企業(yè)上市全過程培育與操作實務二〇一〇年三月第一部分上市的概念與意義2企業(yè)上市的概念與主要方式IPO首次公開發(fā)行股票并上市借殼上市收購現(xiàn)有上市公司并注入資產(chǎn)實現(xiàn)上市3上市意義4第二部分企業(yè)上市的天時、地利、人和5企業(yè)上市過程中天時、地利、人和不可或缺66天時篇——市場運行周期7年份首發(fā)家數(shù)(家)首發(fā)股數(shù)(億股)首發(fā)募集資金(億元)發(fā)行費用(億元)首發(fā)市盈率

上海深圳上海深圳上海深圳上海深圳上海深圳200910101229.5630.811318.20703.7730.9739.3846.3354.03200867192.2926.08733.54306.5114.0716.7528.0626.6320072497377.2636.424096.72373.2467.6621.2635.6628.21天時篇——近年A股發(fā)行情況分析8年份總家數(shù)通過情況未通過情況其他情況家數(shù)占比(%)家數(shù)占比(%)家數(shù)占比(%)200919916984.92814.072120081169682.762017.2400200716611770.483822.89116.63天時篇——近年A股審核情況分析9天時篇——新興行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板及中小企業(yè)板中逐步出現(xiàn)10企業(yè)“一窮二白”企業(yè)開始打造盈利模式，講述商業(yè)故事企業(yè)開始復制盈利模式，擴大規(guī)模規(guī)模增長放緩，企業(yè)著重于并購實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合資金需求不大資金需求一般資金需求量較大資金需求量較大融資主要依靠個人財富積累和風險投資融資主要依靠內(nèi)源融資（留存收益）和私人股權(quán)投資融資主要依靠外部借款和中小板/創(chuàng)業(yè)板融資融資主要依靠銀行借貸和主板融資價值創(chuàng)造主要依靠管理者的個人能力價值創(chuàng)造主要依靠營銷、技術(shù)水平的提高價值創(chuàng)造主要依靠規(guī)模增長和核心競爭優(yōu)勢價值創(chuàng)造主要依靠價值鏈的整合及管理水平的提高種子期孵化期成長期成熟期毛利潤成長期企業(yè)應抓住大擴容的有利時機，盡快實現(xiàn)上市融資！天時篇——企業(yè)發(fā)展周期1111地利篇——企業(yè)上市需要得到政府部門的大力支持政府支持對培育上市企業(yè)影響重大1212人和篇——企業(yè)上市需精心培育1313人和篇——企業(yè)上市需要借助中介機構(gòu)的力量1414第三部分企業(yè)上市的目標之選1516上市時機、地點、板塊選擇的考慮因素17中小板or創(chuàng)業(yè)板？18創(chuàng)業(yè)板偏好各板塊上市條件相同點分析1920主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板上市條件的相同點盈利能力發(fā)行人應當具有持續(xù)盈利能力，不存在下列情形：（一）發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（二）發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（三）發(fā)行人在用的商標、專利、專有技術(shù)以及特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者適用存在重大不利變化的風險；（四）發(fā)行人最近一年的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴；（五）發(fā)行人最近一年的凈利潤主要來自合并財務報表范圍以外的投資收益；（六）其他可能對發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。稅務問題發(fā)行人依法納稅，各項稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴重依賴。違法行為發(fā)行人及其股東最近三年內(nèi)不存在未經(jīng)法定機關(guān)核準，擅自公開或者變相公開發(fā)行證券，或者有關(guān)違法行為雖然發(fā)生在三年前，但目前仍處于持續(xù)狀態(tài)的情形。發(fā)行人不存在損害投資者合法權(quán)益和社會公共利益的重大違法行為。各板塊上市條件相同點分析（續(xù)）主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板上市條件的相同點董事、監(jiān)事與高級管理人員發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級管理人員了解股票發(fā)行上市相關(guān)法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高級管理人員的法定義務和責任。發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級管理人員符合法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的任職資格，且不存在下列情形：（一）被中國證監(jiān)會采取證券市場禁入措施尚在禁入期的；（二）最近三年內(nèi)受到中國證監(jiān)會行政處罰，或者最近一年內(nèi)受到證券交易所公開譴責的；（三）因涉嫌犯罪被司法機關(guān)立案偵查或者涉嫌違法違規(guī)被中國證監(jiān)會立案調(diào)查，尚未有明確結(jié)論意見的。募集資金的數(shù)額和投向募集資金數(shù)額和投資項目應當于發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財務狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應。發(fā)行人應當建立募集資金專項存儲制度，募集資金應當存放于董事會決定的專項賬戶。規(guī)范運作發(fā)行人依法建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會以及獨立董事、董事會秘書、審計委員會制度，相關(guān)機構(gòu)和人員能夠依法履行職責。發(fā)行人規(guī)范運營，內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證財務報告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運的效率與效果。21各板塊上市條件相同點分析22各板塊上市條件的差異分析2223主板和中小板創(chuàng)業(yè)板重大變更發(fā)行人最近三年內(nèi)主營業(yè)務和董事、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營業(yè)務和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。主營業(yè)務發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策。發(fā)行人應當主要經(jīng)營一種業(yè)務，其生產(chǎn)經(jīng)營活動符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護政策。募集資金投向募集資金投資項目應當有明確的使用方向，原則上應當用于主營業(yè)務。除金融類企業(yè)外，募集資金使用項目不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財?shù)蓉攧招酝顿Y，不得直接或者間接投資于以買賣有價證券為主要業(yè)務的公司。發(fā)行人募集資金應當用于主營業(yè)務，并有明確的用途。募集資金數(shù)額和投資項目應當與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財務狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應。

