電力設(shè)備電力設(shè)備與新能源行業(yè)行業(yè)報(bào)告行業(yè)專題報(bào)告產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告兇yuximeng@體。是一所帶程增加。報(bào)告1.澳大利亞電力市場 41.1澳大利亞能源結(jié)構(gòu) 41.2澳大利亞電力市場 4 2.1市場參與主體 62.2批發(fā)市場主要交易規(guī)則 73.澳大利亞電力金融市場 93.1概述 93.2場內(nèi)交易市場中的電力金融合約 103.3場外交易市場中的電力服務(wù)合約 133.4其他電力合約 134.本文小結(jié) 145.風(fēng)險(xiǎn)提示 14報(bào)告 報(bào)告1.澳大利亞電力市場1澳大利亞能源結(jié)構(gòu)澳大利亞有豐富的天然礦產(chǎn)資源，尤其是煤炭和天然氣。一些發(fā)電廠直接建在煤礦廠坑口附近，因此火電在澳大利亞具有天然優(yōu)勢。近年，在碳達(dá)峰、碳中和的大背景下，澳大利亞加快了能源轉(zhuǎn)型的步伐。從裝機(jī)量來看(圖1和圖2)，在政府政策的大力扶持和技術(shù)進(jìn)步的推動下，光伏裝機(jī)成本持續(xù)下降，集中式光伏裝機(jī)量從2018年開始持續(xù)大幅上漲，2021年同比上漲23.4%。同時，可再生能源裝機(jī)量的迅速增加，推動了儲能裝機(jī)容量迅速增長。2021年IHSMarkit報(bào)告顯示，目前澳大利亞的電池儲能裝機(jī)容量占全球裝機(jī)總量的比例不到3%，是全球第七大市場；預(yù)計(jì)到2030年，澳大利亞儲能裝機(jī)容量將占全球總裝機(jī)容量的7%，將成為全球第三大市場。 EIA券研究院整理從發(fā)電量來看(圖3和圖4)，21年澳洲發(fā)電總量2675億度，整體上漲較為平穩(wěn)，同比上漲上升，以及生物質(zhì)占4.7%。.2澳大利亞電力市場澳大利亞電力市場中有多個聯(lián)邦層級的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，《國家電力法》對這些機(jī)構(gòu)的職能進(jìn)行了覆蓋全面、界定清晰的分工，各自的監(jiān)管職能都獲得了法律的明確授權(quán)，避免其權(quán)力交叉和濫用，以確保各電力監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和專業(yè)性。評級說明及重要聲明報(bào)告澳大利亞電力市場由澳大利亞政府聯(lián)席委員會(COAG)、澳大利亞能源市場委員會(AEMC)、澳大利亞能源監(jiān)管局(AER)三個機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管。其中，?COAG負(fù)責(zé)制定相關(guān)法律，如國家電力法、可再生能源法、國家能源零售法、競爭與消案等；?AEMC負(fù)責(zé)制定及修編電力市場運(yùn)行規(guī)則及相關(guān)配套機(jī)制，會在第一時間對市場中發(fā)現(xiàn)的漏洞和不合理?xiàng)l款進(jìn)行完善修改；?AER是監(jiān)督規(guī)則執(zhí)行情況和實(shí)施電價(jià)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)。澳大利亞政府能源委員會(COAGEC)負(fù)責(zé)監(jiān)管AEMO、AEMC和AER，實(shí)現(xiàn)了監(jiān)管閉環(huán)。三者以法律、規(guī)則、具體執(zhí)行為分界互不干涉、銜接配合。另外，澳大利亞能源市場運(yùn)營中心(AEMO)和澳大利亞競爭與消費(fèi)委員會(ACCC)作為對監(jiān)管體系的補(bǔ)充，分別負(fù)責(zé)對市場運(yùn)行指標(biāo)進(jìn)行監(jiān)測、電力和天然氣市場的日常運(yùn)營和監(jiān)控市場競爭行為。AEMO的成員由政府(60%)和行業(yè)(40%)組成，通過行業(yè)參與者支付的會員費(fèi)用回收所有運(yùn)營成本。從電力物理運(yùn)營角度來看，AEMO運(yùn)營NEM和西澳大利亞西南部的電力系統(tǒng)，包括監(jiān)控電力供應(yīng)和需求、電壓和頻率，以及管理計(jì)劃內(nèi)和計(jì)劃外停機(jī)以及緊急情況。另外，AEMO以最低可用價(jià)格安排能源結(jié)算交易，并確保參與者之間的數(shù)據(jù)和信息流動，但不設(shè)定或監(jiān)管零售能源價(jià)格。相反，零售商為澳大利亞消費(fèi)者制定能源價(jià)格(或者，在某些州，政府可以制定一份受監(jiān)管的合同)2。