1告金工華泰研究告金工華泰研究2022年量化私募管理期貨產(chǎn)品收益率相比前幾年下滑，收益率為1.20%2018-2022年量化私募管理期貨產(chǎn)品具有明顯的絕對(duì)收益屬性，全區(qū)間年化收益率為5.97%，高于量化私募股票市場(chǎng)中性產(chǎn)品和中債-國(guó)債總財(cái)富(總值)指數(shù)。2022年量化私募管理期貨產(chǎn)品收益率相比前幾年明顯下滑，僅獲得1.20%的收益率，且正收益主要來(lái)自上半年，可能原因是市場(chǎng)狀態(tài)的變化及市場(chǎng)有效性的增強(qiáng)。無(wú)論是2018-2022年全區(qū)間還是2022年，百億以上量化私募管理期貨產(chǎn)品的收益率和夏普比率都更高。收益來(lái)源分析中，所選量化私募對(duì)中信期貨倉(cāng)單策略、華泰商品期限結(jié)構(gòu)、中信期貨基差動(dòng)量策略和2022年量化私募管理期貨產(chǎn)品分析研究研究員SACNo.S0570516010001SFCNo.BPY421研究員SACNo.S0570520080004SFCNo.BRB318研究員SACNo.S0570519110003SFCNo.BRV743聯(lián)系人SACNo.S0570121070169linxiaoming@+(86)75582080134hekang@+(86)2128972039liziyu@+(86)75523987436+(86)2128972228平均暴露分別為0.20、0.10平均暴露分別為0.20、0.10、-0.01和0.23。截至2023年1月20日，中證1000增強(qiáng)組合相對(duì)中證1000節(jié)前一周超額收益為0.66%，今年以來(lái)超額收益為0.87%。模型2018年初回測(cè)以來(lái)相對(duì)中證1000年化超額收益率為17.79%，年化跟蹤誤差為7.76%，信息比率為2.29，超額收益最大回撤為9.08%，超額收益Calmar比率為1.96。GAT+residual模型節(jié)前一周超額收益-0.18%，今年以來(lái)超額收益0.37%截至2023年1月20日，GAT+residual模型相對(duì)中證500節(jié)前一周超額收益為-0.18%，今年以來(lái)超額收益為0.37%。模型2011年初回測(cè)以來(lái)相對(duì)中證500年化超額收益率為15.98%，年化跟蹤誤差為5.86%，信息比率為2.73，超額收益最大回撤為7.87%，超額收益Calmar比率為2.03。文本FADT組合今年以來(lái)絕對(duì)收益8.40%，今年相對(duì)中證500超額1.80%截至2023年1月20日，文本FADT組合節(jié)前一周絕對(duì)收益2.37%，今年以來(lái)絕對(duì)收益8.40%，相對(duì)中證500超額收益1.80%。組合自2009年初回測(cè)以來(lái)年化收益率42.44%，年化超額收益率32.94%，夏普比率1.44。文本PEAD組合今年以來(lái)絕對(duì)收益6.84%，今年相對(duì)中證500超額0.25%以來(lái)絕對(duì)收益為6.84%，相對(duì)中證500超額收益0.25%。組合自2009年初回測(cè)以來(lái)年化收益率37.14%，相對(duì)中證500超額年化收益率27.58%，組合夏普比率1.39。風(fēng)險(xiǎn)提示：通過(guò)人工智能模型構(gòu)建選股策略是歷史經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，存在失效的可能。人工智能模型可解釋程度較低，使用須謹(jǐn)慎。私募數(shù)據(jù)來(lái)自朝陽(yáng)永續(xù)，相比公募數(shù)據(jù)透明性較低，本文統(tǒng)計(jì)可能存在偏差?；鹗找娣治龊蜆I(yè)績(jī)歸因主要基于歷史數(shù)據(jù)，無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)。本數(shù)據(jù)不涉及具體基金推薦，所有分析結(jié)果僅供參考，請(qǐng)投資者謹(jǐn)慎看待。金工金工研究2017/12/292018/06/292018/12/292019/06/292019/12/292020/06/292020/12/292021/06/292021/12/292022/06/292022/12/292021/12/312022/01/312022/02/2822017/12/292018/06/292018/12/292019/06/292019/12/292020/06/292020/12/292021/06/292021/12/292022/06/292022/12/292021/12/312022/01/312022/02/282022/03/312022/04/302022/05/312022/06/302022/07/312022/08/312022/09/302022/10/312022/11/301.051.00前期周報(bào)《2022年量化私募指增基金超額顯著》(2023.1.8)和《2022年量化私募市場(chǎng)中性產(chǎn)品分析》(2023.1.15)中，我們分析了2022年量化私募的指數(shù)增強(qiáng)和股票市場(chǎng)中性產(chǎn)品，本篇周報(bào)將對(duì)管理期貨產(chǎn)品進(jìn)行分析。管理期貨產(chǎn)品作為股票類產(chǎn)品之外的又一大策略產(chǎn)品，一直以來(lái)都廣受投資者關(guān)注。管理期貨產(chǎn)品的投資標(biāo)的主要包含商品期貨、股指期貨和國(guó)債期貨，策略主要有趨勢(shì)、套利、多因子模型等。