PAGEPAGE10開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的金融視角－－《國際金融學(xué)》前言一、國際金融的研究對象國際金融學(xué)從貨幣金融角度研究開放經(jīng)濟(jì)條件下一國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡問題，國際間的貨幣金融關(guān)系和金融活動(dòng)。它研究的主要領(lǐng)域有：1、開放經(jīng)濟(jì)的基本概念、衡量指標(biāo)和運(yùn)行背景。2、開放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律。3、開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的政策選擇。4、開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的國際協(xié)調(diào)。這四部分內(nèi)容以“內(nèi)外均衡”為主線緊密聯(lián)系在一起。國際金融是從貨幣金融角度研究開放經(jīng)濟(jì)下內(nèi)外均衡目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)問題的一門獨(dú)立學(xué)科。國際一國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)相互依存性增加，外部均衡問題就會(huì)出現(xiàn)。而在一國面臨的主要任務(wù)是刺激經(jīng)濟(jì)增長時(shí)，防范本幣貶值的措施可能抵消擴(kuò)張性貨幣政策的作用。開放條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)需要從全球視角進(jìn)行考察，內(nèi)外均衡的同時(shí)實(shí)現(xiàn)成為經(jīng)濟(jì)學(xué)面臨的嶄新任務(wù)，而這其中的貨幣金融問題研究的專門化導(dǎo)致了國際金融學(xué)作為獨(dú)立學(xué)科的產(chǎn)生。的出發(fā)點(diǎn)是整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡，它的研究視角在于宏觀問題。國際金融成為一門獨(dú)立學(xué)科是一個(gè)逐步發(fā)展的過程。國際金融曾長期依附于國際貿(mào)易學(xué)。在早期，研究者一般在國際貿(mào)易教材中，作為一個(gè)重要組成部分去討論一些國際金融方面的問題，這主要是由于當(dāng)時(shí)各國間的聯(lián)系以商品貿(mào)易為主，國際間的貨幣流動(dòng)是以商品流動(dòng)的對應(yīng)物出現(xiàn)并在量上相等，因而外部均衡問題體現(xiàn)為貿(mào)易收支問題。二戰(zhàn)后，取代金本位制的布雷頓森林體系第一次以人為的制度安排的方式規(guī)定了外部均衡的形式與調(diào)節(jié)機(jī)制等問題，這使得國際金融開始具有獨(dú)立的特點(diǎn)，引起了實(shí)踐和理論上的高度重視，體現(xiàn)在學(xué)科體系上則是出現(xiàn)了國際金融與國際貿(mào)易相并列而構(gòu)成的國際經(jīng)濟(jì)學(xué)，而有關(guān)國際金融的內(nèi)容又是以研究布雷頓森林體系及其相關(guān)問題為主要線70擴(kuò)大，其存量以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于貿(mào)易量的速度發(fā)展，其流動(dòng)越來越具有獨(dú)特的規(guī)律，其對一國內(nèi)外均衡問題的影響日益顯著和復(fù)雜，從而使從貨幣金融角度研究內(nèi)外均衡的國際金融越來越與國際貿(mào)易相脫離，而成為一門獨(dú)立的課程。二、學(xué)習(xí)國際金融這門學(xué)科的重要性在全球經(jīng)濟(jì)一體化和我國實(shí)行經(jīng)濟(jì)體制改革、對外開放及加入WTO、日益融入國際金融市場的經(jīng)濟(jì)背景下，掌握國際金融知識(shí)的重要性日益明顯。首先，與世界各國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)、政治、文化等各種各樣的往來，就需要了解各國的金融體制及其動(dòng)態(tài)，了解國際間有關(guān)金融業(yè)務(wù)，這些都離不開國際金融的知識(shí)、理論和實(shí)務(wù)。其次，我國國際收支、人民幣匯率、外匯管理、利用外資和外匯儲(chǔ)備等對外金融問題，都是國際金融這門學(xué)科研究的領(lǐng)域。三、如何學(xué)習(xí)國際金融這門課程學(xué)習(xí)國際金融應(yīng)掌握該學(xué)科的內(nèi)在規(guī)律性，在方法上要注意以下幾點(diǎn)：需要具備一定的基本知識(shí)。在學(xué)習(xí)本課程之前，最好具有一定的貨幣銀行學(xué)基本知識(shí)，這樣收支、債權(quán)、債務(wù)等問題大有好處。準(zhǔn)確把握基本概念，重視本學(xué)科中各項(xiàng)內(nèi)容的內(nèi)在聯(lián)系。和內(nèi)容，孤立地就事論事去理解，應(yīng)當(dāng)善于從多學(xué)科多視覺進(jìn)行綜合分析，特別要關(guān)注當(dāng)今世界政治形勢、經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化對國際金融市場的影響。金融中的理論、思想和方法來分析判斷，為我們理論聯(lián)系實(shí)際提供很好的機(jī)會(huì)。更重要的是，時(shí)間檢驗(yàn)學(xué)習(xí)效果的試金石。相互關(guān)系，為此，大綱后配有習(xí)題，為學(xué)生進(jìn)一步深刻理解國際金融原理提供幫助。度才能理解深透。如特別提款權(quán)的概念在第一章中從一個(gè)側(cè)面簡單地加以表述；在第三章中又稍深一步加以擴(kuò)展，作后在第十七、十八章中才全面地分析清楚。因此，在學(xué)習(xí)下一章節(jié)時(shí)，要不怕麻煩地重溫前面講過的相似內(nèi)容，由淺入深地逐步加以串聯(lián)，才能掌握問題的全面。固定匯率、浮動(dòng)匯率、儲(chǔ)備資產(chǎn)等問題均有類似情況，循序漸進(jìn)，逐步深入。找出它們之間的相同點(diǎn)與不同點(diǎn)，以鍛煉字分析綜合能力，做到融會(huì)貫通。如學(xué)習(xí)直接標(biāo)價(jià)與間接標(biāo)價(jià)法時(shí)，不能滿足教材所下的定義，而應(yīng)找出它們之間的相同點(diǎn)和不同點(diǎn)。操作計(jì)算，用于實(shí)際。半教材涉及多方面的計(jì)算問題，諸如國際收支差額的計(jì)算，匯率制件的折算，買入?yún)R率與賣出匯率的折合，套匯盈虧的核定，融資貨幣的選擇，不同信貸方式下融資成本的比較，不同方式防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的費(fèi)用負(fù)擔(dān)等等，學(xué)習(xí)過程中應(yīng)熟練掌握這些計(jì)算原則與技術(shù)，以提高計(jì)算的運(yùn)用能力，解決金融實(shí)務(wù)。第一部分開放經(jīng)濟(jì)的基本概念、衡量指標(biāo)和運(yùn)行背景本部分主要介紹開放經(jīng)濟(jì)下的基本概念、衡量開放經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)如DP、GNP、CA、BP、K、A及國際金融市場的基本知識(shí)。它是教材內(nèi)容體系的基礎(chǔ)。共包括兩章內(nèi)容。第一章開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入賬戶與國際收支賬戶【教學(xué)目的與要求】本章要求了解開放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)的衡量方法，對經(jīng)常賬戶的分析要求熟練掌握并會(huì)運(yùn)用?！窘虒W(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn)】開放經(jīng)濟(jì)下的經(jīng)常賬戶分析，國際收支賬戶的設(shè)置、內(nèi)容及差額分析【教學(xué)方法】課堂講授為主，對國際收支賬戶進(jìn)行案例分析。【課時(shí)安排】四課時(shí)開放經(jīng)濟(jì)的概念：品和要素國際流動(dòng)，一國與國際市場聯(lián)系在一起，一國經(jīng)濟(jì)與他國經(jīng)濟(jì)之間存在著深刻的相互依存性，所以開放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行擁有許多封閉條件下不具備的特征，從而也就產(chǎn)生了內(nèi)外均衡的相互矛盾這－國際金融學(xué)研究的核心問題。第一節(jié)開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入賬戶回顧封閉的國民收入概念與構(gòu)成：國民收入是反映一國一定時(shí)期內(nèi)（通常為一年）投入的生產(chǎn)資源所產(chǎn)出的最終產(chǎn)品和服務(wù)的市場價(jià)值或由此形成的收入的一個(gè)數(shù)量指標(biāo)。國民收入是一個(gè)流量概念，它的衡量方法有支出法與收入法兩種。如果從產(chǎn)品的最終支出角度，它可以分解為私人消費(fèi)P（C、私人投投資（）政府支出（G；如果從收入來源角度，它則可以分解為私人消費(fèi)（C人儲(chǔ)蓄S、政府稅收T。這兩種衡量方法是等價(jià)的，即：PPC＋I(xiàn)＋G＝C＋S＋TP將上式變形：S設(shè)稅收和政府儲(chǔ)蓄差額為，則有：Sg

I=S+(T-G)S＝T-GgP gP

S＋S＝SI=S結(jié)論：在封閉經(jīng)濟(jì)中，國民儲(chǔ)蓄與投資必然相等。一、開放經(jīng)濟(jì)下的國民收入等式形成本國的國民收入，因此應(yīng)該將之扣除。如果用X等式可表示為：Y＝C＋I(xiàn)＋G＋X－M產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)出口差額稱為貿(mào)易余額，記為T（TradeBalanc，則有：TB=X-M在很多國家，貿(mào)易賬戶余額在國民收入中所占比重相當(dāng)大；并且，在經(jīng)濟(jì)增長過程中，貿(mào)易賬戶余額對國民收入增長率的貢獻(xiàn)非常突出。尤其是進(jìn)出口貿(mào)易是體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)開放性的重要指標(biāo)。二、開放經(jīng)濟(jì)的國民收入勞動(dòng)力的獨(dú)立的國際流動(dòng)。存在著生產(chǎn)要素在國際間的流動(dòng)時(shí)，進(jìn)行國民收人統(tǒng)計(jì)就會(huì)遇到這樣的問題：計(jì)算一國國民收入時(shí)應(yīng)以一國領(lǐng)土為標(biāo)準(zhǔn)還是以一國居民為標(biāo)準(zhǔn)？GNPGDP即國內(nèi)生產(chǎn)總值，以領(lǐng)土為標(biāo)準(zhǔn)，指一定時(shí)期內(nèi)一國境內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)總和。GNP即國民生產(chǎn)總值，以居民為標(biāo)準(zhǔn)，指一定時(shí)期內(nèi)一國居民生產(chǎn)的產(chǎn)品與服務(wù)總值。兩者的關(guān)系：GNP=GDP+NFPNFP：從國外取得的要素凈收入，包括付給工人的凈報(bào)酬、凈投資收入及凈無償轉(zhuǎn)移收入。當(dāng)我們考慮了要素的國際流動(dòng)而采用GNP則有；CA=TB+NFP在本書內(nèi)容中，我們主要采用GNP這一國民收入概念。三、經(jīng)常賬戶的宏觀經(jīng)濟(jì)分析況，CA=X-MY=C+G+X+M,而私人投資、私人消費(fèi)、政府支出之和是國內(nèi)居民總支出，稱為國內(nèi)吸收，則有：A=C+I+G所以：CA=Y-A:CA=NIIP-NII-,NIIP為國際投資凈頭寸。第二節(jié)開放經(jīng)濟(jì)下的國際收支賬戶一、國際收支的概念國際收支（balanceofpayments）值總和。對于國際收支概念；應(yīng)從以下幾個(gè)方面理解：第一，國際收支是一個(gè)流量概念。國際收支是對一定時(shí)期內(nèi)的交易的總計(jì)。第二，國際收支反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的交易。它包括四類（1）2）（3）居（4）其他根據(jù)推論而存在的交易。第三，國際收支記錄的是本國居民與非居民之間的交易。