評(píng)級(jí)看好看好電子行業(yè)首席分析師韓字杰聯(lián)系人有限公司ASECURITIESCOLTDVR硬件趨勢(shì)漸朗，關(guān)注光學(xué)及顯示產(chǎn)業(yè)鏈本期內(nèi)容提要:?VR行業(yè)：商業(yè)化破曉，長(zhǎng)期有望再造手機(jī)市場(chǎng)。VR通過光學(xué)原理給人以深刻沉浸感，是科技創(chuàng)新又上新階的結(jié)晶，有望接過傳統(tǒng)消費(fèi)電子創(chuàng)新接力棒，長(zhǎng)期再造手機(jī)市場(chǎng)。政策端，2022年末五部門印發(fā)的《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2022—2026年)》提到，2026年，我國虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模(含相關(guān)硬件、軟件、應(yīng)用等)超過3500億元，虛擬現(xiàn)實(shí)終端銷量超過2500萬臺(tái)。VR行業(yè)發(fā)展已至關(guān)鍵時(shí)期，國際消費(fèi)電子大廠爭(zhēng)相布局，Meta、PICO司均橫向切入，其中，蘋果在VR/AR領(lǐng)市場(chǎng)層面，根據(jù)維深信息預(yù)計(jì)，全球2026年VR有望出貨6500所回落，主要原因除行業(yè)受宏觀因素影響外，龍頭企業(yè)Meta調(diào)整價(jià)格亦影響短期景氣。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，消費(fèi)電子大廠轉(zhuǎn)型實(shí)力不容小覷。Meta龍一穩(wěn)固，Pico成長(zhǎng)迅速，截至最新數(shù)據(jù)(2022Q2)，Meta、Pico出貨量分別占比66%、11%。從產(chǎn)業(yè)鏈看，光學(xué)、顯icroOLED射元件進(jìn)行光路折疊，從而大幅壓縮光學(xué)模組厚度?？傮w而言，Pancake方案兩大優(yōu)勢(shì)突出，一是折疊光路實(shí)現(xiàn)的超輕薄，二是可以實(shí)現(xiàn)屈光度調(diào)節(jié)(菲涅爾透鏡無此功能)。當(dāng)前看，Pancake方案趨款未確定外有七款采用Pancake顯示方案。在主要大廠中，Pancake流。在光學(xué)方面，建議關(guān)電、藍(lán)特光學(xué)、領(lǐng)益智造、長(zhǎng)盈精密、智立方、杰普特、騰景科技D由于Pancake的工作原理，入射光必須為圓偏光，LCD由于自身發(fā)光片的使用導(dǎo)致Pancake光效較低，增加屏幕亮度是較明顯趨勢(shì)，Pancake+MicroOLED有望成為未來主流，當(dāng)前Pancake在新品上已有較大優(yōu)勢(shì)，MicroOLED屏幕滲透有望加速,建議關(guān)注京東方(面板)，華興源創(chuàng)(檢測(cè)設(shè)備)，精測(cè)電子(檢測(cè)設(shè)備)等。?膜材：顯示和光學(xué)共振，價(jià)值提升確定性高。Pancake方面，一個(gè)Pancake模組至少需要兩組偏光片。顯示方面，LCD需要兩片,OLED屏幕需要一片，但價(jià)值量更高。在偏光片領(lǐng)域，三利譜填補(bǔ)了國內(nèi)空白，是國產(chǎn)偏光片發(fā)展的先行者，同時(shí)公司已經(jīng)推出Pancake等光學(xué)膜解決方案，有望與VR行業(yè)共同成長(zhǎng)。sccom 重點(diǎn)公司：兆威機(jī)電，舜宇光學(xué)，水晶光電，藍(lán)特光學(xué)，領(lǐng)益智造，長(zhǎng)盈精密，智立方，杰普特，騰景科技13 021年報(bào)) 15 MetaRealityLab022年) 8 VR額(出貨量) 9 o 圖18：非球面透鏡傳統(tǒng)定義(當(dāng)非球面系數(shù)全部等于0，所得出的非球面表面就相等于一個(gè)圓錐)11 com VR場(chǎng)情，大廠周邊潛藏投資機(jī)遇leVRVRR計(jì)算機(jī)及電源等設(shè)備，盡管性能顯著提升但降低了使用體驗(yàn)。一體機(jī)在性能上略有折扣，C場(chǎng)，資料來源：京東商城，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：Pico官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心使用度也是行業(yè)方向。