北交所行業(yè)主題報(bào)告 北交所行業(yè)主題報(bào)告——北交所行業(yè)主題報(bào)告《雅達(dá)股份：專(zhuān)注智能電力監(jiān)控覆蓋瓶頸—北交流動(dòng)性、定價(jià)效率雙升，需持續(xù)發(fā)力特新“小巨人”企業(yè)營(yíng)收中值增速快諸海濱(分析師)aibinkyseccn一致魔芋：魔芋精深加工的生物科技“小巨人”，國(guó)內(nèi)魔芋純化微粉市占率約。H。消費(fèi)。收行業(yè)公司增速較高，估值偏低請(qǐng)務(wù)必參閱正文后面的信息披露和法律聲明1/31 北交所行業(yè)主題報(bào)告2/2/311、北交所消費(fèi)：覆蓋領(lǐng)域廣泛，凈利潤(rùn)三年CAGR均值30% 41.1、一致魔芋：親水膠體“小巨人”，魔芋食品類(lèi)產(chǎn)品三年CAGR62% 41.2、蓋世食品：海底撈預(yù)制涼菜供貨商，2017-2022年凈利CAGR35.83% 7 14 21 類(lèi)別，六十六個(gè)產(chǎn)品系列 4 占比最高，81.98%(萬(wàn)元) 5 6 圖15：貿(mào)易銷(xiāo)售占比逐漸減少，自有品牌逐漸增加(萬(wàn)) 9 1 圖26：2022H1，公司主要客戶奈雪的茶、茶百道合計(jì)占比接近營(yíng)收一半 13 3/3/31 20 圖53：太湖雪形成蠶絲被、床品套件、絲綢飾品、絲綢服飾四大產(chǎn)品系列 24業(yè)客戶集采為線下銷(xiāo)售主導(dǎo)方式 25 圖61：2021年我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品總額達(dá)到44萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)12% 27 表2：線上線下相結(jié)合、直營(yíng)、經(jīng)銷(xiāo)、代銷(xiāo)相結(jié)合多渠道立體營(yíng)銷(xiāo)的銷(xiāo)售服務(wù)模式 15 表5：作為蛋制品行業(yè)龍頭企業(yè)，優(yōu)質(zhì)客戶眾多、廣泛分布在蛋糕、食品、餐飲、預(yù)制菜等領(lǐng)域 18表6：太湖雪營(yíng)銷(xiāo)渠道：線下+線上、直銷(xiāo)+分銷(xiāo)、境內(nèi)+境外 24 PE 29 北交所行業(yè)主題報(bào)告4/4/31加工以及魔芋相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的生物科技企業(yè)，致力于為全球用戶提供安全、天然、定制的魔芋親水膠體應(yīng)用解決方案和優(yōu)質(zhì)膳食纖維產(chǎn)品。司擁有親水膠體、魔芋食品、美妝工具三大產(chǎn)品類(lèi)別，六十六個(gè)產(chǎn)品系列65432102016201720182019202020212022yoy% 北交所行業(yè)主題報(bào)告5/5/31客戶-戶,客戶-穩(wěn)定客戶,新增客戶,6新增客戶,6,974.55-未持續(xù)交易客戶,2,051.04存量客戶-穩(wěn)定客戶,41,049.43近年來(lái)，受到公司對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整的影響，重心逐步偏向魔芋粉得精深加工；20162017201820192020202100002016201720182019202020212022歸母凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)yoy100%%形式開(kāi)發(fā)，簽署合同訂單后依據(jù)客戶需求生產(chǎn)、供貨。外銷(xiāo)客戶主要通過(guò)行業(yè)展會(huì) 北交所行業(yè)主題報(bào)告6/6/31%01019201620172018201920202021ROEROIC00 20162017 20202021%%2018 9定，占比逐年下降0020162017201820192020202125%20% 北交所行業(yè)主題報(bào)告7/7/3100000純化魔芋微粉00000， 北交所行業(yè)主題報(bào)告8/8/31目前公司的主營(yíng)產(chǎn)品可以分為海洋蔬菜類(lèi)、營(yíng)養(yǎng)菌菇類(lèi)、海珍味系列、健康素U在國(guó)內(nèi)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)分布來(lái)看，蓋世食品主要銷(xiāo)售地區(qū)為長(zhǎng)三角、大灣區(qū)、京津下標(biāo)桿超市、便利店業(yè)務(wù)。202020212%201620178019 9/9/31%20172018201920202021經(jīng)銷(xiāo)經(jīng)銷(xiāo),918.69,3,2%直銷(xiāo),B股有表1：與主要客戶穩(wěn)定合作歷史食品股份有限公司產(chǎn)銷(xiāo)售產(chǎn)銷(xiāo)售產(chǎn)銷(xiāo)售產(chǎn)銷(xiāo)售限公司產(chǎn)銷(xiāo)售證券研究所10/10/3130%25%20%20162017201820192020202100000002016201720182019202020212022歸母凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)yoy200%150%100%E%6789201ROEROIC售費(fèi)用率或可能增加。