公司深度研究|中國(guó)天楹1|公司深度研究|中國(guó)天楹●核心結(jié)論深耕環(huán)保多年，布局重力儲(chǔ)能創(chuàng)新增長(zhǎng)機(jī)會(huì)：公司起步于環(huán)保業(yè)務(wù)，目前業(yè)●核心結(jié)論深耕環(huán)保多年，布局重力儲(chǔ)能創(chuàng)新增長(zhǎng)機(jī)會(huì)：公司起步于環(huán)保業(yè)務(wù)，目前業(yè)務(wù)已經(jīng)遍布國(guó)內(nèi)外多個(gè)國(guó)家，并布局垃圾焚燒發(fā)電、城市環(huán)境治理、裝備制造和等離子體等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊。21年完成剝離Urbaser，資產(chǎn)負(fù)債率下降到54%，為后邊布局重力儲(chǔ)能創(chuàng)造良好現(xiàn)金基礎(chǔ)。垃圾焚燒及環(huán)境治理業(yè)務(wù)規(guī)模不斷做大，奠定穩(wěn)定基礎(chǔ)。截止21年垃圾焚燒發(fā)電境內(nèi)在運(yùn)行項(xiàng)目12項(xiàng)，日處理規(guī)模達(dá)到1.16噸，在建及籌建規(guī)模達(dá)到2萬(wàn)噸/日，未來(lái)產(chǎn)能釋放空間較大。城市環(huán)境治理項(xiàng)目由2016年底的2個(gè)快速增長(zhǎng)到2019年底的317個(gè)，且中標(biāo)項(xiàng)目規(guī)模仍在快速增長(zhǎng)中，22年前四月總中標(biāo)金額4.24億，超過(guò)21年全年。裝備制造業(yè)務(wù)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，等離子體業(yè)務(wù)有望受益醫(yī)療廢棄物處置需求增長(zhǎng)。在垃圾焚燒裝備領(lǐng)域，公司往復(fù)式機(jī)械爐排爐技術(shù)先進(jìn)，預(yù)計(jì)22年有望翻番。公司等離子體飛灰處置和醫(yī)療廢棄物處置項(xiàng)目以及自主研發(fā)的等離子體熔融系統(tǒng)都處于世界第一。我國(guó)近年來(lái)醫(yī)療廢棄物處置市場(chǎng)空間復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到7%，且等離子體技術(shù)有望借助多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)逐步實(shí)現(xiàn)滲透率的提升。布局重力儲(chǔ)能，黑馬特質(zhì)漸顯。公司計(jì)劃在如東縣建設(shè)區(qū)域能源中心，并將新能源發(fā)電和國(guó)內(nèi)首個(gè)重力儲(chǔ)能項(xiàng)目結(jié)合，有望實(shí)現(xiàn)重力儲(chǔ)能從示范向商業(yè)化的引領(lǐng)。公司是EV公司該技術(shù)國(guó)內(nèi)唯一授權(quán)方并在國(guó)內(nèi)開展重力儲(chǔ)能投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。投資建議：我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為8.64/12.42/15.58億元，同比18.5%/43.9%/25.4%。對(duì)應(yīng)EPS為0.34/0.49/0.62元。給予公司22年整體業(yè)務(wù)20倍PE，目標(biāo)價(jià)6.8元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：重力儲(chǔ)能項(xiàng)目投產(chǎn)不順利、重力儲(chǔ)能技術(shù)路線認(rèn)可度不及預(yù)期、焚燒項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期核心數(shù)據(jù)202020212022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)21,86720,5934,5116,7009,023增長(zhǎng)率%-5.8%48.5%34.7%歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)654729864增長(zhǎng)率-8.3%%%43.9%25.4%每股收益(EPS)0.260.290.340.490.62市盈率(P/E)20.08.4市凈率(P/B)0.80.8數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)表，西部證券研發(fā)中心公司深度研究|中國(guó)天楹新增長(zhǎng)迅速證券研究報(bào)告公公司評(píng)級(jí)當(dāng)前價(jià)格5.37一年股價(jià)走勢(shì)%-07-07分析師楊敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@究2|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明 一、深耕垃圾焚燒，重力儲(chǔ)能成新亮點(diǎn) 71.1深耕垃圾焚燒十余年，打造“環(huán)保+新能源”雙引擎驅(qū)動(dòng) 71.2公司業(yè)務(wù)覆蓋面廣，搭建智慧城市環(huán)境綜合服務(wù)平臺(tái) 81.3公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，計(jì)劃股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心 9二、公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，資本結(jié)構(gòu)重回健康 92.1近年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)迎來(lái)進(jìn)一步上漲空間 92.2公司毛利率水平較為穩(wěn)定，期間費(fèi)用控制穩(wěn)中有降 11 112.4公司償債能力穩(wěn)健，資本結(jié)構(gòu)重歸行業(yè)正常水平 12三、環(huán)保業(yè)務(wù)是強(qiáng)大現(xiàn)金流 13圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)穩(wěn)定推進(jìn) 133.2裝備制造業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，增長(zhǎng)顯著 15市環(huán)境服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定 163.4等離子體業(yè)務(wù)迎來(lái)高速增長(zhǎng)期 19四、布局重力儲(chǔ)能，創(chuàng)造新增長(zhǎng)機(jī)會(huì) 21 4.2新能源的發(fā)展帶來(lái)儲(chǔ)能的巨大需求 244.2抽水蓄能最常見的儲(chǔ)能方式，鋰電儲(chǔ)能增長(zhǎng)最快 