太陽公司太原工程項目 組員：王堃宇王程劉學(xué)孫曉杰張帥一、項目概況太原工程項目概況太原工程于1993年10月開始動工并計劃于2001年完工，該項工程的成本為220億元人民幣，其中有4億元來自世界銀行的貸款。太原工程需要82000米的管道將水從汾河水庫輸送到上蘭村供水公司。水庫到供水公司的距離為70公里，其中有12公里需要鋪設(shè)兩排管道。引黃公司決定使用直徑2.2米的預(yù)應(yīng)力混凝土圓管以確保工程的質(zhì)量和可靠性。太陽公司概況太陽公司位于距深圳市，是中國第一家、也是唯一一家預(yù)應(yīng)力混凝土圓管制造商。1992年6月，太陽公司在深圳注冊，權(quán)益資本為900萬美元。表1：太陽公司股東結(jié)構(gòu)表股東股份投資額(萬美元)英達(dá)房地產(chǎn)公司24%216布朗兄弟公司24%216亞洲管道公司16%144珠江公司15%135國際融資公司11%99英達(dá)集團公司10%90表2：太陽公司業(yè)務(wù)狀況表單位：萬元1992.6-1995.5第一任總經(jīng)理EQ\o\ac(○,1)100米直徑為2米的預(yù)應(yīng)力混凝土圓管銷售額:35EQ\o\ac(○,2)年折舊費:960EQ\o\ac(○,3)年管理費:400EQ\o\ac(○,4)工資支出:4001995.6-1995.12第二任總經(jīng)理出售太陽公司的兩家子公司和部分固定資產(chǎn)，以便支付公司所欠電費、材料費和工資費用。1996.1-1996.5第三任總經(jīng)理所欠電費：201996.6謝儒賢總經(jīng)理EQ\o\ac(○,1)簽訂兩項合同，總價值：2100預(yù)收款項：400（其中250萬元支付工資費用、材料費和電費。）EQ\o\ac(○,2)生產(chǎn)提供1000米圓管記憶不取得款項：342這些收入都被公司的費用蠶食掉了，因為公司每年的利息費用就達(dá)1300萬元。表3：1996年底太陽公司財務(wù)狀況表項目金額項目金額可支配現(xiàn)金9000元世界銀行貸款應(yīng)計利息400萬美元50萬美元中國銀行貸款500萬美元三和銀行貸款100萬美元招商銀行貸款應(yīng)計利息1500萬港元500萬港元其他貸款及費用4100萬元應(yīng)付職工工資50萬元總資產(chǎn)1.685億元總負(fù)債1.5075億元二、項目建設(shè)必要性分析太原工程項目的建設(shè)必要性，主要體現(xiàn)在:由于太原一直飽受缺乏飲用水之苦，所以太原工程在建成之后將會解決該地區(qū)的供水緊張的問題，滿足社會用水需求。太原市是中國重要的重工業(yè)基地，而工業(yè)生產(chǎn)離不開水，太原工程建成后必定會滿足工業(yè)用水需求，推動工業(yè)的發(fā)展，從而進(jìn)一步促進(jìn)太原地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展。太原工程的建成還會改善太原地區(qū)的環(huán)境，推動環(huán)境友好型以及可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟發(fā)展模式。綜合以上幾點分析可見，不論是從社會、經(jīng)濟或是環(huán)境的角度，太原工程皆會產(chǎn)生非常之大的影響與作用，所以該項目的建設(shè)是極其必要的。項目建設(shè)條件分析合伙企業(yè)、獨資企業(yè)選擇表4：企業(yè)選擇方案表企業(yè)類型所有權(quán)合伙企業(yè)引黃公司以提供后勤服務(wù)的形式擁有5%～10%的股份太原建筑公司投資250萬元作為設(shè)計費太陽公司擁有其余股份，并以價值1300萬元的設(shè)備和技術(shù)投資新廠獨資企業(yè)支付250萬元的設(shè)計費，每年支付120萬元的后勤服務(wù)費用獨資企業(yè)投資者風(fēng)險巨大，而合伙企業(yè)則由合伙人共同承擔(dān)責(zé)任、風(fēng)險。太陽公司自成立以后就未能承接任何大的業(yè)務(wù)，雖然在謝如賢上任總經(jīng)理之后已有所好轉(zhuǎn)，但其財務(wù)狀況仍然不佳，可支配現(xiàn)金僅有9000元，而且總負(fù)債高達(dá)1.5075億元。顯然，此時的太陽公司并不具備獨自投資新廠的財務(wù)能力，所以，太陽公司的新廠最好的選擇是合伙企業(yè)。廠房選擇表5：廠房選擇方案表項目建設(shè)成本（萬元）使用期限短期使用8003年長期使用3400長期使用注:短期使用廠房較之長期使用廠房年生產(chǎn)能力減少30000米。