//3100 20202021%%2018 920162017定，占比逐年下降05020162017201820192020202112%10%8%6%2%%2022年，蓋世食品目前正在擴(kuò)產(chǎn)的募投項(xiàng)目為“年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸預(yù)制涼菜智能制目的建成及達(dá)產(chǎn)，公司產(chǎn)品將能夠進(jìn)一步輻射山東、江蘇、安徽、上海、浙江等華%，是全國(guó)最大的區(qū)域市場(chǎng)，本募投項(xiàng)田野股份主要從事熱帶果蔬原料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括原料果汁、速凍果蔬、鮮果等。公司原料果汁產(chǎn)品包括濃縮果汁、NFC、調(diào)配果汁等多術(shù)在熱帶原料果汁細(xì)分行業(yè)擁有較高的市場(chǎng)占有率和知名度。公司聚焦熱帶果蔬產(chǎn)地加工，在廣西北海、海南定安、四川攀枝花、湖北荊門(mén)熱帶果蔬主要產(chǎn)區(qū)。12/12/31比超過(guò)九成。列產(chǎn)品，聚焦熱帶果蔬13/13/3165432102016201720182019202020212022yoy%按照銷(xiāo)售模式分類(lèi)來(lái)看，田野股份主要采取直銷(xiāo)模式。公司原料果汁的主要客飲企業(yè)。H，公司主要客戶奈雪的茶、茶百道合計(jì)占比接近營(yíng)收一半其他客戶,25.23%奈雪的茶,25.95%.64%,5.82%茶百道,24.81%45%40%35%30%20%15%10% 5%0%201620172018201920202021銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售凈利率000020162017201820192020歸母凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)2yoy%%114/14/31%，ROIC%%678901ROEROIC2019年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用大幅增加，主要是由于當(dāng)年公司嘗試推出自有品牌果脯00201620172018201920202021銷(xiāo)售費(fèi)用(萬(wàn)元)銷(xiāo)售費(fèi)用率定，占比逐年下降864202016201720182019202020215%4%3%2%0%果蔬制品的產(chǎn)能。項(xiàng)目順應(yīng)擴(kuò)大內(nèi)需“雙循環(huán)”新格局，借力海南自由貿(mào)易港政策東風(fēng)，發(fā)揮貿(mào)易自由化便利化進(jìn)口椰子、糖等原料，享受進(jìn)入內(nèi)地養(yǎng)食品研發(fā)與制造、數(shù)字化體育科技服務(wù)為一體的創(chuàng)新型體育科技公司，自成立以來(lái)致力于為競(jìng)技運(yùn)動(dòng)人群、大眾健身健康人群、軍需人群提供運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)、健康營(yíng)養(yǎng) 北交所行業(yè)主題報(bào)告15/15/31食品及科學(xué)化、智能化運(yùn)動(dòng)健身解決方案。數(shù)字化體育科技服務(wù)、受托加工業(yè)務(wù)。產(chǎn)品“高能補(bǔ)充能量運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)粉”產(chǎn)品被國(guó)家體育品。為運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品和健康營(yíng)養(yǎng)食品在765432102016201720182019202020212022yoy%銷(xiāo)售和服務(wù)模式上，康比特采取線上線下相結(jié)合、直營(yíng)、經(jīng)銷(xiāo)、代銷(xiāo)相結(jié)合的式。表2：線上線下相結(jié)合、直營(yíng)、經(jīng)銷(xiāo)、代銷(xiāo)相結(jié)合多渠道立體營(yíng)銷(xiāo)的銷(xiāo)售服務(wù)模式模式簡(jiǎn)介服務(wù)戶和偶發(fā)性團(tuán)購(gòu)客戶等提供運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)、健康 北交所行業(yè)主題報(bào)告16/16/31模式簡(jiǎn)介司等公司將產(chǎn)品以買(mǎi)斷式銷(xiāo)售給經(jīng)銷(xiāo)商，經(jīng)銷(xiāo)商將產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)銷(xiāo)售給競(jìng)技運(yùn)動(dòng)人群和大眾健身健康人群在京東平臺(tái)開(kāi)設(shè)店鋪，根據(jù)店鋪銷(xiāo)售及庫(kù)存情況，委托第三方物流將貨物運(yùn)送至電商平臺(tái)指定倉(cāng)代銷(xiāo)庫(kù)，消費(fèi)者下單后，由電商平臺(tái)負(fù)責(zé)產(chǎn)品物流配送平臺(tái)按照代銷(xiāo)清單與公司結(jié)算券研究所銷(xiāo)相結(jié)合的模式。