股票投資分析報告分析對象：萬科A證券代碼：000002班級：行政管理1001班姓名：劉詩雨學號：09101015目錄一、基本分析 21宏觀經(jīng)濟分析 21.1宏觀經(jīng)濟靜態(tài)分析 21.2宏觀經(jīng)濟動態(tài)分析 22行業(yè)分析 23公司財務橫向分析 23.1資產(chǎn)負債表 23.2現(xiàn)金流量表 23.3利潤表 24公司財務縱向分析 24.1主要財務指標 24.2資產(chǎn)與負債 24．3現(xiàn)金流量 24.4利潤構成與盈利能力 2二、技術分析 21K線理論分析 21.1K線和均線系統(tǒng) 21.2K線和成交量 1.3 K線和籌碼圖 2切線理論分析 22.1趨勢線 22.2軌道線 22.3甘氏線 22.4百分比線 22.5線性回歸線 23形態(tài)理論 23.1反轉突破形態(tài) 23.2持續(xù)形態(tài) 24技術指標分析 24.1DMAMACDTRIX 24.2BRARVRCROBVPSY 24．3KDJRSIRW 24.4EMVDMI 24．5BOLLWIDTH 2基本分析宏觀經(jīng)濟分析1.1宏觀經(jīng)濟靜態(tài)分析與2010年相比，2011年中國宏觀經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境將得到明顯改善，歐洲、美國、日本等主要經(jīng)濟體相繼復蘇，中國出口貿(mào)易逐步增加。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟政策具有連續(xù)性，經(jīng)濟增長動力仍然充足，經(jīng)濟有望實現(xiàn)穩(wěn)定較快增長。2010年中國經(jīng)濟內(nèi)部環(huán)境將繼續(xù)得到好轉。從供給方面看：一是資金供給潛力巨大，國內(nèi)儲蓄率一直維持在40%以上；二是勞動力資源極為豐富，勞動力人口總量處于上升階段，素質不斷提高，人口紅利仍然存在；三是科技進步加快，高新技術快速發(fā)展和廣泛應用，成為經(jīng)濟快速增長的重要動力；四是產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級，供給質量將得以改善。從需求方面來看：一是農(nóng)村消費市場潛力巨大。目前，中國有7億農(nóng)民，隨著農(nóng)民購買力的增加，農(nóng)村消費將隨之不斷擴大，對耐用消費品需求將進入快速增長的階段；二是城鄉(xiāng)居民教育、醫(yī)療保健、文化娛樂、旅游、休閑等消費潛力巨大，城鎮(zhèn)就業(yè)持續(xù)擴大將帶動內(nèi)需的增長；三是汽車、通訊器材、計算機、住房及其裝修成為新的消費熱點；四是政府投資和企業(yè)投資需求仍然很大，非國有經(jīng)濟投資需求潛力將得到巨大釋放；五是外商直接投資將繼續(xù)保持較快增長。從政策層面來看，2009年12月中央經(jīng)濟工作會議指出要繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，同時提出了五個更加注重，即更加注重提高經(jīng)濟增長質量和效益，更加注重推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉變和經(jīng)濟結構調整，更加注重推進改革開放和自主創(chuàng)新、增強經(jīng)濟增長活力和動力，更加注重改善民生、保持社會和諧穩(wěn)定，更加注重統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局。1.2宏觀經(jīng)濟動態(tài)分析(1)財政政策：積極的財政政策，重視市場配置資源的作用?！督?jīng)濟藍皮書》指出，2009年我國采取了積極的財政政策，而且得到了較好的執(zhí)行，2009年第二季度政策效果開始顯現(xiàn)，積極財政政策對抵制經(jīng)濟下滑發(fā)揮了重要支撐作用，推動了經(jīng)濟若干方面的發(fā)展。從宏觀經(jīng)濟態(tài)勢和需求來看，要堅持積極財政政策，以穩(wěn)定和鞏固來之不易的大好局面。2010年積極的財政政策既要堅持又要在2009年的基礎上提升和深化，要結合國家發(fā)展任務進行必要的調整。主要應著眼于以下五個方面：第一，著眼于選擇近期發(fā)展和遠期發(fā)展相結合的公共投資項目，以支持我國長期發(fā)展。第二，著眼于支持國家氣候變化應對政策的實施，這既是國內(nèi)發(fā)展需要，也是國際公約的要求。第三，著眼于保民生，特別是承擔國家在社會保障上的需要。第四，著眼于提高低收入群體收入，以有利于擴大內(nèi)需，提高消費需求。第五，著眼于支持科技創(chuàng)新和經(jīng)濟增長方式的轉變。這主要通過支持基礎研究和基礎教育實現(xiàn)，等等。專家指出，積極財政政策要圍繞政府職能的需要，并重視促進市場發(fā)揮配置資源的基礎性作用，這是積極財政政策的關鍵點，為此，必須要支持國家的改革部署，并貫徹財政體制的改革。(2)貨幣政策：寬松的貨幣政策，逐步推進金融體制改革。當前我國經(jīng)濟發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關鍵時期，外部形勢依然嚴峻，經(jīng)濟環(huán)境的不確定性仍然存在，經(jīng)濟回升基礎還不穩(wěn)固。為保持我國經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長，2010年我國仍然堅持適度寬松的貨幣政策，這涉及兩層含義：一是堅持真正意義的“適度寬松”；二是對過度寬松的情況進行調整。我國應關注信貸迅速“海量”擴張以及經(jīng)濟過度刺激引發(fā)的問題和潛在風險。避免由于信貸增長過快，投資和總需求反彈過快可能帶來的顯著通脹壓力。因此，對2010年適度寬松的貨幣政策必須認真把握力度和提高調控水平，做到以下三個方面的把握：第一，動態(tài)把握適度寬松。