農(nóng)林牧漁行業(yè)2023年春季投資策略多因素推動(dòng)動(dòng)保市場(chǎng)成長(zhǎng)，關(guān)注養(yǎng)殖景氣回升西南證券研究發(fā)展中心農(nóng)林牧漁研究團(tuán)隊(duì)2023年3月核心觀(guān)點(diǎn)口動(dòng)保板塊：當(dāng)前動(dòng)保領(lǐng)域迎雙重機(jī)遇，一方面非瘟疫苗相關(guān)研究穩(wěn)步推進(jìn)，若未來(lái)順利實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，新產(chǎn)品推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容，動(dòng)保行業(yè)迎來(lái)快速增長(zhǎng)，另一方面規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)占比不斷提升，動(dòng)保重視程度提高，下游需求增長(zhǎng)，行業(yè)蓬勃發(fā)展。禁抗令的施行推動(dòng)治療用抗生素下游需求，新版GMP的實(shí)施提高化藥行業(yè)門(mén)檻，當(dāng)前行業(yè)集中度低，擁有豐富產(chǎn)品矩陣的頭部動(dòng)保企業(yè)具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升。重點(diǎn)推薦中牧股份(600195)、回盛生物(300871)、申聯(lián)生物(688098)、普萊柯(603566)。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期等?？陴B(yǎng)殖板塊：從能繁母豬存欄量看，23年生豬供給情況或?qū)⑴c22年相近，預(yù)計(jì)全年養(yǎng)殖企業(yè)仍能實(shí)現(xiàn)盈利。近期二次育肥情緒似有回升，雖不及22年Q3、Q4高位，但短期對(duì)于豬價(jià)存在正面作用，但未來(lái)2-3月內(nèi)隨天氣轉(zhuǎn)暖，大豬面臨出欄，存在供需錯(cuò)配的可能。黃羽雞或迎景氣度提升，截至23年2月中在產(chǎn)父母代存欄處于相對(duì)低位，且雛雞價(jià)格相對(duì)偏低，未來(lái)消費(fèi)提振，供需缺口進(jìn)一步體現(xiàn)，形成價(jià)格支撐。推薦立華股份 (300761)、溫氏股份(300498)、巨星農(nóng)牧(603477)。風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖端突發(fā)疫情，消費(fèi)需求不及預(yù)期等。1動(dòng)動(dòng)物保?。簞?chuàng)新推動(dòng)成長(zhǎng)，發(fā)展格局廣闊養(yǎng)殖養(yǎng)殖行業(yè)：養(yǎng)殖景氣或提升，優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展重重點(diǎn)推薦投資標(biāo)的2動(dòng)物保健：市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展中中國(guó)獸藥產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售總額(萬(wàn)元)①②③④將動(dòng)保市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展按其背后驅(qū)動(dòng)因素大致分為四個(gè)階段：①:2007-2010②:2011-2015③:2016-2017④:2018至今3動(dòng)物保?。簹v史階段分析視程度相對(duì)較低，市場(chǎng)份額相對(duì)較小。藍(lán)耳病在中國(guó)流行傳播可分為三個(gè)階段，1995-2005為經(jīng)典階段出現(xiàn)“發(fā)燒、發(fā)紅、發(fā)神經(jīng)”，保育豬死亡率高。第三階段是2014年以后，多種毒株并存、價(jià)高，接種率低；后05年、07年、09年國(guó)內(nèi)研發(fā)生產(chǎn)出藍(lán)耳病的活苗以及滅活苗，后隨時(shí)間推移4動(dòng)物保健：歷史階段分析口蹄疫是豬、牛、羊等主要家畜曾多次在世界范圍內(nèi)暴發(fā)流行，易造成巨大政治、經(jīng)濟(jì)損失。從疫苗產(chǎn)品來(lái)看，21世紀(jì)我國(guó)進(jìn)入懸浮培養(yǎng)應(yīng)用時(shí)代，各大生產(chǎn)企業(yè)懸浮培養(yǎng)線(xiàn)陸續(xù)通過(guò)GMP認(rèn)證，當(dāng)前市場(chǎng)上經(jīng)農(nóng)業(yè)部批準(zhǔn)擁有安泰生物科技有限公司、申聯(lián)生物醫(yī)藥(上海)、海利生物。動(dòng)物保健：當(dāng)前雙重驅(qū)動(dòng)因素—新產(chǎn)品空間將進(jìn)一步拓展；2)規(guī)模場(chǎng)占比不斷提升，動(dòng)保重視程度持續(xù)增強(qiáng)。中國(guó)家非洲豬瘟專(zhuān)業(yè)實(shí)驗(yàn)室表示，2020年在對(duì)黑龍江、吉林、遼寧、山II。6動(dòng)物保?。寒?dāng)前雙重驅(qū)動(dòng)因素—新產(chǎn)品口非洲豬瘟疫苗或有新進(jìn)展。2021年12月20日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部科技發(fā)展中心關(guān)于國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃“動(dòng)物疫病綜合防控關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用”重點(diǎn)專(zhuān)項(xiàng)2021年度揭榜掛帥項(xiàng)目安排進(jìn)行了公示，4個(gè)項(xiàng)目中包含有非洲豬瘟基因缺失疫苗研發(fā)、非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)、非洲豬瘟活載體疫苗研發(fā)，亞單疫苗相較于基因缺失弱病毒苗在有效性上可能會(huì)有所不及，但安全性相對(duì)更高，相關(guān)研發(fā)工作正推進(jìn)中，結(jié)合當(dāng)前非瘟弱毒株流行性強(qiáng)的特點(diǎn)未來(lái)推廣可能性更高，若順利達(dá)成市場(chǎng)化則動(dòng)保7養(yǎng)殖行業(yè)：生豬規(guī)模養(yǎng)殖占比提升1)政府提倡綠色養(yǎng)殖所制定的一系列規(guī)則有效提高生豬養(yǎng)殖門(mén)檻；2)突發(fā)非洲豬瘟疫情對(duì)行業(yè)落后，穩(wěn)步擴(kuò)張，無(wú)懼?jǐn)_動(dòng)。