254.3重力儲(chǔ)能尚處于發(fā)展前期，具備較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿?26司已經(jīng)布局重力儲(chǔ)能業(yè)務(wù) 284.5EV深耕重力儲(chǔ)能技術(shù)多年，擁有強(qiáng)大技術(shù)團(tuán)隊(duì)和示范項(xiàng)目 29 1 3|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明 司多領(lǐng)域布局，實(shí)現(xiàn)階段式增長(zhǎng) 8 0圖6：2021年公司分區(qū)域營(yíng)收(億元) 10圖7：2021年公司分區(qū)與營(yíng)收比例(%) 10圖8：公司近年各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比(%) 11圖9：公司近年毛利率、凈利率和ROE變化(%) 11圖10：公司近年各項(xiàng)費(fèi)用率(%) 11 現(xiàn)比情況 12：2017-2022年Q1公司及同行業(yè)其他公司資產(chǎn)負(fù)債率情況 12 圖18：中國(guó)近年無(wú)害化處理量及焚燒處理占比 14 5圖20：2016-2020我國(guó)垃圾焚燒發(fā)電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模及增速 15 圖23：我國(guó)近年環(huán)衛(wèi)服務(wù)化市場(chǎng)空間及未來(lái)預(yù)測(cè)(億元) 17 飛灰等離子體熔融處理系統(tǒng)示意圖 1926：醫(yī)療廢棄物等離子體熔融處理系統(tǒng)示意圖 19圖27：2015-2022年中國(guó)醫(yī)療廢棄物處理行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)及增速 20圖28：2014-2019中國(guó)重點(diǎn)城市及模范城市醫(yī)療廢棄物產(chǎn)生量 20廢棄物處置許可證數(shù)量及增速 2030：2017-2021年公司研發(fā)人員和研發(fā)投入金額情況 21 4|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明8：美國(guó)GravityPower的活塞式重力儲(chǔ)能技術(shù)設(shè)想 27 ault 發(fā)電補(bǔ)貼政策 13表3：公司境內(nèi)外垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目 15表4：近年來(lái)我國(guó)生活垃圾分類政策 17近年環(huán)衛(wèi)一體化及垃圾分類項(xiàng)目 18表6：常見醫(yī)療廢棄物處置方法對(duì)比 19 表8：2020-2060年，全球光伏年均新增裝機(jī)需求達(dá)1189GW 23表9：新能源發(fā)電天然不穩(wěn)定性對(duì)電網(wǎng)頻率、電壓、功角、諧振的影響 24表10：2020-2060年，全球儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到37356.6GW 25 表13：重力儲(chǔ)能、抽水蓄能、鋰電池儲(chǔ)能技術(shù)對(duì)比 27表14：重力儲(chǔ)能、抽蓄儲(chǔ)能及鋰電池儲(chǔ)能LCOE成本測(cè)算 28 (截止2022年6月30日) 33 表19：絕對(duì)估值敏感性測(cè)試(單位：元) 335|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明投資要點(diǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，21年在運(yùn)營(yíng)垃圾焚燒項(xiàng)目后續(xù)增量較為可觀。我們預(yù)計(jì)公司22-24年垃圾處置與焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)收入增速分別為別走其他業(yè)務(wù)：其他業(yè)務(wù)主要為餐余處理等，我們預(yù)計(jì)其他業(yè)務(wù)22-24年收入增速為國(guó)內(nèi)第一個(gè)重力儲(chǔ)能項(xiàng)目，一旦成功，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展空間將會(huì)十分廣闊。塊較低位置，擁有較強(qiáng)安全邊際。股價(jià)上漲催化劑C可比公司，PE6|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明|中國(guó)天楹中國(guó)天楹核心指標(biāo)概覽圖1：中國(guó)天楹核心指標(biāo)概覽圖7|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明一、深耕垃圾焚燒，重力儲(chǔ)能成新亮點(diǎn)1.1深耕垃圾焚燒十余年，打造“環(huán)保+新能源”雙引擎驅(qū)動(dòng)電2015年，公司成功收購(gòu)深圳平湖垃圾發(fā)電項(xiàng)目，同年買斷比利時(shí)WATERLEAU公司續(xù)公司向新能源運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型蓄力。2022年2月，公司控股子公司與重EnergyVault，Inc.簽署協(xié)議，授權(quán)中國(guó)天楹在中國(guó)大陸范圍內(nèi)獨(dú)家使公司發(fā)展歷程可劃分為五個(gè)階段。①2006年-2014年：公司前身為2006年成立的啟東市天楹環(huán)保有限責(zé)任公司，成立初垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營(yíng)及相關(guān)設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。套設(shè)備。場(chǎng)業(yè)務(wù)，公司分別在加拿大首都渥太華和歐洲布魯塞爾設(shè)立兩家全資子公司；2017億60億元的現(xiàn)金凈流入。8|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心、技術(shù)研發(fā)、設(shè)備制造和運(yùn)營(yíng)維護(hù)為一體的全方位服務(wù)體系及解決方案。市環(huán)境服務(wù)廢棄物處置造和服品質(zhì)、圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)方面，公司在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域深站式Energize格、系列化的新型高效過(guò)染制技術(shù)的改良與升級(jí)。焚燒爐榮獲“江蘇省首臺(tái)套MES心、工業(yè)機(jī)器人焊接系向前端擴(kuò)展至分布式光伏發(fā)電、地面光伏電站、風(fēng)力發(fā)電等新能9|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明擬電廠等一體化聚合模式，為系統(tǒng)提供調(diào)節(jié)支撐能力。