堅持繼續(xù)落實適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態(tài)微調，把握好適度寬松貨幣政策的重點、力度和節(jié)奏，妥善處理發(fā)揮支持經(jīng)濟發(fā)展與防范化解金融風險的關系，進一步增強調控的有效性，維護金融體系的穩(wěn)定。第二，貨幣信貸發(fā)展要適度把控。靈活運用貨幣政策工具，合理安排公開市場工具組合、期限結構和操作力度，保持銀行體系流動性及貨幣市場利率水平的合理適度。對當前存在的流通量過大問題，要通過相關手段，促進貨幣流通量向適度轉化。第三，金融改革要適時推進。金融改革是我國中長期的改革重點之一，要抓住當前的有利時機，推進金融改革和結構調整，進一步改革投融資體制，啟動民間投資，金融支持轉變經(jīng)濟發(fā)展方式，促進我國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。(3)匯率政策：我國實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制，以維護人民幣匯率相對穩(wěn)定我國現(xiàn)行匯率制度概括起來說就是，以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。以市場供求為基礎指的是匯率生成機制是由市場機制決定的，匯率水平的高低是以市場供求關系為基礎的；單一性是指中國人民銀行每日公布的人民幣市場匯價適用于外匯指定銀行（中資與外資）進行的所有外匯與人民幣的結算與兌換，包括經(jīng)常項目收支和資本項目收支，適用于中資企業(yè)和外商投資企業(yè)的外匯收支往來；適用于居民與非居民的交往活動?？傊沁m用于所有交易范圍的一切外匯與人民幣之間的交易；有管理性主要體現(xiàn)在銀行間外匯市場上，中央銀行設有獨立的操作室，當市場波動幅度過大，中央銀行要通過吞吐外匯來干預市場，保持匯率穩(wěn)定；在零售市場上，中央銀行規(guī)定了銀行與客戶外匯的買賣差價幅度；而其浮動性則一是表現(xiàn)為中央銀行每日公布的人民幣市場匯價是浮動的；二是各外匯指定銀行制定的掛牌匯價在央行規(guī)定的幅度內(nèi)可自由浮動。當前，人民幣匯率問題成為世人關注的焦點，以美國和日本為首的一些國家不斷對我國政府施加壓力，要求我國改變現(xiàn)行的人民幣匯率政策，使人民幣匯率大幅升值。面對升值壓力，我國政府堅持自己的原則，在匯率問題上既獨立自主，又高度負責。對匯率的改革，我國政府以自己的時間表和對自己合適的力度進行調整。2008年，人民幣結束了匯率以來單邊升值的趨勢，走出幾輪下跌行情。中國高層也曾多次表態(tài)要“增加匯率彈性”，因此市場普遍預期今年人民幣將出現(xiàn)大幅貶值，同時波幅也將擴大。接受本報采訪的部分專家也認為，當下是非常時期，考慮到出口和就業(yè)的嚴峻形勢，央行更傾向于人民幣貶值，但為減少經(jīng)濟波動，匯率政策以“維穩(wěn)”為主，0.5%的波幅可能保持不變。2行業(yè)分析近年來，我國房地產(chǎn)市場持續(xù)高速發(fā)展，改革開放以后，進行的城市土地使用制度的改革和住房制度的改革，從根本上打破了傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟對房地產(chǎn)市場的束縛，為房地產(chǎn)市場的發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。房地產(chǎn)正成為推動我國經(jīng)濟快速發(fā)展的重要推動力量，并且在未來幾年里，房地產(chǎn)將仍然起到不可替代的重要作用。但是在房地產(chǎn)快速發(fā)展的今天，同樣也暴露了不少問題，如房價收入偏高，投資性購房比例偏大，供求結構的矛盾等。房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也是近幾年國家經(jīng)濟建設的熱點問題，國家出臺一系列相關政策規(guī)范房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，通過對有關政策的研究分析我們可以發(fā)現(xiàn)，其中既有對其利好又有對其利空的方面，現(xiàn)分析如下：（1）利好第一，國家實施積極的財政政策，支持實施保障性安居工程。加大保障性住房特別是廉租住房的投資建設力度。嚴格按照規(guī)定，將住房公積金增值收益和土地出讓凈收益用于廉租住房保障。繼續(xù)落實對廉租住房建設等方面的稅費優(yōu)惠政策，落實好對首次購買普通住房的各項稅費優(yōu)惠政策，鼓勵居民購買自住性、改善性住房。實施對住房轉讓環(huán)節(jié)營業(yè)稅等相關減免政策，促進住房供應結構調整，加快住房二級市場和住房租賃市場發(fā)展。第二，從10年的貨幣政策,我們可以看出,增加資金供給,確保市場流動性,是今年央行工作的首要任務。對此,有關專家認為,去年降息等措施的累計效果將在今年體現(xiàn),并為股市樓市的回暖奠定基礎。目前我國5年期以上中長期貸款利率為5.94%,專家預計今年中期,這一利率有望降至5.3%左右,對于貸款購房者來說,如果享受7折優(yōu)惠,實際利率將降至3.7%左右,利息負擔減輕21.66%,相當于房價下降20%以上,對提振房市將起到明顯效果。第三，據(jù)有關方面研究報告指出，前一階段的中央經(jīng)濟工作會議傳遞出兩大利好，將對下一階段地產(chǎn)股投資起到“撥云見日”之效。一是“支持改善性購房需求”的表述掃除了前期市場對政策的擔憂；二是提出“放寬中小城市和城鎮(zhèn)戶籍限制”，二三線城市的城市化進程將有望加快，將利好二三線及中西部的區(qū)域龍頭。前期干擾地產(chǎn)股的因素均已消除，地產(chǎn)股的跨年度行情即將展開。（2）利空目前針對房價上漲過快等房地產(chǎn)業(yè)不健康的發(fā)展狀況，國務院也出臺了一系列相關措施：加大差別化信貸政策執(zhí)行力度，收緊二套房貸政策。根據(jù)這一原則，明年銀行將會針對不同類型的房地產(chǎn)開發(fā)和購房需求予以不同的金融對待。