保供政策運行框架及對供給的影響—行業(yè)深度報告請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露2評級看好看好左前明能源行業(yè)首席分析師析師S00522070001有限公司NDASECURITIESCOLTD煤炭增產(chǎn)保供政策運行框架及對供給的影響本期內(nèi)容提要:應(yīng)不足的局面。2021年9月以來，習(xí)總書記密集視察能源企業(yè)，鮮明指副增產(chǎn)保供政策實施涉及多方主體，實際效果受多方面因素影響。政策運行P落實存在較大難度，中長期價格走勢最終還是取決于供需形勢。期看，煤炭供給增量取決于核增煤礦產(chǎn)能利用率再挖潛、基本建成煤礦大批超能力生產(chǎn)急保供煤礦產(chǎn)能2.2億噸，協(xié)調(diào)解決手續(xù)不全礦井釋放產(chǎn)能2.35億噸，請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露3采面的不可增加。中長期看，煤炭供給最終取決于在建礦井和核準(zhǔn)新建礦井的建成投產(chǎn)，但十分有限且無法在中短期集中釋放。從建礦成本看，2016年以來產(chǎn)業(yè)政在63-69%水平，煤炭開采洗選業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率近年雖有下降但仍高于但投資總額整體仍處于較低水平，煤炭資本開支合計1.97萬億元(主要繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點關(guān)注兩條間的優(yōu)質(zhì)煉焦公司平煤股份、盤江股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤等。安全生產(chǎn)事故對煤炭公司的影響等。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露4目錄 9 1 表目錄表1：2022年以來國常會關(guān)于煤炭產(chǎn)業(yè)的相關(guān)會議精神................................................................82：重點上市公司估值表..............................................................................................................27圖目錄 圖2：內(nèi)陸17省動力煤終端用戶庫存情況(萬噸) 7圖3：2019-2022年全國月度原煤產(chǎn)量(萬噸) 7 2 3 5 16圖9：新增煤炭產(chǎn)能及原煤產(chǎn)量(萬噸) 17圖10：典型煤炭企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率(%) 18圖11：煤炭開采和洗選業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變化(%) 18 圖14：新建煤礦噸煤固定資產(chǎn)投資變化(元/噸，以陜西為例) 20 面月均單進(jìn)(米) 24圖17：大型煤炭企業(yè)回采工作面月均單產(chǎn)(噸) 24 圖19：2021年晉陜蒙三地日度煤炭產(chǎn)量(萬噸) 25請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露5圖20：2021年晉陜蒙三地年度煤炭產(chǎn)量(億噸) 25圖21：鐵路電煤發(fā)運量占鐵路煤炭發(fā)運量的比重情況(%) 26圖22：鐵路煤炭發(fā)運量占鐵路貨物發(fā)運量比重情況(%) 26圖23：2019年以來煤炭月度進(jìn)口量(萬噸) 26請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露6煤炭價格超預(yù)期增長。以秦皇島港5500大卡動力煤為例，2021年1-2月煤炭價格小幅下；2年年初，煤價下跌至最低點790元/噸后小幅波動上漲；直至2022年5月1日以后動力煤 (中信)在2021年年初小幅下跌后，由2月5日的1614持續(xù)上升至9月22日的3370，點。秦皇島港市場價：動力末煤(Q5500,山西產(chǎn))煤炭開采洗選指數(shù)(中信)4,5004,000000000資料來源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心Q仍未徹底解決供應(yīng)不足的問題。2021Q4以來在增產(chǎn)保供請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露7年同期16.21億噸增長11.91%。2022年以來，內(nèi)陸17省動力煤終端用戶庫存由年初的7855萬噸迅速下降至5849萬噸，雖高于往年同期，但主要原因是增產(chǎn)保供系列政策的實源供應(yīng)安全。