判斷一項(xiàng)交易是否應(yīng)包括在國際收支統(tǒng)計(jì)中，居民（2）體中的政府。二、國際收支賬戶國際收支賬戶的概念國際收支賬戶是指將國際收支根據(jù)一定原則用會(huì)計(jì)方法編制出來的報(bào)表。賬戶設(shè)量國際收支賬戶可分為兩大類：經(jīng)常賬戶、資本與金融賬戶。經(jīng)常賬戶收入、經(jīng)常轉(zhuǎn)移。（1）(2)服務(wù)（4）經(jīng)常轉(zhuǎn)移資本與金融賬戶是指對資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動(dòng)行為進(jìn)行記錄的賬戶，它包括資本賬戶和金融賬戶兩部分。資本賬戶包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或就棄。非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放棄是指各種無形資產(chǎn)如專利、版權(quán)、商標(biāo)、經(jīng)銷權(quán)以及租賃和其他可轉(zhuǎn)讓合同的交易。金融賬戶包括：經(jīng)濟(jì)體對外資產(chǎn)和負(fù)債所有權(quán)變更的所有權(quán)交易。金融賬戶根據(jù)投資類型及功能，可以分為直接投資、證券投資、其他投資、儲(chǔ)備資產(chǎn)四類。直接投資：直接投資的重要特征是投資者對另一經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)擁有永久利益。證養(yǎng)投資。證券投資主要對象是股本證券和債務(wù)證券。易。儲(chǔ)備資產(chǎn)。記賬原則運(yùn)用復(fù)式記賬法，一筆交易同時(shí)記入兩個(gè)賬戶的借方和貸方。借方表示該經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)持有量的增加，貸方表示資產(chǎn)持有量的減少。貸方的項(xiàng)目包括：表明出口實(shí)際資源的經(jīng)常項(xiàng)目、反映資產(chǎn)減少或負(fù)債增加的金融項(xiàng)目。記賬實(shí)例（舉例）國際收支賬戶提供了開放條件下一國對外經(jīng)濟(jì)交往的系統(tǒng)記錄。為全面了解判斷一國對外經(jīng)濟(jì)交往的狀況，有必要對國際收支賬戶進(jìn)行具體分析，以得出有價(jià)值的結(jié)論?？偸瞧胶獾模簿褪怯囝~總是為零，但就具體項(xiàng)目（賬戶）特定賬戶上出現(xiàn)的余額而言的。下面我們將介紹各賬戶余額的含義及它們之間的關(guān)系。貿(mào)易賬戶余額貿(mào)易賬戶余額是指包括貨物與服務(wù)在內(nèi)的進(jìn)出口之間的差額，貿(mào)易賬戶余額在傳統(tǒng)上經(jīng)常作為其他賬戶的變化。經(jīng)常賬戶余額好的指標(biāo)之一。資本與金融賬戶律；最后，經(jīng)常賬戶赤字導(dǎo)致的債務(wù)累積使得利息負(fù)擔(dān)加重，從而加劇經(jīng)常賬戶的惡化。錯(cuò)誤與遺漏賬戶國際收支統(tǒng)計(jì)中的錯(cuò)誤與遺漏一般是由于統(tǒng)計(jì)技術(shù)原因造成的，也可能是認(rèn)為因素。它的數(shù)額過大會(huì)影響到國際收支分析的準(zhǔn)確性。國際收支賬戶持續(xù)出現(xiàn)同方向、較大規(guī)模的錯(cuò)誤導(dǎo)遺漏時(shí)，（映出的認(rèn)為問題）【本章復(fù)習(xí)思考題】概念開放經(jīng)濟(jì)國內(nèi)生產(chǎn)總值國民生產(chǎn)總值國內(nèi)吸收國際投資頭寸經(jīng)常賬戶貿(mào)易賬戶資本與金融賬戶錯(cuò)誤與遺漏賬戶綜合賬戶簡答題從國民收入賬戶角度看，開放經(jīng)濟(jì)與封閉經(jīng)濟(jì)有哪些區(qū)別？如何完整理解經(jīng)常賬戶的宏觀經(jīng)濟(jì)含義？對一國經(jīng)濟(jì)的開放性進(jìn)行衡量的基本原理是什么？國際收支賬戶各個(gè)組成部分之間存在什么關(guān)系？分析題試根據(jù)本章的基本原理，對近年來中國國際收支賬戶進(jìn)行分析。第二章開放經(jīng)濟(jì)下的國際金融活動(dòng)基本知識(shí)，掌握外匯市場的基本業(yè)務(wù)操作、國際資金流動(dòng)與其他類型的資本流動(dòng)的區(qū)別。【教學(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn)】匯率、各種外匯交易的原理和具體操作、歐洲貨幣市場的歷史發(fā)展?！窘虒W(xué)方法】課堂講授與外匯交易的案例分析相結(jié)合?！窘虒W(xué)課時(shí)】【教學(xué)內(nèi)容】第一節(jié)外匯市場上的國際金融活動(dòng)一、外匯與匯率的概念外匯外匯（foreignexchange）是指以外國貨幣表示的、能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。一種外幣資產(chǎn)成為外匯有三個(gè)條件：第一，自由兌換性，即這種外幣資產(chǎn)能自由兌換成本幣資產(chǎn)；第二，普遍接受性，即這種外幣資產(chǎn)在國際經(jīng)濟(jì)往來中被各國普遍的接受和使用；第三，可償性。我國《外匯管理?xiàng)l理》中規(guī)定外匯的具體范圍包括（1）2）外匯支付憑證，包括票據(jù)，銀行存款憑證，郵政儲(chǔ)蓄憑證等（3）府債券，公司債券，股票等（）特別提款權(quán)，歐洲貨幣單位（）其他外匯資產(chǎn)。匯率所謂匯率（exchangerate）,就是指以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。匯方表達(dá)方式有兩種。其一是固定外國貨幣的單位數(shù)量，以本國貨幣表示這一固定數(shù)量的外國貨幣的價(jià)格，這可稱為直接標(biāo)價(jià)法directquotatio幣表示這一固定數(shù)量的本國貨幣價(jià)格，從而間接地外國貨幣的本國價(jià)格，這可稱為直接標(biāo)價(jià)法indirectquotatio匯率的種類 固定匯率（fixedexchangerate）(floatingexchangerate)。固定匯率是指自由變動(dòng)的、聽任外匯市場的供求決定的匯率。 單一匯率（singleexchangerate）與復(fù)匯率（multipleexchangerate。單一匯率是指一種貨幣（或一個(gè)國家）只有一種匯率。復(fù)匯率是指一種貨幣（或一個(gè)國家）兩種或兩種以上的匯率，不同的匯率用于不同的經(jīng)貿(mào)活動(dòng)。 (realexchangerate和有效匯率effectiveexchangerat。實(shí)際匯率和有效匯率而言的。名義匯率是指公布的匯率。用公式表示：實(shí)際匯率=名義匯率+財(cái)政補(bǔ)貼和水稅收減免。實(shí)際匯率的另一種概念是指名義匯率減去通貨膨脹。有效匯率是指某種加權(quán)平均匯率。二、外匯市場交易活動(dòng)簡介（買入價(jià)、買出價(jià)、中間價(jià)、升貼水、點(diǎn)數(shù)。即期交易（spottransaction）匯率匯率(spotrate)。遠(yuǎn)期交易forwardtransactio，是指買賣雙方事先約定的，據(jù)以在未來一定日期割的交易。在遠(yuǎn)期交易中，事先約定的未來交割日的匯率稱為遠(yuǎn)期匯率forwardrat。遠(yuǎn)期外匯交易的原因：第一，為了避免風(fēng)險(xiǎn)。第二，是為了投機(jī)以賺取利潤。遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)有兩種；一種是與即期匯率報(bào)價(jià)方式相同，直接將各種不同的交割期限的外匯at(discount)外匯的遠(yuǎn)期匯率等于即期加上貼水額，存在貼水的外匯的遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減去貼水額。在直接標(biāo)價(jià)法下，計(jì)算方法則相反。即：左低右高往上加，左高右低往下減。第二節(jié)歐洲貨幣市場上的國際金融活動(dòng)一、歐洲貨幣市場的概念與歷史發(fā)展1、歐洲貨幣市場的前身是歐洲美元市場。在這時(shí)生與502、從客觀條件上看，銀行也相應(yīng)地在歐洲開設(shè)許多分支機(jī)構(gòu)，這些都刺激了歐洲美元市場的發(fā)展。3、歐洲美元市場的發(fā)展與這一市場自身的優(yōu)勢也是分不開的。歐洲美元市場上存款利率與貸的風(fēng)險(xiǎn)相對較低。又次，歐洲美元市場上競爭格外激烈，這一競爭因素也回降低交易成本。東京離岸市場上設(shè)立的海外特別帳戶，以及新加坡離岸金融市場上設(shè)立的亞洲貨幣帳戶，均屬和管制，中美洲和中東的一些離岸金融中心即屬此類。二、歐洲貨幣市場信用擴(kuò)張的形成機(jī)制三、歐洲貨幣市場的經(jīng)營特點(diǎn)些地理中心。（）有自己獨(dú)特的利率結(jié)構(gòu)。由于一般從事非居民的境外貨幣借貸，它所受管制較少。第三節(jié)國際金融創(chuàng)新一、國際金融創(chuàng)新的原因國際信息傳遞利于的技術(shù)進(jìn)步。國際金融市場存在的各種風(fēng)險(xiǎn)。國際金融金融市場面臨的政策因素。國際金融創(chuàng)新包括創(chuàng)造新的金融工具、創(chuàng)造新的交易技術(shù)、創(chuàng)造新的織機(jī)構(gòu)與市場等而這其中最核心的是國際金融市場上的金融工具的創(chuàng)。新。由于國際金融市場上工具的創(chuàng)新是在市場上原有（financial或派生工具。金融衍生工具在現(xiàn)代國際金融上占有非常重要的地位。二、融衍生工具遠(yuǎn)期類合約遠(yuǎn)期(forward)合約期貨（futures）合約互換（swap）交易期權(quán)類合約期權(quán)(option)利率上限與利率下限。票據(jù)發(fā)行便利（note三、國際金融創(chuàng)新的影響 的流動(dòng)大大加強(qiáng)。 影響國際經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要因素。第四節(jié)國際資本流動(dòng)一、國際資金流動(dòng)問題概述國際資金流動(dòng)，是指與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系而實(shí)物經(jīng)濟(jì)越來越相脫離的、以貨幣金融存在于國際間的資本流動(dòng)。80年代以來，國際資金流動(dòng)體現(xiàn)如下特點(diǎn)：國際間資金流動(dòng)規(guī)模巨大，不在依賴于實(shí)物經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。國際間資金流動(dòng)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大變化國際間資金流動(dòng)的結(jié)構(gòu)可以從兩個(gè)角度觀察。一是表現(xiàn)為資金在不同國家和地區(qū)的橫向流動(dòng)，金從發(fā)達(dá)國家大量流入發(fā)展中國家。近年來國際資金流動(dòng)的縱向結(jié)構(gòu)具體表現(xiàn)出如下特點(diǎn)：第一、銀行貸款方式與證券方式這兩種國際資金流動(dòng)方式比較看國際資金流動(dòng)體現(xiàn)出證券化趨勢。第二、國際資金流動(dòng)的傳統(tǒng)方式與衍生工具方式的比較看，衍生工具交易產(chǎn)生的國際資金流動(dòng)數(shù)量已居于絕對優(yōu)勢地位。第三、衍生工具的內(nèi)部組成看，場外交易市場衍生工具交易的增長更為迅猛，基本上在國際衍生工具交易中居于主導(dǎo)地位。機(jī)構(gòu)投資者成為國際資金流動(dòng)的主體機(jī)構(gòu)投資者包括共同資基金、對沖基金、養(yǎng)老基金管理的基金、保險(xiǎn)公司、信托公司、基金會(huì)、捐款基金，以及投資銀行、商業(yè)銀行和證券公司。二、國際資金流動(dòng)飛速增長的原因國際范圍內(nèi)與實(shí)際生產(chǎn)相脫離的巨額金融資產(chǎn)的積累。各國資金流動(dòng)管制的放松。收益率的差異。資金流動(dòng)最根本的目的是追求更高利潤，因此一般體現(xiàn)出低收益率的市場流向高收益率的市場的特征。替代的，因?yàn)檫@些資產(chǎn)或負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)與收益情況是不同的，這些風(fēng)險(xiǎn)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和管制風(fēng)險(xiǎn)等等。國際資金流動(dòng)具有自發(fā)增加傾向。