有機(jī)及高分子增持細(xì)分行業(yè)評級有機(jī)及高分子增持細(xì)分行業(yè)評級有機(jī)及高分子增持相關(guān)報(bào)告出口量增長》2022.12.22有機(jī)及高分子《11月MDI出口量環(huán)比改善》2022.12.22迎接新機(jī)遇》2022.08.10有機(jī)及高分子《鋰電驅(qū)動、價(jià)格大漲》2021.09.162.26下游需求高增長，芳綸涂覆隔膜打開空間證書編號孫羲昱(分析師)69sunxiyu@S517090003楊思遠(yuǎn)(分析師)22yangsiyuan56@gtjas.coS522080005本報(bào)告導(dǎo)讀：增長，新領(lǐng)域拓展以及進(jìn)口替代的巨大空間。芳綸為三大人造高性能纖維之一，部分性能優(yōu)勢顯著：芳綸與碳纖求高增長，新能源應(yīng)用打開市場空間：根據(jù)帝一代空間大，龍頭企業(yè)受益行業(yè)高成長紅利：芳綸從結(jié)構(gòu)上間。國內(nèi)龍頭企業(yè)有望在此背景下實(shí)現(xiàn)從國內(nèi)龍頭向全球龍頭的躍期，芳綸涂覆滲透率低于預(yù)期。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)深度研究證券研究報(bào)告股票研究行業(yè)深度研究ofof25 1.2.結(jié)構(gòu)上分對位芳綸(1414)和間位芳綸(1313) 3 3 行業(yè)深度研究f1.芳綸：芳香族聚酰胺人造纖維途廣ers取代了脂肪基，主鏈結(jié)構(gòu)主要由苯環(huán)對位而成的棒狀分子結(jié)構(gòu)構(gòu)成，由于大共軛的苯環(huán)存在，分子鏈段難以發(fā)生內(nèi)旋轉(zhuǎn)，分子鏈的柔性減小而剛性增強(qiáng)。芳綸纖維分子主鏈規(guī)整性較好，含有剛性致晶單元，液晶形態(tài)并排平行排列可以形成內(nèi)部分子鏈段高度有序性，實(shí)現(xiàn)高模量。在紡絲過程中，這種結(jié)構(gòu)可以在有限空間內(nèi)沿纖維取向高密度多層堆疊，使芳綸纖維內(nèi)部結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)高度有序性1.2.結(jié)構(gòu)上分對位芳綸(1414)和間位芳綸(1313)綸具備高強(qiáng)度、高模量、低密度和高耐磨性的特點(diǎn)，表現(xiàn)出優(yōu)異的物理和化學(xué)性能。芳綸與碳纖維、超高分子量聚乙烯纖維并稱世界三大高表1芳綸具有優(yōu)異的物理和化學(xué)性能學(xué)性能綸因商業(yè)價(jià)值不高一般不考慮在內(nèi)。對位芳綸以由苯二甲酰氯(TPC)和二甲酰氯(IPC)和間苯二胺(MPD)縮聚而成，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)鋸表2對位芳綸相比間位芳綸制備工藝更復(fù)雜，性能更好對對位芳綸間位芳綸行業(yè)深度研究ofof25原料對苯二甲酰氯、對苯二胺間苯二甲酰氯、間苯二胺特點(diǎn)高強(qiáng)度、高模量耐熱性好，高耐磨性、絕緣性缺點(diǎn)①吸濕性差，耐光性、耐紫外對日光穩(wěn)定性較差，難以染色聚合工藝液縮聚法典型工藝聚合工藝液縮聚法典型工藝用濃硫酸重新溶解，干噴濕紡絲，纖維經(jīng)過水洗后干，卷繞成型液間歇液經(jīng)過過濾后直接進(jìn)絲，水洗后干切，切包異且對應(yīng)到不同的下游應(yīng)用。其中對位芳綸具備高強(qiáng)度、高模量特點(diǎn)，主要用于需要耐高溫防彈裝甲、光纜、摩擦密封材料、橡膠制品、高強(qiáng)纜繩等領(lǐng)域。間位芳綸具備優(yōu)異的耐高溫、阻燃和絕緣性，主要應(yīng)用于高溫防護(hù)服、電絕緣和高溫過濾等圖3對位芳綸(1414)以及間位芳綸(1313)分別對應(yīng)不同下游芳綸在耐溫性、伸長率上較碳纖維、超高分子量聚乙烯有優(yōu)勢。