第四值評(píng)估基本章考情分和工具，屬于內(nèi)容中較為基礎(chǔ)和定量化計(jì)算較多的一章。本章的資本資產(chǎn)定價(jià)模型既可以計(jì)算的率也可以用來(lái)計(jì)算第五章的權(quán)益資本本章考試的題型一般為客觀題和計(jì)算分析題，近3年平均分值在3分左右。要求考生全面理解掌握主要考點(diǎn)集中在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用以及投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和的計(jì)2016年主要變2016年本章內(nèi)容與2015年相比無(wú)實(shí)質(zhì)變化本章考點(diǎn)精【考點(diǎn)一】?jī)r(jià)值含【考點(diǎn)二】貨幣時(shí)間價(jià)nn(1+i)--(1+i)隨堂練（3）(1+i)n?F=i(1+i)n?=(F/A,i,i普通年金終（4）金iA=F(1+i)n?i(1+i)n?1=(A/F,i,償債基金系數(shù)（5）值1?(1+P=i1?(1+=(P/A,i,i普通年（6）iA=1?(1+i1?(1+i)?n=(A/P,i,投資回收系數(shù)預(yù)付年值=（1+i）×普通年金的現(xiàn)預(yù)付年金與普通年金的預(yù)付年值系數(shù)=（1+i）×普通年金的現(xiàn)值系即：普通年值系數(shù)期數(shù)減1，系數(shù)加遞延年金的遞延年=A×[（P/A，i，n）-（P/A，i，m）] 互為倒數(shù)關(guān)系的三組系數(shù)投資回收系數(shù)與年值系數(shù)【相關(guān)】報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率的比報(bào)價(jià)利率（率金融機(jī)構(gòu)提供的利—個(gè)計(jì)息周期的m計(jì)算符號(hào)或rmi=(1+r/m)- -----1☆經(jīng)典例-1【例題1·單選題】假設(shè)銀行利率為i，從現(xiàn)在開始每年年末存款為1元，n年后的本利和為[（1+i）n-1]/in（）（2014）B.[（1+i）n+1-1]/i-1C.[（1+i）n+1-1]/i+1D.[（1+i）n-1-1]/【答案】 )年【答案】：【解析】選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的：報(bào)價(jià)利率是包含通貨膨脹的金融機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)利率；選項(xiàng)B是正確的：當(dāng)1年內(nèi)復(fù)利次數(shù)多于1次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按報(bào)價(jià)利率計(jì)算的利息高，即計(jì)線性遞增；選項(xiàng)D是錯(cuò)誤的：報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，計(jì)息期利率的遞減是由于每年復(fù)利次數(shù)的增：3·多選題】下列關(guān)于貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（（2009A.普通年值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1C.普通年值系數(shù)×（1+折現(xiàn)率）=預(yù)付年值系【答案】【考點(diǎn)三】單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算圍期望隨量的各個(gè)取權(quán)數(shù)的平均數(shù)叫做隨量的預(yù)iK—第i種結(jié)果可能出現(xiàn)后 i標(biāo)準(zhǔn)差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對(duì)期望值的偏離值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差越程度的一適用于相同期望值決策方案（1）變異系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)（2）隨堂練【例題4?單選題】某企業(yè)甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。經(jīng)衡量，它們的期望率相等， （2003年）甲項(xiàng)目取得更高和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項(xiàng)甲項(xiàng)目取得更高和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項(xiàng)甲項(xiàng)目實(shí)際取得的會(huì)高于其期乙項(xiàng)目實(shí)際取得的會(huì)低于其期【答案】ABC、D【考點(diǎn)四】投資組合的風(fēng)險(xiǎn)兩種不論投資組合中兩只之間的相關(guān)比例不變各的該投資組合的期望資組合的期望率與其相關(guān)系數(shù)無(wú)在其他條件不變時(shí)如果兩只的率呈正相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)的效果就越大如果兩只的率呈負(fù)統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但組合中的種類增加到一定程度，其風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就逐相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個(gè)投資方案投資率標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值其計(jì)算目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。