資金在國際間流動(dòng)時(shí)往往可通過特定機(jī)制對一國乃至全球經(jīng)濟(jì)發(fā)揮遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其勢力的影響，我們將這一現(xiàn)象稱為“放大效應(yīng)”。資金流動(dòng)之所以具有放大效應(yīng)，是由于以下因素起作用：首先，國際間資金流動(dòng)可以借助衍生工具發(fā)揮影響。其次，國際上流動(dòng)的各種資金之間存在著密切聯(lián)系，這使得一定數(shù)量的資金可以在短期內(nèi)迅速擴(kuò)充其實(shí)力。。在短期的國際資金流動(dòng)中，心理預(yù)期因素非常重要，這在投資氣氛比較濃厚或市場不確定性比較大時(shí)尤其突出。參加者使自己的選擇因此，某些有影響的國際資金（例如大的對沖資金）的突然行動(dòng)，可能會(huì)帶來其他市場參與者的紛紛仿效，從而對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成很大的沖擊。國際資金流動(dòng)推動(dòng)了國際金融市場的一體化。所謂一體化，就是指“若干部分按一定的方式有機(jī)聯(lián)系在一起?！薄７从掣鲊鹑谑袌鲆惑w化程度的標(biāo)志則是資金的價(jià)格——利率。國際資金流動(dòng)使國際金融市場的價(jià)格波動(dòng)加劇。巨額資金在國際金融市場上流動(dòng)進(jìn)行交易，這必然導(dǎo)致各個(gè)市場上的交易對象價(jià)格波動(dòng)的加劇。這一價(jià)格波動(dòng)在外匯市場上表現(xiàn)的格外突出。【本章復(fù)習(xí)思考題】概念國際金融市場歐洲貨幣市場離岸金融市場匯率直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法固定匯率浮動(dòng)匯率單債券巴塞爾協(xié)議國際金融創(chuàng)新遠(yuǎn)期交易期貨交易利率互換貨幣互換期權(quán)票據(jù)發(fā)行便利國簡答題：什么是國際金融市場，組成部分？什么是外匯，具備什么條件才能稱為外匯？匯率的基本概念及派生概念？外匯市場的組成及其交易方式如何從歐洲貨幣市場的發(fā)展中理解其含義的演變？衍生金融工具包括哪些種類？為什么他會(huì)對國際經(jīng)濟(jì)帶來很大沖擊？什么是國際資金流動(dòng)？討論題為什么在各種類型的國際資本流動(dòng)中，國際資金流動(dòng)是國際金融學(xué)研究的主要對象？分析法。分析法、國際收支吸收分析法【教學(xué)方法】課堂講授、圖例分析【課時(shí)安排】【教學(xué)內(nèi)容】第一節(jié) 開放市場下的簡單商品市場平衡我們對開放經(jīng)濟(jì)的宏觀分析從最簡單的情況開始。我們首先抽象掉貨幣因素，討論商品場平衡是確定的開放經(jīng)濟(jì)的國民收入。這一分析有如下假定在某一固定的價(jià)格水平上，廠商可以提供所需的全部產(chǎn)品，所以產(chǎn)出完全由總需求決定。考慮貨幣因素。不考慮資金流動(dòng)及服務(wù)的進(jìn)出口、經(jīng)常轉(zhuǎn)移，因此國際收支完全反映為商品的進(jìn)出口。一、開放經(jīng)濟(jì)下的貿(mào)易余額和國民收入也就是：Y=C+I+G+X-M其中，前三項(xiàng)合稱為國內(nèi)吸收，用A表示，也就是：A=C+I+G商品的凈出口，也就是貿(mào)易賬戶余額，用T表示，即：T=X-M下面我們依次分析貿(mào)易余額、國內(nèi)吸收與國內(nèi)收入的關(guān)系，以確定開放經(jīng)濟(jì)下的均衡國民收入。貿(mào)易余額與國民收入 對于貿(mào)易余額，我們不妨首先分析它的名義變量形式，也就是T=X-M=PM*-Ep*MN N NT表示名義的貿(mào)易余額，M*為本國產(chǎn)品用本國貨幣表示的N價(jià)格M表示本國進(jìn)口的外國產(chǎn)品的實(shí)物數(shù)量p為外國產(chǎn)品用外國貨幣表示的價(jià)格e表示名義匯率（直接標(biāo)價(jià)法。我們將上式的左右同時(shí)除以本國價(jià)格水平Ｐ Ｔ＝TN/Ｐ＝在這里表示扣除了價(jià)格水平因素后用本國商品接表示的所進(jìn)口的外國商品的相對價(jià)格，即實(shí)際匯率。本國產(chǎn)品的出口，是由外國對本國產(chǎn)品的需求決定的。這一需求同其他需求函數(shù)一樣，是由商品的相對價(jià)格及外國國民收入水平?jīng)Q定的即： Ｍ同樣M=M(q，Y)上式中，ｑ值增大會(huì)造成本國進(jìn)口數(shù)量的下降，Ｙ值增大則會(huì)帶來本國進(jìn)口數(shù)量的增加。這樣可得本國貿(mào)易余額函數(shù)為： T=M*(q，Y*)-qM(q，Y)=T(q，Y*,Y)=T-mY （﹤m﹤1）這樣，本國貿(mào)易余額就可以表示為本國國民收入的函數(shù)，如下圖表示：圖中，橫軸Ｙ表示國民收入，縱軸Ｔ表示貿(mào)易余額，斜線表示貿(mào)易余額函數(shù)。２．國內(nèi)吸收與國民收入國內(nèi)吸收由私人消費(fèi)、私人投資以及政府支出構(gòu)成。我們將主要受利率影響的私人投資，以及受政府決策支配的政府支出均視為外生變量。而對于私人消費(fèi)來收，我們知道它主要受國民收入的影響，即：C=C+aY上式中，Ｃ代表私人消費(fèi)，它可以分為兩部分，即與國民收入無關(guān)的自主性消費(fèi)，以及隨國民收入增加而增加的部分消費(fèi)傾向，這樣，我們可以簡單地將國內(nèi)吸收表示為國民收入的線性函數(shù)，即： A=G+I+C=A+aY 當(dāng)一國的國內(nèi)吸收小雨國民收入時(shí)，這意味著國民收入的一部分以貨幣資產(chǎn)的形式儲(chǔ)存起來，我們稱國民收于國內(nèi)吸收之間的差額為窖（ｈｏａｒｄｉｎｇ，用Ｈ表示，即： Ｈ＝Ｙ－Ａ 注意窖藏不等于儲(chǔ):前者是收入與吸收之間的差額這一吸收包括消費(fèi)投資與政府支出而后者僅僅是收入與消費(fèi)之間的差額。 窖藏和國民收入的關(guān)系式為：３．均衡國民收入的確定簡單商品市場平衡條件為： 也就是Ｙ－Ａ＝Ｔ即：態(tài)，即為Ｎ點(diǎn)。二、貶值的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析 1.貶值與貿(mào)易余額（馬歇爾－勒那條件的推導(dǎo)）這一條件，被稱為馬歇――勒納條件（ＴｈｅＭａｒｓｈａｌｌ－ＬｅｒｎｅｒＣｏｎｄｉｔｉｏｎ。當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)滿足這一條件時(shí)，貶值對貿(mào)易余額的影響為正值，即可以改善貿(mào)易額。 2.貶值與國民收入 貶值造成自主性余額改善后，自主性貿(mào)易余額的改善會(huì)對國民收入產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)，帶來國民收入的增長過程中又通過邊際進(jìn)口傾向的作用帶來進(jìn)口的增長，這便又惡化了貿(mào)易余額。 在考慮收入的變動(dòng)后，貶值對貿(mào)易余額的影響不如原來的大，這主要由于貶值引起收入增加導(dǎo)致了進(jìn)口上升，這部分抵消了貶值的效果。 由于商品市場平衡是貿(mào)易余額等與國民收入與國內(nèi)吸收的差額（即Ｙ－Ａ＝Ｔ，因此，判斷貶值是否會(huì)改善貿(mào)易余額，實(shí)際上只要看貶值后窖藏?cái)?shù)額是否提高。在貶值通過自主性貿(mào)易余額的改善帶來國民收入的增長后，只要國內(nèi)吸收的增長不超過國民收入的增長幅度，貶值就可以改善貿(mào)易余額。也就是受邊際吸收傾向小于１，新的窖藏就會(huì)形成，從而使平衡時(shí)的貿(mào)易余額也得以改善?？梢娫诳紤]國民收入的變動(dòng)因素后，貶值可以改善自主性貿(mào)易余額（即滿足馬歇爾－勒納條件）時(shí)，還要求由此引起的國民收入的增加超過國內(nèi)吸收的增加幅度（即要求邊際吸收傾向小于１。 3貶值與自主性吸收 我們上面假定了貶值不影響自主性吸收。而貶值對自主性吸收的影響非常復(fù)雜。我們只介紹這其中的一種影響：勞爾森－梅茨勒效應(yīng)。 貶值會(huì)使本國商品衡量的外國商品的相對價(jià)格提高，這實(shí)際上意味著本國居民原有收入的實(shí)際購買力的下降。這樣，在以本國商品衡量的收入即吸收數(shù)量均不變的情況，居民的實(shí)際消費(fèi)水平下降了。如果居民要維持他們原有的生活標(biāo)準(zhǔn)，那么勢必在收入沒有增加的情況下，增加吸收支出，也就是說，貶值可能會(huì)增加自主性吸收支出，這一效應(yīng)就是我們所稱的勞爾森－梅茨勒效應(yīng)。 4.貶值效應(yīng)的時(shí)滯問題 在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中當(dāng)匯率變化時(shí)進(jìn)出口的實(shí)際變動(dòng)情況還要取決于供給對價(jià)格的反應(yīng)程度。即使?jié)M足前文分析的貶值所能改善貿(mào)易余額的前提條件，貶值也不能馬上改善貿(mào)易余額。相反，貨幣貶值后的頭一段時(shí)間，貿(mào)易余額反而可能會(huì)惡化。這是因?yàn)?，第一，在貶值之前已簽訂的貿(mào)易協(xié)議仍然必須按原來的數(shù)量和價(jià)格執(zhí)行；第二，即使在貶值后簽訂的貿(mào)易協(xié)議，戶口增長仍然要受認(rèn)識(shí)、決策、資源、生產(chǎn)周期等的影響。 在短期內(nèi)由于種種原因，貶值后有可能時(shí)貿(mào)易余額手下先惡化，一段時(shí)間后，貿(mào)易余額才慢慢開始改善。出口供給的調(diào)整時(shí)間，一般被認(rèn)為需要半年到一年的時(shí)間。整個(gè)過程用曲線描述出來，成字母Ｊ形。故在馬歇爾－勒納條件成立的情況下，貶值對貿(mào)易余額的時(shí)滯效應(yīng)，被稱為Ｊ曲線效應(yīng)。三、開放經(jīng)濟(jì)的相互依存分析開放經(jīng)濟(jì)的溢出效應(yīng),△T=m△Y本國對外國商品進(jìn)口的上升從外國的角度看就是該國出口的上升這樣本國進(jìn)的上升造成外國自主性貿(mào)易余額改善，即： △T*=△T=m△Y這一自主性貿(mào)易性余額變動(dòng)會(huì)對該國收入產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)，即：”。2.的擴(kuò)張又進(jìn)一步地反作用于本國的國民收入，我們稱之為反饋效應(yīng)Repercussioneffect。放性給經(jīng)濟(jì)帶來的有利條件的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，這就可能還需要各國之間的協(xié)調(diào)努力。第二節(jié)開放經(jīng)濟(jì)下的商品市場、貨幣市場與經(jīng)常賬戶平衡場及包括經(jīng)常賬戶收支的外匯市場的同時(shí)平衡。一、LMCA曲線1.開IS曲線IS曲線是考慮貨幣因素后，反映商品市場平衡的曲線。Io表示與利率無關(guān)的投資需求，ｂ代表投資的利率彈性。這樣，原有的吸收函數(shù)為即：將這一關(guān)系用圖表示，就得到了開放經(jīng)濟(jì)下的IS曲線。曲線的過程，我們假定政府支出及自主性貿(mào)易余額不變。第三、與封閉條件相比，這一曲線的最大區(qū)別在于：由于貿(mào)易余額的存在，斜率及初始位置都發(fā)生了變化。開放經(jīng)濟(jì)下的LM曲線LM一平衡條件為貨幣總供給等于貨幣總需求，也就是：上式中表示名義貨幣供給，Ｐ為價(jià)格水平，即為對價(jià)格水平井性調(diào)整后的實(shí)際貨幣供給水平，令＝，即可解得：上式可用圖表示：我們同樣需要指出以下三點(diǎn)：這一曲線的斜率為正。（2）.我們實(shí)在名義貨幣供給及物價(jià)水平固定的情況下推導(dǎo)出這一曲線的。（3）.國際收支不平衡是會(huì)通過外匯儲(chǔ)備渠道導(dǎo)致貨幣供給的變動(dòng)。CA曲線CA對于經(jīng)常賬戶收支，有：即：為逆差；在這條曲線左邊的點(diǎn)，經(jīng)常賬戶為順差。當(dāng)實(shí)際匯率ｑ會(huì)改變。二、固定匯率制度下的開放經(jīng)濟(jì)平衡1.開放經(jīng)濟(jì)的平衡條件在封閉經(jīng)濟(jì)中，由于不存在國際收支，因此商品市場與貨幣市場平衡時(shí)經(jīng)濟(jì)就處于平衡狀態(tài)。開放經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)平衡機(jī)制收入機(jī)制。當(dāng)經(jīng)常賬戶存在逆差時(shí)，這一逆差通過外匯儲(chǔ)備途徑是名義貨幣供給減少。