8動(dòng)物保?。褐匾暢潭炔粩嗵岣呖趧?dòng)保為高效養(yǎng)殖的重要一環(huán)。高效養(yǎng)殖的標(biāo)準(zhǔn)主要體現(xiàn)在養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的精細(xì)化管理以及對(duì)待疫病的科為保證金實(shí)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，并重視疫病防治，保證存活率的企業(yè)更易于周期波動(dòng)的過(guò)程中獲綜上分析，動(dòng)保市場(chǎng)本次較以往而言擁有更大空間增長(zhǎng)潛力的主要原因即過(guò)往均為單因素驅(qū)空間廣闊。上上市生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄數(shù)據(jù)(萬(wàn)頭)9動(dòng)物保健：禁抗帶來(lái)動(dòng)保行業(yè)的變化農(nóng)業(yè)農(nóng)村部于2019年7月發(fā)布194號(hào)文件，指出禁止促生長(zhǎng)類(lèi)抗生素在飼料中的添加，在禁抗令實(shí)崽。動(dòng)物保健：禁抗帶來(lái)動(dòng)保行業(yè)的變化初期因畜禽抵抗力受到影響治療類(lèi)抗生素需求增長(zhǎng)，以丹麥為例t100%。相同趨勢(shì)在荷蘭也有所體現(xiàn)，1999-2006是歐盟在法律層面規(guī)定禁抗之前，養(yǎng)殖業(yè)與飼料業(yè)開(kāi)始各種準(zhǔn)備工作和實(shí)踐，處方抗生素用量在2007年達(dá)到峰值，大環(huán)內(nèi)酯類(lèi)藥物占比由3%左右迎來(lái)增長(zhǎng)。動(dòng)物保?。盒掳鍳MP促獸用化藥行業(yè)集中度提升GMP定標(biāo)準(zhǔn)》相對(duì)于舊版而言針對(duì)解決：獸藥生產(chǎn)準(zhǔn)入門(mén)檻偏低，低水平重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過(guò)剩；獸藥生產(chǎn)廠(chǎng)房潔凈度檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)偏低，不滿(mǎn)足生產(chǎn)實(shí)際需求；重大動(dòng)物疫病及人畜共患疾病相關(guān)產(chǎn)品的生物安全性有待提高等問(wèn)題?？讷F藥生產(chǎn)質(zhì)量受?chē)?guó)家高度重視，新版GMP促進(jìn)獸藥行業(yè)結(jié)構(gòu)變化：根據(jù)中國(guó)獸醫(yī)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2021年底中國(guó)獸藥生產(chǎn)企業(yè)共1579家，行業(yè)整體較為分散，尤其化藥領(lǐng)域行業(yè)集中度低。新版政策相關(guān)內(nèi)容點(diǎn)》強(qiáng)化飼料獸藥質(zhì)量安全監(jiān)管。實(shí)施“雙隨機(jī)、一公開(kāi)”飼料質(zhì)量安全監(jiān)督抽檢,落實(shí)飼料質(zhì)量安全管理規(guī)范。實(shí)現(xiàn)獸藥生產(chǎn)、經(jīng)銷(xiāo)單位全覆蓋追溯,《全國(guó)遏制動(dòng)物源藥行動(dòng)計(jì)劃 加強(qiáng)重要獸用抗菌藥物風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警提示，加大安全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估力度，明確評(píng)估時(shí)間表和技術(shù)路線(xiàn)圖，加快淘汰風(fēng)險(xiǎn)隱患品種，推動(dòng)促生長(zhǎng)用抗菌藥物逐步退出；嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入于促進(jìn)獸藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》力爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。中型以上獸藥生產(chǎn)企業(yè)達(dá)到70%以上，產(chǎn)能利用率提高10個(gè)百分點(diǎn)以上，產(chǎn)業(yè)小散亂局面有效扭轉(zhuǎn)，集中度進(jìn)一步提升，形成若干具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、品牌名優(yōu)、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的大型獸藥生產(chǎn)企業(yè)動(dòng)物保健：矩陣豐富的龍頭動(dòng)保企業(yè)提升，產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)可提供配套服務(wù)的動(dòng)保企業(yè)將獲得競(jìng)從產(chǎn)品布局的角度來(lái)說(shuō)，生藥市場(chǎng)非瘟相關(guān)產(chǎn)品相關(guān)研究工作順利推進(jìn)，未來(lái)若能順利市局生物制藥以及化藥的公司成長(zhǎng)性強(qiáng)，重點(diǎn)推薦中牧股份(600195)、回盛生物 (300871)、瑞普生物(300119)、申聯(lián)生物(688098)。