期貨投資學---股指期貨中國勞動關(guān)系學院經(jīng)濟管理系經(jīng)濟學（04級）2007年6月中國北京王明哲1/14/20231期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨投資股指期貨的基本概念股指期貨交易策略及風險股指期貨的發(fā)展歷程滬深300指數(shù)股指期貨交易的案例股指期貨模擬交易1/14/20232期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的基本概念股指期貨概念股指期貨特點股指期貨主要功能股指期貨的交易流程股指期貨的杠桿效應(yīng)1/14/20233期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的基本概念一、股指期貨概念所謂股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標準化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數(shù)價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進行交割。二、股指期貨交易與股票交易的區(qū)別股指期貨合約有到期日，不能無限期持有。股票買入后正常情況下可以一直持有，但股指期貨合約有確定的到期日。因此交易股指期貨必須注意合約到期日，以決定是提前平倉了結(jié)持倉，還是等待合約到期進行現(xiàn)金交割。1/14/20234期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的基本概念二、股指期貨交易與股票交易的區(qū)別股指期貨交易采用保證金制度，即在進行股指期貨交易時，投資者不需支付合約價值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證；而目前我國股票交易則需要支付股票價值的全部金額。由于股指期貨是保證金交易，虧損額甚至可能超過投資本金，這一點和股票交易也不同。在交易方向上，股指期貨交易可以賣空，既可以先買后賣，也可以先賣后買，因而股指期貨交易是雙向交易。而部分國家的股票市場沒有賣空機制，股票只能先買后賣，不允許賣空，此時股票交易是單向交易。在結(jié)算方式上，股指期貨交易采用當日無負債結(jié)算制度，交易所當日要對交易保證金進行結(jié)算，如果賬戶保證金不足，必須在規(guī)定的時間內(nèi)補足，否則可能會被強行平倉；而股票交易采取全額交易，并不需要投資者追加資金，并且買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的。

1/14/20235期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的基本概念3、股指期貨特點（1）跨期性股指期貨是交易雙方通過對股票指數(shù)變動趨勢的預(yù)測，約定在未來某一時間按照一定條件進行交易的合約。因此，股指期貨的交易是建立在對未來預(yù)期的基礎(chǔ)上，預(yù)期的準確與否直接決定了投資者的盈虧。（2）

杠桿性股指期貨交易不需要全額支付合約價值的資金，只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約。例如，假設(shè)股指期貨交易的保證金為10%，投資者只需支付合約價值10%的資金就可以進行交易。這樣，投資者就可以控制10倍于所投資金額的合約資產(chǎn)。當然，在收益可能成倍放大的同時，投資者可能承擔的損失也是成倍放大的。1/14/20236期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的基本概念3、股指期貨特點（3）聯(lián)動性股指期貨的價格與其標的資產(chǎn)——股票指數(shù)的變動聯(lián)系極為緊密。股票指數(shù)是股指期貨的基礎(chǔ)資產(chǎn)，對股指期貨價格的變動具有很大影響。與此同時，股指期貨是對未來價格的預(yù)期，因而對股票指數(shù)也有一定的引導(dǎo)作用。（4）高風險性和風險的多樣性股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場更高的風險性。此外，股指期貨還存在著特定的市場風險、操作風險、現(xiàn)金流風險等。1/14/20237期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的基本概念4、股指期貨有哪些主要功能（1）風險規(guī)避功能股指期貨的風險規(guī)避是通過套期保值來實現(xiàn)的，投資者可以通過在股票市場和股指期貨市場反向操作達到規(guī)避風險的目的。