，asccomVRAR)450400350300250200150100500全球融資金額(億元)全球融資金額(億元)全球融資筆數(shù)202120220212022資料來源：87870網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心120100806040200國內(nèi)國內(nèi)融資金額(億元)YoY(右)20182019202020212022600%500%400%300%200%100%0%資料來源：87870網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心局五部門印發(fā)的《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2022—2026年)》提到，2026年，我國虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模(含相關(guān)硬件、軟件、應(yīng)用等)超過3500億元，虛擬現(xiàn)策/法規(guī)門要《虛擬現(xiàn)實(shí)與行應(yīng)用融合發(fā)展計(jì)劃(2022—2026年)》、國家廣播不斷豐富，產(chǎn)業(yè)生態(tài)進(jìn)一步完善，虛擬現(xiàn)實(shí)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)重要行業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，形若干具有較強(qiáng)國際競(jìng)爭(zhēng)力的骨干企業(yè)和產(chǎn)業(yè)集群，打造技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)和應(yīng)用共同繁榮的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。其中，產(chǎn)業(yè)生態(tài)要持續(xù)完善，我國虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模(含相關(guān)硬件、的集《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的推進(jìn)第五代移動(dòng)通信(5G)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)研清視頻、互動(dòng)視頻、沉浸式視頻、云游戲、虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、可穿戴等技《“十四五”數(shù)K《上海市數(shù)字經(jīng)”規(guī)劃》府加快虛擬現(xiàn)實(shí)生態(tài)布局，突破低時(shí)延快速渲染、虛擬仿真引擎等關(guān)鍵技術(shù)，發(fā)展軟硬一體新《制造業(yè)設(shè)計(jì)能2019-2022年)》發(fā)改委等十三委電子信息領(lǐng)域，大力發(fā)展集成電路設(shè)計(jì)、大型計(jì)算設(shè)備設(shè)計(jì)、個(gè)人計(jì)算機(jī)及智能終端設(shè)計(jì)、人工智能時(shí)尚創(chuàng)意設(shè)計(jì)、虛擬現(xiàn)實(shí)/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)(VR/AR)設(shè)備、仿真模擬系統(tǒng)設(shè)計(jì)等asccom行業(yè)發(fā)展當(dāng)前仍處摸索階段，產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合、資本開支等均處高峰期，消費(fèi)電子龍頭企步驟主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展。資料來源：華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心a圖7：MetaRealityLab年度營收及同比(2019~2022)252050收入(億美元)YoY(右)2019202020212022140%120%100%80%60%40%20%0%-20%資料來源：映維網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心圖8：MetaRealityLab季度營收及同環(huán)比(4Q20-4Q22)收入(億美元)YoY(右)QoQ(右)9876543210200%150%9876543210資料來源：映維網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心sccom圖9：MetaRealityLab年度利潤(rùn)及同比(2019~2022年)0-20-40-60-80利潤(rùn)(億美元)YoY(右) 