石河子大學(xué)商學(xué)院明德正行，博學(xué)多能石河子大學(xué)1石河子大學(xué)商學(xué)院明德正行，博學(xué)多能石河子大學(xué)

商學(xué)院

貨幣金融學(xué)

ACCOUNTINGFINANCE

2導(dǎo)言設(shè)想一下下面的情景：張震經(jīng)營者一家小型的印刷公司。在最近的一次印刷展覽會上，他發(fā)現(xiàn)了一種技術(shù)先進(jìn)的印刷機(jī)能極大地促進(jìn)他的業(yè)務(wù)。它需要20萬元的貸款以購買這臺機(jī)器。李斌是寧波市商業(yè)銀行某支行的一名年輕的信貸經(jīng)理，他積極地尋找那些要求銀行貸款的公司，從而給銀行副總裁留下了深刻的印象。周女士的兒子在國外工作，收入不錯(cuò)也很孝順，幾年來給母親匯回5萬美元。周女士把這筆錢全部用來購買了光大銀行的外匯理財(cái)產(chǎn)品。徐惟2006年初用10萬元投資于中國股市，趕上了一波持續(xù)上漲的行情，大賺了一筆，本金翻番了。3第九章金融市場第一節(jié)金融市場概述第二節(jié)貨幣市場第三節(jié)資本市場第四節(jié)其他金融市場第五節(jié)金融市場的國際化4教學(xué)目的及要求1.熟悉金融市場的概念、類型，掌握金融市場的功能及金融資產(chǎn)的特征。2.掌握貨幣市場的特點(diǎn)，了解貨幣市場的類型。3.掌握資本市場的特點(diǎn)、初級市場與二級市場的關(guān)系，了解資本市場的結(jié)構(gòu)。4.理解基本衍生工具的種類；理解投資基金的種類，區(qū)分不同基金；了解外匯市場；了解風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場的概念。5.了解金融市場國際化趨勢。5第一節(jié)金融市場概述第九章金融市場6第一節(jié)金融市場概述一、金融市場及其基本要素二、金融工具（資產(chǎn)）及其基本特征三、金融市場的類型四、金融市場的功能7一、金融市場及其基本要素1.金融市場與證券化2.金融市場基本要素81.金融市場與證券化金融市場狹義金融市場廣義金融市場金融市場是與商品市場、勞動市場并存，進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場。泛指一切融通資金的活動是指以票據(jù)和有價(jià)證券為金融工具交易的市場

證券化（securitization）：是指隨著商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展，以證券發(fā)行、買賣實(shí)現(xiàn)的金融交易占有越來越大的份額。9貨幣資金金融工具金融工具買入者（資金供給者）金融工具賣出者（資金需求者）

金融市場貨幣資金運(yùn)動示意圖

金融市場的范圍有多大？從廣義上看，它包容了資金借貸、證券、外匯、保險(xiǎn)和黃金買賣等一切金融業(yè)務(wù)，是各類金融機(jī)構(gòu)、金融活動所推動的資金交易的總和。102.金融市場基本要素(1)(2)(3)(4)交易主體：個(gè)人、企業(yè)、政府部門、中央銀行和金融機(jī)構(gòu)等交易工具：即借以進(jìn)行金融交易的工具交易價(jià)格：利率、行市等組織形式：交易所交易方式、柜臺交易方式、電信網(wǎng)絡(luò)交易方式11二、金融工具（資產(chǎn)）及其基本特征1.金融工具（資產(chǎn)）2.基本特征121.金融工具（資產(chǎn)）原生金融工具，如股票、票據(jù)、國庫券、債券、可轉(zhuǎn)讓存單等金融工具衍生金融工具，如遠(yuǎn)期合約、期貨合同、期權(quán)合同、互換合約等金融工具：是指完成金融交易行為的載體132.基本特征流動性

風(fēng)險(xiǎn)性

收益性14三、金融市場的類型1.按交易期限劃分2.按交割期限劃分3.按交易的區(qū)域劃分4.按交易標(biāo)的物不同劃分5.按融資形式劃分金融市場的類型151.按交易期限劃分貨幣市場資本市場162.按交割期限劃分現(xiàn)貨市場期貨市場173.按交易的區(qū)域劃分國內(nèi)金融市場國際金融市場184.按交易標(biāo)的物不同劃分衍生工具市場外匯市場

證券市場黃金市場

票據(jù)市場

195.按融資形式劃分直接融資市場間接融資市場20四、金融市場的功能功能分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)功能21資源配置功能3具有定價(jià)功能消費(fèi)群體4提供流動性功能21閱讀材料9-1：新疆百富餐飲股份有限公司“險(xiǎn)些命喪車禍，創(chuàng)業(yè)前當(dāng)過司機(jī)、打過雜，后來通過母親的一位上海朋友的介紹，才獲得了進(jìn)入肯德基打工的機(jī)會。當(dāng)時(shí)沒有人能夠設(shè)想，這個(gè)普通的打工者有一天創(chuàng)立了在新疆比肩肯德基的一家新式快餐。”這就是新疆百富餐飲股份有限公司創(chuàng)始人王俊嶺的經(jīng)歷。百富創(chuàng)立15來，國內(nèi)餐飲連鎖業(yè)動蕩飄搖，曾向麥當(dāng)勞叫板的中式快餐“紅高粱”創(chuàng)始人一度入獄，真功夫的內(nèi)亂導(dǎo)致業(yè)績下滑；已經(jīng)上市的味千拉面被爆出質(zhì)量問題；小肥羊一度陷入賄賂門最終加入百勝集團(tuán)。與同時(shí)期挑戰(zhàn)洋快餐的同行們相比，百富算是一家慢公司，不曾聲名鵲起高速擴(kuò)張，十幾年來，公司的經(jīng)歷就是與肯德基的貼身肉搏。也因?yàn)槿狈U(kuò)張的經(jīng)驗(yàn)而交過學(xué)費(fèi)。22閱讀材料9-1：新疆百富餐飲股份有限公司幸運(yùn)的是，百富活了下來，而且獲得了資本的認(rèn)可。2008年9月，百富與深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（簡稱深創(chuàng)投）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。2009年年底，第一輪融資金額為3000多萬元人民幣，投資方為深創(chuàng)投等多家投資機(jī)構(gòu)。目前，第二輪私募正在進(jìn)行當(dāng)中。這成為百富爆發(fā)增長的起點(diǎn)。成立前12年，百富只開了43家店。從2008年到2010年，3年新開店近40家，用3年的時(shí)間做完了以前需要12年要做的事。營業(yè)額也從2008年的1.805億元增至2010年的2.8735億元。到今年年底（2011年），百富的門店數(shù)將超過100家。23閱讀材料9-2：新疆金融市場潛力誘人，中信銀行首府布陣首府金融市場正在發(fā)生變化。2009年10月29日，隨著中信銀行在首府招兵買馬的廣告躍然紙上，其進(jìn)軍首府金融市場的步伐邁出了第一步?！爸行陪y行在全國都有分支機(jī)構(gòu)，且經(jīng)營理念較靈活，對首府金融市場肯定會有一定的影響。除了要挖走不少人才外，存貸業(yè)務(wù)也是勢必被分羹。”“新銀行的加入，說明新疆金融市場還是非?；钴S的。目前新疆金融市場的狀況是存6000萬元只貸出3000萬元。說明新疆不缺錢，缺乏融資渠道。所以每新增一家銀行，就新開辟了一個(gè)信貸融資渠道。而企業(yè)融資問題多了一家解決單位，新疆的經(jīng)濟(jì)也就多了一個(gè)上升動力。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家全秉中如此評論中信銀行的加入。24練一練1．在金融市場上，人們通過買賣

