第5章金融市場(chǎng)和總需求2/6/20231課件5.1金融市場(chǎng)貨幣有價(jià)債券股票2/6/20232課件1.TheMoneyandBanks

貨幣與銀行貨幣與銀行不僅是宏觀經(jīng)濟(jì)中的重要變量，也是政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的基本手段之一。

2/6/20233課件TheComponentsofMoneySupply貨幣供給的組成2/6/20235課件（1）Currency（Cash）

通貨（現(xiàn)金）由紙幣與輔幣組成。為了降低輔幣的流通成本，往往以硬幣的形式流通。注意：這包括了所有未被中央銀行持有的現(xiàn)金，包括商業(yè)銀行所持有的現(xiàn)金。2/6/20236課件（2）TransactionsMoney（M1）交易貨幣M1=現(xiàn)金+支票賬戶支票賬戶又稱（商業(yè)）銀行貨幣，國內(nèi)又譯為活期存款；其含義：但不是中國的“信用卡”，中國的信用卡是不能透支。在美國，在M1中，1/3為現(xiàn)金，2/3為支票賬戶；2/6/20237課件（4）TotalCredit總信貸（D&M3）D=M3=M2+其他金融票據(jù)這里所說的其他金融工具，如短期債券、抵押債券、人壽保險(xiǎn)單等，這些票據(jù)又稱資產(chǎn)貨幣（assetmoney）。在不同的情況下，為分析不同的問題，可以用貨幣供給的不同組成來表達(dá)不同的貨幣量。對(duì)貨幣供給的組成的劃分也十分多種多樣。在當(dāng)代，不同金融工具區(qū)別界限，越來越模糊。從貨幣量而言，D＞M2＞M1＞現(xiàn)金；從流動(dòng)性而言，現(xiàn)金＞M1＞M2＞D2/6/20239課件CommercialBankandCreateMoney商業(yè)銀行和貨幣創(chuàng)造2/6/202310課件TheDefinitionofCommercialBank

商業(yè)銀行的定義商業(yè)銀行是可以接受活期存款，使客戶能夠進(jìn)行非現(xiàn)金結(jié)算，從而具有創(chuàng)造存款貨幣功能的金融機(jī)構(gòu)。大額支付與異地支付的非現(xiàn)金結(jié)算；由于非現(xiàn)金結(jié)算的方便與安全，即使沒有利息，也使具有非現(xiàn)金結(jié)算功能的活期存款有了需求。

注意，至今中國的活期存款仍然不具有非現(xiàn)金結(jié)算的功能。2/6/202311課件（1）TheReserves準(zhǔn)備金存款是商業(yè)銀行貸款的主要資金來源；

為保證存款的取款要求，存款不能全部貸出，而要保留一定的儲(chǔ)備，或稱準(zhǔn)備金。準(zhǔn)備金是銀行以手中現(xiàn)款的形式，或以存放在中央銀行的存款形式，還可能以有價(jià)證券的形式所持有的款項(xiàng)或資產(chǎn)。2/6/202313課件（2）LegalReserveandExcessReserves法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金2/6/202314課件A、法定準(zhǔn)備金法定準(zhǔn)備金率是由中央銀行決定的準(zhǔn)備金率。比如，10%的法定準(zhǔn)備金率，決定了一筆100萬的存款，最多可貸出90萬元；現(xiàn)代的法定準(zhǔn)備金，大大超過了原來意義下的準(zhǔn)備金需要，而且必須存入中央銀行。2/6/202315課件CreateMoneyofDeposits存款的貨幣創(chuàng)造存款創(chuàng)造的前提是：部分儲(chǔ)蓄的準(zhǔn)備金制度存在非現(xiàn)金的結(jié)算制度。2/6/202317課件（1）NaiveDepositMultiplier簡(jiǎn)單存款乘數(shù)設(shè)法定準(zhǔn)備金率為20%，商業(yè)銀行沒有超額準(zhǔn)備金，存在充分的現(xiàn)金結(jié)算；甲銀行吸收10000元存款，貸出8000元；

