招商銀行、寶鋼股份、上海汽車

投資價值研究

李旺峰陸帆衛(wèi)志剛茍志龍選股原因A股市高位運行，存在泡沫風(fēng)險，近期（5月30日后）大盤震蕩明顯加劇策略：以防御風(fēng)險為主，選擇大盤藍籌股招商銀行（600036）寶鋼股份（600019）上海汽車（600104）

我們的思路滬深300比較股東認同度PE比較內(nèi)在價值計算貝塔分析假設(shè)只有這三只股票下，我們進行的投資組合與滬深300的走勢比較1招商銀行05年5月-07年6月走勢基本與滬深300走勢保持一致，06年8月前略低于滬深300漲勢，06年8月-07年2月漲速超過滬深300走勢，07年2月以后漲幅開始落后于滬深300與滬深300的走勢比較2寶鋼05年5月-07年6月走勢弱于滬深300走勢

與滬深300的走勢比較3上海汽車05年5月-07年6月走勢基本與滬深300走勢保持一致

?值研究表一數(shù)據(jù)研究區(qū)間為2005年4月至2007年6月Rm=滬深300指數(shù)的平均回報率?=Cov(Rm,Ri)/σm2

Riσi2Cov(Rm,Ri)σm2Rm?招商銀行5.89%0.88%0.75%0.72%5.15%1.04寶鋼股份3.6%0.94%0.57%0.79上海汽車7.7%1.80%0.59%0.81小結(jié)論（一）如果在風(fēng)險相同情況下，上海汽車較寶鋼和招商銀行更有投資價值。招商銀行：股東人數(shù)和人均持股

圖中可知07年以來招商銀行籌碼開始趨于分散。進入07年1季度招商銀行持股人數(shù)增加近1.39倍，人均持股數(shù)量較06年降至71.75%。

寶鋼股份：股東人數(shù)和人均持股圖中可知07年以來寶鋼籌碼開始趨于分散

進入07年1季度寶鋼持股人數(shù)增加近2.6倍，人均持股數(shù)量較06年降至42.17%。

上海海汽汽車車：：股股東東人人數(shù)數(shù)和和人人均均持持股股圖中中可可知知07年以以來來上上海海汽汽車車籌籌碼碼開開始始有有集集中中跡跡象象小結(jié)結(jié)論論（（二二））上海海汽汽車車機機構(gòu)構(gòu)認認同同度度提提高高，，較較寶寶鋼鋼和和招招商商銀銀行行短短線線上上漲漲可可能能增增大大PE分分析析

收盤價每股平均收益當(dāng)前市盈率=收盤價/每股平均收益寶鋼股份11.27元0.398元28.35招商銀行21.24元0.425元49.98上海汽車14.67元0.440元33.32PE估估值值比比較較PE×無風(fēng)險利率寶鋼股份28.35×2.92%=0.82789＜1招商銀行49.98×2.92%=1.45931＞1上海汽車33.32×

2.92%=0.9730＜1選擇擇10年年期期國國債債作作為為無無風(fēng)風(fēng)險險利利率率2006年年發(fā)發(fā)行行的的10年年期期國國債債年年利利率率為為2.92%股票票內(nèi)內(nèi)在在價價值值以2006年10年期期國國債債利利率率2.29%做為為參參數(shù)數(shù)，，根根據(jù)據(jù)現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值法法可可算算得得各各股股票票內(nèi)內(nèi)在在價價值值：：項目寶鋼股份招商銀行上海汽車市價11.2721.2414.67內(nèi)在價值15.2312.0515.03小結(jié)結(jié)論論（（三三））從計計算算結(jié)結(jié)果果比比較較，，寶寶鋼鋼股股份份、、上上海海汽汽車車值值得得投投資資，，因因為為投投資資寶寶鋼鋼、、上上海海汽汽車車將將獲獲得得比比固固定定收收益益利利率率更更高高的的利利潤潤投資資組組合合我們們要要做做一一個個投投資資組組合合，，限制制條條件件：：只只能能選選擇擇這這三三只只股股票票投資資組組合合初初步步設(shè)設(shè)想想由上上表表知知，，招招商商銀銀行行，，寶寶鋼鋼股股份份，，上上海海汽汽車車在在過過去去的的兩兩年年中中，，平平均均收收益益分分別別為為5.89%、、3.6%和和7.7%在投投資資組組合合中中，，上上海海汽汽車車權(quán)權(quán)重重應(yīng)應(yīng)較較大大，，招招商商銀銀行行，，寶寶鋼鋼股股份份相相應(yīng)應(yīng)占占比比要要少少；；招商銀銀行、、寶鋼鋼股份份占比比相同同可選擇擇的投投資組組合招商權(quán)重寶鋼權(quán)重上汽權(quán)重組合收益組合標準差ww1-2wwR1+wR2+(1-2w)R3σ

