第五章證券投資的公司分析

第一節(jié)公司基本素質(zhì)分析第二節(jié)財務報表分析第三節(jié)資產(chǎn)重組和關(guān)聯(lián)交易分析證券投資公司分析的重要性每個行業(yè)都包含著很多企業(yè)，每個企業(yè)各有特色、千差萬別，我們顯然不能僅只通過對宏觀經(jīng)濟及行業(yè)分析，就可以在選擇定了的行業(yè)中任意進行投資。因為即使是一個處于擴張或穩(wěn)定增長階段的行業(yè)，也不是其中每個企業(yè)都能分享收益的。所以，投資者在進行了宏觀分析、行業(yè)分析之后，還需要對所選定行業(yè)中的各公司進行分析，以便選出最合適投資的企業(yè)，獲得最佳投資效益。第一節(jié)公司分析的意義上市公司分析的內(nèi)容質(zhì)的分析量的分析:財務分析指標體系競爭能力分析：技術(shù)水平、市場占有率資本與規(guī)模效益發(fā)展前景分析：募集資金的投向、產(chǎn)品的更新?lián)Q代、業(yè)務的發(fā)展經(jīng)營管理能力分析：管理人員素質(zhì)和能力、管理風格和經(jīng)營理念、員工素質(zhì)和創(chuàng)新能力償債能力分析指標資本結(jié)構(gòu)分析經(jīng)營效率分析盈利能力分析投資收益分析資產(chǎn)流動資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)貨幣性資產(chǎn)短期投資應收帳款應收票據(jù)其他應收款等信用資產(chǎn)存貨資產(chǎn)資產(chǎn)負債表第二節(jié)財務報表分析股東權(quán)益=資產(chǎn)-負債

企業(yè)中的貨幣資產(chǎn)(或短期投資類資產(chǎn))的增長幅度大于流動資產(chǎn)的增長,說明企業(yè)應付市場變化的能力將增強；支付能力增強企業(yè)中的應收帳款增長幅度大于流動資產(chǎn)的增長,說明企業(yè)的貨款回收不夠理想,

存貨資產(chǎn)的增長幅度大于流動資產(chǎn)的增長,說明企業(yè)存貨增長占用資金過多,市場風險將增大,

如果企業(yè)當年的資產(chǎn)變化主要是由于固定資產(chǎn)或者長期投資、無形資產(chǎn)、其他資產(chǎn)的變動而引起,說明企業(yè)將資金的重點向固定資產(chǎn)、長期投資、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)方向轉(zhuǎn)移。投資者應該隨時注意企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化,這種變化不但決定了企業(yè)的收益能力和發(fā)展?jié)摿?也決定了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營形式。因此,建議投資者進行動態(tài)跟蹤與研究。

企業(yè)負債是企業(yè)必須償還,還要支付一定數(shù)量的利息。負債流動負債；1、營業(yè)環(huán)節(jié)的流動負債(應付帳款、應付票據(jù)、應付股利、其他應付款、預收款、應付稅金、應付工資、預提費用)

2、融資環(huán)節(jié)的流動負債(短期借款、1年內(nèi)到期的長期負債)3、收益分配環(huán)節(jié)的流動負債(應付股利)。長期負債

營業(yè)環(huán)節(jié)的流動負債的比重比較大,那么表明,企業(yè)的資金來源為營業(yè)性質(zhì),成本比較低。在構(gòu)成中,如果其他應付帳款、預收款、應付帳款占流動負債的比重任意一項增幅達80%以上,說明企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務開展得不理想,欠款增多,資金壓力比較大；融資環(huán)節(jié)的比重上升,那么表明企業(yè)的短期融資活動增加,企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務波動性提高；如果收益分配環(huán)節(jié)的比重上升,企業(yè)的收益分配的負擔將有所提高。