需要注意的是，2020年5月澳大利亞政府委員會解散后的前COAG由能源國家內(nèi)閣改革委員會(ENCRC)和能源部長會議(EMM)取代，ENCRC和EMM是英聯(lián)邦、澳大利亞各州和領(lǐng)地以及新西蘭的部長級論壇，旨在就具有國家意義的優(yōu)先問題和能源部門的關(guān)鍵改革開展合作。作為國家內(nèi)閣的一個小組委員會，ENCRC負(fù)責(zé)優(yōu)先事項(xiàng)，并向國家內(nèi)閣報(bào)告這些事項(xiàng)的執(zhí)行情況；EMM的優(yōu)先事項(xiàng)由能源部長決定，其優(yōu)先級是有時間限制的，每12個月審查一次，每次會議的議程都反映了關(guān)鍵的優(yōu)先事項(xiàng)，必要時，工作也在會外進(jìn)行。三個電力系統(tǒng)。其中，覆蓋澳大利亞東南部五個州的NationalElectricityMarket(以下簡稱“NEM”)從1999年開始運(yùn)營，經(jīng)歷超過20年的運(yùn)行和完善，涵蓋澳大利亞五大州，分別是昆士蘭(Queensland，QLD， 資料來源：ElectraNet，長城證券研究院整理資料來源:ASX,AustralianElectricityMarketOverviewCY2022，長城證券研究院整理西澳和北領(lǐng)地不連接到NEM，其根本原因是距離相隔較遠(yuǎn)。西澳的電網(wǎng)比較特殊，整個西澳的電網(wǎng)類似于微電網(wǎng)，其不參與NEM的售電活動，起初也不在AEMO的管轄范圍內(nèi)，但從2015年起，AEMO成為西澳的市場和獨(dú)立電力系統(tǒng)運(yùn)營商。北領(lǐng)地的人口很少，相隔很遠(yuǎn)，主要由三種不同類型的電網(wǎng)系統(tǒng)以滿足適應(yīng)當(dāng)?shù)剌^為特殊的供需要求。這三種不同類型的電網(wǎng)系統(tǒng)主要包括：1)受AER監(jiān)管的電網(wǎng)；2)由PowerandWater管理維護(hù)的一些較小的電網(wǎng)，為小城鎮(zhèn)和社區(qū)提供服務(wù)。由于這些區(qū)域沒有連接到受監(jiān)管的電網(wǎng)上，所以并不屬于AERhttpsaemocomauaboutwhoweare評級說明及重要聲明報(bào)告的管轄范圍；3)由PowerandWater子公司IndigenousEssentialServices根據(jù)與北領(lǐng)地政府要求向包括偏遠(yuǎn)城鎮(zhèn)在內(nèi)的72土著社區(qū)提供的電力服務(wù)，這些社區(qū)每個都是一個小型的孤立電網(wǎng)，在大多數(shù)情況下僅服務(wù)于該社區(qū)。2.1市場參與主體澳大利亞最大的電力市場是覆蓋澳大利亞東南部五個州的NEM電力批發(fā)交易所，也就是一般文獻(xiàn)與研究報(bào)告中所提到的國家電力市場。隨著澳大利亞的能源市場變革，NEM正從大型集中式的化石燃料(煤炭和天然氣)發(fā)電系統(tǒng)轉(zhuǎn)向一系列規(guī)模較小、分布廣泛的風(fēng)力和太陽能、水力發(fā)電、電網(wǎng)規(guī)模電池儲能和需求響應(yīng)的分布式系統(tǒng)。 ationalElectricityMarketFactSheetNEM是世界上互連最長的電力系統(tǒng)之一，輸電線路全長超過4萬公里，有200多家大型發(fā)電商、5個州的輸電網(wǎng)和14個主要配電網(wǎng)，為900余萬用戶提供電力服務(wù)，涵蓋澳大利亞80%到2022年，NEM共有504個登記的參與者，市場成員包括各類發(fā)電商、輸電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商、配電網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商、輔助服務(wù)商、交易商、售電公司以及大宗用戶(如冶煉廠)。NEM由以下幾部分組成：(1)具有競爭的批發(fā)市場，其中包括現(xiàn)貨市場、合同市場以及輔助服務(wù)市場；其中，輔助服務(wù)市場分為市場化的輔助服務(wù)市場與非市場化的輔助服務(wù)市場(如系統(tǒng)重啟輔助服務(wù)，電網(wǎng)支持與控制輔助服務(wù)等)(2)受監(jiān)管的壟斷網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)國家電力規(guī)則(NationalElectricityRules，NERs)的第三條，AEMO是NEM的運(yùn)營主體，其職責(zé)包括但不局限于：管理統(tǒng)一的全國調(diào)度流程，包括發(fā)布調(diào)度前計(jì)劃和現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)測；確定并公布每個交易區(qū)間每個區(qū)域的區(qū)域參考價(jià)格；確定和公布每個交易區(qū)間的每個區(qū)域參考節(jié)點(diǎn)的輔助服務(wù)價(jià)格；確定現(xiàn)貨價(jià)格和輔助服務(wù)價(jià)格的區(qū)域和區(qū)域參考節(jié)點(diǎn)；確定和公布區(qū)域間損失因素和區(qū)域內(nèi)損失因素；收集和傳播使市場有效運(yùn)作所需的信息等。 