20192020202120220%-20%-30%-40%-50%-60%資料來源：映維網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心圖10：Meta資本支出及同比(2016-2022年)350300250200150100500資本支出(億美元)YoY(右)120%100%80%60%40%20%0%2013201420152016201720182019202020212022資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心ccom等領(lǐng)域潛藏較多機(jī)遇R7000600050004000300070006000500040003000200010000資料來源：維深信息WellsennXR，信達(dá)證券研發(fā)中心全球VR出貨量(萬)中國VR出貨量(萬)450400350300250200150100500資料來源：維深信息WellsennXR，信達(dá)證券研發(fā)中心%%%%%40%%%%MetaPicoDPVROthers3Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22o值量占比較大且國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)成熟，看好相關(guān)個(gè)股成長(zhǎng)機(jī)遇。sccom22%芯片幕光學(xué)5%感器MODM構(gòu)件12%PCB23%電池學(xué)資料來源：維深信息WellsennXR，信達(dá)證券研發(fā)中心5%5%5%2%2%1%1%1%2%幕像頭學(xué)構(gòu)件學(xué)資料來源：維深信息WellsennXR，信達(dá)證券研發(fā)中心件名稱金額(美元)傳感器散熱模組等件、內(nèi)部精密結(jié)構(gòu)件等(注：僅頭顯部分，不含手柄部分)含充電電池、電源連接線等充電頭、充電線等9682ODM/OEM20人民幣7%計(jì)算2913人民幣資料來源：維深信息WellSennXR，信達(dá)證券研發(fā)中心件名稱金額(美元)傳感器含攝像頭、IMU、電子羅盤、距離傳感器等60.1頭顯外殼/結(jié)構(gòu)件外殼注望件，泡棉、內(nèi)部精密結(jié)構(gòu)件等(注：僅頭顯部分，不含手柄部分)17.5散熱模組含散熱風(fēng)扇和散熱導(dǎo)管等8電源系統(tǒng)含頭顯充電電池、電源連接線等126.5手柄含兩個(gè)手柄18配件含充電頭、充電線、充電底座等19.2包裝包裝盒、說明書等2ODMODM/OEM30不含稅綜合硬件成本(不包含產(chǎn)品開模費(fèi)用、不良和運(yùn)損等)617.6資料來源：維深信息WellSennXR，信達(dá)證券研發(fā)中心com資料來源：維深信息WellSennXR，信達(dá)證券研發(fā)中心圖18：非球面透鏡傳統(tǒng)定義(當(dāng)非球面系數(shù)全部等于0，所得出的非球面表面就相等于一個(gè)圓錐)資料來源：Edmund，信達(dá)證券研發(fā)中心com球面透鏡可較好改善球差資料來源：海納光學(xué)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：海納光學(xué)，信達(dá)證券研發(fā)中心elPancake，一是折疊光路實(shí)現(xiàn)的超輕薄，二是可以實(shí)現(xiàn)屈光度調(diào)節(jié)(菲涅爾透鏡無此功能)。ke資料來源：Edmund，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：Edmond，信達(dá)證券研發(fā)中心VR光學(xué)方案進(jìn)化方向以便攜和高清為總體方向，Pancake主流趨勢(shì)日益明朗。從非球面ePancake資料來源：維深信息WellSennXR，信達(dá)證券研發(fā)中心comPancake光學(xué)+MicroOLED顯示方案有望成為主流。名稱發(fā)布日期形態(tài)技術(shù)EniLEDsGMaxVicroOLED)MetaQuestProeealityVRXeLCDe機(jī)MicroOLED(視涯)LCDLCDeLCDese片LCD片NeoLinkLCDneersXTALLCDMicroOLEDe資料來源：艾邦產(chǎn)業(yè)整理，信達(dá)證券研發(fā)中心重點(diǎn)公司：兆威機(jī)電，舜宇光學(xué)，水晶光電，藍(lán)特光學(xué)，領(lǐng)益智造，長(zhǎng)盈精密，IPDVR調(diào)節(jié)，以提高使資料來源：VIVE官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：Pico官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心comR資料來源：舜宇光學(xué)官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心公司業(yè)務(wù)包括光學(xué)元器件、薄膜光學(xué)面板、反光材料、半導(dǎo)體光學(xué)和汽車電子(AR+)等，序號(hào)序號(hào)稱1組件套22智能終端精密薄膜光學(xué)面板套件微型棱鏡模塊套套34資料來源：水晶光電公告，信達(dá)證券研發(fā)中心模壓、高精密模具設(shè)計(jì)制造、中大尺寸超薄玻璃晶圓精密加工等領(lǐng)域具有多項(xiàng)自主研發(fā)的表6：藍(lán)特光學(xué)在研項(xiàng)目(截至2022年中報(bào))稱性標(biāo)技術(shù)水平景微納光研發(fā)項(xiàng)目發(fā)一款用于生物檢測(cè)過客戶藍(lán)特光學(xué)公告，信達(dá)證券研發(fā)中心心的消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)。