此外，對于國務院常務會議提出的“加強房地產(chǎn)信貸風險管理”的提法，專家預計明年銀行會對房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款進行從嚴管理。銀根緊縮限制了房產(chǎn)商借錢的數(shù)量，一年國家只發(fā)2000億的貸款（3）結論綜上所述，國家近年出臺了一系列的相關措施促進放房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但同時，針對如房價增長過快等一些不健康的發(fā)展問題也出臺了相關措施進行抑制。即國家宏觀經(jīng)濟政策對房地產(chǎn)業(yè)既有利好又有利空，但總的來說利好大于利空，在以后幾年的發(fā)展中，房地產(chǎn)業(yè)對我國的經(jīng)濟增長仍將發(fā)揮不可替代和極其關鍵的作用，前景良好。3公司財務橫向分析3.1資產(chǎn)負債表萬科A財務指標(單位)2011-09-302010-12-312009-12-312008-12-31資產(chǎn)總額(萬元)12950250.9211923657.9710009446.794991984.04負債總額(萬元)8713835.958041803.026617494.492201627.06流動負債(萬元)6286522.656455372.194877398.362201627.06長期負債(萬元)貨幣資金(萬元)2761461.611997828.591704650.461074369.52應收帳款(萬元)50152.3292277.4886488.3036460.97其他應收款(萬元419054.46349609.69276405.6967100.57｜壞帳準備(萬元)股東權益(萬元)3494275.393189192.532927864.761492854.77資產(chǎn)負債率(%)67.287067.444066.112465.0369股東權益比率(%)26.982226.746729.251029.9050流動比率(%)1.96911.75751.95662.1921速動比率(%)0.58920.42680.59370.6402

由以上可以看出，萬科A的資產(chǎn)總額和負債總額均為最高，但其資產(chǎn)負債率卻最低，且其流動比率和速動比率都是最低，這充分說明萬科A的資產(chǎn)負債狀況良好。3.2現(xiàn)金流量表 萬科A財務指標(單位)2011-12-312010-12-312009-12-312008-12-31銷售商品收到的(萬元)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量(萬元)現(xiàn)金凈流量(萬元)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增長率(%)銷售商品收到現(xiàn)金與主營收入比(%)現(xiàn)金凈流量與凈利潤比(%)投資活動的現(xiàn)金凈流量(萬元)籌資活動的現(xiàn)金凈流量(萬元)┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜財務指標(單位)｜2011-12-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜銷售商品收到的現(xiàn)金｜4135569.42｜4278325.70｜4471279.94｜1906330.30｜｜(萬元)｜｜｜｜｜｜經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量｜1124120.93｜-3415.18｜-1043771.5｜-302412.15｜｜(萬元)｜｜｜8｜｜｜現(xiàn)金凈流量(萬元)｜763633.02｜293178.13｜630280.94｜749466.05｜｜經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量｜-665.13｜-99.67｜245.15｜-458.55｜｜增長率(%)｜｜｜｜｜｜銷售商品收到現(xiàn)金與｜139.98｜104.37｜125.86｜106.39｜｜主營收入比(%)｜｜｜｜｜｜經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與｜380.08｜-0.85｜-215.47｜-131.60｜｜凈利潤比(%)｜｜｜｜｜｜現(xiàn)金凈流量與凈利潤｜258.19｜72.69｜130.11｜326.15｜｜比(%)｜｜｜｜｜｜投資活動的現(xiàn)金凈流｜-27161.76｜-284413.74｜-460403.52｜-155182.08｜｜量(萬元)｜｜｜｜｜｜籌資活動的現(xiàn)金凈流｜-333337.77｜586634.06｜2136100.18｜1206416.03｜｜量(萬元)｜｜｜｜｜└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────｜中航地產(chǎn)┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜財務指標(單位)｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜銷售商品收到的現(xiàn)金｜179947.02｜151998.79｜217178.65｜124810.09｜｜(萬元)｜｜｜｜｜｜經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量｜8982.41｜-33373.40｜-26452.58｜-47469.05｜｜(萬元)｜｜｜｜｜｜現(xiàn)金凈流量(萬元)｜55179.27｜-22125.75｜59085.84｜-2538.45｜｜經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量｜-121.61｜26.16｜-44.27｜-690.95｜｜增長率(%)｜｜｜｜