制造業(yè)專題報(bào)告復(fù)工復(fù)產(chǎn)下受損區(qū)加速恢復(fù)，內(nèi)外環(huán)境發(fā)生明顯變化復(fù)工復(fù)產(chǎn)按照預(yù)期推進(jìn)，疫情受損地區(qū)加速恢復(fù)疫情影響逐漸消弭，復(fù)工復(fù)產(chǎn)已持續(xù)推進(jìn)近2個(gè)月。本輪疫情病例數(shù)增長(zhǎng)趨勢(shì)已在5月初得到遏制，復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)2個(gè)月后漸近尾聲，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響已逐漸消弭。工業(yè)物流水平已基本接近本輪疫情前，但仍與往年正常水平有所差距；用電情況已恢復(fù)至去年同期水平。目前恢復(fù)趨勢(shì)同此前預(yù)期一致，本輪疫情造成的影響將在第三季度初基本結(jié)束。交通物流已恢復(fù)大半，除重點(diǎn)城市外基本達(dá)到疫情前水平。近期主要封控城市中，深圳和長(zhǎng)春已恢復(fù)至正常水平，長(zhǎng)春擁堵延時(shí)指數(shù)甚至屢創(chuàng)新高，上海和北京因管控政策，地面交通還未回升至正常水平，而地鐵客運(yùn)量則在不斷恢復(fù)。從工業(yè)物流看，除北京和上海外，其他地區(qū)均已恢復(fù)至正常水平。北京管控較嚴(yán)，工業(yè)物流長(zhǎng)期略低于飽和水平運(yùn)行，不影響基本生產(chǎn)生活；上海受疫情影響較大，目前也已恢復(fù)過半，有望7月中下旬回到正常水平。生產(chǎn)端來看，開工率整體持續(xù)回升，多數(shù)指標(biāo)基本回升至正常水平。上游高頻數(shù)據(jù)來看，主要開工率已經(jīng)恢復(fù)，基本達(dá)到或超過去年同期水平。疫情期間內(nèi)外環(huán)境發(fā)生明顯變化，將會(huì)持續(xù)影響未來制造業(yè)發(fā)展高通脹迫使美歐貨幣政策集體收緊，人民幣貶值有望推動(dòng)制造業(yè)出海。美國(guó)：抑制通脹成為首要目標(biāo)。5月美國(guó)CPI同比上漲8.6%，處于1981年12月以來的最高位，較4月環(huán)比上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中能源項(xiàng)和食品項(xiàng)同比增速均為歷史高位，油價(jià)和食品價(jià)格高企或?qū)?dǎo)致三季度美國(guó)通脹仍處于磨頂過程，盡管5月原油價(jià)格并未突破3月高點(diǎn)，但實(shí)際影響下的汽油價(jià)格仍快速上行。在通脹超預(yù)期創(chuàng)新高的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議決定加息75bps，根據(jù)觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息終點(diǎn)或在3.25%附近。中美經(jīng)濟(jì)周期、政策周期分化進(jìn)一步加劇，將支撐年內(nèi)美元匯率維持強(qiáng)勢(shì)。過去十年中國(guó)研發(fā)支出占GDP比重不斷提升，研發(fā)活動(dòng)指數(shù)修復(fù)強(qiáng)勁。根據(jù)數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出2.79萬(wàn)億元，較2020年增長(zhǎng)14.2%，全年研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出占GDP比例較2020年的2.40%提升0.04pct至2.44%，進(jìn)一步體現(xiàn)了企業(yè)研發(fā)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性不斷提升。2020年疫情爆發(fā)以來，中國(guó)制造業(yè)研發(fā)活動(dòng)經(jīng)歷了短期的階段性停滯后始終處于恢復(fù)階段，今年4、5月，受上海等地方疫情蔓延影響，企業(yè)研發(fā)意愿降低，6月隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐步推進(jìn)，制造業(yè)研發(fā)活動(dòng)EPMI指數(shù)為57.7，環(huán)比4月提升4.7，修復(fù)強(qiáng)勁。下半年研發(fā)景氣度將進(jìn)一步恢復(fù)，企業(yè)研發(fā)支出預(yù)計(jì)將持續(xù)增加。穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，力圖抗疫紓困，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤。5月11日國(guó)常會(huì)強(qiáng)調(diào)財(cái)政和貨幣政策要以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向，退減稅、緩繳社保費(fèi)、降融資成本等都著力指向穩(wěn)市場(chǎng)主體和穩(wěn)崗穩(wěn)就業(yè)。5月23日國(guó)常會(huì)決定實(shí)施6方面33項(xiàng)措施，其中一項(xiàng)為今年專項(xiàng)債8月底前基本使用到位，支持范圍擴(kuò)大到新型基礎(chǔ)設(shè)施等。5月30日，財(cái)政部會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)加快財(cái)政支出進(jìn)度，盡早發(fā)揮資金和政策效益。綜上所述，疫情后內(nèi)外部環(huán)境會(huì)發(fā)生較大變化，一些新的邏輯也會(huì)變的更加確定，這些新的趨勢(shì)將會(huì)直接影響制造業(yè)企業(yè)接下來一段時(shí)間的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。首先是海外通脹及出口增長(zhǎng)，將直接利好相關(guān)出口產(chǎn)業(yè)鏈；其次是加大研發(fā)投入，將會(huì)直接利好技術(shù)水平和研發(fā)占比較高的行業(yè)和企業(yè)；最后是穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)揮作用，亦會(huì)推升相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣程度。海外需求持續(xù)向好，出口產(chǎn)業(yè)鏈有望延續(xù)景氣上行海外通脹推升出口商品價(jià)格，海外制造業(yè)進(jìn)口需求韌性凸顯海外通脹推升出口商品價(jià)格，停工停產(chǎn)不利于出口通脹緩解。2021年下半年以來，海外通脹進(jìn)一步加劇，出口商品價(jià)格引來全球新冠疫情以來的第二波高企，出口通脹久居不下，而本輪國(guó)內(nèi)疫情導(dǎo)致停工停產(chǎn)，進(jìn)一步延緩了出口通脹的環(huán)節(jié)。5月出口數(shù)量指數(shù)已開始反彈，海外通脹高增與出口增長(zhǎng)將互相促進(jìn)，拉升中國(guó)整體出口并在一定程度上緩解海外過高的通脹，這將是本輪疫情之后修復(fù)行情確定性和持續(xù)性較強(qiáng)的一大趨勢(shì)。2022年以來中國(guó)出口增速放緩，主要由于去年同期高基數(shù)效應(yīng)。今年二季度受制于上海等地疫情反復(fù)、封控措施升級(jí)，對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈和出口產(chǎn)業(yè)鏈造成不利影響。長(zhǎng)期來看，海外供給缺口仍然存在，隨著全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進(jìn)，供應(yīng)鏈和航運(yùn)料將快速恢復(fù)，下半年中國(guó)出口仍有望維持結(jié)構(gòu)性景氣，其中以光伏、鋰電等高端制造和以小家電為主的消費(fèi)制造預(yù)計(jì)將持續(xù)受益。物流恢復(fù)下5月出口出現(xiàn)短期反彈，單月出口增速為16.9%，較4月回升13個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)亦高于3月未受到局部疫情影響時(shí)的出口增速。海外需求韌性猶存，目前歐美主要經(jīng)濟(jì)體供給仍然存在較大缺口。從制造業(yè)就業(yè)情況來看，2022年4月美國(guó)制造業(yè)職位空缺數(shù)達(dá)到98.2萬(wàn)人，較3月環(huán)比+11.7萬(wàn)人。歐洲方面，德國(guó)一季度制造業(yè)職位空缺數(shù)21.26萬(wàn)人，環(huán)比2021Q4+0.43萬(wàn)人，側(cè)面反映了2022年以來歐美制造業(yè)仍處于修復(fù)階段，景氣持續(xù)上行。訂單方面2022年以來美國(guó)制造業(yè)新增訂單維持高位，4月新增訂單5295億美元，同比+12.7%，整體來看，供不應(yīng)求的大背景下補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)計(jì)將支撐歐美主要經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口需求。