案例分析：蘇寧電器的股利政策蘇寧電器公司的背景介紹蘇寧電器1990年創(chuàng)立于南京，是中國3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領(lǐng)先者，是國家商務(wù)部重點(diǎn)培育的“全國15家大型商業(yè)企業(yè)集團(tuán)”之一。截至目前，蘇寧電器連鎖網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國大陸30個省，300多個城市、香港和日本地區(qū)，擁有1000多家連鎖店，80多個物流配送中心、3000家售后網(wǎng)點(diǎn)，員工18萬多人，品牌價值815.68億元，是中國最大的商業(yè)連鎖企業(yè)，名列中國上規(guī)模民企前三，中國企業(yè)500強(qiáng)第54位，入選《福布斯》亞洲企業(yè)50強(qiáng)、《福布斯》全球2000大企業(yè)中國零售企業(yè)第一。股利支付形式現(xiàn)金股利：指以現(xiàn)金支付的股利股票股利：是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利，我國實務(wù)中通常也稱其為“紅股”。財產(chǎn)股利：是以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他公司的有價證券，如公司債券、公司股票等，作為股利發(fā)放給股東。負(fù)債股利：是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。常用股利政策剩余股利政策固定股利支付率政策固定股利或穩(wěn)定增長政策低正常股利加額外股利政策蘇寧電器的股利政策2011年蘇寧電器凈利潤：48.86億元同比增長：21.82%每股收益：0.69元

蘇寧電器的的凈利潤從2008年以來，公司的凈利潤每年都呈增長的趨勢，2008年公司的凈利潤同比增長了48.09%；2009年比2008年同比增長33.17%；2010年比2009年同比增長38.82%，且2010年的凈利潤比2009年的凈利潤翻了一倍多。蘇寧電器公司在公司的不同發(fā)展階段分別采取了不同的股利政策。08年以前：股票股利為主

2008年以前，蘇寧電器有限公司處于高速成長階段，有較好的投資環(huán)境和機(jī)會，我國的家電下鄉(xiāng)政策于2007年12月起開始實行，這對家電行業(yè)來說是一個很好的發(fā)展機(jī)會，因此對資金的需求量大，所以公司的股利分配主要以股票股利為主（2008年分配方案是10送2轉(zhuǎn)3派0.3(含稅)，即每十股可以取得2股紅股和用資本公積金轉(zhuǎn)增3股以及現(xiàn)金0.3元）。分配股票股利不僅不會增加公司的現(xiàn)金流出量，而且還擴(kuò)張了股本。2008年之后：股票股利+現(xiàn)金股利

從2008年至今，公司的發(fā)展已進(jìn)入一個比較成熟的階段，公司規(guī)?；痉€(wěn)定，資本需求量適中，但公司在股利分配方案上仍以股票股利為主，輔之以現(xiàn)金股利的這種分配方案。這樣既可以避免發(fā)放股票股利對每股利潤和控制權(quán)的稀釋，也可以以客觀的收入吸引穩(wěn)定股東。

2010年的分配方案上，公司股利明顯減少(2010年分配方案是10派1(含稅))原因：2010年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相對平穩(wěn)，同時國家對家電行業(yè)的激勵政策深化推進(jìn)，“家電下鄉(xiāng)”限價提高，“以舊換新”政策實施期限延長、實施區(qū)域增加，家電行業(yè)有著較好的發(fā)展空間，所以公司對資金的需求量大。從中我們可以看到公司股利政策的制定會受其公司自身因素的影響，此外還會行業(yè)因素、法律因素和股東因素等影響。20112010200920082007（年）籌資方式：權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資

從09到11年，蘇寧公司平均存貨增長速度為49.75%，41.72%，同期主營業(yè)務(wù)增長速度為29.51%，24.35%，蘇寧電器的存貨周轉(zhuǎn)率降低，存貨相對水平增加，因此，蘇寧必須盡快將這些影響到資金鏈條的存貨周轉(zhuǎn)出去，以回籠資金，減少資金需求量，從而降低資本成本。應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)按照行業(yè)經(jīng)驗，應(yīng)付賬款一般僅延期3—4個月，而采用應(yīng)付票據(jù)支付方式，貨款可延期到6個月后支付，11年應(yīng)付票據(jù)超過了應(yīng)付賬款，且漲幅明顯，主要是本期較多的采用以銀行承兌匯票的方式與供應(yīng)商結(jié)算貨款，這表明通過提高應(yīng)付票據(jù)的所占比例蘇寧可以占更多資金。短期借款