乙銀行得到客戶8000元存款，貸出6400元；社會(huì)存款款總量=10000元+10000元×0.8+10000元×0.82+—=10000元×1/(1-0.8)=10000元×1/0.2=50000元即：Dd=R×1/r；其中，D為存款總額，R為祿始存款額，r為法定準(zhǔn)備金率，而1/Ro簡(jiǎn)單貨幣乘數(shù)。2/6/202318課件B、超額儲(chǔ)蓄金法定儲(chǔ)蓄金率是最低儲(chǔ)蓄金率，對(duì)不少銀行而言是不夠支持支付的；這就需要自己保留超過法定儲(chǔ)蓄金率的儲(chǔ)蓄，這一部分儲(chǔ)蓄占存款總額的比例，稱為超額儲(chǔ)蓄金率；以l表示；此時(shí)：乘數(shù)為1/(r+h+l)；如果l為5%，那么，在本例中，存款的貨幣創(chuàng)造乘數(shù)為3.3；也即，如果新增的存款總額是10000元，那么，共可創(chuàng)造存款總額為33333元。2/6/202319課件TheBaseMoney

基礎(chǔ)貨幣也稱貨幣基礎(chǔ)或高能貨幣（high-poweredmoney）（1）TheDefinition定義

A、中央銀行發(fā)行的現(xiàn)金=庫存現(xiàn)金+流通中的現(xiàn)金其中：庫存現(xiàn)金是指存款銀行中的現(xiàn)金庫存，流通中的貨幣是指公眾的手持現(xiàn)金；2/6/202321課件B、高能貨幣高能貨以H表示；H=商業(yè)銀行在中央銀行的存款+中央銀行發(fā)行的現(xiàn)金也即=法定準(zhǔn)備金+超額準(zhǔn)備金+流通中的現(xiàn)金；2/6/202322課件TheMoney-SupplyMultiplier

貨幣供給乘數(shù)貨幣供給乘數(shù)不同于“存款貨幣創(chuàng)造的乘數(shù)”。貨幣乘數(shù)用m表示；2/6/202323課件意義根據(jù)m與B之間的關(guān)系，中央銀行可以控制M1的數(shù)量；由于m的變化幅度不大，如，在美國為2.5—2.7之間，那么中央銀行只要控制了現(xiàn)金的發(fā)行，知道了存款貨幣創(chuàng)造乘數(shù)，就能控制M1的數(shù)量了；因此，控制現(xiàn)金發(fā)行量是控制貨幣總供給的根本手段。2/6/202325課件TheSystemofLegalReserve法定準(zhǔn)備金制度2/6/202326課件（3）LetdownTheLegalReserveRatios

降低法定準(zhǔn)備金率通過提高商業(yè)銀行的貸款能力，增加存款貨幣量，以最終增加M1；2/6/202329課件（4）EnormousDisruption

巨大的破壞性A、直接成本高；

由于法定儲(chǔ)蓄額在中央銀行的存款沒有利息，提高了整個(gè)社會(huì)的融資成本；B、對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)具有破壞性；當(dāng)調(diào)高法定準(zhǔn)備金率，而商業(yè)銀行又無超額儲(chǔ)蓄時(shí)，只能違約提前收回貸款或中止已經(jīng)承諾的貸款。2/6/202330課件TheDiscount-RatePolicy貼現(xiàn)率政策2/6/202331課件（1）BorrowedReserves