動(dòng)動(dòng)物保健：創(chuàng)新推動(dòng)成長(zhǎng)，發(fā)展格局廣闊養(yǎng)殖養(yǎng)殖行業(yè)：養(yǎng)殖景氣或提升，優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展重重點(diǎn)推薦投資標(biāo)的2012-2021豬肉消費(fèi)量(單位：萬(wàn)噸)2012-2021豬肉消費(fèi)量(單位：萬(wàn)噸)生豬養(yǎng)殖平穩(wěn)；供給：2012-2018年供給在7億頭左右波動(dòng)，14年出欄7.3億頭后周期波動(dòng)逐步減少至2016平的提升，對(duì)于豬肉價(jià)格的敏感程度相對(duì)較低，價(jià)格產(chǎn)生的波動(dòng)主要出22012-2021生豬出欄量(單位：萬(wàn)頭)生豬養(yǎng)殖：能繁母豬存欄量能能繁母豬存欄量(萬(wàn)頭)口從供給端看，23年全年產(chǎn)能對(duì)應(yīng)2022能繁母豬存欄量，整體看來(lái)應(yīng)與22年全年情況相近，由業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，養(yǎng)殖企業(yè)大多實(shí)現(xiàn)全年盈利，故而推測(cè)23年全年仍能實(shí)現(xiàn)盈利。能繁母豬存欄量(萬(wàn)頭)能繁母豬存欄量(萬(wàn)頭)生豬養(yǎng)殖口將當(dāng)前生豬價(jià)格與10個(gè)月前能繁母豬存欄量繪制于一張圖表中可發(fā)現(xiàn)22年10月左右的價(jià)格上升屬于先于產(chǎn)能的變化，我們認(rèn)為主要是因?yàn)槎斡??？诖汗?jié)前生豬價(jià)格出現(xiàn)旺季不旺的現(xiàn)象，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，16省 (直轄市)瘦肉型白條豬宰后均重于22年底達(dá)到93.59公斤，屬于歷史高位水平該數(shù)值于23年逐步回落，仍處于相對(duì)高位。2年生豬養(yǎng)殖：規(guī)模化、科技化核心的競(jìng)爭(zhēng)力是提高養(yǎng)殖效率從而有效控制成本。優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)需要具有產(chǎn)能擴(kuò)張所必備的現(xiàn)金流，資金實(shí)力是第一道門(mén)檻，以保證在必要時(shí)進(jìn)行能繁母豬的補(bǔ)欄行動(dòng)，搶占市場(chǎng)份額；2)經(jīng)營(yíng)成本的管控與防控疫病的水平將共同作用成為后續(xù)發(fā)展過(guò)程中的重要課題，在飼料成本以及防疫要求不得長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，推薦關(guān)注，巨星農(nóng)牧(603477)、溫氏股份(300498)、牧原股份 (002714)。在在產(chǎn)父母代黃羽雞存欄量(單位：套)養(yǎng)殖行業(yè)：黃羽雞存在供需缺口給端看，產(chǎn)能去化提供支撐。父母代存欄當(dāng)前處于低位，且雛雞銷(xiāo)售價(jià)格偏低。截至2023年2月中旬，在產(chǎn)父母代黃羽雞1378.4萬(wàn)套，較2020年1575萬(wàn)套左右的2022年同期水平。父母代雛雞價(jià)格2月中為9.5元/套，23年第六周銷(xiāo)量為108.5萬(wàn)套，補(bǔ)欄積極性不高。從需求端來(lái)看，黃羽雞作為我供性。父父母代雛雞銷(xiāo)售量(單位：套)商品代雛雞銷(xiāo)售量(單位：羽)商品代雛雞銷(xiāo)售量(單位：羽)養(yǎng)殖行業(yè)：黃羽雞存在供需缺口口商品代黃羽雞當(dāng)前處虧損階段，根據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023.2.06-12商品代雛雞銷(xiāo)售量1.4%)，溫氏毛雞銷(xiāo)售均價(jià)為12.49元/公斤(同比降低10.7%，環(huán)比降低6.7%)，行業(yè)當(dāng)前整體商商品代毛雞銷(xiāo)售價(jià)格與成本(單位：元/公斤)養(yǎng)殖行業(yè)：黃羽雞養(yǎng)殖規(guī)?；r成發(fā)展趨勢(shì)升。首先受禽流感、環(huán)保拆遷禁養(yǎng)等因素影響，養(yǎng)殖行業(yè)在疫情防控能力、改善養(yǎng)殖環(huán)境、提高養(yǎng)殖效率方面都面臨更高的要求，大型規(guī)模企業(yè)由于具有資金、技勢(shì)在行業(yè)篩選中具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；行業(yè)周期底部虧損推動(dòng)落后產(chǎn)能去勢(shì)有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。黃羽雞養(yǎng)殖不斷向規(guī)?；l(fā)展。2021年全國(guó)出欄黃羽雞40.4億羽，其中溫氏集團(tuán)出欄11.1億羽占比27.5%，立華股份出欄3.7億羽占比9.2%。行業(yè)整體出現(xiàn)兩超多強(qiáng)的局面?？谝蚧钋菔袌?chǎng)逐步關(guān)閉相關(guān)政策，進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)集中化。2020年7月3日，在國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局市場(chǎng)稽查專(zhuān)員陳谞表示將嚴(yán)厲打擊野生動(dòng)物非法交易，用野生動(dòng)物，限制活禽交易和宰殺、鼓勵(lì)有條件的地方推廣活禽集中宰殺，逐步取消活禽交易市場(chǎng)。黃羽雞肉80%走活禽市場(chǎng)銷(xiāo)售，僅有20%進(jìn)屠宰場(chǎng)，而白羽雞只有2%會(huì)投放到活禽市場(chǎng)所述，重點(diǎn)推薦立華股份(300761)。