，實(shí)現(xiàn)資金從盈余部門向赤字部門的轉(zhuǎn)移。2．根據(jù)金融交易的期限，金融市場可分為_____________和

。3．下列金融工具中無償還期限的有：（）A．商業(yè)票據(jù)B．債券C．CDSD．股票金融資產(chǎn)資本市場貨幣市場D25即問即答1.簡述金融資產(chǎn)的特征2.簡述金融市場的分類3.如何理解貨幣市場與資本市場之間的相互關(guān)系？4.簡述金融市場的功能26第二節(jié)貨幣市場第九章金融市場概述27第二節(jié)貨幣市場

一、貨幣市場的特點(diǎn)二、票據(jù)與貼現(xiàn)市場三、國庫券市場四、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場五、回購市場六、銀行間拆借市場28一、貨幣市場（moneymarket）的特點(diǎn)1交易期限短是貨幣市場交易對象最基本的特點(diǎn)2交易工具可隨時(shí)變現(xiàn)，具有較強(qiáng)的貨幣性3交易的目的是解決短期資金周轉(zhuǎn)的需要29二、票據(jù)與貼現(xiàn)市場1.商業(yè)票據(jù)的無因性與融通票據(jù)2.商業(yè)票據(jù)市場形態(tài)3.我國票據(jù)與貼現(xiàn)市場的發(fā)展301.商業(yè)票據(jù)的無因性與融通票據(jù)商業(yè)票據(jù)是由企業(yè)簽發(fā)的以商品和勞務(wù)交易為基礎(chǔ)的短期無擔(dān)保的債權(quán)債務(wù)關(guān)系憑證。商業(yè)票據(jù)銀行承兌票據(jù)包括“承兌”的商業(yè)票據(jù)和銀行簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)無因性融通票據(jù)真實(shí)商業(yè)票據(jù)312.商業(yè)票據(jù)市場形態(tài)市場形態(tài)票據(jù)貼現(xiàn)市場票據(jù)承兌市場匯票付款人或指定銀行確認(rèn)票面記載事項(xiàng)，在票面上作出承諾付款并簽章的一種行為。票據(jù)持有人在票據(jù)到期前，向金融機(jī)構(gòu)貼付一定利息所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。實(shí)付貼現(xiàn)金額=匯票金額-貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息=匯票金額×貼現(xiàn)天數(shù)×（月貼現(xiàn)率÷30天）32例題9-1：貼現(xiàn)的計(jì)算2015年5月23日，企業(yè)持所收取的出票日期為3月23日、期限為6個(gè)月，面值為100000元的銀行承兌匯票一張到銀行貼現(xiàn)，銀行年貼現(xiàn)率為12%，計(jì)算貼現(xiàn)付款額？貼現(xiàn)天數(shù)=貼現(xiàn)息=貼現(xiàn)付款額=4個(gè)月100000×12%÷12×4=4000（元）100000-4000=96000（元）333.我國票據(jù)與貼現(xiàn)市場的發(fā)展改革開放以來，我國商業(yè)票據(jù)市場逐步得到發(fā)展。1995年5月10日，第八屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第三次會議通過了《中華人民共和國票據(jù)法》，并于1996年1月1日起正式實(shí)施。近年來，我國票據(jù)市場發(fā)展呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：票據(jù)融資成為企業(yè)重要的短期融資方式；票據(jù)市場競爭加?。汇y行承兌匯票仍是票據(jù)市場最主要的工具。34三、國庫券市場（treasurybillmarket）定義：是指國庫券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓等所形成的市場。12個(gè)月以內(nèi)的國家債券，通常視為無風(fēng)險(xiǎn)投資工具。采用貼現(xiàn)方式發(fā)行特點(diǎn)：國庫券市場的流動性在貨幣市場中是最高的，是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要陣地。35三、國庫券市場（treasurybillmarket）1981年正式開始發(fā)行國庫券1990年

全面放開二級市場1994年

發(fā)行短期記賬式國債1996年實(shí)行市場化的招標(biāo)方式36閱讀材料9-3：美國的國庫券市場美國的國庫券被稱為treasurybills，在美國，國庫券主要有三個(gè)品種，分別為期限3個(gè)月、6個(gè)月與一年的。這三個(gè)品種中，3月期和6月期占了絕大部分，一年期的相對較少。美國的短期國庫券是1929年開始發(fā)行的，1929年6月美國國會通過法案授權(quán)發(fā)行國庫券，12月首次發(fā)行國庫券，國庫券可以免除州及地方政府的賦稅，只繳納聯(lián)邦稅。1970年以前面值最小為1000美元，從1970年起，面值最低為10000美元。國庫券以折價(jià)方式發(fā)行，投資者已低于面值的價(jià)格購買，到期后可以獲得面值，兩者之差為投資收益。37閱讀材料9-4：短期國債發(fā)行重新啟動日前，財(cái)政部決定在全國銀行間債券市場發(fā)行2003年記賬式（十三期）國債。期限3個(gè)月，以低于票面金額的價(jià)格貼現(xiàn)發(fā)行，計(jì)劃發(fā)行面值總金額為100億元。本期國債2003年12月29日起息，12月31日起在全國銀行間債券市場同時(shí)以現(xiàn)券和回購的方式流通。2004年3月29日按面值償還。本期國債為自1997年以來首只發(fā)行期限在1年以下的國債。十三期國債的發(fā)行，標(biāo)志著1年期以下的短期國債發(fā)行將重新啟動。資料來源：中國貨幣網(wǎng)2003-12-2238四、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場（CDSMarket）可轉(zhuǎn)讓大額存單簡稱CD或CDS，是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的定期存款憑證。CD是1961年美國花旗銀行創(chuàng)造的一種金融工具。