報(bào)告AustralianEnergyRegulatorStateofMarketreport究院整理AEMO是典型的集中式市場，如圖8所示，發(fā)電機(jī)組向NEM出售其生產(chǎn)的電力，輸電網(wǎng)將這些電力沿著高壓輸電線輸送到工業(yè)能源用戶和當(dāng)?shù)嘏潆娋W(wǎng)，能源零售商通過從NEM購買電力并將其與輸配電網(wǎng)絡(luò)服務(wù)打包，以銷售給住宅、商業(yè)和工業(yè)能源的用戶。無論是傳統(tǒng)能源發(fā)電還是可再生能源發(fā)電，都需要通過AEMO競價(jià)上網(wǎng)；大宗用戶和零售商都需要通過AEMO購電；AEMO調(diào)度之后，輸電和配電的運(yùn)營商負(fù)責(zé)運(yùn)營、建設(shè)和維護(hù)電網(wǎng)。電網(wǎng)資產(chǎn)方面，澳大利亞的電網(wǎng)資產(chǎn)最初都是由政府所擁有，但目前很多地區(qū)的電網(wǎng)資產(chǎn)已經(jīng)部分或是全部進(jìn)行了私有化。例如，新州、維州和南澳的部分或全部私有化電網(wǎng)的所有權(quán)集中在相對較少的實(shí)體中，包括香港長江基礎(chǔ)設(shè)施控股有限公司(CKIGroup)和PowerAssetsHoldings、新加坡國際電力公司和中國國家電網(wǎng)公司；昆州、塔州、北領(lǐng)地和西澳大利亞的電網(wǎng)仍為政府全資所有。輸配電運(yùn)營方面，NEM的輸配電運(yùn)營是公私混有的方式，主要由州政府或/和企業(yè)經(jīng)營。例如，澳大利亞的東南部總共有五大運(yùn)營商：如新州和首都地區(qū)的輸電商是TransGrid，主要連接電EndeavourEnergyAusgridEssentialEnergy三大公司組成，首都地區(qū)的供配電網(wǎng)是由ActewAGL負(fù)責(zé)。昆州的輸電商是PowerlinkQueensland，它的兩個配電商分別是Ergon和Energex等；維州的輸電商AusNetServices同時也是維州五個配電商之一，目前這家公司股權(quán)的31%屬于新加坡國際電力公司，19.9%屬于中國國家電網(wǎng)公司，剩下的49%為政府所有；南澳的輸電商是ElectraNet，目前46.56%的股權(quán)屬于中國國家電網(wǎng)公司，33.5%屬于馬來西亞YTLPower，南澳的配電商是SAPowerNetworks。2.2批發(fā)市場主要交易規(guī)則?價(jià)格上下限設(shè)定了最高現(xiàn)貨價(jià)格和最低現(xiàn)貨價(jià)格，分別稱為最高價(jià)格上限和市場最低價(jià)格。從2022年7月1日起執(zhí)行的上限為15,500澳元/MWh，每年根據(jù)通貨膨脹進(jìn)行調(diào)整；市場最低價(jià)格為負(fù)1,000澳元/MWh，允許報(bào)負(fù)電價(jià)。AEMC的可靠性小組每四年審查一次該價(jià)格上限和市場最低價(jià)格的設(shè)置，以確保其符合NEM可靠性標(biāo)準(zhǔn)。報(bào)價(jià)采用分組的方式進(jìn)行，可能包含多10個價(jià)格區(qū)間，且必須在交易日288個(每5分鐘一個價(jià)格，24小時)交易區(qū)間內(nèi)。報(bào)價(jià)分日前報(bào)價(jià)方案和即時更改發(fā)電計(jì)劃兩種。日前報(bào)價(jià)為每天中午12:30之前提交的下一個交易日(次日凌晨4:00至后天凌晨4:00)的報(bào)價(jià)方案，每個報(bào)價(jià)方案包括機(jī)組發(fā)電計(jì)劃和價(jià)格兩個部分，其中價(jià)格為十個不同發(fā)電負(fù)荷下的相應(yīng)價(jià)位。即時更改主要為更改機(jī)組發(fā)電計(jì)劃，但不可以對報(bào)價(jià)方案中的價(jià)位部分進(jìn)行改變。為了避免惡意修改發(fā)電計(jì)劃哄抬電價(jià)，即時更改需要提交更改理由，并需要接受調(diào)查(如圖9)。