股票市場的風險可分為非系統(tǒng)性風險和系統(tǒng)性風險兩個部分，非系統(tǒng)性風險通?？梢圆扇》稚⒒顿Y的方式將這類風險的影響減低到最小程度，而系統(tǒng)性風險則難以通過分散投資的方法加以規(guī)避。股指期貨具有做空機制，股指期貨的引入，為市場提供了對沖風險的工具，擔心股票市場會下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對沖股票市場整體下跌的系統(tǒng)性風險，有利于減輕集體性拋售對股票市場造成的影響。1/14/20238期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的基本概念4、股指期貨有哪些主要功能（2）價格發(fā)現(xiàn)功能股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價格的功能，通過在公開、高效的期貨市場中眾多投資者的競價，有利于形成更能反映股票真實價值的股票價格。期貨市場之所以具有發(fā)現(xiàn)價格的功能，一方面在于股指期貨交易的參與者眾多，價格形成當中包含了來自各方的對價格預(yù)期的信息。另一方面在于，股指期貨具有交易成本低、杠桿倍數(shù)高、指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點，投資者更傾向于在收到市場新信息后，優(yōu)先在期市調(diào)整持倉，也使得股指期貨價格對信息的反應(yīng)更快。1/14/20239期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的基本概念4、股指期貨有哪些主要功能（3）資產(chǎn)配置功能股指期貨交易由于采用保證金制度，交易成本很低，因此被機構(gòu)投資者廣泛用來作為資產(chǎn)配置的手段。例如一個以債券為主要投資對象的機構(gòu)投資者，認為近期股市可能出現(xiàn)大幅上漲，打算抓住這次投資機會，但由于投資于債券以外的品種有嚴格的比例限制，不可能將大部分資金投資于股市，此時該機構(gòu)投資者可以利用很少的資金買入股指期貨，就可以獲得股市上漲的平均收益，提高資金總體的配置效率。

1/14/202310期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的基本概念5、股指期貨的交易流程開戶、下單、結(jié)算、平倉或交割四個環(huán)節(jié)。1/14/202311期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的基本概念5、股指期貨的交易流程（1）開戶投資者參與股指期貨交易，需要與符合規(guī)定的期貨公司簽署風險說明書和期貨經(jīng)紀合同，并開立期貨賬戶。參與股指期貨交易的客戶，需要與期貨公司簽署風險揭示書和期貨經(jīng)紀合同，并開立期貨賬戶?？蛻舨荒苁褂米C券賬戶及商品期貨交易編碼進行股指期貨交易。（2）下單指投資者在每筆交易前向期貨公司下達交易指令，說明擬買賣合約的種類、方向、數(shù)量、價格等的行為。1/14/202312期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的基本概念5、股指期貨的交易流程（3）結(jié)算結(jié)算是指根據(jù)交易結(jié)果和中金所有關(guān)規(guī)定對會員、投資者的交易保證金、盈虧、手續(xù)費及其它有關(guān)款項進行計算、劃撥的業(yè)務(wù)活動。（4）平倉或交割平倉是指投資者通過買入或者賣出與其所持有的股指期貨合約的品種、數(shù)量相同但交易方向相反的合約，以此了結(jié)期貨交易的行為。交割是指投資者在合約到期時通過現(xiàn)金結(jié)算方式了結(jié)期貨交易的行為。

1/14/202313期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的基本概念六、股指期貨存在巨大杠桿效應(yīng)會改變股市走勢嗎？從美國市場的發(fā)展經(jīng)驗可以看出，股指期貨推出后，股票現(xiàn)貨和期貨市場往往呈現(xiàn)長時間的同步增長，股指期貨不僅增強了現(xiàn)貨市場流動性，更對提高資本市場效率、改善定價機制、培育機構(gòu)投資者等具有重要作用；可以預(yù)見，我國股指期貨推出后，不會造成股市激烈的流動和劇烈的波動，股指期貨市場與現(xiàn)貨市場將會形成良性互動、共同發(fā)展的格局。1/14/202314期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨存在巨大杠桿效應(yīng)會改變股市走勢嗎？