存單面額固定，而且一般金額較大利率比同期銀行定期存款高不記名，可以流通轉(zhuǎn)讓期限在1年內(nèi)，到期前不能提前支取在發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，它已經(jīng)是貨幣市場的主要交易品種之一特點(diǎn)39四、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場（CDSMarket）1996年至今探索期由交通銀行設(shè)計(jì)、人行上海分行批準(zhǔn)而推出我國大額存單市場的發(fā)展歷程1989年-1996年1986年-1989年培育期89年人總行制定了管理辦法96年修訂取消期CD存單的發(fā)行出現(xiàn)惡性競爭，導(dǎo)致金融秩序混亂4041五、回購（counterpurchase）市場定義：是指對進(jìn)行交易的短期融資市場。是證券出售時(shí)賣方向買方承諾在未來的某個(gè)時(shí)間將證券買回的協(xié)議?；刭弲f(xié)議實(shí)質(zhì)是抵押貸款我國的回購市場包括證券交易所開辦的的回購市場和銀行間同業(yè)拆借市場上的回購市場。我國的回購市場比較活躍，政府的金融宏觀調(diào)控主要在回購協(xié)議市場進(jìn)行。回購協(xié)議【回購協(xié)議】：42五、回購（counterpurchase）市場證券購買者（貸出者）證券出售者（借入者）1.證券2.資金逆回購正回購3.證券4.資金（本息）圖示回購協(xié)議直接交易程序43例題9-2：回購協(xié)議利息的計(jì)算某證券公司在1日買了5000萬的國債，現(xiàn)金帳戶中沒錢。但在3日有6000萬的款項(xiàng)到帳。而在2日有一家公司股票上市，證券公司想買該公司價(jià)值5000萬的股票。怎么辦？證券公司可以到回購市場上，賣出其5000萬的國債，并承諾在3號全數(shù)購回。利率為4%——簽訂期限為2天，利率為4%，金額為5000萬的回購協(xié)議。這樣，證券公司在1號獲得5000萬現(xiàn)金，在3號花50010958元再買回這筆國債。利息計(jì)算：（5000萬×4%×2/360）44六、銀行間拆借市場（interbankmarket）定義：是指銀行等金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金拆借活動所形成的市場特點(diǎn)：同業(yè)拆借利率是貨幣市場的基準(zhǔn)利率，在整個(gè)利率體系中出相當(dāng)重要的地位，它能夠及時(shí)、靈敏、準(zhǔn)確地反映貨幣市場的資金供求關(guān)系。起源：存款準(zhǔn)備金制度

聯(lián)邦基金市場準(zhǔn)備金余缺調(diào)劑45閱讀材料9-5：世界上主要的拆借利率倫敦同業(yè)拆借利率LIBOR（LondonInter-BankOfferingrate）是倫敦金融市場上銀行間相互拆借英鎊、美元以及其他重要貨幣的利率。目前國際上最重要和最常用的市場基準(zhǔn)利率之一，通常作為浮動基準(zhǔn)利率（如：三個(gè)月LIBOR+0.25%）美國聯(lián)邦基金利率（federalfundsrate）香港同業(yè)拆借利率（HIBOR）歐元區(qū)銀行間拆借利率（Euribor)

46六、銀行間拆借市場（interbankmarket）80年代199620002007

分散的拆借活動

1月3日全國統(tǒng)一的拆借市場開始運(yùn)行6月開通中國貨幣網(wǎng)

3月中國人民銀行公布《同業(yè)拆借管理辦法》銀行間拆借市場是我國規(guī)模最大的一種貨幣市場，因此，該市場也成為中國人民銀行進(jìn)行公開市場操作的場所。我國銀行間拆借市場的發(fā)展歷程47閱讀材料9-6：SHIBOR在市場化產(chǎn)品定價(jià)中得到廣泛應(yīng)用一是SHIBOR對債券產(chǎn)品定價(jià)的指導(dǎo)性持續(xù)增強(qiáng)。2007年共發(fā)行以SHIBOR為基準(zhǔn)的浮息債券990億元、短期融資券1376億元、企業(yè)債券1657億元，分別占市場發(fā)行總量的18%、41%和97%。二是以SHIBOR為基準(zhǔn)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品成交活躍。利率互換285億元、遠(yuǎn)期利率協(xié)議10.5億元，同業(yè)借款、同業(yè)存款和理財(cái)產(chǎn)品等約1300億元。三是票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、回購業(yè)務(wù)初步建立了以SHIBOR為基準(zhǔn)的市場化定價(jià)機(jī)制。四是報(bào)價(jià)行的內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格已經(jīng)不同程度地與SHIBOR結(jié)合。金融市場正在形成以SHIBOR為基準(zhǔn)的定價(jià)群，各利率之間的比價(jià)關(guān)系日趨合理、清晰。48練一練4．在商業(yè)票據(jù)中，既有有商品交易背景的票據(jù)，又有無交易背景的票據(jù)。（）5．可轉(zhuǎn)讓大額存單使客戶能夠以實(shí)際上的短期存款取得按長期存款利率計(jì)算的利息收入。（）6．金融機(jī)構(gòu)之間發(fā)生的短期臨時(shí)性借貸活動是：（）A．貸款業(yè)務(wù)B．票據(jù)業(yè)務(wù)C．同業(yè)拆借D．再貼現(xiàn)7．某企業(yè)以一張面額為30萬的票據(jù)去銀行貼現(xiàn)，銀行的年貼現(xiàn)率為8%，票據(jù)尚有45天才到期，銀行扣除的貼現(xiàn)息是多少？企業(yè)得到的貼現(xiàn)額是多少？貼現(xiàn)息=300000×8%×45/360=3000（元）貼現(xiàn)額=300000-3000=297000（元）對對C49即問即答1.簡述貨幣市場的概念及特征，并列出貨幣市場工具。2.我國的貨幣市場與發(fā)達(dá)國家的貨幣市場相比有哪些差別？50第三節(jié)資本市場第九章金融市場51第三節(jié)資本市場一、資本市場的特點(diǎn)二、初級市場與二級市場三、股票市場四、長期債券市場五、我國資本市場存在的問題52一、資本市場（capitalmarket）的特點(diǎn)1交易期限長2交易目的主要滿足工商企業(yè)的中長期投資需求和政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的需要3資金拆借量大53二、初級市場與二級市場1.初級市場的含義及功能2.證券的發(fā)行3.二級市場的含義及功能4.初級市場與二級市場的關(guān)系541.初級市場（primarymarket）的含義及功能組織證券發(fā)行的市場，也稱為實(shí)現(xiàn)融資的市場。首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個(gè)市場上發(fā)行證券、籌集資金。含義功能552.證券的發(fā)行又稱公開發(fā)行（publicplacement）