各板塊上市條件的差異分析2323項目創(chuàng)業(yè)板主板和中小板標準一標準二標準一標準二凈利潤最近兩年連續(xù)盈利且凈利潤累計不低于1000萬元，且持續(xù)增長最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元凈利潤最近三年為正且累計超過3000萬元；營業(yè)收入或現(xiàn)金流——最近一年營業(yè)收入不低于5000萬元，且最近兩年營業(yè)收入增長不低于30%最近三年營業(yè)收入累計超過3億元最近三年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額累計超過5000萬元；凈資產(chǎn)發(fā)行前不低于2000萬--發(fā)行后股本發(fā)行后總股本不低于3000萬股發(fā)行后總股本不低于5000萬股無形資產(chǎn)按《公司法》要求貨幣出資金額不得低于注冊資本的30％最近一期無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例不高于20％24各板塊上市財務指標要求差異24242009年以來發(fā)行上市企業(yè)的實際財務指標遠高于上市門檻2525第四部分IPO工作流程26程序設立或變更為股份公司規(guī)范運行及輔導制作申報文件，由保薦人保薦并向證監(jiān)會申報中國證監(jiān)會初審中國證監(jiān)會發(fā)審委核準發(fā)行時間2-3個月已取消1年輔導期規(guī)定，目前對輔導期沒有規(guī)定，一般有3個月左右即可

2-3個月證監(jiān)會收到申請文件后，在5個工作日內(nèi)作出是否受理的決定。自正式受理起3個月內(nèi)證監(jiān)會作出核準或不予核準的決定，但不包括修改材料可能延長的時間自證監(jiān)會核準發(fā)行之日起，在6個月內(nèi)發(fā)行股票上市總體工作流程27確定改制意向聘請券商、

會計師、

律師、

評估師券商展開盡職調(diào)查會計師開展盡職調(diào)查律師開展盡職調(diào)查辦理工商登記券商制訂改制方案會計師審計律師起草股份公司章程及相關(guān)法律文件簽定股份公司