報(bào)告 AustralianEnergyRegulatorStateofMarketreport究院整理，風(fēng)電主要報(bào)價(jià)(通常是0或者負(fù)電價(jià))和預(yù)報(bào)運(yùn)行機(jī)組數(shù)量，光伏發(fā)電提供報(bào)價(jià)和預(yù)計(jì)上網(wǎng)的逆變器數(shù)量。AEMO再根據(jù)對風(fēng)能、太陽能的資源預(yù)測情況和注冊時提供的功率曲線對發(fā)電負(fù)荷進(jìn)行預(yù)測。出清價(jià)格與調(diào)度NEM覆蓋的五個州，每個州劃為一個價(jià)區(qū)(其中首都地區(qū)包括在新州內(nèi))，共5個價(jià)區(qū)。每個價(jià)區(qū)內(nèi)被調(diào)用發(fā)電機(jī)組的最高價(jià)格就是該價(jià)區(qū)這一時刻的出清價(jià)格，即在該價(jià)區(qū)負(fù)荷每增加1MW，供應(yīng)增加部分電量機(jī)組的報(bào)價(jià)即為該價(jià)區(qū)出清價(jià)格。出清電價(jià)是AEMO根據(jù)發(fā)電商對發(fā)電主體的報(bào)價(jià)及發(fā)電計(jì)劃、電網(wǎng)用電負(fù)荷預(yù)測以及電網(wǎng)運(yùn)行狀態(tài)，在滿足輸電載流約束條件下，根據(jù)調(diào)度情況結(jié)算的電價(jià)。整個出清操作由系統(tǒng)自動運(yùn)算完成，AEMO會向市場及社會即時公布所有出清結(jié)果和調(diào)度情況，所有數(shù)據(jù)都可以在AEMO的網(wǎng)站查詢到。為了避免發(fā)生惡意哄抬電價(jià)的行為，AER還會對所有價(jià)格異常波動進(jìn)行調(diào)查。例如(如圖10所示)，結(jié)算周期內(nèi)的6個出清節(jié)點(diǎn)。首先AEMO根據(jù)前一天各發(fā)電廠(場)提交的報(bào)價(jià)表進(jìn)行從低到高的排列，然后再根據(jù)當(dāng)前用電負(fù)荷從低到高調(diào)用機(jī)組。如圖所示，為滿足4:05的用電負(fù)荷需調(diào)用1號和2號機(jī)組的全部發(fā)電功率和3號機(jī)組的部分發(fā)電功率，于是該節(jié)點(diǎn)的出清價(jià)格即3號機(jī)組的報(bào)價(jià)。同理，在4:10節(jié)點(diǎn)用電負(fù)荷上升，這時就需要3號機(jī)組也提供全部發(fā)電功率，并且報(bào)價(jià)第四高的4號機(jī)組也開始提供部分發(fā)電功率，于是該節(jié)點(diǎn)的出清價(jià)格即4號機(jī)組的報(bào)價(jià)，依次類推。最后在4:30節(jié)點(diǎn)結(jié)算周期結(jié)束的時候，用電負(fù)荷回落至只需要調(diào)用到4號機(jī)組就可以滿足，所以最后一個節(jié)點(diǎn)的出清電價(jià)為4號機(jī)組的為了輸送電力，調(diào)度價(jià)格每五分鐘被確定一次。從2021年10月1日開始，30分鐘批發(fā)電力現(xiàn)貨市場結(jié)算期改為五分鐘，為投資電池和燃?xì)夥逯蛋l(fā)電機(jī)等快速響應(yīng)技術(shù)提供了更好的價(jià) 資料來源：AER,StateofMarket2022report,長城證券研究院整理資料來源：AEMO,SpotMarketOperationsTimetable，長城證券研究院整理?負(fù)電價(jià)機(jī)制近年來NEM市場中負(fù)價(jià)格出現(xiàn)的頻率越來越高(圖11)。對于大型基荷燃煤發(fā)電機(jī)組來說，報(bào)負(fù)電價(jià)有時可能是最具有成本效益的。這種方式能夠確保機(jī)組出清電量且持續(xù)運(yùn)行；可以避免高昂的啟停成本。因此，一些發(fā)電機(jī)組愿意付費(fèi)發(fā)電，而不是直接關(guān)閉機(jī)組。由于NEM報(bào)告采用了區(qū)域邊際電價(jià)的模式，發(fā)電機(jī)組根據(jù)報(bào)價(jià)從低到高排序，再根據(jù)負(fù)荷曲線按順序出清。發(fā)電機(jī)組報(bào)價(jià)越低，出清電量的幾率就越高，成功進(jìn)入市場的機(jī)會也就越大。(發(fā)電機(jī)組可能以負(fù)電價(jià)出清，但現(xiàn)貨價(jià)不一定是以負(fù)價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)是半個小時內(nèi)6個出清電價(jià)的平均值)。