第三章外匯與匯率1課件

主要內(nèi)容第一節(jié)外匯和匯率第二節(jié)外匯市場第三節(jié)匯率的決定與變動第四節(jié)匯率決定理論2課件第一節(jié)外匯和匯率一、外匯的概念二、外匯的構(gòu)成三、外匯的種類四、匯率的概念五、匯率的標(biāo)價(jià)方法六、匯率的種類3課件

動態(tài)：國際匯兌靜態(tài)廣義：狹義+本幣表示的對外債權(quán)狹義：以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段外匯5課件（三）外匯的屬性自由兌換性：不需要經(jīng)過貨幣發(fā)行國許可，可以在外匯市場自由買賣的貨幣。普遍接受性：在國際經(jīng)濟(jì)往來中被普遍地接受和使用?？蓛斝裕和鈳刨Y產(chǎn)是可以保證得到償付。6課件二、外匯的構(gòu)成：1996年《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》規(guī)定:第三條本條例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（一）外國貨幣：紙幣、鑄幣。

（二）外幣支付憑證：票據(jù)、銀行存款憑證等。（三）外幣有價(jià)證券：債券、股票等。（四）特別提款權(quán)（SDR）、歐洲貨幣單位（EMU）。（五）其他外匯資產(chǎn)：外幣表示的動產(chǎn)與不動產(chǎn)。

7課件四、匯率的概念匯率（Exchangerate）：是兩種貨幣的交換比率。是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。也稱匯價(jià)、外匯行市、外匯牌價(jià)或外匯兌換率。2012年2月21日：

$1=RMB6.2960€1

=RMB8.32249課件（一）直接標(biāo)價(jià)法(DirectQuotation)：是以一定單位（如一、一百、一萬、十萬）的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)量的本國貨幣。也稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。目前絕大多數(shù)國家采用此標(biāo)價(jià)法。外幣是基準(zhǔn)貨幣，本幣是報(bào)價(jià)貨幣。

五、匯率的標(biāo)價(jià)方法10課件直接標(biāo)價(jià)法：外幣=本幣一定單位一定數(shù)量不變變量

$1=RMB6.296011課件（二）間接標(biāo)價(jià)法(IndirectQuotation)：是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)量的外國貨幣。也稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法。目前采用間接標(biāo)價(jià)法的只有英國、愛爾蘭、美國（自1978年9月1日起除了對英鎊之外）、澳大利亞、新西蘭、SDR、EURO等。13課件間接標(biāo)價(jià)法：本幣=外幣一定單位一定數(shù)量不變變量

$1=RMB6.296014課件在間接標(biāo)價(jià)法下，數(shù)值增加，體現(xiàn)外匯匯率下降，數(shù)值減少，體現(xiàn)外匯匯率上升。例如：在紐約$1=J￥102.00$1=J￥104.00數(shù)值增加外匯匯率（日元匯率）下降

$1=SF1.1630$1=SF1.1620數(shù)值減少外匯匯率（瑞士法郎匯率）上升

15課件（四）法定貶值與貶值法定貶值（Devaluation）是指政府通過降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國貨幣對外的匯價(jià)。（管制匯率）貶值（Depreciation）是指由于外匯市場上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對外匯價(jià)的下降。（市場匯率）17課件HardCurrency和SoftCurrency當(dāng)某貨幣的匯價(jià)持續(xù)上升時(shí)，我們習(xí)慣稱之為“趨于堅(jiān)挺”（hardening），稱該貨幣為“硬通貨”（HardCurrency）。反之則習(xí)慣稱之為“趨于疲軟”（weakening）和“軟通貨”或“軟貨幣”（SoftCurrency）。18課件（五）基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)（報(bào)）價(jià)貨幣1、基準(zhǔn)貨幣（BasedCurrency）：各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣。2、標(biāo)價(jià)貨幣（QuotedCurrency）：各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量變化的貨幣。在直接標(biāo)價(jià)法下：基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣；在間接標(biāo)價(jià)法下：基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣；美元標(biāo)價(jià)法下：基準(zhǔn)貨幣是美元。19課件六、匯率的種類（一）買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率（二）基本匯率與套算匯率（三）固定匯率與浮動匯率（四）單一匯率與復(fù)匯率（五）名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率（六）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率（七）電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率（八）官方匯率、市場匯率（九）開盤匯率、收盤匯率（十）同業(yè)匯率、商人匯率（十一）貿(mào)易匯率、金融匯率21課件（一）從銀行買賣外匯的角度劃分：

買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔買入?yún)R率1、概念（1）買入?yún)R率（BuyingRate）：亦稱買入價(jià)（theBidRate），即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率。（2）賣出匯率（SellingRate）：亦稱賣出價(jià)（theOfferRate），即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率。（3）中間匯率（MiddleRate）：指銀行買入價(jià)和銀行賣出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用于新聞報(bào)道和經(jīng)濟(jì)分析。（4）現(xiàn)鈔買入?yún)R率（BankNotesRate）：即銀行買外幣現(xiàn)鈔的價(jià)格。22課件2、如何區(qū)分買入價(jià)和賣出價(jià)？例如，某日巴黎外匯市場和倫敦外匯市場的報(bào)價(jià)如下：巴黎USD1=FRF5.7505～5.7615

倫敦GBP1=USD1.8870～1.8890注意：1、不同標(biāo)價(jià)法下買入價(jià)與賣出價(jià)2、從銀行還是客戶的角度？23課件幣種匯買、匯賣中間價(jià)現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)鈔買入價(jià)賣出價(jià)美元827.65826.41821.44828.89港元106.47106.31105.67106.63日元7.95287.93697.87337.9687歐元1079.091076.931068.301081.25英鎊1538.931536.161500.461542.01瑞士法郎711.65710.37693.86713.07加拿大元693.17691.78675.84694.56澳大利亞元647.22645.93631.04648.51新加坡元502.67501.66490.10503.68澳門元103.38103.17102.60103.59新西蘭元585.73584.56571.09586.9025課件個人外匯買賣牌價(jià)表2004、11、18幣種現(xiàn)鈔買入價(jià)現(xiàn)鈔賣出價(jià)現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)匯賣出價(jià)歐元/美元1.30221.30541.30221.3054美元/日元103.7750104.1750103.7750104.1750美元/瑞郎1.16111.16511.16111.1651美元/港元7.77107.77507.77107.7750美元/加元1.19121.19521.19121.1952英鎊/美元1.85741.86141.85741.8614澳元/美元0.78010.78310.78010.783126課件（2）由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須通過各種貨幣對美元的匯率進(jìn)行套算。例如香港某外匯銀行的外匯買賣報(bào)價(jià)是：USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182

據(jù)此馬克和瑞士法郎之間的匯率：DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.856829課件（3）不同買入、賣出匯率下的交叉匯率例:法蘭克福USD1=DEM1.4000-1.4020

巴黎USD1=FF4.5000-4.5020求:DEM/FF的匯率解:DEM/FF

賣價(jià):4.5000FF=USD1=1.4020DEM買價(jià):4.5020FF=USD1=1.4000DEM

4.5000____4.50201.40201.4000=3.2097--3.2157答:DEM/FF3.2097--3.2157

30課件3、練習(xí):（1）已知:￡1=1.9000-1.9030＄＄1=7.7300-7.7324RMB

求:￡/RMB的匯率（2）已知:€1=1.3000-1.3030＄€1=10.05-10.15RMB求:＄/RMB的匯率（3）已知:美元/瑞郎：1.1611-1.1651 美元/港元：7.7710-7.7750