發(fā)起人協(xié)議評估師評估召開發(fā)起人大會驗資改制階段工作流程28上述盡職調(diào)查是全面盡職調(diào)查工作的一部分，主要按照改制工作的時間表，針對改制階段的需求進行盡職調(diào)查應貫穿上市前工作的始終，各中介機構(gòu)從進場進行盡職調(diào)查開始，直至最終發(fā)行完成，均應按照監(jiān)管部門對盡職調(diào)查工作的要求通過各種途徑了解企業(yè)的相關(guān)情況股份公司與保薦機構(gòu)簽訂輔導協(xié)議完成申報

材料制作輔導機構(gòu)確定輔導工作人員資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)規(guī)范輔導機構(gòu)制作輔導備案材料辦理土地他項權(quán)利證（如需要）人員、業(yè)務、機構(gòu)、資產(chǎn)、財務獨立公司治理結(jié)構(gòu)的完善、業(yè)務和管理的整合同業(yè)競爭的處置關(guān)聯(lián)交易的減少及規(guī)范輔導機構(gòu)等中介機構(gòu)對輔導對象進行培訓募集資金投向報批對輔導對象進行考試當?shù)乇O(jiān)管局輔導驗收合格輔導機構(gòu)制作輔導驗收申請文件股份公司內(nèi)部控制制度的建立及完善向當?shù)刈C監(jiān)局申報輔導備案上報申請文件上市輔導的主要流程29申報發(fā)行階段工作流程30保薦機構(gòu)（主承銷商）完成相關(guān)

申報材料的制作會計師出具三年一期

審計報告等文件股份公司召開股東大會審批

首次公開發(fā)行（A股）事項保薦機構(gòu)（主承銷商）匯總申報材料律師出具法律意見書

和律師工作報告保薦機構(gòu)（主承銷商）進行內(nèi)核并出具保薦書遞交申請材料發(fā)審會審核刊登招股意向書刊登發(fā)行公告制定銷售方案和路演計劃證監(jiān)會核準詢價、發(fā)行向中國證監(jiān)會報告發(fā)行總結(jié)報告驗資并辦理工商變更登記公司向交易所報送上市申請文件在交易所掛牌上市交易保薦機構(gòu)向交易所報送上市保薦文件路演推介發(fā)行部初審上市前的主要工作包括：全面盡職調(diào)查工作申報文件的制作全面盡職調(diào)查工作（DueDiligence）以保薦機構(gòu)為總協(xié)調(diào)人，各中介機構(gòu)全面進行的對企業(yè)自身情況的調(diào)查工作。盡職調(diào)查工作貫穿企業(yè)發(fā)行上市前文件制作和申報的全過程，包括根據(jù)監(jiān)管部門的反饋意見修改、補充文件等過程中對企業(yè)的盡職調(diào)查工作申報文件制作企業(yè)應在中介機構(gòu)的協(xié)助下準備相關(guān)文件，同時各中介機構(gòu)需要依法對相關(guān)事項發(fā)表專業(yè)意見包括上市前材料申報工作以及根據(jù)監(jiān)管部門要求對材料進行修改、補充的工作上市前的主要工作31組建項目團隊，聘請中介機構(gòu)，以保薦人（證券公司）為核心統(tǒng)籌組織安排，推進上市工作進程。前期，企業(yè)應在中介機構(gòu)的輔導和幫助下對照發(fā)行條件進行針對性準備