借入準(zhǔn)備金A、定義：中央銀行貸給商業(yè)銀行的款項(xiàng)，可以看作是借入自己繳納的準(zhǔn)備金，所以稱為借入準(zhǔn)備金。增加借入準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行可以創(chuàng)造更多存款貨幣；減少借入準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行會(huì)減少存款貨幣的創(chuàng)造；2/6/202332課件B、中央銀行貼現(xiàn)率中央銀行雖然不能決定商業(yè)銀行向中央銀行的貸款量，但是?？梢酝ㄟ^利率來影響商業(yè)銀行的行為；商業(yè)銀行的短期貸款，是以票據(jù)貼現(xiàn)的形式進(jìn)行的，所以商業(yè)銀行的短期利率，也稱為貼現(xiàn)率；因此，中央銀行的貸款利率被稱為再貼現(xiàn)率；2/6/202333課件（2）TheDiscount-RatePolicy

貼現(xiàn)率政策A、調(diào)整再貼現(xiàn)率：a）中央銀行的再貼現(xiàn)率是市場(chǎng)利率的下限，中央銀行可以直接調(diào)整再貼現(xiàn)率以左右市場(chǎng)利率的平均水平，降低再貼現(xiàn)率會(huì)增加對(duì)貸款貨幣的需求；而提高再貼現(xiàn)率會(huì)減少對(duì)貸款貨幣的需求，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)信貸規(guī)模和貨幣供需關(guān)系的調(diào)節(jié)。b）提高再貼現(xiàn)率對(duì)外資的影響是多方面的；提高再貼現(xiàn)率會(huì)吸引國外金融資本入境，但是，對(duì)一部分生產(chǎn)性資本的入境卻增加了不利因素；2/6/202334課件B、告示效應(yīng)中央銀行提高利率本身，意味著中央銀行專家認(rèn)為本國的“經(jīng)濟(jì)過熱”，需要“降溫”；同樣，降低利率，也意味著中央銀行專家認(rèn)為本國經(jīng)濟(jì)的需求不足，需要擴(kuò)大需求；這些都是重要的信息，起著告示性的作用；人類社會(huì)，尤其是經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，只要大家都有同樣的看法，那樣的事就真會(huì)發(fā)生。2/6/202335課件TheOpen-MarketOperation公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)2/6/202336課件（1）TheFinancialDeficitsandNationalDept

財(cái)政赤字和國債貨幣的財(cái)政發(fā)行，使貨幣的發(fā)行受到財(cái)政赤字的影響，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定；實(shí)行貨幣的非財(cái)政發(fā)行，那么，財(cái)政赤字就只能通過國債來彌補(bǔ)；國債與國庫券的同異；國債（尤其是國庫券）是中央銀行所擁有的主要有價(jià)證券；2/6/202337課件（2）TheOpen-MarketOperations

公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)定義：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是中央銀行以目標(biāo)貨幣供給量為依據(jù)，在金融市場(chǎng)上向社會(huì)公眾、企業(yè)金融界買賣有價(jià)證券，以調(diào)節(jié)金融的制度。2/6/202338課件A、對(duì)貨幣量的調(diào)控賣出有價(jià)證券：減少商業(yè)銀行的貸款資金，

減少公眾和企業(yè)的存款；

結(jié)果：縮小信貸規(guī)模；買進(jìn)有價(jià)證券：增加銀行貸款資金，

增加公眾和企業(yè)存款；

結(jié)果：擴(kuò)大信貸規(guī)模；2/6/202339課件B、市場(chǎng)利率與有價(jià)證券價(jià)格的關(guān)系設(shè)：P為市場(chǎng)有價(jià)證券的價(jià)格，R為有價(jià)證券收益率，r為市場(chǎng)利率，V為有價(jià)證券的券面標(biāo)價(jià)；則：

P=（R/r×V）有價(jià)證券的面值為常數(shù)，當(dāng)有價(jià)證券的收益率不變時(shí)，有：有價(jià)證券的價(jià)格下降，意味著市場(chǎng)利率的提高；