求:瑞郎/港元的匯率31課件（1）￡1=1.9000?7.7300-1.9030?7.7324RMB（2）＄1=10.05——10.15

1.30301.3000RMB（3）瑞郎1=7.7710——7.7750

港元

1.16511.1611

32課件（三）按匯率的變動程度：

固定匯率與浮動匯率1、固定匯率:是指政府用行政或法律手段選擇一個基本參照物，并確定、公布和維持本國貨幣與該參照物之間的固定比價(jià)。特點(diǎn)：（1）固定匯率相對固定在一定范圍內(nèi)。（2）相關(guān)國家：①有義務(wù)維持匯率水平的固定。②方法是運(yùn)用外匯儲備。33課件2、浮動匯率:（1）概念：是指匯率水平完全由外匯市場上的供求決定、政府不加任何干預(yù)的匯率制度。（2）特點(diǎn)：波動無范圍限制；匯率受外匯供求影響而變動。（3）種類：一是自由浮動（清潔浮動）二是管理浮動（骯臟浮動）純粹的自由浮動是不存在的。34課件（四）單一匯率與復(fù)匯率1、單一匯率：是指一種貨幣與另一種貨幣只有一種匯率，通用于該國所有的國際經(jīng)濟(jì)交易。2、復(fù)匯率：是指一種貨幣與另一種貨幣有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國際經(jīng)濟(jì)交易。具體：（1）貿(mào)易匯率（2）金融匯率35課件（五）名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率1、名義匯率（NominalExchangeRate）：

就是以名義貨幣表示的貨幣兌換率。2、名義有效匯率（NominalEffectiveExchangeRate）：是一種加權(quán)平均匯率，其權(quán)數(shù)取決于各國與該國經(jīng)濟(jì)往來的密切程度（例如各國與該國的貿(mào)易額占該國總貿(mào)易額的比重）。36課件3、實(shí)際匯率實(shí)際匯率（RealExchangeRate）是名匯率用兩國價(jià)格水平調(diào)整后的匯率，即外國商品與本國商品的相對價(jià)格，反映了本國商品的國際競爭力。名義匯率與實(shí)際匯率之間的關(guān)系是：

其中，Pf

和P

分別代表外國和本國的有關(guān)價(jià)格指數(shù)，和

都是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。

37課件（六）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率

交割（Delivery）：交割是指買賣雙方履行交易契約，進(jìn)行錢貨兩清的授受行為。同其他交易一樣，交割日期不同，則買賣價(jià)格也不同。38課件1、即期匯率（SpotRate）：也稱現(xiàn)匯匯率，是指買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日（WorkingDay）以內(nèi)辦理交割所使用的匯率。2、遠(yuǎn)期匯率（ForwardRate）：也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時(shí)，約定在未來某一時(shí)間進(jìn)行交割所使用的匯率。一般而言，期匯的買賣差價(jià)不同于現(xiàn)匯的買賣價(jià)。39課件3、遠(yuǎn)期差價(jià)：（1）遠(yuǎn)期差價(jià)：指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差。（2）遠(yuǎn)期差價(jià)的種類：

a、升水（atpremium）：表示遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率；

b、貼水（atdiscount）：表示遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率；

c、平價(jià)（atpar）：遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率。（3）遠(yuǎn)期差價(jià)的表示方法：

a、單一點(diǎn)數(shù)：銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)在實(shí)務(wù)中常用“點(diǎn)數(shù)”表示，每點(diǎn)（point）為萬分之一，即0.0001。40課件

例1：已知：在巴黎外匯市場上，美元即期匯率為USD1=FRF5.1000，三個月美元升水500點(diǎn)，六月期美元貼水450點(diǎn)。則在直接標(biāo)價(jià)法下，求：（1）三月期美元匯率（2）六月期美元匯率。解：（1）USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500（2）USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550答：三月期美元匯率USD1=FRF5.1500六月期美元匯率USD1=FRF5.055041課件例2：已知：在倫敦外匯市場上，美元即期匯率GBP1=USD1.5500。一月期美元升水300點(diǎn)，二月期美元貼水400點(diǎn)。求：在間接標(biāo)價(jià)法下，一月期美元匯率、二月期美元匯率？

42課件一月期：

GBP1=USD（1.5500-0.0300）

=USD1.5200

二月期：

GBP1=USD（1.5500+0.0400）

=USD1.590043課件

b、雙點(diǎn)數(shù)：

在實(shí)際外匯交易中，也要報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的買入價(jià)和賣出價(jià)。這樣，遠(yuǎn)期差價(jià)的升水值或貼水值也都有一大一小兩個數(shù)字。如：34/37或25/22

直接標(biāo)價(jià)法下：如果遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)“小數(shù)～大數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)“大數(shù)～小數(shù)”。即：34/37表示升水、25/22表示貼水。44課件間接標(biāo)價(jià)法下：如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)如“大數(shù)～小數(shù)”；如遠(yuǎn)期匯率為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)如“小數(shù)～大數(shù)”。如：34/37是貼水、25/22是升水。45課件計(jì)算規(guī)則：左小右大左大右小遠(yuǎn)期匯率計(jì)算直接標(biāo)價(jià)法升水貼水+升水、-貼水間接標(biāo)價(jià)法貼水升水+貼水、-升水46課件例1：某日香港外匯市場外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率：USD1=HKD7.7800～7.8000一月期：30～50（小數(shù)～大數(shù)）三月期：45～20（大數(shù)～小數(shù)）47課件一個月：USD1=HKD7.7800+0.0030

7.8000+0.0050三月期：USD1=HKD7.7800–0.0045

7.8000–0.0020

48課件例2：某日紐約外匯市場外匯報(bào)價(jià)為：即期匯率：USD1=FRF7.2220～7.224六月期：200～140（大數(shù)～小數(shù)）九月期：100～150（小數(shù)～大數(shù)）49課件六月期：USD1=FRF7.2220–0.0200

7.224–0.0140九月期：USD1=FRF7.2220+0.0100

7.224+0.0150

50課件例3：

有些外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不說明遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報(bào)價(jià)為：即期匯率：USD1=DEM1.8410～1.8420