，是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會公眾廣泛地發(fā)售證券。私募發(fā)行（privateplacement）又稱不公開發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行證券的方式。私募發(fā)行的對象大致有兩類，一類是個(gè)人投資者，例如公司老股東或發(fā)行機(jī)構(gòu)自己的員工；另一類是機(jī)構(gòu)投資者，如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行人有密切往來關(guān)系的企業(yè)等。私募發(fā)行公募發(fā)行563.二級市場的含義及功能含義功能二級市場（secondarymarket）也稱次級市場，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場。二級市場最重要的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動性。574.初級市場與二級市場的關(guān)系初級市場是二級市場存在的前提，沒有證券發(fā)行，自然談不上證券的買賣。功能互補(bǔ)有了發(fā)行市場還必須有二級市場，否則，新發(fā)行的證券就會由于缺乏流動性而難以推銷，從而導(dǎo)致初級市場萎縮以至無法存在。相互依存58閱讀材料9-7：新疆地方政府債券2009年4月3日上市作為首期地方政府債券，2009年新疆維吾爾自治區(qū)政府債券（一期）于3月30日至4月1日在上證所發(fā)行，發(fā)行結(jié)束后將于4月3日上市。據(jù)上交所消息，2009年新疆維吾爾自治區(qū)政府債券（一期）在該所發(fā)行，發(fā)行方式為場內(nèi)掛牌和場外簽訂分銷合同。承銷商為國泰君安、中信證券。國泰君安烏市營業(yè)部分析師劉建偉表示“由于此次‘09新疆01’是在上交所上市，流通性比較好，且由于可在二級市場買賣，可隨時(shí)變現(xiàn)，由于價(jià)格的波動還具有一定的投機(jī)性，就像買賣股票一樣可以賺一定的價(jià)差?！?9三、股票市場1.股票的含義與分類2.股票價(jià)格指數(shù)3.證券交易所4.場外交易市場601.股票（stockcertificate）的含義與分類股票是股份公司發(fā)行的權(quán)益憑證，代表持有者對公司資產(chǎn)和收益的剩余要求權(quán)，股東對公司只負(fù)有限責(zé)任。股票分類普通股優(yōu)先股A股、B股H股、N股按股東權(quán)力的不同根據(jù)我國發(fā)行和交易范圍不同612.股票價(jià)格指數(shù)（stockpriceindex）含義計(jì)算方法作用含義計(jì)算方法評價(jià)簡稱股價(jià)指數(shù)，是由金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制，通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)算和動態(tài)對比后得出的數(shù)值。有算術(shù)平均法和加權(quán)平均法兩種。世界上大多數(shù)國家的股票價(jià)格指數(shù)都是采用加權(quán)平均法計(jì)算而來。綜合考察股票市場的動態(tài)變化過程，反映股票市場的價(jià)格水平，為社會公眾股票投資等合法的股票增值活動提供參考依據(jù)。62閱讀材料9-8：世界上主要的股票價(jià)格指數(shù)道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)是美國道瓊斯公司編制并公布的用以反映美國紐約證券交易所股票行情變化的股票價(jià)格指數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)是由美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司編制并發(fā)表的反映美國股市行情變化情況的股價(jià)指數(shù)。恒生指數(shù)是由香港恒生銀行編制并公布的用以反映香港股市行情變化情況的股價(jià)指數(shù)。金融時(shí)報(bào)指數(shù)是倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)國際公司編制并公布的用以反映英國倫敦國際證券交易所股票行情變化情況的股價(jià)指數(shù)。日經(jīng)指數(shù)是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布的反映日本股市行情變化的股價(jià)指數(shù)。63閱讀材料9-9：上證綜合指數(shù)和深證指數(shù)上證綜合指數(shù)是指上海證券交易所從1991年7月15日起編制并公布的、以全部上市股票（包括A股和B股）為樣本、以股票總股本為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計(jì)算的股價(jià)指數(shù)。它以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)定為100點(diǎn)。新上市股票在掛牌第二天納入指數(shù)計(jì)算范圍。上證綜合指數(shù)從總體上反映了上海證券交易所上市股票價(jià)格的變動情況。除綜合指數(shù)外，上交所還編制了上證成分指數(shù)（簡稱上證180指數(shù)）。上證成分指數(shù)是根據(jù)上市公司在行業(yè)的代表性、規(guī)模和流動性，選取180只股票編制的。依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，上證成分指數(shù)每半年調(diào)整一次成分股，每次調(diào)整年比例一般不超過10%。64閱讀材料9-9：上證綜合指數(shù)和深證指數(shù)深證指數(shù)是指由深證證券交易所編制的股價(jià)指數(shù)，基期是1991年4月3日。該股票指數(shù)的計(jì)算方法基本與上證指數(shù)相同，其樣本為所有在深證證券交易所掛牌上市的股票，權(quán)數(shù)為股票的總股本。前些年，由于深證交易所的股票交易不如上交所活躍，深交所又編制了成分指數(shù)，有40家股票入選。1995年5月正式發(fā)布。現(xiàn)深證證券交易所并存著兩個(gè)股票指數(shù)，一個(gè)是老指數(shù)——深證綜合指數(shù)，一個(gè)是現(xiàn)在的深證成分股指數(shù)，但從運(yùn)行態(tài)勢來看。兩個(gè)指數(shù)間的區(qū)別并不是特別明顯。上述指數(shù)由于其代表性廣泛，且與滬深股市的行情同步發(fā)布，是股民和證券從業(yè)人員研判深證股市股票價(jià)格變化趨勢必不可少的參考依據(jù)。653.證券交易所（securitiesexchanges）證券交易所的組織形式：會員制和公司制兩種證券交易所的的會員資格：經(jīng)紀(jì)人和交易商證券交易所的交易采取競價(jià)成交方式證券交易所的交易程序：

選擇經(jīng)紀(jì)人開設(shè)賬戶

委托買賣交割與過戶競價(jià)成交

66閱讀材料9-10：證券交易所的產(chǎn)生證券交易所的雛形1611年出現(xiàn)在荷蘭的阿姆斯特丹，當(dāng)時(shí)人們交易荷蘭東印度公司的股票。隨后，法、英、美都有了證券交易所。美國的第一家證券交易所是1790年在費(fèi)城成立。在1792年5月17日由24名經(jīng)紀(jì)商在紐約簽訂了“梧桐樹協(xié)議”，這就是紐約證券交易所的前身。1817年參照費(fèi)城交易所，在華爾街40號成立了紐約股票交易會，1963年改名為紐約證券交易所，1903年遷入華爾街11號的現(xiàn)址，最終成為世界最重要的證券交易所之一。67紐約證券交易所68上海證券交易所694.場外交易市場（overthecounter

