北美五大云巨頭資本開支及中國中國三大運(yùn)營商資本開支迎來拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈全面受益分析

一、北美五大云巨頭資本開支拐點(diǎn)分析

北美五大云巨頭（亞馬遜、谷歌、微軟、蘋果、Facebook）2019年Q3整體資本開支增速改善顯著，拐點(diǎn)進(jìn)一步確立，有望帶動云產(chǎn)業(yè)鏈重回高增長軌道。北美五大云巨頭資本開支增速從2015年Q2開始下滑，2015年Q4開始觸底反彈，歷經(jīng)12個季度的快速增長，2018年Q1和Q2達(dá)到頂峰，增速分別達(dá)到91.9%、62.6%。從2018年Q2開始，受到宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、去庫存、4G應(yīng)用逐步成熟等因素的影響，增速開始回落，云廠商相繼下調(diào)資本開支指引，2019年Q1，云巨頭資本開支增速同比下降17.9%，環(huán)比下滑24.9%，達(dá)到2013年以來的季度增速最低值。進(jìn)入到2019年Q2，云巨頭資本開支增速有所回暖，同比輕微下滑0.3%，環(huán)比增長16.0%，2019年Q3，云巨頭資本開支增速改善顯著，同比增長13.4%，環(huán)比增長9.0%。預(yù)計海外云巨頭資本開支增速未來有望持續(xù)改善。

亞馬遜2019年Q3資本開支同比環(huán)比增速大幅提升，谷歌同比增速大幅增加，蘋果環(huán)比增速大增，facebook同比環(huán)比略有改善。亞馬遜Q1、Q2、Q3同比增速分別為6.2%、9.8%、40.1%，環(huán)比增速分別為-11.9%、8.3%、31.9%，亞馬遜同比環(huán)比增速在Q3實(shí)現(xiàn)了大幅增長；谷歌Q1、Q2、Q3同比增速分別為-36.5%、11.8%、27.5%，環(huán)比增速分別為-34.5%、32.1%、9.9%，谷歌同比增速在Q3實(shí)現(xiàn)較大提升；蘋果Q1、Q2、Q3同比增速分別為-43.7%、-38.8%、-8.7%，環(huán)比增速分別為-29.6%、-15.4%、38.8%，蘋果同比增速在Q3改善顯著，環(huán)比增速實(shí)現(xiàn)較大提升；facebookQ1、Q2、Q3同比增速分別為36.5%、5.0%、5.7%，環(huán)比增速分別為-12.1%、-5.3%、-2.8%，facebook同比環(huán)比增速在Q3均實(shí)現(xiàn)一定程度改善。

二、中國三大運(yùn)營商資本開支分析

隨著業(yè)績走出低谷，行業(yè)估值優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。從2000年到現(xiàn)在接近20年的時間里，通信行業(yè)PE（TTM）的中位數(shù)為39.62，平均值為42.04，經(jīng)過上半年的上漲后行業(yè)PE（TTM）仍約為歷史平均值。5G商用牌照已發(fā)放，三大運(yùn)營商資本開支迎來拐點(diǎn)，在5G建設(shè)的驅(qū)動下，通信行業(yè)今年經(jīng)營將全面改善。

2019年運(yùn)營商資本開支迎來拐點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈全面受益。2016年運(yùn)營商Capex增速降為近年最低后，降幅逐年減小，2018年Capex降至低點(diǎn)后，2019年將重回增長。預(yù)計2019年三大運(yùn)營商資本開支總額將增長至3020億元，同比增長約5.3%。5G商用牌照已正式發(fā)放，5G相關(guān)建設(shè)正全面提速，隨著運(yùn)營商Capex的全面回升，通信行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈將全面受益。

2019年三大運(yùn)營商用于5G的資本開支共為300多億。其中中國移動約160億元，中國聯(lián)通60-80億元，中國電信90億元。中國聯(lián)通2019年資本開支預(yù)計將達(dá)580億元，中國電信預(yù)計為780億元人民幣，中國移動總投資預(yù)計將不超去年(1661億元)?？傮w來看，三大運(yùn)營商2019年總投資將增長約5.3%，其中5G投資占比約為11-12%。

無線側(cè)投資、占比全面提升，相關(guān)企業(yè)確定受益。隨著5G初步建設(shè)開啟，2019年三大運(yùn)營商無線側(cè)資本開支將結(jié)束4G中