有價(jià)證券的價(jià)格上升，意味著市場(chǎng)利率的下降；2/6/202340課件C、對(duì)利率的調(diào)控賣出有價(jià)證券：有價(jià)證券價(jià)格下降，市場(chǎng)利率上升，對(duì)信貸資金的需求下降；買進(jìn)有價(jià)證券：有價(jià)證券價(jià)格上升，市場(chǎng)利率降低，對(duì)信貸資金的需求上升；2/6/202341課件RequirementsofMonetaryPolicy

實(shí)施公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的必要條件金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，政府國庫券（即以短期國債為主）的數(shù)量足夠充足，2/6/202342課件TheCombinationofMonetaryPolicy

金融政策的搭配（1）TheCombinationofpotency力度的搭配儲(chǔ)蓄金制度的力度最大，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)是微觀手段，貼現(xiàn)率制度介于兩者之間，2/6/202343課件（2）TheCombinationofConductiveWay

傳導(dǎo)路徑的搭配儲(chǔ)蓄金制度直接調(diào)控信貸貨幣的創(chuàng)造，貼現(xiàn)率制度通過對(duì)利率的影響調(diào)節(jié)社會(huì)對(duì)信貸資金的需求，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)兩者兼而有之，2/6/202344課件（3）TheCombinationofLaggardEffect

時(shí)滯的搭配公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)時(shí)滯最小，貼現(xiàn)率制度時(shí)滯最大，貼現(xiàn)率制度介于兩者之間，根據(jù)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況，還要就這三項(xiàng)不同的情況做出恰當(dāng)?shù)拇钆洹?/6/202345課件TheCentralBankofIndependentCharacte

中央銀行的獨(dú)立性（1）Togovernment對(duì)政府的獨(dú)立性任命制度（在美國由總統(tǒng)提名，需參院同意），經(jīng)費(fèi)來源（在美國無需財(cái)政拔款），任期（在美國為14年，為什么不是終身制），（2）ToBank對(duì)銀行的獨(dú)立性

不應(yīng)從事任何金融業(yè)務(wù)。2/6/202346課件基礎(chǔ)貨幣與貨幣總量的關(guān)系(教材P115）MbMK0^M45oTanmm^Mb2/6/202347課件5.2貨幣市場(chǎng)的均衡（一）貨幣的供求以及利率的決定凱恩斯認(rèn)為，利率取決于貨幣的供求。1、貨幣的供給理論2、貨幣的需求理論3、均衡利率的決定2/6/202348課件

貨幣的供給理論根據(jù)貨幣流動(dòng)性分類：M1——通貨（硬幣、紙幣）+活期存款M2——M1+定期存款M3——M2+其他（債券、票據(jù)等貨幣近似物）貨幣供給：是一個(gè)存量概念，它是一個(gè)國家在某一時(shí)點(diǎn)上所保持的不屬政府和銀行所有的硬幣、紙幣和銀行存款的總和。2/6/202349課件西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，貨幣供給量是由國家用貨幣政策來調(diào)節(jié)的，因而是一個(gè)外生變量，其大小與利率高低無關(guān)，因此貨幣供給曲線是一條垂直于橫軸的直線。返回目錄2/6/202350課件貨幣的需求理論貨幣的需求：——人們?cè)敢鉅奚钟猩①Y產(chǎn)（如債券）會(huì)取得的收益，而把不能生息的貨幣保留在手中的行為。持有貨幣的原因：即“流動(dòng)（靈活）偏好”——是凱恩斯提出的概念，是指人們持有貨幣的偏好。2/6/202351課件持有貨幣的三個(gè)動(dòng)機(jī)：A.交易動(dòng)機(jī)——指?jìng)€(gè)人和企業(yè)需要貨幣是為了進(jìn)行正常的交易活動(dòng)。B.謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)（預(yù)防性動(dòng)機(jī)）——指為了預(yù)防意外支出而持有一部分貨幣的動(dòng)機(jī)，如個(gè)人或企業(yè)為應(yīng)付事故、失業(yè)、疾病等意外事件而需要事先持有一定數(shù)量貨幣。C.投機(jī)動(dòng)機(jī)——指人們?yōu)榱俗プ∮欣馁徺I有價(jià)證券的機(jī)會(huì)而持有一部分貨幣的動(dòng)機(jī)。2/6/202352課件若r極高→債券價(jià)格極低→人們大量購買債券→L2=0若r極低→債券價(jià)格極高→人們都不會(huì)購買債券→L2極大LrL22/6/202353課件貨幣的總需求函數(shù)：L=L1+L2=ky-hrLrL2L1LrL=L1+L2返回目錄2/6/202354課件均衡利率的決定若利率在r0以下：→r太低→M<L→貨幣不夠用→賣出債券→債券價(jià)格下跌→r↑→L↓→M=LL、MrLMOr0返回目錄2/6/202355課件LM曲線的由來貨幣市場(chǎng)的均衡模型：L=M均衡條件L=L1(Y)+L2(r)貨幣需求M=M0