)特點(diǎn)價(jià)格一般由雙方協(xié)商議定以買賣沒有上市的證券為主股票交易可以由客戶直接進(jìn)行沒有固定的交易場所和交易時(shí)間

場外交易市場簡稱OTC，是在證券交易所以外的各證券公司柜臺上進(jìn)行證券買賣的市場。70四、長期債券市場（bondmarket）定義：是指對長期債券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓等所形成的市場是指期限一年以上的債券分為長期政府債券和公司債券兩類公司債券的交易需進(jìn)行信用評級交易：有在證券交易所進(jìn)行交易的；一般是在場外市場進(jìn)行交易。我國目前的債券交易分別集中于證券交易所和銀行間拆借市場。71閱讀材料9-11：最長國債下月發(fā)行財(cái)政部發(fā)布的通知透露，2011年第四季度我國記賬式附息國債將發(fā)行7期，其中就包括一只50年期記賬式附息國債將在11月9日發(fā)行，并采取按半年付息的方式。據(jù)了解，在2009年11月我國第一次招標(biāo)50年超長期國債，付息方式為按半年付息，票面年利率為4.3%。而50年期記賬式附息國債是中國證券市場有史以來發(fā)行期限最長的國債。72閱讀材料9-12：首只小微企業(yè)專項(xiàng)金融債閃電獲批2011年11月8日，民生銀行公告稱，銀監(jiān)會已正式批準(zhǔn)該行在全國銀行間債券市場發(fā)行不超過500億元的金融債券，所募集資金將全部用于小微企業(yè)貸款。據(jù)悉，這也是第一只獲批的小型微型企業(yè)專項(xiàng)金融債，它將帶動更多小微企業(yè)專項(xiàng)金融債的出爐。十五日“閃電”獲批10月24日，銀監(jiān)會推出更多條新政，試圖緩解中小企業(yè)融資難問題。其中最大的亮點(diǎn)是推出了小型微型企業(yè)貸款的金融債。10月31日，在民生銀行三季度業(yè)績發(fā)布會上，該行高管就曾公開透露，準(zhǔn)備向監(jiān)管部門申請發(fā)行500億元人民幣專項(xiàng)小微企業(yè)金融債。果不其然，11月8日，民生銀行便公告稱，小微企業(yè)專項(xiàng)金融債獲批，速度之快出乎業(yè)界想象。73閱讀材料9-12：首只小微企業(yè)專項(xiàng)金融債閃電獲批如果從10月24日政策公布算起，至民生銀行發(fā)布公告，國內(nèi)第一只小微企業(yè)專項(xiàng)金融債的出爐僅僅用了15天時(shí)間。而這也是銀監(jiān)會批準(zhǔn)的首單用于小微企業(yè)貸款的專項(xiàng)金融債。有關(guān)人士就此評論稱，民生銀行金融債發(fā)行獲批，說明政府支持小微企業(yè)發(fā)展的政策正在落實(shí)。更多專項(xiàng)金融債“期盼”出爐目前，除了民生銀行，對小微企業(yè)專項(xiàng)金融債感興趣的銀行不在少數(shù)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等多家商業(yè)銀行公開表示有意發(fā)行小微企業(yè)金融債。具體來看，深發(fā)展擬于未來3年內(nèi)發(fā)行200億元人民幣金融債券，補(bǔ)充中長期資金，推動中小企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展。興業(yè)銀行擬發(fā)小企業(yè)貸款專項(xiàng)金融債不超過300億元人民幣。74閱讀材料9-12：首只小微企業(yè)專項(xiàng)金融債閃電獲批根據(jù)銀監(jiān)會下發(fā)的相關(guān)通知，商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債的條件是，小型微型企業(yè)貸款增速應(yīng)不低于全部貸款平均增速，增量應(yīng)高于上年同期水平。對于大多數(shù)商業(yè)銀行來說，要達(dá)到發(fā)行小微企業(yè)專項(xiàng)金融債的條件，難度不大。而另一方面，存貸比高壓之下，小微企業(yè)專項(xiàng)金融債的推出為商業(yè)銀行開辟了一條不占用存貸比，也能發(fā)放貸款的路徑。有理由相信，民生銀行“嘗鮮”之后，更多的小微企業(yè)專項(xiàng)金融債有望紛至沓來。751998199920002001200220032004200520062007200001600012000800040000資料來源：中國國債登記有限公司

發(fā)行量（億元）我國債券市場發(fā)展?fàn)顩r76五、我國資本市場存在的問題123資本市場種類結(jié)構(gòu)失衡金融工具結(jié)構(gòu)不合理市場參與者結(jié)構(gòu)失衡77練一練8．證券交易的經(jīng)紀(jì)人既可充當(dāng)證券的買者與賣者的中間人，從事代客買賣業(yè)務(wù)，亦可以直接進(jìn)行證券買賣，收取來自買賣的差價(jià)。（）9．二級市場是有價(jià)證券在發(fā)行人與投資人之間流通的市場。（）10．下列屬于短期金融交易市場的是：（）A．票據(jù)市場B．債券市場C．股票市場D．資本市場A錯(cuò)錯(cuò)78即問即答1.簡述資本市場的概念及特征，并列出資本市場工具。2.貨幣市場與資本市場有什么區(qū)別？3.“二級市場在資本形成過程中不起任何作用，它們僅是配角?！闭?jiān)u價(jià)這句話。79第四節(jié)其他金融市場第九章金融市場80第四節(jié)其他金融市場一、衍生工具市場二、投資基金市場三、外匯市場四、創(chuàng)業(yè)板市場81一、衍生工具市場1.金融衍生工具及其迅速發(fā)展2.金融衍生工具的類型3.金融衍生工具的雙刃作用821.金融衍生工具及其迅速發(fā)展定義：是指其價(jià)值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品是指其價(jià)值直接依附于實(shí)物資產(chǎn)的金融產(chǎn)品一般指股票、債券、存單、貨幣等原因：金融風(fēng)險(xiǎn)的日益加劇和人們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的要求；期權(quán)定價(jià)公式的問世。832.金融衍生工具的類型

期貨合約遠(yuǎn)期合約期權(quán)合約互換合約84（1）遠(yuǎn)期合約（ForwardContracts）遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價(jià)格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。交易集中在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間交易原理市場價(jià)低于約定執(zhí)行價(jià)賣方向買方支付差價(jià)買方向賣方支付差價(jià)………雙方可能形成的收益或損失都是無限大的市場價(jià)高于約定執(zhí)行價(jià)8586（2）期貨合約（FuturesContracts）期貨合約：是交易雙方按約定價(jià)格在未來某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式不同期貨合約與遠(yuǎn)期合約的比較

指定交易所期貨合約的交易必須在指定的交易所內(nèi)交易，遠(yuǎn)期合約的交易沒有交易所

合約標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約，遠(yuǎn)期合約沒有固定的規(guī)格和標(biāo)準(zhǔn)相同

交易原理相同具有套期保值功能具有投機(jī)功能87例題9-3：期貨的套期保值US出口商出口貨物加拿大，3個(gè)月后收回貨款50萬加元日期

現(xiàn)匯匯率美元/加元

期貨匯率

美元/加元操作合約面值10萬加元/份

03-10-14

0.8490

0.8489

賣出5份期貨合約

04-01-14盈虧總額

0.8460-0.0030-1500

0.8450

+0.0039

+1950買回5份期貨合約(平倉)

實(shí)際收回貨款424950美元

04-01-14盈虧總額

0.8500+0.0010

+500

0.8498

-0.0009

-450

買回5份期貨合約(平倉)

實(shí)際收回貨款424550美元

88例題9-4：期貨的投機(jī)交易例：某人預(yù)測美元對日元將大幅度貶值—賣出：3份9月份的美元期貨合約→120日元/美元—果然：85日元/美元，則買進(jìn)3份期貨合約，對沖—獲利：(120-85）×10(萬美元/份)×3份=1050萬日元空頭投機(jī)

多頭投機(jī)