流動負債大于45%,長期負債＋所有者權(quán)益小于55%,表明生產(chǎn)者經(jīng)營性負債水平比較高,風險增大流動負債位于30%---45%,長期負債＋所有者權(quán)益等于55---70%,表明企業(yè)資金結(jié)構(gòu)位于正常的水平流動負債小于30%,長期負債＋所有者權(quán)益大于70%,表明企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性很高,獨立性較強?！懊抗蓛糍Y產(chǎn)值”，股票有無投資價值每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)/普通股股數(shù)從理論上講，每股凈資產(chǎn)越多，表明該股票投資價值越高，這也是衡量該股票是否是“藍籌股”的標準之一。股票簡稱99每股凈資產(chǎn)股票簡稱99每股凈資產(chǎn)寶華實業(yè)7.65四川長虹5.97神馬實業(yè)6.55江蘇陽光5.81深康佳6.35宇通客車5.63唐鋼股份6.12合肥百貨5.58上菱電器6.00山東巨力5.58請注意若每股凈資產(chǎn)低于股票的1元面值，則要戴上“ST”帽子（特別處理），理論上已表明該股票已沒有了存在的價值。股票簡稱99每股凈資產(chǎn)股票簡稱99每股凈資產(chǎn)PT農(nóng)商社-7.73PT中浩-3.35ST鄭百文-6.58PT網(wǎng)點-1.75ST粵金曼-4.65ST金荔-0.50PT渝鈦白-3.64ST南洋-0.54可是“資產(chǎn)重組”往往以其神奇的力量改變了許多每股凈資產(chǎn)曾低于面值的股票的命運，尤其是在2000年下半年，理論上已沒有了存在必要的ST股大行其道，股價直線上升，這充分表明，在一個不規(guī)范的市場，有無投資價值并不構(gòu)成股票漲或跌的理由。如——2000年部分ST股票的市場表現(xiàn)股票簡稱每股凈資產(chǎn)最低價最高價漲幅（%）ST港澳0.465.3120.84292.47ST深華源-0.325.8320.00243.05ST英達0.045.7816.83191.18ST金馬1.199.3026.74187.53ST振新1.445.8616.61183.45ST遼房天0.046.7018.20171.64ST鋼管1.149.6025.41164.69ST京天龍1.017.1317.50145.44利潤經(jīng)營性利潤投資收益營業(yè)外業(yè)務收入利潤分配表(1)正常情況:企業(yè)的經(jīng)營性利潤、投資收益、營業(yè)外業(yè)務都為正,或者經(jīng)營性利潤大于0、投資收益大于0、營業(yè)外業(yè)務小于0,致使當期收益為正。這說明企業(yè)的盈利能力比較穩(wěn)定,狀況比較好。

(2)如果經(jīng)營性利潤、投資收益為正,而營業(yè)外業(yè)務虧損多,致使當期收益為負數(shù),表明雖然企業(yè)的利潤為負,但是是由于企業(yè)的營業(yè)外收支所導致,構(gòu)不成企業(yè)的經(jīng)常性利潤,所以,并不影響企業(yè)的盈利能力狀況,這種虧損狀況是暫時的。

(3)如果經(jīng)營性利潤大于0,投資收益、營業(yè)外業(yè)務小于0,致使經(jīng)營性利潤＋投資收益小于0,當期收益小于0,說明企業(yè)的盈利情況比較差,投資業(yè)務失利導致企業(yè)的經(jīng)營性利潤比較差,企業(yè)的盈利能力不夠穩(wěn)定。(4)如果經(jīng)營性利潤小于0,投資收益大于0,營業(yè)外業(yè)務大于0,致使企業(yè)的當期收益大于0,說明企業(yè)的利潤水平依賴于企業(yè)的投資業(yè)務和營業(yè)外業(yè)務,其投資項目的好壞直接關(guān)系到企業(yè)的盈利能力,投資者應該關(guān)注其項目收益的穩(wěn)定性。

