權益量化研究權益量化研究權益權益量化研究研究能源基金與舊能源基金盤點816本周行情概要：證證券研究報告析師蔣辛A0230521080002jiangxin@鄧虎A0230520070003denghu@究支持奚佳誠A0230121070007wsresearchcom人18×轉(zhuǎn)jiangxin@?近一年不可再生的“舊”能源行業(yè)收益領先新能源：今年以來，隨著國際局勢的變化，除了石油石化與新能源行業(yè)表現(xiàn)相差不大外，”舊“能源行業(yè)收益明顯趕超了新能源行業(yè)；從2017年以來歷年的收益風險特征看，“舊“能源板塊的子行業(yè)差異較大，年度勝率高可達83.33%，低可至16.67%。?新舊能源兩類基金的投資風格及收益風險特征差異明顯：近一年舊能源投資比例較高的基金波動率更低，收益風險性價比更高；投資風格上兩類基金也有較大差異，舊能源投資比例較高的基金行業(yè)集中度(按申萬二級看)更低，熱門股占比也明顯更低。?八大維度比較新能源基金的風格差異：1)進攻性VS防御性：進攻性與防御性難以兼得，近一年金鷹的韓廣哲、泰達宏利的王鵬等所管理的新能源基金產(chǎn)品進攻性較為明顯；2)換手率VS交易能力：部分基金的交易收益較為突出，例如匯豐晉信低碳先鋒、前海開源新經(jīng)濟、農(nóng)銀匯理新能源主題等；3)行業(yè)集中度VS個股集中度：大部分新能源主題基金的前三大行業(yè)包括電池、能源金屬、光伏設備等行業(yè)，行業(yè)個股集中度都較高的產(chǎn)品，例如農(nóng)銀匯理新能源主題、嘉實智能汽車；4)PE估值VS市值分布：大部分新能源基金的持股市值處于同類中等偏低水平；5)熱門股VS冷門股：近一年新能源熱門股占比較多的基金整體業(yè)績更弱，但也有例外，例如農(nóng)銀匯理新能源主題、中歐先進制造；6)熱門度VS共振性：重倉股熱門度較低且不容易發(fā)生共振的新能源主題基金包括廣發(fā)鑫享、易方達環(huán)保主題以及匯豐晉信低碳先鋒等；7)Beta賽道選擇Vs個股超額：Beta賽道選擇不算太高但選股收益突出的新能源主題基金相對較少；8)成長風格暴力VSAlpha暴露：沒有明顯特征，各類型產(chǎn)品均有。?投資更比例舊能源標的：1)舊能源成分股占比較高的產(chǎn)品包括發(fā)高端制造A、易方達供給改革、廣發(fā)均衡優(yōu)選A、廣發(fā)興誠A以及廣發(fā)誠享A；2)收益風險特征差異大：與舊能源基金的行業(yè)配置本身差異較大以及舊能源相關子行業(yè)收益風險特征差異大均有關；3)舊能源基金以石油石化投資為主，偏好搭配其他周期股以及先進制造板塊股票。和廣發(fā)基金鄭澄然為代表，多只在管產(chǎn)品同時投資新舊能源兩類標的。?風險提示及聲明：本報告對于基金產(chǎn)品、指數(shù)的研究分析均基于歷史公開信息，可能受指數(shù)樣本股的變化而產(chǎn)生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業(yè)績與表現(xiàn)不代表未來；指數(shù)未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動、風格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動風險；本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦，請詳細閱讀報告風險提示及聲明部分。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明權益量化研究請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第2頁共21頁簡單金融成就夢想 S 格暴露VSAlpha暴露 15 特征與代表指數(shù)差異較大 16 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第3頁共21頁簡單金融成就夢想圖1：新、舊能源行業(yè)代表指數(shù)近一年走勢 5圖2：新能源及舊能源基金收益與波動 7圖3：新能源及舊能源基金sharpe與calmar比率 7圖4：行業(yè)集中度與個股集中度(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小) 7圖5：新能源與舊能源熱門股占比與近一年收益率(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小) 