｜｜銷售商品收到現(xiàn)金與｜190.88｜84.59｜95.99｜86.01｜｜主營收入比(%)｜｜｜｜｜｜經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與｜1590.10｜-1162.93｜-175.89｜-658.60｜｜凈利潤比(%)｜｜｜｜｜｜現(xiàn)金凈流量與凈利潤｜9768.01｜-770.99｜392.87｜-35.22｜｜比(%)｜｜｜｜｜｜投資活動的現(xiàn)金凈流｜-15099.62｜-26238.85｜-12285.83｜-3614.84｜｜量(萬元)｜｜｜｜｜｜籌資活動的現(xiàn)金凈流｜61296.48｜38221.94｜98120.51｜48868.42｜｜量(萬元)｜｜｜｜｜└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘萊茵置業(yè)┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜財務指標(單位)｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜銷售商品收到的現(xiàn)金｜103908.83｜64992.33｜96707.02｜90700.46｜｜(萬元)｜｜｜｜｜｜經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量｜6811.73｜1415.77｜-9996.35｜2181.67｜｜(萬元)｜｜｜｜｜｜現(xiàn)金凈流量(萬元)｜1079.45｜3634.68｜8647.09｜3360.97｜｜經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量｜-187.33｜-114.16｜-558.20｜-72.99｜｜增長率(%)｜｜｜｜｜｜銷售商品收到現(xiàn)金與｜173.06｜75.41｜97.45｜82.60｜｜主營收入比(%)｜｜｜｜｜｜經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與｜116.97｜13.54｜-91.77｜24.17｜｜凈利潤比(%)｜｜｜｜｜｜現(xiàn)金凈流量與凈利潤｜18.54｜34.77｜79.39｜37.24｜｜比(%)｜｜｜｜｜｜投資活動的現(xiàn)金凈流｜-2967.25｜-3062.43｜-281.74｜1399.84｜｜量(萬元)｜｜｜｜｜｜籌資活動的現(xiàn)金凈流｜-2765.03｜5281.34｜18925.18｜-220.55｜｜量(萬元)｜｜｜｜｜└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘由以上可以看出，萬科A現(xiàn)金凈流量最大，現(xiàn)金凈流量與凈利潤比率大于萊茵置業(yè)，小于中航地產(chǎn)。3.3利潤表萬科A┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜財務指標(單位)｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜主營業(yè)務收入(萬元)｜2954383.85｜4099177.92｜3552661.13｜1791833.15｜｜主營業(yè)務利潤(萬元)｜-｜-｜-｜-｜｜經(jīng)營費用(萬元)｜93448.42｜186035.01｜119454.37｜62571.68｜｜管理費用(萬元)｜88737.46｜153079.92｜176376.58｜85945.90｜｜財務費用(萬元)｜42434.03｜65725.33｜35950.01｜14015.16｜｜三項費用增長率(%)｜-6.81｜22.02｜104.13｜62.15｜｜營業(yè)利潤(萬元)｜502274.16｜636478.96｜765289.75｜342690.68｜｜投資收益(萬元)｜31424.21｜20941.14｜20803.07｜17081.19｜｜補貼收入(萬元)｜-｜-｜-｜-｜｜營業(yè)外收支凈額(萬｜-566.24｜-4250.39｜-1129.18｜758.78｜｜元)｜｜｜｜｜｜利潤總額(萬元)｜501707.92｜632228.56｜764160.57｜343449.47｜｜所得稅(萬元)｜134709.72｜168241.65｜232410.49｜101149.76｜｜凈利潤(萬元)｜295759.22｜403317.00｜484423.55｜229788.38｜｜銷售毛利率(%)｜30.21｜39.00｜41.99｜36.15｜｜主營業(yè)務利潤率(%)｜-｜-｜-｜-｜｜凈資產(chǎn)收益率(%)｜8.46｜12.65｜16.55｜15.39｜└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘中航地產(chǎn)┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜財務指標(單位)｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜主營業(yè)務收入(萬元)｜94274.52｜179685.26｜226253.53｜145110.20｜｜主營業(yè)務利潤(萬元)｜-｜-｜-｜-｜｜經(jīng)營費用(萬元)｜13774.79｜17522.66｜15067.44｜11123.67｜｜管理費用(萬元)｜13657.86｜17922.25｜14707.08｜9921.45｜｜財務費用(萬元)｜280.45｜3062.40｜2013.17｜1617.48｜｜三項費用增長率(%)｜6.47｜21.14｜40.26｜29.93｜｜營業(yè)利潤(萬元)｜4100.49｜4673.21｜32370.43｜14574.48｜｜投資收益(萬元)｜301.91｜2289.68｜93.37｜1635.03｜｜補貼收入(萬元)｜-｜-｜-｜-｜｜營業(yè)外收支凈額(萬｜33.96