新能源發(fā)電機(jī)組不會產(chǎn)生昂貴的啟動成本且運(yùn)營成本接近于0。同時，他們可以通過銷售綠證或者PPA獲利。如果天氣條件允許，新能源機(jī)組有能力多發(fā)電，那么多發(fā)的這部分電只要能夠出清，即使現(xiàn)貨價(jià)格為負(fù)，他們也有可能盈利。33.澳大利亞電力金融市場3.1概述?澳大利亞電力金融市場基本情況相對于電力批發(fā)市場的結(jié)算特點(diǎn)，金融市場中的電力金融產(chǎn)品交易都以現(xiàn)金交割，不涉及物理意義上的供電。在澳大利亞，有兩個不同的金融市場支持NEM的電力批發(fā)市場：(1)場外交易(OTC)市場：由供需雙方直接簽訂合同(通常由經(jīng)紀(jì)人協(xié)助)。OTC的條款通常在國際掉期和衍生品協(xié)會(ISDA)協(xié)議中規(guī)定。(2)場內(nèi)交易市場(交易所交易市場)：電力期貨產(chǎn)品在澳大利亞證券交易所(ASX)或通過FEXGlobal(FEX)進(jìn)行交易。參與者包括發(fā)電商、零售商等電力批發(fā)市場參與者，即實(shí)際金融工具的使用者，也包括了投機(jī)者、銀行和其他金融中介機(jī)構(gòu)等類似以獲取收益的做市商。NEM覆蓋的5個州中有4個州，即昆州、新州、維州和南澳提供電力期貨產(chǎn)如圖12和圖13所示，澳大利亞的場外交易量逐步降低，電力金融市場的交易主要是在交易所ASX(場內(nèi)交易)進(jìn)行，場內(nèi)市場交易流動性已多年顯著高于場外市場交易的流動性；根據(jù)AER最新統(tǒng)計(jì)，2021年至2022年期間，場內(nèi)交易已占權(quán)利電力金融市場交易量的92.7%。因此在本文3.2和3.3中，將重點(diǎn)關(guān)注場內(nèi)交易的電力金融產(chǎn)品。 資料來源：AER,StateofMarket2022report,長城證券研究院整理資料來源：AustralianElectricityMarketOverviewCY2022，長城證券研究院整理?電力金融市場對NEM電力市場參與者的重要意義電力現(xiàn)貨價(jià)格高企且不穩(wěn)定，影響了電力金融市場。在昆州和新州，基準(zhǔn)期貨價(jià)格(2022年第二季度)在12個月內(nèi)上漲了6倍；同年6月和7月，ASX交易量大幅下降，該結(jié)果表明市場在2022年至23年后高價(jià)格仍將持續(xù)，主要是由燃料成本持續(xù)位于高位、部分發(fā)電商關(guān)閉一級天然氣供應(yīng)問題等因素導(dǎo)致。這些市場的劇烈波動對于零售商管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力要求更高，同時對發(fā)電商的影響也至關(guān)重要。電力金融市場的合同的價(jià)格以及市場的流動性將在一段時間內(nèi)同時也影響和推動了電力批發(fā)市場的情況。電力金融市場與電力批發(fā)市場平行運(yùn)行，相比之下，金融市場能夠?yàn)橹饕袌鰠⑴c主體管理批發(fā)價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。例如：發(fā)電商面臨著低結(jié)算價(jià)格導(dǎo)致其收益降低的風(fēng)險(xiǎn)，而零售商則ftheenergymarketreportsstateoftheenergymarket評級說明及重要聲明報(bào)告面臨著支付高批發(fā)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，無法將其轉(zhuǎn)嫁給其客戶；零售商可能會為了擴(kuò)大其業(yè)務(wù)，以特定的價(jià)格簽下大量新客戶，但隨后卻因?yàn)榕l(fā)市場上出現(xiàn)意外的高價(jià)致使零售商大幅虧損。因此，發(fā)電商和零售商可以通過鎖定未來電力交易價(jià)格來管理其市場風(fēng)險(xiǎn)。為了管理市場風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)零售商購買電力金融產(chǎn)品合約以鎖定他們支付的部分或全部批發(fā)價(jià)格；同時，套期保值使零售商能夠向消費(fèi)者提供穩(wěn)定的年度電力價(jià)格，從而使消費(fèi)者擁有更可預(yù)測的電費(fèi)賬單，以管理電費(fèi)價(jià)格所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，一些參與者采用的另一種策略是通過縱向整合對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行內(nèi)部管理，即同時作為發(fā)電商和零售商(縱向整合后的發(fā)售電一體公司)來抵消每個市場的風(fēng)險(xiǎn)。