圖6：進攻性與防御性難以兼得(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小) 10圖7：行業(yè)集中度與個股集中度(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小) 12圖8：PE估值與自由流通市值(持倉市值加權，圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小)13圖9：新能源熱門股占比與近一年收益率(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小) 13圖10：重倉股熱門度與重倉股共振性(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小) 14圖11：Beta賽道選擇與Alpha個股超額(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小)......15圖12：成長風格系數(shù)暴露與Alpha(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小) 15圖13：舊能源基金的收益與波動 16圖14：舊能源基金的sharpe與calmar比率 16圖15：舊能源基金在舊能源板塊申萬二級子行業(yè)的投資市值分布(單位：億元) 圖16：規(guī)模靠前的舊能源基金持倉板塊分布 18圖17：同時配置新舊能源基金的收益與波動 20圖18：同時配置舊能源基金的sharpe與calmar比率 20表1：新能源與舊能源行業(yè)代表指數(shù)2017年以來的行情 5表2：不同進攻性與防御性的新能源主題基金 9表3：不同換手率以及交易收益的新能源主題基金 10表4：部分新能源主題基金的前三大行業(yè)配置情況(2021年報的申萬二級行業(yè)) 表5：舊能源成分股投資比例靠前的基金 16表6：近一年夏普比率靠前的五只舊能源基金 17表7：舊能源基金配置其他板塊比例較高的基金 18請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第4頁共21頁簡單金融成就夢想表8：同時配置新舊能源兩類標的規(guī)?？壳暗氖换?......................................19請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第5頁共21頁簡單金融成就夢想舊”能源的行業(yè)表現(xiàn)差異生的“舊”能源收益領先新能源以中證內(nèi)地新能源主題指數(shù)、電力設備(申萬)代表新能源行業(yè)，以煤炭(申萬)、石油石化(申萬)、火力發(fā)電(申萬)、中證全指能源指數(shù)代表不可再生的“舊”能源行近一年舊能源表現(xiàn)領先新能源：新能源行業(yè)2019-2021年的行情可謂如日中天，許多基金經(jīng)理因壓中賽道一戰(zhàn)成名，而以煤炭、石油、火力發(fā)電為代表的“舊“能源行業(yè)受到的關注較少。然而今年以來，隨著國際局勢的變化，除了石油石化與新能源行業(yè)表現(xiàn)相差不大外，”舊“能源行業(yè)收益明顯趕超了新能源行業(yè)。代表指數(shù)近一年走勢d“舊“能源板塊的子行業(yè)差異較大：細看“舊“能源行業(yè)的三個細分子行業(yè)，煤炭、石油石化以及火力發(fā)電，2017年以來的收益風險特征分化較大，歷年業(yè)績表現(xiàn)也不盡相同。比如2017年以及2022年以來，煤炭行業(yè)收益為正，而石油石化、火力發(fā)電都是負收益；從年度勝率上看，煤炭行業(yè)勝率高達83.33%，石油石化行業(yè)勝率為50%，而火力發(fā)電行業(yè)年度勝率僅16.57%。