｜-13.88｜-123.05｜248.18｜｜元)｜｜｜｜｜｜利潤總額(萬元)｜4134.45｜4659.33｜32247.38｜14822.66｜｜所得稅(萬元)｜1913.46｜2285.16｜5163.04｜2544.98｜｜凈利潤(萬元)｜564.90｜2869.77｜15039.36｜7207.54｜｜銷售毛利率(%)｜38.94｜28.23｜36.22｜30.43｜｜主營業(yè)務利潤率(%)｜-｜-｜-｜-｜｜凈資產(chǎn)收益率(%)｜0.34｜1.98｜10.03｜14.76｜└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘萊茵置業(yè)┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜財務指標(單位)｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜主營業(yè)務收入(萬元)｜60041.87｜86181.31｜99235.45｜109808.09｜｜主營業(yè)務利潤(萬元)｜-｜-｜-｜-｜｜經(jīng)營費用(萬元)｜1747.97｜3126.75｜1480.69｜1901.67｜｜管理費用(萬元)｜3266.79｜4052.11｜2634.25｜3651.98｜｜財務費用(萬元)｜-60.94｜36.07｜84.82｜188.97｜｜三項費用增長率(%)｜-11.79｜71.79｜-26.87｜79.39｜｜營業(yè)利潤(萬元)｜10549.86｜15825.13｜18666.25｜14661.74｜｜投資收益(萬元)｜-47.16｜-565.65｜403.24｜522.30｜｜補貼收入(萬元)｜-｜-｜-｜-｜｜營業(yè)外收支凈額(萬｜-129.89｜-273.95｜-325.09｜-108.93｜｜元)｜｜｜｜｜｜利潤總額(萬元)｜10419.97｜15551.18｜18341.15｜14552.80｜｜所得稅(萬元)｜3956.26｜4826.61｜6541.63｜5280.47｜｜凈利潤(萬元)｜5823.70｜10453.42｜10892.37｜9025.69｜｜銷售毛利率(%)｜31.69｜34.05｜29.77｜24.68｜｜主營業(yè)務利潤率(%)｜-｜-｜-｜-｜｜凈資產(chǎn)收益率(%)｜10.56｜21.22｜28.39｜34.26｜└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘由上可以看出，萬科A的凈利潤總額最大，凈資產(chǎn)收益率大于中航地產(chǎn)小于萊茵置業(yè)。4公司財務縱向分析4.1主要財務指標┌─────────┬─────┬─────┬─────┐｜財務指標(單位)｜2011-09-30｜2010-12-31｜2009-12-31｜├─────────┼─────┼─────┤─────┤｜每股收益(元)｜0.2690｜0.3700｜0.7300｜｜每股收益扣除(元)｜0.2620｜0.3700｜0.7200｜｜每股凈資產(chǎn)(元)｜3.1800｜2.9000｜4.2600｜｜調整后每股凈資產(chǎn)(｜-｜-｜-｜｜元)｜｜｜｜｜凈資產(chǎn)收益率(%)｜8.4600｜12.6500｜16.5500｜｜每股資本公積金(元)｜0.7728｜0.7142｜1.8671｜｜每股未分配利潤(元)｜0.7814｜0.5625｜0.5869｜｜主營業(yè)務收入(萬元)｜2954383.85｜4099177.92｜3552661.13｜｜主營業(yè)務利潤(萬元)｜-｜-｜-｜｜投資收益(萬元)｜31424.21｜20941.14｜20803.07｜｜凈利潤(萬元)｜295759.22｜403317.00｜484423.55｜└———──────┴─────┴──────────┘由上表可以看出：2011年、2010、2009年三年相比，每股收益逐年降低，凈資產(chǎn)收益率降低，投資收益增加，凈利潤減少。萬科公司近兩年收益狀況不是很樂觀。4.2資產(chǎn)與負債通過表3.1負債標分析得出：萬科A的資產(chǎn)總額和負債總額均為最高，但其資產(chǎn)負債率卻最低，且其流動比率和速動比率都是最低，這充分說明萬科A的資產(chǎn)負債狀況良好。4.3現(xiàn)金流量通過表3.2可以看出，萬科A現(xiàn)金凈流量最大，現(xiàn)金凈流量與凈利潤比率大于萊茵置業(yè)，小于中航地產(chǎn)。4.4利潤構成與盈利能力┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐｜財務指標(單位)｜2009-09-30｜2008-12-31｜2007-12-31｜2006-12-31｜├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤｜存貨周轉率(%)｜0.24｜0.33｜0.41｜0.47｜｜應收賬款周轉率(%)｜41.49｜45.86｜57.79｜48.30｜｜總資產(chǎn)周轉率(%)｜0.24｜0.37｜0.47｜0.50｜｜主營業(yè)務收入增長率｜31.06｜15.38｜98.27｜69.70｜｜(%)｜｜｜｜｜｜營業(yè)利潤增長率(%)｜33.64｜-16.83｜123.32｜67.76｜｜稅后利潤增長率(%)｜29.92｜-16.74｜110.81｜70.17｜｜凈資產(chǎn)增長率(%)｜16.13｜8.93｜96.13｜79.65｜｜總資產(chǎn)增長率(%)｜6.62｜19.12｜100.51｜126.99｜└———──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘通過上表我們可以看出，在2006年到2009年四年中，萬科公司總資產(chǎn)周轉率、營業(yè)利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率等大體呈下降趨勢，公司發(fā)展較穩(wěn)定?？