圖2：內(nèi)陸17省動力煤終端用戶庫存情況(萬噸)9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002019年2020年2021年2022年1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1資料來源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2019-2022年全國月度原煤產(chǎn)量(萬噸)45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00020192020202120223月4月5月6月73月4月5月6月7月8月9月資料來源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心發(fā)展的關(guān)注點聚焦至當(dāng)前的煤炭供應(yīng)安全和煤炭清潔高效利用。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露8費的“四個革命、一個合作”，環(huán)境治、高污染資源，煤炭產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要尋找新的出路。片土地資源浪費，生態(tài)破壞嚴(yán)重，以及資源枯竭城市要轉(zhuǎn)型展。體消費轉(zhuǎn)型升級；煤化工產(chǎn)業(yè)潛力巨大、大有前途，三以及國際政治經(jīng)濟(jì)形勢動蕩，能源安全風(fēng)險加大。重在增產(chǎn)保供穩(wěn)價先供。尤其是2022年4月20日的國常會議明確指出“發(fā)揮煤炭的主體能源作用。通過核增家”要指示批示政策表述/5/19重點煤炭企業(yè)在確保安全前提下增產(chǎn)增供并公開曝光。/10/8效運用市場化手段和改革措施保證電力和煤炭等供應(yīng)礦依法依規(guī)整改、請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露9。設(shè)立支持煤炭清潔高效利用項再貸款供熱、民用清潔采暖、煤炭資源綜合利用和大力推進(jìn)煤層氣開發(fā)利用；統(tǒng)籌研究合理降低項目資本金比例、適當(dāng)稅收優(yōu)惠、加強(qiáng)政府專項債資金支持、加快折舊等措目的支持力度。/1/10要素保障會議要求，加快推進(jìn)“十四五”規(guī)劃《綱要》和專項規(guī)劃確定的重大項目，擴(kuò)大有效投負(fù)擔(dān)。其中提出，圍繞糧食能源安全、先進(jìn)制造業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、交通物流和網(wǎng)融資、用地、用能等要素保障。/1/19保持煤炭正常生產(chǎn)優(yōu)先保障發(fā)電供熱用煤運輸會議要求，要發(fā)揮好煤電油氣運部際協(xié)調(diào)機(jī)制作用，壓實能源保供地方政府屬地責(zé)任和企業(yè)主體責(zé)任，保持煤炭正常生產(chǎn)，優(yōu)先保障發(fā)電供熱用煤運輸。支持煤電企。/2/14會議要求，繼續(xù)做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，緩解下游企業(yè)成本上升壓力，保持物產(chǎn)和民生用電。/3/14保障電力、煤炭穩(wěn)定供應(yīng)要求，保障電力、煤炭穩(wěn)定供應(yīng)。/3/29防止重特大安全事故，支持源等重大項目建設(shè)會議要求，壓實責(zé)任落細(xì)措施，堅決防止重特大安全事故；部署用好政府債券擴(kuò)大有效投資，促進(jìn)補(bǔ)短板增后勁和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長；決定新開工一批條件成熟的水利工力。/4/6特困行業(yè)實行階段性緩繳養(yǎng)老保險費政策，保糧食能源安全中提出，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間，主要是實現(xiàn)就業(yè)和物價基本穩(wěn)定，要著力通過穩(wěn)市場主/4/20發(fā)揮煤炭主體能源作用今年新增間。/5/5進(jìn)一步為中小微企業(yè)和個體工商戶紓困舉措，鼓勵給予小微企業(yè)電力優(yōu)惠和個體工商戶實行階段性優(yōu)惠電價和用水用電用氣“欠費不停供”、6個月內(nèi)補(bǔ)繳/5/11確保能源正常供應(yīng)，決不允許出現(xiàn)拉閘限電會議提出，國務(wù)院總理李克強(qiáng)5月11日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，要求財政貨幣政策以就業(yè)優(yōu)先為導(dǎo)向，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤；部署進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)，拓寬社會投資渠道、擴(kuò)大有效投資；決定階段性免除經(jīng)濟(jì)困難高校畢業(yè)生國家助學(xué)貸款利息并允許延期還本。