軍需市場(chǎng)采取線下直營(yíng)模式；針對(duì)需求增長(zhǎng)迅速且競(jìng)爭(zhēng)激烈的大揮經(jīng)銷(xiāo)商專(zhuān)業(yè)化營(yíng)銷(xiāo)推廣能力和各地產(chǎn)業(yè)化資源聚焦、政策優(yōu)勢(shì)。表3：對(duì)于不同特點(diǎn)的業(yè)務(wù)市場(chǎng)，采取不同銷(xiāo)售模式戶售供應(yīng)體系有較高要求速且競(jìng)爭(zhēng)激烈券研究所70%60%50%40%30%20%10%0%201620172018201920202021銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售凈利率00002016201720182019202020212022歸母凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)yoy200%150%100%50%0%-50%17/17/31C678901ROEROIC0000201620172018201920202021銷(xiāo)售費(fèi)用(萬(wàn)元)銷(xiāo)售費(fèi)用率35%30%25%20%15%10%5%0%1年略回升0201620172018201920202021%膠囊的生產(chǎn)規(guī)模。中國(guó)的成員企業(yè)，主要從事蛋液、蛋粉以及各類(lèi)蛋類(lèi)預(yù)制品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)首家專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)巴氏殺菌蛋液的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)。歐福蛋業(yè)的主要產(chǎn)品包括蛋液、冰蛋和蛋粉，可廣泛應(yīng)用于肉制品、焙烤制品續(xù)性的經(jīng)營(yíng)能力。 北交所行業(yè)主題報(bào)告18/18/31表4：公司產(chǎn)品包括蛋液、蛋粉及預(yù)制蛋品類(lèi)型圖示液液特種飼料等特種飼料等等產(chǎn)品面制品等領(lǐng)域蛋券研究所企業(yè)和食品生產(chǎn)加工企業(yè)的終端客戶以及少量的貿(mào)易商。表5：作為蛋制品行業(yè)龍頭企業(yè)，優(yōu)質(zhì)客戶眾多、廣泛分布在蛋糕、食品、餐飲、預(yù)制菜等領(lǐng)域品牌主體背景持續(xù)性來(lái)7年開(kāi)始接觸，自主開(kāi)發(fā)品有限責(zé)任公司美心食品(廣州)有限公司聯(lián)系歐福蛋業(yè)致品食品(上海)有限公司份有限公司 北交所行業(yè)主題報(bào)告19/19/31品牌主體背景持續(xù)性圣安娜餅屋(深圳)有限公司限公司近期重啟合作18年廣東展會(huì)結(jié)識(shí)瀘溪河食品(南京)有限公司必勝(上海)食品有限公司塘限公司蜀海(北京)供應(yīng)鏈管理有限責(zé)任公司田稻香公司聯(lián)合利華(天津)有限公司維益食品(蘇州)有限公司桃李面包州伊利冷凍食品有限責(zé)任公司食品集團(tuán)股份有限公司紹味可美(廣州)食品有限公司鐘薛高食品(上海)有限公司券研究所86420%2016201720182019202020212022yoy 北交所行業(yè)主題報(bào)告20/20/31毛利同比減少。201620162017201820192020202100002016201720182019202020212022 歸母凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)yoy300%200%100%0%-200%-300%-400%-500%-600%-700%C20%15%10% 978016C 北交所行業(yè)主題報(bào)告21/21/31持穩(wěn)定0000201620172018201920202021銷(xiāo)售費(fèi)用(萬(wàn)元)銷(xiāo)售費(fèi)用率%%505020162017201820192020202112%10%8%6%2%%酒三大類(lèi)別。乳、酸菜、料酒三大類(lèi)別研究所保障了現(xiàn)金流、防止了壞賬的發(fā)生。