在可再1.3公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，計(jì)劃股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心明晰。截止2022年Q1，公司實(shí)際控制人為嚴(yán)圣軍、茅洪菊夫婦，合計(jì)持8.37%的中節(jié)能華禹(鎮(zhèn)江)綠色產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y基金(有限合伙)。嚴(yán)圣軍持南通乾創(chuàng)投彰顯了公司對(duì)于未來(lái)發(fā)展前景的信心。資料來(lái)源：Wind、公司年報(bào)，西部證券研發(fā)中心二、公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，資本結(jié)構(gòu)重回健康er業(yè)務(wù)占比已經(jīng)達(dá)到了78.40%，成為公司營(yíng)收的主會(huì)進(jìn)一步提升。10|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明營(yíng)業(yè)收入(左軸)億元0201720182019增速(右軸)%2020202100資料來(lái)源：Wind、公司年報(bào)、西部證券研發(fā)中心876543210歸母凈利潤(rùn)(左軸)億元增速(右軸)%201720182019202020210資料來(lái)源：Wind、公司年報(bào)、西部證券研發(fā)中心2021年公司分區(qū)域營(yíng)收00中國(guó)亞洲其他地歐洲美洲其他區(qū)資料來(lái)源：Wind、公司年報(bào)、西部證券研發(fā)中心亞洲其他地區(qū)歐洲美洲其他0.09%%資料來(lái)源：Wind、公司年報(bào)、西部證券研發(fā)中心11|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明%%%%%%%%城市環(huán)境服務(wù).55.121資料來(lái)源：Wind、公司年報(bào)、西部證券研發(fā)中心2.2公司毛利率水平較為穩(wěn)定，期間費(fèi)用控制穩(wěn)中有降公司在2019年利潤(rùn)率出現(xiàn)較大幅度下降，系公司完成Urbaser收購(gòu)，將其并入報(bào)表，毛利率呈現(xiàn)回升趨勢(shì)。從公司近年的費(fèi)用率來(lái)看，總體呈現(xiàn)穩(wěn)中下降趨勢(shì)。2019年公司5050ROE2022Q1資料來(lái)源：Wind、公司年報(bào)、西部證券研發(fā)中心86420 研發(fā)費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用率2016201720182019202020212022Q1資料來(lái)源：Wind、公司年報(bào)、西部證券研發(fā)中心2.3公司現(xiàn)金流保持良好，保障正常經(jīng)營(yíng)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流良好，保障正常經(jīng)營(yíng)。從現(xiàn)金流量情況看，公司近年來(lái)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量保12|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明持得較好。在收購(gòu)Urbaser后，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出現(xiàn)較大提升，2021年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額25.2。2021年收現(xiàn)比為98.17%，同比下降5.44pct。從凈利潤(rùn)現(xiàn)金比來(lái)看，2021凈利潤(rùn)現(xiàn)金比為346.34%，同比下降113.68pct。從收現(xiàn)比和凈現(xiàn)比整體來(lái)看，2021年和2022年一季度出現(xiàn)下降趨勢(shì)，系公司拓展新能源業(yè)務(wù)，加大投入所致。2021年10月21日，公司出售其所持Urbaser，S.A.U.100%股權(quán)，交易價(jià)格約為15億歐元，此次出售Urbaser約有3.5億歐元的溢價(jià)，溢價(jià)率30.43%，公司獲得超過(guò)60億元的現(xiàn)金流入，除償還銀行借款外，充足現(xiàn)金將支持公司布局新業(yè)務(wù)、加快項(xiàng)目投資及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，推動(dòng)公司更高效、更高速地發(fā)展。550經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~(億元)同比增速(右軸)201720182019202020210%0%0%0%0%% 0%0%0%0%0% 0%Q資料來(lái)源：Wind、公司年報(bào)、西部證券研發(fā)中心資資料來(lái)源：Wind、公司年報(bào)、西部證券研發(fā)中心剝離Urbaser后，資本結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。公司2021年資產(chǎn)負(fù)債率為54.48%，同比下降20.72pct，資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了明顯優(yōu)化。在2019年將Urbaser納入合并報(bào)表后，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到pct高杠桿，壓縮了利潤(rùn)空間，在2021年剝離了Urbaser后，資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)大幅下降。從同行業(yè)其他公司情況，在剝離Urbaser后，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到行業(yè)內(nèi)較低的水平。公司2021年流動(dòng)比率為1.20，同比上升了37pct，短期償債能力得到了較大提升，從同行業(yè)其他公司情況來(lái)看，公司流動(dòng)比率水平處于中間的位置。整體來(lái)看，在剝離Urbaser后，公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯，提升了融資空間，提高了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和償債能力。%%%%%%%偉明環(huán)保瀚藍(lán)環(huán)境三峰環(huán)境Q資料來(lái)源：Wind、公司年報(bào)、西部證券研發(fā)中心偉明環(huán)保瀚藍(lán)環(huán)境三峰環(huán)境3210201720182019202020212022Q1資料來(lái)源：Wind、公司年報(bào)、西部證券研發(fā)中心13|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明三、環(huán)保業(yè)務(wù)是強(qiáng)大現(xiàn)金流3.1垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)穩(wěn)定推進(jìn)方式。