三個月：200～300六個月：300～10051課件三個月:USD1=DEM1.8410+0.0200

1.8420+0.0300六個月:USD1=DEM1.8410–0.0200

1.8420–0.0100

52課件（七）按外匯的匯付方式：

電匯、信匯和票匯匯率。1、電匯匯率（TelegraphicTransferRate，簡稱T/TRate）是以電匯方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率。2、信匯匯率（MailTransferRate，簡稱M/TRate）是以信匯方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率。3、票匯匯率（DraftRate）是以票匯方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率。53課件（八）官方匯率、市場匯率1、官方匯率：又稱法定匯率。是指國家貨幣當(dāng)局制定和公布的匯率。（代表政府意向）2、市場匯率：在外匯市場上，買賣外匯自發(fā)形成的匯率。（反映市場外匯供求狀況）54課件（九）開盤匯率、收盤匯率1、開盤匯率：外匯市場開市第一筆外匯交易使用的匯率。2、收盤匯率：外匯市場營業(yè)終了最后一筆外匯交易使用的匯率。55課件（十）同業(yè)匯率、商人（商業(yè)）匯率1、同業(yè)匯率：銀行間交易外匯時(shí)使用的匯率。（相當(dāng)于商品批發(fā)價(jià)）2、商人匯率：亦稱商業(yè)匯率，銀行與客戶交易外匯時(shí)使用的匯率（相當(dāng)于零售價(jià)）56課件（十一）貿(mào)易匯率、金融匯率1、貿(mào)易匯率：用于商品貿(mào)易交易時(shí)結(jié)算使用的匯率。2、金融匯率：用于非商品貿(mào)易、金融交易時(shí)使用的匯率。57課件第二節(jié)外匯市場一、基本概念二、外匯市場的構(gòu)成三、外匯市場的交易慣例與規(guī)則四、外匯交易的程序五、外匯交易的種類58課件一、基本概念：（一）外匯交易(foreignexchangetransaction)是指在不同國家的可兌換貨幣間進(jìn)行買賣兌換的行為。即外匯買賣。（二）外匯交易市場(foreignexchangemarket)：1、外匯市場：是指進(jìn)行外匯交易的場所。這個場所既可以是一個地方，也可以是一個交易網(wǎng)絡(luò)或一種交易機(jī)制。59課件2、外匯市場的分類：（1）有形市場：有固定營業(yè)地點(diǎn)、固定營業(yè)時(shí)間、固定從業(yè)人員的外匯交易市場。歷史上存在流行于歐洲，如：蘇黎世、巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹等。（2）無形市場：通過電話、電報(bào)、電傳和網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行外匯交易的外匯市場。路透社、美聯(lián)社的網(wǎng)絡(luò)交易。3、特點(diǎn)：一是它是國際市場，無空間限制；二是它是網(wǎng)絡(luò)市場，無時(shí)間限制。60課件

4、外匯買賣頭寸(foreignexchangeposition&openposition)：

又稱外匯買賣敞口，是指暴露在匯率風(fēng)險(xiǎn)下的外匯買賣余額。對于外匯買賣頭寸有幾種情況：（1）多頭(longposition)：指交易員買入某種貨幣的金額大于賣出的金額。叫多頭頭寸。（2）空頭(shortposition)：指交易員賣出某種貨幣的金額大于買入的金額。與上例相反。叫空投頭寸。（3）軋平頭寸、平倉(squareposition)：指交易員買入和賣出的金額相等，叫對沖。61課件二、外匯市場的構(gòu)成（一）外匯市場的構(gòu)成：1、批發(fā)市場：銀行同業(yè)間交易外匯的市場。2、零售市場：客戶與銀行間的外匯交易市場：62課件（二）外匯市場的行為主體構(gòu)成1、外匯指定銀行：央行指定或授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行。

（1）包括：

專營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行。

兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行。進(jìn)入本國市場的外國銀行、合資銀行。（2）交易目的：調(diào)劑外匯余缺，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，套利、套匯及投機(jī)。（避險(xiǎn)、投機(jī)）63課件2、外匯經(jīng)紀(jì)商：（1）經(jīng)紀(jì)商：作為銀行之間、銀行與客戶之間的中介，撮合買賣成交，賺取傭金。（2）經(jīng)紀(jì)人參與交易的意義：

a、目前外匯市場90%的是同業(yè)交易，由經(jīng)紀(jì)人安排。b、提高了交易效率、節(jié)約了交易成本。

c、保證公平交易：嚴(yán)守保密原則，不透露雙方的交易意圖，大小交易者交易平等。d、只收取傭金，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)：收取雙份傭金，自己不參與交易、不擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。e、經(jīng)紀(jì)人之間存在競爭：價(jià)格、信息服務(wù)、免費(fèi)咨詢、服務(wù)質(zhì)量等方面。64課件3、中央銀行

用外匯平準(zhǔn)基金干預(yù)匯市以穩(wěn)定匯率。英國1932年、美國1934年設(shè)外匯平準(zhǔn)基金。4、外匯客戶：出于貿(mào)易、旅游、購物、投資、投機(jī)的目的，與銀行買賣外匯的進(jìn)出口商、航運(yùn)者、保險(xiǎn)者以及一般居民。也包括：非銀行金融機(jī)構(gòu)等。65課件外匯市場構(gòu)成圖

中央銀行外匯銀行外匯銀行外匯銀行外匯經(jīng)紀(jì)商外匯經(jīng)紀(jì)商外匯經(jīng)紀(jì)商外匯經(jīng)紀(jì)商外匯經(jīng)紀(jì)商進(jìn)口商出口商投資者旅游者其他投機(jī)者66課件三、外匯市場的交易慣例與規(guī)則

1、美元標(biāo)價(jià)法

（1）為了方便交易采用美元標(biāo)價(jià)法。

除英鎊、澳大利亞元、新西蘭元、歐元、南非蘭特、特別提款權(quán)外。（2）英鎊、歐元

英鎊、歐元以本身為基準(zhǔn)貨幣，以美元為報(bào)價(jià)貨幣報(bào)價(jià)。

67課件

2、雙向報(bào)價(jià)

（1）既報(bào)買入價(jià)也報(bào)賣出價(jià)：（2）既報(bào)大數(shù)也報(bào)小數(shù)：例如，美元兌馬克（USD/DEM）1.7320/1.7330

報(bào)價(jià)：1.7320/3068課件點(diǎn)數(shù)：匯率的最后一位有效數(shù)字被稱為點(diǎn)(Points,Pips)，它每變動一個單位就稱該匯率變動了一點(diǎn)。例如，USD/DEM從1.7334變?yōu)?.7335，成美元兌馬克上升了一點(diǎn)。69課件3、數(shù)額限制。通常在報(bào)刊和電腦終端的匯率主要適用于銀行同業(yè)的外匯交易，成交金額一般以100萬美元為單位。4、交易雙方必須恪守信用，共同遵守交易原則和交易慣例，交易一經(jīng)成交不得反悔、變更或要求注銷。5、交易術(shù)語規(guī)范化。如買入可用Bid,Buy,Pay,Taking,Mine，賣出可用Offer,Sell,Giving,Yours等，我賣給你500萬美元可用FiveYours。70課件（1）詢價(jià)：主動發(fā)起外匯交易的一方在自報(bào)家門之后詢問有關(guān)貨幣的價(jià)格。詢價(jià)內(nèi)容包括：交易幣種、交易金額、合同交割期限等。（2）報(bào)價(jià)：接到詢價(jià)的外匯銀行應(yīng)迅速完整地報(bào)出被詢問的有關(guān)貨幣的現(xiàn)匯或期匯的買入價(jià)和賣出價(jià)。（3）成交。詢價(jià)者接到報(bào)價(jià)后，表示愿意以報(bào)出的價(jià)格買入或賣出某個期限的多少數(shù)額的某種貨幣。然后由報(bào)價(jià)銀行對此交易承諾。四、外匯交易的程序71課件（4）證實(shí)：當(dāng)報(bào)價(jià)銀行的外匯交易員說“成交了”，外匯交易合同即成立，雙方當(dāng)事人應(yīng)將交易的所有細(xì)節(jié)以書面形式相互確認(rèn)。（5）交割：交易雙方需按對方的要求將賣出的貨幣及時(shí)準(zhǔn)確地匯入對方指定的銀行存款賬戶中。72課件下面為即期外匯交易程序：