但這樣的一體公司亦不能完美的對沖所有風(fēng)險(xiǎn)，也需要電力金融市場的合約交易來管理風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，對于新能源企業(yè)，雖然很多企業(yè)簽訂了CorporatePPA(企業(yè)購電協(xié)議)，但由于新能源的隨機(jī)性、間歇性、波動性等特點(diǎn)，這些企業(yè)也可以通過電力金融市場的合約交易來管理其未來無法按量交付的風(fēng)險(xiǎn)。綜上，NEM市場的參與者通常需要管理交易期間發(fā)生的重大現(xiàn)貨價(jià)格波動所帶來的相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)，參與者通?？梢酝ㄟ^使用電力金融合同來實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，以鎖定未來某一特定時間生產(chǎn)或消費(fèi)的固定電力價(jià)格。這些金融合同的安排通常以衍生品形式存在，包括掉期或套期、期權(quán)和期貨合約。3.2場內(nèi)交易市場中的電力金融合約在ASX場內(nèi)交易的電力金融合約包括期貨和期權(quán)兩個類型，如圖14所示，基于電力期貨合約的電力期權(quán)合約交易量逐年增加，已超過期貨合約的電力交易。圖15顯示了現(xiàn)行交易所交易市場中的電力金融合約類型。 AustralianElectricityMarketOverviewCY源：AustralianElectricityMarketOverviewCY2022，長城證券研究院整理期貨合約(Futures)：電力期貨合約主要有以下特點(diǎn)：?通過一方鎖定固定價(jià)格(執(zhí)行價(jià)格)，以便在未來的指定時間購買或出售給定數(shù)量的電力。?每個合約都與特定地區(qū)的指定時間相關(guān)。?可用產(chǎn)品包括季度基本合約(涵蓋所有交易區(qū)間)和峰值合約(涵蓋通常高能源需求的特定時間)。?期貨合約是根據(jù)相關(guān)地區(qū)的季度平均現(xiàn)貨價(jià)格結(jié)算：當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格超過履約價(jià)格時，合約的賣方向買方支付差額；當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格低于履約價(jià)格時，買方向賣方支付差額。?在場外交易市場，期貨合約以掉期合約或差價(jià)合約的形式存在。 報(bào)告標(biāo)的商品AEMO力批發(fā)市場中某一個州的電力買賣合約期結(jié)算價(jià)格合約期內(nèi)NEM市場中最終基荷/峰荷現(xiàn)貨價(jià)格的算數(shù)平均，保留2位小數(shù)。暫定結(jié)算價(jià)格將于合約期滿后第一個交易日公布，并于期滿后第三個交易日確認(rèn)易時間ampm澳大利亞東部時間)9:45am-10:00am)基荷合約單位位資料來源：AustralianElectricityMarketOverviewCY2022，長城證券研究院整理除上述類型外，期貨合約還中還有一種類型是設(shè)定了電價(jià)上限的CapFutures，即對持有人未來支付電費(fèi)的價(jià)格設(shè)定上限的期貨合約。ASX和FEX市場中Cap期貨合約執(zhí)行價(jià)格為300澳元/MWh。當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格超過履約價(jià)格時，Cap期貨合約的賣方(通常是發(fā)電商)必須向買方(通常是零售商)支付履約價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的差額。場外交易市場可提供替代(更高或更低)的執(zhí)行價(jià)格。 標(biāo)的商品AEMO批發(fā)市場中某一個州的電力買賣合約期結(jié)算價(jià)格0澳元的累計(jì)金額除以合約期內(nèi)結(jié)算頻次易時間ampm澳大利亞東部時間)9:45am-10:00am)資料來源：AustralianElectricityMarketOverviewCY2022，長城證券研究院整理以基荷季度300澳元Cap期貨合約為例，該合約定價(jià)類似帶狀避險(xiǎn)(Striphedge)，即涵蓋了不同期間(到期日)的合約組合，執(zhí)行價(jià)格為300澳元，在這個合約期內(nèi)有3個期間超過300美元(如圖16所示)，最終結(jié)算價(jià)格方式如圖17所示： alianElectricityMarketOverviewCY?