第十二章基金的分析評價證券投資實務(wù)第十二章基金的分析評價證券投資實務(wù)知識目標(biāo)第十二章基金的分析評價雙擊添加標(biāo)題文字基金的選擇指標(biāo)基金收益率的計算23基金收益率的計算14基金評價體系知識目標(biāo)第十二章基金的分析評價雙擊添加標(biāo)題文字基金選擇指標(biāo)第十二章基金的分析評價一、外部結(jié)構(gòu)指標(biāo)1基金規(guī)模規(guī)模大的基金還是規(guī)模小的基金2基金經(jīng)理人的背景包括基金經(jīng)理人的從業(yè)時間、從業(yè)經(jīng)驗、以往業(yè)績等3基金的費(fèi)用在基金交易的過程中，需要考慮基金的相關(guān)費(fèi)用基金選擇指標(biāo)第十二章基金的分析評價一、外部結(jié)構(gòu)基金選擇指標(biāo)第十二章基金的分析評價二、內(nèi)部結(jié)構(gòu)指標(biāo)基金的投資周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金流量基金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基金投資的股票結(jié)構(gòu)基金投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)基金投資的時間結(jié)構(gòu)內(nèi)部結(jié)構(gòu)指標(biāo)基金選擇指標(biāo)第十二章基金的分析評價二、內(nèi)部結(jié)構(gòu)基金績效分析第十二章基金的分析評價一、基金績效衡量的意義及考慮的因素基金績效衡量的意義對基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有高超投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來?；鹂冃Ш饬啃杩紤]的因素基金的投資目標(biāo)基金的風(fēng)險水平比較基準(zhǔn)時期選擇基金組合的穩(wěn)定性基金績效分析第十二章基金的分析評價一、基金績效基金績效分析第十二章基金的分析評價二、基金收益率簡單收益率的計算簡單收益率的計算不考慮分紅再投資時間價值的影響，其計算公式與股票持有期收益率的計算公式類似：式中：

R——簡單收益率；NAVt、NAVt-1

——期末、期初基金的份額凈值；

D——在考察期內(nèi)，每份基金的分紅金額基金績效分析第十二章基金的分析評價二、基金收益基金績效分析第十二章基金的分析評價案例假設(shè)某基金在1999年12月3日的份額凈值為1.4848元/單位，2000年9月1日的份額凈值為1.7886元/單位，期間基金曾經(jīng)在2000年2月29日每10份派息2.75元，那么這一段時間內(nèi)該基金的簡單收益率為：基金績效分析第十二章基金的分析評價案例基金績效分析第十二章基金的分析評價時間加權(quán)收益率計算簡單收益率由于沒有考慮分紅的時間價值，因此只能是一種基金收益率的近似計算。時間加權(quán)收益率由于考慮到了分紅再投資，更能準(zhǔn)確地對基金的真是投資表現(xiàn)作出衡量。時間加權(quán)收益率的假設(shè)前提是紅利以除息前一日的單位凈值減去每份基金分紅后的份額凈值立即進(jìn)行了再投資。分別計算分紅前后的分段收益率，時間加權(quán)收益率可由分段收益率的連乘得到：基金績效分析第十二章基金的分析評價時間加權(quán)收益基金績效分析第十二章基金的分析評價時間加權(quán)收益率計算or

R1——第一次分紅前的收益率；

R2——第一次分紅至第二次分紅期間的收益率;以此類推NAV0——期初基金的份額凈值；NAV1,...,NAVn-1——分別表示除息前一日基金份額凈值NAVn

——期末基金的份額凈值；D1,...,Dn-1——在考察期內(nèi)，每份基金的分紅金額基金績效分析第十二章基金的分析評價時間加權(quán)收益基金績效分析第十二章基金的分析評價案例假設(shè)某基金在1999年12月3日的份額凈值為1.4848元/單位，2000年9月1日的份額凈值為1.7886元/單位，期間基金曾經(jīng)在2000年2月29日除息，每10份派息2.75元，在除息的前一日（2月28日）的基金份額凈值為1.8976元/單位，則：因此，該基金在該期間內(nèi)的時間加權(quán)收益率為:基金績效分析第十二章基金的分析評價案例基金績效分析第十二章基金的分析評價算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率在對多數(shù)收益率的衡量與比較上，常常會用到平均收益率指標(biāo)。平均收益率的計算有兩種方法：算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率。算術(shù)平均收益率的計算公式為：式中：Rt