在技術(shù)端也驅(qū)動(dòng)光學(xué)技術(shù)也從傳統(tǒng)的幾何光學(xué)走向自由曲面和物理光學(xué)，這一技術(shù)轉(zhuǎn)變?cè)诋a(chǎn)品端要求精度從微米級(jí)一直提升到統(tǒng)幾何光學(xué)設(shè)計(jì)提升到物理和自由曲面光學(xué)設(shè)計(jì)。在?；诜乔蛎婺＞唛_發(fā)技術(shù)沉淀，我司在一定尺寸和精度的模具加工具備有要應(yīng)用于消費(fèi)類?領(lǐng)益智造：精密結(jié)構(gòu)件公司具備基礎(chǔ)材料、精密零組件、核心器件、模組及組裝等產(chǎn)品的研發(fā)制造能力。基礎(chǔ)材料包括磁材、模切材料及陶瓷應(yīng)用等；精密零組件包括模切、沖壓、CNC、注塑、印刷等；com表7：領(lǐng)益智造在研項(xiàng)目(截至2021年報(bào))名稱標(biāo)預(yù)計(jì)對(duì)公司未來發(fā)展的影響按計(jì)劃推進(jìn)中市場(chǎng)量產(chǎn)銷售資料來源：領(lǐng)益智造公告，信達(dá)證券研發(fā)中心公司產(chǎn)品分為智能終端零組件、新能源汽車零組件、智能制造三大部類，緊跟電子信息產(chǎn)ok資料來源：長(zhǎng)盈精密官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心JuulLabs,Inc.、Facebook、CarnivalCorporation&plc、思摩爾國際等全球知名高科技公司，以及歌爾股份、鴻海集團(tuán)、立訊精密、致伸科技、舜宇集團(tuán)、捷普集團(tuán)、廣達(dá)集團(tuán)、普瑞幕測(cè)試系統(tǒng)、眼動(dòng)追蹤測(cè)試系統(tǒng)，且已進(jìn)入設(shè)計(jì)驗(yàn)證階段。序號(hào)應(yīng)用領(lǐng)域況1要作用。本項(xiàng)目擬開發(fā)一種曲面屏幕測(cè)試系統(tǒng)，通過光學(xué)相機(jī)、光譜儀等儀器測(cè)個(gè)點(diǎn)位的虛擬圖像距離、圖像畸變矯正及顏色準(zhǔn)確度均勻度等。該系統(tǒng)設(shè)計(jì)驗(yàn)證階段2置，眼動(dòng)追蹤可有效提高虛擬現(xiàn)實(shí)系統(tǒng)的沉浸式體驗(yàn)感受，而不同設(shè)計(jì)驗(yàn)證階段資料來源：智立方招股書，信達(dá)證券研發(fā)中心com序號(hào)序號(hào)技術(shù)水平景場(chǎng)驗(yàn)證測(cè)12資料來源：杰普特公告，信達(dá)證券研發(fā)中心?騰景科技：精密光學(xué)元件資料來源：騰景科技公告，信達(dá)證券研發(fā)中心com能發(fā)光分類自發(fā)光或非自發(fā)光，其中，自發(fā)光包括FDP(等離子顯示)、FED(場(chǎng)致發(fā)射顯示)、OLED(有機(jī)發(fā)光二極管顯示)、LED等，非自發(fā)光主要為L(zhǎng)CD(液晶顯示)。資料來源：omdia，信達(dá)證券研發(fā)中心的光線通過，將兩塊偏光片基交叉放置(角度差異90度)，此時(shí)光線無法通過。液晶同時(shí)，資料來源：Xenarc，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：safeswisscloud，信達(dá)證券研發(fā)中心comO備層面需求上升。資料來源：OLEDindustry，信達(dá)證券研發(fā)中心com資料來源：京東方官網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心，精測(cè)電子科技、南京昀光科技、安徽熙泰智能科技、浙江宏禧科技、清越科技等。其中，云南創(chuàng)視目MicroOLED份，檢類型用途品信號(hào)檢測(cè)系統(tǒng)檢查出被測(cè)品缺陷。可針對(duì)顯示面板、顯示模組的顯示效果和電氣參數(shù)等進(jìn)行多功能檢測(cè)，適用于顯示面板和模組的研發(fā)、生產(chǎn)、信賴性試驗(yàn)等環(huán)節(jié)的全面測(cè)試于被測(cè)品的產(chǎn)線測(cè)試需求檢查機(jī)等統(tǒng)邏輯陣列完成信號(hào)生成、電源管理等功能，運(yùn)用系統(tǒng)軟件可靈活進(jìn)行多功能檢測(cè)，適用于產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、信賴性試驗(yàn)等完整測(cè)試需求備單個(gè)和多個(gè)機(jī)械模組、運(yùn)動(dòng)單元、控制系統(tǒng)以及影像系