表1：新能源與舊能源行業(yè)代表指數(shù)2017年以來的行情新能源行業(yè)代表指數(shù)新能源行業(yè)代表指數(shù)舊能源行業(yè)代表指數(shù)中證內(nèi)地新能源電力設備煤炭石油石化火力發(fā)電中證全指能主題指數(shù)(申萬)(申萬)(申萬)(申萬)源指數(shù)000941.CSI801730.SI801950.SI801960.SI851611.SI000986.SH14.80%-8.46%12.86%-4.68%-14.86%1.27%-13.95%-16.99%-17.12%-14.64%-22.64%-13.02%0.020.020.030.020.010.020.91-0.580.68-0.41-1.560.06撤率請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第6頁共21頁簡單金融成就夢想.11%%66.67%43.19%16.67%66.67%.11%%66.67%43.19%16.67%66.67%50.00%%47.86%50.00%83.33%撤率率撤率率撤率率撤率率撤率 比率 年度勝率金的比較：投資風格及收益風險特征迥異本文在新能源基金和舊能源基金的定義上有較大差異，其中新能源基金類似新能源主題基金，而舊能源基金指投資不可再生的“舊”能源行業(yè)股票較多的基金，原因在于市場上少有基金專門投資相關行業(yè)。具體而言，我們將在新能源指數(shù)(000941.CSI)、中證新能指數(shù)(399808.SZ)、CS新能車指數(shù)(399976.SZ)、新能電池指數(shù)(931555.CSI)以及電力設備申萬一級行業(yè)(801730.SI)指數(shù)中過去四期(20210630全持倉、20211231全持倉、20220331重倉股、20220630重倉股)累計成分股占比最低不低于40%，并且基金經(jīng)理任職以來均值不低于60%的主動權益類基金認為是新能源主題基金，將在煤炭指數(shù)(801950.SI)、石油石化指數(shù)(801960.SI)、火力發(fā)電二級行業(yè)指數(shù)(851611.SI)以及全指能源指數(shù)(000986.SH)中過去四期(20210630全持倉、20211231全持倉、20220331重倉股、20220630重倉股)累計成分股占比每一期在0%以上，并且基金經(jīng)理任職以來均值在20%以上的主動權益類基金認為是舊能源行業(yè)投資比例較多的基金。近一年“舊”能源投資比例較高的基金波動率更低，收益風險性價比更高：近一年，新能源基金的收益風險特征基本圍繞著代表指數(shù)分布，而“舊”能源投資比例較請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第7頁共21頁簡單金融成就夢想多的基金的波動率明顯低于新能源基金以及相應的行業(yè)代表指數(shù)，收益率與新能源基金相差不大、貼近表現(xiàn)一般且與新能源行業(yè)相近的石油石化指數(shù)，從收益風險性價比上也可以直觀看出舊能源基金擁有更高的sharpe及calmar比率。盡管大部分舊能源投資比例較高的基金收益表現(xiàn)與新能源基金趨同，市場上依然存在部分收益較高的舊能源基金，其收益貼近表現(xiàn)較好的火力發(fā)電、煤炭及中證全指能源指數(shù)，比如建信中小盤A、建信潛力新藍籌A以及萬家新利?；鹗找媾c波動圖3：新能源及舊能源基金sharpe與calmar比率從組合構造方式上看，舊能源投資比例較高的基金行業(yè)集中度(按申萬二級看)更低，這一特點與市場上少有基金專門投資于舊能源行業(yè)有關。圖4：行業(yè)集中度與個股集中度(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小)Q色點代表舊能源投資比例較高的基金，藍色點表示新能源主題基金請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第8頁共21頁簡單金融成就夢想熱門股VS冷門股：不論新能源基金還是投資舊能源比例較高的基金，近一年熱門股投資更多的基金業(yè)績表現(xiàn)更弱，并且新能源基金的熱門股占比明顯高于舊能源基金。圖中左上角的建信中小盤、建信潛力新藍籌以及易方達供給改革就屬于近一年熱門股占比低且收益突出的基金。圖5：新能源與舊能源熱門股占比與近一年收益率(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小)色點代表舊能源投資比例較高的基金，藍色點表示新能源主題基金2.新能源基金經(jīng)理的風格差異2.1不同市場環(huán)境的比較：進攻性VS防御性整個區(qū)間的累計收益過于寬泛，我們可以觀測新能源主題基金在不同市場環(huán)境下的表現(xiàn)，選取的基準為中證內(nèi)地新能源主題指數(shù)(000941.CSI)，進攻性即為中證內(nèi)地新能源主題指數(shù)表現(xiàn)較好的時候基金的表現(xiàn)，防御性即為中證內(nèi)地新能源主題指數(shù)表現(xiàn)較差的時候基金的表現(xiàn)。