一、對流動性的影響股指期貨在上市之初，可能會吸引部分風險偏好者由現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)向股指期貨市場，引起股市資金流向股指期貨，但這只是局部和短期現(xiàn)象。從整體和長期看，股市和股指期貨市場能夠?qū)崿F(xiàn)長期平衡的協(xié)同發(fā)展。首先，股指期貨交易的推出使投資者可以進行當前股票現(xiàn)貨市場上無法進行的賣空操作，利用其套期保值功能對沖系統(tǒng)性風險。由于股指期貨的套期保值功能，將會吸引一批套利者的加入，股市的規(guī)模和流動性將會有較大的提高，從而實現(xiàn)股市和期市的“雙贏”。其次，股指期貨的推出給投資者提供了熊、牛兩種市況下均能盈利的機會。這有利于激發(fā)投資者的投資積極性，有利于吸引場外資金的進入，有利于推動那些注重長期投資的保險基金和社保基金等機構(gòu)投資者進入證券市場，最終有利于證券市場成熟理性投資主體的培育和發(fā)展，進而推動價值理念的真正形成。1/14/202315期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨存在巨大杠桿效應(yīng)會改變股市走勢嗎？二、對波動性的影響股指期貨的推出在短期內(nèi)可能會引起股市的波動，但從長遠看，會減少現(xiàn)貨市場的股價指數(shù)的波動，并有利于我國股市走向成熟和完善。以往投資者只能以賣出現(xiàn)貨股票的方式來規(guī)避風險，但當交易方向趨同時，勢必造成個別品種或者整個市場的大幅波動，市場風險也隨之放大，對宏觀經(jīng)濟帶來不利的影響。隨著股指期貨的推出，相當于市場引入了做空的機制，這樣，投資者在規(guī)避風險時就不必一定在現(xiàn)貨市場大量賣出或者買進，而是可以通過設(shè)置現(xiàn)貨和期貨的套頭操作來降低投資風險。股指期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能也會使得一些被低估或者高估的股票重新實現(xiàn)價值回歸，這可能會使股市發(fā)生一定的波動性，但這一功能最終有利于提高股市的有效性。因此，我們在推出股指期貨后，短期內(nèi)可能會引起股市的波動，但從長遠看，這種波動是良性的，一旦價格發(fā)現(xiàn)功能完成后，并不會增加股市的波動性。股指期貨的推出還有助于降低市場換手率，引導(dǎo)部分投資者從投機走向投資，延長了市場波動周期，從而使我國股市走向成熟。1/14/202316期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨存在巨大杠桿效應(yīng)會改變股市走勢嗎？三、對股市走勢的影響全球主要股指期貨推出的過程中，并沒有發(fā)生股指期貨左右股票市場走勢的情況。因為兩者的核心是股市決定股指期貨，股指期貨只是對指數(shù)帶來擾動影響。因此，股指期貨的推出長期來看也不會影響我國股市的走勢。總的來說，股指期貨的推出將擴大股市的資金規(guī)模、加大其流動性和交易量，有力地推動成份股尤其是大盤藍籌股的市值，優(yōu)化股市結(jié)構(gòu)，從長期來看，促進股市的健康和繁榮發(fā)展。但是，由于存在著巨大的杠桿效應(yīng)，股指期貨也蘊含著高級別的投資風險。因此，普通投資者在進行股指期貨交易之前，應(yīng)當對合約制定、交易規(guī)則及操作風險等各個方面認真學習和理解，結(jié)合自身的風險承受能力，來制定切合實際的投資策略。

1/14/202317期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨存在巨大杠桿效應(yīng)會改變股市走勢嗎？四、會否造成市場大幅下跌？從海外市場經(jīng)驗看，美國、日本、韓國、印度等市場股指期貨推出前半年到一年，標的指數(shù)成分股存在估值溢價，臨近期貨推出日則有所回落，從而對大盤走勢造成一定影響。但是從長期看，股指期貨并不會改變市場本身的運行趨勢和內(nèi)在規(guī)律，更不是市場做空的動因。我國股指期貨即將推出之際，對滬深300成分股的配置需求將提升這部分股票的市場價格。因為權(quán)重股組合更易與指數(shù)期貨的套期保值、資產(chǎn)配置功能相配合，機構(gòu)投資者對權(quán)重股的更多配置能使其在現(xiàn)貨、期貨操作中把握更多主動。正因為如此，股指期貨推出后機構(gòu)對權(quán)重股減持以及由此引發(fā)的指數(shù)回落也屬于正常市場行為，并不改變指數(shù)的內(nèi)在趨勢。只要股指期貨推出后，滬深300指數(shù)不處于一個十分顯著的高位，指數(shù)出現(xiàn)大幅下跌的概率不大，而從長期看，指數(shù)期貨的推出將有助于市場的平穩(wěn)運行。