(5)如果經(jīng)營性利潤小于0,投資收益小于0,營業(yè)外業(yè)務大于0,致使企業(yè)的當期收益大于0。說明企業(yè)的盈利狀況很差,雖然當年盈利,但是其經(jīng)營依賴于企業(yè)的營業(yè)外收支,持續(xù)下去會導致企業(yè)破產(chǎn)。

(6)如果經(jīng)營性利潤小于0,投資收益小于0,營業(yè)外業(yè)務小于0,致使企業(yè)的當期收益小于0。說明企業(yè)的盈利狀況非常差,企業(yè)的財務狀況值得擔憂。

主營業(yè)務利潤＝主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本-主營業(yè)務稅金及附加。一般來說,上市公司的主營業(yè)務收入應占公司總收入的70%以上。

營業(yè)利潤＝主營業(yè)務利潤＋其他業(yè)務利潤-營業(yè)費用-管理費用-財務費用

利潤總額＝營業(yè)利潤＋投資收益＋營業(yè)外收入-營業(yè)外支出

凈利潤＝利潤總額-所得稅每股凈利潤=凈利潤總額/總股數(shù)“每股收益”，算出這只股票的市盈率每股收益=凈利潤÷總股本市盈率=股票價格÷每股收益招商銀行2002年末的每股收益為0.30元，2003年12月10日收盤價為10.56元，則市盈率為：市盈率=10.56÷0.30=35.2（倍）每股收益高（績優(yōu)股），但股票價格高（高價股），市盈率也高，投資風險相對較大。如綜藝股份，2000年2月21日上摸64.27元，當時市盈率已接近200倍，之后股價綿綿陰跌也就不奇怪了。2003年11月6日，股價曾跌至7.34元。股票價格低（低價股），但每股收益低（績差股），市盈率就高，投資風險同樣較大。如馬鋼股份，2000年4月26日最高價為6.36元，市盈率已為3180倍，而且股價已翻番，此時無疑風險極大。每股收益高（績優(yōu)股），而股票價格并不高（中低價股），市盈率就低，投資風險相對較低。如保鋼股份，2003年12月10日收盤價7.2元，因其2003年第三季度的每股收益達0.43元，相應的市盈率只有16.7倍，投資風險顯然很小。不過，在判斷市盈率高低時還應當把流通盤的大小考慮進去。市盈率低的股票，流通盤往往很大，也就是說，流通市值（股票價格*流通盤）并不小。由于流通市值大，若想控盤需要大量資金，一般中小機構(gòu)難以入駐做莊，所以這類股票大多長時間蟄伏在底部，這類股票很適合中小投資者進行中長線投資。在底部介入的投資者只要能“捂”，往往持股一年半載也會有30%以上收益。市盈率高的股票，流通盤往往很小，也就是說，流通市值并不大。由于流通市值不大，若想控盤并不需要大量資金，一般中小機構(gòu)樂于駐莊，所以這類股票一旦被莊家所控盤，便會出現(xiàn)暴發(fā)性上升行情，善于“投機者”往往熱衷于介入這類股票“做短線”，但“吃套”、“割肉”的可能也很大

1、經(jīng)營現(xiàn)金凈流為"＋",投資現(xiàn)金凈流為"＋",融資現(xiàn)金凈流為"＋"。這種公司主營業(yè)務在現(xiàn)金流方面能自給自足,投資方面收益狀況良好,這時仍然進行融資,如果沒有新的投資機會,會造成資金浪費。

2、經(jīng)營現(xiàn)金凈流為"＋",投資現(xiàn)金凈流為"＋",融資現(xiàn)金凈流為"-"。這種公司經(jīng)營和投資良性循環(huán),融資活動的負數(shù)是由于償還借款引起,不足已威脅企業(yè)的財務狀況?，F(xiàn)金流量表經(jīng)營現(xiàn)金凈流投資現(xiàn)金凈流融資現(xiàn)金凈流現(xiàn)金流量表3、經(jīng)營現(xiàn)金凈流為"＋",投資現(xiàn)金凈流為"-",融資現(xiàn)金凈流為"＋"。這種公司經(jīng)營狀況良好,通過籌集資金進行投資,企業(yè)往往是處于擴張時期,這時我們應著重分析投資項目的盈利能力。

