談中證500指數(shù)的配置價(jià)值

工商銀行財(cái)富顧問(wèn)沈含弘當(dāng)我們說(shuō)某個(gè)權(quán)益資產(chǎn)具有配置價(jià)值時(shí)，這個(gè)資產(chǎn)通常需要具備三個(gè)屬性：好行業(yè)、好公司、好價(jià)格。中證500，總是和滬深300、上證50同時(shí)出現(xiàn)，被拿來(lái)作為各大公募、私募產(chǎn)品比較的標(biāo)桿生。那么中證500究竟是什么？1、中證500指數(shù)的編制方法首先，我們來(lái)看一下中證指數(shù)公司對(duì)中證500的編制方法：剔除ST、*ST股票。中證500指數(shù)由全部A股中剔除滬深300指數(shù)成份股及總市值排名前300名的股票后，總市值排名靠前的500只股票組成。同時(shí)，指數(shù)成分股每半年調(diào)整一次。由此可以看出，中證500比較綜合反映了A股市場(chǎng)上一批中等市值公司的股價(jià)表現(xiàn)（成分股平均市值120億；成分股最大453億，最小市值23億）。同時(shí)，由于編制方法的原因中證500的成分股可能并非是各個(gè)大類(lèi)行業(yè)最龍頭的公司，而更接近于各個(gè)細(xì)分子行業(yè)的龍頭公司。同時(shí)，由于指數(shù)成分股每半年調(diào)整一次，也賦予了指數(shù)自我凈化、吐故納新的功能。2、中證500指數(shù)的行業(yè)分布和十大權(quán)重股圖1：中證500行業(yè)權(quán)重分布圖1：中證500行業(yè)權(quán)重分布■能晾■原材料■工業(yè)■可選消載■主要消赧■醫(yī)妁衛(wèi)生■金融地產(chǎn)■信息技術(shù)電信業(yè)務(wù)■譽(yù)用事業(yè)由上圖，中證500指數(shù)成分股的行業(yè)分布非常廣泛且均衡，既包括傳統(tǒng)行業(yè)（能源2.3%、原材料15.5%、金融地產(chǎn)8.8%、公用事業(yè)3.4%），也包括經(jīng)濟(jì)支柱制造和消費(fèi)（工業(yè)22.3%、可選消費(fèi)11.6%、主要消費(fèi)6.5%），還包括了具有成長(zhǎng)性的行業(yè)（醫(yī)藥11.7%、信息技術(shù)16.4%、電信業(yè)務(wù)1.5%）。其中，尤以工業(yè)、信息技術(shù)、原材料、醫(yī)藥衛(wèi)生幾個(gè)板塊主，兼顧傳統(tǒng)和新興產(chǎn)業(yè)、藍(lán)籌和成長(zhǎng)公司。相比滬深300指數(shù)，能夠更好的規(guī)避單一行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。圖2：中證500前十大成分股