俄烏沖突加速歐美能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，關(guān)稅取消或?qū)?duì)中國(guó)制造業(yè)出海形成實(shí)質(zhì)性利好2020年以來，全球主要經(jīng)濟(jì)體為擺脫新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊，均推出了大規(guī)模的基建與復(fù)蘇計(jì)劃。歐盟方面，2020年7月歐盟推出總規(guī)模超1.8萬(wàn)億歐元的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃，按照最終達(dá)成的協(xié)議，歐盟2021年至2027年長(zhǎng)期預(yù)算金額為1.074萬(wàn)億歐元，在預(yù)算基礎(chǔ)上設(shè)立總額7500億歐元的“恢復(fù)基金”，其中3900億歐元可用作無(wú)償撥款和項(xiàng)目撥款，3600億歐元作為低息貸款。同年10月5日，美國(guó)通過1.2萬(wàn)億基建法案，其中包含5500億美元新增基建支出，在新增基建支出中，1100/660/650/650/550億美元分別用于高速公路、鐵路、電網(wǎng)、寬帶相關(guān)設(shè)施以及用水管道相關(guān)設(shè)施建設(shè)等。俄烏沖突加速歐美等主要經(jīng)濟(jì)體能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，迫使歐洲不得不擺脫對(duì)礦物能源的依賴，中長(zhǎng)期發(fā)展綠色能源成為減輕對(duì)傳統(tǒng)能源依賴的唯一途徑。2022年5月，歐盟公布了最新的RePowerEU行動(dòng)方案，進(jìn)一步推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進(jìn)程，該行動(dòng)方案將歐盟2030年的可再生能源發(fā)展目標(biāo)從占能源供應(yīng)的40%提升至45%，2021年下半年歐盟公布的綠色法案曾將2030年可再生能源占比目標(biāo)從32%提升至40%，歐盟預(yù)計(jì)此舉將提升歐洲清潔能源裝機(jī)至1236GW（2030年）；其中根據(jù)該行動(dòng)方案，我們預(yù)計(jì)到2025年歐盟新增光伏裝機(jī)規(guī)模將超過320GW。截止2021年底，歐盟光伏累計(jì)裝機(jī)165GW，根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)未來四年歐盟每年新增光伏裝機(jī)將達(dá)到38.75GW（2021年新增光伏裝機(jī)25.9GW）。中美貿(mào)易摩擦或?qū)⒂瓉硇罗D(zhuǎn)機(jī)，若美國(guó)取消對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品加征的關(guān)稅，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步利好中國(guó)出口型制造業(yè)。當(dāng)前美國(guó)居高不下的通脹水平使得通過削減關(guān)稅抑制通脹的可能性進(jìn)一步加強(qiáng)。2022年3月23日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室表示，將恢復(fù)部分中國(guó)進(jìn)口商品的關(guān)稅豁免，此次關(guān)稅豁免涉及此前549項(xiàng)待定產(chǎn)品中的352項(xiàng)。5月3日，該辦公室進(jìn)一步宣布將啟動(dòng)對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅復(fù)審程序，5月23日，美國(guó)總統(tǒng)拜登表示正在考慮撤銷部分對(duì)華加征的關(guān)稅。2021年至2022年5月，工業(yè)企業(yè)出口貨值中，電子制品及設(shè)備、電氣機(jī)械、通用設(shè)備出口占比最高，分別達(dá)到44.7%、10.2%、4.4%。根據(jù)2021年主要中游制造產(chǎn)品出口金額，前三名集成電路、手機(jī)、筆記本電腦均屬于電子制品及設(shè)備，接下來是家電類的照明裝置和太陽(yáng)能電池為主的類半導(dǎo)體器件，此外，其他電氣機(jī)械及通用設(shè)備類產(chǎn)品的出口金額也較高。光伏、小家電出口業(yè)務(wù)有望持續(xù)景氣制造業(yè)中，小家電、家電、光伏出口占比較高。