JR第七章國際資本流動與

國際金融危機第七章國際資本流動與國際金融危機本章導讀教學目的教學重點教學難點關鍵詞7.1匯率制度及其選擇7.2外匯管制7.3貨幣局制度和美元化7.4我國的外匯管理復習思考題JR本章導讀本章涉及以下內(nèi)容：一是國際資本流動概述，包括國際資本流動的含義及特點、國際資本流動的類型；二是國際資本流動的利益與風險包括國際資本流動的利益、國際資本流動的風險；三上發(fā)展中國家債務危機包括外債與債務危機概念、國際債務危機的形成原因、債務危機和債務問題的解決辦法、我國利用外資的戰(zhàn)略及對外債的管理；四是投機性沖擊與國際金融危機，包括短期國際資本流動與投機性沖擊、投機性沖擊的立體投機策略、20世紀80年代以來典型投機性沖擊與金融危機回顧、金融全球化與投機性沖擊的新特點。第七章國際資本流動與國際金融危機JR本章教學目的通過本章的學習掌握國際資本流動的特點、類型、及國際資本流動的利益與風險；掌握國際資本流動的形式、發(fā)展中國家債務危機的形成原因及解決辦法；了解投機性沖擊及其策略；了解國際金融危機的成因，了解金融全球化與投機性沖擊的內(nèi)在聯(lián)系。第七章國際資本流動與國際金融危機JR國際資本流動的特點及類型，國際資本流動的利益與風險，發(fā)展中國家債務危機的形成原因及解決辦法，投機性沖擊及其策略，金融全球化與投機性沖擊的新特點。本章教學重點JR第七章國際資本流動與國際金融危機國際資本流動與資本輸入、國際收支和資金流動的區(qū)別和聯(lián)系，債務危機的成因及解決方法，投機性沖擊的立體投機方式，三代貨幣危機理論的評析，國際金融危機與短期投機資本流動之間的內(nèi)在聯(lián)系。本章教學難點JR第七章國際資本流動與國際金融危機

國際資本流動

長期資本流動

短期資本流動

直接投資

證券投資

國際貸款

政府貸款

國際金融機構貸款

國際銀行貸款

出口信貸

貿(mào)易性資本流動

金融性資本流動

保值性資本流動

投機性資本流動

債務危機

國際游資

投機性沖擊

貨幣危機

金融過度

金融全球化本章關鍵詞JR第七章國際資本流動與國際金融危機7.1國際資本流動概述本節(jié)主要內(nèi)容：JR

7.1.1國際資本流動的涵義

7.1.2國際資本流動的類型

7.1.3國際資本流動的發(fā)展階段

7.1.4國際資本流動的特點

7.1.5國際資金流動飛速增長的原因7.1.6國際資本流動理論綜述

7.1國際資本流動概述

7.1.1國際資本流動的涵義

（一）國際資本流動的概念

國際資本流動是指資本在國際間的轉(zhuǎn)移過程，即資本跨國界、到別的國家或地區(qū)進行生產(chǎn)方面或金融方面的投資或者投機活動，有時也稱國際資本移動。國際資本流動是在國際金融市場上發(fā)生的，其賬面反映在資本與金融賬戶中。JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述在當今世界中，國際資本流動已成為非常引人注目，極為活躍的經(jīng)濟現(xiàn)象，對全球經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展起著極其重要的作用。

（一）國際資本流動的概念

（二）國際資本流動概念的界定

從廣義上講，國際資本流動是指由于國際經(jīng)濟交易而引起的貨幣資金和生產(chǎn)要素在國際間的轉(zhuǎn)移和流動。JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述（二）國際資本流動概念的界定本章所涉及的資本一般是指貨幣或現(xiàn)金資本，而不包括純屬貿(mào)易往來的商品或?qū)嵨镔Y本（但與投資活動相聯(lián)系的商品資本和生產(chǎn)資本則包含在內(nèi)）

國際資本流動作為國際間經(jīng)濟交往的一種基本類型，不同于以所有權的轉(zhuǎn)移為特征的商品交易，它是從使用權的轉(zhuǎn)讓為特征的，一般以盈利為目的。

JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述（三）相關概念的比較兩概念一般可以通用，但資本輸出入通常是指與投資和借貸與金融活動相聯(lián)系并以謀取利潤為目的的資本流動，因而不能涵蓋資本流動的全部內(nèi)容。1、國際資本流動與資本輸出入的關系

2、國際資本流動與對外資產(chǎn)負債的關系

資本流出反映了本國在外國的資產(chǎn)增加（或負債減少）而資本流入則正好相反

JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述國際資本流動作為國際金融活動的組成部分，其內(nèi)容被納入國際收支的考核之列3、國際資本流動與國際收支的關系

4、國際資本流動與資金流動的關系

就經(jīng)濟學意義而言，資本流動和資金流動是互有區(qū)分的資金流動是指一次性的，不可逆轉(zhuǎn)性的資金款項的流動和轉(zhuǎn)移，相當于國際收支中的經(jīng)常項目的收支。資本流動即資本轉(zhuǎn)移，是可逆轉(zhuǎn)性的流動或轉(zhuǎn)移。JR返回7.1節(jié)（1）含義：5、國際金融資本流動與國際直接資本流動的關系

7.1國際資本流動概述（2）兩者的主要區(qū)別

①從資本流動的特性來看：

②從進行資本流動的主體來看③從資本流動的形態(tài)來看：④從資本流動的成因來看：⑤從資本流動的運行規(guī)律來看：JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述（三）國際資本流動的條件

一般而言，國際資本流動的順利進行必須具備以下條件：1、取消外匯管制或外匯管制輕松

JR2、必須有健全、完善、發(fā)達的國際金融市場返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述

7.1.2國際資本流動的類型按照期限來劃分，可分為長期資本流動和短期資本流動；按照資本的來源以及用途可分為公共投資和私人投資；按照資本的特性可分為國際直接投資和國際間接投資，前者以跨國公司為典型形式，后者則以長期證券投資為主

JR重點以期限為標準將國際資本流動劃分為長期資流動和短期資本流動進行分析返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述（一）長期資本流動JR長期資本流動期限在一年以上的資本流動是長期資本流動，它包括直接投資、證券投資和國際貸款

1、概念2、類型直接投資指投資者直接在境外經(jīng)營企業(yè)、開辦工廠或收買當?shù)卦衅髽I(yè)，或為當?shù)仄髽I(yè)合作取得各種直接經(jīng)營企業(yè)的權利的投資

（1）直接投資①概念返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR?。﹨⑴c資本，不參與經(jīng)營，必要時也可派員擔任顧問和指導；ⅱ）開辦獨資企業(yè)、合資企業(yè)，這種形式下可派遣人員進行管理和參與經(jīng)營；ⅲ）買入現(xiàn)有企業(yè)股票，通過股權獲得全部或部分經(jīng)營權②形式（2）間接投資①概念證券投資也稱為間接投資，指投資者以其資本購買外國的公債、公司債、金融債券或公司的股票，以收取利息和紅利或獲取買賣差價的一種投資方式返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR②與直接投資之間的差別（3）國際貸款

①概念國際貸款主要是指1年以上的政府貸款、國際金融機構貸款、國際銀行貸款和出口信貸政府貸款指一國的政府利用國家財政預算收入的資金向另一國政府提供的優(yōu)惠性貸款，一般由各國的中央政府經(jīng)過完備的立法手續(xù)批準后予以實施，往往帶有強烈的政治色彩

②形式返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR國際金融機構貸款指聯(lián)合國下設的國際貨幣基金組織、世界銀行、國際開發(fā)協(xié)會和國際金融公司等機構對會員國提供的貸款