相較于碳纖維，芳綸具有更好的拉伸韌性，因此在有結(jié)構(gòu)增強(qiáng)且需具備韌性領(lǐng)域可以替代碳纖維，例如光纖光纜增強(qiáng)結(jié)構(gòu)，輪胎增強(qiáng)等；相較于超高分子量聚乙烯，芳綸耐高溫更優(yōu)，在需要耐高溫的個(gè)人防護(hù)有得天獨(dú)厚行業(yè)深度研究表3芳綸相比碳纖維和超高分子量聚乙烯在耐熱性和斷裂伸長率有優(yōu)勢纖維種類強(qiáng)力模量g/dGPag/d斷裂伸長率%度分解溫度℃極限氧指數(shù)%對位芳綸64.4間位芳綸9超高分子量聚乙烯碳纖維3.5耐高溫性，斷裂伸長率上有優(yōu)勢發(fā)。冷戰(zhàn)結(jié)束后隨著芳綸被逐步應(yīng)用民用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了軍用戰(zhàn)略物資到民用產(chǎn)品的過度。國際上率先實(shí)現(xiàn)芳綸商業(yè)化應(yīng)用的是美國杜邦公司，其于1960年小試成功間位芳綸，并于1967年開始生產(chǎn)對應(yīng)的工業(yè)型號早期芳綸產(chǎn)能多集中于美國、日本以及歐洲，隨著芳綸規(guī)?；a(chǎn)日趨就有東華大學(xué)化纖研究所、晨光化工研究院、上海合成纖維研究所、沈成本等原因芳綸產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度緩慢。二十一世紀(jì)開始，國內(nèi)芳綸產(chǎn)業(yè)化開行業(yè)深度研究f企業(yè)品牌產(chǎn)品工業(yè)化年份備注杜邦mex最早實(shí)現(xiàn)芳綸纖維的商業(yè)化生芳綸帝人芳綸全球芳綸纖維產(chǎn)能第二大的企科隆芳綸6品與世界一流公司相比，性能有星ALKEX?芳綸9泰和新材龍?芳綸4總產(chǎn)能位居全球第三位。間位芳達(dá)?1綸居全球產(chǎn)能第二位，對位芳綸芳綸02.對位芳綸：工藝生產(chǎn)高壁壘，進(jìn)口依賴度高，個(gè)護(hù)，光纜增強(qiáng)，汽車等領(lǐng)域驅(qū)動下游需求高增2.1.紡絲生產(chǎn)過程長，設(shè)備要求高行業(yè)深度研究ofof及的濃硫酸回收也是產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的難點(diǎn)。在對苯二甲酰氯(TPC)和對苯二胺(PPD)的單體聚合成對位芳綸(PPTA)過程涉及單體活性高、因此設(shè)備要求極高，且殘存的濃硫酸會使纖維在紡絲過程中導(dǎo)致聚合物圖6對位芳綸工藝流程長，設(shè)備要求高前對位芳綸主流聚合工藝包括低溫聚合和界面聚合，低溫聚合不需要提純，形成的均相體系可以直接紡絲，因生產(chǎn)效率高、工藝相對簡單、溶對位芳綸生產(chǎn)難度更高的界面縮聚法僅有杜邦掌握。紡絲主要包括干法性、表5主流廠商開發(fā)出不同的工藝路線進(jìn)料+硫酸配漿液縮聚、界面縮聚料+冰硫酸配漿液縮聚新材進(jìn)料+硫酸配漿液縮聚通過對生產(chǎn)過程中張力，干燥性能的處理，根據(jù)不同的強(qiáng)度、模量，對位芳綸又可分為普通型、高強(qiáng)型和高模型，其又分別對應(yīng)不同的下游應(yīng)表6對位芳綸分為普通型、高強(qiáng)型和高模型行業(yè)深度研究≥18.0≥22.0≥18.03.50±0.703.70±0.503.00±0.50GPa初始模量Ndtex85±20590±13985±20590±139≥100≥694，高性價(jià)比胎、特殊用品、航空能要求高的領(lǐng)域，如光數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國紡織行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)《FZ/T54076-2014對位芳綸(1414)長絲》、國泰君安證券研究長防彈防護(hù)、光纖增強(qiáng)領(lǐng)域是對位芳綸主要下游應(yīng)用。