期權(quán)合約(Options)：電力期權(quán)合約(Options)主要有以下特點(diǎn)：?賦予持有人權(quán)利(無義務(wù))在未來以商定的價(jià)格、數(shù)量和期限簽訂合約的合約。?買方為這種增加的靈活性支付溢價(jià)。?期權(quán)可以是看漲期權(quán)(賦予持有人購買基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的權(quán)利)或看跌期權(quán)(賦予持有者出售基礎(chǔ)金融產(chǎn)品權(quán)利)。?期權(quán)可用于期貨和Cap期貨合約。報(bào)告季度亞式期權(quán)年度Strip期權(quán)美式期權(quán)個工作日基荷季度期貨合約荷季度期貨合約(自然/財(cái)務(wù)年度)期權(quán)類型截止日期合約標(biāo)的可用地區(qū)NEM覆蓋的四個州(除塔州外的4個州)到期日行權(quán)到期前買方可選擇放棄或行權(quán)MWheg1.34澳元/MWh行權(quán)類型價(jià)最低價(jià)格變動價(jià)格變動0.01澳元/MWhx季度小時數(shù)資料來源：AustralianElectricityMarketOverviewCY2022，長城證券研究院整理?市場參與主體管理風(fēng)險(xiǎn)敞口應(yīng)用示例電力期貨合約是管理價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)的金融工具之一，以圖18以新州為例，比較了每日平均現(xiàn)貨價(jià)格與同時段的期貨價(jià)格，新州21年平均電價(jià)72.6澳元/MWh，期間最高電價(jià)為773.7澳元/MWh，最低電價(jià)14.31澳元/MWh，方差高達(dá)5060，現(xiàn)貨價(jià)格的波動顯著高于期貨價(jià)格。 W管理現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)的策略沒有完美的，且需要支付一定成本，以下將從發(fā)電側(cè)和零售側(cè)分別例舉電力金融產(chǎn)品在管理價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)用：?發(fā)電側(cè)發(fā)電側(cè)會根據(jù)所預(yù)測的電力負(fù)荷曲線來出售相對應(yīng)的電力合約以達(dá)到套期保值的效果。圖19假設(shè)了一天當(dāng)中最低、平均、最高三條電力需求曲線，不同機(jī)組由于出清規(guī)律和特征不同(各時間段所出清電量不同)，選擇簽約的金融合約類型也不一樣。澳大利亞煤礦資源豐富，煤炭成本較低。燃煤機(jī)組可以穩(wěn)定保障電力需求，是澳洲基荷機(jī)組，一般會有較強(qiáng)意愿簽約基荷合同。基礎(chǔ)/中等出清機(jī)組適合簽約峰荷合約；中等/邊際出清機(jī)組適合簽約基荷Cap300期貨 評級說明及重要聲明報(bào)告edgingintheelectricitymarket?零售商零售商需要面對的風(fēng)險(xiǎn)主要包括零售和批發(fā)的電價(jià)和電量以及其客戶支付電費(fèi)賬單的信用風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)批發(fā)電力市場的需求和供應(yīng)條件變得緊張時，零售商的風(fēng)險(xiǎn)隨之加劇。各個零售商根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，采取不同的風(fēng)險(xiǎn)管理方法。一般零售商可用來管理現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)的兩個?金融套期保值/對沖：以確定的價(jià)格購買金融衍生品和保險(xiǎn)合同以“對沖”其現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，通過金融衍生品交易以避免在未來高現(xiàn)貨價(jià)格帶來的重大損失。?實(shí)物套期保值/對沖：有一種方式是通過收購或投建實(shí)物發(fā)電資產(chǎn)或收購發(fā)電商產(chǎn)出的經(jīng)營權(quán)和批發(fā)收益，縱向整合發(fā)電和零售經(jīng)營。以AGL澳洲最大的能源公司之一為例，在金融套期保值/對沖方面，AGL作為零售商通常采用以下合約類型來對沖其負(fù)荷預(yù)測的一部分(對沖的比例將取決于公司自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好)，包括：?