收入機(jī)制的基本原理還可以描述如下：國際收支逆差→外匯儲(chǔ)備減少→名義貨幣供給下降→國民收入下降→進(jìn)口支出下降→經(jīng)賬戶改善貨幣――價(jià)格機(jī)制 貨幣――價(jià)格機(jī)制的調(diào)節(jié)過程也可以描述如下： 國際收支逆差→外匯儲(chǔ)備下降→名義貨幣供給下降→物價(jià)水平下降→實(shí)際匯率貶值→經(jīng)常賬戶改善在開放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行中，這兩種機(jī)制都會(huì)發(fā)生作用，因此開放經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)平衡實(shí)現(xiàn)是這兩種機(jī)制效果的綜合。三、浮動(dòng)匯率制下的開放經(jīng)濟(jì)平衡我們對浮動(dòng)匯率制度下開放經(jīng)濟(jì)的一般平衡的考察步驟基本與對固定匯率制下的分析相同。浮動(dòng)匯率制度下經(jīng)濟(jì)的平衡條件ISCA曲線相交于一點(diǎn)，開放經(jīng)濟(jì)才會(huì)處于平衡狀態(tài)。開放經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)平衡機(jī)制種形式哦的貨幣－價(jià)格機(jī)制。國際收支逆差→外匯供小于求→名義匯率貶值→實(shí)際匯率貶值→經(jīng)常賬戶改善【本章復(fù)習(xí)思考題】概念自主性貿(mào)易余額邊際進(jìn)口傾向自主性吸收邊際吸收傾向窖藏開放經(jīng)濟(jì)的收入乘數(shù)馬歇爾－勒納條件勞爾森－梅茨勒效應(yīng)彈性分析法吸收分析法溢出效應(yīng)反饋效應(yīng)收入機(jī)制貨幣－價(jià)格機(jī)制簡答題：在僅僅考慮單商品市場時(shí)，經(jīng)濟(jì)在開放條件下的平衡情況與封閉條件下相應(yīng)情況存在哪些區(qū)別？如何完整分析貶值對貿(mào)易余額的影響？試從市場角度，分析開放經(jīng)濟(jì)之間的相互依存性。與封閉條件相比，開放經(jīng)濟(jì)的ＩＳ＼ＬＭ區(qū)縣存在哪些特點(diǎn)？當(dāng)考慮貨幣因素后，開放經(jīng)濟(jì)的平衡條件與封閉條件的平衡條件有何區(qū)別？討論題：請自行查閱有關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用本章理論分析我國匯率變動(dòng)對貿(mào)易余額的影響。第四章開放經(jīng)濟(jì)下的國際資金流動(dòng)【掌握國際中長期與短期資金流動(dòng)的機(jī)制及其影響，熟練掌握并運(yùn)用國際收支的貨幣分析法際收支的貨幣分析法【教學(xué)方法】課堂講授、案例教學(xué)相結(jié)合【教學(xué)課時(shí)】【教學(xué)內(nèi)容】在機(jī)制反對開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成的影響。第一節(jié)國際資金流動(dòng)下的宏觀經(jīng)濟(jì)平衡－、概述什么是國際資金流動(dòng)？國際資金流動(dòng)是指與實(shí)際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系，與實(shí)物經(jīng)濟(jì)越來越相脫離的、以貨幣金融因此國際資金流動(dòng)構(gòu)成了資本與金融賬戶中記錄的主要內(nèi)容。國際資金流動(dòng)的分類揮著不同的影響。影響國際資金流動(dòng)的因素析之中。二、資金流動(dòng)下的開放經(jīng)濟(jì)平衡：流量觀點(diǎn)益率就是這些市場上的利率，利率因素決定了資金在國際間的流動(dòng)情況。BP曲線的不同形狀考慮資金流動(dòng)后，我們必須將原有的僅反映經(jīng)常賬戶收支的CA曲線擴(kuò)展為包括經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶在內(nèi)的BP曲線。由于我們假定利率是影響資本與金融賬戶的主要因素，所以有：K＝K（i，i*）上式中，K表示資本與金融賬戶收支，i與i*分別表示本國與外國利率。BP曲線的三種情況體化，資金流動(dòng)極為迅速而且不存在任何成本和障礙。資金完全流動(dòng)時(shí)本國利率必須與世界利率相等，否則微小的差異都會(huì)帶來巨額資金的迅速流動(dòng)而導(dǎo)致國際收支不平衡。在BP世界利率而帶來大量資金流入；在BP曲線之下的各點(diǎn)則表明國際收支處于赤字狀態(tài)。，BP曲線表現(xiàn)為斜率為正的曲線。所謂資金不完全流動(dòng)是指各國金融市場的一體化程度較低時(shí)，資金流動(dòng)會(huì)受到信息、交易成本等因素限制，這時(shí)本國利率與世界利率的差異只會(huì)帶來一定數(shù)量的資金的持續(xù)流動(dòng)。此時(shí)BP進(jìn)口也增加了，導(dǎo)致經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字，為維持國際收支平衡，一國必須相應(yīng)提高利率以吸引資金流入，這一持續(xù)的資金流入為各個(gè)時(shí)期的經(jīng)常賬戶赤字提供融資從而使國際收支保持平衡?？梢钥闯鯞P曲線也就越平緩。在BP曲線右邊的各點(diǎn)，表明經(jīng)濟(jì)處于國際收支赤字狀態(tài)，這是因?yàn)閷τ诩榷ǖ睦仕絹碚f，國民收入水平較平衡水平提高時(shí)會(huì)帶來進(jìn)口的上升，這導(dǎo)致經(jīng)常賬戶逆差超過資金流入所能彌補(bǔ)的水平：在BP曲線左邊的各點(diǎn)則反映經(jīng)濟(jì)處于國際收支盈余狀態(tài)。實(shí)際匯率的貶值會(huì)使BP曲線右移。，BP曲線表現(xiàn)為垂直線。此時(shí)相當(dāng)于僅存在經(jīng)常賬戶收支的情況，因此與上章分析的CA曲線相同。固定匯率制下的開放經(jīng)濟(jì)平衡不考慮供給問題時(shí)，固定匯率制下的開放經(jīng)濟(jì)平衡意味著國際收支、商品市場與貨幣市場的同時(shí)平衡，也就是BPISLM及其調(diào)整機(jī)制帶來區(qū)別。在資金完全流動(dòng)時(shí)，這一平衡狀態(tài)如下圖所示資金完全流動(dòng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)平衡與上一章中僅存在經(jīng)常賬戶時(shí)的情況區(qū)別在于：第一，此時(shí)經(jīng)濟(jì)平衡的利率水平必然與世界市場利率水平相同。第二，此時(shí)經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)平衡機(jī)制主要是對資金流動(dòng)進(jìn)行調(diào)整的利率機(jī)機(jī)制。在固定匯率制下，利率機(jī)制對開放經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)調(diào)節(jié)過程描述如下：國際收受逆差→外匯儲(chǔ)備下降→貨幣供給降低→本國利率上升→資金流入→國際收支改善（2）資金不完全流動(dòng)時(shí)，這一平衡狀態(tài)如下圖所示?？梢钥闯?；此時(shí)開放經(jīng)濟(jì)平衡狀況的特點(diǎn)在于：第一，經(jīng)濟(jì)平衡時(shí)的利率水平與世界利率水平存在差異。這是因?yàn)樵谫Y金流動(dòng)存在限制時(shí)，位于BP曲線上的任何一種利率與收大的組合都會(huì)使國際收支處于平衡狀態(tài)。因此利率機(jī)制對國際收支的調(diào)整是逐步實(shí)現(xiàn)的。在這一過程中，對資本與金融賬戶進(jìn)行調(diào)整的利率機(jī)制起著作用，對經(jīng)常賬戶進(jìn)行調(diào)整的收入機(jī)制與貨幣一價(jià)格機(jī)制也可能會(huì)發(fā)揮部分效力，共同使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)平衡。浮動(dòng)匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)平衡（1）資金完全流動(dòng)時(shí)。此時(shí)開放經(jīng)濟(jì)情況如圖此時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)平衡表現(xiàn)出如下特征：第一，利率水平必然與世界市場利率水平相等。第二，此時(shí)的自動(dòng)平衡機(jī)制主要體現(xiàn)為利率機(jī)制。利率機(jī)制對開放經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)調(diào)節(jié)過程描述如下：國際收支逆差→本國貨幣貶值→出口需求上升→本國利率上升→資金流入→。。國際收支改善。此時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)平衡狀況特點(diǎn)在于：第－，經(jīng)濟(jì)平衡時(shí)的利率水平與世界利率水平存在差異。第二，此時(shí)的自動(dòng)平衡機(jī)制體現(xiàn)為利率機(jī)制與貨幣－價(jià)格機(jī)制的結(jié)合。3.資金完全不流動(dòng)時(shí)情況同樣在上一章己分析過。資金流動(dòng)時(shí)開放經(jīng)濟(jì)的分析補(bǔ)充：余額以實(shí)現(xiàn)特定目的。第二，由于資金項(xiàng)目的交易已占國際間經(jīng)濟(jì)交易的絕大部分，因此資金流動(dòng)對國際收支與宏觀經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)揮了極為重要甚至有時(shí)是決定性的影響。第三，我們在分析中沒有具體考察國際收支的結(jié)構(gòu)，只要求經(jīng)常賬戶與資本與金融賬戶總體上平衡就可以了。這樣，對于經(jīng)常賬戶赤字就面臨著“調(diào)整還是融資”的問題，在資金流動(dòng)性很強(qiáng)的情況下，這一赤字更可能通過資金流動(dòng)提供融資的方式解決。尤其是在資金完全流動(dòng)時(shí)，任何數(shù)量的經(jīng)三、國際收支的貨幣分析法貨幣論的創(chuàng)始者主要是美國芝加哥大學(xué)和英國倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院的哈里·約翰遜和他的學(xué)生雅各布·弗蘭科。貨幣論的假定前提貨幣論有三個(gè)基本假定：第一，價(jià)格在短期內(nèi)也可以靈活調(diào)整，經(jīng)濟(jì)始終保持在充分就業(yè)均衡狀態(tài)下。第二，一國的實(shí)際貨幣需求是收入和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù)。第三，商品的價(jià)格及利率是由世界市場決定的。這樣，同一商品的價(jià)格在不同國家用不同貨幣進(jìn)行衡量時(shí)，剔除匯率因素后應(yīng)是一致的。貨幣論的基本理論在上述各項(xiàng)假定下，貨幣分析法的基本理論可用以下公式表達(dá)：Ms=MdMs表示名義貨幣的供應(yīng)量，Md表示名義貨幣的需求量。從長期內(nèi)可以假定貨幣供應(yīng)與貨幣需求相等。即：dM＝pf（Y,i）dMs＝m（D+R）D指國內(nèi)提供的貨幣供應(yīng)基數(shù)，即中央銀行的國內(nèi)信貸或支持貨幣供給的國內(nèi)資產(chǎn)R為貨幣乘數(shù)，指銀行體系通過輾轉(zhuǎn)存貸創(chuàng)造貨幣、使貨幣供應(yīng)基數(shù)多倍擴(kuò)大的系數(shù)。為敘述方便，取可得：Ms＝D＋RMd＝D＋RR＝Md－D上式是貨幣分析法的最基本方程式。這個(gè)方程式告訴我們：國際收支問題－實(shí)際上反映的是貨幣供（D）家來講，實(shí)際貨幣余額的調(diào)整為貨幣外流，形成國際收支逆差。貨市分析法對貶值的分析貨幣分析法在考察貶值對國際收支的影響時(shí)認(rèn)為：當(dāng)本國貨幣貶值時(shí)，匯率上升，由此引起國內(nèi)價(jià)格上升，則貨幣需求相應(yīng)地上升，從而使國際收支發(fā)生順差（或逆差減少歸結(jié)為：貶值引起貶值國國內(nèi)價(jià)格上升、實(shí)際貨幣余額減少，從而對經(jīng)濟(jì)具有緊縮作用。貨幣貶值若要改善國際收支，則在貶值時(shí)，國內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)不能增加。局限性：例證；一國的價(jià)格水平及利率產(chǎn)組合理論的假定主要有兩個(gè)：每個(gè)人都是知道的，或者是可以知道的。第二，假定投資者都是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者。風(fēng)險(xiǎn)厭惡；風(fēng)險(xiǎn)中立；風(fēng)險(xiǎn)偏好。預(yù)期收益的衡量出其預(yù)期收益。