對位芳綸下游集中應(yīng)業(yè)結(jié)構(gòu)影響，對位芳綸在國內(nèi)下游應(yīng)用多集中于光纖增強(qiáng)，安全防護(hù)領(lǐng)主要應(yīng)用之一。圖7全球?qū)ξ环季]下游主要為防彈防護(hù)和摩擦密封圖8國內(nèi)對位芳綸主要下游為光纜其他5%輪胎10%防彈防護(hù)10%橡膠增強(qiáng)10%光纜增強(qiáng)15%光纜增強(qiáng)15%光纖增強(qiáng)40%汽車膠管安全防護(hù)券研究表7對位芳綸的用途廣泛最最終用途舉例刺破應(yīng)用特性用途分類輪胎傳送帶，汽車用軟管，液壓系統(tǒng)軟管，海洋勘探用軟管，油橡膠制品氣管道，交輥，涂覆織物，空氣彈簧，耐熱好，耐化學(xué)品防彈材料防彈材料施保護(hù)強(qiáng)度高，能量消耗性好。質(zhì)量輕，舒適性好防護(hù)服裝消防服，防火毯，耐熱工作服，阻耐熱性，阻燃性，耐切行業(yè)深度研究ofof套，耐切割座椅摩擦密封絕緣材料盤根，墊圈，觸變劑，工業(yè)用紙，纖維原纖化，耐熱性，耐化學(xué)性，阻燃性，機(jī)能好復(fù)合材料航天航空結(jié)構(gòu)件增強(qiáng)，造船，高速力容器，集裝箱器具，塑料添加凝土加固量輕，強(qiáng)度高，模量繩繩纜強(qiáng)，機(jī)構(gòu)用繩纜，船用繩纜好，耐腐蝕，耐熱，介通訊電子器材載艦載雷達(dá)波結(jié)構(gòu)材料，輕型天線，特線路板，電子電器運(yùn)動結(jié)構(gòu)控制操縱用電纜CAGR9.7%。根據(jù)芳綸市場空間預(yù)計(jì)達(dá)53圖102025年全球?qū)ξ环季]需求量預(yù)計(jì)達(dá)18萬噸億美元40353025205020202025E對位芳綸(億美元)間位芳綸(億美元)20000018000016000014000012000010000080000600004000020000020202025E對位芳綸(噸)需求增長拉動對位芳綸增量。對位芳綸纖維憑借高強(qiáng)度，高模量以及低蠕變的性能，同時(shí)兼具優(yōu)秀的化學(xué)穩(wěn)定性和低熱膨脹效應(yīng)，成為最屬增強(qiáng)材料。對位芳綸纖維在室內(nèi)外光纖和電力纜，室行業(yè)深度研究12芳綸在ADSS光纜中用作增強(qiáng)指標(biāo)指標(biāo)單位對位芳綸玻璃纖維HM鋼絲超高分子量聚密度g/cm31.442.541.567.850.97強(qiáng)度Gpa28-3.21.8-2.55.51.83.0-3.6率%Gpa80-12070-80260190100-140線膨脹系線膨脹系10^-61/C-4~-24.8-613130-200數(shù)蠕變%<0.210-20001.7-5.0G張力構(gòu)件，芳綸可以使得脆弱的光纖在受到拉力時(shí)得到保護(hù)而不致伸從而帶動對位芳綸用量持續(xù)擴(kuò)大。此外海洋資源的陸續(xù)開發(fā)，連接海上平臺與海峽作業(yè)之間信號傳輸?shù)墓饫|需求增長也成為對位芳綸在光纜行業(yè)深度研究3500030000250002000015000100005000040%30%20%0%-20%20142015201620172018201920202021光纜產(chǎn)量(萬芯千米)同比增速60005000400030002000100002014201520162017201820192020202125%20%5%0%光纜線路長度(萬公里)同比增速數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：工業(yè)和信息化部、國泰君安證券研究輪胎簾子布等部件增加其耐磨防爆性能。