②形式國際銀行貸款ⅰ）概念：指一國獨家銀行或國際貸款銀團在國際金融市場上向另一國借款人或國際機構提供的貸款，是一種非限制性貸款，采用貨幣資本形態(tài)，一般不指定用途，借款人可自主地運用返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR獨家銀行貸款又稱雙邊貸款：系指由一國的一家貸款銀行對另一國的銀行、政府機構、公司企業(yè)提供貸款，并簽訂書面的貸款協(xié)議

國際銀行貸款ⅱ）分類1：國際銀行貸款按貸款形式可分為獨家銀行貸款和銀團貸款銀團貸款又稱為辛迪加貸款、多邊貸款或集團貸款：系指由一家貸款銀行牽頭，由牽頭銀行所在國的或幾個國家的多家貸款銀行參加，對另一國的銀行、政府機構、公司企業(yè)、提供的一筆長期巨額貸款返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR國際銀行貸款ⅲ）分類2：國際銀行貸款按保證性不同還可分為抵押貸款，擔保貸款和信用貸款ⅳ）分類3：國際銀行貸款按借款期限的長短不同可以分為短期貸款（一般是1年以內(nèi)）和中長期貸款（一般是1年以上）出口信貸?。└拍睿簩儆谥虚L期貿(mào)易信貸，是一國為支持和擴大本國大型設備的出口和加強國際競爭能力，鼓勵本國的銀行對本國的出口商或外國進口商或進口商銀行，所提供的利率較低的貸款

返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR出口信貸ⅱ）主要特點

：?？顚Ｓ玫南拗菩再J款；貸款利率低的優(yōu)惠性貸款；由國家承擔信貸風險的中長期貸款

ⅲ）主要形式：賣方信貸、買方信貸、福費廷、信用安排限額、混合信用貸款、簽訂存款便利協(xié)議、向?qū)Ψ姐y行存款等

ⅳ）主要作用返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述（二）短期資本流動JR短期資本流動是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動是短期資本流動

1、概念2、特點大多借助于各種票據(jù)等信用工具，以及電話、電報、電傳和傳真等現(xiàn)代通訊手段返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR按照資本流動的不同動機，可分為貿(mào)易性資本流動、金融性資本流動，保值性資本流動和投機性資本流動

3、形式（1）貿(mào)易性資本流動

貿(mào)易性資本流動是最傳統(tǒng)的短期國際資本流動方式，指在國際貿(mào)易中，出口商通常不要求進口商立即支付全部貸款，允許進口商有一段時期延期支付而引起的貿(mào)易性融資的短期資本流動返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR①概念②形式（2）金融性資本流動

金融性資本流動也稱銀行資本流動，是指各國經(jīng)營外匯的銀行和其他金融機構之間的資金融通而引起的國際間資本轉(zhuǎn)移包括套匯、套利、掉期、頭寸調(diào)撥和同業(yè)拆借等③作用主要是為銀行和金融機構調(diào)劑資金余缺服務，對利率、匯率的短期變動有一定的影響返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR（3）保值性資本流動保值性資本流動是指金融資產(chǎn)的持有者為了資金的安全或保持其價值不下降而進行資金調(diào)撥轉(zhuǎn)移而形成的短期資本流動（4）投機性資本流動

投機性資本流動是指投資者在不采取拋補性交易的情況下，利用匯率、金融資產(chǎn)或商品價格的變動，伺機買賣，謀求高利而引起的短期資本流動返回7.1節(jié)

7.1.3國際資本流動的發(fā)展階段（一）自發(fā)時期世界經(jīng)濟已從嚴格國別壁壘和分割局面逐漸走向全面的區(qū)域聯(lián)合和一體化，資本作為經(jīng)濟發(fā)展的要素之一，率先實現(xiàn)了大范圍的跨國流動，而國際資本市場也經(jīng)歷了由分割到融合，進而走向全球化的發(fā)展歷程。國際資本流動大致可分為以下四個階段：

（第一階段）從十九世紀中葉到二十世紀四十年代JR7.1國際資本流動概述返回7.1節(jié)這一時期的國際貨幣體系是以金本位制為基礎的，除了英鎊曾短暫地充當過世界貨幣外，黃金是國際金融資本的唯一形式。當時世界上很多國家和地區(qū)還沒有加入世界資本流動體系，而且當時資本跨國流動主要是伴隨著國際貿(mào)易和國際直接投資活動而發(fā)生的，間或有政府間借貸融資安排和戰(zhàn)爭賠款等引發(fā)的國際資本流動，但規(guī)模相當有限。JR7.1國際資本流動概述（一）自發(fā)時期返回7.1節(jié)從布雷頓森林體系建立直至1973年其最終崩潰（二）離岸時期這一時期的國際貨幣體系是以美元為中心的國際金匯兌本位制為基礎的，美元取得了“紙黃金”的特權地位。這一時期的金融資本全球化實質(zhì)上是美元金融資本逐步脫離貴金屬制約的全球化。美國由于國際收支長期逆差，于是在20世紀60年代初期采取了一系列干預主義政策。JR7.1國際資本流動概述返回7.1節(jié)從布雷頓森林體系建立直至1973年其最終崩潰

（二）離岸時期以倫敦為主的離岸模式的金融市場開始孕育發(fā)展，出現(xiàn)了真正意義上的金融資本全球化的端倪

JR7.1國際資本流動概述返回7.1節(jié)從1973年至20世紀80年代中期

（三）全球化發(fā)展時期這一時期的國際貨幣體系沒有統(tǒng)一的構架，固定匯率與浮動匯率并存。發(fā)達國家逐步放松或取消了對資本流動的大多數(shù)限制政策。許多國家的國內(nèi)金融市場再度成為國際金融市場的一部分，跨國金融機構不斷涌現(xiàn)，金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展，使各國金融資本從相互割據(jù)到相互滲透，離岸和在岸金融業(yè)務同步發(fā)展JR7.1國際資本流動概述返回7.1節(jié)從20世紀80年代中后期至今（四）全球化加速發(fā)展時期

這一時期的世界政治經(jīng)濟體系發(fā)生了重大變化，經(jīng)濟全球化趨勢愈加明顯JR7.1國際資本流動概述國際清算銀行（BIS）依據(jù)國際收支統(tǒng)計資料計算的證券跨國境交易數(shù)據(jù)顯示，從1988年到1998年間，西方國家各類證券在居民與非居民之間的交易總額在GDP中的比重迅速上升，至1998年已達美國230%、德國334%、意大利640%、日本91%返回7.1節(jié)（四）全球化加速發(fā)展時期

不僅發(fā)達國家投資和貿(mào)易一體化程度不斷提高，一大批發(fā)展中國家，紛紛放松了資本控制，實施金融自由化措施JR7.1國際資本流動概述尤其1988年以后，金融資本流動的規(guī)模獲得了前所未有的發(fā)展，金融資本的跨國流動進入一個全速發(fā)展的新階段。國際資本市場的籌資總額至1995年達8322.43億美元返回7.1節(jié)國際資本市場活動（1988年-1995年）（單位：百萬美元）國家市場籌資總額年度增長率（%）OECD國家籌資總額非OECD國家籌資總額1988369393.021.64332318.126557.51989385313.64.31347776.224605.81990361430.9-6.19316653.529358.81991432500.419.66379478.238022.71992458255.15.95404420.832960.21993625835.936.57539776.565348.21994669702.17.01587336.069992.91995832243.024.27732169.382412.0JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述7.1.4國際資本流動的特點JR（一）20世紀90年代以前國際資本流動的特點1、第一次世界大戰(zhàn)前資本輸出多集中在北美洲、拉丁美洲和澳洲（占一半以上）資本輸出的方式中占主導地位的是私人股票、債券的證券投資，且主要投資受款國的公用事業(yè)部門返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR2、兩次世界大戰(zhàn)之間