1/14/202318期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨存在巨大杠桿效應(yīng)會改變股市走勢嗎？五、會否出現(xiàn)市場操縱東南亞金融風波及其他股市風險事件使一些人把股指期貨與股災(zāi)聯(lián)系起來，認為利用股指期貨進行的市場操縱是造成災(zāi)難的根源。事實上，雖然金融衍生品的引入會增加市場復(fù)雜性和監(jiān)管難度，但造成股災(zāi)的根本原因還是一些國家國內(nèi)經(jīng)濟存在嚴重隱患，最終泡沫破滅所致，期貨市場只是充當了價格發(fā)現(xiàn)、捅破泡沫的工具而已。當然，由于股指期貨和現(xiàn)貨市場存在聯(lián)動效應(yīng)，理論上確實存在通過操縱部分權(quán)重股影響指數(shù)，進而在期貨市場獲取超額利潤的可能性，但是市場會否出現(xiàn)操縱還取決于幾個重要因素：1、標的指數(shù)的抗操縱性，包括指數(shù)樣本股的規(guī)模、流動性、權(quán)重的分散程度及指數(shù)計算方法等；2、各類市場參與者的結(jié)構(gòu)和行為特征；3、市場監(jiān)管的力度和效率。1/14/202319期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨存在巨大杠桿效應(yīng)會改變股市走勢嗎？五、會否出現(xiàn)市場操縱1、滬深300指數(shù)市值覆蓋率高，權(quán)重分散，權(quán)重股杠桿率較恒生指數(shù)、KOSPI200為低，與S&P500、DAX30接近，具有較好的抗操縱性；2、根據(jù)目前的政策安排，參與股指期貨的機構(gòu)投資者中，基金、券商自營、委托資產(chǎn)管理等都將以套期保值、套利和資產(chǎn)配置為主，而且參與的規(guī)模有限制，QFII初期參與的資金額度也受到限制，其他機構(gòu)包括私募在內(nèi)，如果意圖操縱市場，承擔的市場風險和政策風險將會很大；3、目前出臺的交易規(guī)則和風險控制制度已經(jīng)較充分地考慮到了防止市場操縱的需要。當然，要更加有效地防止市場操縱還必須逐步建立跨市場監(jiān)管機制，進一步提高監(jiān)管水平。1/14/202320期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨交易策略及風險股指期貨交易策略：套保投機套利并非所有股票都可用股指期貨套期保值股指期貨投資者可能遇到的風險股指期貨交易的七大誤區(qū)1/14/202321期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨交易策略一、套期保值套期保值就是買入（賣出）與股票現(xiàn)貨市場金額相當或相近、但交易方向相反的股指期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出（買入）期貨合約來補償股票現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風險。保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指通過期貨市場買入股指期貨合約以防止因股票現(xiàn)貨價格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場賣出股指期貨合約以防止因股票現(xiàn)貨價格下跌而造成損失的行為。套期保值是期貨市場產(chǎn)生的原動力。金融企業(yè)可以通過股指期貨市場的套期保值交易規(guī)避、化解股市的系統(tǒng)性風險。1/14/202322期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨交易策略二、投機“投機”一詞用于期貨交易行為中，并不是“貶義詞”，而是“中性詞”，指根據(jù)對市場的判斷，把握機會，利用市場出現(xiàn)的價差進行買賣從中獲得利潤的交易行為。投機者可以“買空”，也可以“賣空”。投機的目的很直接，就是獲得價差利潤。但投機是有風險的。根據(jù)持有股指期貨合約時間的長短，投機可分為三類：第一類是長線投機者，此類交易者在買入或賣出股指期貨合約后，通常將合約持有幾天、幾周甚至幾個月，待價格對其有利時才將合約對沖；第二類是短線交易者，一般進行當日或某一交易時段的股指期貨買賣，其持倉不過夜；第三類是逐小利者，又稱“搶帽子者”，他們的技巧是利用價格的微小變動進行交易來獲取微利，一天之內(nèi)他們可以做多個回合的買賣交易。投機者也是股指期貨市場的重要組成部分，是市場必不可少的潤滑劑。投機交易增強了市場的流動性，承擔了套期保值交易轉(zhuǎn)移的風險，是股指期貨市場正常運營的保證。