本文基于朝陽(yáng)永續(xù)數(shù)據(jù)庫(kù)的產(chǎn)品分類，篩選得到4061只管理期貨產(chǎn)品，計(jì)算量化私募的管理期貨產(chǎn)品指數(shù)，展示在下方圖表中。(指數(shù)的計(jì)算方法是：計(jì)算所有屬于該類指數(shù)產(chǎn)品的周頻凈值收益率，然后算出周頻收再連乘得到該類指數(shù)。)圖表1：量化私募管理期貨產(chǎn)品凈值和其他對(duì)比指數(shù)凈值(2017.12.29~2022.12.30)1.11.00.9量化私募管理期貨產(chǎn)品凈值百億以上量化私募管理期貨產(chǎn)品凈值量化私募股票市場(chǎng)中性產(chǎn)品凈值中債-國(guó)債總財(cái)富(總值)指數(shù)凈值資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究2.30)量化私募管理期貨產(chǎn)品凈值1.10百億以上量化私募管理期貨產(chǎn)品凈值量化私募股票市場(chǎng)中性產(chǎn)品凈值1.10中債-國(guó)債總財(cái)富(總值)指數(shù)凈值0.95資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究022.12.30)2018年2019年2020年2021年2022年2018年夏2019年夏2020年夏2021年夏2022年夏2018-2022全區(qū)間2018-2022全量化私募管理期貨產(chǎn)品凈值百億以上量化私募管理期貨產(chǎn)品凈值量化私募股票市場(chǎng)中性產(chǎn)品凈值產(chǎn)品數(shù)量40617478666收益率收益率收益率收益率收益率4.36%4.60%13.70%4.95%1.20%9.41%7.65%21.60%10.36%2.65%1.46%4.97%8.90%5.53%1.70%普比率1.461.34-0.59普比率1.341.031.35普比率3.643.602.77普比率0.621.271.48普比率-0.200.09-0.11年化收益率區(qū)間夏普比率5.97%1.1810.68%1.404.63%1.21中債-國(guó)債總財(cái)富8.87%3.94%2.65%5.85%3.44%2.850.800.242.330.804.91%1.29(總值)指數(shù)凈值資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究金工金工研究2021/12/312022/01/312022/02/282022/03/312022/04/302022/05/312022/06/302022/07/312022/08/312022/09/302022/10/312022/11/30結(jié)合以上圖表，可得以下結(jié)論：2021/12/312022/01/312022/02/282022/03/312022/04/302022/05/312022/06/302022/07/312022/08/312022/09/302022/10/312022/11/301.2018-2022年，量化私募管理期貨產(chǎn)品具有明顯的絕對(duì)收益屬性，全區(qū)間年化收益率為5.97%，高于量化私募股票市場(chǎng)中性產(chǎn)品和中債-國(guó)債總財(cái)富(總值)指數(shù)。2.2022年，量化私募管理期貨產(chǎn)品收益率相比前幾年明顯下滑，僅獲得1.20%的收益率，且正收益主要來(lái)自上半年，可能原因是市場(chǎng)狀態(tài)的變化及市場(chǎng)有效性的增強(qiáng)。3.無(wú)論是2018-2022年全區(qū)間還是2022年，百億以上量化私募管理期貨產(chǎn)品的收益率和夏普比率都更高。百億以上量化私募如下：機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)稱機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)稱機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)稱機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)稱展弘投資南京盛泉恒元投資誠(chéng)奇資產(chǎn)啟林投資思勰投資黑翼資產(chǎn)海南世紀(jì)前沿私募金戈量銳寬德投資靈均投資上海天演私募上海通怡投資致誠(chéng)卓遠(yuǎn)投資干象資產(chǎn)廣東玄元私募基金投資進(jìn)化論資產(chǎn)上海佳期投資海南茂源量化私募艾方資產(chǎn)北京華軟新動(dòng)力私募白鷺資管明汯投資念空科技洛書投資衍復(fù)投資九坤投資上海鳴石私募珠海阿巴馬資產(chǎn)寧波幻方量化投資卓識(shí)基金因諾資產(chǎn)恒德資本資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，華泰研究我們選取部分量化私募管理人的管理期貨產(chǎn)品，對(duì)其進(jìn)行收益來(lái)源歸因，歸因方法如下：sRt=a+∑FsRs,t+e,ss、華泰商品期限結(jié)構(gòu)、中信期貨基差動(dòng)量策略、民生趨勢(shì)策略指數(shù)1號(hào)},s?1≤Fs≤1,∑Fs≤1s這里所選的4個(gè)歸因指數(shù)在2022年具有較高的收益率且較低的相關(guān)性，指數(shù)凈值走勢(shì)如下。