美國也加入了資本輸出國的行列，資本流向以拉美、加拿大和西歐等國為主資本輸出方式中政府借貸取代了私人資本借貸世界長期資本輸出的規(guī)模不大，地區(qū)流向、部門結構和資金流動方式等均較單一3、二戰(zhàn)后至20世紀90年代

（1）從量上看：國際資本流動的規(guī)?？涨芭蛎?/p>

返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR3、二戰(zhàn)后至20世紀90年代（2）從質(zhì)上看：①資本流向的變化②資本輸出方式的變化③資本結構的變化二戰(zhàn)后到20世紀70年代，國際資本輸出中FDI取代FII成為主要投資方式，而20世紀80年代以后，國際資本流動出現(xiàn)了證券化的趨勢，國際證券投資進入繁榮時期返回7.1節(jié)3、FDI迅速發(fā)展，地區(qū)分布有所變化（二）20世紀90年代以來國際資本流動的新特點7.1國際資本流動概述JR1、發(fā)達國家資金需求上升2、轉(zhuǎn)軌國家與新興市場和地區(qū)資金需求旺盛4、國際資金結構變化私人資本挑戰(zhàn)多邊機構的貸款和國際援助返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR6、國際金融資本規(guī)模日益膨脹

5、國際資本流動部門結構變化

國際游資又稱熱錢hotmoney，或短期投機資本，是一種沒有固定的投資領域、以追求高額短期利潤為主要目的進行投機、期限在一年以下的短期資本

20世紀90年代以來，隨著高新技術產(chǎn)業(yè)的興起和服務業(yè)的日益興旺，國際資本流動主要轉(zhuǎn)向高新技術產(chǎn)業(yè)以及金融、保險、房地產(chǎn)等非制造業(yè)領域(1)國際游資規(guī)模日益膨脹

返回7.1節(jié)(2)虛擬化進程加快目前，各國間同國際貿(mào)易相關的國際間資本流動與貿(mào)易之外的國際資本流動之比為1：45，每天近2萬億美元的交易額中只有2%與實物生產(chǎn)、交換有關，其余98%都可說是金融自身的活動7.1國際資本流動概述JR20世紀80年代后期，金融資本流動規(guī)模的急劇擴張無論從總量上還是速度上已經(jīng)日益脫離了世界貿(mào)易和世界總產(chǎn)出等實物經(jīng)濟指標的增長返回7.1節(jié)(3)證券化趨勢明顯

盡管信貸業(yè)務和銀團貸款等業(yè)務仍然是金融機構所持有的金融資產(chǎn)的主要運用方式，但是國際債券、國際股票和歐洲票據(jù)等形式的國際資本流動在金融機構資產(chǎn)運用中重要性增長得更快7.1國際資本流動概述JR目前證券資本已經(jīng)取代了國際銀行貸款和國際直接投資，成為最重要的國際金融資本流動的存在方式。由圖7.1可明顯看出，1990年-1996年國際債券和歐洲票據(jù)的凈發(fā)行額趨勢上升最為迅猛，已成為證券資本的主要形式返回7.1節(jié)圖7.1各種證券資產(chǎn)的發(fā)行趨勢

JR返回7.1節(jié)各種證券資產(chǎn)的凈發(fā)行額（單位：10億美元）

證券類別/年份1990199119921993199419951996國際債券歐洲票據(jù)113.230.6169.834.9110.940.4125.472.1145.2140.2119.2192.4275.1265.0國際股票ADR/GDR14.21.723.84.625.35.336.69.558.111.078.815.0106.224.7歐洲股權其它國際股權3.24.011.611.810.712.830.610.137.08.026.714.334.822.9JR返回7.1節(jié)(4)衍生化深化發(fā)展

7.1國際資本流動概述JR①動因②表現(xiàn)金融衍生工具及其相關理論的不斷涌現(xiàn)，極大地促進了金融資本衍生化的深化發(fā)展ⅰ)金融衍生工具理論的不斷成熟ⅱ)20世紀80年代中后期以來金融創(chuàng)新主要集中在金融衍生工具的創(chuàng)新返回7.1節(jié)據(jù)估計，1995年國際金融市場上就已經(jīng)有1200多種金融衍生工具，到目前為止，已有2000多種。全球金融衍生交易額，在1990年為5740.7億美元，而到1995年增加到了2.7萬億美元。7.1國際資本流動概述JRⅱ)20世紀80年代中后期以來金融創(chuàng)新主要集中在金融衍生工具的創(chuàng)新返回7.1節(jié)1990-1995年國際金融衍生工具市場概況（單位：10億美元）

衍生工具名義余額199019911992199319941995交易所交易工具2290.43519.34634.47771.18862.59185.3①利率期貨1454.52156.72913.04958.45777.65863.4②利率期權599.51072.61382.42362.42623.62741.7③貨幣期貨17.018.326.534.740.137.9④貨幣期權56.562.971.175.655.643.2⑤股票指數(shù)期貨69.176.079.8110.0127.3172.2⑥股票指數(shù)期權93.7132.8158.6229.7238.3326.9場外工具3450.34449.45345.78474.611303.217990.0①利率掉期2311.53065.13850.86177.38815.6②貨幣掉期577.5807.2860.4899.6914.8③其它與掉期有關的工具561.3577.2634.51397.61572.8JR返回7.1節(jié)(5)流動性上升

在國際資本流動規(guī)?？焖贁U張的同時，金融技術日新月異的發(fā)展，金融創(chuàng)新的大量使用，以及各類金融衍生工具的開發(fā)和普及，極大地提高了國際資本的流動速度7.1國際資本流動概述JR金融資本流動的全球化使不同國家和地區(qū)在國際金融市場的融資條件趨于一致，不同國家和地區(qū)的利率差距縮小(6)金融資本市場價格趨同，利率波動具有明顯聯(lián)動性返回7.1節(jié)

7.1.5國際資金流動飛速增長的原因(一)拉動因素20世紀90年代以來，對國際資本流動的動力因素的考察日趨深入。綜合來看，國際資本流動的動因主要可分為兩大類：①拉動因素(PullFactors)；②推動因素(PushFactors)主要是指傳統(tǒng)的實物經(jīng)濟因素。拉動因素的實質(zhì)就是不和金融活動直接相關，但是密切地影響金融領域活動的因素1、含義7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)2、類型總的來說，國際資金流動最主要的拉動因素有四大類：①各國宏觀經(jīng)濟的增長及經(jīng)濟實力的相對變動

②國際商品貿(mào)易和服務貿(mào)易的迅速增長

③跨國公司的發(fā)展④科學技術的進步7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)(二)推動因素1、含義7.1國際資本流動概述JR推動因素主要是指國際金融領域的結構性變化和周期性發(fā)展，這些因素促使投資者將其金融資本在全球范圍內(nèi)進行資產(chǎn)組合。推動因素的實質(zhì)就是直接影響金融資本擴張和流動的因素從20世紀80年代中后期以來國際資金流動出現(xiàn)的新特征來看，應著重從推動機制來探討國際資金流動的動因返回7.1節(jié)總的來說，國際資金流動最主要的推動因素有四大類：①各國金融管制的放松

金融管制的放松（Deregulation）已成為20世紀70年代以來世界各國在金融實踐中的重大舉措，消除了各國金融市場的界限，加強了國內(nèi)外金融市場之間的聯(lián)系，從而加快了金融資本全球化的步伐2、類型7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)①各國金融管制的放松