焚燒為主的垃圾處理方式，適度超前建設(shè)與生活垃圾清運(yùn)量相適應(yīng)的焚燒處理設(shè)施，到闊。表2：近年垃圾焚燒以及發(fā)電補(bǔ)貼政策名稱《關(guān)于在全國(guó)地級(jí)及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的城市至少有一個(gè)區(qū)實(shí)現(xiàn)生活垃圾分類全覆蓋；到2025年，全國(guó)地?！锻晟粕镔|(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)行的實(shí)施方案》《城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)實(shí)施方案》《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康的若干意見》有關(guān)事項(xiàng)《“十四五”城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施發(fā)展規(guī)劃》《2021年生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)工作方案》99158核準(zhǔn)未開工、新核準(zhǔn)的生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目全部通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)方式下年順延快發(fā)展以焚燒為主的垃圾處理方式，適度超前建設(shè)與生活垃圾清運(yùn)量相適應(yīng)的焚燒處理設(shè)施，到2023年，具備條件的地級(jí)及以上城市基本建成類收集、分類運(yùn)輸、分類處理的生活垃圾分類處理系統(tǒng)，基垃圾零填埋明確項(xiàng)目全生命周期補(bǔ)貼電價(jià)=項(xiàng)目容量X項(xiàng)目全生命周期合理利用小來(lái)垃圾資源化利用率。垃圾分類收運(yùn)能力、垃圾焚燒處理能力提出全在補(bǔ)貼項(xiàng)目上分類管理、在央地分擔(dān)上分類管理、在競(jìng)爭(zhēng)配置中分類14|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明近年來(lái)我國(guó)城市生活垃圾產(chǎn)量在不斷地增長(zhǎng)，2020年產(chǎn)量達(dá)到25489萬(wàn)噸，同比增加8%，我國(guó)垃圾焚燒廠的數(shù)量也在不斷地上漲，2020年垃圾焚燒處理廠數(shù)量達(dá)到了463座，相比于2015年增長(zhǎng)了110%，5年復(fù)合增速16%。伴隨著生活垃圾產(chǎn)量的不斷增長(zhǎng)，我國(guó)的垃圾焚燒行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模和無(wú)害化處理量也水漲船高。2020年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到300億元，相比于2015年增長(zhǎng)了130%，五年復(fù)合增速18.2%。2020年無(wú)害化處理量達(dá)到了23452萬(wàn)噸，其中焚燒占比達(dá)到了60%左右。隨著未來(lái)國(guó)家對(duì)于垃圾焚燒處理占比的要求進(jìn)一步的提高，公司在垃圾焚燒領(lǐng)域的收入還將會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。000中國(guó)大中小城市生活垃圾產(chǎn)量(萬(wàn)噸)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、西部證券研發(fā)中心0中國(guó)垃圾焚燒行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模(億元)7資料來(lái)源：固廢專家、西部證券研發(fā)中心0000垃圾焚燒處理廠(座)0463331286249資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、西部證券研發(fā)中心000無(wú)害化處理量(萬(wàn)噸)焚燒處理占比(右軸)201520162017201820192020.00%.00%.00%.00%.00%.00%00%資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、西部證券研發(fā)中心高效運(yùn)營(yíng)的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目已達(dá)12項(xiàng)，境內(nèi)運(yùn)營(yíng)的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目日處理規(guī)模達(dá)年化收益將達(dá)到2.1億元，2021目預(yù)計(jì)也將于2022年完成項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，日處理規(guī)模將分別達(dá)到120015|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明公司固廢處置能力將得到進(jìn)一步提升，盈利能力也將在未來(lái)得到持續(xù)釋放?；l(fā)電項(xiàng)目處理規(guī)模(噸/日)啟東天楹項(xiàng)目2009/3/281950海安天楹項(xiàng)目2012/10/1750福州天楹項(xiàng)目2013/1/261000濱州天楹項(xiàng)目2015/1/11200遼源天楹項(xiàng)目2015/9/1800如東天楹項(xiàng)目2016/5/301800太和天楹項(xiàng)目2016/6/20900延吉天楹項(xiàng)目2017/6/26800莒南天楹項(xiàng)目2017/9/18600揚(yáng)州天楹項(xiàng)目2020/10/30700越南河內(nèi)項(xiàng)目2021/5/284000南通天楹項(xiàng)目2021/7/151200民權(quán)天楹項(xiàng)目2021/11/10300500越南富壽項(xiàng)目1000250印尼雅加達(dá)項(xiàng)目1500排模達(dá)到了168億元，同比下降了00垃圾焚燒爐數(shù)量(個(gè))同比增長(zhǎng)(右軸)20162017201820192020資料來(lái)源：北極星固廢網(wǎng)、西部證券研發(fā)中心0垃圾焚燒發(fā)電設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模(億元)同比增長(zhǎng)(右軸)20162017201820192020%%%%%%%資料來(lái)源：固廢觀察、西部證券研發(fā)中心16|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明的比e標(biāo)準(zhǔn)。