貨幣供給即：L1(Y)+L2(r)=M0

經(jīng)濟(jì)含義：該模型表示了在貨幣達(dá)到均衡時(shí)，利率與國民收入之間的關(guān)系。2/6/202356課件LM曲線的斜率：k/h1、斜率大小的含義：反映出利率的變動(dòng)與國民收入變動(dòng)間的數(shù)量關(guān)系。2、影響因素：（1）h：L2對(duì)r的敏感程度（與斜率反向變化）h大→r變動(dòng)一定時(shí)，L2變動(dòng)幅度較大→LM平緩（2）k：L1對(duì)y的敏感程度（與斜率正向變化）k大→r變動(dòng)一定時(shí)，y只需變動(dòng)較小幅度→LM陡峭2/6/202357課件3、LM曲線的三個(gè)區(qū)域：YrOabc

a：凱恩斯區(qū)域

b：中間區(qū)域

c：古典區(qū)域2/6/202358課件LM曲線的移動(dòng)影響因素：M、L1、M：M↑LM右移2、L2：L2↑LM左移3、L1：L1↑LM左移2/6/202359課件貨幣市場(chǎng)上的均衡與失衡1、LM線上點(diǎn)的含義：對(duì)應(yīng)著貨幣市場(chǎng)的均衡2、LM線外點(diǎn)的含義：代表了貨幣市場(chǎng)的失衡狀態(tài)

LM線左上方點(diǎn)——貨幣供過于求（M>L）LM線右下方點(diǎn)——貨幣供不應(yīng)求（M<L）2/6/202360課件

貨幣市場(chǎng)的失衡當(dāng)收入為Ya時(shí)，ra>re

→A點(diǎn)時(shí)對(duì)貨幣的投機(jī)需求小于貨幣市場(chǎng)均衡時(shí)對(duì)貨幣的投機(jī)需求，即：La<Le又有均衡條件Le=M因此，La<MYr0rareAA’BB’L<MYa2/6/202361課件產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡與IS曲線（一）IS曲線的由來產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡：是指產(chǎn)品市場(chǎng)上總需求等于總產(chǎn)出的狀態(tài)。1、均衡條件：I=S2、投資量是利率的減函數(shù)：I=e–dr3、儲(chǔ)蓄、消費(fèi)是收入的增函數(shù)：S=Y–C=-a+(1-b)y2/6/202362課件均衡模型：I=s：均衡條件I=I(r)：投資函數(shù)S=S(Y)：儲(chǔ)蓄函數(shù)I（r）=S（Y）IS含義：表示了在產(chǎn)品市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，利率與國民收入之間的關(guān)系。2/6/202363課件（二）IS曲線的斜率：K<01、d大→投資對(duì)利率變化敏感→國民收入對(duì)利率的變化也相應(yīng)地越敏感→IS斜率的絕對(duì)值越小→IS曲線越平緩2、b大→乘數(shù)K大→投資的變化量和一個(gè)較大的乘數(shù)相乘→△y大→IS曲線平緩2/6/202364課件（三）IS曲線的移動(dòng)——即非縱軸因素影響的曲線的移動(dòng)。1、投資需求（自發(fā)投資）2、儲(chǔ)蓄函數(shù)總結(jié)：非利率因素對(duì)IS移動(dòng)影響的方向同向：i、c、g、tr擴(kuò)張性政策使IS右移反向：s、t緊縮性政策使IS左移2/6/202365課件（四）IS線上點(diǎn)與IS線外點(diǎn)的含義——產(chǎn)品市場(chǎng)上的均衡與失衡1、線上點(diǎn)的含義：對(duì)應(yīng)著產(chǎn)品市場(chǎng)的均衡2、線外點(diǎn)的含義：代表了產(chǎn)品市場(chǎng)的失衡狀態(tài)IS線右上方點(diǎn)——供過于求IS線左下方點(diǎn)——供不應(yīng)求2/6/202366課件產(chǎn)品市場(chǎng)的失衡當(dāng)收入為Ya時(shí)，ra>re