代碼名稱(chēng)行業(yè)上市交易所市值（億元）000661杭春高新深圳3330.89%600201生物股份上海2050.69%603019中科曙光信息技術(shù)上海2580.60%300146闊臣倍主要消費(fèi)深圳2940.59%600256廣茫犧能源上海2680.54%000656金科股份金融地產(chǎn)深圳3190.53%600872中炬高新主要消費(fèi)上海2250.53%002179中航光電信息技術(shù)深圳3100.52%002410廣聯(lián)達(dá)信息技術(shù)深圳2560.51%600426華書(shū)恒升原材料上海2050.48%右一狒作為對(duì)比，我們可以看看滬深300的行業(yè)分布圖3：滬深300指數(shù)行業(yè)權(quán)重右一狒■能源■原材料■工業(yè)■可選消裁■主要消費(fèi)■醫(yī)藥衛(wèi)生■金融地產(chǎn)■信息技術(shù)電信業(yè)務(wù)■住用事業(yè)圖4：滬深300指數(shù)前十大成分股十大權(quán)堇股代碼名稱(chēng)行業(yè)上市交易所市值（億元）601318中國(guó)平安金融地產(chǎn)上海68787.12%600036招商銀行金融地產(chǎn)上海58903.05%600519酬茅臺(tái)主要消畫(huà)上海70982.94%601166燦銀行金融地產(chǎn)上海33112.06%000333美的崖團(tuán)可選消費(fèi)深^25501.85%000651可選消費(fèi)深圳2217L&4%600016民生銀行金融地產(chǎn)上海21631.79%601328交通銀行金融地產(chǎn)上海22961.67%600887伊^股悅主要消費(fèi)上海14491.50%600276恒瑞醫(yī)藥上海24101.50%可以說(shuō)，滬深300是金融和地產(chǎn)行業(yè)兩家獨(dú)大的指數(shù)，指數(shù)表現(xiàn)更容易受到重倉(cāng)行業(yè)的影響。3、中證500指數(shù)估值及盈利當(dāng)然，好行業(yè)、好公司并不是買(mǎi)入的充分條件，如果離開(kāi)了“好價(jià)格”，那依然是一筆糟糕的買(mǎi)賣(mài)。但是，遺憾的是，關(guān)于“好價(jià)格”的判斷，分析指標(biāo)有很多，并沒(méi)有一以貫之的方法和標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，我們分析判斷預(yù)測(cè)的價(jià)格都是“未來(lái)時(shí)”，而我們觀察的所有數(shù)據(jù)指標(biāo)確是“過(guò)去時(shí)”。用“過(guò)去”去預(yù)測(cè)“未來(lái)”，有多不靠譜，各位肯定都明白。不過(guò)歷史的車(chē)輪總是一致的。賽門(mén)神始終以為，判斷事物邏輯的最客觀標(biāo)準(zhǔn)就是“常識(shí)”。常識(shí)是什么？水往低處流。雖然人性總是存在這樣、那樣的弱點(diǎn)，但是長(zhǎng)期來(lái)看，資金總是會(huì)如流水一般，從高處蔓延向低處，填平山谷溝壑。評(píng)估“價(jià)格”的指標(biāo)，最常見(jiàn)的就是PE市盈率了。從相對(duì)估值來(lái)看，以10年為界，中證500的估值已經(jīng)處于歷史估值的底部0.52%位置，已經(jīng)具有較大的吸引力。從絕對(duì)估值來(lái)看，目前指數(shù)市盈率15.66。與歷史上的幾個(gè)大底相比（2008年1月的15.33；2013年6月的26.47；2016年1月的40.78）屬于相當(dāng)?shù)偷膮^(qū)間。一句話，已經(jīng)跌的“爛透了”。圖5：中證500指數(shù)市盈率（數(shù)據(jù)截止2018.12.25）12.44PB1.5657.11PB百分位股息率ROE0.60% 1.57% 9.40%中證500:厶217.38-8.13?0.19%PE走勢(shì)PB走勢(shì) ROE走勢(shì)12.44PB1.5657.11PB百分位股息率ROE0.60% 1.57% 9.40%中證500:厶217.38-8.13?0.19%PE走勢(shì)PB走勢(shì) ROE走勢(shì)30分位值：25.56中位值：31.7470分位值：37.1厶71.992008-12-252018-12-25最新PE12-2515.66間2008-09-24估值偏低PE百分位0.52%近三年近五年近十年另一個(gè)估值指標(biāo)，還有非常常見(jiàn)的ROE凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)所有者的獲利能力。圖6：中證500指數(shù)ROE（數(shù)據(jù)截止2018.12.25）

可以看出，中證500指數(shù)的ROE水平，從2012年開(kāi)始的逐步下行區(qū)間中，已經(jīng)走出了一輪上升趨勢(shì)。作為對(duì)比，我們還可以看看中證500指數(shù)與其他指數(shù)的ROE比較。圖7：中證500指數(shù)ROE率先走出修復(fù)趨勢(shì)12.00%ROE=PB/PE14.00%W.0G%8.00%6.00%圖7：中證500指數(shù)ROE率先走出修復(fù)趨勢(shì)12.00%ROE=PB/PE14.00%W.0G%8.00%6.00%4.00542.00%0.0054中證000^—中證50。中證10DD創(chuàng)業(yè)板指4、波動(dòng)與彈性——中證500指數(shù)的特點(diǎn)作為中小市值公司為主要成分股的指數(shù)，波動(dòng)率與彈性是中證500指數(shù)的一大特色。和彈簧一樣，壓久了必然會(huì)有一次大的反彈。同樣，在估值被壓制了2年多的時(shí)間下，伴隨著稅收優(yōu)惠措施、企業(yè)并購(gòu)政策放松、TMLF的定向?qū)捤奢斞?、股?quán)質(zhì)押壓力緩解等一系列利好，相信中證500指數(shù)會(huì)有一輪不錯(cuò)的表現(xiàn)。圖7：中證500指數(shù)歷史走勢(shì)

根據(jù)中證指數(shù)