其計(jì)算為：=（2）r1,2=（2）r1,21，=【相關(guān)1】?jī)芍粯?gòu)成的投資組合，其率的相互關(guān)系與投資組合的風(fēng)險(xiǎn)有何【例題5?單選題】甲公司擬投資于兩種X和Y，兩種期望率的相關(guān)系數(shù)為0.3，根據(jù)投資X和Y的不同比例測(cè)算，投資組合期望率與標(biāo)準(zhǔn)差的關(guān)系如下圖所甲公司投資組合的有效集是 （2015年X、YRYXRXRY【答案】【解析】從最小方差組合點(diǎn)到最高期望率組合點(diǎn)的那段曲線為有效集，所以選項(xiàng)【相關(guān)2】組合的風(fēng)險(xiǎn)與相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較高的期望率相同的期望率和較低的標(biāo)準(zhǔn)差相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望率相同的期望率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差較低率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差二、投資組合策略（資本市場(chǎng)線的應(yīng)用總期望率=Q×（風(fēng)險(xiǎn)組合的期望率）+（1-Q）×（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率隨堂練三、兩只構(gòu)成的投資組組合的期望（1）率的相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會(huì)集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)；（2）對(duì)于兩種形成的投資組合，基于相同的期望率，相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)也越經(jīng)典例【例題6?單選題】市場(chǎng)組合的期望率是16%，甲投資人以自有100萬(wàn)元和按6%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入的40萬(wàn)元進(jìn)行投資，甲投資人的期望率是 （2014【答案】【解析】總期望率=16%×140/100+（1-140/100）×6%=20%【例題7?多選題】下列因素中，影響資本市場(chǎng)線中市場(chǎng)均衡點(diǎn)位置的有 （2014風(fēng)險(xiǎn)組合的期望【答案】風(fēng)險(xiǎn)組合的期望率和標(biāo)準(zhǔn)差。而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)影響期望率，所以選項(xiàng)A、B、D正C【例題8?單選題】下列關(guān)于兩種組合的機(jī)會(huì)集曲線的說(shuō)法中，正確的是 （2013曲線上率最低點(diǎn)是最小方差組合兩種報(bào)醉率的相關(guān)系數(shù)越大，曲線彎曲程度越兩種率的標(biāo)準(zhǔn)差越接近，曲線彎曲程度越【答案】【解析】對(duì)于兩種組合的機(jī)會(huì)集曲線，曲線上率最低點(diǎn)不一定是最小方差組合點(diǎn)，最小方差組合點(diǎn)可能比組合中率較低的那項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差還要小，所以，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；兩種率的相關(guān)系數(shù)越大，機(jī)會(huì)集曲線彎曲程度越小，所以，選項(xiàng)B正確；D 用市場(chǎng)線描述投資組合（無(wú)論是否有效地分散風(fēng)險(xiǎn)）的期望與風(fēng)險(xiǎn)之間的當(dāng)投資組合只有兩種時(shí)，該組合率的標(biāo)準(zhǔn)差等于這兩種率標(biāo)準(zhǔn)差的平均值當(dāng)投資組合包含所有時(shí)，該組合率的標(biāo)準(zhǔn)差主要取決于率之間的【答案】【解析】資本市場(chǎng)線描述的是有效投資組合的期望與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，市場(chǎng)線既適用于單個(gè)，也適用于投資組合，無(wú)論該組合是有效的還是無(wú)效的均適用，因此，選項(xiàng)A正確；資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為市場(chǎng)線是一條市場(chǎng)均衡線，市場(chǎng)在均衡的狀態(tài)酬率應(yīng)該等于其必要率，其大小由市場(chǎng)線的來(lái)決定。在資本資產(chǎn)定價(jià)模要率，因此，選項(xiàng)B正確；當(dāng)投資組合只有兩種時(shí)，該組合的期望率等于這兩種率的平均值，但該組合的標(biāo)準(zhǔn)差并不等于這兩種率標(biāo)準(zhǔn)差的加合的標(biāo)準(zhǔn)差有影響。只有在相關(guān)系數(shù)等于1（即完全正相關(guān)）的情況下，兩種組合報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差才等于這兩種率標(biāo)準(zhǔn)差的平均值。