近一年進攻性較強的基金：金鷹的韓廣哲、泰達宏利的王鵬等所管理的新能源基金產(chǎn)品進攻性較為明顯，同時對應的防御性也稍弱一些；近一年防御性較強的基金：匯安裕陽三年定期開放、農(nóng)銀匯理海棠三年定開、鵬華新能源精選；進攻性與防御性都在前50%的基金：前海開源新經(jīng)濟、易方達創(chuàng)新驅(qū)動、申萬菱信新能源汽車等。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第9頁共21頁簡單金融成就夢想代碼簡稱經(jīng)理日規(guī)模年撤性 (億元)率809.OF光7-05-27.23%99%001951.OF金鷹改革紅利89%02%2019-07-1710008.OF9-10-3001%55%策略配置個月A135.OF0%60%0-12-28828.OFA70%15%2017-12-19性撤年規(guī)模日經(jīng)理簡稱 (億元)率裕陽三年定期開放33%7%8-09-27代碼簡稱經(jīng)理日規(guī)模年撤性 (億元)率809.OF光7-05-27.23%99%001951.OF金鷹改革紅利89%02%2019-07-1710008.OF9-10-3001%55%策略配置個月A135.OF0%60%0-12-28828.OFA70%15%2017-12-19性撤年規(guī)模日經(jīng)理簡稱 (億元)率裕陽三年定期開放33%7%8-09-2762%匯理海棠三年定開2-03-238%張宏鈞23%1-07-21龍2021-03-18%96%278.OF613.OF66%51%1-07-28性代碼簡稱經(jīng)理日規(guī)模年撤 (億元)率689.OF0-10-27%17%16%6.00%波,熊哲穎1-03-0359%2022-03-14,李恒2021-04-1482%基金代碼977.OF%50%的新能源主題基金.46%創(chuàng)新驅(qū)動603.OF%創(chuàng)新驅(qū)動603.OF%05%1-05-29.21%翔092.OF翔092.OF14%7%%偉163.OF%偉163.OFA05%1-08-26%源445.OF%源445.OF63%2021-09-14新能源主題基金的進攻性與防御性難以兼得：從下圖也可以看出，進攻性較強的進攻性也會稍微靠后。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第10頁共21頁簡單金融成就夢想代碼簡稱經(jīng)理日規(guī)模年撤收益 (億元)率 (每半年均值)008.OFA2019-08-172%72%689.OF17%69%.46%0-10-27環(huán)保主題856.OF7-12-277-12-25.74耀代碼簡稱經(jīng)理日規(guī)模年撤收益 (億元)率 (每半年均值)008.OFA2019-08-172%72%689.OF17%69%.46%0-10-27環(huán)保主題856.OF7-12-277-12-25.74耀5%95%日經(jīng)理簡稱代碼規(guī)模年撤收益 (億元)率 (每半年均值)56%共享靈活配置峰016.OF89%76%5-01-27峰7-12-2140%85%85%生活2.2市場敏感度：換手率VS交易能力交易能力即為通過靜態(tài)持倉不能模擬的收益，可能是倉位擇時，也可能是行業(yè)配置的變化，也可能是個股權重調(diào)整。部分基金的交易收益較為突出，例如匯豐晉信低碳先鋒、前海開源新經(jīng)濟、農(nóng)銀匯理新能源主題等，該類基金呈現(xiàn)的特征為：換手率相對較高，通過公布的持倉數(shù)據(jù)所構造的模擬組合無法跑贏基金實際組合，即為基金經(jīng)理能夠?qū)Q手率轉(zhuǎn)化為收益率，并不是簡單的買入持有策略，交易為組合增厚收益。