動(dòng)動(dòng)物保健：創(chuàng)新推動(dòng)成長(zhǎng)，發(fā)展格局廣闊養(yǎng)殖養(yǎng)殖行業(yè)：養(yǎng)殖景氣或提升，優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展重重點(diǎn)推薦投資標(biāo)的中牧股份(600195)：多樣產(chǎn)品強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)，國(guó)改、市場(chǎng)化推動(dòng)揚(yáng)帆投資邏輯：1)與牧原強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合成立化藥子公司，一方面體現(xiàn)出高效頭部養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)化藥的重視程提升，另一方面公司與大型養(yǎng)殖企業(yè)的合作由以疫苗產(chǎn)品為主逐步拓展成為全品類(lèi)，與大客戶(hù)深度綁定；2)持續(xù)推進(jìn)“國(guó)改”政策，S0Te年以來(lái)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、子公司混合所有制改革、任期制口蹄疫疫現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)一體化。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)S0SS-S0S寸年凈利潤(rùn)分別為2.2億、e.e億、?.T億，對(duì)應(yīng)bE分別為險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷(xiāo)售情況不及預(yù)期，重大疫病免疫政策變動(dòng)等。和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)301.57873.94670.518404.60營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率6.06%26.00%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)13.8652.48661.62912.16凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率22.22%7.52%37.87%Eb2(元)0.500.540.650.89q價(jià)表現(xiàn)回盛生物(300871)：上下游一體化，化藥龍頭前景向好菌素、泰萬(wàn)菌氟苯尼考、鹽酸多西環(huán)素等，產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)占有率高，具有低毒、高效、低殘留、不會(huì)產(chǎn)生大環(huán)內(nèi)酯類(lèi)藥物間的耐藥性等優(yōu)點(diǎn)；2)產(chǎn)能逐步投放泰萬(wàn)菌素已由80噸擴(kuò)產(chǎn)至240噸，具有戰(zhàn)略意義。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤(rùn)分別為0.7億、3.1億、4.5億，對(duì)應(yīng)PE分別為風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情，產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期等。績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)96.222244.14營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率23.71%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)2.0006.23447.20凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率11.52%45.81%325.30%46.04%EPS(元)0.800.432.6978Wind西南證券表現(xiàn)普萊柯(603566)：科研鑄長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，豐富產(chǎn)品矩陣提升競(jìng)爭(zhēng)力投資邏輯：T)畜用、禽用多產(chǎn)品布局，公司生藥產(chǎn)品主要包含有豬圓環(huán)系列疫苗、豬偽狂系列疫圓環(huán)系列疫苗產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售超寸'000萬(wàn)頭份；S)積極布局化藥板塊，進(jìn)一步加大公司成長(zhǎng)性。公司主要產(chǎn)品包含有恩諾沙星溶液，延胡索酸泰妙菌素可溶性粉、五加芪口服液、注射用頭孢噻呋；3)公司投入大量的研發(fā)資源用于攻克非洲豬瘟疫苗研制這一世界性難題。公司承擔(dān)洛陽(yáng)市科技重究”項(xiàng)目，充分發(fā)揮公司基因工程亞單位疫苗研發(fā)優(yōu)勢(shì)。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)S0SS-S0S寸年凈利潤(rùn)分別為S.2億、3.S億、3.?億，對(duì)應(yīng)bE分別為風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期等?？?jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)2004.80營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率28.79%26.62%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)244.14247.17315.23391.38凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率7.20%27.54%Eb2(元)0.690.700.894342Muq西南證券表現(xiàn)申聯(lián)生物(688098)：研發(fā)奠基，公司迎市場(chǎng)化、多元化轉(zhuǎn)型升級(jí)投資邏輯：T)公司向市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，利潤(rùn)率提升，市場(chǎng)影響力擴(kuò)張。