中信期貨倉(cāng)單策略華泰商品期限結(jié)構(gòu)2100.9中信期貨基差動(dòng)量策略民生趨勢(shì)策略指數(shù)1號(hào)資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究歸因結(jié)果如下表所示，總體來(lái)看，這些管理人對(duì)中信期貨倉(cāng)單策略的平均暴露為0.20，對(duì)華泰商品期限結(jié)構(gòu)的平均暴露為0.10，對(duì)中信期貨基差動(dòng)量策略的平均暴露為-0.01，對(duì)民生趨12.30)中信期貨倉(cāng)單華泰商品期限中信期貨基差民生趨勢(shì)策略策略暴露結(jié)構(gòu)暴露動(dòng)量策略暴露指數(shù)1號(hào)暴露年化收益率夏普比率年化波動(dòng)率私募10.450.010.17-0.0413.49%1.727.86%私募20.11-0.540.170.691.0618.09%私募30.310.250.040.050.94%0.109.90%私募40.368.01%0.958.39%私募50.260.27-0.520.531.40%0.1211.68%私募60.280.13-4%0.674.39%私募70.560.42-0.620.647.62%0.50私募80.06-0.030.280.002.39%0.554.37%私募90.70-0.010.020.138.23%0.6612.47%私募0-0.48-0.320.510.4110.42%0.8013.04%私募10.040.090.060.059.53%3.712.57%私募20.20-0.08-0.04-0.122.767.64%私募30.330.02-0.140.085.05%0.905.62%私募40.360.270.160.2116.39%1.1314.49%私募50.5611.43%1.0111.30%私募60.620.35-110.05%私募7-0.010.370.140.400.0814.57%私募80.360.140.14-0.288.01%0.7510.68%私募50.190.88%0.099.28%私募200.540.49-0.670.6416.55%0.8220.29%私募210.020.78-0.360.5533.77%1.52私募220.510.030.53-0.527.32%0.3520.86%私募230.520.28-0.240.431.73%0.1611.09%私募240.050.05-0.11-0.041.35%0.275.09%私募25-0.01-0.800.120.971.97%0.0631.28%私募260.174.27%1.004.28%私募27-0.17-0.280.160.0810.89%0.6915.68%私募280.560.35-0.070.158.99%0.7212.52%私募290.040.03%0.953.52%私募300.580.160.060.1916.86%1.1314.91%私募31-0.300.380.11-0.248.61%0.6712.79%私募320.110.03-0.220.0816.75%2.387.04%私募33-0.09-0.14-0.090.094.94%0.69私募340.11-0.060.00-0.013.29%1.033.20%私募350.570.47-5%0.1016.44%私募36-0.46-919.65%1.0119.42%私募37-0.04-0.03-0.020.603.20%0.398.21%資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，華泰研究金工金工研究2017-12-292018-06-292018-12-292019-06-292019-12-292020-06-292020-2017-12-292018-06-292018-12-292019-06-292019-12-292020-06-292020-12-292021-06-292021-12-292022-06-292022-12-29華泰金工中證1000增強(qiáng)組合構(gòu)建方法如下：1.因子：包含估值、成長(zhǎng)、財(cái)務(wù)質(zhì)量、技術(shù)、預(yù)期等因子。因子合成模型：Boosting模型。3.組合構(gòu)建方式：控制行業(yè)和市值暴露，個(gè)股權(quán)重偏離上限為1%，成分股權(quán)重占比為80%，周頻調(diào)倉(cāng)，交易費(fèi)用為單邊千分之二。今年以來(lái)超額收益為0.87%。模型2018年初回測(cè)以來(lái)相對(duì)中證1000年化超額收益率為17.79%，年化跟蹤誤差為7.76%，信息比率為2.29，超額收益最大回撤為9.08%，超額收Calmar1.96。140%120%100%80%60%40%20% 0%-20%-40%超額收益回撤(右軸)31%累積超額收益(左軸)31%26%21%16%11%6%%-4%-9%資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年超額收益2018年11.57%0.85%4.68%0.68%0.59%-0.09%5.26%3.28%2.44%2.69%0.42%0.42%16.87%2019年11.32%1.00%0.74%2.45%-0.03%2.96%2.30%-0.73%1.36%0.68%0.69%19.66%2020年-2.56%-2.56%-3.68%4.86%-0.53%-1.54%-0.24%0.90%2.66%0.62%2.28%-0.72%-0.72%2021年3.27%3.27%4.74%2.31%-0.87%-0.48%-1.01%5.51%0.07%0.70%4.034.03%24.84%2022年66.45%-1.37%-0.63%1.34%0.34%0.27%3.77%0.60%0.75%4.04%22.95