除去垃圾焚燒設(shè)備，公司的設(shè)備制造還覆蓋了建筑垃圾綜合處置、餐廚垃圾處理、MES統(tǒng)、全自動(dòng)化加工中心、資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、西部證券研發(fā)中心3.3城市環(huán)境服務(wù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定不斷深入，未來(lái)環(huán)衛(wèi)市場(chǎng)前景廣闊。城市環(huán)境服務(wù)行業(yè)是對(duì)城市環(huán)境衛(wèi)生和市容進(jìn)行維護(hù)和管理的行業(yè)，是城市公用事業(yè)的重要組成部分。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不引得治理標(biāo)準(zhǔn)也在提高，其中最為明顯的即斷地出臺(tái)。17|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明表4：近年來(lái)我國(guó)生活垃圾分類政策名稱范圍《關(guān)于公布第一批生活垃圾分類示范城市的通《生活垃圾分類制度實(shí)施方案》《關(guān)于在全國(guó)地級(jí)及以上城市全面開展生活垃的通知》《城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)4367個(gè)重點(diǎn)城市活垃圾分類處理系統(tǒng)《“十四五”城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設(shè)施發(fā)規(guī)劃》5到2025年底，全國(guó)城市生活垃圾資源化利用率達(dá)到60%全國(guó)類收運(yùn)能力達(dá)到70萬(wàn)噸/日左右服務(wù)。%資料來(lái)源：環(huán)境司南、西部證券研發(fā)中心00020172018201920202021E2022E2023E2024E2025E資料來(lái)源：環(huán)境司南、西部證券研發(fā)中心垃圾智慧分類和城市智慧環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)。在垃圾智慧分類業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司提供的高品質(zhì)、全過(guò)程垃圾分類運(yùn)營(yíng)服務(wù)可覆蓋城市和農(nóng)村區(qū)域的居住區(qū)、公共場(chǎng)所、學(xué)校、商業(yè)區(qū)等多)采用的垃圾分類運(yùn)營(yíng)體系具有靈活性和適應(yīng)性，包括“互聯(lián)驗(yàn)豐富。在城鄉(xiāng)智慧環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司利用全球運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和先進(jìn)的智慧環(huán)境管理云平臺(tái)，為城鎮(zhèn)、農(nóng)村的道路、橋梁、地下通道、公共廣場(chǎng)、公務(wù)及應(yīng)急保障方案。同時(shí)為學(xué)校、商業(yè)區(qū)、工業(yè)園區(qū)等提供專項(xiàng)環(huán)境清潔服務(wù)。天楹關(guān)注服務(wù)區(qū)域清潔度、作業(yè)模式高效性、清潔方式集約度，可以做到服務(wù)區(qū)域內(nèi)所有城市建設(shè)元件的同步一體化綜合清潔。近年18|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明在境內(nèi)中標(biāo)了如皋市長(zhǎng)江鎮(zhèn)道路、河道保潔、垃圾清運(yùn)及農(nóng)村環(huán)境整治服務(wù)外包項(xiàng)目、烏海市河濱新區(qū)環(huán)衛(wèi)作業(yè)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目、張北縣草原天路環(huán)境衛(wèi)生服務(wù)政府采購(gòu)項(xiàng)目表5：公司近年環(huán)衛(wèi)一體化及垃圾分類項(xiàng)目限計(jì)(萬(wàn)元)/8/1目/10/17600環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目/10/31600/10/175.5目/11/28719.2城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目/12/13業(yè)市場(chǎng)化項(xiàng)目/12/13如皋市生活垃圾分類/7/23東縣城區(qū)環(huán)衛(wèi)作業(yè)項(xiàng)目/4/12020/7/32在于環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目周期較長(zhǎng)，短期內(nèi)的中標(biāo)金額下滑并不會(huì)使得營(yíng)收大幅下滑。2022項(xiàng)目方面迎來(lái)喜訊，公司僅在前四個(gè)月拿到的環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目訂單總計(jì)金額就達(dá)延吉市美麗鄉(xiāng)村環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目以及西安市閻良區(qū)城區(qū)環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目三筆金額均在億元上下的項(xiàng)目，城市環(huán)境服務(wù)盈利能力將進(jìn)一步提升。050國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)一體化中標(biāo)項(xiàng)目金額(億元)1-4月資料來(lái)源：環(huán)境司南、環(huán)衛(wèi)科技網(wǎng)、西部證券研發(fā)中心19|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明3.4等離子體業(yè)務(wù)迎來(lái)高速增長(zhǎng)期資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：公司官網(wǎng)、西部證券研發(fā)中心表6：常見醫(yī)療廢棄物處置方法對(duì)比式使醫(yī)療廢物中的有機(jī)分子發(fā)生氧化分解反實(shí)現(xiàn)無(wú)害化處理微波法學(xué)法便捷、經(jīng)濟(jì)損傷性便捷、經(jīng)濟(jì)損傷性低低作簡(jiǎn)單、消毒迅速、成本療廢物中的病菌療廢物中的病菌醫(yī)療廢物中的病菌熱能可回收利用步完善物有20|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明置方式。廢棄物處置行業(yè)正處于高速發(fā)展階段，未來(lái)市場(chǎng)前景廣闊，上漲空間大。