引黃公司對每米預(yù)應(yīng)力混凝土圓管的報價為4500元人民幣，短期使用廠房較之長期使用廠房年生產(chǎn)能力減少30000米，則有：4500×30000=135000000（元）新廠若是選擇短期使用廠房，不僅有可能會因為生產(chǎn)能力低于長期廠房而致使太原工程延期，新廠的年收入也將降低1.35億元人民幣。新廠的建設(shè)在1998年11月結(jié)束并投入使用，而太原工程計劃將于2001年完工，所以太陽公司需要在3年內(nèi)為太原工程生產(chǎn)82000米直徑為2.2米的預(yù)應(yīng)力混凝土圓管，而短期廠房的使用期限也正好是3年。雖然短期廠房相較于長期廠房在建設(shè)成本上具備顯著優(yōu)勢，而長期廠房在每年冬季的三個月里都會多收入1.35億元，這不僅抵消了短期廠房在建設(shè)成本上的優(yōu)勢，并且在太原工程完成之后仍然可以繼續(xù)生產(chǎn)預(yù)應(yīng)力混凝土圓管或者將廠房租給他人收取租金收入，長期廠房具有短期廠房不可比擬的收益優(yōu)勢。所以廠房的選擇是：長期使用廠房。廠址選擇太陽公司新廠廠址將在汾河水庫、古角煤礦和上蘭村供水公司之中選擇，上蘭村供水公司位于太原市東北的30公里處，汾河水庫位于距太原市更遠(yuǎn)的70公里處，古角煤礦位于兩者之間，距汾河水庫25公里，距上蘭村供水公司45公里。生產(chǎn)預(yù)應(yīng)力混凝土圓管的部分成本費用直接與廠址的選擇有關(guān)。汾河水庫、古角煤礦和上蘭村供水公司與太原市的位置如下圖示：上蘭村供水公司古角煤礦上蘭村供水公司古角煤礦汾河水庫太原市汾河水庫太原市表6：廠址選擇方案表指標(biāo)方案A方案B方案C廠址位置汾河水庫古角煤礦上蘭村供水公司占地面積/萬㎡101010土地使用成本/萬元租金成本30×3租金成本80×3租金成本120×3購買成本400購買成本750購買成本13003年工資費用/元（2500×20+300×100）×12×3=2880000（2500×20+500×100）×12×3=3600000（2500×20+600×100）×12×3=3960000額外費用/萬元200×3=600200×3=600200×3=600電費/元120×82000=9840000120×82000=9840000120×82000=98400003年水費/元0.3×70×365×3=229950.5×70×365×3=383250.9×70×365×3=68985材料運輸成本/元(1+2+0.5)×0.55×70×82000=11049500？(1+2+0.5)×0.55×30×82000=4735500由太原市、汾河水庫、古角煤礦以及上蘭村供水公司的地理位置，經(jīng)幾何意義推理，可知古角煤礦到太原市的距離的范圍是：45公里～75公里。(1+2+0.5)×0.55×45×82000=7103250(1+2+0.5)×0.55×75×82000=11838750土地選擇租用，則各方案的經(jīng)營費用為：CA=30×3+288+600+984+2.2995+1104.95=3069.2495CC=120×3+396+600+984+6.8985+473.55=2820.4485∵240+360+600+984+3.8325+710.3250=2898.1575240+360+600+984+3.8325+1183.875=3371.7075∴2898.1575<CB<3371.7075可見，方案C的經(jīng)營費用是最低的。同時，由最小運輸費用法：方案C的運輸費用也是最低的。所以廠址地點選擇為：上蘭村供水公司。四、項目設(shè)備分析設(shè)備和設(shè)施有三種選擇：第一，所有設(shè)備從美國進(jìn)口，包括運輸、安裝等在內(nèi)的總成本約為1970萬美元；第二，繞線機和噴漿機等關(guān)鍵設(shè)備從美國進(jìn)口，其他設(shè)備在國內(nèi)購買，總成本約為900萬美元；第三，所有設(shè)備均在國內(nèi)購買，總成本為320萬元。表7：設(shè)備設(shè)施選擇方案表指標(biāo)方案方案1方案2方案3美國進(jìn)口部分美國進(jìn)口國內(nèi)購買總成本1970萬美元=16351萬元900萬美元=7470萬元320萬元年費平均法：假設(shè)三種購買方案中的設(shè)備設(shè)施性能相同，使用年限10年，因為在購買之后用于生產(chǎn)同種產(chǎn)品，故其年使用費用也相同。令年使用費用為CO，折現(xiàn)率為i。由CA=PO(A/P,i,n)+CO方案1：C1=16351(A/P,i,10)+CO方案2：C2=7470(A/P,i,10)+CO方案3：C3=320(A/P,i,10)+CO∵C3<C2<C1同時，在國內(nèi)購買設(shè)備還有一個優(yōu)越之處，企業(yè)可以采用分期付款的形式，即在設(shè)備交付使用時先支付總價款的70%～80%，以后在支付其余的價款，而且無需付出任何代價，這對于財務(wù)狀況不佳的太陽公司無疑是極為有益的。