偨Y：通過對萬科A、中航地產(chǎn)、萊茵置業(yè)三家公司的資產(chǎn)負債、現(xiàn)金流量、利潤與盈利能力、每股收益等項目的比較，我們可以發(fā)現(xiàn)萬科A在這些方面綜合表現(xiàn)最好。同時，其市盈率在三家公司中也是最低，從而我們可以得出結論，在三家公司中，萬科A是最好的投資對象。二、技術分析 1K線理論分析Ｋ線圖有直觀、立體感強、攜帶信息量大的特點，能充分顯示股價趨勢的強弱、買賣雙方力量平衡的變化，預測后市走向較準確，是各類傳播媒介、電腦實時分析系統(tǒng)應用較多的技術分析手段。1.1K線與均線系統(tǒng)分析K線時，也要結合均線系統(tǒng)。我們一般從趨勢、交叉突破、發(fā)散型態(tài)、支撐位和阻力位四個方面來觀察。一是趨勢。短期均線上翹，說明股票或指數(shù)短期處于上升趨勢。同樣，中期均線、長期均線上翹，則反映中長期的上升趨勢。如果不是上翹，而是下探，則顯示為跌勢狀態(tài)。二是交叉突破。我們可以從均線系統(tǒng)的交叉，判斷個股或大盤可能出現(xiàn)的突破型走勢。三是發(fā)散形態(tài)。發(fā)散是指短期、中期、長期均線相互之間距離越來越大，特別是短期均線此時往往走勢十分陡峭，即斜率很大。四是支撐位和阻力位。K線在上漲或下跌的時候，觸及中期或長期均線，均線都會產(chǎn)生支撐或阻力的作用。若K線跌破支撐，或突破阻力，都預示著運行趨勢的確立圖1-1日K線（買點）圖1-2日K線（賣點）圖1-1和圖1-2是該股的日K線圖。日K線是根據(jù)股價(指數(shù))一天的走勢中形成的四個價位（開盤價，收盤價，最高價，最低價）繪制而成的。收盤價高于開盤價時，則開盤價在下收盤價在上，二者之間的長方柱用紅色或空心繪出，稱之為陽線；其上影線的最高點為最高價，下影線的最低點為最低價。收盤價低于開盤價時，則開盤價在上收盤價在下，二者之間的長方柱用黑色或實心繪出，稱之為陰線，其上影線的最高點為最高價，下影線的最低點為最低價。K線和成交量 K線與成交量之間存在著相互依存的關系，價格是交易的重要因素，K線和成交量一起結合，可以找出買點。如圖1-1中標出的買點,短期線從下向上突破中長期線（5日均線上穿10日均線和20日均線），形成金叉點，預示后市會有一定的上升空間，并伴隨著成交量持續(xù)放大，可判斷為買入信號。K線與籌碼分析K線的同時也要結合籌碼的移動，K線和籌碼圖的結合，可以得出賣點。如圖1-2中所標賣點，短期線從上向下跌破中長期線（5日均線下穿10日均線和20日均線），形成死叉點，預示后市會有一段下跌區(qū)間。并且此時籌碼圖出現(xiàn)較為明顯的頭重腳輕現(xiàn)象，說明此時機構投資者已經(jīng)撤出了部分資金，為防止價格繼續(xù)下跌，我們應該在此時賣出。2切線理論分析 2.1趨勢線趨勢線表明，當股價向其固定方向移動時，它非常有可能沿著這條線繼續(xù)移動（1）上升趨勢線粉色線為上升趨勢線。上升趨勢線中，連接股價波動的低點（即“波谷”），其包含的波谷都相應的高于前一個波谷。每一條上升趨勢線，需要二個明顯的底部，才能決定，連接的波谷越多，對上升降趨勢的預測越準確。當上升趨向線跌破時，就是一個出貨訊號。在沒有跌破之前，上升趨向線就是每一次回落的支持。在長期上升趨勢中，每一個變動都比改正變動的成交量高，當有非常高的成交量出現(xiàn)時，這可能為中期變動終了的信號，緊隨著而來的將是反轉趨勢。（2）下降趨勢線黃色為下降趨勢線。下降趨勢線中，連接股價波動的頂點（即“波峰”），其包含的波峰都相應的低于前一個波峰。每一條下跌趨勢線，需要二個頂點，才能決定，連接的波峰越多，對下降趨勢的預測越準確。當下降趨勢線突破時，就是一個入貨訊號。在沒有突破之前，下降趨向線就是每一次回升的阻力。2.2軌道線軌道線（又稱通道線或管道線），是基于趨勢線的一種方法，當股價沿道趨勢上漲到某一價位水準，會遇到阻力，回檔至某一水準價格又獲得支撐，軌道線就在接高點的延長線及接低點的延長線之間上下來回，當通道線確立后，股價就非常容易找出高低價位所在。（1）上升軌道線黃色為上升軌道線。股價在上升軌道線內(nèi)來回波動，表示股價有明確的上升趨勢（2）下降軌道線粉色為下降軌道線。股價在下降軌道線內(nèi)來回波動，表示股價有明確的下降趨勢。結合所學知識分析以上兩圖，我們可知：1）股價向上突破中軌是短線買入信號，股價向下突破中軌是短線賣出信號。尤其當股價持續(xù)下行或上行后突破中軌的壓力或支撐，這時的信號準確度較高。2）股價向上突破上軌是短線極佳的買入時機。如果此后股價快速上升，那么當股價跌破上軌時是短線極佳的賣出時機；如果此后股價只是緩慢上行，那么就選擇跌破中軌作為賣出信號。3）股價向下突破下軌是短線極強烈的賣出信號。如果此后股價快速下跌，那么當股價向上突破下軌時是短線極佳的買入時機；如果此后股價只是緩慢下行，那么就選擇向上突破中軌作為買入信號。4）軌道線收斂預示著股價的突變，這時應密切注意中軌的變動方向。5）軌道線的買賣信號以短線為主。如果中軌的趨勢明顯，可按照趨勢來操作，如果中軌的趨勢不明顯，應該采取快進快出的操作。2.3甘氏線甘氏線是從一個點出發(fā)，依一定的角度，向后畫出的多條直線，所以甘氏線又稱為角度線。分為上升甘氏線和下降甘氏線兩種。上升甘氏線上升甘氏線上升甘氏線中，起點為最低點，然后確定角度（即45°線），畫出上升甘氏線。下降甘氏線下降甘氏線下降甘氏線中，起點為最高點，然后確定角度（即45°線），畫出下降甘氏線。據(jù)以上兩圖分析：1）圖中的每條直線都有一定的角度，這些角度的得到都與百分比線中的那些數(shù)字有關。每個角度的正切或余切分別等于百分比數(shù)中的某個分數(shù)(或者說是百分數(shù))。2）甘氏線中的每條直線都有支撐和壓力的功能，但這里面最重要的是45度線、63.75度線和26.25度線。這三條直線分別對應百分比線中的50%，62.5%和37.5%百分比線。其余的角度雖然在價格的波動中也能起一些支撐和壓力作用，但重要性都不大，都很容易被突破。3)甘氏線的目的就是為了確保趨勢分析的準確性，對于中性投資者和保守型投資者來說，經(jīng)常使用甘氏線來再三確定買進或賣出點，以規(guī)避風險，獲得收益。