電話:（8621）61038298郵箱:融資融券吹響股市的沖鋒號

—2010年衍生品投資策略2010年1月融資融券流程圖1規(guī)則解讀報升原則融券賣出的申報價格不得低于該證券的最近成交價；當天還沒有產(chǎn)生成交的，其申報價格不得低于前收盤價。低于上述價格的申報為無效申報融券期間，投資者通過其所有或控制的證券賬戶持有與融券賣出標的相同證券的，賣出該證券的價格應(yīng)遵守前款規(guī)定，但超出融券數(shù)量的部分除外。保證金維護比例初始保證金比例不得低于50%，維持擔保比例（客戶的總資產(chǎn)/總負債比）不得低于130%，并且客戶如果補繳維持保證金，該比例必須回到150%以上的水平維持擔保比例超過300%時，客戶可以提取保證金可用余額中的現(xiàn)金或充抵保證金的證券，但提取后維持擔保比例不得低于300%。維持擔保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量×當前市價＋利息及費用總和)單只證券的融資融券規(guī)模限制單只標的證券的融資余額達到該證券上市可流通市值的25%時，交易所可以在次一交易日暫停其融資買入；當其融資余額降低至20%以下時，交易所可以在次一交易日恢復(fù)其融資買入；單只標的證券的融券余量達到該證券上市可流通量的25%時，交易所可以在次一交易日暫停其融券賣出；當其融券余量降低至20%以下時，交易所可以在次一交易日恢復(fù)其融券賣出。

充分利用公開信息第四十五條本所在每個交易日開市前，根據(jù)會員報送數(shù)據(jù)，向市場公布以下信息：(一)前一交易日單只標的證券融資融券交易信息，包括融資買入額、融資余額、融券賣出量、融券余量等信息；(二)前一交易日市場融資融券交易總量信息。第四十三條證券公司應(yīng)當在每一月份結(jié)束后10日內(nèi)，向證監(jiān)會、注冊地證監(jiān)會派出機構(gòu)和證券交易所書面報告當月的下列情況：(一)融資融券業(yè)務(wù)客戶的開戶數(shù)量；(二)對全體客戶和前10名客戶的融資、融券余額；(三)客戶交存的擔保物種類和數(shù)量；(四)強制平倉的客戶數(shù)量、強制平倉的交易金額；(五)有關(guān)風險控制指標值；(六)融資融券業(yè)務(wù)盈虧狀況。

主要內(nèi)容融資融券是股指期貨的必經(jīng)之路融資融券對股市的影響融資融券對參與主體的影響針對融資融券的投資策略規(guī)則解讀融資融券推出在股指期貨之前股指期貨不能實現(xiàn)貼水套利缺少融資融券的股指期貨是不健全的，賣空的缺失使得股指期貨套利只能做升水套利而不能實現(xiàn)貼水套利(即不能賣空股票做多股指期貨）香港的1987年股災(zāi)，戴維森報告則認為缺少融資融券是主要原因大機構(gòu)賣空指數(shù)期貨套保，因為融資融券的缺失導(dǎo)致貼水加劇，僅有股票的投資者才能賣出股票買入指數(shù)期貨套利，惡性循環(huán)導(dǎo)致股市崩盤融資融券對股市的影響融資融券增強股指期貨定價效率提高市場流動性融資融券吹響大盤股的沖鋒號國外市場，融資規(guī)模都大于融券證券公司融券動力不足融資融券初期，證券公司只能用自有資金或證券提供給客戶做融資融券業(yè)務(wù)融券即和客戶做對手盤，承擔股價下跌的風險融資則不需承擔股價下跌風險融資杠桿大于融券，融資融券初期，融資將給市場帶來1900億的資金（29家創(chuàng)新券商凈資本為1930億元）ETF指數(shù)基金抵押率最高，份額的增加刺激大盤股上漲初期，融資和融券賬戶只能交易大盤股融資遠多于融券，則做多熱情高大盤股有杠桿，小盤股沒有杠桿臺灣融資規(guī)模是融券規(guī)模的4－5倍融資融券對各參與體的影響中國的融資融券模式-單軌制集中授信對證券公司的影響增加利息收入融資融券利息收入是穩(wěn)定的利潤來源。自2001年至2007年，美國證券行業(yè)信用交易利差收入占營業(yè)收入比重在3%-7%左右。增加傭金收入

融資融券業(yè)務(wù)將帶動市場成交的活躍和經(jīng)紀業(yè)務(wù)總量的提升，其中日本融資融券交易額占比為12%-21%，而臺灣融資融券交易額占比為33%-56%初期，我們預(yù)測新增年成交金額在2萬億的水平，成熟期，則達到8萬億的水平。個人投資者是融姿融券的主力軍日本和臺灣的融姿融券模式比較日本和臺灣的融資融券模式均為集中授信模式，均有證券金融公司進行轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)1990年開始，日本融資融券交易的最低保證金比率要求一直維持在30%，期限分為6個月和協(xié)議期限兩種；臺灣的融資交易保證金比率一般為50%-60%，而融券交易的保證金比率為90%，期限為6個月。對基金公司的影響大力發(fā)展ETF基金贏得市場份額封閉式基金、ETF基金和LOF基金這三類交易所上市基金才能成為抵押品；ETF基金的折算率最高90％；單只標的證券的融資（融券）余額達到該證券上市可流通市值的25%時，交易所可以在次一交易日暫停其融資買入（融券賣出）開發(fā)絕對收益產(chǎn)品如果60％的底倉可用作抵押融券；投資策略的改變針對融資融券的投資策略投資策略130/30策略市場中性策略（統(tǒng)計套利策略和基本面套利策略）套利折價權(quán)證封閉式基金的折價套利賣空量突變對股價的預(yù)見性與股指期貨配合的套利130/30策略所謂130/30策略是指組合中持有130％的多頭倉位及30％的空頭倉位。130/30策略雖有利用投資杠桿，但是因為多空部位相抵，故市場風險暴露還是維持不變（β=1）。也就希望是在相同的市場風險暴露的情況下，卻可以產(chǎn)生較佳的投資成果，進而提高投資組合的alpha130/30策略的一個簡單的方法是：第一步，對股票池股票的α進行排序；第二步，按照一定比例賣空排名靠后的股票；第三步，用賣空所得買入排名靠前的股票

市場中性策略基本面套利主要是在某一行業(yè)內(nèi)構(gòu)建投資組合，買入行業(yè)內(nèi)低估股票賣出行業(yè)內(nèi)高估股票。只要投資者對于股票相對強弱走勢判斷正確，投資者就可以賺錢統(tǒng)計套利策略是指，如果不同證券價格之間存在某種穩(wěn)定關(guān)系，一旦實際數(shù)值偏離這種關(guān)系達到一定程度，通過套利來獲取收益。

折價權(quán)證情況名稱代碼行權(quán)前6個月內(nèi)最早出現(xiàn)折價距到期日時間最大折價幅度（%）鞍鋼JTC1300015天-15.40五糧YGC130002187天-19.97僑城HQC31001178天-12.97鋼釩GFC131002128天-38.88武鋼JTB15800016天-18.91萬華HXB1580005120天-15.29馬鋼CWB1580010105天-22.46云化CWB1580012117天-15.77日照CWB1580