此外，對位芳綸應(yīng)用于各類汽車膠管、工業(yè)傳送帶等可增強(qiáng)尺寸穩(wěn)定性、耐疲勞性和附著性。在新汽纖維，芳綸在高強(qiáng)度、高模量、高粘結(jié)性領(lǐng)域具備優(yōu)勢，芳綸在汽車領(lǐng)圖15對位芳綸在汽車中用途廣表9芳綸在車輛上應(yīng)用有優(yōu)勢替代車輛傳統(tǒng)你那個(gè)鋼行業(yè)深度研究車輛安全性能惰性，不易被腐蝕車輛使用壽命2.1.供給端：對位芳綸進(jìn)口依賴度高，國內(nèi)產(chǎn)能逐步突破共位纖等企業(yè)產(chǎn)品能夠規(guī)?；?yīng)市場。預(yù)計(jì)隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步、芳綸改表10杜邦和帝人占據(jù)全球?qū)ξ环季]產(chǎn)能80%公司地點(diǎn)產(chǎn)能(噸)美國杜邦日本帝人韓國可隆泰和新材中芳特纖韓國曉星0韓國泰光藍(lán)星新材(中國化工子公司)儀征化纖(中國石化子公司)中化國際平煤神馬合計(jì)來國產(chǎn)化有望突破進(jìn)口CAGR7.3%0 85005000150045001500450045006000020212022泰和新材(噸)中化國際(噸)其他(噸)25000.0020000.0015000.0010000.005000.000.0020142015201620172018201920202021芳綸進(jìn)口量(噸)增速30%25%20%5%0%-5%-20%君安證券研究數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)、國泰君安證券研究行業(yè)深度研究3.間位芳綸：個(gè)人防護(hù)為主要需求，芳綸涂覆從03.1.阻燃耐熱性能優(yōu)，工藝流程具備多樣性所構(gòu)成的線型大分子，是目前晶體里氫鍵在兩個(gè)平面上存在，如格子狀排列，從而形成了氫橋的三維結(jié)構(gòu)。氫鍵的作用強(qiáng)烈使間位芳綸化學(xué)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，具有優(yōu)越的耐熱性能是航天航空、軍工消防、電子通訊、節(jié)能環(huán)保、石油化工等高科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域不可或缺的基礎(chǔ)材料。物物理性質(zhì)間位芳綸密度g.cm?3單絲線密度tex斷裂強(qiáng)度cN/tex斷裂伸長率%拉伸彈性模量cN/tex含水率%5300℃時(shí)熱收縮率%熱分解溫度℃氧指數(shù)%面聚合法+濕法紡絲工藝(日本帝人)或低溫溶液聚合法+濕法紡絲工藝。綸生產(chǎn)流程相比對位芳綸流程短維和造紙纖維三大類。各主流廠商根據(jù)自行業(yè)深度研究11.019.979.298.577.967.246.596.156.12表12各主流廠商根據(jù)自身資源稟賦開發(fā)對應(yīng)工藝11.019.979.298.577.967.246.596.156.12廠商工藝路工藝路線聚合+干法紡絲合+濕法紡絲和新材聚合+濕法紡絲復(fù)合增速ch其中歐美日韓等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)消費(fèi)市場約80%，國內(nèi)市場占比約在R根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國間位芳綸需求量約0.9萬噸；預(yù)計(jì)未圖192028年全球間位芳綸市場銷售額預(yù)計(jì)達(dá)到圖202028年全球間位芳綸市場銷量預(yù)計(jì)達(dá)到6.5萬12.65億美元噸8642012.6511.75.5820%5%0%-5%70000600005000040000300002000010000064843605025766853124500644735844658355673194520%15%10%5%0%-5%銷售額(億美元)增長率(%)銷售量(噸)增長率(%)YResearchQYResearch占高端市場物熱濕舒適性，主要應(yīng)用于高溫防護(hù)織物、電氣絕緣隔熱以及需要耐高絕緣蜂窩芯材是其主要下游。