公司S0ST年獸用生物制品市場(chǎng)入增加3.S億元；S)多元化產(chǎn)品策略推動(dòng)公司競(jìng)爭(zhēng)力快速提升，項(xiàng)目建設(shè)逐步投產(chǎn)帶來(lái)利潤(rùn)增量，豬圓環(huán)病毒S型亞單位疫苗(重組桿狀病毒OKW株)取得獸藥產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)，非強(qiáng)免。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；科研進(jìn)度不及預(yù)期等。績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)58.4376.51489.34611.63營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率5.04%29.97%24.99%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)245.18凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率4.91%1.91%61.56%40.39%Eb2(元)0.270.260.430.60Muq西南證券表現(xiàn)立華股份(300761)：黃羽雞高景氣，多板塊發(fā)展業(yè)績(jī)向好投資邏輯：1)公司是我國(guó)第二大黃羽雞養(yǎng)殖企業(yè)，成本控制能力強(qiáng)。2021年出欄黃羽雞3.7億羽，4%左司設(shè)立0月共計(jì)出欄39.6萬(wàn)頭，PE風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)者對(duì)禽類(lèi)需求或不及預(yù)期、黃羽雞價(jià)格情況不及預(yù)期。績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率28.87%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)395.59凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率55.70%207.52%57.47%-20.86%EPS(元)-0.983.014.743.75-9Wind西南證券表現(xiàn)溫氏股份(300498)：穩(wěn)步發(fā)展，迎養(yǎng)殖景氣提升年11月公司肉豬上市率已提升至92%，豬業(yè)一部已提升至94%，養(yǎng)殖成本方面22年11月成本降至能繁母豬數(shù)量不斷提高。2)公司為黃羽雞養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，公司22年全年銷(xiāo)售肉雞10.8億羽，注重研發(fā)優(yōu)質(zhì)雞遺傳資源最多的單位之一。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤(rùn)分別為51億、135億、146億，對(duì)應(yīng)PE分別為險(xiǎn)提示：消費(fèi)者需求或不及預(yù)期、黃羽雞價(jià)格情況不及預(yù)期?？?jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)964.591.76營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率3.31%21.75%33.98%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)13404.3617.07凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率80.51%61.83%8.44%EPS(元)-2.050.782.062.23-98Wind西南證券表現(xiàn)巨星農(nóng)牧(603477)：牢鑄生物安全優(yōu)勢(shì)，優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展能投放節(jié)奏；2)飼料與養(yǎng)殖正向協(xié)同促進(jìn)降本增效，飼料營(yíng)養(yǎng)部門(mén)及時(shí)對(duì)配方進(jìn)行調(diào)整有助于養(yǎng)CGEPED(豬流行性腹瀉)、非洲豬瘟等常見(jiàn)豬傳染病毒，且在后續(xù)養(yǎng)殖過(guò)程中患病率較低。后代擁有業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤(rùn)分別為2.2億、12.2億、14.8億，對(duì)應(yīng)PE分別為風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)能擴(kuò)張情況不及預(yù)期，養(yǎng)殖端突發(fā)疫情。績(jī)預(yù)測(cè)和估值指標(biāo)指標(biāo)2021A2022E2023E2024營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)2982.9280.55988.41營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率33.44%53.35%凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)258.98224.68凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率13.25%444.38%20.97%EPS(元)0.510.442.422.9299Wind西南證券表現(xiàn)部分公司估值表代碼公司EPSE投資評(píng)級(jí)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E78329份9899Wind西南證券：徐卿執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250518120001電話(huà)箱：xuq@執(zhí)業(yè)證號(hào)：S1250522100003電話(huà)箱：liujy@西南證券投資評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為公司評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)西南證券投資評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為公司評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)(另有說(shuō)明的除外)。