4、經(jīng)營現(xiàn)金凈流為"＋",投資現(xiàn)金凈流為"-",融資現(xiàn)金凈流為"-"。這種公司經(jīng)營狀況雖然良好,但企業(yè)一方面在償還以前的債務,另一方面要繼續(xù)投資,所以應隨時關(guān)注經(jīng)營狀況的變化,防止財務狀況惡化。5、經(jīng)營現(xiàn)金凈流為"-",投資現(xiàn)金凈流為"＋",融資現(xiàn)金凈流為"＋"。這種公司靠借錢維持生產(chǎn)經(jīng)營的需要,財務狀況可能惡化,應著重分析投資活動現(xiàn)金凈流入是來自投資收益還是收回投資,如果是后者,企業(yè)的形勢將非常嚴峻。

6、經(jīng)營現(xiàn)金凈流為"-",投資現(xiàn)金凈流為"＋",融資現(xiàn)金凈流為"-"。經(jīng)營活動已經(jīng)發(fā)出危險信號,如果投資活動現(xiàn)金流入主要來自收回投資,則企業(yè)將處于破產(chǎn)的邊緣,需要高度警惕。7、經(jīng)營現(xiàn)金凈流為"-",投資現(xiàn)金凈流為"-",融資現(xiàn)金凈流為"＋"。企業(yè)靠借債維持日常經(jīng)營和生產(chǎn)規(guī)模的擴大,財務狀況很不穩(wěn)定,如果是處于投入期的企業(yè),一旦度過難關(guān),還可能有發(fā)展,如果是成長期或穩(wěn)定期的企業(yè),則非常危險。

8、經(jīng)營現(xiàn)金凈流為"-",投資現(xiàn)金凈流為"-",融資現(xiàn)金凈流為"-"。企業(yè)財務狀況危急,必須及時扭轉(zhuǎn),這樣的情況往往發(fā)生在擴張時期,由于市場變化導致經(jīng)營狀況惡化,加上擴張時投入了大量資金,會使企業(yè)陷入進退兩難的境地。“每股現(xiàn)金流量”公司經(jīng)營活動能否良性運轉(zhuǎn)每股現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量÷總股本經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金=經(jīng)營現(xiàn)金流入-經(jīng)營現(xiàn)金流出一般說來，每股現(xiàn)金流量越大，說明企業(yè)支付股利和資本支出的能力越強。此外，這項指標應大于每股收益，這樣所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量才足以支付當年的現(xiàn)金股利，并可進行適當?shù)馁Y本運作。相反，如每股現(xiàn)金流量低于每股收益，哪怕收益增長再快，企業(yè)進行高速股本擴張時，就會由于缺乏相匹配的現(xiàn)金流量支持，而面臨相當大的發(fā)展風險。許多經(jīng)濟學家認為，現(xiàn)金流量分析比帳面利潤分析更加重要。因為一個公司的現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的生存與發(fā)展。一個公司若現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢，調(diào)度不良，即使公司有帳面利潤，同樣也會影響到公司的發(fā)展，甚至影響到企業(yè)的生存。通過現(xiàn)金流量分析，能夠正確評價當前及過去各期利潤的質(zhì)量，發(fā)現(xiàn)財務方面存在的問題，并對未來的公司財務狀況做出科學的預測，所以普通中小投資者也應對其加以關(guān)注?！皟糍Y產(chǎn)收益率”，公司再融資、高成長能力

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率是配股的重要條件之一：最近3個會計年度的凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上；其中任何一年的凈資產(chǎn)收益率不得低于6%。凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指標，該指標