風(fēng)險(xiǎn)的衡量資產(chǎn)組合的有效邊界最優(yōu)資產(chǎn)組合的確定二、從資產(chǎn)組合理論對國際資金流動(dòng)的簡要分析國際資金流動(dòng)的原因第一，為了降低風(fēng)險(xiǎn)。第二，為了增加收益。提高利率對國際資金流動(dòng)的影響第三節(jié)國際中長期資金流動(dòng)與債務(wù)危機(jī)一、什么是國際中長期資金流動(dòng)？年以上的證券投資活動(dòng)。二、國際中長期資金流動(dòng)對一國宏觀經(jīng)濟(jì)的影晌生產(chǎn)性貸款對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響水平。定的本國投資缺乏融資，從而帶來本國福利的下降。消費(fèi)性貸款對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響整目的，分為三種情況。推遲消費(fèi)。提前消費(fèi)。熨平消費(fèi)。資金流動(dòng)和債務(wù)危機(jī)的關(guān)系債務(wù)危機(jī)既有可能產(chǎn)生于對消費(fèi)性貸款的使用，也有可能發(fā)生于對生產(chǎn)性貸款的使用。對于前者而言，發(fā)生債務(wù)危機(jī)的主要可能性是利用資金提前消費(fèi)后，國民收入未能存預(yù)期的增長，或是利用資金未能熨平消費(fèi)而是加劇了消費(fèi)的時(shí)間被動(dòng)。對于后者來說，要從對貸款的使用條件和使用效率中尋找。這包括以下幾種情況：第一，資金借入時(shí)用的是浮動(dòng)利率貸款，在貸款使用期間其利率大幅度上升超過投資收益率水平。利率變化就會(huì)對這一貸款償還帶來困難。收益。第三，資金市場運(yùn)作中出現(xiàn)的低效率。二、80年代國際債務(wù)危機(jī)的有關(guān)情況1．發(fā)展中國家外債概況第一，債務(wù)增長速度快，債務(wù)規(guī)模比較大。發(fā)展中國家的這一債務(wù)結(jié)構(gòu)J界利率的改變而導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。第二，債務(wù)以浮動(dòng)利率為主。第三，債務(wù)以向私人貸款者借款為主，主要是在國際金融市場上向商業(yè)銀行借款，官方貸款比重較小。債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因第一，國際金融市場上利率的變化第二，外在沖擊進(jìn)一步惡化發(fā)展中國家的國際收支狀況。第四，商業(yè)銀行沒有采取有效的控制風(fēng)險(xiǎn)的措施。3．債務(wù)危機(jī)的解決方案第一，最初的解決方案核心是將危機(jī)視為發(fā)展中國家暫時(shí)出現(xiàn)的流動(dòng)性困難，因此只是采取揩施使它的克服臨時(shí)資金另一方面將現(xiàn)有債務(wù)重新安排，主要是延長償還期限，并不減免債務(wù)總額。融創(chuàng)新手段，例如債務(wù)資本化、債權(quán)變換和債務(wù)回購等。第三，布雷遣計(jì)劃。承認(rèn)現(xiàn)在的債務(wù)額還是大大超過了債務(wù)國的償還能力，因此要在自愿的、市場導(dǎo)向的基礎(chǔ)上，對原有債務(wù)采取豁免。在IMF等國際組織的主持下，債務(wù)國與債權(quán)銀行磋商減免債務(wù)的具體方案，債權(quán)國政府和債務(wù)國對債務(wù)減免后剩余債務(wù)償還作出擔(dān)保。在磋商中，債務(wù)國利用在貝克計(jì)劃時(shí)期就已出現(xiàn)的對債務(wù)的金融創(chuàng)新等方式，為商業(yè)銀待提供可供選擇的債務(wù)減免方案的菜單，商業(yè)銀行可以在其中自愿挑選。布雷迪計(jì)劃不僅減輕了債務(wù)國的債務(wù)負(fù)擔(dān)，更為重要的是，它提高了債務(wù)國的信用，增強(qiáng)了市場對這些國家的倍心。到了1992第四節(jié)短期資本流動(dòng)與貨幣危機(jī)－、短期資本流動(dòng)的類型國際短期資金流動(dòng)是發(fā)生在國際間、期限在一年以下的資金流動(dòng)。指活期存款、國庫券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)銀行承兌票據(jù)等貨幣市場金融工具。短期資金流動(dòng)具有以下特點(diǎn)：第一，對經(jīng)濟(jì)變動(dòng)極為敏感，資金流動(dòng)的反復(fù)性大，具有較強(qiáng)的投機(jī)性。第二，受心理預(yù)期因素的影響非常突出。就其性質(zhì)來分，國際短期資金流動(dòng)可分為以下三種類型：套利性資金流動(dòng)。避險(xiǎn)性資金流動(dòng)。二、貨幣危機(jī)問題1．貨幣危機(jī)的概念貨幣危機(jī)，又稱國際收支危機(jī)，它的含義有廣義與狹義兩種。從廣義來看，一國貨幣的匯率變（有的學(xué)者認(rèn)為該幅度為貨幣危機(jī)是與對匯率波動(dòng)采取某種限制的匯率制度相聯(lián)系的，主要發(fā)生于固定匯率制下，指市場參與者對一國的匯率失去信心的情況下，通過外匯市場進(jìn)行拋售等操作導(dǎo)致該國固定匯率制度崩潰、外匯市場持續(xù)動(dòng)蕩的帶有危機(jī)性質(zhì)的事件。貨幣危機(jī)與金融危機(jī)的區(qū)別：前者主要發(fā)生在外匯市場上，體現(xiàn)為匯率的變動(dòng)；而后者的范圍更廣，還包括發(fā)生在股票市場和銀行體系等國內(nèi)金融市場上價(jià)格的波動(dòng)以及金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營困難與2貨幣危機(jī)的發(fā)生原因這種類型的貨幣危機(jī)具有如下特點(diǎn)：第－，在貨幣危機(jī)的成因上，這一貨幣危機(jī)的發(fā)生是由于政府不合理的宏觀政策引起的。第二，在貨幣危機(jī)的發(fā)生機(jī)制上，投機(jī)沖擊導(dǎo)致儲(chǔ)備急劇下降為零是這種貨幣危機(jī)發(fā)生的一般過程。第三，在貨幣危機(jī)的防范機(jī)制上，緊縮性財(cái)政貨幣政策是防止這種貨幣危機(jī)發(fā)生的關(guān)鍵。一步的考察。主要由心理預(yù)期帶來的投機(jī)性沖擊所導(dǎo)致貨幣危機(jī)投機(jī)沖擊的出現(xiàn)有可能與經(jīng)濟(jì)基本因素?zé)o關(guān)，是在國際短期資金存在獨(dú)特的內(nèi)在運(yùn)動(dòng)規(guī)律的條件下，主要由心理預(yù)期因素導(dǎo)致的。持有外幣資產(chǎn)。如果攻擊能取得成功，投機(jī)者會(huì)在本幣貶值后再用外匯購回本幣，歸還本幣借款。這樣，投機(jī)者在進(jìn)行投機(jī)攻擊中的成本是本國貨幣市場上的利率確定的利息，預(yù)期收益則是持有外匯資產(chǎn)期間外國貨幣市場上的利率所確定的利息收益以及預(yù)期本幣貶值幅度所確定的收入。所以，政府提高利率就可似有效地提高投機(jī)者進(jìn)行投機(jī)攻擊的成本。該種類型的貨幣危機(jī)具有如下特點(diǎn)：第一，在貨幣危機(jī)形成上；這種貨幣危機(jī)的發(fā)生與國際短期資金流動(dòng)獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)規(guī)律有關(guān)。制是這種貨幣危機(jī)發(fā)生的一般過程。貨幣危機(jī)的傳播貨幣危機(jī)的影響對貨幣危機(jī)發(fā)生國而言，貨幣危機(jī)的不利影響體現(xiàn)在：第一，貨幣危機(jī)發(fā)生過程中出現(xiàn)的對經(jīng)濟(jì)的不利影響。第二，貨幣危機(jī)發(fā)生后經(jīng)擠條件會(huì)發(fā)生變化所附加的種種條件，會(huì)給本國經(jīng)濟(jì)帶來較大的不利影響。【本章復(fù)習(xí)思考題】概念GNP簡答題：試簡要說明在國際資金流動(dòng)條件下對國際收支有哪些考察方式。請運(yùn)用流量理論分析國際資金流動(dòng)下開放經(jīng)濟(jì)的平衡條件與自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制。請簡述貨幣分析法的主要內(nèi)容，并將它對國際資金流動(dòng)的分析與流量理論和存量理論進(jìn)行比較。試從資產(chǎn)組合理論角度對國際資金流動(dòng)進(jìn)行分析。請簡述國際中長期資金流動(dòng)對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。6．80年代的債務(wù)危機(jī)為什么會(huì)發(fā)生？這一債務(wù)危機(jī)是怎樣逐步解決的？我們可以從其中得到哪些啟示？討論題：運(yùn)用本書中介紹的貨幣危機(jī)的有關(guān)知識(shí)對1997年的亞洲金融危機(jī)進(jìn)行分析。第三部分：開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的政策選擇第二部分介紹了開放經(jīng)濟(jì)本身的運(yùn)行規(guī)律。通過學(xué)習(xí)，我們了解到，開放經(jīng)濟(jì)存在自身的均衡時(shí)滯性強(qiáng)，所以，認(rèn)為的政策調(diào)節(jié)非常必要。本部分共分為5由內(nèi)外均衡的沖突引出政策搭配問題，再詳細(xì)論述政策搭配理論及實(shí)現(xiàn)開放經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的方式方法。第七章開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)與工具衡的含義及標(biāo)準(zhǔn)，對開放經(jīng)濟(jì)下的內(nèi)外均衡的沖突問題要求熟練掌握并運(yùn)用【教學(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn)】內(nèi)外均衡、政策指派、政策搭配【教學(xué)方法】課堂講授、結(jié)合實(shí)際案例分析【教學(xué)課時(shí)】3課時(shí)【教學(xué)內(nèi)容】在封閉條件下，市場經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)行離不開政府的宏觀調(diào)控。政府對經(jīng)濟(jì)制定宏觀調(diào)控目標(biāo)并因此，在開放條件下，政府對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的中心任務(wù)是在實(shí)現(xiàn)均衡與外部均衡目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與矛盾的解決均衡這兩個(gè)目標(biāo)是如何沖突的，它的主要表現(xiàn)形式是什么，以及如何解決這種沖突。第一節(jié)開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)一、內(nèi)部均衡與外部均衡的涵義開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)可以分為內(nèi)部均衡與外部均衡兩部分。原有的經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格穩(wěn)定、充分就業(yè)等反映經(jīng)濟(jì)內(nèi)部運(yùn)行情況的政策目標(biāo)可以歸入內(nèi)部均衡目標(biāo)之中。在這三個(gè)目標(biāo)中，經(jīng)濟(jì)增80將內(nèi)部均衡定義為國民經(jīng)濟(jì)處于無。國際收支從會(huì)計(jì)角度看總是平衡的，一國對國際收支進(jìn)行調(diào)控時(shí)必須依據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析，從而確定何種“國際收支平衡狀態(tài)”外部均衡的定義可以簡單表述為：與一國宏觀經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的合理的經(jīng)常賬戶余額。二、外部均衡的標(biāo)準(zhǔn)具有可維持性經(jīng)濟(jì)理性從全球角度看，一國的經(jīng)常賬戶赤字就是其他國家的經(jīng)常賬戶盈余，經(jīng)常賬戶的余額反映了各國投戶余額的基礎(chǔ)是其國內(nèi)的儲(chǔ)蓄、投資與其他國家之間存在的差異，而各國儲(chǔ)蓄（也就是消費(fèi)）資之間存在的差異分別是由各國不同的時(shí)間偏好與資本生產(chǎn)率決定的。可維持性束。在實(shí)際分析中，有助于判斷可維持性的兩個(gè)方法是：第一，分析資金流入的具體情況。例如，要分析資金流人的性質(zhì)，判斷吸引資金流人的本國比較高的投資收益率是實(shí)際存在的還是人為造成的。第二，分析債務(wù)比率指標(biāo)。