所以方案1為優(yōu)方案，故選方案1，即新廠的設(shè)備設(shè)施選擇在國內(nèi)購買。五、財務(wù)效益分析在中國，機器設(shè)備的折舊年限為10年，廠房的折舊年限為20年，企業(yè)所得稅率為30%，新廠為合伙企業(yè)，所以該合伙企業(yè)可視為太原工程的一部分，而且只要工程達(dá)到一定的期限，該企業(yè)便可享有免稅的資格，同時對于進(jìn)口原材料還可獲得約30%～40%的折扣。由于新廠是合伙企業(yè)，所以無論太陽公司是否將移送的設(shè)備作為新廠的投資，其移送行為都將視為銷售行為，太陽公司均需按設(shè)備賬面價值的35%交納稅金。根據(jù)國際貨幣基金組織提供的資料，1996年，中國通貨膨脹率為6%，1997年5月，公司借款的利率為10%。（一）財務(wù)效益分析由于新廠建設(shè)時間為3年，太原工程的工期也為3年，且合伙企業(yè)視為太原工程的一部分，太原工程需要82000米的預(yù)應(yīng)力混凝土圓管，假設(shè)第4年新廠生產(chǎn)的管道達(dá)到30%，第5年達(dá)到60%（假設(shè)太原工程達(dá)到60%時，新廠可享受免征企業(yè)所得稅的資格），第6年則完成太原工程所需管道的生產(chǎn)。引黃公司對每米預(yù)應(yīng)力混凝土圓管的報價為4500元，太陽公司可從太原工程獲得總收入3.69億元，并收取引黃公司3000萬元的預(yù)付款。表8：投資計劃于資金來源表單位：萬元項目合計建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期123456總投資28588.098513860240024002688.09952688.09954551.8995固定資產(chǎn)投資24246.898513860240024001829.49951829.49951927.8995土地費用7200120012001200120012001200廠房成本3400100012001200設(shè)備購置費320320設(shè)備轉(zhuǎn)移27902790工資費用396132132132電費1584495.2495.2593.6水費6.89852.29952.29952.2995無形資產(chǎn)85508550流動資金4341.2000858.6858.62624資金來源28588.098513860240024002688.09952688.09954551.8995表9：銷售收入與銷售稅金及附加估算表單位：萬元項目合計投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期456銷售收入36900110701107014760銷售稅金及附加5357.882345.42345.4487.08增值稅62731881.91881.92509.2營業(yè)稅1107332.1332.1442.8城建稅516.6154.98154.98206.64教育費附加221.466.4266，4288.56表10：總成本費用估算表單位：萬元項目合計投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期456總成本費用16034.72854968.32454968.32456098.0795生產(chǎn)成本13469.72854113.32454113.32455243.0795原材料10313.553094.06503094.06504125.4200工人工資216727272制造費用2940.1785947.2595947.25951045.6595管理人員工資180606060折舊費809.28269.76269.76269.76水電費1590.8985497.4995497.4995595.8995土地租金費用360120120120期間費用2565855855855管理費用2565855855855攤銷費用2565855855855經(jīng)營成本12660.44853843.56453843.56454973.3195固定成本1802.25951802.2595可變成本3166.06503166.0650表11：損益表單位：萬元項目合計投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期456生產(chǎn)負(fù)荷30%60%100%銷售收入36900110701107