——各期收益率；

n——期數(shù)?；鹂冃Х治龅谑禄鸬姆治鲈u價算術(shù)平均收益基金績效分析第十二章基金的分析評價算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率幾何平均收益率的計算公式為：式中：Π

——連乘符號；Rt——各期收益率

n——期數(shù)?；鹂冃Х治龅谑禄鸬姆治鲈u價算術(shù)平均收益基金績效分析第十二章基金的分析評價案例假設(shè)某基金第一年的收益率為50%，第二年的收益率為-50%，該基金的年算術(shù)平均收益率為0，年幾何平均收益率為-13.4%，那么該用哪個平均收益率呢？假設(shè)最初在該基金上的投資為100元，這100元投資2年后變?yōu)?5元，2年虧損累計為25%，相當(dāng)于每年虧損-13.4%?？梢钥闯?，幾何平均收益率能正確計算出投資的最終價值，而算術(shù)平均收益率則高估了投資的收益率。一般地，算術(shù)平均收益率要大于幾何平均收益率，每期的收益率差距越大，兩種平均方法的差距越大?；鹂冃Х治龅谑禄鸬姆治鲈u價案例基金績效分析第十二章基金的分析評價年化（度）收益率有時需要將階段收益率換算成年收益率，這就涉及到年度化收益率的計算。年化收益率有簡單年化收益率與精確年化收益率之分。已知季度收益率，簡單年化收益率的計算公式為：式中：R年——年化收益率；Ri

