第四章證券投資的收益和風(fēng)險第一節(jié)證券投資的收益整理課件一、債券投資收益（一）債券收益來源及影響因素1、收益內(nèi)容:利息收入資本損益再投資收益2、衡量尺度:收益率，即一定時期內(nèi)投資收益占本金的比率。3、影響因素:票面利率債券價格債券還本期限整理課件（二）債券收益率計算原理1、債券的必要收益率附息債券的投資收益率Y是滿足以下等式的利率:其中，表示第t年的現(xiàn)金流量,P表示投資的價格（成本），N表示年數(shù)。整理課件計算每一期間收益率的一般公式為：其中，表示第t期的現(xiàn)金流量，n表示時期數(shù)。2、僅有一次現(xiàn)金流債券的必要收益率

整理課件

3、年收益率（1）債券等價基準(zhǔn)方法年收益率=期間收益率×一年內(nèi)的時期數(shù)（2）有效利率基準(zhǔn)法其中，m表示一年中的利息支付次數(shù)整理課件（三）債券收益率計算1、附息債券收益率

（1）直接收益率（經(jīng)常收益率，本期收益率）

其中：Yd-直接收益率例：整理課件（2）持有期收益率其中：表示持有期收益率，C表示債券年利息，表示債券賣出價，表示債券買入價，n表示債券持有年限。整理課件（3）到期收益率

其中，表示到期收益率，P表示債券價格，C表示每期利息，v表示債券面值，n表示利息支付次數(shù)。例：

Y=4.55%

整理課件（4）贖回收益率其中，表示贖回收益率，P表示債券價格，C表示每期利息，表示到第一個贖回日之前的利息支付次數(shù)，CP表示贖回價格。

整理課件

（5）復(fù)利到期收益率

其中：—復(fù)利到期收益率r—再投資收益率整理課件

某附息債券，面額為1000元，每年付一次利息，年利息率為12％，期限為10年。某投資者在二級市場上以960的價格買入，４年后該債券到期，投資者在這４年中利用所得利息進(jìn)行再投資的收益率為10％。投資者持有該債券的復(fù)利到期收益率為：整理課件2、僅有一次現(xiàn)金流債券收益率計算（1）復(fù)利到期收益率

其中，M—債券的到期價值n—債券的有效期限

整理課件某零息債券面值為１０００元，期限為２年，某投資者于發(fā)行之日以７６０元的價格買入，則復(fù)利到期收益率為：

整理課件（2）持有期收益率例：上例中的投資者在持有債券1.5年后以920元的價格賣出，則持有期收益率為：整理課件3、貼現(xiàn)債券收益率計算

（1）到期收益率

發(fā)行價格：P0=V×

(1-dn)

其中：P0-發(fā)行價格V-債券面值d-年貼現(xiàn)率n-債券年限（360天計）

到期收益率：整理課件例：某貼現(xiàn)債券面值１０００元，期限１８０天，以１０．５％的貼現(xiàn)率公開發(fā)行。則其發(fā)行價格與到期收益率分別為：

P0=1000×（1-10.5%×90/360）=947.50（元）整理課件（2）持有期收益率

交易價格：P1=V×（1-d1n1）

其中：P1-交易價格d1-二級市場年貼現(xiàn)率

n1-剩余期限（360天計）

持有期收益率：整理課件例：上例中的貼現(xiàn)債券在發(fā)行６０天后以面額９％的折扣在市場出售，則該債券的賣出價和持有期收益率為：

整理課件二、股票投資收益（一）股票收益的內(nèi)容及影響因素

1、股票收益的內(nèi)容：股息資本損益資本增值2、股票收益的形式：股息買賣差價公積金轉(zhuǎn)增3、影響股票收益的主要因素：公司業(yè)績股價變化市場利率整理課件（二）股票收益率計算1、股利收益率股利收益率=（D/P0）×100%其中：D-現(xiàn)金股息

P0-買入價例：股利收益率=（1.80/20)×100%=9%整理課件2、持有期收益率Yh=[D+（P1-P0）]/P0×100%其中：P1—賣出價

Yh—持有期收益率

例：[1.80+(23.20-20)]/20×100%=25%整理課件3、股票持有期回收率股票持有期回收率=（D+P1）/P0×100%=1+持有期收益率例：股票持有期回收率=(1.80+23.20)/20×100%=125%持有期收益率=[1.80+(15.80-20)]/20×100%=-12%股票持有期回收率=(1.80+15.80)/20×100%=88%整理課件4、調(diào)整后的持有期收益率調(diào)整后的現(xiàn)金股息+調(diào)整后的資本利得Yh=×100%調(diào)整后的購買價格