例如如，對外債務(wù)余額占GNP的比例一般不應(yīng)超過8％，當(dāng)年外債還本付息額占當(dāng)年商品與勞務(wù)出口收入的比率、（即償債率）不應(yīng)超過20％，當(dāng)年外債余額占當(dāng)年商品與勞務(wù)出口收入的比率（即負(fù)債率）一般不應(yīng)超過100%，總債務(wù)中短期債務(wù)的比率一般不應(yīng)超過25%。額的國際一致性（即各國的經(jīng)常賬戶的赤字與盈余應(yīng)大體協(xié)調(diào)。三、內(nèi)部均衡與外部均衡的關(guān)系當(dāng)我們采取措施努力實(shí)現(xiàn)某一均衡目標(biāo)時(shí)，這一措施可能會(huì)同時(shí)造成開放經(jīng)濟(jì)另一均衡問者稱為內(nèi)外均衡之間的沖突。后者是本章研究的重點(diǎn)因有三種：第一，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)條件的變化。第三，與基本經(jīng)濟(jì)因素?zé)o關(guān)的國際資金的投機(jī)性沖擊。運(yùn)用方式。第二節(jié)－、開放經(jīng)濟(jì)下的政策工具按照政策工具的不同作用機(jī)制分類，政策工具可分為調(diào)市社會(huì)總需求的工具、調(diào)節(jié)社會(huì)總供給的工具、提供融資的工具等。調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的工具由于社會(huì)總供給的變動(dòng)相對緩慢，因此對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控最主要是通過對社會(huì)總需求進(jìn)行調(diào)節(jié)而實(shí)現(xiàn)的。所以宏規(guī)調(diào)控常被稱為“需求管理第一，主要調(diào)節(jié)社會(huì)需求的總水平，這被稱為需求增減型政策；第二，主要調(diào)節(jié)社會(huì)需求的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，這主要是指調(diào)節(jié)需求中外國商品和勞務(wù)與本國商品和勞務(wù)的結(jié)構(gòu)比例，稱為需求轉(zhuǎn)換政策。場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)以及改變法定準(zhǔn)備金率。需求轉(zhuǎn)換型政策主要包括匯率政策與直接管制政策。進(jìn)口需求：同時(shí)還剌激外國居民減少對自己國內(nèi)產(chǎn)品的需求，增強(qiáng)對貶值國出口品的需求。對于匯率政策，需要指出的是：第一，調(diào)節(jié)匯率水平的方式與匯率制度密切相關(guān)。第二，匯率政策本身并不完全是一個(gè)獨(dú)立的政策。在很多的情況下，匯率政策意味著依靠其他政策工具對匯率水平進(jìn)行管理，這常常是通過貨幣政策實(shí)現(xiàn)的。第三，匯率政策發(fā)揮預(yù)期的效力是受到諸多制約的。直接管制政策是指政府對經(jīng)濟(jì)交易實(shí)施的直接行政控制。政府的直接管制可能遍及經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各個(gè)方面，例如國內(nèi)商品的價(jià)格管制、國內(nèi)金融管制、國際經(jīng)濟(jì)交易中的貿(mào)易管制（如關(guān)稅、進(jìn)出口配額等）與金融管制（如外匯兌換管制、匯率管制等中的金融管制問題。直接管制政策就其性質(zhì)來說屬于支出轉(zhuǎn)換政策，因?yàn)樗峭ㄟ^改變各種商品的相對可獲得性來達(dá)到支出轉(zhuǎn)換的目的。易和走私等非法活動(dòng)，而且還易于引起其他國家的報(bào)復(fù)。調(diào)節(jié)社會(huì)總供給的工具現(xiàn)內(nèi)外均衡創(chuàng)造條件。提供融資的工具融資政策包括官方儲(chǔ)備的使用和國際信貸的使用，從一國宏觀調(diào)控角度看，它主要體現(xiàn)為國際儲(chǔ)備政策。二、開放經(jīng)濟(jì)下政策調(diào)控的基本原理正式模型，指出要實(shí)現(xiàn)N種獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要獨(dú)立的N種政策工具。這一結(jié)論對于經(jīng)濟(jì)政策理論具有深遠(yuǎn)意義。（介紹）政策指派與“有效市場分類原則”蒙代爾對于政策調(diào)控的研究是基于這樣一個(gè)出發(fā)點(diǎn)：在許多情況：不同的政策工具實(shí)際上掌握在不同的決策者手中如果決策者并不能緊密協(xié)調(diào)這些政策而是獨(dú)立進(jìn)行決策的話，就不能達(dá)到最佳的政策目標(biāo)。蒙代爾得出的結(jié)論是：如果每一工具被合理指派給，并且在該目標(biāo)偏離其最佳水平時(shí)按規(guī)則進(jìn)行調(diào)控，在分散決策的情況下仍有可能得到最佳調(diào)控目標(biāo)。為此，蒙伐爾提出了“有效市場分上有相對優(yōu)勢的工具。如果在指派問題上出現(xiàn)錯(cuò)誤，則經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生不穩(wěn)定性而距均衡點(diǎn)越來越遠(yuǎn)。根據(jù)這一原則，分配給貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)、財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)。三、開放經(jīng)濟(jì)下政策搭配的運(yùn)用簡介財(cái)政政策余貨幣政策的搭配蒙代爾搭配的原理及運(yùn)行（課本P197圖7－5）支出轉(zhuǎn)換政策與支出增減政策的搭配斯旺搭配圖簡介（課本圖P198本章內(nèi)容總結(jié)在為經(jīng)濟(jì)提供了許多封閉條件下不具備的有利條件的同時(shí)，也對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展造成了很大的沖擊。因此，將國際收支納入開放經(jīng)濟(jì)的政策目標(biāo)之一是極為必要的。此時(shí)開放經(jīng)濟(jì)下的政策目標(biāo)就可兇分為內(nèi)部均衡與外部均衡兩部分。內(nèi)部均衡－般指國民經(jīng)濟(jì)處于無通貨膨脹的充分就業(yè)，外部均衡是指與一國宏觀經(jīng)濟(jì)相適應(yīng)的合理的國際收支結(jié)構(gòu)。余額符合經(jīng)濟(jì)理性與可維持性的要求。從經(jīng)濟(jì)理性的角皮看，經(jīng)常賬戶的余額反映的是投資與儲(chǔ)蓄在全球范圍內(nèi)配置的優(yōu)化，確定一回經(jīng)常賬戶余額的基礎(chǔ)是其國內(nèi)的儲(chǔ)蓄、投資余其他回家之間存在的差異，而這又是由各國不同的時(shí)間偏好與勞動(dòng)生產(chǎn)率決定的。從可維持性的角度看，一國存在的跨時(shí)期預(yù)算約束要求一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)常賬戶赤字必須通過以后的經(jīng)常賬戶盈余加以彌補(bǔ)。能會(huì)同時(shí)造成開放經(jīng)濟(jì)另一均衡問題的改善，也有可能對另一均衡問題造成干擾或破壞，我們將前者稱為內(nèi)外均衡的一致，后者稱為內(nèi)外均衡之間的沖突。內(nèi)外均衡沖突的根源在于經(jīng)濟(jì)的開放性，具體帶來內(nèi)外均衡沖突的原因包括經(jīng)濟(jì)條件的變化、國際間經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的傳遞、與基本經(jīng)濟(jì)因素?zé)o關(guān)的國際資金的投機(jī)性沖擊。調(diào)節(jié)社會(huì)總供給的工具、提供融資的工具等。對總需求的調(diào)節(jié)又可分為需求增減型政策（這主要是財(cái)政貨幣政策）與需求轉(zhuǎn)換型政策（這主要是匯率政策與直接管制政策）總供給的調(diào)節(jié)政策又稱為產(chǎn)業(yè)政策與科技政策，融資政策主要體現(xiàn)為國際儲(chǔ)備政策。且盡可能地進(jìn)行協(xié)調(diào)以同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。一般將政策間的指派與協(xié)調(diào)稱為“政策搭配本章復(fù)習(xí)思考題概念內(nèi)部均衡外部均衡經(jīng)濟(jì)理性可維持性內(nèi)外均衡的沖突（廣義、狹義）增減型政策需求轉(zhuǎn)換型政策財(cái)政貨幣政策匯率政策直接管制政策丁伯根原則有效市場分類原則政策搭配簡答題開放經(jīng)濟(jì)下的宏觀調(diào)控目標(biāo)是什么？與封閉條件下的情況有何區(qū)別？一國外部均衡的標(biāo)準(zhǔn)是什么？內(nèi)外均衡之間的關(guān)系開放經(jīng)濟(jì)下的政策工具有哪些？開放經(jīng)濟(jì)下政策搭配的基本原理討論題：利用本章的基本原理，談對對確定我國外部均衡目標(biāo)的看法。第八章開放經(jīng)濟(jì)下的財(cái)政、貨幣政策不同條件下的財(cái)政政策與貨幣政策的效果作用效果【教學(xué)方法】推理、對比、分析【課時(shí)安排】4課時(shí)【教學(xué)內(nèi)容】考察。60模型。這一模型是從貨幣金融角度為主對開放經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀分析的基本分析框架。蒙代爾一弗某明模型被稱為開放經(jīng)濟(jì)下進(jìn)行宏觀分析的工作母機(jī)，對國際金融學(xué)的發(fā)展有重大影響。因此，我們必須很好地掌握這個(gè)分析方法。蒙代爾一弗萊明模型的分析對象是一個(gè)開放的小型國家，對國際資金流動(dòng)采取了流量分析。它的分析前提有：第一，總供給曲線是水平的。這意味著產(chǎn)出完全由總需求水平確定。另外，名義匯率與實(shí)際匯率之間不存在區(qū)別。第二，即使在長期，購買力平價(jià)也不存在。因此，浮動(dòng)匯率制下匯率完全依據(jù)國際收支狀況進(jìn)行調(diào)整。第三，不存在匯率將發(fā)生變動(dòng)的預(yù)期，投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。我們將在此前提下，按照資金流動(dòng)性的不同，對固定匯率制與浮動(dòng)匯率制下的財(cái)政貨幣政策分別進(jìn)行研究。第一節(jié)固定匯率下的財(cái)政、貨幣政策在固定匯率制下，政府有義務(wù)在固定的匯率水平上按市場要求被動(dòng)地買進(jìn)賣出外匯，因此外匯儲(chǔ)備量完全受國際收支狀況的影響，這使得政府不能控制貨幣供應(yīng)量。由國際收支因素導(dǎo)致的貨幣效力的關(guān)鍵。我們分析的框架是前面已介紹的IS－LM－BP模型，在由國民收入與利率構(gòu)成的坐標(biāo)空間中展開分析。其中，反映商品市場平衡的是IS曲線，這一曲線斜率為負(fù)，政府支出增加及匯率貶值都會(huì)使之右移。反映貨幣市場平衡的是LM曲線，這一曲線斜率為正，貨幣供應(yīng)量增加會(huì)使之右移。反映外匯市場平衡的是BP曲線，這一曲線的形狀由資金流動(dòng)性的不同決定。當(dāng)資金完全不流動(dòng)時(shí)，完全流動(dòng)時(shí)，資本與金融賬戶與經(jīng)常賬戶對國際收支都有影響。此時(shí)BP曲線是一條斜率為正的曲線，資金流動(dòng)性越大，這一曲線就越平緩，因?yàn)楸容^小的利率增加就能吸引更多的資金流入。－、資金完全不流動(dòng)時(shí)的財(cái)政、貨幣政策分析（以擴(kuò)張政策為例，緊縮則反向論述，下同）短期：擴(kuò)張性貨幣政策→貨幣供應(yīng)增加→利率降低→投資增加→國民收入增加→進(jìn)口增加→經(jīng)常賬戶惡化長期：經(jīng)常賬戶惡化→外匯儲(chǔ)備下降→貨幣供應(yīng)量減少→利率上升→投資減少→國民收入下降→進(jìn)口減少→經(jīng)常賬戶好轉(zhuǎn)（如下圖）結(jié)論：收入上升，經(jīng)常賬戶惡化；但長期內(nèi)利率、國民收入、經(jīng)常賬戶均回復(fù)原狀，只是基礎(chǔ)貨幣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化了。所以，從長期來看，貨幣政策無效。財(cái)政政策分析：短期：長期：經(jīng)常賬戶惡化→外匯儲(chǔ)備下降→貨幣供應(yīng)減少→利率上升→國民收入下降→經(jīng)常賬戶改善期來看，財(cái)政政策無效。二、固定匯率制度下，資金完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政貨幣政策分析貨幣政策分析：擴(kuò)張性貨幣政策→利率下降→資金流出→外匯儲(chǔ)備下降→利率上升結(jié)論：貨幣政策及時(shí)在短期內(nèi)也無效財(cái)政政策：擴(kuò)張性財(cái)政政策→利率上升→資金流入→貨幣供應(yīng)增加→利率下降（如下圖結(jié)論：財(cái)政政策不影響利率，但會(huì)帶來國民收入的大幅提高。三、固定匯率制度下，資金不完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政貨幣政策分析短期：擴(kuò)張性貨幣政策貨幣供應(yīng)量增加利率下降長期：