——季度收益率。已知季度收益率，精確年化收益率的計算公式為：基金績效分析第十二章基金的分析評價年化（度）收基金績效分析第十二章基金的分析評價案例假設(shè)某基金每季度的收益率分別為：7.5%，-3%，1.5%，9%，那么，其簡單年化收益率為：其精確年化收益率為：基金績效分析第十二章基金的分析評價案例基金績效分析第十二章基金的分析評價三、基金績效的收益率衡量分組比較法根據(jù)資產(chǎn)配置的不同、風(fēng)格的不同、投資區(qū)域的不同等，將具有可比性的相似基金放在一起進(jìn)行業(yè)績的相對比較，其結(jié)果常以排序、百分位、星號等形式給出。收益率衡量主要的比較方法基準(zhǔn)比較法通過給被評價的基金定義一個適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)組合，比較基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率的差異來對基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法基金績效分析第十二章基金的分析評價三、基金績效基金績效分析第十二章基金的分析評價四、基金績效的收益率衡量特雷諾指數(shù)應(yīng)用：可以根據(jù)特雷諾指數(shù)對基金的績效加以排序。特雷諾指數(shù)越大，基金的績效表現(xiàn)越好?；鹂冃Х治龅谑禄鸬姆治鲈u價四、基金績效基金績效分析第十二章基金的分析評價四、基金績效的收益率衡量特雷諾指數(shù)特雷諾指數(shù)用的是系統(tǒng)風(fēng)險而不是全部風(fēng)險，因此，當(dāng)一項資產(chǎn)只是資產(chǎn)組合中的一部分時，特雷諾指數(shù)就可以作為衡量績效表現(xiàn)的恰當(dāng)指標(biāo)加以應(yīng)用。特雷諾指數(shù)的問題是無法衡量基金經(jīng)理的風(fēng)險分散程度。B值并不會因為組合中所包含的證券數(shù)量的增加而降低，因此當(dāng)基金分散程度提高時，特雷諾指數(shù)可能并不會變大?；鹂冃Х治龅谑禄鸬姆治鲈u價四、基金績效基金績效分析第十二章基金的分析評價夏普指數(shù)應(yīng)用：可以根據(jù)夏普指數(shù)對基金績效進(jìn)行排序，夏普指數(shù)越大，績效越好。說明：夏普指數(shù)調(diào)整的是全部風(fēng)險，因此，當(dāng)某基金就是投資者的全部投資時，可以用夏普指數(shù)作為績效衡量的適宜指標(biāo)?；鹂冃Х治龅谑禄鸬姆治鲈u價夏普指數(shù)基金績效分析第十二章基金的分析評價詹森指數(shù)應(yīng)用：如果詹森指數(shù)大于0，施加積極管理的基金組合獲得超過SML線上相應(yīng)組合的超?？冃П憩F(xiàn);如果詹森指數(shù)小于0，則表示基金的績效表現(xiàn)不盡如人意?；鹂冃Х治龅谑禄鸬姆治鲈u價詹森指數(shù)基金評價第十二章基金的分析評價一、基金評價的概念與目的基金評價就是通過一些定量指標(biāo)或定性指標(biāo)，對基金的風(fēng)險、收益、風(fēng)格、成本、業(yè)績來源以及基金經(jīng)理人的投資能力進(jìn)行分析與評價。目的在于幫助投資者更好了解投資對象的風(fēng)險收益特征、業(yè)績表現(xiàn)，方便投資者進(jìn)行基金之間的比較與選擇?；鹪u價第十二章基金的分析評價一、基金評價的概基金評價第十二章基金的分析評價二、基金評價的角度對單個基金的分析評價通常是將其與同類基金進(jìn)行比較，考察其在相同市場環(huán)境下的業(yè)績表現(xiàn)。對基金公司的分析和評價的意義在于公司平臺會影響基金經(jīng)理的投資管理。對單個基金的分析評價對基金經(jīng)理的分析評價對基金經(jīng)理的分析和評價主要是對其投資管理能力和操作風(fēng)格進(jìn)行考察和評估。這在一定程度上與對該基金業(yè)績的分析和評價是一致的。對基金公司的分析和評價基金評價第十二章基金的分析評價二、基金評價的角基金評價第十二章基金的分析評價三、基金評價基金評級的方法建立評級模型2計算評級數(shù)據(jù)3劃分評價等級4發(fā)布評價結(jié)果5對基金進(jìn)行分類1基金評價第十二章基金的分析評價三、基金評價建立基金評價第十二章基金的分析評價三、基金評價評級結(jié)果的應(yīng)用1關(guān)注評價機(jī)構(gòu)的合規(guī)性2側(cè)重基金的長期評級3避免在不同基金中比較4正確理解等級高低的含義5不簡單按評級買基金6了解各種評級的特點基金評價第十二章基金的分析評價三、基金評價1關(guān)基金評價第十二章基金的分析評價三、基金評價基金評級的局限性1基金評級難以預(yù)測性。432基金評級只是對基金本身的評價，并未兼顧對基金公司投資能力的評價?；鹪u級考慮的是業(yè)績的相對性，而非業(yè)績的絕對性，五星級基金只是相對于同類基金表現(xiàn)最好的基金而已。基金評級是對基金過去某一特定時期表現(xiàn)的評價，隨著時間的變化，評級結(jié)果可能會發(fā)生很大變化，而這種變化并不具有可預(yù)測性?；鹪u價第十二章基金的分析評價三、基金評價1基第十二章基金的分析評價證券投資實務(wù)第十二章基金的分析評價證券投資實務(wù)知識目標(biāo)第十二章基金的分析評價雙擊添加標(biāo)題文字基金的選擇指標(biāo)基金收益率的計算23基金收益率的計算14基金評價體系知識目標(biāo)第十二章基金的分析評價雙擊添加標(biāo)題文字基金選擇指標(biāo)第十二章基金的分析評價一、外部結(jié)構(gòu)指標(biāo)1基金規(guī)模規(guī)模大的基金還是規(guī)模小的基金2基金經(jīng)理人的背景包括基金經(jīng)理人的從業(yè)時間、從業(yè)經(jīng)驗、以往業(yè)績等3基金的費(fèi)用在基金交易的過程中，需要考慮基金的相關(guān)費(fèi)用基金選擇指標(biāo)第十二章基金的分析評價一、外部結(jié)構(gòu)基金選擇指標(biāo)第十二章基金的分析評價二、內(nèi)部結(jié)構(gòu)指標(biāo)基金的投資周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金流量基金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)基金投資的股票結(jié)構(gòu)基金投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)基金投資的時間結(jié)構(gòu)內(nèi)部結(jié)構(gòu)指標(biāo)基金選擇指標(biāo)第十二章基金的分析評價二、內(nèi)部結(jié)構(gòu)基金績效分析第十二章基金的分析評價一、基金績效衡量的意義及考慮的因素基金績效衡量的意義對基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有高超投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來。基金績效衡量需考慮的因素基金的投資目標(biāo)基金的風(fēng)險水平比較基準(zhǔn)時期選擇基金組合的穩(wěn)定性基金績效分析第十二章基金的分析評價一、基金績效基金績效分析第十二章基金的分析評價二、基金收益率簡單收益率的計算簡單收益率的計算不考慮分紅再投資時間價值的影響，其計算公式與股票持有期收益率的計算公式類似：式中：