Yh—調(diào)整后的持有期收益率例：整理課件三、資產(chǎn)組合的收益率整理課件其中：YP—證券組合的預(yù)期收益率Yi—組合中各種證券的預(yù)期收益率Xi—各種證券占組合總價值的比率N—組合中證券的種類數(shù)例：YP8%+0.212%+0.315%+0.413%)=12.9%整理課件

第二節(jié)證券投資的風(fēng)險整理課件證券投資風(fēng)險的定義：證券投資收益的不確定性。風(fēng)險是由于未來的不確定性而產(chǎn)生的投入本金或預(yù)期收益損失或減少的可能性。整理課件一、系統(tǒng)風(fēng)險

系統(tǒng)風(fēng)險是由某種全局性、共同性因素引起的證券投資收益的可能性變動。這些因素以同樣方式對所有證券的收益產(chǎn)生影響，無法通過證券多樣化組合消除或回避，又稱為不可分散風(fēng)險或不可回避風(fēng)險。整理課件（一）市場風(fēng)險1、定義：由于證券市場長期行情變動而引起的風(fēng)險市場風(fēng)險可由證券價格指數(shù)或價格平均數(shù)來衡量2、產(chǎn)生原因：經(jīng)濟(jì)周期變動3、作用機(jī)制：經(jīng)濟(jì)周期變動對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響4、影響：證券市場長期行情變動幾乎對所有股票產(chǎn)生影響5、減輕方法：順勢操作，投資于績優(yōu)股票整理課件（二）利率風(fēng)險1、定義：市場利率變動影響證券價格從而給投資者帶來損失的可能性2、產(chǎn)生原因：中央銀行利率政策變化資金供求關(guān)系變化3、作用機(jī)制：利率變化-公司盈利-股息-股票價格利率變化-資金流向-供求關(guān)系-證券價格固定收益證券的主要風(fēng)險-利息、價格長期債券利率風(fēng)險大4、影響：利率風(fēng)險是政府債券的主要風(fēng)險利率變化直接影響股票價格5、減輕方法：分析影響利率的主要因素，預(yù)期利率變化整理課件（三）購買力風(fēng)險

1、定義：由于通貨膨脹、貨幣貶值使投資者的實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險2、產(chǎn)生原因：通貨膨脹、貨幣貶值3、作用機(jī)制：實(shí)際收益率=名義收益率-通貨膨脹率4、影響:固定收益證券受通脹風(fēng)險影響大長期債券的通脹風(fēng)險大于短期債券

不同公司受通脹風(fēng)險影響程度不同通脹階段不同，受通脹影響不同5、減輕方法：投資于浮動利率債券整理課件二、非系統(tǒng)風(fēng)險

非系統(tǒng)風(fēng)險是由某一特殊因素引起，只對某個行業(yè)或個別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險對整個證券市場的價格變動不存在系統(tǒng)的全面的聯(lián)系，可以通過證券投資多樣化來回避。又可稱為可分散風(fēng)險，可回避風(fēng)險。整理課件（一）信用風(fēng)險1、定義：證券發(fā)行人無法按期還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險2、產(chǎn)生原因：發(fā)行人經(jīng)營、財務(wù)狀況不佳、事業(yè)不穩(wěn)定3、作用機(jī)制：違約或破產(chǎn)可能-證券價值下降-證券價格下跌4、影響：政府債券的信用風(fēng)險小公司證券的信用風(fēng)險大5、回避方法：參考證券信用評級整理課件（二）經(jīng)營風(fēng)險1、定義：由于公司經(jīng)營狀況變化而引起盈利水平改變，從而引起投資者預(yù)期期收益下降的可能2、產(chǎn)生原因：企業(yè)內(nèi)部原因企業(yè)外部原因3、作用機(jī)制：經(jīng)營狀況-盈利水平-預(yù)期股息-股價4、影響：普通股的主要風(fēng)險5、回避方法：關(guān)注上市公司經(jīng)營管理狀況整理課件三、收益與風(fēng)險的關(guān)系

收益與風(fēng)險的互換關(guān)系收益率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險補(bǔ)償無風(fēng)險利率：將資金投資于某一不附有任何風(fēng)險的投資對象而能得到的收益率1、利率風(fēng)險的補(bǔ)償2、信用風(fēng)險的補(bǔ)償3、通脹風(fēng)險的補(bǔ)償4、市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險的補(bǔ)償整理課件

