——稀土：中國稀土著重要作用。分析師及聯(lián)系人SACS070010SACS0800042/2/13——稀土：中國稀土——稀土：中國稀土土：供給格局持續(xù)優(yōu)化，龍頭影響力逐步凸顯業(yè)諸多輕稀土開發(fā)格局。老鏈稀土產業(yè)鏈的全球話語權。國稀土集團主導國內中重稀土產業(yè)鏈，2022年中國稀土集團占據國內中重稀土開采配額高達展改源ETF化，力爭實現(xiàn)后評級說明和重要聲明-07聯(lián)合研究|專題報告4/4/13 圖1：稀土產業(yè)鏈包括采礦、冶煉——加工——應用三個環(huán)節(jié) 5圖2：稀土生產流程為原礦-稀土精礦-稀土氧化物(REO)-稀土金屬 5圖3：全球稀土產業(yè)鏈逐步轉移至中國，中國已形成全球最完善的產業(yè)鏈一體化配套 5圖4：稀土行業(yè)全球供需格局，中國占據主導地位 6 圖6：中國稀土礦山規(guī)模與稟賦突出，成本優(yōu)勢明顯 7圖7：全球稀土礦供給格局變動，中國稀土的話語權日益增強 7圖8：稀土氧化物是目前公司營收結構占比中最大的一環(huán) 8圖9：稀土氧化物是目前公司業(yè)績的核心支撐 8 圖12：公司股權結構情況，其中公司實際控制人為中國稀土集團，最終實際控制人為國務院國資委(截至2022年三 9 表2：目前國內稀土集團資源情況梳理 10表3：工銀瑞信中證稀有金屬主題ETF產品概況 11 5/5/13一、行業(yè)介紹生產流程為稀土原礦-稀土精礦-稀土氧化物(REO)-稀土金屬，在開采出稀土原礦后，離得到稀土氧化物(REO)，稀土氧化物經過熔融電解得到稀土金屬。中游加工即將稀冶煉——加工——應用三個環(huán)節(jié)中游加工下游應用中游加工下游應用上游采礦、冶煉輕稀土稀土稀土氧化物85%)稀土礦重稀重稀土 (約15%)稀土永磁稀土永磁 (57%)稀稀土拋光 (27%)稀稀土催化 (7%)稀稀土儲氫 (3%)新能源汽車 (131%)風風力發(fā)電 (285%)變變頻空調 (155%)其其他領域 (43%)資料來源：稀土工業(yè)協(xié)會，長江證券研究所圖2：稀土生產流程為原礦-稀土精礦-稀土氧化物(REO)-稀土金屬資料來源：長江證券研究所移至中國，中國已形成全球最完善的產業(yè)鏈一體化配套資料來源：《釹鐵硼永磁材料專利技術發(fā)展態(tài)勢分析》(張帆，諶凱)，長江證券研究所6/6/13產量占全球比例為58%，且成本全球最低，擁有壓倒性優(yōu)勢。根據USGS數(shù)據，礦產量24萬噸，中國為14萬噸。海外稀土礦生產集中在美國、澳大利亞、國產量占比16.3%、澳大利亞占比8.8%。，全球86%稀土礦依賴中國冶煉分離產能，中國占據絕對話語權，海外除澳大利亞Lynas公司擁有2萬噸冶煉分離產能外，其余海外開發(fā)的稀土礦需運至中國進行冶煉分離。稀土礦包括多種稀土元素，稀土冶煉分離即由稀土礦中分離提取出單一純稀土元素。上世紀70年代中國開發(fā)出“溶劑萃取法”用以冶煉分。用端，中國是稀土產品全球最大生產國和消費國。中國擁有全球約90%稀土永要生，中國占據主導地位資料來源：USGS，工信部，長江證券研究所政部國家稅務總局關于調整部分產品出口退稅率的通知》出臺后終止。在這一階段，依托突出的資源稟賦和成本優(yōu)勢，中國稀土的大量開發(fā)和出口重塑了全球稀7/7/13國稀土礦產量占全球的比例自1994年的48%大幅提升至2004年的95%；康內的供給側改革，國內稀土供給格局大幅改善，稀土供給的穩(wěn)定性和可控性顯著抬升。國全球稀土儲量分布澳大利亞其他澳大利亞其他越南資料來源：USGS，長江證券研究所資料來源：Lynas、北方稀土、Hastings等公司公告，長江證券研究所資料來源：USGS，Wind，長江證券研究所(日本自中國進口稀土價格根據進口量和進口金額進行折算，未考慮不同品種的結構影響)8\8\13二、公司基本面半年稀土氧化物營業(yè)收入占比達到86.42%。