%17.61%2023年0.87%0.87%資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究年化超額年化跟蹤超額收益相對(duì)基準(zhǔn)調(diào)倉(cāng)雙邊年化收益率年化波動(dòng)率夏普比率最大回撤收益率誤差最大回撤信息比率Calmar比率月勝率換手率中證1000增強(qiáng)組合23.76%0.7232.79%17.79%7.76%9.08%2.291.9673.33%27.85%-1.01%24.36%-0.0442.28%資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究金工金工研究華泰金工研報(bào)《人工智能55：圖神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)選股的進(jìn)階之路》(2022-04-11)將殘差圖注意力網(wǎng)絡(luò)(GAT+residual)應(yīng)用于中證500指數(shù)增強(qiáng)組合構(gòu)建，我們將定期跟蹤該模型表現(xiàn)。模型以半衰加權(quán)mse為損失函數(shù)，半衰期為0.75。組合為周度換倉(cāng)，單次換倉(cāng)單邊換手率上限為15%，回測(cè)交易費(fèi)率單邊千分之二。選股因子、測(cè)試流程等細(xì)節(jié)請(qǐng)參見(jiàn)原文。GATresidual型相對(duì)中證500節(jié)前一周超額收益為-0.18%，今年以來(lái)超額收益為0.37%。模型2011年初回測(cè)以來(lái)相對(duì)中證500年化超額收益率為15.98%，年化跟蹤誤差為5.86%，信息比率為2.73，超額收益最大回撤為7.87%，超額收Calmar2.03。500%400%300%200%100%0%-200%超額收益最大回撤(右軸)累計(jì)超額收益2011-01-042011-07-042012-01-042012-07-042013-01-042013-07-042014-01-042014-07-042015-01-042015-07-042016-01-042016-07-042017-01-042017-07-042018-01-042018-07-042019-01-042019-07-042020-01-042020-07-042021-01-042021-07-042022-01-042022-07-042023-01-0425%20%15%10%5%0%-5%資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月年超額收益2011年33.5%0.6%2.0%1.9%0.6%0.0%2.2%0.9%-0.4%1.5%14.7%2012年33.4%0.3%2.3%1.4%1.5%0.7%1.4%1.0%0.0%-0.6%3.7%17.5%2013年1.4%0.7%1.9%-0.8%0.2%-0.3%4.7%0.7%2.3%-0.3%14.4%2014年00.8%-0.6%2.8%0.5%2.5%1.4%-2.2%0.3%-1.3%1.8%-0.7%-2.8%2.3%2015年33.7%0.5%0.6%-0.6%0.7%5.4%-3.8%4.9%4.3%4.8%3.9%3.9%31.7%2016年1.4%3.2%0.5%2.7%5.4%-2.0%1.5%-0.4%1.6%1.7%-1.6%20.5%2017年-0.3-0.3%1.3%-0.2%1.0%0.6%2.2%-0.9%3.3%1.6%1.2%2.0%1.3%13.9%2018年-0.3-0.3%1.2%2.2%1.8%1.0%1.7%0.3%-1.5%2.6%2.7%-0.4%2019年0.9%-0.0%0.2%2.2%0.9%2.6%1.4%1.5%-0.3%-1.0%12.0%2020年-3.2-3.2%0.0%2.8%0.5%2.6%1.6%2.7%2.3%2.7%-1.6%4.4%18.0%2021年1.4%-1.7%0.3%5.0%2.2%1.8%0.4%-0.0%1.7%-0.8%2.4%2022年2.32.3%0.7%0.7%0.8%1.8%1.7%1.6%2.8%-2.4%2.7%17.0%2023年0.4%0.4%資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究GAT+residual(wmse)年化收益率年化波動(dòng)率26.26%夏普比率0.69最大回撤48.93%Calmar比率0.37年化超額收益率15.98%年化跟蹤誤差5.86%信息比率2.73超額收益超額收益相對(duì)基準(zhǔn)最大回撤Calmar比率月勝率7.87%2.0377.24%年化雙邊換手率16.14資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究金工金工研究2011-01-042011-07-042012-01-042012-07-042013-01-042013-07-042014-01-042014-07-042015-01-042015-07-042016-01-042016-07-042017-01-04202011-01-042011-07-042012-01-042012-07-042013-01-042013-07-042014-01-042014-07-042015-01-042015-07-042016-01-042016-07-042017-01-042017-07-042018-01-042018-07-042019-01-042019-07-042020-01-042020-07-042021-01-042021-07-042022-01-042022-07-0430252050 