7.1國際資本流動概述JRⅰ)概念ⅱ)管制放松的過程金融管制的放松（Deregulation）又可稱之為“金融自由化”，是指政府或金融當局取消或放松限制金融活動的法令、規(guī)則、條例及行政管制，從而形成一個寬松、自由、更符合市場運行機制的新金融體制的過程返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR二戰(zhàn)后一段相當長的時期內(nèi)，各國對國際資金流動進行了嚴厲的管制20世紀70年代以來，發(fā)達國家興起了放松資本管制的浪潮尤其布雷頓森林體系瓦解后，主要工業(yè)國家開始了資本帳戶的可兌換過程ⅱ)管制放松的過程發(fā)達國家返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JRⅱ)管制放松的過程發(fā)展中國家相對于發(fā)達國家而言，大多數(shù)發(fā)展中國家在20世紀80年代之前一直嚴格限制著資本外流。20世紀80年代初期以后，在國內(nèi)金融體系逐步自由化的同時，發(fā)展中國家在資本項目可兌換方面開始取得進展IMF經(jīng)過調(diào)查分析后，得出了發(fā)展中國家對資本控制不斷放松，國際資本流動不斷增加的結論，金融管制的放松極大地促進了國際資金的流動。（如圖7.2所示）返回7.1節(jié)圖7.2發(fā)展中國家的資本控制和資本流動變化趨勢圖JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JR發(fā)展中國家1991年-1993年，部分拉美和亞洲國家相繼實現(xiàn)完全的貨幣可兌換，而更多的發(fā)展中國家正在逐步放松對長期和短期證券投資流入的限制，并對商業(yè)銀行和居民的外匯業(yè)務管制實行自由化東南亞地區(qū)作為新興的資本市場，以其高速的經(jīng)濟增長和高資本收益率，吸引了世界上最多的外國證券資本，其中，債券成為外國證券投資的主要方式返回7.1節(jié)年份1991199219931994199519961997債券發(fā)行316040131103915908192533147220779股票發(fā)行48599114784233513330611701亞洲金融危機國家在國際市場上發(fā)行股票、債券的情況返回7.1節(jié)②金融創(chuàng)新的發(fā)展

金融創(chuàng)新是當代金融史上的革命，其意義在于降低了各國金融市場之間的交易成本，促進了國際間的資本流動。金融創(chuàng)新始于歐洲貨幣市場，現(xiàn)今世界各主要金融市場的新穎金融工具層出不窮，大大加速了金融資本全球化的進程7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)7.1國際資本流動概述JRⅱ)金融創(chuàng)新推動國際資本流動的原因隨著金融、經(jīng)濟的不斷發(fā)展，金融創(chuàng)新的內(nèi)涵不斷擴大，包括金融觀念的創(chuàng)新、金融體系的創(chuàng)新、金融組織的創(chuàng)新、金融工具的創(chuàng)新、支付清算系統(tǒng)的創(chuàng)新和金融市場的創(chuàng)新，其中最為核心的是金融工具的創(chuàng)新

ⅰ)金融創(chuàng)新的內(nèi)涵返回7.1節(jié)③大型混業(yè)金融機構的興起

大型混業(yè)金融機構是指同屬一個集團的金融機構，能提供兩種以上不同類型的金融服務，不僅打破了銀行、證券和保險業(yè)務的界限，而且無國界之分，形成了跨國界、跨行業(yè)經(jīng)營、大型化的全能金融機構7.1國際資本流動概述JR④金融理論的發(fā)展

金融理論的發(fā)展也對金融資本全球化的發(fā)展起了重要的推動作用，尤其是資產(chǎn)組合理論的發(fā)展返回7.1節(jié)7.1.6國際資本流動理論綜述

在現(xiàn)代國際金融學說中，國際資本流動雖然沒有被作為一個專門的領域進行系統(tǒng)的理論研究，但關于國際資本流動的論述卻貫穿于匯率決定理論，國際收支調(diào)節(jié)理論和國際通貨膨脹理論之中

7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)從重商主義到古典政治經(jīng)濟學時期的國際金融問題通常和貨幣問題結合在一起，因此當時的國際資本流動的理論重在研究貴金屬貨幣是否作為一種國際間流通的手段及其對國際收支產(chǎn)生的影響。其中比較有代表性的理論有：大衛(wèi)·休謨的“價格—現(xiàn)金流動機制”理論和大衛(wèi)·李嘉圖的現(xiàn)金移動論

（一）早期國際資本流動理論

7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)1、“價格—現(xiàn)金流動機制”理論大衛(wèi)·休謨把貨幣數(shù)量說運用到國際資本（貨幣）流動和國際收支分析中，認為在“價格—現(xiàn)金流動機制”（Price-Specie-FlowMechanism）的作用下，一個國家國際收支發(fā)生差額時，可以通過黃金的自由輸出入自動取得平衡7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)金本位下國際收支自動調(diào)整機制：

黃金外流貨幣供給下降價格下降出口增加進口減少國際收支赤字出口減少進口增加價格上升貨幣供給上升黃金內(nèi)流國際收支贏余返回7.1節(jié)2、現(xiàn)金移動理論由大衛(wèi)·李嘉圖1809年在其著作《金塊的高價》中提出的，其主要觀點是：黃金作為一般等價物，在各國具有同一價值，而各國之間進出口商品的價值不同，勢必引起現(xiàn)金在各國間的流動，且流動的數(shù)量應恰好是調(diào)節(jié)進出口貿(mào)易所必須的數(shù)量

7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)3、其它理論19世紀后半期至20世紀30年代的西方國際金融學說在繼承休謨、李嘉圖等人理論的基礎上進一步發(fā)展，資本的國際流動成為金融學說的重要研究對象。其中比較有代表性的理論有：費雪的國際資本流動理論和金德伯格的國際短期資本流動理論7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)由I·費雪在李嘉圖的比較利益論的基礎上于20世紀初提出的

（1）費雪的國際資本流動理論

假定國際資本市場是完全競爭的，資本的流入國和流出國均是資本價格即利率的接受者，因而沒有能力決定資本的價格水平，這樣資本便從擁有生產(chǎn)現(xiàn)時商品優(yōu)勢的國家流向擁有生產(chǎn)未來商品優(yōu)勢的國家，于是引發(fā)了資本在國際間的流動及銀行經(jīng)營業(yè)務的國際化

①提出

②主要觀點

7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)由查爾斯·普爾·金德伯格于1937年在其著作《國際短期資本流動》中提出的

（2）金德伯格的國際短期資本流動理論

黃金和國際短期資本流動在金本位和固定匯率制度下，對國際收支的調(diào)節(jié)地位是相當?shù)摹Ｍㄟ^引起借款國的膨脹和貸款國的收縮，國際短期資本流動能夠使借貸雙方的國際收支恢復平衡7.1國際資本流動概述JR

①提出

②主要觀點

返回7.1節(jié)20世紀30年代以來，尤其二戰(zhàn)后，國際資本流動理論發(fā)展迅速，出現(xiàn)了多種流派，其中比較有代表性的理論有：曼德爾的國際資本流動論、馬克拉普的國際投資乘數(shù)理論、麥克杜格爾的國際資本流動論、錢納里的兩缺口資本流動論、索洛的經(jīng)濟增長型資本流動論、俄林的購買力轉(zhuǎn)移型資本流動理論、國際資本流量理論、托賓—馬克維茨的資本流動理論和國際收支貨幣分析理論

（二）現(xiàn)代國際資本流動理論

7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)1、曼德爾的國際資本流動論

（1）主要觀點若兩國生產(chǎn)函數(shù)相同，則國際資本流動與國際貿(mào)易是完全替代的關系，國際間的資本流動勢必導致兩國之間的貿(mào)易規(guī)?？s減；一般來說，國際間的資本流動起因于國際間的貿(mào)易障礙，在自由貿(mào)易條件下，國際間的資本流動本身并無多大益處，因而至少不會大規(guī)模地發(fā)生7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)（2）主要評析曼德爾的國際資本流動論所得出的國際間資本流動與國際貿(mào)易具有相互替代關系的結論，對于逆貿(mào)易導向型的國際間資本流動具有較強的解釋力。但該理論的分析具有極大的局限性，即只分析了生產(chǎn)函數(shù)完全相同情形下的國際間資本流動的問題，從而使該理論的應用具有很大的局限性