R——簡單收益率；NAVt、NAVt-1

——期末、期初基金的份額凈值；

D——在考察期內(nèi)，每份基金的分紅金額基金績效分析第十二章基金的分析評價二、基金收益基金績效分析第十二章基金的分析評價案例假設(shè)某基金在1999年12月3日的份額凈值為1.4848元/單位，2000年9月1日的份額凈值為1.7886元/單位，期間基金曾經(jīng)在2000年2月29日每10份派息2.75元，那么這一段時間內(nèi)該基金的簡單收益率為：基金績效分析第十二章基金的分析評價案例基金績效分析第十二章基金的分析評價時間加權(quán)收益率計算簡單收益率由于沒有考慮分紅的時間價值，因此只能是一種基金收益率的近似計算。時間加權(quán)收益率由于考慮到了分紅再投資，更能準(zhǔn)確地對基金的真是投資表現(xiàn)作出衡量。時間加權(quán)收益率的假設(shè)前提是紅利以除息前一日的單位凈值減去每份基金分紅后的份額凈值立即進(jìn)行了再投資。分別計算分紅前后的分段收益率，時間加權(quán)收益率可由分段收益率的連乘得到：基金績效分析第十二章基金的分析評價時間加權(quán)收益基金績效分析第十二章基金的分析評價時間加權(quán)收益率計算or

R1——第一次分紅前的收益率；

R2——第一次分紅至第二次分紅期間的收益率;以此類推NAV0——期初基金的份額凈值；NAV1,...,NAVn-1——分別表示除息前一日基金份額凈值NAVn

——期末基金的份額凈值；D1,...,Dn-1——在考察期內(nèi)，每份基金的分紅金額基金績效分析第十二章基金的分析評價時間加權(quán)收益基金績效分析第十二章基金的分析評價案例假設(shè)某基金在1999年12月3日的份額凈值為1.4848元/單位，2000年9月1日的份額凈值為1.7886元/單位，期間基金曾經(jīng)在2000年2月29日除息，每10份派息2.75元，在除息的前一日（2月28日）的基金份額凈值為1.8976元/單位，則：因此，該基金在該期間內(nèi)的時間加權(quán)收益率為:基金績效分析第十二章基金的分析評價案例基金績效分析第十二章基金的分析評價算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率在對多數(shù)收益率的衡量與比較上，常常會用到平均收益率指標(biāo)。平均收益率的計算有兩種方法：算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率。算術(shù)平均收益率的計算公式為：式中：Rt

——各期收益率；

n——期數(shù)?；鹂冃Х治龅谑禄鸬姆治鲈u價算術(shù)平均收益基金績效分析第十二章基金的分析評價算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率幾何平均收益率的計算公式為：式中：Π