例：某人預(yù)測美元對日元將大幅度升值—買進(jìn)：3份9月份的美元期貨合約→92日元/美元—果然：122日元/美元，則賣出3份期貨合約，對沖—獲利：(122-92）×10（萬美元/份）×3份=900萬日元89閱讀材料9-13：套期保值的終極目標(biāo)并非利潤最大化由于加工企業(yè)一般采取訂單式的生產(chǎn)方式，銷售價(jià)格在簽訂供貨合同時(shí)已經(jīng)確定，但是由于訂單周期長，原材料價(jià)格不能及時(shí)鎖定，會令企業(yè)面臨長期成本無法控制的風(fēng)險(xiǎn)。那么買期保值應(yīng)該成為加工企業(yè)常態(tài)化的工作。漯河聯(lián)泰食品有限公司每月需要300噸棕櫚油作為加工原料。2008年國慶后的暴跌行情結(jié)束后，期貨價(jià)格陷入盤整走勢，現(xiàn)貨價(jià)格也在4300元/噸附近徘徊，但是該公司卻在此時(shí)簽訂了來年春節(jié)期間的供貨合同，這跨度近半年的訂單使公司的原材料成本出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)敞口。該公司經(jīng)過分析后，在4500元/噸區(qū)域買入30手棕櫚油合約，然而國內(nèi)棕櫚油期貨價(jià)格經(jīng)過幾周的盤整之后，選擇向上了突破，目標(biāo)直指5800—6000元/噸區(qū)域，而同時(shí)現(xiàn)貨棕櫚油價(jià)格也上漲至5500元/噸附近。90閱讀材料9-13：套期保值的終極目標(biāo)并非利潤最大化最終的結(jié)果是，漯河聯(lián)泰食品有限公司的期貨賬戶出現(xiàn)了42萬元盈余，而原材料價(jià)格增加了36萬元，期貨市場和現(xiàn)貨市場綜合盈利6萬元，期貨市場的盈余有效彌補(bǔ)了原材料價(jià)格不斷上漲造成的成本增加的風(fēng)險(xiǎn)。從以上案例可以看出，套期保值的終極目標(biāo)并非追求風(fēng)險(xiǎn)最小化或利潤最大化，而是把企業(yè)的成本（或利潤）曲線平滑到一個(gè)企業(yè)始終能夠接受的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間。91案例9-1：327國債風(fēng)波—中國的巴林事件“327”國債期貨事件的主角，是1992年發(fā)行的三年期國庫券，該券發(fā)行總量為240億，1995年6月到期兌付，利率是9.5%的票面利息加保值貼補(bǔ)率，但財(cái)政部是否對之實(shí)行保值貼補(bǔ)，并不確定。1995年2月后，其價(jià)格一直在147.80元和148.30元之間徘徊，但隨著對財(cái)政部是否實(shí)行保值貼補(bǔ)的猜測和分歧，“327”國債期貨價(jià)格發(fā)生大幅變動。以萬國證券公司為代表的空方主力認(rèn)為1995年1月起通貨膨脹已見頂回落，不會貼息，堅(jiān)決做空，而其對手方中經(jīng)開則依據(jù)物價(jià)翹尾、周邊市場“327”品種價(jià)格普遍高于上海以及提前了解財(cái)政部決策動向等因素，堅(jiān)決做多，不斷推升價(jià)位。92案例9-1：327國債風(fēng)波—中國的巴林事件1995年2月23日，一直在“327”品種上聯(lián)合做空的遼寧國發(fā)(集團(tuán))有限公司搶先得知“327”貼息消息，立即由做空改為做多，使得“327”品種在一分鐘內(nèi)上漲2元，十分鐘內(nèi)上漲3.77元。做空主力萬國證券公司立即陷入困境，按照其當(dāng)時(shí)的持倉量和價(jià)位，一旦期貨合約到期，履行交割義務(wù)，其虧損高達(dá)60多億元。為維護(hù)自己利益，“327”合約空方主力在148.50價(jià)位封盤失敗后，在交易結(jié)束前最后8分鐘，空方主力大量透支交易，以700萬手、價(jià)值1400億元的巨量空單，將價(jià)格打壓至147.50元收盤，使“327”合約暴跌3.8元，并使當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉，造成了傳媒所稱的“中國的巴林事件”。93案例9-1：327國債風(fēng)波—中國的巴林事件“327”國債交易中的異常情況，震驚了證券市場。事發(fā)當(dāng)日晚上，上交所召集有關(guān)各方緊急磋商，最終權(quán)衡利弊，確認(rèn)空方主力惡意違規(guī)，宣布最后8分鐘所有的“327”品種期貨交易無效，各會員之間實(shí)行協(xié)議平倉。三大缺陷：ChinaWall防火墻的失效保證金漲跌停板制度持倉限制94（3）期權(quán)合約（financialoptions）期權(quán)其一般含意是“選擇”、“選擇權(quán)”。金融市場上的期權(quán)，是指合約的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)金融資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利的合約。期權(quán)類型看漲期權(quán)看跌期權(quán)歐式期權(quán)美式期權(quán)按期權(quán)買者的權(quán)力按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限95閱讀材料9-14：期權(quán)簡史——圣經(jīng)與天文學(xué)家期權(quán)合約交易的最早記錄出現(xiàn)在《圣經(jīng)》中。為了娶到舅舅拉班(Laban)的女兒(利亞、拉結(jié))，雅各(RachelJacob)簽訂了一個(gè)“期權(quán)”協(xié)議——如果雅各為拉班工作7年，那么他有權(quán)娶拉結(jié)，雅各支付的期權(quán)費(fèi)為7年勞動的價(jià)值。有記載的最早利用期權(quán)進(jìn)行投機(jī)的是古希臘天文學(xué)家、哲學(xué)家泰利斯(Thales，公元前624-546年)。根據(jù)亞里斯多德(Aristotle)記載，泰利斯憑借自己星相方面的知識在冬天就知道來年的橄欖會豐收。盡管他沒有多少資金，他還是大量買進(jìn)橄欖壓榨設(shè)備的使用權(quán)，由于沒有人與他競爭，因此價(jià)格非常低。第二年，橄欖果然大獲豐收，對橄欖壓榨設(shè)備的需求迅速上升，泰利斯于是出售期權(quán)合約，從而獲得豐厚利潤。96假定：期權(quán)價(jià)格/費(fèi)=3美元執(zhí)行價(jià)格=100美元看漲期權(quán)到期市場價(jià)格執(zhí)行否理由凈盈虧<100N市場價(jià)格<執(zhí)行價(jià)格-3=100N市場價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格-3101/102Y市場價(jià)格>執(zhí)行價(jià)格-2/-1103Y市場價(jià)格>執(zhí)行價(jià)格0≥104Y市場價(jià)格>執(zhí)行價(jià)格≥1153Y市場價(jià)格>執(zhí)行價(jià)格50（凈盈虧=到期市場價(jià)格-執(zhí)行價(jià)100-期權(quán)價(jià)格3；最大損失=3）97期權(quán)買賣雙方盈虧圖