累計(jì)RankIC累計(jì)加權(quán)RankIC資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究IC均值GAT+residual7.80%RankIC加權(quán)IC加權(quán)RankICICIRRankICIR加權(quán)加權(quán)Top組精均值均值均值ICIRRankICIR確率9.67%6.55%8.79%0.760.900.640.8355.56%Bottom組Top組年化Bottom組年化多空對(duì)沖年化基準(zhǔn)收精確率59.09%收益率精確率59.09%收益率23.91%收益率-25.26%收益率24.60%6.65%資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究資料來(lái)源：華泰研究金工金工研究2009-01-232010-09-132009-01-232010-09-132012-05-152013-03-112014-01-072015-08-252016-06-232017-04-202018-02-072018-12-062019-10-082020-07-312021-05-312022-03-252023-01-18華泰金工研報(bào)《人工智能57：文本FADT選股》(2022-07-01)我們?cè)诜治鰩熡A(yù)測(cè)調(diào)整的場(chǎng)景下對(duì)相關(guān)研報(bào)的標(biāo)題和摘要進(jìn)行情感分析，構(gòu)建了forecast_adj_txt因子，并基于 (forecast-adjust-textportfolio)。23年1月20日，F(xiàn)ADT組合節(jié)前一周絕對(duì)收益為2.37%，今年以來(lái)絕對(duì)收益為8.40%，相對(duì)中證500超額收益1.80%。自2009年初回測(cè)以來(lái)年化收益率42.44%，相對(duì)中證500超額年化收益32.94%，組合夏普比率1.44。分層1分層1分層2分層3分層3 分層4分層5分層6 分層7分層8分層9分層1050資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究6543210分層1分層2分層3 分層4分層5分層6 分層7分層8分層9分層102009-01-232010-09-132012-05-152013-03-112014-01-072015-08-252016-06-232017-04-202018-02-072018-12-062019-10-082020-07-312021-05-312022-03-252023-01-18資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究最大回撤(右軸)增強(qiáng)組合回測(cè)凈值中證500凈值140120100806040200200920102011201220132014201520162017201820192020202120220%-20%-40%-60%-80%資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究金工金工研究2009-01-232010-01-232011-01-232012-01-232013-01-232014-01-232015-01-232016-01-232017-01-232018-01-232019-01-232009-01-232010-01-232011-01-232012-01-232013-01-232014-01-232015-01-232016-01-232017-01-232018-01-232019-01-232020-01-232021-01-232022-01-23相對(duì)中證500相對(duì)中證500凈值50454035302520500%-5%-15%-5045403530252050資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究時(shí)間2009201020112012201320142015201620172018201920202021202220230120成立以來(lái)年化(區(qū)間)收益率109.96109.96%53.44%31.55%41.50%142.76%10.20%14.42%-25.05%73.69%104.58%71.76%3.73%8.40%42.44%年化(區(qū)間)超額收益-0.29%39.70%24.71%30.99%69.82% 0.44%64.88%23.74%16.49%36.39%74.01%50.59%24.04% 1.80%32.94%年化波動(dòng)率29.08%25.20%26.90%27.52%23.97%48.61%31.94%18.02%25.49%31.57%23.37%27.64%29.63%最大回撤16.82%28.04%24.86%13.58%14.40%52.04%24.42%15.25%32.93%15.77%16.24%10.64%52.04%夏普比率3.421.84-0.801.173.671.732.940.320.80-0.862.893.313.070.131.44卡瑪比率5.203.18-0.721.277.452.882.740.420.95-0.764.676.446.750.160.82資料來(lái)源：Wind，朝陽(yáng)永續(xù)，華泰研究20094.96%6.57%4.41%-19.47%8.81%10.49%6.05%2010-5.59%-5.59%6.05%4.37%2.77%-3.64%19.00%13.06%10.91%1.24%-