0.010.010.980.0767040.13150680.020.020.960.0761080.1289037（省略）（省略）（省略）（省略）（省略）0.120.120.760.0701480.1066847（省略）（省略）（省略）（省略）（省略）表四投資組組合風(fēng)風(fēng)險與與收益益投資組組合可可行集集收益——權(quán)重重驗證證滬深300兩年年間的的平均均收益益為5.15%假設(shè)我我們的的投資資組合合的預(yù)預(yù)期收收益較較滬深深300略略高，，如7%由表四四知，，大致致的投投資比比例為為，招招商銀銀行和和寶鋼鋼股份份的投投資權(quán)權(quán)重為為12%，，上海海汽車車的投投資權(quán)權(quán)重為為76%同樣，，投資資者也也可以以根據(jù)據(jù)風(fēng)險險偏好好選擇擇新的的投資資組合合謝謝謝！9、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。12月月-2212月月-22Saturday,December24,202210、雨中黃葉葉樹，燈下下白頭人。。。04:17:1604:17:1604:1712/24/20224:17:16AM11、以我獨沈沈久，愧君君相見頻。。。12月-2204:17:1604:17Dec-2224-Dec-2212、故人江海海別，幾度度隔山川。。。04:17:1604:17:1604:17Saturday,December24,202213、乍見翻翻疑夢，，相悲各各問年。。。12月-2212月-2204:17:1604:17:16December24,202214、他鄉(xiāng)生白發(fā)發(fā)，舊國見青青山。。24十二月月20224:17:16上午04:17:1612月-2215、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。十二月224:17上上午12月-2204:17December24,202216、行動動出成成果，，工作作出財財富。。。2022/12/244:17:1604:17:1624December202217、做前前，能能夠環(huán)環(huán)視四四周；；做時時，你你只能能或者者最好好沿著著以腳腳為起起點的的射線線向前前。。。4:17:16上上午4:17上上午午04:17:1612月月-229、沒有有失敗敗，只只有暫暫時停停止成成功！！。12月月-2212月月-22Saturday,December24,202210、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有結(jié)結(jié)果果，，但但是是不不努努力力卻卻什什么么改改變變也也沒沒有有。。。。04:17:1604:17:1604:1712/24/20224:17:16AM11、成功就就是日復(fù)復(fù)一日那那一點點點小小努努力的積積累。。。12月-2204:17:1604:17Dec-2224-Dec-2212、世間成成事，不不求其絕絕對圓滿滿，留一一份不足足，可得得無限完完美。。。04:17:1604:17:1604:17Saturday,December24,202213、不知知香積積寺，，數(shù)里里入云云峰。。。12月月-2212月月-2204:17:1604:17:16December24,202214、意志志堅強強的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣任任意揉揉捏。。24十十二二月20224:17:16上上午04:17:1612月月-2215、楚塞三湘湘接，荊門門九派通。。。。十二月224:17上上午12月-2204:17December24,202216、少年十五五二十時，，步行奪得得胡馬騎。。。2022/12/244:17:1604:17:1624December202217、空山新雨后后，天氣晚來來秋。。4:17:16上午4:17上上午04:17:1612月-229、楊柳散和風(fēng)風(fēng)，青山澹吾吾慮。。12月-2212月-22Saturday,December24,202210、閱讀一切好好書如同和過過去最杰出的的人談話。04:17:1604:17:1604:1712/24/20224:17:16AM11、越是沒有本本領(lǐng)的就越加加自命不凡。。12月-2204:17:1604:17Dec-2224-Dec-2212、越越是是無無能能的的人人，，越越喜喜歡歡挑挑剔剔別別人人的的錯錯兒兒。。04:17:1604:17:1604:17Saturday,December24,202213、知知人人者者智智，，自自知知者者明明。。勝勝人人者者有有力力，，自自勝勝者者強強。。12月月-2212月月-2204:17:1604:17:16December24,202214、意志堅堅強的人人能把世世界放在在手中像像泥塊一一樣任意意揉捏。。24十十二月20224:17:16上午午04:17:1612月-2215、最具挑挑戰(zhàn)性的的挑戰(zhàn)莫莫過于提提升自我我。。十二月224:17上午午12月-2204:17December24,202216、業(yè)余余生活活要有有意義義，不不要越越軌。。2022/12/244:17:1604:17:1624December202217、一個個人即即使已已