬別吊死在一棵樹上，這樣才能有更多的選擇。1、向銀行貸款銀行貸款被譽為創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)融資的“蓄水池”，由于銀行財力雄厚，而且大多具有政府背景，因此在創(chuàng)業(yè)者中很有“群眾基礎(chǔ)”。從的情況看，銀行貸款有以下4種：（1）、抵押貸款，指借款人向銀行提供