產(chǎn)品通過(guò)買(mǎi)斷式銷(xiāo)售至經(jīng)銷(xiāo)商，并由經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售至下游終端客戶，依靠經(jīng)銷(xiāo)商龐大的經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)完成終端客戶的拓展和既有終端客戶的維護(hù)經(jīng)銷(xiāo)模式收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重在99%以上，經(jīng)銷(xiāo)模式下銷(xiāo)售人員數(shù)量及廣告宣傳費(fèi)用的支出相對(duì)直銷(xiāo)模式較少；直銷(xiāo)模式主要是針對(duì)公司員工、廠區(qū)周22/22/31激勵(lì)經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓。2019年下半年，朱老六還設(shè)立了品牌拓展部，通過(guò)組織營(yíng)收有一定下滑，2020年增長(zhǎng)率受此影響達(dá)到35%，營(yíng)收規(guī)?；氐秸Ｋ?，其余業(yè)受新冠疫情影響較大，銷(xiāo)售占比略有下降，但因總體占比較小，新冠疫情對(duì)公司造成重大不利影響。2016201720182019202020212022yoy%率45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%201620172018201920202021銷(xiāo)售毛利率銷(xiāo)售凈利率000020162017201820192020歸母凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)2yoy%%123/23/31678901ROEROIC下持穩(wěn)定00201620172018201920202021銷(xiāo)售費(fèi)用(萬(wàn)元)銷(xiāo)售費(fèi)用率8%7%6%5%4%3%1%0%00%%0%20162017201820192020202100000000酸菜腐乳料酒2021年現(xiàn)有產(chǎn)能(噸)募投項(xiàng)目在建產(chǎn)能(噸)24/24/31軍售于一體的絲綢企業(yè)，致力于傳承太湖流域五千年的非遺蠶絲制被技藝，同時(shí)創(chuàng)新太湖雪形成蠶絲被、床品套件、絲綢飾品、絲綢服飾四大產(chǎn)品系列，“太湖雪”成為度的蘇州絲綢代表品牌。形成蠶絲被、床品套件、絲綢飾品、絲綢服飾四大產(chǎn)品系列客戶集采主要是通過(guò)大型電商平臺(tái)客戶團(tuán)購(gòu)或企事業(yè)單位團(tuán)購(gòu)銷(xiāo)售，是太湖雪主要渠道。表6：太湖雪營(yíng)銷(xiāo)渠道：線下+線上、直銷(xiāo)+分銷(xiāo)、境內(nèi)+境外數(shù)量(家數(shù))營(yíng)門(mén)店采ODM：B2B國(guó)際貿(mào)易門(mén)店的商家天貓官方旗艦店、京東POP店(太湖雪自營(yíng)店鋪)等視購(gòu)物等券研究所 北交所行業(yè)主題報(bào)告25/25/31%。2.83%專(zhuān)賣(mài),24.76%企業(yè)客戶集采,24.82% 直營(yíng)商場(chǎng)專(zhuān)經(jīng)銷(xiāo)商,2.60%02%07%柜,3.89%2016201720182019202020212022yoy%太湖雪近年來(lái)的毛利率基本平穩(wěn)，2022上半年有一定程度的上升。蠶絲被營(yíng)收 北交所行業(yè)主題報(bào)告26/26/31%2016201720182019202020210000020162017201820192020歸母凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)2yoy%1。678901ROEROIC021年銷(xiāo)售費(fèi)0000 201620172020202120182019 201620172018201920202021% 北交所行業(yè)主題報(bào)告27/27/31三角城市進(jìn)行擴(kuò)張。店合計(jì)新建23家終端類(lèi)型現(xiàn)有(2021)T+1T+2T+3新建合計(jì)MINI店412366124723547券研究所消費(fèi)水平不斷提高、消費(fèi)習(xí)慣逐步升級(jí)。持續(xù)多年的快速經(jīng)濟(jì)發(fā)展使得可支配4000000000000201120122013201420152016201720182019202020212022y我國(guó)城鄉(xiāng)居民生活水平不斷地提高與產(chǎn)品自身優(yōu)良的應(yīng)用特性共同推動(dòng)了日用展，滿足人們對(duì)更高品質(zhì)生活的需求。0000000000000020112012201320142015201620172018201920202021居民消費(fèi)水平(元)yoy我國(guó)老齡化程度逐步加深，側(cè)面推動(dòng)健康與消費(fèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2022年末總?cè)丝?北交所行業(yè)主題報(bào)告28/28/31生