98看跌期權(quán)假定：某資產(chǎn)的起始價(jià)格=100期權(quán)價(jià)格/費(fèi)=2美元執(zhí)行價(jià)格=100美元到期市場價(jià)格執(zhí)行否理由凈盈虧>100N執(zhí)行價(jià)格<市場價(jià)格-2=100N執(zhí)行價(jià)格=市場價(jià)格-299Y執(zhí)行價(jià)格>市場價(jià)格-198Y執(zhí)行價(jià)格>市場價(jià)格0≤97Y執(zhí)行價(jià)格>市場價(jià)格≥148Y執(zhí)行價(jià)格>市場價(jià)格50（凈盈虧=執(zhí)行價(jià)100-到期市場價(jià)格-期權(quán)價(jià)格2；最大損失=2）99看跌期權(quán)買賣雙方盈虧示意圖100交易雙方的權(quán)利和義務(wù)不對等只有期權(quán)的買方有選擇權(quán)而賣方?jīng)]有任何權(quán)力，必須承擔(dān)對應(yīng)交易的義務(wù)（3）期權(quán)合約（financialoptions）交易對象—選擇權(quán)是在未來一段時(shí)間內(nèi)按約定的價(jià)格買賣某種金融資產(chǎn)的權(quán)力交易雙方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和盈虧不同買方損失有限，盈利無限賣方損失無限，盈利有限（期權(quán)費(fèi)）交易特點(diǎn)101案例9-2：中航油事件2004年10月底發(fā)生的中航油事件被外界廣泛稱為中國的“巴林事件”，其總裁陳久霖也被稱為中國的“尼克·里森”，試根據(jù)期權(quán)交易的相關(guān)知識對這一事件進(jìn)行分析。2003年經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，中航油新加坡公司在取得總公司授權(quán)后，開始做油品套期保值業(yè)務(wù)。在此期間，其總裁陳久霖，沒有經(jīng)過總公司的批準(zhǔn)卻擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，從事期權(quán)交易，由于操作失誤，中航油公司出現(xiàn)5.5億美元的巨額虧損。而在這一數(shù)額巨大的虧損中，原油期貨只占小部分，最大的虧損來自航空煤油期權(quán)交易。從中航油內(nèi)部了解到的消息顯示，在7月份左右，也就是國際原油價(jià)格在每桶40美元、航煤接近每噸350美元的時(shí)候，中航油或者說陳久霖做出了錯(cuò)誤的判斷：石油價(jià)格不會繼續(xù)升高，而要開始下跌。102案例9-2：中航油事件此時(shí)，原油已經(jīng)從2003年5月的每桶25美元上升了超過60％。在這個(gè)時(shí)間，中航油開始在國際市場上做出錯(cuò)誤的操作，賣出了大量的看漲期權(quán)。但是這種投資顯然遭受了市場的嚴(yán)厲狙擊。國際原油價(jià)格由每桶40美元迅速躥升到10月26日的最高每桶56美元附近。這個(gè)價(jià)位，可以說是陳久霖心理崩潰的上限。在原油價(jià)格到達(dá)50美元以上后，中航油的判斷再次出現(xiàn)嚴(yán)重錯(cuò)誤，入市建立多頭倉位。然而市場的打擊再次降臨，油價(jià)從每桶56美元大幅下跌，至12月6日每桶僅有42美元。這時(shí)候油圈有人出來說，陳久霖實(shí)在是運(yùn)氣太差。而更難聽的話還有：陳不懂油，也不懂期貨，所以才會一敗涂地。市場人士透露，中航油賣出的這份看漲期權(quán)，價(jià)格大約在每桶3美元、每噸22美元左右。盡管具體的期權(quán)合約中行權(quán)價(jià)不同，但估計(jì)應(yīng)在每噸400美元以下。103案例9-2：中航油事件然而，到了10月中下旬，受原油價(jià)格的影響，新加坡航煤價(jià)格已經(jīng)達(dá)到450美元左右。由于航空煤油價(jià)格的高漲出乎中航油的判斷，行權(quán)價(jià)格低于市場價(jià)格，投資者要求行權(quán)，從而使期權(quán)賣出方，也就是中航油公司產(chǎn)生巨額虧損。以每噸航空煤油產(chǎn)生30美元的虧損計(jì)算，每賣出300萬噸的期權(quán)就差不多損失1億美元。這種損失的速度和規(guī)模，都不是期貨交易能比擬的。這種風(fēng)險(xiǎn)幾乎是無限加于期權(quán)賣出者身上，而中航油又沒有采取好的對沖措施。一位資深市場人士認(rèn)為，原油期貨的損失是投機(jī)過度，止損不及時(shí)。而期權(quán)交易上的錯(cuò)誤則在于，沒有按照市場的變化，及時(shí)將看漲期權(quán)的權(quán)力金大幅調(diào)升，并降低看跌期權(quán)的權(quán)力金。這位人士認(rèn)為，如果權(quán)力金足夠高，那么很少會有人花大價(jià)錢買這份權(quán)力的。104案例9-2：中航油事件三大失誤；巨虧5.5億美元失誤1：2003年7月份左右，也就是國際原油價(jià)格在每桶40美元時(shí)，陳久霖作出錯(cuò)誤判斷，認(rèn)為原油價(jià)格不會繼續(xù)升高，而要開始下跌。失誤2：在原油價(jià)格到達(dá)50美元以上后，陳久霖的判斷再次出錯(cuò)，入市建立多頭倉位，但油價(jià)從每桶56美元開始大幅下跌，至12月6日跌至每桶42美元。失誤3：沒有正確制定航煤限價(jià)保頂期權(quán)的權(quán)力金，使得投資者購買了大量的這類期權(quán)。到2004年10月中下旬，受原油價(jià)格的影響，新加坡航煤價(jià)格已經(jīng)達(dá)到450美元左右。行權(quán)價(jià)格低于市場價(jià)格，投資者要求行權(quán)，中航油產(chǎn)生巨額虧損。105（4）互換合約（financialswaps）定義：是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。實(shí)質(zhì)利率互換貨幣互換衍生互換實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約的組合106例題9-5：利率互換A公司有浮動利率債權(quán)和固定利率債務(wù)，擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要；B公司有固定利率債權(quán)和浮動利率債務(wù)，擔(dān)心利率上升，導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要。由于二者債權(quán)與債務(wù)的利率不對稱，均擔(dān)心利率波動所可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，所以選擇互換，即交換債權(quán)或債務(wù)，使得A公司能夠以固定利率債權(quán)對應(yīng)固定利率債務(wù)，而B公司恰好以浮動利率債權(quán)對應(yīng)浮動利率債務(wù)，從而消除利率風(fēng)險(xiǎn)。107例題9-6：貨幣互換A公司有英鎊債權(quán)和美元債務(wù)，擔(dān)心英鎊相對美元貶值，導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要；B公司有美元債權(quán)和英鎊債務(wù)，擔(dān)心英鎊相對美元升值，導(dǎo)致收入不能滿足支付的需要。由于二者債權(quán)與債務(wù)的貨幣不對稱，均擔(dān)心匯率波動所可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，所以選擇互換，即交換債權(quán)或債務(wù)，使得A公司能夠以英鎊債權(quán)對應(yīng)英鎊債務(wù)，而B公司恰好以美元債權(quán)對應(yīng)美元債務(wù)，從而消除匯率風(fēng)險(xiǎn)。1083.金融衍生工具的雙刃作用1992年衍生工具對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著有力的促進(jìn)作用衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動英鎊退出歐洲匯率體系巴林銀行倒閉東南亞金融大震蕩始于美國次貸危機(jī)1995年1997年2008年109閱讀材料9-15：股指期貨啟動儀式昨舉行股指期貨啟動儀式8日（2010年4月）在上海舉行。2010年4月16日，首批4個(gè)滬深300股票指數(shù)期貨合約將在中金所正式掛牌交易。目前，中金所已完成滬深300股指期貨正式行情交易系統(tǒng)的切換工作，上市前各項(xiàng)工作準(zhǔn)備基本就緒。4月16日掛牌交易的滬深300股指期貨首批合約，分別為2010年5月、6月、9月和12月到期的合約；滬深300股指期貨合約的掛盤基準(zhǔn)價(jià)，由中金所在合約上市交易前一工作日公布。目前，中金所已順利完成技術(shù)系統(tǒng)上線切換和各項(xiàng)測試演練，逐一協(xié)調(diào)落實(shí)分級結(jié)算業(yè)務(wù)，總體來看，上市前的各項(xiàng)工作開局進(jìn)展順利。110練一練11．歐式期權(quán)可在期權(quán)到期日或到期日之前的任一個(gè)營業(yè)日執(zhí)行。（）12．有這樣一種期權(quán)：買方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)以確定的價(jià)格行使購買權(quán)利或者放棄行使購買權(quán)利，這樣的期權(quán)是：（）A．美式看漲期權(quán)B．歐式看漲期權(quán)C．美式看跌期權(quán)D．歐式看跌期權(quán)錯(cuò)A111即問即答1.金融衍生工具的發(fā)展背景是什么？起什么作用？2.期權(quán)合約可分成哪幾類？112二、投資基金（InvestmentFunds）市場1.投資基金及其發(fā)展歷史2.投資基金的類型3.我國的投資基金1131.投資基金及其發(fā)展歷史投資基金：是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。