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)面板的清潔、旋轉(zhuǎn)、精密定位、自動(dòng)壓接、點(diǎn)亮、檢測(cè)、打標(biāo)、掃碼、量測(cè)、老化測(cè)試、自動(dòng)包裝、自動(dòng)堆棧等功能，可用于平板顯示生產(chǎn)全制程資料來源：精測(cè)電子公告，信達(dá)證券研發(fā)中心型號(hào)類別介紹號(hào)檢查機(jī)8K/5G信號(hào)檢測(cè)設(shè)備(平板顯示檢測(cè))TSP檢測(cè)設(shè)備(平板顯示檢測(cè))com微米級(jí)裂紋檢AOI備(平板顯示檢基于深度學(xué)習(xí)的微孔微裂紋和彩虹紋檢測(cè)設(shè)備，主要用于檢測(cè)和分類激光切割時(shí)不均和不平板顯示觸控檢測(cè)設(shè)備(平板顯，雜的機(jī)構(gòu)及測(cè)試軟件實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的精密的監(jiān)控，測(cè)試過程不需人工介入，提高了測(cè)試數(shù)據(jù)的點(diǎn)式光學(xué)檢測(cè)設(shè)備(平板顯示檢成像式光學(xué)檢測(cè)設(shè)備(平板顯示檢測(cè))CHAMBER老化檢測(cè)設(shè)備(平板顯示檢測(cè))主要用于平板顯示屏在生產(chǎn)制造中Aging(老化)環(huán)節(jié)的專用設(shè)備。提供待測(cè)產(chǎn)品不同的dianBMSBMS自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備(平板顯示檢測(cè))專為PCM測(cè)試而設(shè)計(jì)的全自動(dòng)測(cè)試設(shè)備，是一種電源測(cè)量單元(SMU)，該測(cè)試儀W測(cè)設(shè)備OLED顯示檢測(cè)設(shè)備(平板顯示檢GVOLED顯示檢測(cè)設(shè)備(平板顯示檢T測(cè)設(shè)備檢測(cè)設(shè)備OLED觸控檢測(cè)設(shè)備(平板顯示檢檢測(cè)設(shè)備列(微顯示檢測(cè))LED備設(shè)備(微顯示檢測(cè))內(nèi)，檢測(cè)設(shè)備設(shè)備(微顯示檢測(cè))檢測(cè)與修復(fù)過程中受產(chǎn)品自發(fā)熱影響的問題資料來源：華興源創(chuàng)公告，信達(dá)證券研發(fā)中心mDeP反射光線或不同偏振態(tài)分開。PReflectivePolarizerRP光線按偏振態(tài)部分反射，部分透射，資料來源：S-DreamLab，信達(dá)證券研發(fā)中心片，當(dāng)自然光(無固定偏振方向)入射通過偏光片后變?yōu)槠窆?，此后光線路徑為1/4波0°，此時(shí)光線被阻m資料來源：三利譜公告，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：三利譜公告，信達(dá)證券研發(fā)中心譜、杉杉股份、深紡織等廠商較為領(lǐng)先。價(jià)值量處于行業(yè)各環(huán)節(jié)相對(duì)高點(diǎn)。資料來源：CINNOResearch，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：三利譜公告，信達(dá)證券研發(fā)中心m資料來源：艾邦VR產(chǎn)業(yè)資訊，三利譜，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來源：艾邦VR產(chǎn)業(yè)資訊，三利譜，信達(dá)證券研發(fā)中心m究團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介年入韓字杰，電子行業(yè)研究員。華中科技大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)學(xué)士、香港中文大學(xué)碩士。研究方向?yàn)榘?。銷售聯(lián)系名全國銷售總監(jiān)韓秋anqiuyue@陳明henmingzhen@華北區(qū)銷售副總監(jiān)闕嘉uejiacheng@華北區(qū)銷售祁麗iliyuan@華北區(qū)銷售陸禹uyuzhou@華北區(qū)銷售魏eichong@華北區(qū)銷售樊a(chǎn)nrong@華北區(qū)銷售秘iqiao@張斕hanglanxi@華東區(qū)銷售總監(jiān)楊angxing@監(jiān)wuguo@國鵬uopengcheng@華東區(qū)銷售朱huyao@華東區(qū)銷售戴劍aijianxiao@com華東區(qū)銷售俞uxiao@華東區(qū)銷售李賢ixianzhe@com石明himingjie@華東區(qū)銷售曹亦aoyixing@華南區(qū)銷售總監(jiān)王留angliuyang@華南區(qū)銷售副總監(jiān)陳henchen3@華南區(qū)銷售副總監(jiān)王雨angyufei@華南區(qū)銷售劉韻1