7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)2、馬克拉普的國際投資乘數(shù)理論

（1）代表人物20世紀40年代由馬克拉普（Machlap）根據(jù)凱恩斯的乘數(shù)原理提出的

國際投資對資本輸出國和資本輸入國均有利，尤其對一些國內(nèi)潛在盈利機會較多但缺乏資本的國家，以及一些國內(nèi)投資機會較少而又擁有大量儲備的國家，更是如此（2）主要觀點7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)馬克拉普的國際投資乘數(shù)理論認為國際投資對資本輸出國和輸入國“兩利”的觀點，解除了原有的對資本輸出的顧慮，對國家資本輸出入政策的制定有重要的借鑒價值（3）主要評析7.1國際資本流動概述JR3、麥克杜格爾的國際資本流動論

（1）代表人物由G·D·A·麥克杜格爾在其著作《外國私人投資的收益與成本：理論分析》中提出的，此后得到了M·C·肯普、R·W·瓊斯等人的進一步發(fā)展返回7.1節(jié)假定世界是由投資國（甲國）和東道國（乙國）組成，甲國資本充足，而乙國資本相對短缺，資本便由甲國流向乙國，甲國的資本邊際生產(chǎn)力高于乙國，并且兩國國內(nèi)市場完全競爭，資本的價格對應與資本的邊際生產(chǎn)力，則資本在各國間的自由流動可使資本的邊際生產(chǎn)力在國際上得到平均化，從而可以提高世界資本的利用效率，增加世界的財富總量，提高各國的經(jīng)濟效益（2）主要觀點7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)值得注意的是該理論討論了全球資本流動的效應，而后在該理論基礎上提出的最佳對外投資課稅理論的核心觀點是：從各國政府的角度出發(fā)，與其讓資本大量地自由流動，倒不如實行一些必要的限制，如增加稅收等，則更加有利于投資國與東道國增加其國民產(chǎn)出

（2）主要觀點7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)麥克杜格爾的國際資本流動論及此后的最佳對外投資課稅論，對于發(fā)展中國家而言具有重大的借鑒意義（3）主要評析7.1國際資本流動概述JR這是因為有些發(fā)展中國家為了大規(guī)模地吸引外資，往往對外國投資者給予過多的稅收等優(yōu)惠，雖然外資引進了，但卻為此付出了沉重的代價。因此，在如何確定國際間資本流動的最佳經(jīng)濟效果，包括確定最佳稅率的問題上，該理論具有進一步發(fā)展的空間返回7.1節(jié)4、兩缺口資本流動論

（1）代表人物錢納里（Chenery,H.）和斯特勞特(Strout,A.N.)于1966年提出的在發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展過程中常常面臨兩大難題，即儲蓄缺口（投資的有限增長）和外匯缺口（貿(mào)易的有限增長）（2）主要觀點7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)指出了利用外資在填補兩缺口中的重要作用，這對發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展具有較強的實踐指導意義（3）主要評析兩大缺口的存在造成了發(fā)展中國家的國內(nèi)生產(chǎn)要素得不到充分有效的利用，從而遏制了經(jīng)濟發(fā)展的進程。正因為發(fā)展中國家兩缺口的存在，利用外資來填補兩個缺口，緩解經(jīng)濟發(fā)展中的瓶頸約束以加速經(jīng)濟發(fā)展是極為必要的（2）主要觀點7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)5、索洛的經(jīng)濟增長型資本流動論

（1）代表人物由索洛（Solow,R.）提出的，此后得到了波茨（Borts,G.H.）、勒西（Negishi）和肯普（Kemp,M.C.）等人的進一步發(fā)展假定一國國內(nèi)儲蓄率相對不變，則外資的流入能提高該國的經(jīng)濟增長率，從而使閑置的生產(chǎn)要素得到充分有效的利用（2）主要觀點7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)索洛的經(jīng)濟增長型資本流動論較兩缺口理論更能充分說明發(fā)展中國家的外資、國內(nèi)儲蓄與資本密集程度之間的關系，但是該理論認為國內(nèi)儲蓄率在分析期內(nèi)相對不變，這一假定不僅與期間行為分析不相一致，而且也不符合發(fā)展中國家經(jīng)濟發(fā)展的客觀現(xiàn)實，應對此進行補充與發(fā)展（3）主要評析7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)6、俄林的購買力轉(zhuǎn)移型資本流動理論（1）主要觀點國際貿(mào)易是引致國際資本流動的原因之一，國際貿(mào)易與國際資本流動關系密切；短期國際資本流動主要是由兩個因素引起的，即匯率的變動和利率的變動；從貨幣購買力的角度看，資本在國際間的流動意味著購買力在各國間的轉(zhuǎn)移，即一國的資本流出則減少其購買力，一國的資本流入則增加其購買力7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)（2）主要評析從貨幣購買力角度來探討國際間資本流動問題，對于認識資本流動、貨幣購買力與物價變化這三者間的關系具有重要的理論意義7.1國際資本流動概述JR但該理論忽視了資本與貨幣購買力的區(qū)別，把這兩個概念等同起來的分析思路是不可取的；而且該理論也未能從理論上論證資本流動的過程及金融全球化對資本流動的影響返回7.1節(jié)7、國際資本流量理論（1）代表人物主要流行于20世紀50年代及60年代早期

一國一次性提高利率會帶來持續(xù)的資金流入；國際資金流動對利率因素的變動非常敏感，并且其調(diào)整非常迅速，極易帶來國際收支的失衡并進而導致其它經(jīng)濟變量的調(diào)整（2）主要觀點是認為利率是影響國際資金流動主要因素的各流派思想的綜合

7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)國際資本流量理論認為利率是影響國際資本流動的最主要因素。在資本流動性很強的情況下，幾乎所有的經(jīng)常帳戶赤字都可以通過資本流入來彌補，這就使得經(jīng)常帳戶的逆差易于被忽視。實際上，經(jīng)常帳戶的變動對宏觀經(jīng)濟有很大的影響，而且，該理論得出的一國一次性提高利率會帶來持續(xù)的資金流入的結論也與現(xiàn)實差距非常大（3）主要評析7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)8、托賓—馬克維茨的資本流動理論

（1）代表人物由托賓（J.Tobin）和馬克維茨(HarryM.Markowitz)于20世紀50年代提出的“資產(chǎn)組合理論”（PortfolioTheory）經(jīng)多次發(fā)展后逐步形成的這一理論在20世紀60年代被用到國際資金流動的分析中，形成了國際資本存量理論7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)投資者的投資愿望主要是追求高的預期收益，但又希望能承擔盡可能小的風險，即投資者的目的是實現(xiàn)風險與收益的最佳組合；資金的流動除了受利率影響外，風險以及資產(chǎn)總量等存量因素也決定著資金的流動，本國一次提高利率只能一次性通過對投資者資產(chǎn)組合的影響來吸引有限的資金流入。（2）主要觀點7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)（3）主要評析托賓—馬克維茨的資本流動理論認為投資者的目的是實現(xiàn)風險與收益的最佳組合，這也是該理論對資本流動動因的最大貢獻，即將風險因素引入了資本流動的分析之中。由于該理論能較好地解釋許多現(xiàn)實問題，從而逐步成為解釋國際資本流動的主要理論