因此，選項(xiàng)C錯(cuò)誤；投資組合率概率分布的方差計(jì)算為：，由上式可知，當(dāng)投資組合包含N項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，投資組合率概率分布的方差是由N個(gè)項(xiàng)目—NN（N-1）N1/N，并假定各項(xiàng)資產(chǎn)的方差均等于V，表示平均的協(xié)方差，，。因此，在充分投資組合下的風(fēng)險(xiǎn)，只受 影響，而與各本身的方差無(wú)關(guān)，因此，選項(xiàng)D正確?！纠}10·多選題】下列有關(guān)組合投資風(fēng)險(xiǎn)的表述中，正確的有 年舊制度組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)的率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各之間報(bào)持有多種彼此不完全正相關(guān)的可以降低風(fēng)資本市場(chǎng)線反映了持有不同比例無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合情況下風(fēng)險(xiǎn)和的權(quán)衡系投資機(jī)會(huì)集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和之間的權(quán)衡關(guān)【答案】【解析】根據(jù)投資組合率的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算可知，選項(xiàng)A、B正確；根據(jù)資本市線的圖形可知，選項(xiàng)C正確；機(jī)會(huì)集曲線的橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是期望率，所D【例題11?多選題】假設(shè)甲、乙收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲的期望率為10%，15%， （2008年）最低的期望率為最高的期望率為【答案】【解析】投資組合的期望率等于單項(xiàng)資產(chǎn)期望率的平均數(shù)。假設(shè)在投資組合中，期望率較低的甲所占的投資比例為X，則期望率較高的乙所占的投資比例為1-X，投資組合的期望率=X×6%+（1-X）×8%，在投資組合中期望率較低的甲所占的投資比例越低，即X越小，投資組合的期望率則越高，取X=0，所占的投資比例越高，即X越大，投資組合的期望率則越低，取X=1，投資組合的期望率=6%=最低的期望率，因此選項(xiàng)A、B正確。我們可以回憶一下中有關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的機(jī)會(huì)集的圖示和例題：只要相關(guān)系數(shù)不1，則組合的機(jī)會(huì)集一定會(huì)向左彎曲，既然向左彎曲，那么左側(cè)最彎曲的那一點(diǎn)就是的標(biāo)準(zhǔn)差還要小，因此就本題而言，甲、乙構(gòu)成的投資組合最低的標(biāo)準(zhǔn)差一定低于獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)（投資組合不可能增加風(fēng)險(xiǎn)C相關(guān)系數(shù)等于零，即r=0：則投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差= 券方差（標(biāo)準(zhǔn)差的平方）的平均數(shù)，因?yàn)闄?quán)數(shù)X2和（1-X）2的和不等于1，如果權(quán)數(shù)是X2和1-X2，則可以按照上述思路來(lái)分析。在投資組合中標(biāo)準(zhǔn)差較低的甲所占的投資比例越低，即X越小，投資組合的標(biāo)較低的甲所占的投資比例越高，即X越大，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差不一定越低，如取隨堂練【考點(diǎn)五】β系數(shù)與資本資產(chǎn)定價(jià)項(xiàng)目β（即市場(chǎng)線市場(chǎng)線反映的期望率與β（系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）（1）法一種β值的大小取決于該與整個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性；（2）回歸直：當(dāng)β=1時(shí)表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的率與市場(chǎng)平均險(xiǎn)；如果β＜1市場(chǎng)線的斜率（RmR）fβ系數(shù)的平均數(shù)權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的。計(jì)算為：=投資組合的β系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占兩個(gè)因素的影響或:=E（R）/（RR 該適用于在已知投資組合的風(fēng)險(xiǎn)率 PRβfR=R＋（R-R 受到市場(chǎng)組合的平均率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率和投資。。資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為市場(chǎng)線是一條市場(chǎng)均衡線，市場(chǎng)在均衡的狀市場(chǎng)線與市場(chǎng)項(xiàng)資產(chǎn)的期望率應(yīng)該等于其必要率其大小由市場(chǎng)線的公型還可以描述為：期望率=必要【例題12?多選題】系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差都能衡量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。