其中要求，確保能源正常供應(yīng)。在前期向中央發(fā)電企業(yè)撥付可再生能源補(bǔ)貼500億元、通過國有資本經(jīng)營預(yù)算注資200億元基礎(chǔ)上，再撥付500億元補(bǔ)貼限電。/5/23責(zé)任資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心整理響不同類不同主體。10。資本大部分是注重提升經(jīng)濟(jì)效益，追求經(jīng)濟(jì)利益最大化。量。民營企業(yè)大部分是追求經(jīng)濟(jì)利益最大化。差，追求貿(mào)易利益最大化。資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心煤價高漲、庫存走低、煤電虧損、保供風(fēng)險凸顯。①：2021年3月份以后的傳統(tǒng)淡季期間5增產(chǎn)政策頻發(fā)，但初期效果不明顯。②：2021年5月9日的國常會督促重點煤炭企業(yè)在確礦生產(chǎn)11能力管理辦法和核定標(biāo)準(zhǔn)。這需在已核準(zhǔn)產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，通過挖掘生產(chǎn)煤礦產(chǎn)能核增潛力、急儲備產(chǎn)出現(xiàn)但增產(chǎn)保供成能產(chǎn)業(yè)導(dǎo)致需求回落的雙重影響下，供需矛盾緩和，下游(尤其是電廠)庫存累積至近年高，國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于成立工作專班推動煤炭增產(chǎn)增供有關(guān)工作的通”。產(chǎn)的同時明確成增產(chǎn)隱治或杜絕山西、陜西等國有企業(yè)和部分民企他們的訴求基本是一致的，煤礦的增產(chǎn)必須守住安全生產(chǎn)的底線紅線。12①：需求提升或國內(nèi)外煤價倒掛使得供煤緊張資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心天煤礦用在2021年底簽訂2022年度長協(xié)是要求30萬噸/年以上產(chǎn)能煤礦均簽訂長協(xié)，并且電廠除幅度。這也就是為何去年9月份以及今年1月份一旦供需錯配，煤價就會大幅拉漲的原因執(zhí)行長協(xié)覆蓋(如化肥)。有資產(chǎn)增值以及資源輸出省區(qū)GDP，也拖累煤企及所在區(qū)域的債務(wù)風(fēng)險化解和轉(zhuǎn)型升級步率低、以次充好、陰陽合同、轉(zhuǎn)手交易等行業(yè)亂象，這些現(xiàn)象從2022年3月17日發(fā)改委敦促煤電企業(yè)簽訂中長期合同會議提到的問題中可見一斑：“(1)簽訂數(shù)量(80%以上)，特； 13金融以及產(chǎn)業(yè)資源給予支持和彌補(bǔ)(短期矛盾后置)。資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心煤種用于保障電煤(如貴州地區(qū)要求一定比例的無煙煤供應(yīng)電廠)，這必然會壓占化工煤、體長協(xié)兌現(xiàn)率長協(xié)兌現(xiàn)率有所提升，但長協(xié)兌現(xiàn)參差不齊(部分企業(yè)合同兌現(xiàn)率仍低于定程GDP內(nèi)生動力不足，也容易滋生貪污腐敗等問題，影響保供實際效果。盾月19日(時點對煤炭價格實施干預(yù)措施，并在此后密集研究出臺具體執(zhí)法。2022年2月25日(時點煤價1113元/噸)，國家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場價格形成機(jī)制的通知，設(shè)定了其對長協(xié)媒、市場煤的價格管理區(qū)間 (2022年5月1日執(zhí)行)：(1)長協(xié)煤：基準(zhǔn)價675元/噸，在570-770元/噸范圍運行；14 量退出市場、供應(yīng)縮減，加劇供需錯配(如2月18日印度煤炭公司在公開會議中宣稱若無國內(nèi)外煤價倒掛，進(jìn)口受限，進(jìn)一步加劇煤炭供給問題(2022年1-2月份中國進(jìn)口煤量同比下降13.95%)。④：限價政策侵蝕了煤炭企業(yè)盈利、國有資產(chǎn)增值以及資源輸出省區(qū)的P短期矛盾后置)。我們認(rèn)為此舉只能抑制供需緊張下的投機(jī)行為，Q更用途等方式主動規(guī)避市場監(jiān)管；拉低地方GDP，地方監(jiān)管缺乏主動性；合理區(qū)間設(shè)計也地交界區(qū)域的5500大卡煤現(xiàn)貨價格上限最高相差100多元/噸，地理位置極近，也容易促革，進(jìn)而緩解電煤價格傳導(dǎo)壓力。