7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)9、國際收支貨幣分析理論（1）代表人物由哈里約翰遜（HerryJohnson）和雅各布·弗蘭科（JacobFrenkel）提出的運用貨幣分析法（MonetaryApproach）來分析影響國際資金流動的主要因素（2）分析思路7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)國際收支貨幣分析理論對開放經(jīng)濟的運行作了獨特的描述，但其缺陷也是明顯的，如其分析的前提，如價格彈性等，在短期內(nèi)是不成立的。然而，這并不影響國際收支貨幣分析法占據(jù)國際資本流動理論的重要地位（4）主要評析資金在國際間流動的原因和商品、勞務在國際間流動的原因一樣，都是為了對一國的貨幣存量進行自發(fā)調(diào)整（3）主要觀點7.1國際資本流動概述JR返回7.1節(jié)10、其它理論如海默的壟斷優(yōu)勢論、小島清的協(xié)議分工理論、鄧寧的內(nèi)部化理論等均沒能擺脫將金融資本流動原因僅歸結為貿(mào)易、國民經(jīng)濟增長等實物經(jīng)濟現(xiàn)象的局限國際收支貨幣分析理論重新突出了被長期遺忘的貨幣因素在開放經(jīng)濟運行中所發(fā)揮的作用，尤其它對于長時期內(nèi)國際資金流動的分析具有較強的說服力

7.1國際資本流動概述JR（4）主要評析返回7.1節(jié)1、補充性的對外直接投資理論7.1國際資本流動概述JR

（三）國際資本流動前沿理論

（1）小規(guī)模技術理論

（2）技術地方化理論（3）規(guī)模經(jīng)濟理論（4）市場控制理論2、風險分散說3、國際金融中心說返回7.1節(jié)7.2國際資本流動的利益和風險本節(jié)主要內(nèi)容：JR

7.2.1長期資本流動的利益與風險

7.2.2短期資本流動的利益與風險JR7.2.1長期資本流動的利益與風險（一）長期資本流動的利益1、資本輸出國的利益

（1）提高資本的邊際收益

（2）有利于占領世界市場，促進商品和勞務的輸出（3）有助于克服貿(mào)易保護壁壘（4）有利于提高國際地位7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)JR2、資本輸入國的利益

（1）緩和資金短缺的困難

（2）提高工業(yè)化水平（3）擴大產(chǎn)品出口數(shù)量，提高產(chǎn)品的國際競爭能力（4）增加了新興工業(yè)部門和第三產(chǎn)業(yè)部門的就業(yè)機會，緩解就業(yè)壓力

7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)JR（二）長期資本流動的風險1、資本輸出國的風險（1）可能在一定程度上妨礙國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展（2）增加潛在的競爭對手2、資本輸入國的風險（1）可能造成沉重的債務負擔

（2）可能危及民族經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟政策的自主性7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)JR7.2.2短期資本流動的利益與風險（一）短期資本流動的利益1、對國內(nèi)經(jīng)濟的影響

（1）對國際收支的影響（2）對匯率的影響短期資本流動能調(diào)節(jié)暫時性國際的收支平衡短期資本流動在一定條件下有助于外匯匯率恢復均衡，尤其在固定匯率制下7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)JR（3）對貨幣政策的影響（4）對國內(nèi)金融市場的影響國際游資在一定程度上可以使貨幣政策更有效的執(zhí)行國際游資在一定程度上能起到培育和繁榮金融市場的效果2、對國際經(jīng)濟的影響

（1）對國際經(jīng)濟和金融一體化進程的影響

7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)JR（二）短期資本流動的風險2、對國際經(jīng)濟的影響

（2）對國際貨幣體系的影響

（3）對國際金融市場的影響

（4）對資金在國際間配置的影響

1、對國內(nèi)經(jīng)濟的影響

（1）對國際收支的影響短期資本流動會加劇持久性國際收支不平衡7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)JR（3）對貨幣政策的影響（4）對國內(nèi)金融市場的影響國際游資的流動影響一國的貨幣政策的自主性，并使貨幣政策的有效性受到削弱或超過制定政策時的預期目標效果

國際游資也會給金融市場帶來巨大的隱患，甚至引發(fā)金融危機（2）對匯率的影響一般認為國際游資對一國匯率的影響主要是造成匯價扭曲，引起匯價的大起大落7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)JR2、對國際經(jīng)濟的影響

（1）對國際金融市場的影響

（2）對資金在國際間配置的影響

極大地增加了國際金融市場的不穩(wěn)定性國際游資的盲目投機性，會干擾市場的發(fā)展，誤導有限的經(jīng)濟資源的配置，從而相應提高了國際經(jīng)濟平衡運行的成本，不利于資金在國際間有效配置7.2國際資本流動的利益和風險返回7.2節(jié)7.3國際中長期資本流動與債務危機JR本節(jié)主要內(nèi)容：7.3.3我國利用外資的戰(zhàn)略及對

外債的管理

7.3.1外債與債務危機的涵義7.3.220世紀80年代國際債務危

機及解決JR

7.3.1外債與債務危機的涵義

（一）外債的涵義外債是指在任何特定的時間，一國居民對非居民承擔的已撥付尚未清償?shù)木哂衅跫s性償還義務的全部債務，包括需要償還的本金及需支付的利息

1、外債的概念

2、概念的理解

（1）必須是居民與非居民之間的債務

7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)JR2、概念的理解

（2）必須是具有契約性償還義務的債務（3）必須是某一時點上的存量

（4）“全部債務”既包括外部表示的債務，又包括本幣表示的債務，還可以是以實物形態(tài)構成的債務，如補償貿(mào)易下以實物來清償?shù)膫鶆?/p>

7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)JR（二）債務危機的涵義債務危機是指債務國不再具備還本付息的能力1、債務危機的概念

是對外債承受能力的估計，反映外債余額和國民經(jīng)濟實力的關系2、指標（1）外債的總量指標

7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)JR（1）外債的總量指標

主要總量指標有負債率、債務率和外匯儲備與外債余額的比率負債率是指外債余額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率，一般不得超過10%債務率是指外債余額與出口商品和勞務的外匯收入額的比率，一般不得超過1

①負債率②債務率7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)③外匯儲備與外債余額的比率分析

外匯儲備與外債余額之比反映的是當一國償還外債的其它支付手段不足時，可動用國際儲備資產(chǎn)來償還外債的能力當這一比率大于1時，則表明償債能力較強。當一國外匯儲備過多，機會成本提高，影響經(jīng)濟發(fā)展速度；一國外匯儲備過少，則容易發(fā)生債務危機JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)JR（2）外債的負擔指標

主要負擔指標是償債率和當年外債還本付息額與當年財政支出的比率（一般不得高于10%）是對外償債能力的估計，反映當年還本付息額與經(jīng)濟實力的關系償債率是指外債還本付息額與出口商品、勞務的外匯收入額的比率，一般參照系數(shù)是20%7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)返回7.3節(jié)JR（3）外債的結構指標

主要負擔指標是償債率和當年外債還本付息額與當年財政支出的比率（一般不得高于10%）主要指標有種類結構、利率結構、期限結構和幣種結構償債率是指外債還本付息額與出口商品、勞務的外匯收入額的比率，一般參照系數(shù)是20%

7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)返回7.3節(jié)7.3.220世紀80年代國際債務危機及解決（一）國際債務危機形成的原因

1982年8月，墨西哥政府宣布它不能按期履行償還外債義務。隨后，一系列國家相繼宣布其無力清償外債，世界性的債務危機就此爆發(fā)了，并從急性危機演變?yōu)槌掷m(xù)于整個20世紀80年代的慢性債務危機20世紀80年代國際債務危機形成的原因，應從債務國國內(nèi)的政策失誤和世界經(jīng)濟外部環(huán)境的沖擊兩方面加以分析JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)1、國際債務危機的內(nèi)部原因

①總的來看（1）發(fā)展中國家政策失誤JR20世紀70年代中期以后，許多發(fā)展中國家盲目地追求工業(yè)化和高速度，盲目地舉借外債擴大投資規(guī)模，過高地估計了本國的生產(chǎn)能力和出口創(chuàng)匯能力。整個發(fā)展中國家的對外債務，在70年代初約為500億美元，而到了80年代末已突破1000億美元7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)許多債務國自20世紀70年代以來一直采取擴張性的財政和貨幣政策，通過貨幣供應的超量增長來彌補財政赤字，再加上不適當?shù)膮R率和外匯管制措施，造成了一系列的不良后果(如幣值過高，資金外逃)