根據(jù)我們跟蹤的562家制造業(yè)上市公司中，2021年海外業(yè)務(wù)占比較高的行業(yè)分別是半導(dǎo)體、小家電以及3C電子設(shè)備，分別達(dá)到46.1%、45.5%和44.1%，航空航天、軍工信息化等出口業(yè)務(wù)占比較低。2022年以來光伏組件、逆變器環(huán)節(jié)出口持續(xù)向好。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2022年1-4月，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)運(yùn)行整體平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)鏈中主要環(huán)節(jié)保持增長(zhǎng)，組件環(huán)節(jié)整體出口量明顯高于上游硅片和晶硅電池環(huán)節(jié)，2022年1-4月中國(guó)光伏組件出口50GW，較去年同期增長(zhǎng)108.3%。歐洲作為全球能源轉(zhuǎn)型浪潮中的重要環(huán)節(jié)，俄烏沖突引發(fā)的石油化石能源供應(yīng)危機(jī)加速歐洲主要經(jīng)濟(jì)體的能源轉(zhuǎn)型，2022年以來多國(guó)發(fā)布的新能源政策持續(xù)增加對(duì)于光伏的需求。根據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)，截止4月，2022年中國(guó)組件企業(yè)出口歐洲市場(chǎng)累計(jì)24.4GW，占今年前四個(gè)月中國(guó)組件出口的50%，較去年同期增長(zhǎng)超過140%，歐洲地區(qū)強(qiáng)勁的光伏產(chǎn)品需求帶動(dòng)中國(guó)光伏組件業(yè)務(wù)出口逐月增長(zhǎng)。從地區(qū)分布來看，2021年中國(guó)出口組件總量為88.8GW，同比增長(zhǎng)35.3%，歐洲、巴西等國(guó)家和地區(qū)成為中國(guó)光伏出口的主要目的地，2021年中國(guó)出口40.9GW組件至歐洲市場(chǎng)，同比增長(zhǎng)54%。展望2022年，我們判斷全年中國(guó)光伏組件出口至歐洲有望超過50GW。逆變器海外需求強(qiáng)勁，儲(chǔ)能逆變器、微型逆變器有望成為新的增長(zhǎng)極。PrecedenceResearch預(yù)計(jì)2022年全球光伏逆變器市場(chǎng)規(guī)模為87.8億美元，到2030年有望達(dá)到168.8億美元，對(duì)應(yīng)年均復(fù)合增速超過8%。2021年集中式逆變器仍占比全球逆變器市場(chǎng)的半壁江山，微型逆變器相較組串式和集中式逆變器，能夠?qū)崿F(xiàn)直接與單個(gè)光伏組件的繼承，配置更加靈活、安裝簡(jiǎn)單、輸出功率更高，多用于分布式和戶用光伏領(lǐng)域，中國(guó)整體起步較晚，但隨著近年來光伏整縣政策的不斷推進(jìn)，住宅、工業(yè)、屋頂光伏滲透率提升，有望帶動(dòng)組串式+微型逆變器打開新的成長(zhǎng)空間。目前歐洲市場(chǎng)微型逆變器需求強(qiáng)勁，占全球微型逆變器市場(chǎng)的30%以上。國(guó)內(nèi)逆變器企業(yè)近年來發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，逐漸實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的同時(shí)，以華為、陽(yáng)光電源、錦浪科技、固德威為代表的優(yōu)質(zhì)中國(guó)企業(yè)在全球市占率不斷提升。落地到公司層面，未來三到五年歐美光伏新增裝機(jī)量有望超預(yù)期，海外政策收緊難擋光伏產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行，人民幣貶值利好出口型企業(yè)。在此背景下，我們建議關(guān)注受益于歐美能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、海外業(yè)務(wù)占比較高、全球市占率不斷提升的組件龍頭隆基股份、天合光能、晶澳科技等，戶用儲(chǔ)能滲透率加速帶動(dòng)微型逆變器進(jìn)口替代的國(guó)內(nèi)微型逆變器龍頭禾邁股份、德業(yè)股份，同時(shí)建議關(guān)注組串式逆變器龍頭錦浪科技、固德威等。高基數(shù)已過，小家電出口下半年有望迎來修復(fù)，出口業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計(jì)將受益于人民幣貶值逐季改善。需求端來看，后疫情時(shí)代，歐美財(cái)政補(bǔ)貼退坡，海外耐用消費(fèi)品需求預(yù)計(jì)將有所回落，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出在21Q2見頂回落至22Q1的15.6%，仍高于疫情前水平