15資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心響工作的指導(dǎo)意見》(發(fā)改運行〔2020〕900號)、《關(guān)于做好2020年重點領(lǐng)產(chǎn)開發(fā)布局和產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大先進(jìn)產(chǎn)能供給，促進(jìn)煤炭生產(chǎn)供需動態(tài)平衡，切實發(fā)揮煤炭的“兜底”目核準(zhǔn)大致分為兩個階段16產(chǎn)產(chǎn)能(萬噸/年)25,00020,00015,00010,0005,0000391984093002280077238829203792920379000 50 40 30 20 項項目數(shù)量(個)資料來源：國家發(fā)改委、能源局，信達(dá)證券研發(fā)中心設(shè)礦能19840萬噸。綜合考慮產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)時間、產(chǎn)能核減和落后產(chǎn)能關(guān)閉(2017-2019年實際有效去產(chǎn)量增增產(chǎn)能，但考慮企業(yè)建礦意愿、投資能力、025年逐步釋放。1.2煤礦項目核準(zhǔn)政策趨于寬松，但煤炭企業(yè)積極性不高，產(chǎn)業(yè)長期穩(wěn)產(chǎn)增供壓力大17力依舊很大。后，經(jīng)經(jīng)營質(zhì)效。具備觸發(fā)產(chǎn)能驟增的條件。圖9：新增煤炭產(chǎn)能及原煤產(chǎn)量(萬噸)500,000400,000300,000200,000100,0000新增煤炭開采能力(右軸)原煤產(chǎn)量(左軸)450004000035000300002500020000150001000050000資料來源：國家統(tǒng)計局，信達(dá)證券研發(fā)中心本費用，形成了潛虧)，債務(wù)負(fù)擔(dān)重(部分煤礦建設(shè)形成大額債務(wù)，需要償還債務(wù)，減輕財和經(jīng)營壓力)，總體的資金壓力仍較大，資產(chǎn)負(fù)債率仍處于管控線以上，而且金融機(jī)18-04-02-04-06-04-02-04-06-08-02-04-06-084-02-04-06-08-02圖10：典型煤炭企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率(%)20212020201920182017環(huán)能01020304050607080資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖11：煤炭開采和洗選業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變化(%)00資料來源：wind，信達(dá)證券研發(fā)中心從煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資看，2016-2021年我國煤炭采選業(yè)固定資產(chǎn)投資投資增速止跌回升，但投資總額整體仍處于較低水平，資本開支合計1.97萬億元(主要為設(shè)備更新改造和總額仍低于2011-2013投資峰值年度的同期值，主要包括：一是智能礦山建設(shè)持續(xù)加快，2022年智能化工作面目標(biāo)。及部分已核準(zhǔn)新建項目的開工建設(shè)致使新建礦井投資增加。變化.0000,000.00000.00投資總額(左軸，億元)同比增長率(右軸，%).0-20.0-40.04.533.632.108084897-0.4468209109-12.8363436091805147911432資料來源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心19服”改革，優(yōu)化部分審批程序，但煤礦建設(shè)項目涉及諸多政府機(jī)構(gòu)和其他服務(wù)單位，前期手立項，后續(xù)還包括采礦證辦理(尤其是環(huán)評手續(xù))、專項設(shè)計報批、申請開工備案、組織工年后，具有明顯的滯后性，客觀的建礦周期也打擊了投機(jī)性建礦的活動。資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心年以來實施的《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》(國發(fā)〔2016〕7號)等且依據(jù)《礦業(yè)權(quán)評估出讓收益評估指南(試行)》評估礦權(quán)價值，了項目前期投資。審計和)。但因項目核準(zhǔn)在9.2億元。因此，該礦請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露20目數(shù)量小，數(shù)據(jù)僅反映噸煤投資變化趨勢)。