本文格式為Word版，下載可任意編輯——券商派私募寬客的尷尬私募基金網(wǎng)券商私募難堪

近期遇到量化私募富融理財董事總經(jīng)理賀金凌，感覺比大多數(shù)寬客更有些學者風范，他原來寫過一本書，叫《國際金融期貨與選擇權(quán)交易》。他的學歷背景與好多量化高手差不多，是金融學博士出身。不過，我察覺，他可能是中國最早一批國家本地培養(yǎng)的全才型寬客。

他最早研究量化的時間是2022年，當時他剛從加拿大回來，很受券商接待――當時背景主要是股改背景下的權(quán)證推出。2022年8月，寶鋼權(quán)證的推出，讓與中國股市闊別9年后的權(quán)證重出江湖。在寬客看來，權(quán)證就是個類似于期權(quán)的玩意兒，只不過國外是期貨交易所發(fā)行，國內(nèi)的權(quán)證是上海交易所與深圳交易所發(fā)行。

有了權(quán)證這嶄新玩意兒，好多券商都覺得是個賺錢好機遇，于是邀請了一大幫懂金融工程的高手，當時在研究方面有些勞績的賀金凌就被邀請在列。當年他被國信證券邀請。

那時候，一些有遠見的券商也紛紛開頭設立量化部，其中對比資深的還有國泰君安，當時的牽頭人是章飚，現(xiàn)在章飚已經(jīng)成為國泰君安資產(chǎn)管理公司的總經(jīng)理。另外還有個對比著名的券商是申銀萬國，主要負責人是現(xiàn)在承擔金融部總監(jiān)的提云濤。

權(quán)證在中國資本市場很快就成了瘋狂投機的工具，券商在其中賺了好多錢。最瘋狂的約莫要數(shù)2022年5月30日。雖然，“5?30”是令好多投資者記憶猶新的兩市暴跌日，但對于權(quán)證投機者而言，那么是個暴利的日子――兩市權(quán)證集體暴漲。甚至由于有些投資者察覺股市機遇變得不確定后，反倒把主戰(zhàn)場拉到了權(quán)證。“5?30”還成了權(quán)證交易的分水嶺。5月30日前，權(quán)證換手率相對平緩，根本在50%至150%區(qū)間震蕩，從5月30日之后，換手率從前一日的39%陡升至355%。

用賀金凌的話來說，一個權(quán)證交易量就至少幾個億。當時國信證券交易量很大。那段時間，券商靠權(quán)證切實賺了不少，起碼手續(xù)費也十足賺夠。但真正從權(quán)證交易中獲利的投資者卻寥寥無幾，大多數(shù)都被專業(yè)級玩家“玩死”了。

對他們這類跟著政策走的寬客在那兩年還遇見一件重要的事――2022年9月8日，上海成立了中國金融期貨交易所。這個時候，中國金融期貨交易所特意成立了一個量化部，想為之后股指期貨等推出做一些打定。

然而，由于股指期貨遲遲未推出，好多量化工作只能是紙上談兵。這群寬客就像是政府與券商養(yǎng)的閑兵。于是，在2022年前后，不少券商裁掉了這個部門，只有一些財力雄厚又富有遠見的大券商，如國泰君安的量化部還幸存下來。

原本，賀金凌也是中國金融期貨交易所定向培養(yǎng)的寬客，然而，他也受不了遲遲沒有工具的煎熬，又跑回加拿大去了。不過他在加拿大也沒放棄此前金融工程的事業(yè)，去那里更多是學習更多策略與工具運用。

這兩年，他又從加拿大回來，由于2022年4月，量化套利的工具終究出來了，就是股指期貨。由于一般量化投資很重要的一片面就是套利，而能與股票市場形成對沖對立的工具就是股指期貨。如今，他還在籌備第一個產(chǎn)品。

我知道另一個與賀金凌背景差不多的私募寬客叫肖輝，他是上海期貨交易所的博士后，也是在股指期貨推出前夕，本地培養(yǎng)的第一批寬客。肖輝曾出版著作《股票指數(shù)現(xiàn)貨市場與期貨市場關(guān)系研究》。淘利資產(chǎn)管理有限公司目前是國內(nèi)最大的大宗交易做市商，肖輝為公司開發(fā)了好幾套成熟的量化交易策略體系，好多金融工程的人才也沖他而來。

從我所接觸的券商系私募寬客來說，主要還是分類兩類，一塊是根本面量化，這與傳統(tǒng)投資的估值體系很類似，只是用量化工具去分析估值、公司運營效率，在分析工具上，更多借助計算機。譬如用低估值這一特征，去察覺一大批公司。另一種風格，就是交易層面的量化，譬如利用市場無效、投資者行為等，去察覺交易型機遇，運用數(shù)據(jù)在技術(shù)層面更高一些，會使用到一些高頻數(shù)據(jù)。

只不過，這些從券商出來的量化私募遇到的主要煩擾是，當年在券商培養(yǎng)的階段，還沒實際的工具可以運作，學習效率極低。然而，真正有了工具的時候，不管是資金實力，還是團隊創(chuàng)辦、或是硬件設備，又遠遠比不上現(xiàn)在券商的金融工程部，譬如國泰君安擁有大型的分部式計算機，能高效處理海量數(shù)據(jù)。但好多