（19Q4：13.5%），我們判斷疫情改變了居民的生活方式，宅經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)有望延續(xù)，耐用消費(fèi)品占?xì)W美居民支出預(yù)計(jì)將普遍高于疫情前水平。同時(shí)人民幣匯率相對(duì)歐元、美元預(yù)計(jì)仍將在未來一段時(shí)間保持低位運(yùn)行。企業(yè)加大研發(fā)投入，降本增效大背景下技術(shù)變革有望引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展光伏、電池、工業(yè)自動(dòng)化等細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)支出高增。我們統(tǒng)計(jì)了跟蹤的562家制造業(yè)上市公司的研發(fā)開支情況，2022Q1全部制造業(yè)研發(fā)支出1012億元，同比增長(zhǎng)19.2%，占全部制造產(chǎn)業(yè)公司營(yíng)收的4.2%。其中電池類、光伏、工業(yè)自動(dòng)化、半導(dǎo)體一季度研發(fā)支出增速最快，分別達(dá)到78.1%/42.9%/30.7%/30.6%。從研發(fā)支出占營(yíng)收比例來看，工業(yè)自動(dòng)化、通信設(shè)備、半導(dǎo)體、軍工信息化靠前。新能源產(chǎn)業(yè)近年來在能源變革的大背景下，依托高研發(fā)帶動(dòng)的技術(shù)革新和快速的產(chǎn)品迭代，產(chǎn)業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)性變化十分顯著。在政策、需求的驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)風(fēng)電、光伏、鋰電等主要新能源領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈已具備較強(qiáng)的全球競(jìng)爭(zhēng)力，疫情催化中國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，2020年下半年以來新能源產(chǎn)業(yè)鏈景氣度始終高位運(yùn)行，鋰電、光伏等均面臨上游原材料供不應(yīng)求導(dǎo)致中游環(huán)節(jié)利潤(rùn)受到不同程度壓縮的窘境。我們認(rèn)為隨著此輪大規(guī)?！皵U(kuò)產(chǎn)潮”逐步投產(chǎn)后，新能源產(chǎn)業(yè)鏈將迎來技術(shù)變革驅(qū)動(dòng)下的“降本增效”，尤其以硅片、電池片、鋰電設(shè)備、風(fēng)電零部件等環(huán)節(jié)為主，新技術(shù)滲透率的不斷提升預(yù)計(jì)將加速行業(yè)落后產(chǎn)能出清。光伏：改良西門子法仍是多晶硅料主流生產(chǎn)工藝，大尺寸N型硅片滲透率提速2021年中國(guó)硅料行業(yè)新進(jìn)入玩家層不不窮，在此輪硅料擴(kuò)產(chǎn)過程中，改良西門子法仍為硅料生產(chǎn)的主要工藝，約占硅料總產(chǎn)能的90%以上。硅料設(shè)備方面，還原爐作為改良西門子法的核心設(shè)備，其價(jià)值量占多晶硅生產(chǎn)設(shè)備的40%以上，由于多晶硅料生產(chǎn)過程中還原電耗占生產(chǎn)能耗的60%-70%，因此在降本增效的大環(huán)境下，還原爐設(shè)備同樣朝著更加大型化發(fā)展，目前行業(yè)仍主要采用高性價(jià)比的40對(duì)棒還原爐，2020年以來60對(duì)棒、72對(duì)棒、電子級(jí)還原爐先后問世，雙良節(jié)能作為多晶硅還原爐無(wú)可爭(zhēng)議的龍頭，2022年5月以來，公司先后與其亞硅業(yè)、東立光伏簽訂超過7億的72對(duì)棒還原爐設(shè)備訂單，為2022年以來公開披露的首批72對(duì)棒訂單，也側(cè)面反映了在行業(yè)普遍進(jìn)入成本競(jìng)爭(zhēng)的過程中，設(shè)備的節(jié)能高效逐漸成為未來的行業(yè)趨勢(shì)。