公司是目前國內最大的南方離子型稀土分自2021年以來稀土價格的大幅上漲推動公司整體營收規(guī)模大幅提升，公司2022年前8潤占比分。營收結構占比中最大的一環(huán)80%60%40%20%%201720182019稀土201720182019稀土氧化物營收占比技術服務營收占比其他業(yè)務占比稀土金屬及合金營收占比試劑營收占比資料來源：公司公告，長江證券研究所業(yè)績的核心支撐80%60%40%20%0%-20%201720182019202020212022H1稀土氧化物毛利占比技術服務毛利占比其他業(yè)務占比稀土金屬及合金毛利占比試劑毛利占比資料來源：公司公告，長江證券研究所500045004000350030002500200020172018201920202021冶煉分離配額(折稀土氧化物，噸)資料來源：公司公告，長江證券研究所0008000000600000040000002000020172018201920202021銷售量(噸)生產量(噸)資料來源：公司公告，長江證券研究所9/9/13股參股公司名稱五礦稀土(贛州)有限公司H1營業(yè)收入(萬元)H凈利潤(萬元)4土產品貿易例稀土有限公司物、稀土富集氧化物華新材料資源有限公司物、稀土富集氧化物5.32五礦(北京)稀土研究院有限公司稀土分離技術轉讓及技術服務51公司物、稀土富集氧化物地質勘查技術有限公司技術開發(fā)、技術服務、技、經濟信息咨詢、銷售金屬礦石、機械設備0資料來源：公司公告，長江證券研究所(注：贛縣紅金稀土有限公司、定南大華新材料資源有限公司系五礦稀土(贛州)有限公司的全資子公司)比。入公司發(fā)展的快車道。三季報)國務院國資委國務院國資委100%中國稀土集團有限公司楊風英香港中央結算有限公司中國稀土集團有限公司楊風英香港中央結算有限公司中國稀土集團有限公司金穗春張林才有限公司 23.98%0.3%0.29%0.28% 23.98%0.3%0.29%0.28%中中國稀土集團資源科技股份有限公司北北京華泰鑫拓地質勘查技術有限公司采礦五五礦(北京)稀土研究院有限公司冶煉5%100%5%定南大華新材料限公司定南大華新材料限公司稀土有限公司有限公司稀土氧化物生產五礦稀土(贛州五礦稀土(贛州)有限公司稀土產品貿易資料來源：Wind，長江證券研究所有的南方稀土集團、贛州稀有金屬交易所、中藍稀土的股權整體劃轉至中國稀土集團。10/10/13有研科技集團有限公司中國鋁業(yè)集團有限公司中國鋼研科技集團有限公司中有研科技集團有限公司中國鋁業(yè)集團有限公司中國鋼研科技集團有限公司中國五礦股份有限公司國務院國資委3.9%湖南姑婆山礦權中山稀土礦權龍安稀土礦權圣功寨、肥田稀土礦辦理礦轉采崇左六湯礦權共72家公司為集團所屬、代管及整合礦權福建三明廣西國興五礦江華隴川云龍華夏鑫拓贛縣紅金定南大華益陽鴻源廣西國盛廣州建豐共33家公司為集團所屬、代管及整合冶煉分離江華正海五礦稀土與正海磁材合資企業(yè)，年產4000噸速凝永磁片佛山村田五礦稀土與日本村田聯(lián)營磁材企業(yè)贛州三環(huán)南方稀土與中科三環(huán)合資企業(yè)，規(guī)劃年產5000噸高性能釹鐵硼磁材贛州虔泰；公司分別持有3.9%。我國稀土資源分布呈現(xiàn)為“南重北輕”的格局，之前主要由“1+5”六大稀土集團負責山土儲量龍南礦(4個)、尋烏礦(4個)、信豐礦(7個)、定南礦(10個)、全南礦(2個)、寧都礦(2個)、安遠礦(7個)、贛州礦(7個)、萬安礦(1個)、木洛礦、牦牛坪稀土礦微山湖稀土礦、六湯稀土礦、三岔河稀土礦、大陸槽礦稀土廣西、四川、山東礦、冕里稀土礦湖南、云南、福建姑婆山稀土礦、中山稀土礦、江華縣稀土礦、龍安稀土礦門鎢業(yè)坊稀土礦、加莊土礦4600萬噸稀土礦、五豐稀土礦、古云稀土礦、水橋稀土礦資料來源：中國稀土行業(yè)協(xié)會，長江證券研究所贛贛州稀土集團有限公司31.21%20.33%20.33%20.33%3.9%中國稀土集團有限公中國稀土集團有限公司贛