→A點(diǎn)的投資小于市場(chǎng)均衡時(shí)的投資，即：Ia<Ie又有均衡條件Ie=S因此，Ia<SYr0rareAA’BB’I<SYa2/6/202367課件5.3產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡：IS-LM模型1、消費(fèi)函數(shù)2、投資函數(shù)3、產(chǎn)品市場(chǎng)均衡條件4、貨幣需求函數(shù)5、貨幣市場(chǎng)均衡條件IS曲線LM曲線國民收入決定2/6/202368課件

5.4兩個(gè)市場(chǎng)的失衡及其調(diào)整以及經(jīng)濟(jì)政策1、方法之一：自發(fā)調(diào)節(jié)（螺旋式調(diào)節(jié)，過程較長(zhǎng)）2、方法之二：政策調(diào)節(jié)2/6/202369課件產(chǎn)品市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)區(qū)域表現(xiàn)調(diào)節(jié)（產(chǎn)量）表現(xiàn)調(diào)節(jié)（利率）Ⅰ供>求(S>I)供>求(M>L)Ⅱ供<求(S<I)供>求(M>L)Ⅲ供<求(S<I)供<求(M<L)Ⅳ供>求(S>I)供<求(M<L)2/6/202370課件（1）方法一：貨幣政策LM’ISLMY0EYfYOr返回2/6/202371課件（2）方法二：財(cái)政政策ISLMY0EYfYOr返回IS’2/6/202372課件（3）方法三：兩種政策相結(jié)合YfISLMY0EYOr返回LM’IS’2/6/202373課件補(bǔ)充材料：中國的IS-LM模型IS-LM模型的假定時(shí)需求決定產(chǎn)出（社會(huì)需要多少產(chǎn)品，廠商就愿意生產(chǎn)多少），改革開放前，不能用該模型來分析中國經(jīng)濟(jì)。在中國經(jīng)濟(jì)逐漸顯示出需求約束性特征的背景下，就有必要建立中國的IS-LM模型。2/6/202374課件描述中國經(jīng)濟(jì)的方程：2/6/202375課件中國的IS-LM曲線的相對(duì)位置：Yr0ISLM2/6/202376課件中國的IS-LM曲線分析較陡的IS很大程度上是由于投資對(duì)利率變化反映不靈敏導(dǎo)致的；較平坦的LM是貨幣需求對(duì)利率變動(dòng)較敏感導(dǎo)致的。2/6/202377課件5.5總需求曲線1、總需求——是經(jīng)濟(jì)社會(huì)對(duì)產(chǎn)品和勞務(wù)的需求總量?？傂枨?消費(fèi)需求+投資需求+政府需求+國外需求影響總需求的力量：價(jià)格水平（物價(jià)）人們的收入