A:GBP5MioB:1.6773/78A:MyRiskA:NOWPLSB:1.6775ChoiceA:SellPLSMyUSDToANYB:OKDoneat1.6775WeBuyGBP5MioAGUSDValMay-20GBPToMyLondonTKSforDeal,BIBIA詢價(jià)：英鎊兌美元，金額500萬B報(bào)價(jià)：價(jià)格GBP1＝SD1.6773/78A不滿意B的報(bào)價(jià)A再次向B詢價(jià)B以1.6775的價(jià)格任A選擇買或賣A選擇賣出英鎊，美元請匯入紐約帳戶B成交在1.6775我買入英鎊500萬賣出美元，交割日5月20日，英鎊請匯入倫敦帳戶，謝謝惠顧，再見73課件五、外匯交易（一）即期外匯交易（SpotTransactions）1、即期外匯交易的概念是指買賣雙方以當(dāng)天外匯市場價(jià)格成交后，原則上在兩個工作日之內(nèi)進(jìn)行交割的外匯交易。2、即期外匯交易的方式按照買賣外匯的匯兌方式不同可分為電匯、信匯、票匯三種即期交易。

74課件3、即期外匯交易投機(jī)的應(yīng)用某日即期外匯市場上每歐元€為1.3320美元。投機(jī)者預(yù)期歐元還將進(jìn)一步升值。于是他買入一定數(shù)量的歐元等待行情的變化。10天后，若歐元價(jià)格果然上升，為1.3420，則該投機(jī)者賣出歐元，每歐元獲得投機(jī)利潤：1.3420-1.3320。75課件(二)遠(yuǎn)期外匯交易(ForwardTransactions)1、遠(yuǎn)期外匯交易的概念是指在外匯買賣成交后，根據(jù)合同規(guī)定在約定的到期日，按約定的匯率辦理交割的外匯交易。2、遠(yuǎn)期外匯交易的參加者及目的人們利用遠(yuǎn)期外匯交易主要是為了套期保值和投機(jī)。套期保值(Hedging)指為了避免匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)，對持有的資產(chǎn)和負(fù)債做賣出或買入該種貨幣的遠(yuǎn)期交易。從事套期保值的主要是已達(dá)成進(jìn)出口交易的貿(mào)易商、國際投資者，以及有外匯凈頭寸的銀行。76課件3、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用（1）進(jìn)出口商與國際投資者的套期保值。在國際貿(mào)易、國際投資等國際經(jīng)濟(jì)交易中，由于從合同簽訂到實(shí)際結(jié)算之間總存在著一段時(shí)差，在這段時(shí)間內(nèi)，匯率有可能向不利方向變化，從而使持有外匯的一方蒙受風(fēng)險(xiǎn)損失。為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)出口商等會在簽訂合同時(shí)，就向銀行買入或賣出遠(yuǎn)期外匯，當(dāng)合同到期時(shí)，即按已商定的遠(yuǎn)期匯率買賣所需外匯。77課件例1進(jìn)出口商利用遠(yuǎn)期套期保值例如，有一美國公司向墨西哥出口價(jià)值＄100,000的商品，雙方達(dá)成協(xié)議，于成交后30天付款，貨款以美元結(jié)算。當(dāng)時(shí)外匯市場上的即期匯率為Mex＄26.80/＄，按此匯率，進(jìn)口商品價(jià)值Mex＄2,680,000。若30天后墨西哥比索貶值，新匯率為Mex＄45.20/＄，那么，進(jìn)口商品價(jià)值為Mex＄4,520,000。如果墨西哥進(jìn)口商沒有做任何保值措施，他將花費(fèi)Mex＄4,520,000以支付其進(jìn)口貨款。顯然，由于匯率的變動，他損失了Mex＄1,840,000。78課件鑒于此，通常墨西哥進(jìn)口商會在簽訂進(jìn)口合同的同時(shí)，就與銀行簽訂一份遠(yuǎn)期合約，以遠(yuǎn)期匯率購入＄100,000，假如當(dāng)前市場上的30天遠(yuǎn)期匯率為Mex＄28.21/＄，那么，到期時(shí)進(jìn)口商只需支付Mex＄2,821,000，雖然比即期匯率多付Mex＄141,000，但比不做套期保值的損失(Mex＄1,840,000)要小得多。如果結(jié)算貨幣是墨西哥比索而不是美元，那么承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的就是美國出口商，而不是墨西哥進(jìn)口商。為了避免風(fēng)險(xiǎn)，美國出口商也會做套期保值。79課件（2）外匯銀行為軋平外匯頭寸而進(jìn)行的套期保值。

當(dāng)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的客戶與外匯銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，實(shí)際是將匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了外匯銀行。而銀行在它所做的同種貨幣的同種期限的所有遠(yuǎn)期外匯交易不能買賣相抵時(shí)，就產(chǎn)生了外匯凈頭寸，面臨風(fēng)險(xiǎn)損失。為避免這種損失，銀行需要將多頭拋出、空頭補(bǔ)進(jìn)，軋平各種幣種各種期限的頭寸。80課件例2外匯銀行為軋平外匯頭寸而進(jìn)行的

套期保值

如一家美國銀行在一個月的遠(yuǎn)期交易中共買入9萬英鎊，賣出7萬英鎊，這家銀行持有2萬英鎊期匯的多頭，若英鎊在這一個月內(nèi)跌價(jià)，該銀行就會蒙受損失。因此這家銀行一定會向其他銀行賣出2萬英鎊期匯。銀行的這種外匯買賣被稱作外匯頭寸調(diào)整交易。81課件

（3）投機(jī)者在遠(yuǎn)期外匯市場上的活動。與套期保值者利用市場軋平風(fēng)險(xiǎn)頭寸的動機(jī)不同，投機(jī)者是有意識地持有外匯頭寸以獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤。投機(jī)者是基于這樣一種信念，即相信自己比大多數(shù)市場參與者更了解市場趨勢，自己對匯率趨勢的預(yù)期更為正確。外匯投機(jī)者與套期保值者的一大區(qū)別是前者沒有已發(fā)生的商業(yè)或金融交易與之對應(yīng)。因此外匯投機(jī)能否獲得利潤主要依賴于其預(yù)期是否正確。若預(yù)期正確，當(dāng)然可獲收益，若預(yù)期錯誤，則會蒙受損失。82課件例3投機(jī)者在遠(yuǎn)期外匯市場上投機(jī)例如，如果投機(jī)者預(yù)期某種貨幣今后3個月會升值，他將在期匯市場上買入3個月該種貨幣期匯，若到期果然升值，他在期匯市場上買入該種貨幣，同時(shí)在現(xiàn)匯市場上高價(jià)賣出，獲得風(fēng)險(xiǎn)收益。當(dāng)然他可以直接在現(xiàn)匯市場上投機(jī)，即預(yù)期某貨幣將升值，就在即期市場上買入，等到它果然升值了，再將之賣出，獲得收益。但是在現(xiàn)匯市場上投機(jī)需要更多的資金。在期匯市場上先賣后買的投機(jī)交易被稱作賣空(SellShortorBear)；在期匯市場上先買后賣的投機(jī)交易被稱作買空(BuyLongorBull)。有時(shí)，買空或賣空不需要真正進(jìn)行買賣，只需交割匯率變動的差價(jià)即可。83課件擇期交易(ForwardOption)：指買賣雙方在訂立合約時(shí)，事先確定了交易價(jià)格和期限，但訂約人可在這一期限內(nèi)的任何日期買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的外匯。