目前工業(yè)過濾為國內(nèi)間位芳綸主要應(yīng)用領(lǐng)圖21全球間位芳綸下游主要為安全防護(hù)和絕緣紙圖22國內(nèi)間位芳綸下游主要為過濾材料和安全防護(hù)領(lǐng)域行業(yè)深度研究過濾材料19%強(qiáng)安全防護(hù)31%元，個(gè)體防護(hù)領(lǐng)域用間位芳綸增泛的認(rèn)可，根據(jù)凱盛新材招股書披露，近年來國家和企業(yè)對于安全的重視按平均單價(jià)每套80元人民幣計(jì)算，總金額約為150億元人民幣。另根防護(hù)標(biāo)準(zhǔn)提高，國內(nèi)防護(hù)服裝用間位芳綸用量每年將有50%以上增速，2020年國內(nèi)個(gè)體防護(hù)用間位芳綸需求量達(dá)到3000噸。此外，全球地緣體防護(hù)裝備需求。根據(jù)GVR的規(guī)模將擴(kuò)大至23.28億美元，其中亞洲地區(qū)市場規(guī)模將由2016年的3.17其他 高密度聚乙烯16%行業(yè)深度研究單位：億美元2021)22增速1%38.03%.66%4.37%%176%4%.02%%計(jì)圖24全球安全防護(hù)用紡織品市場空間增速快(單圖25全球防彈類紡織品市場空間大(單位：億美元)位：億美元)16.87864208642075.0920162025ECAGR201616.37864200%20%7.545.46.944.813.174.773.2816.37864200%20%7.545.46.944.813.174.773.28洲洲北美洲洲北美20162025ECAGRGVR來源：GVR、同益中招股書、國泰君安證券研究產(chǎn)品差別化、多樣化是發(fā)展方向。未來間位芳綸的差別化、產(chǎn)品多樣化是其發(fā)展方向。通過添加改性劑、增加官能基團(tuán)等方式可以對間位芳綸進(jìn)行改性，提高其染色性能、抗紫外光性能以及耐熱阻燃性能，進(jìn)行差別化應(yīng)用。間位芳綸差別化是廠家開發(fā)的方向，目前泰和新材圍繞間位芳綸開發(fā)出包括白纖維、易染纖維、可染纖維、紡前著色纖維、芳綸基間位芳間位芳綸白纖維白纖維 易染纖維 可染纖維間位芳綸紙沉析纖維芳綸基導(dǎo)電間位芳綸紙沉析纖維芳綸基導(dǎo)電纖維維紡前著色纖維芳綸紙是高端航空航天運(yùn)輸領(lǐng)域重要應(yīng)用。芳綸纖維可生產(chǎn)芳綸絕緣紙行業(yè)深度研究槽間、相間、匝間、線路終端絕緣材料；電纜和導(dǎo)線絕緣、核動力設(shè)備的絕緣材料等領(lǐng)域。以蜂窩芯材結(jié)構(gòu)制作的芳綸紙板可應(yīng)用于船舶、高整流罩、機(jī)艙內(nèi)襯板、飛機(jī)艙門、貨艙和隔墻)等。程綸紙蜂窩芯材作為夾層結(jié)構(gòu)復(fù)合材料用芯材之一，其具有天然蜂巢的六邊形結(jié)構(gòu)，用其制備成的夾層結(jié)構(gòu)具有比強(qiáng)度高、比剛度大、結(jié)構(gòu)穩(wěn)蜂窩芯材在航空航天領(lǐng)域用作受力結(jié)構(gòu)紙蜂窩在各類機(jī)型應(yīng)用部位廣行業(yè)深度研究大動力鋰電隔膜是決定鋰電池安全性的重要部件。使用對位或者間位芳綸的油性涂覆于高鎳、三元等高能量密度電池是解決電池隔膜耐熱隱患的或外部原因造成升溫時(shí)，隔膜會熔融并收縮，造成正負(fù)極直接接觸導(dǎo)致短路，引起電池燃燒、爆炸等意外事故的發(fā)生，給電池的使用帶來安全隱患。