第三節(jié)風(fēng)險的衡量整理課件證券投資的風(fēng)險，是預(yù)期收益變動的可能性和變動幅度，風(fēng)險的衡量是將證券投資未來收益的不確定性加以量化。一、單一證券風(fēng)險的衡量（一）未來收益的概率分布R=f（S）或r=f（S）其中：S-經(jīng)濟(jì)環(huán)境R-證券的收益水平r-證券的收益率整理課件整理課件

概率

股息額整理課件(二)預(yù)期收益

預(yù)期收益是以概率為權(quán)數(shù)的各種可能收益的加權(quán)平均值其中:ER-預(yù)期收益Ri-各預(yù)期收益Pi-各預(yù)期收益發(fā)生的概率i-各種可能收益的序號n-觀察數(shù),滿足整理課件例:A、B、C三種股票收益的概率分布整理課件

整理課件(三)風(fēng)險量的計算-方差和標(biāo)準(zhǔn)

衡量某種證券風(fēng)險水平的一般尺度是各種可能收益或收益率的概率分布的方差或標(biāo)準(zhǔn)差。整理課件Pi

x

y

z

預(yù)期收益（期望值）Ri整理課件其中：V-方差

—標(biāo)準(zhǔn)差整理課件上例中：

證券預(yù)期收益預(yù)期收益方差標(biāo)準(zhǔn)差元18%

整理課件A股票未來收益:8±2.191=5.81—10.19(元)B股票未來收益:

8±0.922=7.08—8.92(元)C股票未來益:

9±2.191=6.81—11.19(元)整理課件（四）對單一證券收益與風(fēng)險的權(quán)衡1、無差異曲線的特性（1）無差異曲線反映了投資者對收益和風(fēng)險的態(tài)度投資者對同一條無差異曲線上的投資點(diǎn)有相同偏好—無差異曲線不相交整理課件r

I2

r

I1

I1

I2

X

I3

整理課件（2）投資者有不可滿足性和風(fēng)險回避性-無差異曲線斜率為正

r18%

3

14%12

15%

20%

整理課件（3）投資者更偏好位于左上方的無差異曲線r

B

A

0

C

D

整理課件（4）投資者對風(fēng)險的態(tài)度不同-不同的投資者有不同的無差異曲線

I1I1I1I2I2I2

I3I3I3

極不愿冒風(fēng)險的投資者不愿冒風(fēng)險的投資者愿冒較大風(fēng)險的投者整理課件2、投資者對A、B、C、股票的選擇rrrCC

C

B

A

B

AB

A

X

Y

Z

0、9222、1910、9222、1910、9222、191

投資者X的無差異投資者Y的無差異投資者Z的無差異曲線和投資選擇曲線和投資選擇曲線和投資選擇整理課件（五）變異系數(shù)

變異系數(shù)是對可供選擇的證券加以比較的較為簡單的方法。它的計算公式是：其中，-證券i的標(biāo)準(zhǔn)差-證券i的預(yù)期收益率整理課件二、證券組合風(fēng)險的衡量（一）證券組合效應(yīng)預(yù)期價格變動

A

B

時間整理課件預(yù)期價格變動

B

A時間整理課件非

風(fēng)險

系統(tǒng)風(fēng)險

系統(tǒng)風(fēng)險

5

10

15

20

25

30

證券種類整理課件

證券組合目的—在收益一定的條件下，投資者承擔(dān)的總風(fēng)險減少。證券組合中證券種類：10—25種。證券組合的風(fēng)險并非組合中各個別證券的簡單加總，而是取決于各個別證券風(fēng)險的相關(guān)程度。整理課件（二）協(xié)方差協(xié)方差是刻劃二維隨機(jī)向量中兩個分量取值間的相互關(guān)系的數(shù)值。協(xié)方差被用于揭示一個由兩種證券構(gòu)成的資產(chǎn)組合中這兩種證券未來可能收益率之間的相互關(guān)系。整理課件整理課件

——證券A與證券B的協(xié)方差—證券A與證券B的各種可能收益率—證券與證券的預(yù)期收益率

—各種可能的概率n—觀察數(shù),滿足整理課件（三）相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)是反映兩個隨機(jī)變量的概率分布之間的相互關(guān)系。相關(guān)系數(shù)可用以衡量兩種證券收益率的相關(guān)程度。相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化的計量單位，取值在±1之間。相關(guān)系數(shù)更直觀地反映兩種證券收益率的相互關(guān)系

=1

COVAB

=0

AB=

=-1

AB整理課件若本例中股票A、B、C的市場價格均為50元/股，則：三種證券的預(yù)期收益率和風(fēng)險

ABC

整理課件

三種證券相互組合的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)證券組合協(xié)方差相關(guān)系數(shù)

CA-0.00192