下列關(guān)于投資組合的 （2013年）B.投資組合的系數(shù)等于被組合各系數(shù)的算術(shù)平均C.投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于被組合各標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)平均【答案】所以，選項(xiàng)A錯(cuò)誤；投資組合的系數(shù)等于組合中各系數(shù)的平均數(shù)，所以，選項(xiàng)B正確；投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差不等于組合中各標(biāo)準(zhǔn)差的平均數(shù)，只有在兩種構(gòu)成的投資組合，而且兩種的率完全正相關(guān)的前提下，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差才等于組合中兩種標(biāo)準(zhǔn)差的平均數(shù)，所以，選項(xiàng)C錯(cuò)誤；系數(shù)專門度量系統(tǒng)D13?多選題】下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數(shù)的表述中，正確的有（C.投資組合的β系數(shù)一定會(huì)比組合中任一單只的β系數(shù)D.β系數(shù)反映的是的系統(tǒng)風(fēng)【答案】【解析】β系數(shù)反映的是的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以選項(xiàng)D正確；根據(jù)β系數(shù)的計(jì)算可知，β系數(shù)可正可負(fù)，所以選項(xiàng)A正確；根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)可知，β系數(shù)不是影響B(tài)β系數(shù)等于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)的C【考點(diǎn)六】資本市場(chǎng)線 市場(chǎng)線的比從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的率開始，做市場(chǎng)線反映充分組合情況下的資本市場(chǎng)線只適用于有效組（1市場(chǎng)線既適用于單個(gè)同時(shí)（2而且也適用于無(wú)效組合市場(chǎng)線比資超額（組合的率超出它的斜率反映單個(gè)或組合每位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（系數(shù)）的超額收益風(fēng)險(xiǎn)率的部分，即風(fēng)險(xiǎn)的即：Rm關(guān)注的問(wèn)市場(chǎng)線斜率取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，如果大家都，風(fēng)險(xiǎn)就得到很好的分散，風(fēng)險(xiǎn)程度就小，風(fēng)險(xiǎn)率就低，市場(chǎng)線斜率就小，市場(chǎng)線就越平緩；如果大家都不，風(fēng)險(xiǎn)就得不到很好的分散，風(fēng)險(xiǎn)程度就大，風(fēng)險(xiǎn)率就高，市場(chǎng)線斜率就大，市場(chǎng)率的關(guān)系，決定了投資者的行為。以投資為例，當(dāng)期望率大于必要率時(shí)，表明投資會(huì)有超額回報(bào)，投資者應(yīng)購(gòu)入進(jìn)行投資；當(dāng)期望率小于必要率時(shí)，表明投資者獲得與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)的回報(bào)，投資者投資該與投資其他項(xiàng)目相同?！鞠嚓P(guān)1】資本市場(chǎng)線與市場(chǎng)線有何聯(lián)系和區(qū)別共同點(diǎn)：它們都反映的是風(fēng)險(xiǎn)和的一種對(duì)等關(guān)系。市場(chǎng)線反映的是必要率與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間的線性正相關(guān)關(guān)系。資本市場(chǎng)線，實(shí)際上也反映的是率與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間的一種線性相關(guān)關(guān)系。只不過(guò)從形式上來(lái)看，資本市場(chǎng)線的橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，給大家的感覺(jué)好像是資本市場(chǎng)線反映的是全部風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上從該直線的形成過(guò)程來(lái)看，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)全部分散掉了。所以它所反映的內(nèi)容和市場(chǎng)線反映的應(yīng)該是一致的。工具是整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。市場(chǎng)線的橫坐標(biāo)是系數(shù)，即市場(chǎng)線測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)不同。資本市場(chǎng)線僅僅是適用于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)有效組合的結(jié)果所進(jìn)行的二次組合，所以僅適用于有效的投資組合，而不適用于單個(gè)。而市場(chǎng)線既適用于單個(gè)