014760銷售稅金及附加5177.882345.42345.4487.08總成本費用16034.72854968.32454968.32456098.0795利潤總額15687.39153756.27553756.27558174.8405應(yīng)納所得稅額15687.39153756.27553756.27558174.8405所得稅1126.88261126.882600稅后利潤14560.50892629.39293756.27558174.8405盈余公積金1098.1174262.9393262.9393572.2388應(yīng)付利潤649.819827.345727.3457595.1284未分配利潤12812.57172339.10793465.99057007.4733可用于還款利潤12812.57172339.10793465.99057007.4733表12：全部投資現(xiàn)金流量表項目合計建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期123456現(xiàn)金流入36900110701107014760現(xiàn)金流出24246.898513860240024001829.49951829.49951927.8995凈現(xiàn)金流量12653.1015-13860-2400-24009240.50059240.500512832.1005所得稅前凈現(xiàn)金流量13779.9841-13860-2400-240010367.38319240.500512832.1005財務(wù)盈利能力分析：年利潤總額總投資年利潤總額總投資投資利潤率=×100%由損益表可知：第4、5年利潤總額皆為3756.2755萬元，而達(dá)產(chǎn)期即第6年利潤總額卻高達(dá)8174.8405萬元，年利潤總額產(chǎn)生了較大波動，故在計算投資利潤率的時候，取其平均值：年利潤總額=（3756.2755+3756.2755+8174.8405）/3=5229.1305投資利潤率=[5229.1305/（24246.8985+4341.2）]×100%=18.29%∴18.29%>10%太原工程項目的投資利潤率幾乎是該行業(yè)平均投資利潤率的2倍，該項目是可行的。所以，太陽公司承接投資太陽工程項目將會為企業(yè)帶高額收益。不確定性分析盈虧平衡分析：所得稅前一生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(BEP)為：BEP=BEP=年固定成本年產(chǎn)品銷售收入-年可變成本-年銷售稅金及附加×100%BEP=1802.2595/(11070-2345.4-2345.4)×100%=28.25%計算結(jié)果表明，太原工程項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力的28.25%，企業(yè)便可以不虧不盈。由此可見，該項目抗風(fēng)險能力是較強的。項目盈虧平衡圖如下圖所示：886固定成本總成本費用銷售收入BEP盈利100%024金額/千萬元28.25%生產(chǎn)能力/%可見，當(dāng)生產(chǎn)能力大于28.25%時，太原工程項目開始為太陽公司盈利。而且，由于太原工程項目具有較強的抗風(fēng)險能力，太陽公司投資承接太原工程必會將為企業(yè)帶來高額利潤，將公司帶出負(fù)債困境。（三）資金籌措EQ\o\ac(○,1)籌措資金由于太陽公司困頓的財務(wù)狀況并不允許太陽公司獨自承擔(dān)風(fēng)險、獨資投資新廠，所以，新廠的建設(shè)太陽公司所選擇的企業(yè)形式是合資企業(yè)。而作為合伙人的引黃公司以提供后勤服務(wù)的形式投資新廠，以及太原建筑公司投資的250萬元設(shè)計費，成為了太陽公司新廠投資資本的重要組成部分。同時，太陽公司取得的引黃公司相當(dāng)于合同總價款10%～15%（3000～4000萬元）的預(yù)付款也是太陽公司極為重要的資金來源，解決了太陽公司缺少運作資金的困難。當(dāng)然，太陽公司總經(jīng)理謝如賢博士也可采取第二任總經(jīng)理的方法，在太原工程的利益驅(qū)使下說服公司股東增加投資，從而擴張可供公司使用的資金規(guī)模。EQ\o\ac(○,2)廠地租用、廠房建設(shè)以及設(shè)備購買由于上蘭村供水公司附近的地理優(yōu)勢、以及經(jīng)營費用低的優(yōu)勢，將廠址建設(shè)在上蘭村供水公司附近時較為節(jié)約成本的選擇。而上蘭村供水公司附近10萬平方米的土地價格是：年租金120萬元，購買總成本卻高達(dá)1300萬元。而且，太原工程的