(三)擇期交易(ForwardOption)84課件例1：出口商的擇期交易

一英國出口商與法國進(jìn)口商于9月28日簽訂進(jìn)出口合同，英國出口商確知法國人會在10月28日至12月28日之間的某一天支付貨款，為避免這種結(jié)算日不確定情況下的外匯風(fēng)險(xiǎn)，英國出口商在簽訂貿(mào)易合同的同時(shí)與銀行簽訂一個向銀行出售遠(yuǎn)期法郎的擇期合同。對交割日的擇定期定在第二個月和第三個月。如果9月28日倫敦外匯市場上法國法郎的行市如下：85課件

期限賣出價(jià)

買入價(jià)

即期

FF11.5210

FF11.5310

一月期

11.5190

11.5370

二月期

11.5160

11.5460

三月期

11.5110

11.553086課件例2：進(jìn)口商的擇期交易

一英國進(jìn)口商在9月28日從美國進(jìn)口價(jià)值＄12,500的貨物，他預(yù)計(jì)貨款可在三個月內(nèi)支付，但具體日期尚不能確定。因此，該進(jìn)口商在簽訂貿(mào)易合約時(shí)與銀行簽訂一項(xiàng)擇期交易，擇定期限在三個月。假如9月28日倫敦外匯市場的美元報(bào)價(jià)如下：87課件期限賣出價(jià)買入價(jià)即期＄2.6740＄2.6760一月期2.67302.6770二月期2.67002.6740三月期2.66602.671088課件（四）掉期交易（S）1、掉期交易的概念和特點(diǎn)（1）掉期交易也稱套頭交易，是指在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯。(指同時(shí)買賣不同交割日貨幣的外匯交易）（2）特點(diǎn)：買賣同時(shí)進(jìn)行；買賣外匯的數(shù)額相同；交易的期限不同；方向相反。89課件2、掉期交易的種類（1）即期對遠(yuǎn)期(SpotAgainstForward)，指買進(jìn)或賣出一筆即期外匯的同時(shí)，賣出或買入一筆遠(yuǎn)期外匯。遠(yuǎn)期外匯的交割期限可以是一周、一個月、兩個月、三個月、六個月等，這是掉期交易中最常見的形式。（2）遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期(ForwardToForward)，指同時(shí)買并賣幣種和金額相同但交割期限不同的遠(yuǎn)期外匯。這種掉期的原理與即期對遠(yuǎn)期相同，但不常使用。90課件3、掉期交易案例即期對遠(yuǎn)期的掉期交易：已知外匯市場行情為：即期匯率GBP/USD=1.9150/603個月遠(yuǎn)期匯率GBP/USD=1.9130/50一美國公司需要100萬英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期3個月后收回投資。該公司應(yīng)如何運(yùn)用掉期交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？91課件該公司應(yīng)買進(jìn)100萬即期英鎊，同時(shí)賣出3個月100萬遠(yuǎn)期英鎊。買入即期：1.9160×100萬＝$191.60萬賣出遠(yuǎn)期：1.9130×100萬＝$191.30萬以有限的損失3000美元保證未來投資收回時(shí)不因匯率變動而損失更大。92課件（五）套匯(Arbitrage)1、概念：利用不同即期外匯市場在某一時(shí)點(diǎn)上匯價(jià)不一致的機(jī)會，謀取地區(qū)間差價(jià)收益的外匯交易。2、種類：（1）直接套匯：（DirectArbitrage）又稱兩地套匯（Two-pointsArbitrage）指利用兩個外匯市場（兩種貨幣）匯率的差異，同時(shí)在兩地市場上賤買貴賣賺取匯差的交易。93課件例如：

美國：美元1=0.9比索墨西哥：比索1=0.9美元墨西哥：1

0.9美元1==1.1比索94課件例如，1990年5月1日，在紐約外匯市場上的匯率為＄1=DM2.6780/90，同時(shí)在法蘭克福外匯市場上有＄1=DM2.6720/30。在紐約賣出美元，同時(shí)在法蘭克福買入美元，即可獲得價(jià)差收益。具體如下，套匯者以DM2.6780/＄的價(jià)格賣出美元，則賣出1美元，可得2.6780馬克；同時(shí)以DM2.6730/＄的價(jià)格買入美元，即花2.6730馬克可買入1美元，這樣，只要動用1美元成本，就可獲0.005馬克的套匯收益。(按賣出價(jià)來賣)95課件直接套匯

已知：某日外匯行市如下：紐約：￡1=﹩1.5000——1.5020倫敦：￡1=﹩1.5040——1.5050試用100萬英鎊套匯。96課件解1：100萬￡×（1.5040-1.5020）=2000﹩解2：100萬￡×1.5040÷1.5020

=100.1332￡100-100.1332=1332￡97課件（2）間接套匯：（IndirectArbitrage）又稱三角套匯（Three-pointsArbitrage）。指利用三地之間的匯率差異，同時(shí)在三地外匯市場上賤買貴賣，從而賺取匯差的交易。98課件

例如：某日紐約市場：￡1＝US＄1.3353

倫敦市場：￡1=HK＄10.6678

香港市場：US＄1=HK＄7.8318

求：1美元套匯收入。解：（1）紐約賣美元：1/1.3353＝0.7489英鎊，（2）倫敦賣英鎊：0.7489×10.6678＝7.9891港元，（3）香港買美元：7.9891/7.8318＝1.02美元，（4）1.02美元–1美元=0.02美元答：1美元套匯，最后可獲0.02美元的收益。

99課件練習(xí)：間接套匯已知：倫敦：￡/DM：2.1000/30紐約：﹩/￡：0.6000/40法蘭克福：﹩/DM：1.4000/60試用：100萬￡100萬﹩100萬DM分別計(jì)算套匯收入。100課件100萬﹩套匯：倫敦：￡/DM：2.1000/30紐約：﹩/￡：0.6000/40法蘭克福：﹩/DM：1.4000/60解：（1）100×1.4000÷2.1030÷0.6040＝110.2178萬美元（2）110.2178-100＝10.2178萬美元101課件100萬￡套匯：倫敦：￡/DM：2.1000/30紐約：﹩/￡：0.6000/40法蘭克福：﹩/DM：1.4000/60解：100÷0.6040×1.4000÷2.1030=110.2178萬英鎊110.2178-100＝10.2178萬英鎊102課件100萬DM套匯：倫敦：￡/DM：2.1000/30紐約：﹩/￡：0.6000/40法蘭克福：﹩/DM：1.4000/60解：100÷2.1030÷0.6040×1.4000=110.2178萬DM110.2178-100＝10.2178萬DM103課件練習(xí)：間接套匯1已知：香港：﹩1=H﹩7.6000——7.6050倫敦：￡1=﹩1.8000——1.8020法蘭克福：￡1=H﹩14.000——14.500試用100萬英鎊套匯。104課件間接套匯2某日外匯行市如下：紐約：﹩1＝J￥110.00——115.00東京：￡1=﹩1.5000——1.5020倫敦：￡1=J￥175.00——180.00試分別用100萬英鎊、美元和日元套匯。105課件間接套匯3某日外匯行市如下：紐約：﹩1＝SF1.5000——1.5030巴黎：￡1=﹩1.8500——1.8550倫敦：￡1=SF2.9000——2.9050試分別用100萬英鎊、美元和瑞士法郎套匯。106課件（六）套利(InterestArbitrage)

