中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展及龍頭企業(yè)對(duì)比分析

數(shù)字化已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Γ鶕?jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模為39.2萬(wàn)億元，其在整體GDP中的占比也逐漸上升，2020年已經(jīng)達(dá)到38.6%。預(yù)計(jì)消費(fèi)場(chǎng)景的數(shù)字化產(chǎn)業(yè)未來(lái)將繼續(xù)保持較好地發(fā)展態(tài)勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的典型，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)市場(chǎng)的興起，讓互聯(lián)網(wǎng)金融在風(fēng)險(xiǎn)控制、降低運(yùn)營(yíng)成本、提升服務(wù)效率等方面取得了突破性的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)市場(chǎng)已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)字化進(jìn)程中不可或缺的力量，使互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)?；l(fā)展成為可能。

隨著互聯(lián)網(wǎng)及其信息服務(wù)生態(tài)的成熟，為互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展提供了優(yōu)質(zhì)的生長(zhǎng)土壤。根據(jù)CNNIC數(shù)據(jù)顯示，結(jié)合疫情的影響，2020年12月中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)普及率已經(jīng)超過(guò)70%，互聯(lián)網(wǎng)將深度鏈接到越來(lái)越多對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)有需求的用戶。

《2021-2027年中國(guó)數(shù)字信息服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)全景調(diào)查及投資前景分析報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)金融信息服務(wù)業(yè)目前處于快速發(fā)展階段，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式和盈利模式基本成型，發(fā)展?fàn)顩r良好。2020年中國(guó)金融信息服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為380億元，較2019年的315億元同比增長(zhǎng)20.63%。

二、龍頭企業(yè)對(duì)比：同花順vs東方財(cái)富

同花順營(yíng)收具有周期性，尤其在2015年市場(chǎng)牛市的背景下，公司的營(yíng)收有了質(zhì)的飛躍，從2014年的2.7億增長(zhǎng)443%到2015年的14.4億元，并在隨后的幾年中，公司的營(yíng)收保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截止到2020年已經(jīng)達(dá)到28.4億元。東方財(cái)富的營(yíng)收也跟隨著市場(chǎng)的波動(dòng)而波動(dòng)，2015年在股票市場(chǎng)火熱的背景下，營(yíng)收從2014年的6.1億元，同比增長(zhǎng)378%到2015年的29.3億元。2015年，公司的營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自于基金銷售的快速增長(zhǎng)。此后，公司的證券業(yè)務(wù)和基金代銷業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，截止到2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.4億元。

數(shù)據(jù)顯示，同花順的利潤(rùn)彈性和營(yíng)收彈性一樣，在2015年得到了極致的放大，歸母凈利潤(rùn)從2014年的0.6億，增長(zhǎng)了接近15倍到2015年的9.6億元。隨后幾年，公司憑借對(duì)C端用戶的運(yùn)營(yíng)、基金代銷的穩(wěn)步推進(jìn)以及以導(dǎo)流業(yè)務(wù)為主的廣告及推廣業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，公司總體的凈利潤(rùn)水平還是維持在高位。東方財(cái)富的利潤(rùn)彈性相較于營(yíng)收彈性更大。在2014年利潤(rùn)增長(zhǎng)32.1倍主要系2013年歸母凈利潤(rùn)的基數(shù)較低（500百萬(wàn)元）。受益于市場(chǎng)的高景氣度，公司2015年歸母凈利潤(rùn)依舊高增長(zhǎng)10.2倍左右。隨著證券業(yè)務(wù)的并表以及公司對(duì)證券業(yè)務(wù)的妥善經(jīng)營(yíng)，公司后續(xù)幾年利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)，2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.8億元，同比增長(zhǎng)約161%。

同花順的金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)相比東方財(cái)富而言規(guī)模更大，進(jìn)展更加順暢。同花順的金融數(shù)據(jù)服務(wù)，從2015年開(kāi)始大規(guī)模增長(zhǎng)后，直到2020年已經(jīng)達(dá)到12.85億元規(guī)模，東方財(cái)富的金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模并未實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2020年規(guī)模在1.88億元。在金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)中，同花順和東方財(cái)富都是為C端和B端用戶提供金融數(shù)據(jù)服務(wù)，其中在C端的數(shù)據(jù)資訊產(chǎn)品旨在幫助用戶提升投資效用，比如漲停寶、操盤密碼等產(chǎn)品，幫助用戶更好的投資；在B端主要是為金融機(jī)構(gòu)客戶提供涵蓋經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域各個(gè)層面的數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)，幫助機(jī)構(gòu)客戶進(jìn)行更好的投資研究，一般通過(guò)收取年費(fèi)的方式。