↗投資上升→收入增加→經(jīng)常賬戶惡化↘資金外流→資本賬戶惡化↗投資↓國民收入↓經(jīng)常賬戶改善經(jīng)常賬戶↓→外匯儲(chǔ)備↓→貨幣供應(yīng)↓→利率↑↘資金流入→資本賬戶改善結(jié)論：擴(kuò)張性貨幣政策短期內(nèi)使利率下降，國民收入上升，國際收支惡化；而長期內(nèi)利率、國民收入均恢復(fù)原狀，基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)變化。所以，貨幣政策在長期內(nèi)無效。：短期：↗利率上升→資金流入→資本賬戶改善效應(yīng)擴(kuò)張性財(cái)政政策↘國民收入增加→進(jìn)口增加→經(jīng)常賬戶惡化效應(yīng)所以，當(dāng)K效應(yīng)大于CA改善K效應(yīng)小于CAK效應(yīng)等于CA長期：BP改善→儲(chǔ)備增加→貨幣供應(yīng)增加→利率下降（下降幅度小于當(dāng)初的上升幅度）→國民收入增加BP惡化→儲(chǔ)備減少→貨幣供應(yīng)減少→利率上升，國民收入下降（下降幅度小于當(dāng)初上升幅度BP不變→短期均衡等于長期均衡結(jié)論：擴(kuò)張性財(cái)政政策在短期內(nèi)使利率上升，國民收入增加，而國際收支則視情況而定。長期內(nèi)，利率和國民收入都比期初提高，財(cái)政政策長期內(nèi)有效。財(cái)政政策則一般相對有效（資金完全不流動(dòng)時(shí)除外。第二節(jié)浮動(dòng)匯率制下的財(cái)政、貨幣政策在浮動(dòng)匯率制下，對財(cái)政、貨幣政策研究的分析方法同上節(jié)相比有很大不同，這體現(xiàn)在：第一，經(jīng)濟(jì)的主要調(diào)整機(jī)制不是由國際收支不平衡引起的貨幣供應(yīng)量的調(diào)整，而是由國際收支不平衡引起的匯率調(diào)整。第二，我們假定匯率貶值能改善經(jīng)常賬戶收支、提高國民收入。一、資金完全不流動(dòng)時(shí)的財(cái)政貨幣政策分析當(dāng)資金完全不流動(dòng)時(shí)，國際收支平衡體現(xiàn)為經(jīng)常賬戶收支的平衡。貨幣政策分析擴(kuò)張性貨幣政策→貨幣供給增加→利率下降→投資上升→國民收入上升→進(jìn)口增加→經(jīng)常賬戶惡化→本幣貶值所以，貨幣政策無效財(cái)政政策分析↗利率上升擴(kuò)張性財(cái)政政策→國民收入上升↘進(jìn)口增加→經(jīng)常賬戶惡化→本幣貶值所以，財(cái)政政策有效二、資金完全流動(dòng)時(shí)財(cái)政貨幣政策分析貨幣政策↗利率下降，本幣貶值，擴(kuò)張性貨幣政策→貨幣供應(yīng)量上升↘國民收入上升所以，貨幣政策有效財(cái)政政策分析↗國民收入上升擴(kuò)張性財(cái)政政策↘利率上升→資金流入→本幣升值→出口下降→國民收入下降所以，財(cái)政政策無效三、資金不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政貨幣政策分析貨幣政策分析：所以，貨幣政策有效財(cái)政政策分析↗國民收入上升→CA惡化（收入效應(yīng)）擴(kuò)張性財(cái)政政策↘利率上升→資金流入→K改善（利率效應(yīng)）結(jié)果可能出現(xiàn)三種情況：收入效應(yīng)大于利率效應(yīng)，BP惡化，本幣貶值，國民收入提高收入效應(yīng)小于利率效應(yīng)，BP改善，本幣升值收入效應(yīng)等于利率效應(yīng)，BP不變，國民收入上升，利率上升結(jié)論：財(cái)政政策有效。蒙代爾一弗萊明模型內(nèi)容總結(jié)：配具有特殊的意義。其次，這一模型也具有一些固有的缺陷。其中最為重要的是對資金流動(dòng)的流量分析。正如在第四章中分析的，資金流動(dòng)受存量因素以及風(fēng)險(xiǎn)等多種因素共同影響，如果在這一點(diǎn)上有著不同的分對資金流動(dòng)采用資產(chǎn)組合分析時(shí)，利率提高對資金流入只能發(fā)揮一次性影響，無法持續(xù)下去，這樣本章中一系列結(jié)論都將很難成立。主導(dǎo)地位，被廣泛運(yùn)用于對各方面阿題的研究。模型實(shí)際上是封閉條件下的IS－LM蒙代爾一弗萊明一多恩布什教義。廣泛了?？傊?，蒙代爾一弗萊明模型是國際金融學(xué)中非常重要的理論，它的優(yōu)點(diǎn)與不足都對于我們進(jìn)一步的分析具有借鑒價(jià)值。本章內(nèi)容總結(jié)1金融角度為主對開放經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀分析的基本分析框架，它依然是以標(biāo)準(zhǔn)的IS-LM模型為基礎(chǔ)的。蒙代爾一弗萊明模型的分析對象是一個(gè)開放的小國，它使是總需求不足，對國際資金流動(dòng)采取了流量分析。在西方的文獻(xiàn)中蒙代爾－弗萊明模型被稱為開放經(jīng)濟(jì)下進(jìn)行宏觀分析的工作母機(jī)。2．財(cái)政政策會(huì)通過它對利率的影響而帶來國際資金流動(dòng)的調(diào)整，這會(huì)加強(qiáng)原有財(cái)政政策的效力。在浮動(dòng)匯率制度下，貨幣政策一般都是比較有效的。這是因?yàn)?，此時(shí)一國可以由主控制貨幣經(jīng)濟(jì)的控制效果。的利率變動(dòng)會(huì)引起匯率的調(diào)整，從而削弱其政策效果。以財(cái)政擴(kuò)張政策為例，它常常通過造成利率在不存在國際資金流動(dòng)時(shí)，財(cái)政政策是非常有效的?！颈菊聫?fù)習(xí)思考題】概念蒙代爾－弗萊明模型簡答題什么是蒙代爾－弗萊明模型？為什么固定匯率制度下貨幣政策總是無效？比較固定匯率制度下財(cái)政政策和貨幣政策的效力分析浮動(dòng)匯率制度下財(cái)政政策的效力分析不同匯率制度下貨幣政策的效力討論題運(yùn)用本章中的原理，分析近年來開放度的不斷提高對我國貨幣政策的效力帶來的影響。第九章開放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策掌握固定匯率與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)，掌握匯率制度選擇的主要因素，掌握對外匯市場不同于干預(yù)形式的效力，熟練掌握并運(yùn)用匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響問題?！窘虒W(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn)】固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)劣比較；匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響【教學(xué)方法】講授、對比分析、案例分析【教學(xué)課時(shí)】4【教學(xué)內(nèi)容】足輕重的地位。劇烈的今天，這就是一個(gè)非常重要的理論問題。第一節(jié)匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響（以貶值為例）一、貨幣貶值與物價(jià)水平貨幣貶值可以提高進(jìn)口商品的國內(nèi)價(jià)格和降低出口產(chǎn)品的國外價(jià)格，通過這種相對價(jià)格的變化，進(jìn)口可以減少，從而生產(chǎn)進(jìn)口替代品的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)得以擴(kuò)張；出口可以增加，從而生產(chǎn)出口商品的產(chǎn)業(yè)得以擴(kuò)張。從這兩個(gè)方面，貶值可以在不產(chǎn)生對國內(nèi)物價(jià)主漲壓力的情況下，帶動(dòng)國內(nèi)產(chǎn)量和就業(yè)的增長。制、貨幣供應(yīng)機(jī)制和收入機(jī)制，有可能導(dǎo)致國內(nèi)工資和物價(jià)水平的循環(huán)上升，并最終抵消它所可能帶來的全部好處。第一，從貨幣工資機(jī)制來講，進(jìn)口物價(jià)的上升，會(huì)推動(dòng)生活費(fèi)用的上漲，從而導(dǎo)致工資收入者要求更高的名義工資。更高的名義工資又會(huì)推動(dòng)貨幣生產(chǎn)成本和生活費(fèi)用的上升，如此循環(huán)不己，最終使出口商品和進(jìn)口替代品乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的一般物價(jià)水平上升，抵消貨幣貶值可能帶來的好處。第二，從生產(chǎn)成本機(jī)制來講，當(dāng)進(jìn)口商品構(gòu)成出口產(chǎn)品的重要組成部分時(shí)，貶值會(huì)直接導(dǎo)致出口商品價(jià)格的上升，并可能最終惡化本國的貿(mào)易收支。本國貨幣供應(yīng)的增加。第四，從收入機(jī)制來講，如果因?yàn)閲鴥?nèi)對進(jìn)口商品的需求彈性較低從而貨幣貶值不能減少進(jìn)口總支出會(huì)增加，并導(dǎo)致貿(mào)易收支惡化和物價(jià)水平上漲。二、貨幣貶值與外匯短缺經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中一國外匯短缺的原因是多種多樣的。在這方面，有許多爭論和觀點(diǎn)。在國際貨幣基金組織制定的國際收支調(diào)節(jié)政策中，一直把貨幣原因放在首位。貨幣主義學(xué)派傾向于從短期和是導(dǎo)致外匯收支失衡和外匯短缺的主要原因。與國內(nèi)產(chǎn)品之間的可替換程度相當(dāng)?shù)?。在能源和其他投入要素的使用上效率常常十分低下。距的既定目?biāo)將使我國的外匯短缺長期存在。貶值導(dǎo)致國內(nèi)一般物價(jià)水平的上漲，貨幣發(fā)行增多，使人們預(yù)期貨幣的進(jìn)一步貶值，出于保值，轉(zhuǎn)貨幣供應(yīng)一預(yù)期機(jī)制。從更深層次看，貨幣貶值過度還會(huì)起到保護(hù)落后企業(yè)，不利國內(nèi)企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率和競爭力的提高，不利改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，從勞動(dòng)生產(chǎn)率一經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)機(jī)制。貨幣供應(yīng)一預(yù)期機(jī)制對外匯市場供求的影響，可能會(huì)立即顯示出來，也可能要經(jīng)過一段時(shí)滯才能顯示出來。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和宏觀金融秩序穩(wěn)定的情況下，貨幣供應(yīng)一預(yù)期機(jī)制多半要經(jīng)過一段時(shí)間才會(huì)顯示出其效應(yīng)，勞動(dòng)生產(chǎn)率←經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)機(jī)制也同樣如此。三、貨幣貶值與進(jìn)出口貿(mào)易收支貨幣貶值對貿(mào)易的影響，主要取決于三個(gè)因素：一是進(jìn)出口商品的需求彈性；二是國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)；三是“閑置資源”即能隨時(shí)用于出口品和進(jìn)口替代品生產(chǎn)的資源存在與否。口替代品。在實(shí)際中這部分需求轉(zhuǎn)移能否最終實(shí)現(xiàn)以及實(shí)現(xiàn)的程度有多少，還取決于國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)，即國內(nèi)能否生產(chǎn)并向社會(huì)提供相應(yīng)的進(jìn)口替代產(chǎn)晶。廣義來講，閑置資源不僅包括原材料，還包括資金v和進(jìn)口替代品的增加是不可能的。四、貨幣貶值與總需求貨幣貶值對總需求的影響究竟是擴(kuò)張性的還是緊縮性的，一直是個(gè)有爭議的問題。