②具體而言:在1981年前后，國際金融市場利率處于居高不下的狀況下，債務國沒有及時調(diào)高國內(nèi)利率，致使國內(nèi)儲蓄減少、投資效率下降，助長了資金外逃JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)陷入債務危機的主要國家都在國際資金市場蓬勃發(fā)展之時，借入了超出自身償還能力的大量貸款，而且未形成合理的債務結構世界銀行公布的17個重債國均出現(xiàn)債務短期化趨勢，即短期債務比重迅速上升。如阿根廷等國在20世紀80年代初期的短期債務（借款期不超過1年）占所有外債的比重在30％左右，有的國家甚至高達40％以上(2)所借外債未形成合理的債務結構①債務期限結構不合理JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)債務以浮動利率負債為主

②債務利率結構不合理17個重債國的浮動利率債務的平均比重多在40％以上

JR發(fā)展中國家的這一債務結構，意味著它極易受世界利率的改變而導致債務負擔加重

由于國際資金市場供求關系的變化，1982年發(fā)展中國家所承擔的利率比1975年上浮了5個百分點，使債務國的利息支出迅速膨脹

7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)部分國家1980年至1981年的浮動利率負債比率

國家浮動利率負債比率

阿根廷巴西哥倫比亞智利墨西哥秘魯委內(nèi)瑞拉整個拉美5864395873288164返回7.3節(jié)債務以向私人貸款者借款為主，主要是在國際金融市場上向國際商業(yè)銀行借款，官方貸款比重較小，這一特點在70年代中呈強化趨勢③債務來源結構不合理1982年，各重債國所借商業(yè)銀行貸款比重比1975年上升了10個百分點，而私人債務的利率比官方貸款平均高出約5個百分點，期限卻短12年～14年

JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)發(fā)展中國家債務組成：私人及官方的債務百分比

債務種類官方債務私人債務197046.453.6197330.969.1197928.171.9JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)重債務國的外債資金利用效率低，未能把外債資金有效地用于生產(chǎn)性和創(chuàng)匯盈利性項目，不能保證外債資金投資項目的收益率高于償債付息率(3)對所借外債未有效地加以運用

②原因ⅰ）經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略失誤：一種以墨西哥為代表；另一種則以阿根廷等國家為代表①表現(xiàn)JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)據(jù)統(tǒng)計，在1981至1982年間，阿根廷、墨西哥、委內(nèi)瑞拉三國的資金外逃額占同期所借外債總額的比率分別高達64％、40％、137％

②原因ⅱ）嚴重的資金外逃JRⅲ）管理不善、經(jīng)營效率低下7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)(1)發(fā)達國家的經(jīng)濟“滯漲”

①發(fā)達工業(yè)國經(jīng)濟衰退②80年代初期，資本主義國家實行緊縮政策2、國際債務危機的外部條件

JR③美元匯率上升7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)發(fā)展中國家的債務利率變動情況返回7.3節(jié)(2)兩次石油提價使非產(chǎn)油發(fā)展中國家進口支出擴大1973年一1974年和1979年兩次石油價格暴漲使非產(chǎn)油發(fā)展中國家蒙受了巨大的經(jīng)濟損失JR另外，一些產(chǎn)油的發(fā)展中國家(如墨西哥、委內(nèi)瑞拉、尼日利亞等）借取大量的國際商業(yè)銀行貸款來增加國內(nèi)投資。然而1985年以后的石油跌價使這些國家陷入嚴重的債務危機7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)在20世紀70年至80年代初，以美國為首的資本主義國家實行擴張性貨幣政策使大量美元流向歐洲貨幣市場，加上第一次石油提價的影響，歐洲美元市場的資金迅速膨脹，國際金融市場以較低利率向發(fā)展中國家提供了大量的貸款(3)國際商業(yè)銀行貸款政策的影響

在1982年以后，國際貸款風險增大，國際商業(yè)銀行隨即大幅度減少了對發(fā)展中國家的貸款，這又加劇了發(fā)展中國家的資金周轉(zhuǎn)困難JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)1、國際金融論壇提出的解決辦法債權國不逼債，由債權國、國際金融機構、商業(yè)銀行與債務國協(xié)商，妥善安排延長還債期，在促進而不是損害債務國經(jīng)濟發(fā)展的基礎上逐步償還債務

（1）“緩”（二）國際債務危機解決方案與前景主要是降低利率，減輕債務國的負擔（2）“減”

JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)1、國際金融論壇的四種解決辦法

取消最不發(fā)達國家所欠債務

（3）“免”

將債務轉(zhuǎn)為直接投資（4）“轉(zhuǎn)”

JR2、國際社會的實際反映（2）國際金融機構（1）發(fā)達國家7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)3、國際債務危機的解決方案從80年代初開始，對債務危機的解決方案歷經(jīng)了一個演變的過程。對債務危機的解決方案的變化，是同對債務危機性質(zhì)認識的不斷深化相聯(lián)系的（1）最初解決方案(1982—1984年)

債務危機爆發(fā)后，美國等國家與國際貨幣基金組織共同制定了緊急援助計劃。這一解決方案的核心是將債務危機視為發(fā)展中國家暫時出現(xiàn)的流動性困難，因此只是采取措施使它們克服這一資金緊缺JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)（2）貝克計劃(1985—1988年)債務危機不僅僅是一個暫時的流動性困難問題，而是由于債務國現(xiàn)有的經(jīng)濟狀況不具有清償能力，債務危機的解決必須與發(fā)展中國家經(jīng)濟的長期發(fā)展相結合

1985年9月，美國財政部長詹姆斯·貝克提出了反映這一思想的新方案JR①提出②對債務危機的認識7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)（3）布雷迪計劃(1989年以后)

1989年，美國財政部長布雷迪制定了新的債務對策認為國際債務問題是債務國償付能力的危機，而非暫時的資金周轉(zhuǎn)不靈①提出②對債務危機的認識JR③解決的重點通過安排對債務的新增貸款，將原有債務的期限延長等措施來促進債務國的經(jīng)濟增長，同時也要求債務國調(diào)整其國內(nèi)政策7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)IMF和世界銀行制定的實施方案：在IMF等國際組織的主持下，債務國與債權銀行磋商減免債務的具體方案，債權國政府和債務國對債務減免后剩余的債務償還作出擔?！安祭椎嫌媱潯睆娬{(diào)外債本金和利息的減免，并提出國際貨幣基金組織和世界銀行有必要在現(xiàn)有資金中撥出一部分專門用于解決債務問題③解決的重點④方案JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)“布雷迪計劃”首先在墨西哥進行了嘗試，后來，又在菲律賓、委內(nèi)瑞拉、哥斯達黎加等國進行了減免實施。其中，墨西哥政府與債權銀行達成的減債協(xié)議規(guī)模最大⑤實踐JR⑥墨西哥政府與債權銀行的債務減免方案

?。①J款交換為30年債券，債務本金不變但支付低于原利率大約1／3的固定利率ⅱ）交換為折扣債券，消減本金35％，利率為LIBOR+13／16％7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)ⅲ）提供新貸款，即保留全部原有債權，但在今后四年內(nèi)每年提供原來風險債權25％的新貸款，這一選擇是沒有擔保的