——連乘符號；Rt——各期收益率

n——期數(shù)?；鹂冃Х治龅谑禄鸬姆治鲈u價算術(shù)平均收益基金績效分析第十二章基金的分析評價案例假設(shè)某基金第一年的收益率為50%，第二年的收益率為-50%，該基金的年算術(shù)平均收益率為0，年幾何平均收益率為-13.4%，那么該用哪個平均收益率呢？假設(shè)最初在該基金上的投資為100元，這100元投資2年后變?yōu)?5元，2年虧損累計為25%，相當(dāng)于每年虧損-13.4%?？梢钥闯?，幾何平均收益率能正確計算出投資的最終價值，而算術(shù)平均收益率則高估了投資的收益率。一般地，算術(shù)平均收益率要大于幾何平均收益率，每期的收益率差距越大，兩種平均方法的差距越大?；鹂冃Х治龅谑禄鸬姆治鲈u價案例基金績效分析第十二章基金的分析評價年化（度）收益率有時需要將階段收益率換算成年收益率，這就涉及到年度化收益率的計算。年化收益率有簡單年化收益率與精確年化收益率之分。已知季度收益率，簡單年化收益率的計算公式為：式中：R年——年化收益率；Ri

——季度收益率。已知季度收益率，精確年化收益率的計算公式為：基金績效分析第十二章基金的分析評價年化（度）收基金績效分析第十二章基金的分析評價案例假設(shè)某基金每季度的收益率分別為：7.5%，-3%，1.5%，9%，那么，其簡單年化收益率為：其精確年化收益率為：基金績效分析第十二章基金的分析評價案例基金績效分析第十二章基金的分析評價三、基金績效的收益率衡量分組比較法根據(jù)資產(chǎn)配置的不同、風(fēng)格的不同、投資區(qū)域的不同等，將具有可比性的相似基金放在一起進(jìn)行業(yè)績的相對比較，其結(jié)果常以排序、百分位、星號等形式給出。收益率衡量主要的比較方法基準(zhǔn)比較法通過給被評價的基金定義一個適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)組合，比較基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率的差異來對基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法基金績效分析第十二章基金的分析評價三、基金績效基金績效分析第十二章基金的分析評價四、基金績效的收益率衡量特雷諾指數(shù)應(yīng)用：可以根據(jù)特雷諾指數(shù)對基金的績效加以排序。特雷諾指數(shù)越大，基金的績效表現(xiàn)越好?；鹂冃Х治龅谑禄鸬姆治鲈u價四、基金績效基金績效分析第十二章基金的分析評價四、基金績效的收益率衡量特雷諾指數(shù)特雷諾指數(shù)用的是系統(tǒng)風(fēng)險而不是全部風(fēng)險，因此，當(dāng)一項資產(chǎn)只是資產(chǎn)組合中的一部分時，特雷諾指數(shù)就可以作為衡量績效表現(xiàn)的恰當(dāng)指標(biāo)加以應(yīng)用。特雷諾指數(shù)的問題是無法衡量基金經(jīng)理的風(fēng)險分散程度。B值并不會因為組合中所包含的證券數(shù)量的增加而降低，因此當(dāng)基金分散程度提高時，特雷諾指數(shù)可能并不會變大。基金績效分析第十二章基金的分析評價四、基金績效基金績效分析第十二章基金的分析評價夏普指數(shù)應(yīng)用：可以根據(jù)夏普指數(shù)對基金績效進(jìn)行排序，夏普指數(shù)越大，績效越好。說明：夏普指數(shù)調(diào)整的是全部風(fēng)險，因此，當(dāng)某基金就是投資者的全部投資時，可以用夏普指數(shù)作為績效衡量的適宜指標(biāo)。基金績效分析第十二章基金的分析評價夏普指數(shù)基金績效分析第十二章基金的分析評價詹森指數(shù)應(yīng)用：如果詹森指數(shù)大于0，施加積極管理的基金組合獲得超過SML線上相應(yīng)組合的超常績效表現(xiàn);如果詹森指數(shù)小于0，則表示基金的績效表現(xiàn)不盡如人意?；鹂冃Х治龅谑禄鸬姆治鲈u價詹森指數(shù)基金評價第十二章