傳統(tǒng)的理論認(rèn)為，成功的貨幣貶值對經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的。在乘數(shù)作用下，它通過增加出口，增加進(jìn)口替代80動(dòng)出目的作用，也具有推動(dòng)物價(jià)上漲的作用，從這兩個(gè)角度講，它確實(shí)具有擴(kuò)張性作用。及糧食等需求彈性很低的進(jìn)口，越來越必要。這就是貶值稅效應(yīng)。為控制物價(jià)上漲及在存有貨幣幻覺的前提下，實(shí)際工資的增長可能滯后于物價(jià)的增長。這是收入再分配效應(yīng)。第三，從貨幣理論和金融資產(chǎn)的角度來看，貨幣低估使本國貨幣購買金融資產(chǎn)尤其是外幣資產(chǎn)這是“貨幣資產(chǎn)效應(yīng)更多的本國貨幣。當(dāng)外債還本付息額較大時(shí)，貨幣貶值必會(huì)引起國內(nèi)總需求下降。由此可見，貨幣匯率變化對總需求的影響是現(xiàn)重的，既有擴(kuò)張性影響，又有緊縮性影響，由予數(shù)據(jù)的嚴(yán)重欠缺，我們目前還無法斷定到底哪種影響占據(jù)主導(dǎo)地位。五、貨幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)、勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單，會(huì)導(dǎo)致各種問題。貨幣貶值具有明顯的保護(hù)本國工業(yè)的作用。貨幣貶值通過提高進(jìn)口商品的價(jià)格，削弱了進(jìn)口商品的競爭力，從而為本國進(jìn)口替代品留下了生存和發(fā)展的空間。此，它具有保護(hù)落后的作用，不利企業(yè)競爭力的提高，同時(shí)也使社會(huì)資源的配置得不到優(yōu)化。來，或進(jìn)來了，但加重進(jìn)口企業(yè)的戚本。它不利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高。第二節(jié)匯率制度的選擇幣制度面臨的非常重要的問題。匯率制度的分類一、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較浮動(dòng)匯率與固定匯率孰優(yōu)孰劣是國際金融領(lǐng)域中一個(gè)長期爭論不體的問題，一大批著名學(xué)者均的有納克斯、蒙代爾和金德爾伯格等。這一爭論所涉及的問題可以歸結(jié)為如下三個(gè)方面。實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率問題固定匯率制與浮動(dòng)匯率制最大的區(qū)別在于出現(xiàn)國際收支不平衡后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)與需求的缺口，相應(yīng)地，通過貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)來對經(jīng)濟(jì)的不平衡進(jìn)行調(diào)節(jié)。而在浮動(dòng)匯率制下，以上兩種調(diào)節(jié)方式各有其特點(diǎn)，對于哪種調(diào)節(jié)方式更有效率的分析便成為固定與浮動(dòng)匯率制度孰優(yōu)爭論的第一個(gè)問題。支持浮動(dòng)匯率制的理由是：顯然，前者的調(diào)整必然時(shí)間更快成本更低。從而對國際收支與整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行自發(fā)調(diào)節(jié)，不需要任何專門的政策。而在固定匯率制下，國際收支的失衡一般都需要政府制定出特定的政策組合來加以解決，這一過程中存在的時(shí)滯等問題使其效率較低。整往往需要國內(nèi)政策的支持，沒有相應(yīng)政策配合的匯率變動(dòng)往往是難以發(fā)揮效力的。免經(jīng)濟(jì)的急劇波動(dòng)。而在固定匯率制下ι才進(jìn)行的，這一調(diào)整一般幅度較大對經(jīng)濟(jì)的震動(dòng)也比較劇烈。率制下的投機(jī)主要是一種穩(wěn)定性投機(jī)，因?yàn)橥稒C(jī)者只有在匯率低于均衡水平時(shí)（率高于均衡水平時(shí)（水平，因此投機(jī)性資金不易找到匯率明顯高估（低估）是一種最不穩(wěn)定的組合。固定匯率制的擁護(hù)者對此進(jìn)行針鋒相對的反駁。首先，浮動(dòng)匯率制下盛行的不是穩(wěn)定性投機(jī)，而是非穩(wěn)定性投機(jī)。因?yàn)槭袌鐾稒C(jī)者的心理往往是非理性的。相比較而言，固定匯率制下的投機(jī)行為一般是穩(wěn)定性的，因?yàn)樗鼈冾A(yù)期匯率將會(huì)向固定水平調(diào)整，從而在現(xiàn)實(shí)匯率水平與平價(jià)存在差異時(shí)通過縮小這一差異獲利。其次，固定匯率制市政府的介入至少使市場中交易者的心理上存在“名義未來匯率變動(dòng)的預(yù)期完全沒有任何客觀依據(jù)，這種高度的不確定性使得外匯市場完全成為投機(jī)者的樂園，一國政府的單獨(dú)力量很難能對之制約、與之抗衡。實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策利益問題匯率制度的不同導(dǎo)致了在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡過程中對政策工具（主要是財(cái)政、貨幣政策）則無此限制。針對這一特點(diǎn)，不同匯率制度的擁護(hù)者也從政策利益角度提出了各自的理由。第一，政策自主性。要求實(shí)行浮動(dòng)匯率制的重要理由之一就是貨幣政策可以從對匯率政策的依附中解脫出來，讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)外部均衡，貨幣政策與財(cái)政政策專注于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部均衡。固定匯率的支持者則指出，曾先，完全利用匯率政策解決外部均衡，這意味著政府準(zhǔn)備接受任何的匯率水平，這顯然是不可能的。其次，匯率調(diào)整必須有相應(yīng)的國內(nèi)其他政策的配合才能發(fā)揮效力。再次，浮動(dòng)匯率制不可能真正隔絕外國通貨膨脹對本國的影響，本國貨幣的貶值舍通過我們上節(jié)已介紹的貨幣工資機(jī)制等多種途徑對國內(nèi)物價(jià)水平產(chǎn)生影響。許多研究者指出，固定匯率制可以防止對貨幣政策的濫用。正如我們在前文多次分析的，固定匯率制總是對貨幣政策的使用存在著一定制約。例如，擴(kuò)張性貨幣政策會(huì)引起儲(chǔ)備外流，最終對固定匯率的維持構(gòu)成威脅，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的均衡還得通過緊縮性的貨幣政策。而在浮動(dòng)匯率制下，一國可以更自主地推行擴(kuò)張性政策，而不必顧及本國貨幣的貶值。第三，政策放大性。浮動(dòng)匯率制下貨幣財(cái)政政策對收入等實(shí)際變量的影響比固定匯率制下的效政府在對固定匯率的維系中，會(huì)獲得執(zhí)行政策始終一致的聲譽(yù)，這樣在政府的政策實(shí)施過程中，會(huì)通過影響人們的心理預(yù)期而收到額外的效果。對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響第一，對國際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響。飛速發(fā)展已使這一問題的嚴(yán)重性大大減輕了。它們是特別不利的。際傳遞。主張實(shí)行固定匯率制的學(xué)者則指出，浮動(dòng)匯率下同樣存在通貨膨脹的傳遞問題。強(qiáng)各國的政策協(xié)調(diào)。在沿著兩個(gè)方向發(fā)展：一個(gè)是研究什么條件下固定（適度貨幣區(qū)理論，后一方向的研究則產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標(biāo)區(qū)等新的匯率制度的設(shè)計(jì)。二、其他匯率制度簡介爬行釘住制是很偶然的，而且一般幅度很大。匯率目標(biāo)區(qū)制匯率目標(biāo)區(qū)制的含義可分為廣義與狹義兩種。廣義的匯率目標(biāo)區(qū)是泛指將匯率浮動(dòng)限制在一定區(qū)域內(nèi)（例如中心匯率的上下各10％）的匯率制度。狹義的匯率目標(biāo)區(qū)是特指美國學(xué)者威廉姆森于80法、維系目標(biāo)區(qū)的國內(nèi)政策搭配、實(shí)施目標(biāo)區(qū)的國際政策協(xié)調(diào)等一整套內(nèi)容的國際政策協(xié)調(diào)方案。目標(biāo)區(qū)可分為嚴(yán)格的目標(biāo)區(qū)與寬松的目標(biāo)區(qū)兩種類型。前者的目標(biāo)區(qū)區(qū)域較小、極少變動(dòng)、目標(biāo)區(qū)域公開、政府負(fù)有較大的維系目標(biāo)區(qū)的義務(wù)。后者則是目標(biāo)區(qū)區(qū)域較大業(yè)經(jīng)常進(jìn)行調(diào)整、目標(biāo)區(qū)域保密、政府只是有限度地將貨幣政策運(yùn)用于對匯率目標(biāo)區(qū)的維持?！懊墼滦?yīng)”和“離婚效應(yīng)貨幣局制的（通常是百分之百）當(dāng)局失去了貨幣發(fā)行的主動(dòng)權(quán)和最后貸款人的功能。采用貨幣局制度的國家一般都為將外部均衡目標(biāo)擺在突出重要地位的小型開放經(jīng)濟(jì)單位三、影晌－國匯率制度選擇的主要因素本國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)政策。特定的政策目的收到效果。地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況一國與其他國家的經(jīng)濟(jì)合作情況也對匯率制度的選擇有著重要影響。例如，兩國存在非常密切特點(diǎn)往往對它們的匯率制度選擇有著重要影響。國際經(jīng)濟(jì)條件的制約對于一國內(nèi)部金融市場與外界聯(lián)系非常緊密的國家來說，如果本國對外匯市場干預(yù)的實(shí)力不是非常強(qiáng)的話，那么采用固定性較強(qiáng)的匯率制度的難度無疑是相當(dāng)大的。第三節(jié)政府對外匯市場干預(yù)－、政府干預(yù)外匯市場的目的體來說，政府干預(yù)外匯市場的目的包括：防止匯率在短期內(nèi)過分波動(dòng)對開放經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行造成非常不利的影響。避免匯率水平在中長期內(nèi)失調(diào)或趨勢比較明顯地處于定值不合理（高估或低估）狀態(tài)時(shí)，就可以稱之為匯率失調(diào)。進(jìn)行政策搭配的需要了貨幣政策內(nèi)部的不同工具搭配的可能性。同時(shí)，在外匯市場的干預(yù)還可與財(cái)政政策以及其他政策進(jìn)行多種形式的搭配。其他目的地持續(xù)買進(jìn)外匯，以增加其所持有的外匯儲(chǔ)備。二、政府對外匯市場干預(yù)的類型根據(jù)不同的角度，政府對外匯市場的干預(yù)可分為如下幾種。按干預(yù)的手段來分，可分為直接干預(yù)與間接干預(yù)兩種類型（I）直接干預(yù)是指政府直接人市買賣外匯，改變原有的外匯供求關(guān)系以引起匯率變化的干預(yù)。（2）率等國內(nèi)金融變量的方法，使不同貨幣資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化，從而達(dá)到改變外匯市場供求關(guān)系乃至匯率的目的；二量通過公開宣告的方法影響外匯市場參與者的預(yù)期，進(jìn)而影響匯率。按是否引起貨幣供應(yīng)量的變化可分為沖銷式干預(yù)與非沖銷式干預(yù)（1）沖銷式干預(yù)。是指政府在外匯市場上進(jìn)行交易的同時(shí)，通過其他貨幣政策工具（國債市場上的公開市場業(yè)務(wù)）來抵消前者對貨幣供應(yīng)量的影響，使貨幣供應(yīng)量維持不變的外匯市場干預(yù)行為。為抵消外在市場交易的影響麗采用的政策措施被稱為沖銷措施。（2）沖銷式干預(yù)。是指不存在相應(yīng)沖銷措施的外匯市場手頸。它引起貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)。其它分類。三、外匯市場干預(yù)的效力分析干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)假定，會(huì)導(dǎo)致對于預(yù)效應(yīng)的不同結(jié)論。運(yùn)用貨幣模型進(jìn)行的分析。運(yùn)用資產(chǎn)組合模型進(jìn)行的分析。干預(yù)的信號(hào)效應(yīng)政府的干預(yù)可以提供