1、概念：是指利用不同市場上短期利率差異，將資金從利率低的國家調(diào)往利率高的國家，以賺取利差的外匯交易。2、套利種類：非抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利兩種。前者是單純套利不做遠(yuǎn)期，后者兼做遠(yuǎn)期以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)。107課件（1）將本幣換成外幣。（2）將外幣存一定期限（半年或一年）計(jì)算到期本息和。（3）將外幣本息和換回本幣。（a、如果以即期匯率換回本幣即非抵補(bǔ)套利；b、如果以遠(yuǎn)期匯率換回本幣即抵補(bǔ)套利。）（4）計(jì)算以本幣存相同期限的本息和。（5）比較本外幣的利息，二者的差是套利所得。3、套利的一般程序如下：假設(shè)外幣利息高。108課件例如:套利資金＄100,000，美元一年期利息率是5%，英鎊一年期利率是10%，假定為￡1＝＄2.00。該投資者可有如下投資選擇：非補(bǔ)償性套利：（1）先將美元按即期匯率兌換成英鎊：＄100,000/2＝￡50,000（2）在英國投資一年后得本息：￡55,000＝50,000×(1+10%)（3）若匯率不變，￡55,000轉(zhuǎn)換成美元為：（非補(bǔ)償性套利）￡55,000×2.00＝＄110,000（4）在美國投資，一年后，可獲本息：＄105,000＝100,000×(1+5%)（5）英美本息和之差為套利收入：＄110,000-＄105,000＝＄5,000答：＄100,000的套利收入為＄5,000。109課件

但是一般情況下，匯率都會有所波動，或上浮或下浮，因此該投資者在英國獲得的英鎊收益在換回美元時(shí)面臨著不確定性，有遭受匯差損失或獲得額外匯差收益的可能。例如，一年期后，英鎊相對美元升值，￡1＝＄2.10，則英鎊收益相當(dāng)于＄115,500（2.10×55,000），投資者不僅獲得利差收益＄5,000，而且還獲得匯差收益＄5,500；又如，一年后，英鎊相對美元貶值，￡1＝＄1.80，則英鎊收益相當(dāng)于美元＄99,000（1.80×55,000），投資者不僅未獲得利差收益，匯率的損失(＄11,000＝0.20×55,000)還超過了利率的優(yōu)惠(＄5,000)，凈損失＄6,000。110課件補(bǔ)償性套利：仍續(xù)上例，該美國投資者在英國投資的同時(shí)，在遠(yuǎn)期外匯市場上按￡1＝＄1.96的遠(yuǎn)期匯率賣出到期應(yīng)獲得的本息和￡55,000一年期期匯。這樣，他從投資一開始就知道在英國投資將比在美國投資多賺多少，即：（￡55,000×＄1.96￡）－＄105,000＝＄2,800從而抵補(bǔ)了匯率變動所可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)（因?yàn)橛眠h(yuǎn)期交易確定了匯率）。111課件練習(xí)：套利1已知美國半年期存款年利率為8％，英國半年期存款年利率為6％；即期匯率為：￡1=﹩1.8000/30半年期遠(yuǎn)期匯率：￡1=﹩1.8050/60半年后的即期匯率：￡1=﹩1.9000/20試用100萬英鎊分別進(jìn)行補(bǔ)償性、非補(bǔ)償性套利，并計(jì)算套利收入。112課件（1）100萬×1.8000=180萬美元（2）180萬×（1+8%）=194.4萬美元（3）補(bǔ)償性：194.4萬÷1.8060=107.6412萬英鎊非補(bǔ)償性：194.4萬÷1.9020=102.2082萬英鎊（4）100萬×（1+6%）=106萬英鎊（5）補(bǔ)償性：107.6412萬-106萬=非補(bǔ)償性：102.2082萬-106萬=113課件套利2已知：美國6個月期限的資金拆借利率為5%--5.25%，中國6個月期限的資金拆借利率為4%--4.2%；即期匯率為$1＝RMB￥8.2600—8.2650，6個月遠(yuǎn)期匯率為$1＝RMB￥8.2500—8.2550，6個月后的即期匯率為:$1＝RMB￥8.2600--8.2650試通過借入100萬元人民幣套利。114課件（七）遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算1、遠(yuǎn)期匯率的決定（升、貼水）：

高利率貨幣貼水、低利率貨幣升水。因?yàn)椋豪缛齻€月﹩存款年利率10%、DM7%。（1）客戶買3個月的DM。（2）銀行為防3個月DM升值，用﹩買即期DM存3個月后付給客戶。（3）為此銀行賣出了高利率的美元，買入了低利率的馬克，損失了3%的利差收入。（4）銀行就在3個月賣出馬克時(shí)提高售價(jià)，將損失補(bǔ)回。115課件(2)例題：某日倫敦:￡/﹩1.6800(即期匯率)3個月存款利率￡10.8%,﹩8%求:三個月遠(yuǎn)期差價(jià)?三個月遠(yuǎn)期匯率?

a、3個月￡貼水:1.6800×(10.8%-8%)×3/12b、3個月遠(yuǎn)期匯率:1.6800-[1.6800×(10.8%-8%)×3/12]＝1.6800-0.0084＝1.6716答:3個月￡貼水0.0084;3個月遠(yuǎn)期匯率￡/﹩1.6716.2、升、貼水點(diǎn)數(shù)的計(jì)算：(1)公式：即期匯率×（兩地利差)×遠(yuǎn)期月數(shù)/12

116課件練習(xí)1:已知：美國3個月期限的存款年利率為10%,英國3個月期限的存款年利率為6%，即期匯率為：￡1=﹩1.8000。求：3個月期限的遠(yuǎn)期匯率。117課件練習(xí)2:某日即期匯率:﹩/J￥100.00,6個月存款年利率﹩10%,J￥5%.求:6個月﹩/J￥的遠(yuǎn)期匯率?118課件(3)例題：已知美元兌馬克即期匯率為﹩/DM1.7300/10，3個月美元利率市場報(bào)價(jià)為5％—5.125％，3個月馬克利率市場報(bào)價(jià)為：3.875％—4％，求3個月美元兌馬克的遠(yuǎn)期匯率。解：（1）﹩買價(jià)貼水、DM賣價(jià)升水：