2.4百分比線圖2-9百分比線圖2-9畫出了百分比線。對于百分比線，25%線是上升行情、強勢整理中比較重要的一條支撐線，而50%線是上升行情中強勢整理的最重要的一條支撐線。首先，在上升趨勢中，當股價經(jīng)過一輪較短時間、較大漲幅的上漲后，回調整理至25%這條重要的百分比線附近區(qū)域時，股價迅速企穩(wěn)并再度向上回升，表明股價的回調整理是一種上升行情中的強勢整理，股價快速上升趨勢仍將繼續(xù)。其次，在上升行情中，大部分股票在經(jīng)歷了一波比較大的上漲后，往往都有回調到50%線附近、然后再度上升的情況。50%線附近的回調整理是判斷上升行情將繼續(xù)、還是可能夭折的一個重要標準。當股價從高位回調至50%線附近便企穩(wěn)上升，則表明股價的上升趨勢仍將繼續(xù)。但是一旦股價沒能在50%線附近企穩(wěn)上升，而是選擇向下突破50%這條重要的百分比線，則意味著股價的上升趨勢可能將發(fā)生改變，投資者應引起足夠的注意。2.5線性回歸線線性回歸線是用最小平方匹配法求出的兩點間的趨勢線。這條趨勢線表示的是中間價，如果把此線認作是平衡價的話，任何偏移此線的情況都暗示著超買或超賣。線性回歸線如上圖中黃色線，先找出圖中最高點9.85和最低點6.65，然后根據(jù)最小平方匹配法畫出線性回歸線，它表示一段時間內(nèi)股價的中間價。線性回歸是用來從過去價值中預測未來價值的統(tǒng)計工具。就股票價格而言，它通常用來決定何時價格過份上漲或下跌（行情極端）。3形態(tài)理論 3.1反轉突破形態(tài) 1）頭肩頂頭肩頂形態(tài)圖3-1中方框中所示形態(tài)為頭肩頂。頭肩頂形態(tài)是一個可靠的沽出時機，一般通過連續(xù)的三次起落構成該形態(tài)的三個部分，也就是要出現(xiàn)三個局部高點。中間的高點要比另外的兩個都高，稱為“頭”；左右兩個相對較低的高點稱為“肩”。結合上圖對其分析如下：第一，頭肩頂一個表明上升趨勢結束的可靠的形態(tài)，并被用來尋找潛在的下降趨勢目標位，是可靠的賣出時機。這一形態(tài)具有如下特征：一般來說，左肩與右肩高點大致相等，有時右肩較左肩低，即頸線向下傾斜；就成交量而言，左戶最大，頭部次之，而右肩成交量最小，即呈梯狀遞減；突破頸線不一定需要大成交量配合，但日后繼續(xù)下跌時，成交量會放大。第二，股價變化經(jīng)過復雜而長期的波動所形成的形態(tài)可能不只是標準的頭肩頂形態(tài)，會形成所謂的復合頭肩頂形態(tài)。這種形態(tài)與頭肩頂形態(tài)基本相似，只是左右肩部或者頭部出現(xiàn)多于一次。其形成過程也與頭肩頂形態(tài)類似，分析意義也普通的頭肩頂形態(tài)一樣，往往出現(xiàn)在長期趨勢的頂部。復合頭肩頂形態(tài)一旦形成，即構成一個可靠性較大的沽出時機。2）W底W底形態(tài)圖中黃色圈出部分為W底形態(tài)。W底形態(tài)是重要的底部形態(tài)之一，實戰(zhàn)中操作的意義頗為肯定。股價持續(xù)下跌一段時間后出現(xiàn)了技術性反彈，但回升時間幅度不太大，然后又出現(xiàn)下跌，當?shù)角按蔚忘c附近時獲得了支撐，令股價再一次回升反轉向上，其股價運行的軌跡就像英文字母W一樣，對其分析如下：第一，形成機理。價格長期下跌后，一些看好后市的投資者認為價格已很低，具有投資價值，期待性買盤積極，價格自然回升，但是這樣會影響大型投資機構吸納低價籌碼，所以在大型投資機構的打壓下，價格又回到了第一個低點的位置，形成支撐。這一次的回落，打傷了投資者的積極性，形態(tài)而呈圓弧狀。Ｗ底形態(tài)內(nèi)有兩個低點（高點）和兩次回升，從第一個高點可繪制出一條水平頸線壓力，價格再次向上突破時，必須要伴隨活躍的成交，Ｗ底才算正式成立。如果向上突破不成功，則匯價要繼續(xù)橫向整理。匯價在突破頸線后，頸線壓力變?yōu)轭i線支撐，匯價在此時會出現(xiàn)回抽，匯價暫時回檔至頸線為附近，回抽結束，匯價則開始波段上漲。

第二，特征條件。股價兩次探底，兩個底部低點大致相等，一般右底不低于左底，有時還經(jīng)常伴隨者KD，RSI等技術指標背離現(xiàn)象。雙底的成交量都大幅萎縮，前后兩底的成交量大體相等，但左底量明顯大于右底時，則雙底形態(tài)不會真正成立。上破頸線時成交量必須及時放大，往往一大陽線完成突破，突破之后常常右回抽，在頸線水平或30均線處止跌回升，從而確認突破有效。雙底不一定都是反轉信號，如果兩個底出現(xiàn)的時間非常近，有時也會時整理形態(tài)；一般來說，雙底的實際升幅都較量度出來的最少升幅大。第三，操作策略。最佳買點為突破頸線時和突破后回抽頸線或30日均線回升時3.2持續(xù)形態(tài) 1）對稱三角形對稱三角形形態(tài)圖3-2所示為對稱三角形形態(tài)。對稱三角形由一段時期的價格波動所形成的，其在一定區(qū)域的波動幅度逐漸縮小，對其分析如下：第一，形成機理。對稱三角形是因為多空雙方的力量在該段價格區(qū)域內(nèi)勢均力敵，暫時達到平衡狀態(tài)所形成的。股價從第一個短期性高點回落后，但很快便被買方所推動價格回升，但多方的力量對后市沒有太大的信心，或是對前景有點猶疑，因此股價未能回升至上次高點已告掉頭再一次下跌；在下跌的階段中，那些沽售的投資者不愿意太低價賤售或是對前景仍存有希望，所以回落的主動性賣壓不強，股價未低跌到上次的低點便告回升，多空雙方猶豫性的爭持，使得股價的上下波動范圍日漸縮窄，所以形成了此形態(tài)。第二，特征條件。股價波動幅度呈收斂狀，成交量也隨之遞減，向上突破需要大量的確認，向下突破則不必。

b.對稱三角型的最小升幅量度是從形態(tài)的第一個上升高點開始畫一條和底部邊平行的直線，我們可以預期股價至少會上升到這條線才會遇上阻力；至于股價上升的速度，將會以型態(tài)開始之前同樣的角度上升；形態(tài)的最少跌幅，量度方法也是一樣的為平行阻力線。

c.向上突破之前成交量的配合可提前看出端倪，股價越是接近三角形頂點突破，攻擊力度也越小，通常在底邊1/2或3/4處突破為最標準的圖形，最佳的突破時機是在兩次下跌之后第三次上升之時。