3.29%2011-1.98%-1.98%9.65%-4.78%-5.57%-3.01%3.60%6.59%-0.92%-14.44%8.49%-2.01%-12.69%2012-1.46%-1.46%13.65%-5.94%6.36%7.07%2.95%-2.37%2.43%0.22%-0.07%-16.37%2013111.43%6.53%-1.84%2.74%17.98%-9.76%15.58%8.61%9.44%-3.09%12.96%0.96%20147.647.64%-1.53%-4.92%0.48%8.42%5.93%5.61%5.60%11.87%0.35%7.47%-9.86%2015221.31%13.66%27.79%18.76%-12.82%-9.93%-8.43%24.62%10.65%8.26%2016-26.71%-26.71%-3.86%22.58%-0.87%2.45%8.68%1.45%-1.52%3.01%3.28%-4.63%20170.90%0.90%10.01%0.63%-3.25%-6.80%3.37%3.48%2.90%1.42%-3.64%-0.71%2018-0.93%4.43%0.77%1.82%-5.60%1.85%-1.79%-11.27%2.01%-5.42%20191.78%21.34%10.07%-2.02%-4.71%4.71%4.79%0.55%5.82%5.57%-0.64%8.64%20205.26%5.26%11.54%13.53%9.37%18.76%13.47%8.02%-3.29%1.43%-0.36%4.66%20210.27%0.27%0.66%0.89%3.06%10.53%12.08%6.38%10.65%1.91%14.26%0.86%2022-10.64%-10.64%11.76%-7.24%-9.62%19.95%10.86%3.63%-3.08%-8.64%-1.61%5.49%-3.28%20238.40%8.40%資料來(lái)源：Wind，朝陽(yáng)永續(xù)，華泰研究金工金工研究華泰金工研報(bào)《人工智能51：文本PEAD選股策略》(2022-01-07)中，我們?cè)谏鲜泄景l(fā)布業(yè)績(jī)的場(chǎng)景下對(duì)賣方分析師點(diǎn)評(píng)研報(bào)的標(biāo)題和摘要進(jìn)行情感分析，構(gòu)建了sue_txt因子，并基于該因子的多頭端基礎(chǔ)股票池進(jìn)行增強(qiáng)，構(gòu)建top20的主動(dòng)量化選股組合文本PEAD (post-earnings-anouncement-driftportfolio)。截至2023年1月20日，文本PEAD組合節(jié)前一周絕對(duì)收益為1.72%，今年以來(lái)絕對(duì)收益為6.84%，相對(duì)中證500超額收益0.25%。自2009年初回測(cè)以來(lái)年化收益率37.14%，相對(duì)中證500超額年化收益27.58%，組合夏普比率1.39。D最大回撤(右軸)增強(qiáng)組合回測(cè)凈值中證500凈值90807060504030200200920102011201220132014201520162017201820192020202120220%-20%-40%-60%-80%資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究30252050超額最大回撤(右軸)相對(duì)中證500凈值0%-20%-30%-40%-50%20092010201120122013201420152016201720182019202020212022資料來(lái)源：朝陽(yáng)永續(xù)，Wind，華泰研究金工金工研究時(shí)間2009201020112012201320142015201620172018201920202021202220230120成立以來(lái)年化(區(qū)間)收益率130.78130.78%54.47%-21.48%22.28%61.99%57.42%122.33%7.80%-19.64%62.04%54.37%57.58%-6.56%6.84%年化(區(qū)間)超額收益10.45%39.76%21.00%35.63%52.50%51.47% 8.56%24.38%25.45%29.31%39.39%13.76% 0.25%27.58%年化波動(dòng)率30.33%27.94%22.55%24.66%22.40%19.57%46.29%28.22%15.79%23.33%23.83%28.41%18.61%26.85%26.76%最大回撤16.82%15.80%26.83%17.97%15.47%9.55%44.76%18.89%10.71%29.92%19.92%15.91%22.37%44.76%夏普比率4.311.95-0.950.902.772.932.641.320.49-0.842.601.913.09-0.261.39卡瑪比率7.773.45-0.801.244.016.012.731.970.73-0.663.113.426.30-0.310.83資料來(lái)源：Wind，朝陽(yáng)永續(xù)，華泰研究200921.36%8.77%4.60%9.38%13.26%-12.38%5.81%11.84%4.72%20100.83%0.83%4.08%2.94%3.72%0.20%-7.89%17.42%10.69%4.51%7.05%-0.99%2011-2.75%-2.75%-4.36%-3.09%-7.41%3.28%3.25%0.36%-11.04%7.96%-0.92%-12.06%2012-5.08%-5.08%12.79%-6.40%5.65%2.70%0.38%-4.95%