1/14/202323期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨交易策略三、套利套利是指同時買進和賣出兩張不同到期日的股指期貨合約。交易者買進自認為是“便宜的”合約，同時賣出那些“高價的”合約，從兩合約價格間的變動關(guān)系中獲利。在進行套利時，交易者注意的是合約之間的相互價格關(guān)系，而不是絕對價格水平。1、跨期套利跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一股指期貨但不同交割月份之間的價格出現(xiàn)異常變化時進行對沖而獲利的，又可分為牛市套利(bullspread)和熊市套利(bearspread兩種形式。例如在進行股指期貨的牛市套利時，套利者買入近期交割月份的股指期貨合約，同時賣出遠期交割月份的股指期貨合約，希望近期合約價格上漲幅度大于遠期合約價格的上漲幅度；而熊市套利則相反，即賣出近期交割月份合約，買入遠期交割月份合約，并期望遠期合約價格下跌幅度小于近期合約的價格下跌幅度。1/14/202324期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨交易策略三、套利2、跨品種套利跨品種套利指的是利用兩種不同的、但相關(guān)聯(lián)的指數(shù)期貨產(chǎn)品之間的價差進行交易。這兩種指數(shù)之間具有相互替代性或受同一供求因素制約。跨品種套利的交易形式是同時買進和賣出相同交割月份但不同種類的股指期貨合約。例如道瓊斯指數(shù)期貨與標準普爾指數(shù)期貨、迷你標準普爾指數(shù)期貨與迷你納斯達克指數(shù)期貨之間等都可以進行套利交易。交易者之所以進行套利交易，主要是因為套利的風險較低，套利交易可以為避免始料未及的或因價格劇烈波動而引起的損失，并提供某種保護，但套利的盈利能力也較直接交易小。套利的主要作用一是幫助扭曲的市場價格回復(fù)到正常水平，二是增強市場的流動性。1/14/202325期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨交易策略三、套利2、跨市套利跨市套利是在不同的市場之間的套利交易行為。當同一股指期貨合約在兩個或更多的交易所進行交易時，由于區(qū)域間的時區(qū)差別和地理差別，各合約間存在一定的價差關(guān)系。例如日經(jīng)225指數(shù)期貨在東京、新加坡和芝加哥分別上市交易。股票現(xiàn)貨市場與期貨市場也存在跨市套利的機會例如紐約股票現(xiàn)貨市場與芝加哥股指期貨市場，每年兩個市場間會出現(xiàn)幾次價差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機會，最常見的套利類型就是標準普爾指數(shù)的ETF與標準普爾指數(shù)期貨之間的套利。1/14/202326期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨投資者可能遇到的風險一、法律風險股指期貨投資者如果選擇了不具有合法期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)資格的期貨公司從事股指期貨交易，投資者權(quán)益將無法得到法律保護；或者所選擇的期貨公司在交易過程中存在違法違規(guī)經(jīng)營行為，也可能給投資者帶來損失。二、市場風險由于保證金交易具有杠桿性，當出現(xiàn)不利行情時，股價指數(shù)微小的變動就可能會使投資者權(quán)益遭受較大損失；價格波動劇烈的時候甚至會因為資金不足而被強行平倉，使本金損失殆盡，因此投資者進行股指期貨交易會面臨較大的市場風險。三、操作風險和股票交易一樣，行情系統(tǒng)、下單系統(tǒng)等可能出現(xiàn)技術(shù)故障，導(dǎo)致無法獲得行情或無法下單；或者由于投資者在操作的過程中出現(xiàn)操作失誤，都可能會造成損失。1/14/202327期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨投資者可能遇到的風險四、現(xiàn)金流風險現(xiàn)金流風險實際上指的是當投資者無法及時籌措資金滿足建立和維持股指期貨持倉之保證金要求的風險。股指期貨實行當日無負債結(jié)算制度，對資金管理要求非常高。如果投資者滿倉操作，就可能會經(jīng)常面臨追加保證金的問題，如果沒有在規(guī)定的時間內(nèi)補足保證金，按規(guī)定將被強制平倉，可能給投資者帶來重大損失。五、連帶風險為投資者進行結(jié)算的結(jié)算會員或同一結(jié)算會員下的其他投資者出現(xiàn)保證金不足、又未能在規(guī)定的時間內(nèi)補足，或因其他原因?qū)е轮薪鹚鶎υ摻Y(jié)算會員下的經(jīng)紀賬戶強行平倉時，投資者的資產(chǎn)可能因被連帶強行平倉而遭受損失。