1.7300×(5.125%-3.875%)×3/123個月遠(yuǎn)期匯率：

1.7300-[1.7300×(5.125%-3.875%)×3/12]=119課件（2）﹩賣價(jià)貼水、DM買價(jià)升水：

1.7310×(5%-4%)×3/123個月的遠(yuǎn)期匯率：1.7310-[1.7310×(5%-4%)×3/12]=答：3個月美元兌馬克的遠(yuǎn)期匯率：﹩/DM：120課件練習(xí)：已知：英鎊兌美元即期匯率市場報(bào)價(jià)為：1.6400/10，3個月英鎊利率市場報(bào)價(jià)為：4.375％—4.5％，3個月美元利率市場報(bào)價(jià)為：5％—5.125％。求：3個月英鎊兌美元的遠(yuǎn)期匯率。121課件（八）金融期貨交易1、金融期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展

1972年5月美國芝加哥商品交易所(CME)設(shè)立了一個獨(dú)立的交易所――國際貨幣市場(InternationalMonetaryMarket，簡稱IMM)，專門從事金融期貨交易，同年5月16日，IMM開辦外匯期貨合同的交易。又經(jīng)過大約2年的調(diào)查研究，1974年12月31日，增做黃金期貨，目前，IMM的金融期貨交易量占世界的一大半。另一個重要的金融期貨交易中心是英國的倫敦國際金融期貨交易所(LondonInternationalFinancialFuturesExchange，簡稱LIFFE)，它成立于1982年9月。122課件金融期貨發(fā)展十分迅速，其速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)的商品期貨，金融期貨在期貨總交易量中的比重在1970年只有1%，而到1987年就已占77%，在目前占80％。金融期貨的種類也在不斷豐富。金融期貨合同大致可分為以下幾類：

123課件圖1金融期貨合同一覽表澳元日元英鎊外匯期貨合同馬克瑞士法郎法國法郎加拿大元黃金期貨合同等級995成色的金塊長期國債利率長期利率GNMA利率免稅地方債券利率金融期貨合同利率期貨合同中期利率中期國債利率國庫券利率短期利率國內(nèi)存款單CD利率歐洲貨幣利率

Valueline(NYSE1685家公司簡單平均)股票價(jià)格指SQP100(NYSE100(家公司加權(quán)平均))數(shù)期貨合同NYSE綜合(NYSE1525家公司加權(quán)平均)

NYSE金融(NYSE金融業(yè)公司加權(quán)平均)

SQP500股價(jià)指數(shù)期貨期權(quán)金融期貨期權(quán)長期國債利率期貨期權(quán)124課件2、期貨與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別：不同點(diǎn)外匯期貨遠(yuǎn)期外匯交易買賣雙方關(guān)系雙方和交易所買賣雙方標(biāo)準(zhǔn)化程度標(biāo)準(zhǔn)化合約非標(biāo)準(zhǔn)化交易場所與方式場內(nèi)、喊價(jià)場外,無形市場報(bào)價(jià)內(nèi)容單向報(bào)價(jià)雙向報(bào)價(jià)手續(xù)費(fèi)雙方都付費(fèi)買賣價(jià)差抵押要求交保證金依據(jù)資信清算買賣,浮動盈虧到期一次清算實(shí)際交割實(shí)際交割<1%實(shí)際交割90%管理交易所按規(guī)則程序125課件2008年7月16日，交易員杰伊·安澤維諾在美國芝加哥的商品交易所競價(jià)交易。受到美國原油庫存大幅增加等影響，油價(jià)16日延續(xù)前一交際日的跌勢126課件3、期貨市場的主體構(gòu)成（1）買賣期貨合同的客戶（2）期貨交易所（3）期貨清算所（4）期貨傭金商127課件

圖2期貨市場的結(jié)構(gòu)

買方賣方

傭金商傭金商傭金商傭金商(非交易所會員)(交易所會員)(交易所會員)(非交易所會員)

場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人(非清算所會員)(清算所會員)(清算所會員)(非清算所會員)

(買方)(賣方)

(賣方)(買方)

清算所128課件4、外匯期貨交易的作用

一是利用外匯期貨市場避免風(fēng)險(xiǎn)的，即利用買入或賣出外匯期貨，來對沖現(xiàn)匯市場上的空頭或多頭，為將來的外匯債務(wù)或債權(quán)保值。一是利用外匯期貨市場投機(jī)的，即投機(jī)者根據(jù)他對未來期貨價(jià)格的預(yù)測，先買入或賣出期貨，再反向?qū)_以獲風(fēng)險(xiǎn)收益。129課件

5、外匯期貨投機(jī)

外匯期貨投機(jī)是根據(jù)對價(jià)格的預(yù)測進(jìn)行交易企圖獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤的行為。具體可以分為兩大類：（1）當(dāng)預(yù)測期貨價(jià)格將上漲時(shí)，就先買入后賣出沖抵，做多頭(或買空)。（2）若預(yù)測期貨價(jià)格將下跌時(shí)，就先賣出后買入沖抵，做空頭（或賣空)。（3）投機(jī)的盈利與否是建立在預(yù)測是否正確的基礎(chǔ)之上的，預(yù)測正確，就可獲巨額凈盈利；預(yù)測錯誤，則會遭受巨額凈損失。130課件例如：假設(shè)在某年2月10日，IMM交易的3月份英鎊期貨價(jià)格為1.5520。某投機(jī)者預(yù)期該期貨價(jià)格將于近期內(nèi)上漲，于是他買進(jìn)40張?jiān)撈谪浐霞s。將來期貨合約價(jià)格有三種可能的變化，則該投機(jī)者將有三種不同的盈虧情況：（1）價(jià)格為1.5720；62500×(1.5720-1.5520)×40=50000（美元）（2）價(jià)格為1.5520；62500×(1.5520-1.5520)×40=0（3）價(jià)格為1.5320。62500×(1.5320-1.5520)×40=-50000（美元）131課件上例中，若某投機(jī)者預(yù)期該期貨價(jià)格將于近期內(nèi)下降，他將賣出期貨合約以期獲取投機(jī)收益。假設(shè)他賣出40份期貨合約，而將來價(jià)格的變化也是）三種可能，則其盈虧情況如下：（1）62500×(1.5520-1.5720)×40=-50000(美元)（2）62500×(1.5520-1.5520)×40=0（3）62500×(1.5520-1.5320)×40=50000(美元)

132課件外匯期貨投機(jī)是期貨市場流動的潤滑劑和加速器，原因在哪里呢？套期保值者顯然是風(fēng)險(xiǎn)回避者，他進(jìn)入期貨市場的目的就是要轉(zhuǎn)移(在他而言，是避免)已持有或?qū)⒊钟械耐鈪R頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。因此，他不會主動去承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)者主動承擔(dān)了套期保值轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，即期貨市場上客觀存在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，使得市場交易能順利進(jìn)行。他是期貨市場上必不可少的參與者