同花順的金融數(shù)據(jù)服務(wù)比東方財(cái)富的數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)彈性更大。由金融數(shù)據(jù)服務(wù)的需求可以看出，面向B端的金融數(shù)據(jù)庫(kù)需求相對(duì)來(lái)說(shuō)比較平穩(wěn)，而面向C端用戶的金融數(shù)據(jù)服務(wù)相比之下更具有爆發(fā)性，因?yàn)樵谫Y本市場(chǎng)行情較好的時(shí)候，往往C端用戶參與市場(chǎng)的熱情會(huì)較高，從而對(duì)于金融數(shù)據(jù)服務(wù)的需求會(huì)較大。從同花順和東方財(cái)富的金融數(shù)據(jù)服務(wù)增速可以看出，同花順的業(yè)務(wù)增速在市場(chǎng)好的時(shí)候有更大的彈性，比如在2014-2015年的時(shí)候，市場(chǎng)出現(xiàn)“水牛”行情，由于同花順的C端金融數(shù)據(jù)服務(wù)占比較大，所以利潤(rùn)的彈性在牛市中較高，2014-2015年分別增長(zhǎng)43.7%、319.9%，具有較強(qiáng)爆發(fā)性；而東方財(cái)富的C端業(yè)務(wù)占比相對(duì)較小，所以雖然在2014-2015年分別實(shí)現(xiàn)了105.6%、72.1%的增速，但是相較同花順而言略顯遜色。

研發(fā)投入、產(chǎn)品豐富度、活躍用戶數(shù)等決定了金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)的差距。在研發(fā)投入方面，同花順的研發(fā)投入較高，且多用于大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的研究以及將上述技術(shù)能夠運(yùn)用到具體的金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品中去，研發(fā)投入在2015-2020年分別達(dá)到2.8/3.0/3.5/4.0/4.6/5.9億元，而相比之下東方財(cái)富的研發(fā)投入略顯不足，分別為1.5/1.8/1.8/2.5/3.1/2.5億元，和同花相比存在一定的差距。

由于同花順的廣告業(yè)務(wù)主要是幫助其他券商進(jìn)行開(kāi)戶導(dǎo)流，并且參與一定比例的業(yè)務(wù)分成，所以其廣告業(yè)務(wù)體量規(guī)模較大，在2020年8月14日發(fā)布的《證券公司租用第三方網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)開(kāi)展證券業(yè)務(wù)活動(dòng)管理規(guī)定（試行）》更是論證了給券商開(kāi)戶導(dǎo)流業(yè)務(wù)的合法性，所以2020年實(shí)現(xiàn)廣告業(yè)務(wù)8.36億元，同比增長(zhǎng)80.9%。而東方財(cái)富廣告業(yè)務(wù)則基本上屬于利用自身流量進(jìn)行營(yíng)銷業(yè)務(wù)，增長(zhǎng)相對(duì)緩慢。

數(shù)據(jù)顯示：在基金銷售業(yè)務(wù)中，由于東方財(cái)富旗下的天天基金網(wǎng)起步的較早，所以積累了相當(dāng)一批高凈值人群，同時(shí)鑒于天天基金網(wǎng)與東方財(cái)富股吧、證券交易的良好互通性，以及天天基金在運(yùn)營(yíng)方面的出色能力，所以東方財(cái)富的基金銷售業(yè)務(wù)規(guī)模較大，也成為了很多小型基金公司在線上發(fā)行基金的主要選擇。

東方財(cái)富的基金銷售業(yè)務(wù)的彈性比同花順的基金銷售業(yè)務(wù)大，2020年?yáng)|方財(cái)富、同花順的基金銷售收入分別為29.6億元和4.8億元。

三、結(jié)論

2015年以前，同花順和東方財(cái)富均在互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)方面深耕。從2015年?yáng)|方財(cái)富收購(gòu)券商牌照之后，兩家公司的發(fā)展方向開(kāi)始不同。同花順雖然沒(méi)有券商牌照，但潛心深耕AI技術(shù)，堅(jiān)持用技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品的策略為廣泛的C端用戶提供優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)資訊產(chǎn)品，另一方面，公司繼續(xù)擴(kuò)展B端業(yè)務(wù)，重點(diǎn)放在iFind終端的推廣以及其他機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的推進(jìn)。東方財(cái)富則在收購(gòu)券商之后，一方面深度運(yùn)營(yíng)東方財(cái)富網(wǎng)、股吧、天天基金網(wǎng)等流量網(wǎng)站，另一方面將這些長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的流量通過(guò)自身不斷拓展的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行變現(xiàn)。東方財(cái)富的業(yè)績(jī)高彈性主要來(lái)自于證券業(yè)務(wù)和基金代銷業(yè)務(wù)，而同花順則來(lái)自于金融資訊業(yè)務(wù)和基金代銷業(yè)務(wù)。東方財(cái)富和同花順均有金融資訊類業(yè)務(wù)，但從業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及規(guī)模的情況來(lái)看，同花順此塊業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)較好，而東方財(cái)富則更多將金融資訊業(yè)務(wù)作為公司其他金融業(yè)務(wù)的流量入口。在基金代銷層面，東方財(cái)富旗下的天天基金網(wǎng)目前