1/14/202328期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨交易的七大誤區(qū)誤區(qū)1：滿倉操作能掙大錢由于股指期貨交易采用保證金交易，具有放大效應(yīng)，有些投資者誤認為滿倉操作可以賺大錢。卻忽略了當行情反向變動，導(dǎo)致可用資金出現(xiàn)負數(shù)時，保證金杠桿效應(yīng)同樣使得虧損也放大了。股指期貨交易必須堅持風險控制為先，切忌滿倉操作。誤區(qū)2：盈虧計算與股票類同許多投資者此前普遍認為股指期貨的盈虧計算與股票類同，沒有結(jié)算價的概念。期貨交易中的當日結(jié)算價是指某一期貨合約最后一小時成交價格按成交量的加權(quán)平均價，是用于計算浮動盈虧的，而浮動盈虧又是決定保證金追加多少的理念。股指期貨結(jié)算價與股票收盤價存在明顯差異。1/14/202329期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨交易的七大誤區(qū)誤區(qū)3：股指期貨可以“炒新”我國股票市場新股或者權(quán)證在二級市場初次上市時，常常會出現(xiàn)被“爆炒”的現(xiàn)象。因此，不少投資者認為，股指期貨作為金融衍生品上市，為投資者提供了一個新的交易品種，會像新股或者權(quán)證一樣成為資金追捧的對象。股指期貨并不具備上述特征。特別是股指期貨價格不太可能偏離股指現(xiàn)貨價格太遠，股指期貨套利行為有助于股指期貨價格向現(xiàn)貨市場股指價格收斂。是投資者明白股指期貨理論上無限大規(guī)模的“供應(yīng)量”，一般不會像新股和權(quán)證上市初期那樣有時會出現(xiàn)的“爆炒”情形。1/14/202330期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨交易的七大誤區(qū)誤區(qū)4：“捂著”總能“解套”不少投資者會前仍抱著在股指期貨市場如果虧損，仍像買賣股票一樣“捂著”等待“解套”。股指期貨交易實行的是當日無負債結(jié)算制度。當日結(jié)算后，投資者保證金余額低于規(guī)定水平時，將被通知要求及時追加保證金，否則將面臨被強行平倉、乃至爆倉的巨大風險。而且股指期貨還有到期交割制度。到期后該合約將進行現(xiàn)金交割，投資者不能無限期持有，當發(fā)現(xiàn)自己的持倉方向與市場背道而馳時，要果斷止損，不能期望像持有股票一樣長期“捂著”等待“解套”。1/14/202331期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨交易的七大誤區(qū)誤區(qū)5：保證金交易制度降低了入市門檻由于股指期貨交易采用保證金制度，用較少的資金就可以買賣一手金額比保證金大幾倍甚至十幾倍的合約。因此，許多投資者誤認為，參與股指期貨交易要比參與股票交易的入市門檻低得多。參與股指期貨交易比參與股票市場交易的入市門檻要高得多，買賣一手合約要準備的總?cè)胧匈Y金應(yīng)在20萬元以上。誤區(qū)6：股指期貨投資損失僅以保證金為限由于股指期貨保證金交易的杠桿效應(yīng)，有些投資者誤認為一旦行情有利，可以賺取幾倍甚至十幾倍的利潤；一旦行情不利，損失的也僅僅是這點保證金。股指期貨交易的保證金制度在放大盈利的同時也放大了虧損。一旦資金管理不當或者行情發(fā)生不利變化時，投資者持有股指期貨頭寸不僅會把保證金虧光，甚至還會倒欠期貨公司的錢。這種暴倉風險是股市投資所沒有的。1/14/202332期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨交易的七大誤區(qū)誤區(qū)7：股指期貨投資與權(quán)證交易類似由于股指期貨交易與權(quán)證交易均采取的是t+0交易制度，因此有些投資者誤認為股指期貨投資與權(quán)證交易類似。股指期貨具備保證金制度、強制平倉制度等四大特點，與股票、權(quán)證、商品期貨等品種具有明顯的不同。1/14/202333期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的發(fā)展歷程