JR⑥墨西哥政府與債權銀行的債務減免方案

最終，約有10％的銀行選擇了ⅲ），41％的銀行同意消減ⅱ），40％的銀行選擇了ⅰ），這使得墨西哥削減了它對商業(yè)銀行的債務額的35％

據(jù)統(tǒng)計，通過布雷迪計劃共使債務國對商業(yè)銀行的債務削減了32％⑦效果

7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)布雷迪計劃不僅減輕了債務國的債務負擔，更為重要的是，它提高了債務國的信用，增強了市場對這些國家的信心在1990年后，美國利率顯著下降，這減輕了債務國的負擔，也促使國際資金尋求能獲得更高收益的場所，對發(fā)展中國家尤其是原債務危機發(fā)生國的資金流入恢復了。與此同時，債務國進行的以貿(mào)易自由化、私有化、降低通脹等措施為特征的政策調(diào)整也初見成效。到了1992年，債務危機已基本宣告結束⑦效果

JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)4、國際債務危機解決的前景從債務問題的形成與發(fā)展狀況來看，發(fā)展中國家的債務問題是“長期化”的問題以上方案和計劃只能說是解決債務危機的短期對策，增加貸款、重新安排債務、調(diào)整債務國經(jīng)濟等，對緩解債務問題確能起到積極作用，但債務問題并沒有得到徹底解決JR（1）總的指導思想7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)發(fā)展中國家債務總規(guī)模不斷擴大，短期內(nèi)削減債務是極為困難的

（2）“長期化”的含義貿(mào)易保護主義、初級產(chǎn)品價格疲軟限制了債務國的出口償債，債務國的償債能力不足將長期存在

一些債務國的緊縮政策造成經(jīng)濟萎縮、物價上漲、失業(yè)增加，大大削弱了債務國的經(jīng)濟實力

JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)能否有一個長期有利的國際經(jīng)濟環(huán)境（3）債務危機“長期化”的解決條件：債務國能否成功地執(zhí)行國內(nèi)的經(jīng)濟調(diào)整計劃能否有充足的外部資金流入以支持債務國實現(xiàn)持續(xù)的經(jīng)濟增長

只有具備這三個條件，才能真正恢復債務國的清償能力，從而使債務危機得到徹底解決JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)7.3.3我國利用外資的戰(zhàn)略及對外債的管理（一）我國利用外資的戰(zhàn)略

根據(jù)我國利用外資的戰(zhàn)略目標，應使外資與我國國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展實現(xiàn)“四個結合”JR即吸引外資與調(diào)整經(jīng)濟結構，促進產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，提高經(jīng)濟效益相結合；與建立和完善市場經(jīng)濟體制，增加企業(yè)國際競爭力相結合；與擴大出口，發(fā)展開放型經(jīng)濟相結合；與促進地區(qū)經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展，實施西部大開發(fā)相結合7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)（二）我國對外債的管理JR1、我國外債的定義

指中國境內(nèi)的機關、團體、企業(yè)、事業(yè)單位、金融機構或者其它機構對中國境外的國際金融組織、外國政府、金融機構、企業(yè)或者其它機構用外國貨幣承擔的具有契約性償還義務的全部債務7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)2、我國外債的主要存在形式包括國際金融組織貸款、外國政府貸款、外國銀行和金融機構貸款、買方信貸、外國企業(yè)貸款、發(fā)行外幣債券、國際金融租賃、延期付款、補償貿(mào)易中直接以現(xiàn)匯償還的債務、其他形式的對外債務JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)3、我國外債管理概述外債管理是指我國政府機構對外債的借入、使用、歸還的系統(tǒng)運行加以協(xié)調(diào)、監(jiān)督和控制（1）我國外債管理的涵義

JR將外債總量控制在一個科學、合理的水平上（2）我國外債管理的目標

實現(xiàn)外債結構的最佳配置7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)2、我國外債的總量指標年份外債余額（億美元）外債余額占上年(%)短期外債（億美元）短期外債比重（%）外匯儲備（億美元）1990525.45127.267.6612.9110.931991605.61115.3103.0417.0217.121992693.21114.5108.4615.6194.431993835.73120.6135.4616.2211.991994928.06111.0104.1511.2516.2019951065.90114.8119.1611.2735.9719961162.80109.1141.0812.11050.2919971309.60112.6181.4013.91398.9019981460.40111.5173.4011.91449.6019991518.30104.0151.8010.01546.75返回7.3節(jié)①計劃管理

（3）我國現(xiàn)行的外債管理體制

指借用外資項目均納入國家計劃，由國家統(tǒng)一制定中長期和年度利用外資計劃，統(tǒng)籌安排，綜合平衡。中長期計劃是國家根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略目標、對外方針政策等制訂的指在國務院統(tǒng)一領導下，按有關部門的相關管理職能，實行外債歸口管理，分別對利用國外貸款的規(guī)模、外債資金來源和投向?qū)嵭泻暧^指導②歸口管理

JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)③登記管理

指從1987年起我國實行外債登記制度，登記方式有兩種：定期登記和逐筆登記國家外匯管理局每年4月和10月以新聞稿形式對外公布上年末和當年6月底的外債數(shù)據(jù)，包括外債余額、長短期比例（按債務剩余期限劃分）、期間變動數(shù)據(jù)和按債務人分類的余額情況JR7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)4、我國外債的總量管理一國舉借外債的規(guī)模受制于該國的償債能力。如果一國所借外債超過本國實際償還能力，非但不能加快經(jīng)濟發(fā)展，反而會削弱國家抵御外部沖擊的能力。只有如約償還，才能促進國內(nèi)經(jīng)濟長期穩(wěn)定發(fā)展JR（1）總量管理的重要性7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)從詳細的情況看，中長期外債余額為1555.62億美元，比上年末減少39.68億美元；短期外債余額529.76億美元，比上年末增加23.96億美元國家外匯管理局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2002年底，我國外債余額折合美元1685.38億（不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺灣地區(qū)對外負債），比上年末減少15.72億美元，下降0.92％JR（2）我國外債的總量指標7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)我國利用外債發(fā)展國民經(jīng)濟是比較成功的。但我國外債增長速度過快，外債資金利用率不高、經(jīng)濟效益偏低，外債風險管理中存在許多問題，中國的外債總規(guī)模位居世界前列，外債風險管理問題顯得尤為重要2002年我國外匯收入3653.96億美元計算，償債率為7.89％；債務率為46.12%；負債率為13.62％；短期外債與外匯儲備之比為18.5％，各主要外債指標均在國際安全線之內(nèi)JR（2）我國外債的總量指標（3）我國外債總量管理的評價7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)我國外債的總量指標年份外債余額（億美元）外債余額占上年(%)短期外債（億美元）短期外債比重（%）外匯儲備（億美元）1990525.45127.267.6612.9110.931991605.61115.3103.0417.0217.121992693.21114.5108.4615.6194.431993835.73120.6135.4616.2211.991994928.06111.0104.1511.2516.2019951065.90114.8119.1611.2735.9719961162.80109.1141.0812.11050.2919971309.60112.6181.4013.91398.9019981460.40111.5173.4011.91449.6019991518.30104.0151.8010.01546.75返回7.3節(jié)國際通用的外債風險監(jiān)控的主要指標年份負債率（%）償債率（%）債務率（%）外匯儲備/外債余額199013.58.791.60.21199114.98.591.90.36199214.47.187.90.28199313.910.296.50.25199417.19.178.00.56199515.27.672.40.69199614.26.067.71.91199714.57.363.21.07199815.210.970.40.99199915.311.369.51.02返回7.3節(jié)5、我國外債的結構管理外債結構是指某個時期外債總量的各個因素的構成比例，主要包括外債期限結構、外債類型結構、外債幣種結構和外債利率結構等方面

我國的外債結構管理是在外債規(guī)?；敬_定的前提下，對外債的結構要素的構成比例合理配置，以達到降低成本，減少風險，保證償還的目的JR（1）外債結構的涵義（2）外債結構管理的目標7.3國際中長期資本流動與債務危機返回7.3節(jié)只有建立合理的外債結構，才能降低借債成本，控制和規(guī)避利率風險與