以秦皇島港動力煤(Q5500)平倉價為例，煤炭價格均價(1042元/噸)是2012年均價(698元/噸)的1.49倍。噸煤建礦投資增幅遠(yuǎn)高圖14：新建煤礦噸煤固定資產(chǎn)投資變化(元/噸，以陜西為例)581,4001,2001,000800600400200581,4001,2001,000800600400200010791079118692469155344865765843625資料來源：國家發(fā)改委、能源局，信達(dá)證券研發(fā)中心礦權(quán)出讓收益(不考慮部分礦井依據(jù)往年資源價款的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)繳納)或確認(rèn)采礦權(quán)無形資產(chǎn)權(quán)出讓收益評估應(yīng)用指南(試行)》，依據(jù)儲量報告或開發(fā)利用方核準(zhǔn)項目多處西部地區(qū)且受鐵路運力制約，中東部供需銜接或不及預(yù)期。2017年以來煤礦萬噸，占比24.36%；山西地區(qū)核準(zhǔn)煤礦項請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露21對緩解中東部地區(qū)煤炭需求的實際影響要低于預(yù)期。產(chǎn)能(萬噸/年)14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00003712130001210800669371213000121080066906304800369023901項目數(shù)量(個)項目數(shù)量(個)0內(nèi)蒙陜西新疆山西寧夏甘肅貴州河南青海資料來源：國家發(fā)改委、能源局，信達(dá)證券研發(fā)中心核定政策對煤炭實際產(chǎn)量的影響新一輪煤礦產(chǎn)能核定政策規(guī)定運輸、通風(fēng)、排水、供電、瓦斯抽采、地面等系統(tǒng)(環(huán)節(jié))之一發(fā)生較大變化。2)實施采掘機(jī)械化、智能化改造，采煤方法、采掘(剝)生產(chǎn)工藝有重大改變。3)煤層賦存條件、1)發(fā)生煤與瓦斯突出或沖擊地壓事故的。2)初次被鑒定為煤與瓦斯突出礦井、沖擊地壓礦井和水文地質(zhì)類型極復(fù)雜礦井的。3)工作面回采深度突破1000m的。4)近2年內(nèi)連續(xù)發(fā)生生產(chǎn)安全死亡事故，或發(fā)生較大及以上生產(chǎn)安全事故的。5)非停產(chǎn)限產(chǎn)原因，連續(xù)2)因資源枯竭或2021年新一輪產(chǎn)能核定既以產(chǎn)能核增為主，又更加重視產(chǎn)能核減核銷。對比以往產(chǎn)能核定。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露2250又為后續(xù)產(chǎn)能調(diào)控留下政策空間。安全生產(chǎn)條件審查更加細(xì)化嚴(yán)格，在2021年煤礦產(chǎn)能核或者智能化煤礦不受限制不受時間間隔限制。應(yīng)急[2022]50號文的主要目的是在晉陜蒙等開采條件相對簡單礦井的產(chǎn)能核增空間相對極礦產(chǎn)能在2016年煤炭行業(yè)供給側(cè)改革以來相應(yīng)提出來后，經(jīng)過幾年的技術(shù)改造，尤其是。2.2核增礦井受地質(zhì)生產(chǎn)系統(tǒng)和安全監(jiān)管約束性強(qiáng)，實際產(chǎn)量增加空間有限煤礦產(chǎn)能核定工作涉及對煤礦資源可采儲量、服務(wù)年限、各主要生產(chǎn)系統(tǒng)(環(huán)節(jié))、配套洗產(chǎn)能供給的邊際增量影響相對有限。(部分地區(qū)限制跨省交易，如山西)，部分核增礦井產(chǎn)能購置困難。 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露23講布置一個工作面配套兩個掘進(jìn)面(采掘比1:2)或兩個工作面配套四個掘進(jìn)面(采掘比2:4)，前鉆探防治水和采空區(qū)防滅火等作業(yè)，必須保持采掘抽(防突、防治水和防滅火)等生產(chǎn)作產(chǎn)作業(yè)必須安排檢修班等。m2022年2-4月回采面月均單產(chǎn)均值84856噸，較2021年同期均值83402噸同比提升率已明組織強(qiáng)度和加緊生產(chǎn)作業(yè)時間貢獻(xiàn)的，但2022年2-4月的月度生產(chǎn)效率較2021年10-11月明顯下降，也反映了高強(qiáng)度生產(chǎn)的不可持續(xù)性，即采掘接替緊張的問題普遍且突出。