00市場(chǎng)規(guī)模(億元)同比增速(右軸)201520172018201920202021E2022E.0%資料來(lái)源：生態(tài)環(huán)境部、西部證券研發(fā)中心00醫(yī)療廢棄物產(chǎn)生量(萬(wàn)噸)同比增速(右軸)201420162017201820190%0%0%0%0%0%0%0%資料來(lái)源：生態(tài)環(huán)境部、西部證券研發(fā)中心000許可證數(shù)量(個(gè))同比增速(右軸)2015201720182019.0%0%0%0%0%資料來(lái)源：生態(tài)環(huán)境部、西部證券研發(fā)中心公司擁有強(qiáng)大的等離子體廢物處理技術(shù)團(tuán)隊(duì)，深耕下一代綠色先進(jìn)環(huán)保的等離子體技術(shù)。等理21|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明0201720182019202020210000000 實(shí)審發(fā)明專利60602502 411475918851201720182019202020210資料來(lái)源：公司年報(bào)、西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：公司年報(bào)、西部證券研發(fā)中心和表7：公司近年等離子體業(yè)務(wù)布局氣化處置醫(yī)療廢物項(xiàng)目的處置需求體飛灰資源化示范項(xiàng)目行銷售融處置項(xiàng)目td證子體熔融示范項(xiàng)目0t/d投資1.42億，在海安建成世界首套等離子體飛灰熔融示范工程，處理規(guī)模40t/d，占地35000平方米t/d后四、布局重力儲(chǔ)能，創(chuàng)造新增長(zhǎng)機(jī)會(huì)4.1儲(chǔ)能市場(chǎng)空間廣闊到碳中和的重要手段。大力發(fā)展非化石能源、推動(dòng)綠色用能模式等措施，是實(shí)現(xiàn)中國(guó)“雙段，國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到307GW，同比增長(zhǎng)20.74%。根據(jù)保守預(yù)測(cè)，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)在22|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明22-25年新增裝機(jī)分別為58/72/88/100GW，那么未來(lái)2025年底風(fēng)電總裝機(jī)規(guī)模達(dá)到機(jī)規(guī)模還將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。00中國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模(GW)風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)率(右軸)20142016201820202022E.0%資料來(lái)源：國(guó)家能源局、中國(guó)電聯(lián)會(huì)、西部證券研發(fā)中心000中國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)規(guī)模(GW)光伏裝機(jī)增長(zhǎng)率(右軸).0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%.0%2016201820202022E資料來(lái)源：國(guó)家能源局、中國(guó)電聯(lián)會(huì)、西部證券研發(fā)中心00全球風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)規(guī)模(GW)同比增長(zhǎng)率(右軸)20142015201620172018201920202021%%%%%%資料來(lái)源：全球風(fēng)能協(xié)會(huì)、西部證券研發(fā)中心00全球光伏累計(jì)裝機(jī)規(guī)模(GW)同比增長(zhǎng)率(右軸)20142015201620172018201920202021%%%%%資料來(lái)源：IEA、西部證券研發(fā)中心中國(guó)和國(guó)外很多政府陸續(xù)提出碳中和目標(biāo)，如果全球都能達(dá)到像中國(guó)一樣，2060年實(shí)現(xiàn)%/40%，計(jì)算可達(dá)1189GW，預(yù)計(jì)2060年全球光伏累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到49334GW；同樣我們計(jì)算得出23|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明表8：2020-2060年，全球光伏年均新增裝機(jī)需求達(dá)1189GW201920192060EGDP總量(億美元)00-0%陸地生物圈吸收碳排放量(億噸)00單位人口碳排放量(噸/人).42人類活動(dòng)和動(dòng)物活動(dòng)的排放量(億噸)00——煤占比.00%——石油占比6%——天然氣占比2%.00%石能源消耗量——煤(萬(wàn)噸)00391.17——天然氣(億立方米)06化石能源消耗量(億噸標(biāo)準(zhǔn)油)——煤占比6%——石油占比7%——天然氣占比3%.46%消耗量占一次能源比重一次能源消費(fèi)總量(億噸標(biāo)準(zhǔn)油)源消耗量8消費(fèi)總量中用于發(fā)電的比例非化石能源發(fā)電需求(億千瓦時(shí))839源中各類能源發(fā)電占比——光伏——風(fēng)電0%——水電.72%——其他非化石能源中各類能源發(fā)電量(億千瓦時(shí))——光伏024——風(fēng)電4.71——水電687.7968——其他9059.77累計(jì)裝機(jī)量(GW)——光伏334.24——風(fēng)電新增裝機(jī)量(GW)增裝機(jī)量0年均新增裝機(jī)量——光伏——風(fēng)電4324|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明4.2新能源的發(fā)展帶來(lái)儲(chǔ)能的巨大需求表9：新能源發(fā)電天然不穩(wěn)定性對(duì)電網(wǎng)頻率、電壓、功角、諧振的影響新能源大規(guī)模接入，擠占常規(guī)機(jī)組開機(jī)空間系統(tǒng)轉(zhuǎn)動(dòng)慣量降低、調(diào)頻能力下降。導(dǎo)致頻率變化加快、波動(dòng)浮動(dòng)增大、穩(wěn)態(tài)頻率偏差增大，抵御增新能源機(jī)組動(dòng)態(tài)無(wú)功支撐能力較弱，逐級(jí)升壓接入電網(wǎng)，與主網(wǎng)的電氣距離是常規(guī)機(jī)組的2-3倍，隨新能源占比快系統(tǒng)動(dòng)態(tài)無(wú)功儲(chǔ)備及急劇下降，系統(tǒng)電壓穩(wěn)定問(wèn)題突出新能源的控制方式、故障穿越策略、接入位置等都會(huì)影響系統(tǒng)功角穩(wěn)定，耦合關(guān)系復(fù)雜。新能源大規(guī)模接入使功角穩(wěn)案”式安控策略配置困難，失配風(fēng)險(xiǎn)增大。設(shè)備的共同作用，可能會(huì)導(dǎo)致弱阻尼寬頻震蕩問(wèn)題。北、新疆等風(fēng)電匯集地出現(xiàn)震蕩現(xiàn)象，嚴(yán)重危害設(shè)備安全和電網(wǎng)運(yùn)行安全。