當(dāng)前涂覆包括水性涂覆(勃姆石、氧化鋁+無機(jī)溶劑)以及PVDF、混合互補(bǔ)通過雙面多層涂覆、單面多層涂覆或單面混合涂覆方式隔膜涂覆需根據(jù)凱盛新材招股書，目前芳綸涂覆已經(jīng)在松下供給特斯拉的NCA電全性高，抗穿刺性能好，可在不影響安全性的前提下制造出更輕薄小巧的微型高容量電池。涂覆使用高耐熱性芳綸樹脂進(jìn)行復(fù)合處理而得到的涂層，一方面能使隔膜耐熱性能大幅提升，實(shí)現(xiàn)閉孔特性和耐熱性能的全面兼?zhèn)?；另一方面芳綸樹脂對電解液具有高親和性，使隔膜具有良好而這種優(yōu)秀的高浸潤性可以延長電池的循環(huán)壽命，極大的提升電池的快充性能。分類特點(diǎn)材料代表企業(yè)材料涂層電化學(xué)性醇、丙三醇芳綸是當(dāng)前最輕薄并且性能最優(yōu)異的涂覆材料。芳綸的耐受溫度高、電行業(yè)深度研究表15芳綸是性能最好的隔膜涂覆材料產(chǎn)品勃姆石進(jìn)口氧化鋁國產(chǎn)氧化鋁PVDF芳綸-國產(chǎn)芳綸-進(jìn)口PMMA型號BG-611FJA-0719LGB間位芳綸間位芳綸旭化成80N涂覆厚度(μm)22222.5比重(g/cm3)3.081.441.443單平米單面涂覆重量(g/m2)單GWh對應(yīng)涂覆材料用量(噸)148170189655656182芳綸涂覆潛在優(yōu)勢明顯，2025年保守狀態(tài)下市場空間44億元，向上彈存在供應(yīng)缺口。芳綸涂覆相較于傳統(tǒng)的陶瓷涂覆在安全性、耐溫性、浸潤性方面優(yōu)勢明顯，且下游電池廠對涂覆材料成本不敏感。芳綸涂覆憑借優(yōu)異的性能有望在涂覆材料中滲透率快速提升。參考高工鋰電、h單m有望進(jìn)一步下降，芳綸涂覆滲透率有望提升，向上彈性GWh表16芳綸涂覆隔膜市場空間向上彈性巨大250020001500100050002025年芳綸涂覆量(億芳綸用量市場空間(億滲透平米)(噸)元)770720% 30% 1423837221286042860426520212025E動力電池(GWh)儲能電池(GWh)消費(fèi)電池(GWh)數(shù)據(jù)來源：GGII、EVTank、國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：泰和新材投資者關(guān)系活動記錄表、國泰君安證券研究隔膜涂覆被日本帝人、住友等主導(dǎo)，泰和新材積極布局。芳綸涂覆雖然性能最優(yōu)，但受制于成本、專利等原因在電池隔膜涂覆中占比較低。當(dāng)前芳綸涂覆專利被日本帝人、住友等海外廠商掌握。參考泰和新材的投行業(yè)深度研究ofof25僅在軍工領(lǐng)域應(yīng)用。擁有溶劑回收、擁有自主專利、收率有優(yōu)勢的國內(nèi)生產(chǎn)芳綸企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)隔膜電池涂覆將具備巨大的成本、規(guī)模優(yōu)勢。泰和新3.5.供給端：產(chǎn)能高度集中，泰和新材產(chǎn)能全球第二行業(yè)集中度高，泰和新材躋身頭部。間位頭部企業(yè)主要包括美國杜邦、日本帝人、中國泰和新材等，其中美國杜邦、日本帝人兩家企絕對主導(dǎo)。國內(nèi)產(chǎn)能主要為泰和新材和超美斯供應(yīng)。其中泰和新材當(dāng)前頭向全球龍頭躍遷的步伐，在市占率上進(jìn)一步提升，并加速向下游應(yīng)用表17泰和新材間位芳綸產(chǎn)能全球第二企業(yè)產(chǎn)能(t/a)規(guī)劃產(chǎn)能(t/a)杜邦泰和新材帝人超美斯0東麗熊津匯維仕合計(jì)：華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)、國泰君安證券研究二氯苯、硝基氯苯產(chǎn)能全球前三，環(huán)氧氯丙烷、環(huán)氧樹脂國內(nèi)領(lǐng)先。