d.對稱三角形突破后，可能會出現(xiàn)短暫的反抽，上升的反抽止于高點相連而成的三角形上邊線，下跌的反抽則受阻于低點相連的三角形下邊線，倘若股價的反抽突破上述所說的三角形邊線，則該形態(tài)可能不成立。第三，操作策略。該形態(tài)最佳的買賣點為突破三角形上下邊之時，其次如有反抽行為則是二次較佳的買賣點。2）矩形矩形形態(tài)圖3-4所示為矩形形態(tài)。矩形是股價在上下兩條水平界線之間上下起伏所構成的技術形態(tài)。對其分析如下：第一，形成分析。矩形表示一種實力相當?shù)睦彔幎??？春煤笫姓咴诨芈涞牡忘c買進，造成股價無法下跌的支撐力量，而不耐盤整看談后市，認為股價無法上越前一價位者則紛紛沽售，形成總體上的牛皮市況，而市場主力處于觀望之中。股價上升到某水平時遇到阻力，無法上升調頭回落，但回落到某一低點又獲支撐而回升，可是回到上次同一價位時又一次受阻，而挫落到上次低點時則再次得到支撐。這種振蕩會持續(xù)一個階段，這些短期高點和低點分別以直線相連，便形成一條非下降平行發(fā)展的通道——矩形。第二，矩形形態(tài)研判要點。一般矩形是整理形態(tài)，為牛皮市道，這種形態(tài)與對稱三角形一樣，出現(xiàn)于反轉形態(tài)的次數(shù)并不多，其中發(fā)生在底部的反轉次數(shù)又比頂部要多。矩形形態(tài)一旦形成，短線投資者便會大展身手，低進高出反復短跑，由于在形態(tài)結束前很難預計將向什么方向發(fā)展，故矩形初具時，投資者就應調整投資策略。在矩形形成過程中，除非有突發(fā)消息干擾，其成交量也是逐步遞減。向上突破上限時須有大成交量相配，向下突破下界不要求有成交量的增加。矩形突破后，股價常會出現(xiàn)反抽。向上突破的反抽回落應在頂線之上，往下突破的反抽回升應受阻于底線之下，突破后的度量方法為向上或向下的漲跌幅度等于矩形自身的寬度。4技術指標分析4.1DMAMACDTRIX MACD、DMA、TRIX三者構成一組指標群，互相驗證。通過分析圖4-1我們可以得到如下信息：強勢、弱勢區(qū)：MACD指標中，其零軸以上為強勢區(qū)，即買入信號；零軸以下為弱勢區(qū)，即賣出信號。金叉、死叉點：①圖中所標買點，5日均線上穿10日均線，形成金叉點。同時對應各指標項,MACD指標中DIFF、DEA均為正，DIFF向上突破DEA，MACD柱狀線由負變正，；DMA向上交叉其平均線；TRIX由下往上交叉其平均線。此三項指標的表現(xiàn)都為買入信號。②圖中所標賣點，5日均線下穿10日均線，形成死叉點。同時對應各指標項,MACD指標中DIFF、DEA均為負，DIFF向下跌破DEA，MACD柱狀線由正變負；DMA向下交叉其平均線；TRIX由上往下交叉其平均線。此三項指標的表現(xiàn)都為賣出信號。3)背離：背離分為頂背離和底背離。如圖中方框區(qū)所表示為底背離現(xiàn)象，K線圖走勢下降而MACD指標線上漲，預示股價在低位可能反轉向上，表明股價短期內(nèi)可能反彈向上，是短期買入股票的信號。頂背離與底背離現(xiàn)象相反，是K線圖走勢上升而MACD指標線下降，預示股價在高位即將反轉轉勢，表明股價短期內(nèi)即將下跌，是賣出股票的信號。

4.2BRARVRCROBVPSY (1)BR、AR二者中BR無法單獨使用，須配合AR指標使用，可以有效提供投資者辨認高價圈和低價圈，BR代表人氣指標，依反市場心理，當市場人氣狂熱時賣出，人氣悲觀時買進，AR代表股價氣勢指標，測量市場真實的潛在動能，籍由二者之間微妙的變化，提供買賣訊號。買賣原則：BR=100是強弱的均衡狀態(tài)。BR<AR，而AR<50時可買。BR由高檔下跌一半，股價反彈。BR由低檔上漲一半，股價回檔。BR>300以上進入高價圈。BR>AR，再轉而變成BR<AR時，可能作底。AR>180以上，進入高價圈。AR<100之后急劇下跌，致使AR<40時可買。(2)VR實為成交量之強弱指標，運用在過熱的市場及低迷的盤局中，進一步辨認頭部和底部的形成。有相當?shù)淖饔?，VR可與PSY配合使用。買賣原則：VR下跌至40%以下時，市場極易形成底部。VR值一般分布在150%左右最多，一旦越過250%，市場極易產(chǎn)生一段多頭行情。VR超過350%以上，應有高檔危機意識，隨時注意翻轉之可能，可配合CR及PSY使用。VR運用在尋找底部時較為可靠，確認頭部時，多配合其他指標使用。(3)CR指標CR與BR、AR最大的不同在于采用中間價作為計算的基準.由于價格雖然收高，但其中一天的能量中心卻較前一天為低，這是一個不可忽略的重點。CR可和以BR、AR完全分開獨立使用，對于股價何時上漲、何時下跌提供難得的參考。CR本身配置4條平均線，平均線又較CR先行若干天，另一方面，平均線之間又相互構筑一個強弱帶，被應用來對股價進行預測。買賣原則：CR平均線周期由短到長分成a、b、c、d4條。由c、d構成的帶狀稱為主帶，a、b構成的帶狀稱為副帶。CR跌至帶狀以下兩日時，買進。CR亦會對股價產(chǎn)生背離現(xiàn)象。CR由帶狀之下上升160%時，賣出。CR跌至40以下，重回副帶，而a線由下轉上時，買進。CR上升至帶狀之上時，而a線由上轉下時，宜賣出。主帶與副帶分別代表主要的壓力支撐及次要壓力支撐區(qū)。CR在300以上，漸入高檔區(qū)，注意a線變化。(4)OBV指標 OBV(OnBalanceVolume)為美國投資分析師LeeGranville的主要分析工具，關于成交量方面的分析，此為相當重要的分析指標之一。買賣原則：必須觀察OBV之N字形波動。當OBV超越前一次N字形高點，即記一個向上的箭號。當OBV跌破前一次N字形低點，即記一個向下的箭號。累計5個向上或向下的箭號，即為短期反轉訊號。累計9個向下或向上的箭號，即為中期反轉訊號。N字形波動加大時，須注意行情隨時有反轉可能。4．3KDJRSIRW（1）KDJ指標是研判行情經(jīng)常使用的一種技術指標，它的優(yōu)點是對價格的未來走向變動比較敏感，尤其在周線日線圖中，往往能給出較為明確進出場時機，一般來說，黃金交叉意味著買進，死亡交叉意味著拋空。

但是任何指標都不是萬能。從另一方面來講，KDJ指標的反應敏感又是它不足的地方。黃金交叉的信號經(jīng)?？赡苁雇顿Y者進貨太早而被套牢