4.64%1.00%-0.60%-10.62%19.81%2013111.20%4.31%1.59%-1.23%-13.54%7.73%3.91%3.87%12.63%0.26%20144.49%-0.54%6.40%1.78%6.00%7.32%3.47%4.40%-0.66%2015113.82%11.55%12.47%31.78%-12.52%-13.59%-11.32%3.81%18.71%6.72%14.01%2016-20.43%-20.43%-0.43%18.90%3.32%8.52%2.70%7.80%0.85%4.21%2.93%-3.36%2017-2.04%-2.04%4.39%2.02%-2.20%-4.39%7.26%4.30%1.75%-6.04%3.26%20180.74%0.74%-0.36%3.68%-1.42%1.49%-9.74%-0.83%-2.92%-1.23%-7.41%0.82%-1.97%20192.90%16.98%13.08%-4.67%3.58%5.06%4.32%1.38%0.67%9.05%20205.56%5.56%9.76%-6.32%10.41%3.52%11.64%8.59%-6.63%-3.59%-4.61%1.39%202166.34%5.45%6.99%3.95%9.05%-0.77%-1.94%7.43%-0.07%2022-7.85%7.98%-8.96%-7.20%8.79%9.38%-1.41%-0.98%-9.97%1.52%7.87%20236.84%資料來(lái)源：Wind，朝陽(yáng)永續(xù)，華泰研究提示通過(guò)人工智能模型構(gòu)建選股策略是歷史經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，存在失效的可能。人工智能模型可解釋程度較低，使用須謹(jǐn)慎。私募數(shù)據(jù)來(lái)自朝陽(yáng)永續(xù)，相比公募數(shù)據(jù)透明性較低，本文統(tǒng)計(jì)可能存在偏差?；鹗找娣治龊蜆I(yè)績(jī)歸因主要基于歷史數(shù)據(jù)，無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)。本數(shù)據(jù)不涉及具體基金推薦，所有分析結(jié)果僅供參考，請(qǐng)投資者謹(jǐn)慎看待。金工金工研究分析師聲明本人，林曉明、何康、李子鈺，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對(duì)標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見(jiàn)；彼以往、現(xiàn)在或未來(lái)并無(wú)就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見(jiàn)直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司(已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡(jiǎn)稱“本公司”)制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開(kāi)的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。以往表現(xiàn)并不能指引未來(lái)，未來(lái)回報(bào)并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。華泰對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊(cè)會(huì)員，其研究分析師亦沒(méi)有注冊(cè)為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊(cè)資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購(gòu)買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無(wú)效。除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)，過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，為該公司提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。華泰沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見(jiàn)或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請(qǐng)參照本報(bào)告尾部。本報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機(jī)構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報(bào)告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無(wú)論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取獨(dú)立的法律意見(jiàn)，以確定該引用、刊發(fā)符合當(dāng)?shù)剡m用法規(guī)的要求，同時(shí)注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原