在建工程和固定資產(chǎn)總額逐年增長。公司在瑞恒新材料碳三項(xiàng)目競爭優(yōu)勢環(huán)氧樹脂需求約37萬噸，此外環(huán)氧膠黏劑和環(huán)氧樹脂復(fù)合材料需求快藝，昂比氯醇法具備清潔、節(jié)能優(yōu)勢，核心產(chǎn)品競爭優(yōu)勢突出，預(yù)計(jì)全圖31公司打造一體化循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)深度研究ofof25表18碳三項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)給公司帶來較大業(yè)績增量項(xiàng)目名稱江蘇瑞恒新材料科技有限公司碳三產(chǎn)業(yè)一期項(xiàng)目工程施金11.84億元，建設(shè)期利息4.49億元6.37年(不含建設(shè)期)投資內(nèi)部收益率(稅后)13.25%5000噸/年對位芳綸業(yè)務(wù)打開空間：公司5000噸對位芳綸項(xiàng)目目前生產(chǎn)調(diào)試線狀態(tài)良好，產(chǎn)品順利投放市場并得到客戶認(rèn)可，并在下游產(chǎn)品開發(fā)和應(yīng)用測試領(lǐng)域得到權(quán)威機(jī)構(gòu)檢測認(rèn)證。全球芳綸業(yè)務(wù)高增長，在鋰前公司5000噸/年對位芳綸呈現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，在電子通訊，橡膠增強(qiáng)，個(gè)UD有望行業(yè)深度研究ofof25園泰和新材成立.00.00.00201720182019202020212022Q3營業(yè)總收入(億元)歸母凈利潤(億元)毛利率(%)凈利率(%)氨綸雙龍頭，向下游領(lǐng)域不斷開拓向全球龍頭邁進(jìn)，受益于芳綸需求持續(xù)增長：公司為國內(nèi)芳綸龍頭、全球第二大間位芳綸生產(chǎn)商。當(dāng)前具備芳綸名義產(chǎn)能1.3萬現(xiàn)國內(nèi)芳綸到全球芳綸的躍遷。公司將持續(xù)受益于芳綸下游工裝、防彈發(fā)啟動公司積極布局芳綸涂覆隔膜領(lǐng)域，芳綸涂覆隔膜市場空間彈性大：芳綸作為鋰電池隔膜涂覆一致性好、無顆粒、涂層薄，是最優(yōu)異的隔膜涂覆以上溫度；②較好的有機(jī)物浸潤性可以增加電池充電速度；③耐穿刺性有望為下游客戶提供涂覆或與下游客戶共同開發(fā)下游產(chǎn)品。公司作為芳綸生產(chǎn)企業(yè)具有自供原料、溶劑回收率高的優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈成本低，且擁況下2025年芳綸涂覆市場空間44億元，對應(yīng)芳綸涂覆隔膜對應(yīng)需求近行業(yè)深度研究ofof2528.2028.20圖34泰和新材芳綸產(chǎn)能保持增長00002017201820192020202120222024E對位芳綸(噸)間位芳綸(噸)性、耐干洗性、耐磨性均較好。常作為襯衣、運(yùn)動服、緊身褲的添加劑提升其彈性、延展性能、抗皺性能，被稱為“味精”纖維。經(jīng)濟(jì)水平的提升帶動了紡織衣物中氨綸添加比例的提升。公司經(jīng)過新老產(chǎn)能置換后擁有寧夏、煙臺8萬噸位于寧夏基地。未來公司持續(xù)推進(jìn)氨綸差別化產(chǎn)品建設(shè)，規(guī)劃在50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.00201720182019202020212022Q3營業(yè)總收入(億元)毛利率(%)歸母凈利潤(億元)凈利率(%)40353025205050.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.0014