股指期貨的發(fā)展軌跡世界主要股指期貨介紹1/14/202334期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的發(fā)展軌跡20世紀70年代，西方各國出現(xiàn)經(jīng)濟滯脹，經(jīng)濟增長緩慢，物價飛漲，政治局勢動蕩，股票市場經(jīng)歷了二戰(zhàn)后最嚴重的一次危機，道瓊斯指數(shù)跌幅在1973-1974年的股市下跌中超過了50%，人們意識到在股市下跌面前沒有恰當?shù)慕鹑诠ぞ呖梢岳谩?977年，堪薩斯市期貨交易所（KansasCityBoardofTrade，KCBT）向美國商品期貨交易委員會（CommodityFuturesTradingCommission，CFTC）提交開展股票指數(shù)期貨交易的報告，并提議以道瓊斯的“30種工業(yè)股票”指數(shù)作為交易標的。由于道瓊斯公司的反對，KCBT改而決定以價值線指數(shù)(ValueLineIndex)作為期貨合約的交易標的。1979年4月，KCBT修改了給CFTC的報告。1/14/202335期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的發(fā)展軌跡盡管CFTC對此報告非常重視，然而，由于美國證券交易委員會（SEC）與CFTC在誰來監(jiān)管股指期貨這個問題上產(chǎn)生了分歧，造成無法決策的局面。1981年，新任CFTC主席菲利普·M·約翰遜和新任SEC主席約翰·夏德達成“夏德-約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權(quán)屬于CFTC。1982年該協(xié)議在美國國會通過。同年2月，CFTC即批準了KCBT的報告。2月24日，KCBT推出了第一份股指期貨合約——價值線綜合平均指數(shù)（TheValueLineIndex）合約；4月21日，芝加哥商業(yè)交易所（ChicagoMercantileExchange，CME）推出了S&PS00股指期貨；其后紐約期貨交易所（NewYorkBoardofTrade，NYBOT）也迅速推出了NYSE綜合指數(shù)期貨交易。股票指數(shù)期貨一經(jīng)誕生就受到了市場的廣泛關(guān)注，價值線指數(shù)期貨合約推出的當年就成交了35萬張，S&P500股指期貨的成交量則更大，達到150萬張。1984年，股票指數(shù)期貨合約交易量已占美國所有期貨合約交易量的20%以上，其中S&P500股指期貨的交易量更是引人注目，成為世界上第二大金融期貨合約。S&P500指數(shù)在市場上的影響也因此急劇上升。1/14/202336期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨的發(fā)展軌跡股指期貨的成功，不僅大大促進了美國國內(nèi)期貨市場的規(guī)模，而且也引發(fā)了世界性的股指期貨交易熱潮。不但引起了國外一些已開設(shè)期貨交易的交易所競相仿效，紛紛開辦其各有特色的股指期貨交易，就連一些從未開展期貨交易的國家和地區(qū)也往往將股指期貨作為開展期貨交易的突破口。如1983年2月，悉尼期貨交易所（SydneyFuturesExchange－SFE）推出了以“澳大利亞證券交易所（ASE）股價指數(shù)”為基礎(chǔ)的股價指數(shù)期貨交易，成為美國以外第一個推出股指期貨的國家；1984年1月和5月，加拿大多倫多期貨交易所（TorontoFuturesExchange－TFE）和英國倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）分別推出了“多倫多證券交易所300種股價指數(shù)”期貨交易和“金融時報－證券交易所100種股價指數(shù)”期貨交易；1986年5月，香港期貨交易所（HKFE）推出了“恒生指數(shù)（HangSengIndex）”期貨交易；同年9月，新加坡國際貨幣交易所（SIMEX）又推出了“日經(jīng)225股價指數(shù)（TheNikkeiIndex）”期貨交易，開創(chuàng)了以他國股票指數(shù)為期貨交易標的物的先例等。1/14/202337期貨投資學（04經(jīng)濟學）世界主要股指期貨介紹1、標準?普爾500指數(shù)由標準?普爾公司1957年開始編制。從1976年7月1日開始，其成份股改由400種工業(yè)股票、20種運輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)(1978.659,43.16,2.23%)股票和40種金融業(yè)股票組成。它以1941年至1942年為基期，基期指數(shù)定為10，采用加權(quán)平均法進行計算，以股票上市量為權(quán)數(shù)，按基期進行加權(quán)計算。標準?普爾500指數(shù)具有采樣面廣、代表性強、精確度高、連續(xù)性好等特點，被普遍認為是一種理想的股票指數(shù)期貨合約的標的。2、道?瓊斯平均指數(shù)簡稱道?瓊斯平均指數(shù)，是目前人們最熟悉、歷史最悠久、最具權(quán)威性的一種股票指數(shù)，其基期為1928年10月l日，基期指數(shù)為100。道?