發(fā)展背景：隨著金融市場的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程度的加大，社會專業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個(gè)人不多的資金委托給專門的投資管理人集中運(yùn)作，則可實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。20世紀(jì)40年代以后，投資基金的規(guī)模與種類迅速增加。進(jìn)入20世紀(jì)80年代，投資基金獲得了迅猛發(fā)展，已成為當(dāng)代國際金融市場演進(jìn)的一個(gè)重要特征。1142.投資基金的類型基金分類標(biāo)準(zhǔn)基金類別根據(jù)組織形式不同公司型基金和契約型基金根據(jù)基金運(yùn)行方式不同封閉式基金和開放式基金根據(jù)基金的資金募集方式和資金的來源不同公募基金和私募基金根據(jù)投資理念不同收益基金與增長基金其他基金貨幣市場基金對沖基金養(yǎng)老基金1153.我國的投資基金我國基金業(yè)發(fā)展的早期探索階段出現(xiàn)了私募基金封閉式基金發(fā)展階段開放式基金發(fā)展階段1987-1997年1997-2001年2001年9月2003年至今116練一練13．對沖基金是公募基金，是專門為追求高投資收益的投資人設(shè)計(jì)的基金。（）14．開放式基金的基金單位總數(shù)是固定的。（）15．投資基金的風(fēng)險(xiǎn)小于：（）A．股票B．固定利率債券C．浮動利率債券D．債券16．證券投資基金反映的關(guān)系是：（）A．產(chǎn)權(quán)B．所有權(quán)C．債權(quán)債務(wù)D．委托代理錯(cuò)錯(cuò)AD117三、外匯市場（Foreignexchangemarket）1.外匯市場的概念與功能2.外匯市場的參與者和交易方式3.我國的外匯市場1181.外匯市場的概念與功能概念外匯市場（foreignexchangemarket）就是滿足種種兌換需求進(jìn)行外匯（各種貨幣）交易的場所。功能外匯市場提供了兌換和結(jié)算的便利為金融資本的輸出、國際壟斷資本的對外擴(kuò)張和外匯投機(jī)提供了交易場所倫敦外匯市場1192.外匯市場的參與者和交易方式交易方式遠(yuǎn)期期貨期權(quán)互換即期其他等外匯銀行外匯經(jīng)紀(jì)人中央銀行客戶參與者1203.我國的外匯市場銀行間外匯市場外匯黑市銀行結(jié)售匯市場121四、創(chuàng)業(yè)板市場1.風(fēng)險(xiǎn)資本的含義2.風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑3.創(chuàng)業(yè)板市場1221.風(fēng)險(xiǎn)資本（venturecapital）的含義具有高風(fēng)險(xiǎn)1主要是指產(chǎn)業(yè)投資2投資對象是成長性較好的新建企業(yè)或中小企業(yè)（非上市公司）3投資期限較長，一般可達(dá)3至5年或更長。4

風(fēng)險(xiǎn)資本是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大增長潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本（equitycapital）。123美國風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道分析退出渠道投資結(jié)果轉(zhuǎn)讓客體轉(zhuǎn)讓對象市場性質(zhì)投資年限回報(bào)倍數(shù)發(fā)生概率公開上市完全成功股票社會公眾二板市場4.27.120％一般購并比較成功整體或大股東股票大公司產(chǎn)權(quán)市場3.71.725％二次購并情況一般股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)市場3.62.010％管理層回購比較成功整體或大股東股票風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場4.72.125％破產(chǎn)清算完全失敗資產(chǎn)企業(yè)家產(chǎn)權(quán)市場4.10.220％資料來源：根據(jù)《美國風(fēng)險(xiǎn)投資》2000年3－8期的相關(guān)資料整理而成1242.風(fēng)險(xiǎn)投資（venturecapital）的退出途徑股份轉(zhuǎn)賣公司股份回購兼并收購公司上市注銷等虧損清償1253.創(chuàng)業(yè)板市場（growthenterprisemarket）風(fēng)險(xiǎn)資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機(jī)會之際，一般具有經(jīng)營歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特點(diǎn)；在這樣的背景下，發(fā)展起來有別于成熟企業(yè)股票發(fā)行和交易的市場，專門對小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進(jìn)行交易，以保護(hù)投資人的利益。這種市場一般稱為創(chuàng)業(yè)板市場，或二板市場（secondaryboardmarket）、小盤股市場，等等。世界最有名的創(chuàng)業(yè)板市場，是美國的NASDAQ。2004年5月17日，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)深圳證券交易所在主板市場內(nèi)開設(shè)中小企業(yè)板塊。2009年10月31日，深交所推出創(chuàng)業(yè)板塊。（首日上市的公司有28家）126全國證券交易商協(xié)會自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)（NASDAQ）127閱讀材料9-16：細(xì)述創(chuàng)業(yè)板自上個(gè)世紀(jì)60年代以來，大概39個(gè)國家建立了75個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場，但迄今為止大部分慘淡經(jīng)營，甚至有一些已經(jīng)關(guān)閉。目前還在運(yùn)行的市場有41個(gè)，其中上市交易最少的只有6只股票。這些創(chuàng)業(yè)板市場之所以不成功，主要原因就是當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的動力不足，上市資源匱乏。盡管國際上創(chuàng)業(yè)板有許多失敗案例，但成功的例子也絕非罕見。美國的納斯達(dá)克市場、韓國的科斯達(dá)克市場，這些市場對于各國創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮著重要作用。上世紀(jì)70年代，歐美經(jīng)濟(jì)普遍進(jìn)入滯脹階段，而以硅谷為代表的高科技產(chǎn)業(yè)悄然興起，高科技創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的需要促進(jìn)了當(dāng)時(shí)納斯達(dá)克市場的發(fā)展。128閱讀材料9-17：中國創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展過程2000年4月下旬，中國證監(jiān)會向國務(wù)院報(bào)送了《關(guān)于支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展設(shè)立二板市