州天和永磁贛州天和永磁規(guī)劃年產2000噸釹鐵硼磁材，年處理3000噸釹鐵硼磁材廢料贛州友力年處理6000噸釹鐵硼廢料年產1000噸高性能釹鐵硼永磁材料贛州華卓南方稀土與華宏科技合資子公司，年處理6萬噸釹鐵硼磁材廢料贛州齊飛稀土原礦開采原礦冶煉分離釹鐵硼磁材廢料回收資料來源：公司公告，公司官網，長江證券研究所11/11/13工銀瑞信稀有金屬ETF緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化，力金全稱屬主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金金簡稱屬主題ETF屬ETF基金2023-02-17目標力爭實現(xiàn)與標的指數(shù)表現(xiàn)相一致的長期投資收益。金經理起任工銀瑞信中證創(chuàng)新藥產業(yè)交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經理。瑞信中證線上消費主題交易型開放式指數(shù)證券投資基金、工銀瑞信粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新100交易型開放交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經理。任工銀瑞信中證滬港深互聯(lián)網交易型開放式指數(shù)證券投資基金、工銀瑞信中證滬港深互聯(lián)網交易型開放式指資料來源：Wind，長江證券研究所ETFETFETF9年和2011年TFF金經理ETF基金F-06和龍頭ETF-21科技30ETF-20,劉偉琳池ETF-20聯(lián)網ETF工銀-02ETF-02.SH-01-08.SH產業(yè)ETF-01寶珖.SHF-26.SH技龍頭ETF-05-01聯(lián)合研究|專題報告12/12/13.SHETF.SHTF-07.SH-292020-01-17ETF工銀2020-01-10.SHTF-03.SHTF2019-08-16.SHF-06業(yè)板ETF工銀2018-01-19,鄧皓友.SHTF-27資料來源：Wind，長江證券研究所工銀瑞信基金管理有限公司1是由中國工商銀行和瑞士信貸合資設立的基金管理公司，02213/13/132個月內行業(yè)股票指數(shù)的漲跌幅相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅為基準，投資建議的評平公司評級報告發(fā)布日后的12個月內公司的漲跌幅相對同期相關證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅為基準，投資建議的評級標準為：相關證券市場代表性指數(shù)說明：A股市場以滬深300指數(shù)為基準；新三板市場以三板成指(針對協(xié)議轉讓標的)或三板做市指數(shù) (針對做市轉讓標的)為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準。AddAdd區(qū)淮海路88號長江證券大廈37樓P.C/(430015)Add/深圳市福田區(qū)中心四路1號嘉里建設廣場3期36樓P.C/(518048)Add/浦東新區(qū)世紀大道1198號世紀匯廣場一座29層P.C/(200122)Add/西城區(qū)金融街33號通泰大廈15層P.C/(100032)作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點。作者所得報酬的任何部分不曾與，不與，也不將與本報告中的具體推薦意見或觀點而有直接或間接聯(lián)系，特此聲明。長江證券股份有限公司具有證券投資咨詢業(yè)務資格，經營證券業(yè)務許可證編號：10060000。本報告僅限中國大陸地區(qū)發(fā)行，僅供長江證券股份有限公司(以下簡稱：本公司)