儲(chǔ)能裝機(jī)近年來(lái)增長(zhǎng)迅速。截至2021年底，全球已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到213.6GW，同比增長(zhǎng)11.8%，中國(guó)已投運(yùn)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)到45.7GW，同比增長(zhǎng)28.4%，占全球累計(jì)裝機(jī)容量的21.4%。預(yù)計(jì)我國(guó)在2060年風(fēng)光裝機(jī)大幅提升的假設(shè)下，儲(chǔ)能裝機(jī)約占發(fā)電側(cè)總裝機(jī)的19.9%，其中新型儲(chǔ)能裝機(jī)容量達(dá)420GW。未來(lái)四十年，電力系統(tǒng)儲(chǔ)能有望從當(dāng)前的百萬(wàn)千瓦級(jí)成長(zhǎng)為電力系統(tǒng)中不可或缺的組成部分。0全球儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)容量(GW)2015201620172018201920202021.0%.0%0%0%0%0%0%資料來(lái)源：CNESA、西部證券研發(fā)中心5050累計(jì)裝機(jī)容量(GW)同比增速(右軸%)2015201620172018201920202021資料來(lái)源：CNESA、西部證券研發(fā)中心25|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到(49334+12927)*60%=37356.6GW。表10：2020-2060年，全球儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)到37356.6GW規(guī)模預(yù)測(cè)E光伏(GW)4334.0風(fēng)電(GW)電&光伏裝機(jī)90新能源裝例機(jī)60110新增裝W010電享儲(chǔ)能等商業(yè)模式的出現(xiàn)，存在于發(fā)電側(cè)的儲(chǔ)能形式會(huì)越來(lái)越多用于新能源發(fā)電側(cè)并網(wǎng)。應(yīng)商要求最高的儲(chǔ)能形式。能項(xiàng)目?jī)r(jià)值創(chuàng)造用場(chǎng)景能在發(fā)電側(cè)的商業(yè)模式更多側(cè)重于減量增加電費(fèi)收入以及通過(guò)電力輔助服差套利與減少電費(fèi)成本是最具有經(jīng)濟(jì)性的商業(yè)模式4.2抽水蓄能最常見的儲(chǔ)能方式，鋰電儲(chǔ)能增長(zhǎng)最快26|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明表12：不同儲(chǔ)能類型的對(duì)比型用場(chǎng)景儲(chǔ)能儲(chǔ)能壓縮空氣儲(chǔ)能能離子電池池鈉硫電池超級(jí)電容力負(fù)荷低谷期將水從下池水庫(kù)抽到上池水電能轉(zhuǎn)化成重力勢(shì)能儲(chǔ)存起來(lái)，在電網(wǎng)負(fù)荷高峰期將儲(chǔ)存的能源釋放出來(lái)高峰期釋放壓縮空氣推動(dòng)汽輪機(jī)發(fā)電高速旋轉(zhuǎn)，在需要的時(shí)候發(fā)電機(jī)發(fā)電力負(fù)荷期將重力塊升起來(lái)轉(zhuǎn)化成重力勢(shì)能儲(chǔ)起來(lái)，在電網(wǎng)負(fù)荷高峰期將重力塊放下，將儲(chǔ)存的能源釋放出來(lái)金金屬氧化物為正極材料，石墨為負(fù)極材，使用非水電解質(zhì)的電池的二次電池解質(zhì)溶液活性物質(zhì)發(fā)生可逆氧應(yīng)還原實(shí)現(xiàn)電能和化學(xué)能的相互轉(zhuǎn)化依靠活性炭多級(jí)電孔、電解質(zhì)組成的雙電層和存電能，充電過(guò)程不發(fā)用、壽命長(zhǎng)備用轉(zhuǎn)換效率高成本高、噪聲大懸浮飛輪儲(chǔ)能術(shù)不成熟率高命長(zhǎng)能成熟量大用、可再生儲(chǔ)能量高提高再生儲(chǔ)能容量大、循環(huán)成本高電能質(zhì)量、調(diào)峰填保、壽命長(zhǎng)電路算機(jī)儲(chǔ)存器后備用超導(dǎo)儲(chǔ)能超導(dǎo)磁體環(huán)流在零電阻下無(wú)能耗運(yùn)行持久的儲(chǔ)小4.3重力儲(chǔ)能尚處于發(fā)展前期，具備較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿?7|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明資料來(lái)源：GP公司官網(wǎng)、西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：Gravitricity公司官網(wǎng)、西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：EV公司官網(wǎng)、西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：IISAS研究所、西部證券研發(fā)中心表13：重力儲(chǔ)能、抽水蓄能、鋰電池儲(chǔ)能技術(shù)對(duì)比能、鋰電池儲(chǔ)能技術(shù)對(duì)比蓄能電池儲(chǔ)能規(guī)模(MWh)-15h+年0-60年和生態(tài)破壞排放28|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明重力儲(chǔ)能LCOE成本介于抽水蓄能和電化學(xué)之間：為了對(duì)三種儲(chǔ)能方式的度電成本進(jìn)行0降。表14：重力儲(chǔ)能、抽蓄儲(chǔ)能及鋰電池儲(chǔ)能LCOE成本測(cè)算算算儲(chǔ)能系統(tǒng)及土建成本(萬(wàn)元/MW)電池組價(jià)格(元/KWh)初始總投資轉(zhuǎn)固(萬(wàn)元)15097其他成本(萬(wàn)元/MW)0其他系統(tǒng)成本(元/KWh)PCS和變壓器更換成本折現(xiàn)(萬(wàn)元)327單位初始投資(萬(wàn)元/MW)PCS初始成本(元/KWh)每年的運(yùn)維成本(萬(wàn)元)83儲(chǔ)能電站規(guī)模(MW)PCS更換成本(元/KWh)9設(shè)計(jì)年限下循環(huán)次數(shù)(次)6000抽水蓄能電站初始總投資(萬(wàn)元)放電深度80%初始總投資轉(zhuǎn)固(萬(wàn)元)變壓器初始成本(元/KWh)系統(tǒng)能量效率90%單位運(yùn)維成本(萬(wàn)元/MW)變壓器更換成本(元/KWh)7項(xiàng)目壽命期(年)16儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)(h)44系統(tǒng)集成(元/KWh)PCS和變壓器折舊年限(年)10每天充放電次數(shù)(次)22其他資產(chǎn)折舊年限(年)16電深度人工成本(元/KWh)能LCOE成本0.82單位初始投資(元/KWh)項(xiàng)目壽命期(年)儲(chǔ)能電站規(guī)模(MWh)初始總投資(萬(wàn)元)4.4公司已經(jīng)布局重力儲(chǔ)能業(yè)務(wù)規(guī)合臺(tái)公司、智能網(wǎng)聯(lián)中心。