設(shè)備大型化趨勢(shì)同樣伴隨著硅片的大尺寸滲透，2021年，單晶硅片（P型+N型）市場(chǎng)占比約94.5%，隨著下游對(duì)單晶產(chǎn)品的需求增大，單晶硅片市場(chǎng)占比也將進(jìn)一步增大，且N型單晶硅片占比將持續(xù)提升。而多晶硅片的市場(chǎng)份額由2020年的9.3%下降至2021年的5.2%，預(yù)計(jì)未來呈逐步下降趨勢(shì)。2021年182mm和210mm尺寸合計(jì)占比由2020年的4.5%迅速增長(zhǎng)至45%，未來其占比仍將快速擴(kuò)大。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)至2023年，以182、210代表的大尺寸硅片合計(jì)市場(chǎng)占比將突破85%?？紤]到硅片尺寸的標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化需求，以及進(jìn)一步增加尺寸的技術(shù)約束，210mm有望成為未來相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的行業(yè)主流規(guī)格。TopCon和HJT開始發(fā)力，光伏電池增長(zhǎng)趨勢(shì)不減，光伏市場(chǎng)新一次技術(shù)革新已然開啟。N型電池原材料為N型硅片，N主要制備技術(shù)包括PERT/PERL、TOPCon、IBC、異質(zhì)結(jié)（HJT）等。N型電池優(yōu)勢(shì)明顯，相比傳統(tǒng)的P型電池，N型電池具有轉(zhuǎn)換效率高、雙面率高、溫度系數(shù)低、無(wú)光衰、弱光效應(yīng)好等優(yōu)點(diǎn)，是下一代的電池技術(shù)。2021年TOPCon單晶電池和異質(zhì)結(jié)電池平均轉(zhuǎn)換效率分別為24.0%和24.2%；CPIA預(yù)計(jì)到2030年將分別達(dá)到25.6%和26.0%，較目前主流的PERCP型單晶電池平均轉(zhuǎn)換效率高1.5pcts、1.9pcts。今年4月以來，HTJ、TOPCon電池項(xiàng)目進(jìn)入密集落地期。風(fēng)電：大型化發(fā)展仍是主要趨勢(shì)，漂浮式風(fēng)電具備一定潛力作為新能源產(chǎn)業(yè)鏈中最先邁入“降本增效”的行業(yè)，風(fēng)電整機(jī)招標(biāo)價(jià)格2022年以來繼續(xù)下行，倒逼整機(jī)龍頭加速新技術(shù)研發(fā)。深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電技術(shù)迎來突破，漂浮式風(fēng)電的有望帶來新增量?！笆奈濉逼陂g根據(jù)各省市規(guī)劃，預(yù)計(jì)風(fēng)電新增裝機(jī)200GW+，其中海上風(fēng)電新增裝機(jī)40GW+。國(guó)外漂浮式風(fēng)電起步較早，但整體發(fā)展緩慢，并未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模裝機(jī)，與傳統(tǒng)固定式海上風(fēng)電機(jī)組相比，漂浮式機(jī)組可實(shí)現(xiàn)深海遠(yuǎn)海布局，目前國(guó)內(nèi)已開啟樣機(jī)試運(yùn)行。2021年7月13日，中國(guó)首個(gè)漂浮式海上風(fēng)電平臺(tái)搭載明陽(yáng)智能自主研發(fā)的全球首臺(tái)抗臺(tái)風(fēng)型漂浮式海上風(fēng)電機(jī)組組成“三峽引領(lǐng)號(hào)”，在廣東陽(yáng)江順利安裝。同年12月7日，該漂浮式風(fēng)電機(jī)組成功并網(wǎng)發(fā)電；12月10日，由中國(guó)海裝牽頭自主研發(fā)的“扶搖號(hào)”浮式風(fēng)電機(jī)組浮體平臺(tái)，在黃埔文沖成功下線。風(fēng)電零部件環(huán)節(jié)：大型化重塑競(jìng)爭(zhēng)格局，軸承、葉片迎來新技術(shù)發(fā)展。風(fēng)力發(fā)電機(jī)組中的軸承包括偏航軸承、變槳軸承和傳動(dòng)系統(tǒng)軸承，而傳動(dòng)系統(tǒng)軸承又包括了主軸軸承、齒輪箱軸承（通常雙饋式和半直驅(qū)式風(fēng)機(jī)需要，直驅(qū)式不需要）和發(fā)電機(jī)軸承，通常每套風(fēng)電機(jī)組需要1套偏航軸承、3套變槳軸承、1套或2套主軸軸承。隨著風(fēng)電大型化趨勢(shì)不斷確立，也為軸承環(huán)節(jié)提出了更高的要求，風(fēng)電軸承加工難度也將持續(xù)提升。