3：不同換手率以及交易收益的新能源主題基金題基金率3%2804%3%2804%190.OF匯理新能源主題8%3.70%題基金率請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第11頁共21頁簡單金融成就夢想晶281.OF83%13%2015-05-18983.OF,趙隆隆26%40%信優(yōu)選回報076.OF49%37%9-09-25年撤收益率晶281.OF83%13%2015-05-18983.OF,趙隆隆26%40%信優(yōu)選回報076.OF49%37%9-09-25年撤收益率代碼簡稱經(jīng)理日率 (每半年均值) (億元)耀7-12-25.745%95%3.70%009.OF兵1-07-233%49%%603.OF1-05-2905%2%6%21%76%只新能源主題基金規(guī)模8.15%彬8%54%0-06-298.15%彬8%54%0-06-293%璇,張凱,4%2%3%璇,張凱,4%2%91%8-03-07創(chuàng)新驅(qū)動2.3組合構造：行業(yè)集中度VS個股集中度行業(yè)集中度與個股集中度雖然只是組合構造方式，但基本上與基金的收益風險特征有著密切的聯(lián)系：行業(yè)個股集中度都較高的產(chǎn)品，例如農(nóng)銀匯理新能源主題、嘉實智能汽車，都屬于更有銳度的基金；也有一些在組合構造上更為均衡穩(wěn)健的基金：例如信誠新興產(chǎn)業(yè)、匯豐晉信低碳先鋒、前海開源新經(jīng)濟等。從規(guī)模較大的新能源主題基金也可以看出：大部分新能源主題基金的前三大行業(yè)包括：電池、能源金屬、光伏設備等行業(yè)，如規(guī)模最大的農(nóng)銀匯理新能源主題有超過60%的權益資產(chǎn)投資于電池行業(yè)，而東方新能源汽車主題則分別有49%、15%的權益資產(chǎn)投資于電池和能源金屬行業(yè)。表4：部分新能源主題基金的前三大行業(yè)配置情況(2021年報的申萬二級行業(yè))代碼簡稱經(jīng)理模 (億元)前三大行業(yè)(申萬二級行業(yè))190.OF匯理新能源主題285.65%400015.OF新能源汽車主題32834.OF鴻328.72%967.OF有A設備10.39%689.OF008.OFA8.83%939.OF洋790.OF856.OF環(huán)保主題電池8.52%,周蔚文132.OF然%,電網(wǎng)設備10.54%603.OF創(chuàng)新驅(qū)動半導體5.93%812.OF青8.01%984.OF鵬,熊昱洲請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第12頁共21頁簡單金融成就夢想644.OFA209.OF中9.36%147.OF168.OF能汽車鵬828.OFA968.OFA建材7.94%圖7：行業(yè)集中度與個股集中度(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小)Q持股的PE估值較高&市值較小的新能源主題基金：工銀瑞信新能源汽車、東方阿爾法優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、東方新能源汽車主題等，偏小盤成長風格；PE估值較低&市值相對較小的新能源主題基金：廣發(fā)鑫享、信誠新興產(chǎn)業(yè)、廣發(fā)行業(yè)嚴選三年持有等，適度偏小盤均衡風格；PE估值相對較高&市值相對較大的新能源主題基金：匯添富環(huán)保行業(yè)、中歐先進制造等。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第13頁共21頁簡單金融成就夢想圖8：PE估值與自由流通市值(持倉市值加權，圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小)2.5選股偏好：熱門股VS冷門股從近一年的數(shù)據(jù)看，新能源熱門股占比較多的基金整體上業(yè)績會更弱，但也有特例：例如農(nóng)銀匯理新能源主題、中歐先進制造的熱門股也較多，但近一年的業(yè)績在新能源主題基金中也處于較為靠前的位置；下圖中左上角的基金屬于熱門股占比較少且業(yè)績出色的基金，例如廣發(fā)鑫享、易方達環(huán)保主題等。圖9：新能源熱門股占比與近一年收益率(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小)請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第14頁共21頁簡單金融成就夢想2.6重倉股特色：熱門度VS共振性除了熱門股，我們還可以單獨看該基金的重倉股被其他主動權益基金共同持有的情況，以及該基金的重倉股是否容易在二級市場發(fā)生共振。