券交易所上市企業(yè))簽署了股東認(rèn)購(gòu)協(xié)議，以PIPE(私募股權(quán)投資已上市公司股份)的為順利實(shí)施提供堅(jiān)實(shí)的支持系統(tǒng)。29|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明為100MWh，發(fā)電功率為25MW，預(yù)計(jì)將年以來(lái)，公司不斷地與外界達(dá)成關(guān)于重力儲(chǔ)能項(xiàng)目的協(xié)議，4月能源投資專業(yè)委員會(huì)、中國(guó)三峽建工(集團(tuán))有限公司、中建七局新能(上海)建設(shè)有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，就能源市場(chǎng)開發(fā)相關(guān)事宜伏、儲(chǔ)能技術(shù)(重力儲(chǔ)能)等新能源項(xiàng)目等等；5月15日，中國(guó)天楹與國(guó)網(wǎng)江蘇綜合能戰(zhàn)略合作。合作內(nèi)容包括，共同推進(jìn)建設(shè)如東100MWh用戶側(cè)重力儲(chǔ)能示范項(xiàng)目；中國(guó)國(guó)天楹尾礦治理、建筑垃圾等零碳能源+資源綜合利用的解決方案，全面開展合作，力爭(zhēng)在“十4.5EV深耕重力儲(chǔ)能技術(shù)多年，擁有強(qiáng)大技術(shù)團(tuán)隊(duì)和示范項(xiàng)目I30|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明iAndreaPedrettiAndreaWuttkeiesecoren教育背景土木工程學(xué)士位際人力資源管理位任職位職責(zé)內(nèi)容過(guò)往經(jīng)歷曾經(jīng)在包括多元化能源(Amoco/British術(shù)官。同時(shí)在全球擁有超過(guò)任行政財(cái)務(wù)角色任計(jì)算(ZebraTechnologies)、安全/網(wǎng)絡(luò)管曾經(jīng)在生物技術(shù)和制藥行業(yè)(Amgen、Actavis)和金融部門的人力資源咨詢工作中擔(dān)lexanderruzzinohnGJungAkshayLadwa頓大學(xué)、高等國(guó)家文憑商業(yè)研究和能吉尼亞大學(xué)理學(xué)能方面的業(yè)務(wù)域的全球品牌戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的良好記錄和數(shù)字化電網(wǎng)規(guī)模的技術(shù)集成方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的能源存儲(chǔ)專家機(jī)械系統(tǒng)工程師(GE儲(chǔ)能)和光伏系統(tǒng)設(shè)計(jì)和開發(fā)工程師(太陽(yáng)能)擔(dān)任執(zhí)行管理職務(wù)自動(dòng)化操控儲(chǔ)能過(guò)程中重力塊起落，轉(zhuǎn)換效率達(dá)到85%，成為全球獨(dú)家重力儲(chǔ)能專利技術(shù)h31|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明ultResiliency資料來(lái)源：EV公司官網(wǎng)、西部證券研發(fā)中心V/發(fā)電機(jī)行業(yè)和材料科學(xué)，在這四個(gè)基礎(chǔ)上進(jìn)一步加入先進(jìn)的計(jì)算機(jī)控制，創(chuàng)造了一個(gè)儲(chǔ)五、盈利預(yù)測(cè)與估值鍵假設(shè)與盈利預(yù)測(cè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，21年在運(yùn)營(yíng)垃圾焚燒項(xiàng)目后續(xù)增量較為可觀。我們預(yù)計(jì)公司22-24年垃圾處置與焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)收入增速分別為別走其他業(yè)務(wù)：其他業(yè)務(wù)主要為餐余處理等，我們預(yù)計(jì)其他業(yè)務(wù)22-24年收入增速為32|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明表16：2019-2024年?duì)I收拆解EEE67.4992.67,510.62.6843YoY%.53%置與焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)收入(百萬(wàn)元)5856827YoY0%.00%0%.00%.00%.00%市環(huán)境服務(wù)業(yè)務(wù)收入(百萬(wàn)元)YoY02%8%0%0%0%0%0%業(yè)務(wù)收入(百萬(wàn)元)3715.38462YoY.99%0%.00%.00%.00%業(yè)務(wù)收入(百萬(wàn)元)00YoY008.57%00百萬(wàn)元)00287.34YoY000.12%2估值與投資建議對(duì)估值可比公司，PE33|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明表17：可比公司估值(截止2022年7月1日)EEEEE0.SH8.SH環(huán)保6.6686.SZ27.913.SZ.74.850均值8對(duì)估值絕對(duì)估值：我們采用FCFF估值法，假設(shè)WACC=8.41%，永續(xù)增長(zhǎng)為2.0%，得出每股0%WACC1%企業(yè)價(jià)值(百萬(wàn)元).59非核心資產(chǎn)價(jià)值(百萬(wàn)元)44%債務(wù)價(jià)值(百萬(wàn)元)股權(quán)價(jià)值(百萬(wàn)元).48股本(百萬(wàn)股)78.00%每股價(jià)值(元)Beta表19：絕對(duì)估值敏感性測(cè)試(單位：元)永續(xù)增長(zhǎng)率永續(xù)增長(zhǎng)率g1.24%1.37%1.50%1.65%1.82%2.00%2.20%2.42%2.66%2.93%3.22%WACC34|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明資料來(lái)源：Wind、西部證券研發(fā)中心資料來(lái)源：Wind、西部證券研發(fā)中心六、風(fēng)險(xiǎn)提示險(xiǎn)認(rèn)可度問(wèn)題，未來(lái)如果不能得到市場(chǎng)大眾廣泛的認(rèn)可，將會(huì)影響公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。35|請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀報(bào)告尾部的重要聲明財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)和估值數(shù)據(jù)匯總資產(chǎn)負(fù)債表(百萬(wàn)元)202020212022E2023E2024E利潤(rùn)表(百萬(wàn)元)202020212022E2023E2024E項(xiàng)產(chǎn)合計(jì)短期借款項(xiàng)益現(xiàn)金流量表(