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)的相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)，即：以報(bào)告發(fā)布日后6個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，新三板市場(chǎng)以三板成指 (針對(duì)協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)或三板做市指數(shù)(針對(duì)做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的)為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。西西南證券研究發(fā)展中心買(mǎi)入：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在20%以上評(píng)級(jí)持有：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間回避：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅介于-20%與-10%之間賣(mài)出：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)強(qiáng)于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)高于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)5%以上評(píng)級(jí)跟隨大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)介于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)整體回報(bào)低于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)-5%以下分分析師承諾報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過(guò)合理判斷得出結(jié)論，獨(dú)立、客觀(guān)地出具本報(bào)告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀(guān)點(diǎn)而直接或間接獲取任何形式的補(bǔ)償。重要聲明西南證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本公司”)具有中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格。求披露或采取限制、靜默措施的利益沖突。辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，本報(bào)告僅供本公司簽約客戶(hù)使用，若您并非本公司簽約客戶(hù)，為控制投資風(fēng)用本報(bào)告中的任何信息。本公司也不會(huì)因接收人收到、閱讀或關(guān)注自媒體推送本報(bào)告中的內(nèi)容而視其為客戶(hù)。本公司或取提供投資銀行或財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可升可跌，過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致的報(bào)告，本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新?tīng)顟B(tài)。同時(shí)，本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購(gòu)買(mǎi)證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。在任何情況下，本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)任何個(gè)人的投資建議。投資者應(yīng)結(jié)合自己的投資目標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況自行判斷是否采用本報(bào)告所載內(nèi)容和信息并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，本公司及雇員對(duì)投資者使用本報(bào)告及其內(nèi)容而造成的一切后果不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本報(bào)告及附錄版權(quán)為西南證券所有，未經(jīng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用須注明出處為“西南證券”，且不得對(duì)本報(bào)告及附錄進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告及附錄的，本公司將保留向其追究法律責(zé)任的權(quán)利。西南證券研究發(fā)展中心西南證券研究發(fā)展中心上海地址：上海市浦東新區(qū)陸家嘴東路166號(hào)中國(guó)保險(xiǎn)大廈20樓北京地址：北京市西城區(qū)金融大街35號(hào)國(guó)際企業(yè)大廈A座8樓深圳地址：深圳市福田區(qū)深南大道6023號(hào)創(chuàng)建大廈4樓重慶地址：重慶市江北區(qū)金沙門(mén)路32號(hào)西南證券