獨(dú)立變槳軸承作為統(tǒng)一變槳軸承的技術(shù)升級(jí)，與統(tǒng)一變槳軸承相比，通過獨(dú)立變槳，能有效降低風(fēng)力發(fā)電機(jī)組震動(dòng)，起到提升使用壽命和使用效率的作用，從而進(jìn)一步降低風(fēng)電機(jī)組的維護(hù)成本。鋰電設(shè)備：順應(yīng)技術(shù)變革，CTP是當(dāng)前主流，但CTC輕量化漸入佳境動(dòng)力電池技術(shù)提升和成熟使輕量化成為最大需求，非必要結(jié)構(gòu)件不斷減少。所以整體趨勢(shì)是由MTP到CTP到CTC。目前比亞迪和寧德時(shí)代采用的是CTP技術(shù)，即將電池單元打包到電池包內(nèi)，保留了電池系統(tǒng)集中度的同時(shí)，也盡可能取消了不必要的結(jié)構(gòu)，提升了輕量化水平。但CTC結(jié)構(gòu)直接取消了Pack，更多追求電池和車身的一體化，早期CTC不被看好是因?yàn)镃TC對(duì)電池盒工藝要求更高，但特斯拉推出CTC解決了該類問題，電池上殼與汽車結(jié)構(gòu)件直接連接，又在輕量化上邁出了關(guān)鍵一步。預(yù)計(jì)CTC的持續(xù)普及會(huì)為全球電池盒生產(chǎn)鏈帶來新的變數(shù)。對(duì)于鋰電設(shè)備而言，順應(yīng)技術(shù)變革的同時(shí)不斷推陳出新，以先導(dǎo)智能、利元亨、先惠技術(shù)等為代表的自動(dòng)化鋰電設(shè)備企業(yè)預(yù)計(jì)將受益于新技術(shù)帶來的新訂單增長(zhǎng)。穩(wěn)增長(zhǎng)政策作用初顯，產(chǎn)業(yè)鏈顯現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策作用初顯，主要宏觀指標(biāo)觸底反彈宏觀指標(biāo)全面轉(zhuǎn)好，穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)有望持續(xù)顯現(xiàn)。5月企事業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款增量較4月增加1倍以上，余額同比增速反彈。主要固定資產(chǎn)投資增速下降趨穩(wěn)，基建投資累計(jì)同比已開始回升，電熱燃水生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)和制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速均保持在10%以上，表明相關(guān)行業(yè)的強(qiáng)勁預(yù)期，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注這些行業(yè)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。工業(yè)增加值當(dāng)月增速反彈，帶動(dòng)累計(jì)增速企穩(wěn)，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的完成，未來工業(yè)增加值增速將回歸正常。2022年在穩(wěn)增長(zhǎng)要求下地方債發(fā)行前置，4月全國(guó)共發(fā)行地方債0.28萬(wàn)億元，5月這一數(shù)據(jù)達(dá)到1.21萬(wàn)億元，6月截止22日已達(dá)1.76萬(wàn)億元，自5月起地方債發(fā)行再次顯著加快。信用面、生產(chǎn)面以及政策面全面轉(zhuǎn)好，未來有望延續(xù)趨勢(shì)。受疫情影響地區(qū)顯著恢復(fù)，利好相關(guān)產(chǎn)業(yè)回升地方緊跟中央政策，積極部署抗疫紓困，目前政策作用開始顯現(xiàn)。5月25日，國(guó)務(wù)院召開全國(guó)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤電視電話會(huì)議，會(huì)議通知直達(dá)縣級(jí)，參與人數(shù)超過萬(wàn)人，全國(guó)統(tǒng)籌安排復(fù)工復(fù)產(chǎn)，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤，并監(jiān)督地方落實(shí)。近期地方政府也加緊出臺(tái)相關(guān)政策，同中央部署協(xié)調(diào)共振，尤其是受疫情影響較重的地區(qū)，相關(guān)政策持續(xù)加碼。絕大多數(shù)地區(qū)均得到了不同程度的恢復(fù)，受疫情影響嚴(yán)重的地區(qū)恢復(fù)更為明顯。