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露24圖16：大型煤炭企業(yè)掘進(jìn)工作面月均單進(jìn)(米)001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：煤炭工業(yè)協(xié)會，信達(dá)證券研發(fā)中心圖17：大型煤炭企業(yè)回采工作面月均單產(chǎn)(噸),0000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：煤炭工業(yè)協(xié)會，信達(dá)證券研發(fā)中心85-88%區(qū)間，最高達(dá)88.8%，基本是行業(yè)最高水平。2022年3-5月的產(chǎn)能利用率基本在82-86%區(qū)間，明顯高于往年同期水平，但仍低于2021Q4水平，也反映出產(chǎn)能利用率難以于高位運行。2019202020212022100%80%60%40%20%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露25圖19：2021年晉陜蒙三地日度煤炭產(chǎn)量(萬噸)管控目標(biāo)產(chǎn)量2022年公告產(chǎn)能2021年實際產(chǎn)量3,00000000陜西省三地合計全國資料來源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖20：2021年晉陜蒙三地年度煤炭產(chǎn)量(億噸)2021年實際產(chǎn)量2022年公告產(chǎn)能管控目標(biāo)產(chǎn)量50內(nèi)蒙古山西省陜西省三地合計全國資料來源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心該安全監(jiān)管態(tài)勢難以糾正。從煤礦安全監(jiān)管看，國家礦山局井和遏制煤礦重特大事故的通知》，明確要求重新確定正常生產(chǎn)的“兩類”煤礦(沖擊地壓和抵消了產(chǎn)能核增的邊際增量。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露26圖21：鐵路電煤發(fā)運量占鐵路煤炭發(fā)運量的比重情況(%)2020年2021年2022年1-5月資料來源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖22：鐵路煤炭發(fā)運量占鐵路貨物發(fā)運量比重情況(%)8%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心商的積極性。圖23：2019年以來煤炭月度進(jìn)口量(萬噸)4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年1-5月資料來源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露27再考慮到3~5年甚至更長的建礦周期，新增產(chǎn)能十分有限且無法在中短期集中釋放。從產(chǎn)源資源。近10年來的歷史底部，再考慮高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分、山西焦煤等。司估值表股票名稱收盤價(元)歸母凈利潤(百萬元)EPS(元/股)PE2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E兗礦能源5190.650090.4173843盤江股份煤股份.35.7066.17淮北礦業(yè)804.97.74S致預(yù)期。數(shù)據(jù)截至2022年7月8日。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露28 (1)疫情再度爆發(fā)，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅失速下行； (2)相關(guān)政策調(diào)整； (3)安全生產(chǎn)事故對煤炭公司的影響等。1.本附加與原報告無關(guān);互聯(lián)網(wǎng)公開數(shù)據(jù)；3.本資料在“行業(yè)報告資源群”和“知識星球4.本資料僅限社群內(nèi)部學(xué)習(xí)，如需它用請聯(lián)系客服微信客服微信，內(nèi)有近百行業(yè)、萬余圈、企業(yè)經(jīng)營者及案等，涵蓋科、醫(yī)療健康請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露29究團(tuán)隊簡介左前明，中國礦業(yè)大學(xué)(北京)博士，注冊咨詢(投資)工程師，兼任中國信達(dá)能源家委員，中國地質(zhì)礦產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)會委員，中國國際工程咨詢公司專家?guī)斐蓡T，曾任中國煤炭工業(yè)協(xié)會行業(yè)咨詢處副處長(主持工作)，從事煤炭銷售聯(lián)系人名機(jī)全國銷售總監(jiān)秋月ecindasccom北區(qū)銷售總監(jiān)mingzhencindas