瓊斯股票指數(shù)的計算方法現(xiàn)在采用的是除數(shù)修正法，即先根據(jù)成份股的變動情況計算出一個新除數(shù)，然后用該除數(shù)除報告期股價總額，得出新的股票指數(shù)。1/14/202338期貨投資學（04經(jīng)濟學）世界主要股指期貨介紹3、英國金融時報股票指數(shù)由倫敦證券交易所編制，并在《金融時報》上發(fā)布的股票指數(shù)。根據(jù)樣本股票的種數(shù)，金融時報股票指數(shù)分為30種股票指數(shù)、100種股票指數(shù)和500種股票指數(shù)等三種指數(shù)。目前常用的是金融時報工業(yè)普通股票指數(shù)，其成份股由30種代表性的工業(yè)公司的股票構(gòu)成，最初以1935年7月l日為基期，后來調(diào)整為以1962年4月10日為基期，基期指數(shù)為100，采用幾何平均法計算。4、日經(jīng)股票平均指數(shù)日經(jīng)股票平均指數(shù)的編制始于1949年，它是由東京股票交易所第一組掛牌的225種股票的價格所組成。這個由日本經(jīng)濟新聞有限公司（NKS）計算和管理的指數(shù)，通過主要國際價格報道媒體加以傳播，并且被各國廣泛用來作為代表日本股市的參照物。1986年9月，新加坡國際金融交易所（SIMEX）推出日經(jīng)225股票指數(shù)期貨，成為一個重大的歷史性發(fā)展里程碑。1/14/202339期貨投資學（04經(jīng)濟學）世界主要股指期貨介紹5、香港恒生指數(shù)恒生指數(shù)是由香港恒生銀行于1969年11月24日開始編制的用以反映香港股市行情的一種股票指數(shù)。該指數(shù)的成份股由在香港上市的較有代表性的33家公司的股票構(gòu)成，其中金融業(yè)4種、公用事業(yè)6種、地產(chǎn)業(yè)9種、其他行業(yè)14種。恒生指數(shù)最初以1964年7月31日為基期，基期指數(shù)為100，以成份股的發(fā)行股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加權(quán)平均法計算。后由于技術(shù)原因改為以1984年1月13日為基期，基期指數(shù)定為975．47。恒生指數(shù)現(xiàn)已成為反映香港政治、經(jīng)濟和社會狀況的主要風向標。

1/14/202340期貨投資學（04經(jīng)濟學）滬深300指數(shù)

滬深300指數(shù)編制方法滬深300指數(shù)期貨合約文本(暫定)滬深300股指期貨仿真交易合約表關(guān)于修改滬深300股指期貨仿真交易合約表以及業(yè)務(wù)規(guī)則的通知期貨從業(yè)人員管理辦法(修訂草案)1/14/202341期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨——滬深300指數(shù)1998年啟動——2001年上交所首先研究方案——證監(jiān)會協(xié)調(diào)滬深交易所共同開發(fā)——2003年達成共識——細節(jié)設(shè)計——2005年4月8日正式推出。由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300（4118.268,82.16,2.04%）指數(shù)于2005年4月8日正式發(fā)布。滬深300指數(shù)簡稱:滬深300指數(shù)代碼：滬市000300、深市399300滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日，基日點位1000點滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本，其中滬市有179只，深市121只。樣本選擇標準為規(guī)模大、流動性好的股票。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。1/14/202342期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨——滬深300指數(shù)1/14/202343期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨——滬深300指數(shù)1/14/202344期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨——滬深300指數(shù)1/14/202345期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨——滬深300指數(shù)1/14/202346期貨投資學（04經(jīng)濟學）股指期貨——滬深3