短期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)是速度快，容易取得，由于在短時間內(nèi)可以歸還，債權(quán)人的顧慮比較少，同時籌資富有彈性，籌資成本低，從表中可以看出，蘇寧將其短期借款控制在一定范圍內(nèi)，并合理安排公司資金運(yùn)用，及時安排歸還借款，因此規(guī)避了短期借款引發(fā)的財務(wù)危機(jī)。資本結(jié)構(gòu)：2011年的長期負(fù)債無，短期負(fù)債主要包括：銀行借款166569萬、應(yīng)付賬款852586萬、預(yù)收賬款35005萬、其他應(yīng)付款274393萬資本結(jié)構(gòu)分析：1.資產(chǎn)負(fù)債率偏高。蘇寧電器目前處于快速擴(kuò)張期，需要大量資金支持其運(yùn)營，在高負(fù)債率的情況下，蘇寧電器不能過多依賴債務(wù)資本進(jìn)行擴(kuò)張，因此公司應(yīng)選擇股權(quán)融資方式，及募集了資金，同時改善了其資本結(jié)構(gòu)。2.負(fù)責(zé)內(nèi)部結(jié)構(gòu)有待改善，主要是財務(wù)杠桿效應(yīng)不明顯，蘇寧的負(fù)債比率雖高，但幾乎無長期負(fù)債，流動負(fù)債也以應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款為主，利息費(fèi)用少。20112010200920082007（年）20112010200920082007(年)

股利政策主要以剩余股利政策為主

由圖可知，在2010年，蘇寧電器有限公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是比2009年度多了將近5倍，2011年的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量比2010年多5倍多。從中我們可以看到公司股利政策的制定會受其公司自身因素的影響，此外還會行業(yè)因素、法律因素和股東因素等影響。總體來說，蘇寧電器股份有限公司的股權(quán)集中度水平相對較高。持股比例較高的股東對公司擁有一定的控制權(quán)，他們出于對公司控制權(quán)可能被稀釋的擔(dān)心，往往傾向于公司少分配現(xiàn)金股利，多留用利潤。而發(fā)放股票股利不會改變公司的股東權(quán)益總額，也不影響股東的持股比例，只是公司的股東權(quán)益結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，未分配利潤轉(zhuǎn)化為股本，因此會增加公司的股本總額，這樣公司就會有更多的現(xiàn)金可以用以投資和運(yùn)營，為公司和股東創(chuàng)造更多的財富。主要存在的問題

1、實行剩余政策的雖然可以保持理想的資金結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低，但是股利額隨投資機(jī)會變動，不能與盈余較好地配合，這種股利政策不會受到希望有穩(wěn)定的股利收入的投資者的歡迎，如那些依靠股利生活的退休者。

2、前期股利發(fā)放的比較多，而在去年的分配上卻大大減少了，容易影響投資者的信心。2008年以前公司的分紅情況都相對比較多，但在2010年卻突然實行了10派1(含稅)）的這種分配方案，這顯然會影響到投資者的情緒和信心。2010年的凈利潤比2009年得增加了將近一倍多，但是股利的分配卻減少了，這與蘇寧電器公司之前的做法是大相徑庭。3、股利政策比較單一，沒有很好的結(jié)合公司的發(fā)展周期而適時改變股利政策。解決對策

1、股利政策涉及到公司是否分配﹑如何分配及分配多少的問題，又直接影響到公司未來的籌資能力和經(jīng)營業(yè)績。理想的股利分配政策應(yīng)該是在股東利益、企業(yè)價值和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之間求得某種平衡，所以股利政策的制定應(yīng)結(jié)合股東的利益、公司的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況以及公司的長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。根據(jù)公司的發(fā)展和運(yùn)營情況，可以綜合采用股票股利，現(xiàn)金股利或者資本公積資金轉(zhuǎn)增股本等不同方式，這樣可以滿足大小股東的不同利益需求，同時有利于公司不斷尋求最佳資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)公司和股東財富的最大化。