重倉股熱門度較高&容易發(fā)生共振的新能源主題基金：中歐先進制造、匯添富環(huán)保行業(yè)；重倉股熱門度較低&不容易發(fā)生共振的新能源主題基金：廣發(fā)鑫享、易方達環(huán)保主題以及匯豐晉信低碳先圖10：重倉股熱門度與重倉股共振性(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小)：Beta賽道選擇VS個股超額個股超額與Beta賽道選擇我們均采用的是靜態(tài)持倉計算方法：個股超額即為所選股票相對行業(yè)指數(shù)的超額收益，時間考核區(qū)間為半年報/年報的前2個月+后2個月；Beta賽道即為按照基金的行業(yè)配置比例直接配置行業(yè)指數(shù)所帶來的收益，時間考核區(qū)間為半年報/年報的前2個月+后2個月。但需要注意的是此處采用的是靜態(tài)持倉方法，若基金的換手率較高，或者剛好在報告期前后有明顯調(diào)倉，則計算出來的值差異會較大。Beta賽道選擇與個股超額收益都較高的新能源主題基金：前海開源新經(jīng)濟、泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇、工銀瑞信新能源汽車等；Beta賽道選擇不算太高但選股收益突出的新能源主題基金相對較少。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第15頁共21頁簡單金融成就夢想圖11：Beta賽道選擇與Alpha個股超額(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小)2.8因子分解：成長風格暴露VSAlpha暴露因子分解部分主要基于Fama-French模型計算，Alpha較高且成長風格暴露較多的新能源主題基金：易方達創(chuàng)新驅(qū)動；Alpha較高且成長風格沒有過多暴露的新能源主題基金：廣發(fā)鑫享、易方達環(huán)保主題等；Alpha較高且風格較為均衡的新能前海開源新經(jīng)濟等。圖12：成長風格系數(shù)暴露與Alpha(圈的大小代表產(chǎn)品規(guī)模的大小)nd請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第16頁共21頁簡單金融成就夢想3.哪些基金經(jīng)理投資更多比例的舊能源標的3.1收益風險特征：收益風險特征與代表指數(shù)差異較大代表產(chǎn)品近一年收益水平差異大：舊能源成分股投資比例較高的代表產(chǎn)品以廣發(fā)高端制造、易方達供給改革、廣發(fā)均衡優(yōu)選、廣發(fā)興誠以及廣發(fā)誠享為例，該類基金一方面舊能源成分股占比不會太高，在20%到35%之間，另一方面近一年的收益率差異較大，廣發(fā)基金旗下的產(chǎn)品和易方達旗下的產(chǎn)品收益率有顯著差異，而波動率在20%-30%之間不等。代表產(chǎn)品的收益風險水平差異大與舊能源基金的行業(yè)配置本身差異較大以及舊能源相關子行業(yè)收益風險特征差異大均有關。5：舊能源成分股投資比例靠前的基金代碼簡稱日經(jīng)理模 (億元)均值calmar比率7.OF然0.OF供給改革昌9.OF1-01-111.OF然%9.OF然.97從近一年的收益及波動看，大部分舊能源投資比例較高的基金收益并沒有達到相應行業(yè)代表指數(shù)的收益水平，大部分產(chǎn)品收益率不超過10%，不過卻擁有明顯更低的波動率，集中在15%-35%的區(qū)間內(nèi)，同時該類基金在收益風險性價比上也呈現(xiàn)相似的特點，達不到相應行業(yè)代表指數(shù)的sharpe及calmar比率，與近一年表現(xiàn)較一般的石油石化指數(shù)以及新能源代表指數(shù)更靠近。舊能源基金的收益與波動圖14：舊能源基金的sharpe與calmar比率請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第17頁共21頁簡單金融成就夢想近一年夏普比率靠前、規(guī)模超10億元的五只舊能源基金，分別為建信潛力新藍籌A、建信中小盤A、易方達供給改革、建信優(yōu)化配置A以及中郵核心優(yōu)勢，其中建信的三只基金均為周智碩所管。6：近一年夏普比率靠前的五只舊能源基金代碼簡稱日經(jīng)理模 (億元)均值calmar比率6.OF4-09-10碩18%9.OF碩.372%0.OF供給改革昌碩%46.65%%先進制造板塊股票舊能源基金以石油石化投資為主：從2021年基金全持倉數(shù)據(jù)看舊能源基金在相關申萬二級子行業(yè)的投資市值分布，研究發(fā)現(xiàn)舊能源投資比例較高的基金主要投資于石油石化行業(yè)下的煉化及貿(mào)易以及電力行業(yè)下的火力發(fā)電兩個子行業(yè)。