在制造業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)系列專題——從數(shù)據(jù)維度看復(fù)工復(fù)產(chǎn)（一）（2022-05-26）中，我們根據(jù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)吉林、遼寧、北京、上海、江蘇、浙江和安徽7省市受損最為嚴(yán)重，結(jié)合5月工業(yè)增加值增速變化，上述地區(qū)中，除北京外，其余地區(qū)工業(yè)增加值增速均得到不同程度的回升，上海更是由不及基準(zhǔn)增速64.43pcts回升至不及基準(zhǔn)增速32.18pcts，江蘇、吉林、安徽和遼寧均有不同程度的回升。預(yù)計(jì)除個(gè)別省市外，三季度初大部分省市工業(yè)生產(chǎn)將恢復(fù)至正常水平。除TMT設(shè)備外，受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)中游制造占比超過全國(guó)的30%，以上行業(yè)供給有望在穩(wěn)增長(zhǎng)政策下得到明顯恢復(fù)。除TMT設(shè)備外，受疫情影響嚴(yán)重地區(qū)的中游制造業(yè)占比超過全國(guó)的30%，船舶、汽車及零部件、機(jī)床、挖掘機(jī)、摩托車和集成電路產(chǎn)量占比均超過了全國(guó)的50%，穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，中游制造產(chǎn)業(yè)鏈整體將得到較快回升。逆周期調(diào)節(jié)下中游制造顯現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)逆周期調(diào)節(jié)持續(xù)發(fā)力，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資方向表明電氣和儀器儀表具有較高增速。固定資產(chǎn)投資增速不僅體現(xiàn)當(dāng)前行業(yè)景氣情況，還體現(xiàn)行業(yè)預(yù)期。目前主要制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速均筑底企穩(wěn)，這表明當(dāng)月邊際情況大幅向好。分中游制造行業(yè)來看，汽車、其他運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械和器材和儀器儀表累計(jì)增速已開始回升，累計(jì)增速回升意味著邊際情況出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，上述行業(yè)均是受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)，目前全部出現(xiàn)反彈。從固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速絕對(duì)值來看，電氣機(jī)械和器材以及儀器儀表明顯高于整體，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈未來增速值得關(guān)注。投資落實(shí)到生產(chǎn)層面，各制造行業(yè)工業(yè)增加值增速回升反彈，汽車反彈最為明顯，電氣和電子增速領(lǐng)先。工業(yè)增長(zhǎng)值當(dāng)月同比增速直接體現(xiàn)行業(yè)生產(chǎn)情況，所有中游制造行業(yè)均出現(xiàn)不同程度的反彈，其中汽車當(dāng)月同比增速回升24.8pcts，未來有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。從當(dāng)月同比增速絕對(duì)值來看，電氣機(jī)械和器材以及TMT設(shè)備增速最高，電氣機(jī)械和器材自身增速高，TMT設(shè)備受此次疫情影響相對(duì)較小。今年以來，海外高通脹導(dǎo)致出口熱度較高，此前出口增速下滑系產(chǎn)能受疫情影響而不足，目前電氣和汽車出口增速最高。出口受外需和國(guó)外生產(chǎn)影響，有一定的周期性，且受基數(shù)效應(yīng)影響，金屬制品和汽車2021年中以來進(jìn)入下行周期。此輪產(chǎn)能回升后，除其他運(yùn)輸設(shè)備外，所有行業(yè)出口交貨值增速均出現(xiàn)了回升。從增速絕對(duì)值來看，電氣機(jī)械和器材以及汽車最高，汽車有望結(jié)束外需增速下降周期，電氣機(jī)械和器材外需有望持續(xù)高增。中游制造業(yè)景氣度回升幅度遠(yuǎn)高于整體制造業(yè)，電氣和專用設(shè)備最為景氣。5月全國(guó)制造業(yè)PMI錄得49.6%，較上月47.4%回升2.2pcts，各中游制造行