基荷互換合約(Base-loadswaps)：這些合約是用來管理零售商的平均能源使用，即零售商同意以固定價(jià)格支付一天中所有時間已約定電力(MW)，無論相關(guān)期間的現(xiàn)貨價(jià)格如何，零售商都必須支付該價(jià)格。?峰值互換合約(Peakingswap)：類似上述的基荷互換合約，但約束了時間段和日期，例如，在工作日的上午7點(diǎn)到晚上10點(diǎn)之間。?上限期權(quán)合約(Flatcaps)：該合約的功能類似一個保險(xiǎn)產(chǎn)品，通過設(shè)定價(jià)格上限(如300澳元/MWh)有效地來管理價(jià)格波動性。同市場上其他期權(quán)一樣，該期權(quán)需要支付期權(quán)費(fèi)(Premium)。?峰值上限期權(quán)合約(Peakingcaps)：類似上述的期權(quán)合約，但約束了時間段和日期，例如，在工作日的上午7點(diǎn)到晚上10點(diǎn)之間。另一方面，在實(shí)物套期保值/對沖方面，AGL也采取了縱向整合的方式，例如，AGL有專業(yè)的實(shí)體來運(yùn)營其收購和投建的發(fā)電組合以及相關(guān)重要資產(chǎn)。此外，電力零售商還可以使用一系列“奇異”合同(exoticcontract)來管理風(fēng)險(xiǎn)，例如，天氣或有期權(quán)(Weathercontingentoptions)，該合約的功能類似一個保險(xiǎn)產(chǎn)品，僅在合約里約定的特定天氣情況發(fā)生時使用，例如在合約中約定某個期間內(nèi)氣溫高于平均溫度等。同市場上其他期權(quán)一樣，該期權(quán)需要支付期權(quán)費(fèi)(Premium)。這類非標(biāo)合約通?？梢詾殡娏α闶凵烫峁└叩娘L(fēng)險(xiǎn)保護(hù)，但可能比上述的標(biāo)準(zhǔn)合約更昂貴。3.3場外交易市場中的電力服務(wù)合約雖然交易所的產(chǎn)品是標(biāo)準(zhǔn)化的，以鼓勵流動性，但場外交易產(chǎn)品可以進(jìn)行定制化設(shè)計(jì)，以滿足交易對手的要求。澳大利亞金融市場協(xié)會(AFMA)通過對市場參與者的自愿調(diào)查報(bào)告場外交易市場的數(shù)據(jù)，提供有關(guān)掉期、上限和期權(quán)等標(biāo)準(zhǔn)場外交易產(chǎn)品交易的一些信息，場外交易量已多年持續(xù)下降，2020-21年場外交易僅占總交易量的7%。由于占比較小且持續(xù)逐年下降，本文不再做進(jìn)一步研究分析。3.4其他電力合約報(bào)告除了實(shí)時交易的現(xiàn)貨市場，澳洲還有零售公司簽訂的電力合約(CorporatePPA)、大型企業(yè)直供電協(xié)議(RESA)以及政府為發(fā)展新能源而簽訂的電力價(jià)格差價(jià)擔(dān)保合約(CfD)。其中大型企業(yè)的合同稱為RESA，其分成兩部分，一部分為與發(fā)電商簽訂的直接供電協(xié)議，另外一部分為與電力零售公司簽證的協(xié)議，與電力公司簽訂的協(xié)議主要是為發(fā)電商無法滿足企業(yè)用電時由電力零售公司為企業(yè)提供不足部分。政府合約(GPA)一般為CfD，政府通過市場競標(biāo)的方式?jīng)Q定中標(biāo)價(jià)。中標(biāo)者政府將按照其中標(biāo)價(jià)給予價(jià)格擔(dān)保。即當(dāng)市場現(xiàn)貨價(jià)格高于中標(biāo)價(jià)部分需要返回給政府；低于中標(biāo)價(jià)時，政府給予補(bǔ)償。4.本文小結(jié)澳大利亞通過加快可再生能源的過渡來擺脫對燃煤發(fā)電的依賴與我國能源轉(zhuǎn)型的方向類似，如何同時保持高比例的新能源消納和穩(wěn)定的電價(jià)，如何提供穩(wěn)定而可靠的電源保供，不僅僅是澳大利亞在能源轉(zhuǎn)型中需要面對和解決的。通過研究澳大利亞國家電力市場(NEM)發(fā)現(xiàn)，管理能源轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)是需要在傳統(tǒng)發(fā)電退役前快速且經(jīng)濟(jì)高效地建設(shè)可替代的發(fā)電資產(chǎn)，以減少對國際天然氣和煤炭價(jià)格波動沖擊所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)敞口、減少對火電等老化發(fā)電資產(chǎn)的依賴，同時亦能夠讓消費(fèi)者從可再