133課件外匯期貨投機(jī)者的活動還使期貨市場的流動性增強(qiáng)了。通常在期貨市場上，買入套期保值的合同數(shù)量、價(jià)格與賣出套期保值的合同數(shù)量、價(jià)格不相一致，有了外匯投機(jī)者，就可以彌補(bǔ)這一不平衡。因?yàn)橥鈪R投機(jī)者事先并不持有外匯頭寸，他交易的根據(jù)是他的預(yù)測，這就使他主動參與了市場交易。另外，由于投機(jī)者的加入，期貨市場的交易量大大增加，這使套期保值者能更方便地設(shè)立期貨頭寸或抵銷期貨頭寸。134課件雖然外匯期貨投機(jī)有時(shí)會使巨額國際游資對市場產(chǎn)生沖擊，引起價(jià)格劇烈波動，但投機(jī)在一定程度上，又是平抑價(jià)格波動的活動。投機(jī)者希望能通過價(jià)格的變動獲得利潤，因此，當(dāng)價(jià)格較抵時(shí)，投機(jī)者會預(yù)期價(jià)格會升高，就買進(jìn)期貨，從而使價(jià)格真的上漲；當(dāng)價(jià)格較高時(shí)，投機(jī)者預(yù)期價(jià)格會下降，就賣出期貨，從而使價(jià)格真的下降?？梢哉f，投機(jī)活動是期貨市場上平緩價(jià)格波動的重要力量。

135課件6、期貨交易盈虧平衡的計(jì)算(1)買賣盈虧(平倉)：(賣價(jià)-買價(jià))×單位合約面值×當(dāng)日平倉合約數(shù)(2)浮動盈虧(持倉)：

(當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買價(jià))×單位合約面值×當(dāng)日持倉合約數(shù)(賣價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià))×單位合約面值×當(dāng)日持倉合約數(shù)136課件（3）例1：已知合約面值：25000英鎊計(jì)算:每天的買賣、浮動盈虧？交易日結(jié)算價(jià)買賣合約數(shù)成交價(jià)第一天1.6762賣3份1.6772第二天1.6792---------------第三天1.6712買5份1.6732第四天1.6772賣2份1.6782137課件第一天(浮動):(1.6772-1.6762)×25000×3=75美元第二天(浮動):(1.6772-1.6792)×25000×3=-150美元第三天(買賣):(1.6772-1.6732)×25000×3=300美元(浮動):(1.6712-1.6732)×25000×2=-100美元第四天(買賣):(1.6782-1.6732)×25000×2=250美元138課件（九）金融期權(quán)交易

1、期權(quán)交易的概念：期權(quán)（Options）：亦稱選擇權(quán)，是指期權(quán)的買者支付權(quán)利金后,得到了一種權(quán)力,可以在期權(quán)的有效期內(nèi)，以特定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種特定的金融商品。2、期權(quán)交易的特點(diǎn)：（1）期權(quán)是一種權(quán)利的交易。（2）買方、賣方、期權(quán)費(fèi)：期權(quán)交易的購買者稱為期權(quán)買方，他所支付的費(fèi)用稱為期權(quán)費(fèi)(premium)，期權(quán)交易的出售者稱為期權(quán)賣方。（3）期權(quán)交易是雙方權(quán)利、義務(wù)不對等的交易，買方可以履行權(quán)利，也可以選擇放棄，而賣方只有義務(wù)，且必須履行義務(wù)。139課件

3、期權(quán)的種類（1）按買賣期權(quán)的角度：看漲期權(quán)、看跌期權(quán)

a、看漲期權(quán)（CallOptions）：又稱買方期權(quán)，持有者可以在期權(quán)有效期內(nèi)按約定的匯率買入一定數(shù)量的某種貨幣。（預(yù)期該貨幣升值）

b、看跌期權(quán)（PutOptions）：又稱賣方期權(quán)，持有者可以在期權(quán)有效期內(nèi)按約定的匯率賣出一定數(shù)量的某種貨幣。（預(yù)期該貨幣貶值）（2）按期權(quán)執(zhí)行期限：美式期權(quán)、歐式期權(quán)

a、美式期權(quán)（AmericanStyleOptions）：可以在合約期限內(nèi)的任何一天執(zhí)行。

b、歐式期權(quán)（EuropeanStyleOptions）：只能在到期日才能執(zhí)行。140課件4、外匯期權(quán)的收益與損失

（1）看漲期權(quán)的收益與損失例1.某美國公司從德國進(jìn)口一批貨物，兩個月后將支付一筆馬克。如果該公司預(yù)期馬克有較大幅度升值，它便進(jìn)入期權(quán)市場，買入馬克看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為DM1＝＄0.63，期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)(即期權(quán)費(fèi))為＄0.02/DM。至到期日，該公司將視到時(shí)的即期匯率與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的關(guān)系，決定期權(quán)的實(shí)施與否。其基本原則是：當(dāng)執(zhí)行價(jià)格＜即期匯率，實(shí)施看漲期權(quán)；反之，不實(shí)施。不論是否實(shí)施期權(quán)，該公司都損失期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。對于將期權(quán)賣給這家公司的交易者來說，損益情況恰好相反。具體情況見表1。141課件表1看漲期權(quán)的收益與損失DM即期匯率期權(quán)實(shí)施情況單位損失與收益(＄)買方賣方0.61不實(shí)施-0.020.020.62不實(shí)施-0.020.020.63不實(shí)施-0.020.020.64實(shí)施-0.010.010.65實(shí)施000.66實(shí)施0.01-0.01…………142課件將上面情況以圖形表示：

看漲期權(quán)臨界點(diǎn)＝執(zhí)行價(jià)格＋保險(xiǎn)費(fèi)

143課件（2）看跌期權(quán)的收益與損失例2.某美國出口商三個月后將收到一筆英鎊貨款，如果他預(yù)期英鎊將貶值，他購買英鎊看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為￡1＝＄1.37，保險(xiǎn)費(fèi)為＄0.03/￡。至到期日，該公司視到時(shí)的即期匯率與執(zhí)行價(jià)格之間的關(guān)系，決定是否執(zhí)行期權(quán)。基本原則是：若執(zhí)行價(jià)格＞市場即期匯率，則執(zhí)行看跌期權(quán)；反之，不執(zhí)行。期權(quán)買方的收益和損失恰好是期權(quán)賣方的損失與收益。下面通過圖表進(jìn)一步說明。144課件表2看跌期權(quán)的收益與損失￡即期匯率期權(quán)實(shí)施情況單位損失與收益(＄)買方賣方1.33實(shí)施0.01-0.011.34實(shí)施001.35實(shí)施-0.010.011.36實(shí)施-0.020.021.37不實(shí)施-0.030.031.38不實(shí)施-0.030.03…………145課件將上面情況以圖形表示如下：

看跌期權(quán)臨界點(diǎn)＝執(zhí)行價(jià)格-保險(xiǎn)費(fèi)146課件4、外匯期權(quán)避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用

（1）購買外匯看漲期權(quán)避險(xiǎn)當(dāng)具有凈外匯債務(wù)時(shí)，如果想避免外匯升值帶來的損失，就可購買外匯看漲期權(quán)鎖定損失的上限。例1．5月中旬，美國一家進(jìn)口商簽訂從德國進(jìn)口的協(xié)議，約定美國進(jìn)口商1個月后支付DM62,500，馬克期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為DM1＝＄0.6500，保險(xiǎn)費(fèi)為另外每單位馬克再支付＄0.0040。假如美國進(jìn)口商預(yù)期1個月中馬克將升值至DM1＝＄0.6579，他會怎樣利用期權(quán)保值？這樣做有什么好處？

147課件A、購買看漲期權(quán)B、可減少損失：62,500×（0.6579-0.6500）C、按期權(quán)合約購買62,500DM所需美元：62,500×0.6500+(62,500×0.0040）148課件（2）