圖15：舊能源基金在舊能源板塊申萬二級子行業(yè)的投資市值分布(單位：億元)專門投資于舊能源行業(yè)的基金較少，那么這些投資于舊能源行業(yè)的基金還額外配置了哪些行業(yè)板塊呢？從規(guī)?？壳暗呐f能源基金2021H2全持倉板塊分布看，大部分基金在周期板塊的配置比例較高，同時或多或少配置了一定比例的科技創(chuàng)新及金融地產(chǎn)股，部分基金先進制造股持有比例較高，但配置醫(yī)藥生物及消費股的基金是少數(shù)。請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第18頁共21頁簡單金融成就夢想規(guī)?？壳暗呐f能源基金持倉板塊分布以下列示了2021H1及H2兩報告期平均持有先進制造、周期、金融地產(chǎn)、科技創(chuàng)新板塊股票占比靠前的5只舊能源基金。其中，持有先進制造股占比較高的5只基金均為鄭澄然、周智碩兩位基金經(jīng)理管理，周智碩所管的建信潛力新藍籌A以及建信中小盤A同時入圍配置科技創(chuàng)新股較多的5只舊能源基金，并且近一年收益率位于同類基金前列。7：舊能源基金配置其他板塊比例較高的基金配置先進制造股較多的舊能源基金代碼簡稱日經(jīng)理模 (億元)倉位 (全持倉)年率年率7.OF然9.OF然.971.OF然6.OF4-09-10碩42.90%18%9.OF碩.3740.90%2%配置周期股為主的舊能源基金代碼簡稱成立日基金經(jīng)理模 (億元)倉位 (全持倉)年率年率240022.OF華寶資源優(yōu)選A2012-08-21蔡目榮,丁靖斐25.9595.96%-1.27%25.33%請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明第19頁共21頁簡單金融成就夢想6-01-152.OF9.OF9.OF6-01-152.OF9.OF9.OF4-09-106.OF32.70%24.18%%20.99%002910.OF易方達供給改革2017-01-25楊宗昌63.7781.43%27.78%24.41%010379.OF廣發(fā)均衡優(yōu)選A2021-01-11王明旭58.3579.80%-5.97%17.00%009887.OF廣發(fā)穩(wěn)健優(yōu)選六個月持有A2020-08-06王明旭32.3776.82%-7.16%16.53%270022.OF廣發(fā)內(nèi)需增長A2010-04-19王明旭13.0674.52%-14.91%17.56%配置金融地產(chǎn)股較多的舊能源基金基金代碼基金簡稱成立日基金經(jīng)理模 (億元)地產(chǎn)倉位 (全持倉)年率年率012370.OF銀華鑫利一年持有2021-07-23王海峰11.2820.51%-5.02%12.17%270022.OF廣發(fā)內(nèi)需增長A2010-04-19王明旭13.0611.47%-14.91%17.56%011479.OF廣發(fā)誠享A2021-02-08鄭澄然45.9710.57%-1.81%26.71%008297.OF廣發(fā)價值優(yōu)勢2020-03-02王明旭,觀富欽29.2310.42%-19.04%19.37%010379.OF廣發(fā)均衡優(yōu)選A2021-01-11王明旭58.3510.82%-5.97%17.00%配置科技創(chuàng)新股較多的舊能源基金基金代碼基金簡稱成立日基金經(jīng)理模 (億元)新倉位 (全持倉)年率年率519732.OF交銀定期支付雙息平衡2013-09-04楊浩,黃鼎42.9131.87%-8.95%13.74%530005.OF建信優(yōu)化配置A2007-03-01周智碩29.1819.65%12.50%20.99%000729.OF建信中小盤A2014-08-20周智碩41.3717.76%32.57%25.52%000756.OF建信潛力新藍籌A2014-09-10周智碩30.4716.64%32.70%24.18%213001.OF寶盈鴻利收益A2002-10-08侯嘉敏19.8016.33%-10.39%21.83%4.部分基金經(jīng)理同時配置新舊能源兩類標的市場上有部分基金經(jīng)理同時配置新舊能源兩類標的，其中廣發(fā)基金鄭澄然以及建信基金周智碩偏好新舊能源兩行業(yè)同時配置，在管的多只產(chǎn)品均入圍了規(guī)模