項目團隊的組建32第五部分盡職調(diào)查核查方式及重點關(guān)注問題33盡職調(diào)查的工作流程3434盡職調(diào)查的內(nèi)容3535保薦機構(gòu)是企業(yè)上市前工作的總體規(guī)劃者，同時也是中介機構(gòu)盡職調(diào)查工作的總協(xié)調(diào)人，協(xié)助企業(yè)整體把握申報上市的時機及申報材料的制作進度盡職調(diào)查工作內(nèi)容之一——發(fā)行人基本情況調(diào)查363637重點關(guān)注問題——公司股權(quán)的規(guī)范性重點關(guān)注問題——土地問題3838土地問題直接涉及到企業(yè)經(jīng)營活動與社會公眾利益的契合情況審核反饋意見舉例3939在報告期內(nèi)，發(fā)行人與實際控制人之一的配偶合資成立了某公司，其中發(fā)行人持股90%，發(fā)行人實際控制人之一的配偶持有10%，這一股權(quán)結(jié)構(gòu)在發(fā)行人與實際控制人之間存在明顯的利益沖突，請保薦機構(gòu)、律師對此作出解釋，并就應是否作出調(diào)整發(fā)表明確意見。請發(fā)行人補充披露200X年X月控股股東某某將其持有的公司X%的股權(quán)以低于公司經(jīng)審計凈資產(chǎn)的價格轉(zhuǎn)讓給某某的原因，股權(quán)轉(zhuǎn)讓是否是雙方真實意思表示，該次轉(zhuǎn)讓是否經(jīng)過股東大會決議等內(nèi)部決策程序，是否存在糾紛或潛在糾紛。請保薦機構(gòu)和律師發(fā)表核查意見。盡職調(diào)查工作內(nèi)容之二——業(yè)務與技術(shù)調(diào)查4040重點關(guān)注問題——環(huán)保問題4141環(huán)保問題直接涉及到企業(yè)經(jīng)營活動與社會公眾利益的契合情況重點關(guān)注問題——勞動用工的合法合規(guī)性4242員工勞動合同簽訂情況以及其合法福利的保障，是發(fā)行審核中關(guān)注的重要問題之一，也是涉及到企業(yè)中長期發(fā)展中的人力資源保障問題，需要保持高度關(guān)注審核反饋意見舉例4343請發(fā)行人說明并披露在制定產(chǎn)品標準、外包環(huán)節(jié)過程中的內(nèi)部管理風險，采取了哪些措施維護產(chǎn)品的質(zhì)量；上游行業(yè)發(fā)展狀況對公司發(fā)展前景有利和不利影響，生產(chǎn)商存在的可能影響公司正常經(jīng)營的風險因素；前五大供應商集中度較高對公司經(jīng)營情況的影響。請保薦機構(gòu)進行核查盡職調(diào)查工作內(nèi)容之三——同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易調(diào)查4444重點關(guān)注問題——規(guī)范和減少關(guān)聯(lián)交易，消除同業(yè)競爭4545重點關(guān)注問題——上市前擬整合資產(chǎn)的規(guī)模及盈利情況對申報期的影響4646審核反饋意見舉例4747報告期內(nèi)發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方發(fā)生較多關(guān)聯(lián)銷售和關(guān)聯(lián)采購。請發(fā)行人將報告期內(nèi)向關(guān)聯(lián)方銷售/采購的價格與獨立第三方銷售/采購的價格進行比較并做披露，請保薦機構(gòu)、律師對關(guān)聯(lián)交易履行程序的合規(guī)性及價格的公允性發(fā)表意見。盡職調(diào)查工作內(nèi)容之四——管理層人員調(diào)查4848審核反饋意見舉例4949某某現(xiàn)為公司董事、研發(fā)設計中心產(chǎn)品技術(shù)指導，同時兼任某某公司的執(zhí)行董事和總經(jīng)理，請保薦機構(gòu)和律師對某某的任職是否違反《公司法》關(guān)于高管競業(yè)禁止的規(guī)定發(fā)表核查意見。盡職調(diào)查工作內(nèi)容之五——組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制調(diào)查5050審核反饋意見舉例5151請發(fā)行人補充披露2008年度為某公司提供借款XX萬元的原因，決策程序是否合法有效，請保薦機構(gòu)、會計師核查發(fā)行人的資金管理制度并發(fā)表核查意見。

盡職調(diào)查工作內(nèi)容之六——財務與會計調(diào)查525253重點關(guān)注問題——稅收問題審核反饋意見舉例5454發(fā)行人2009年上半年收入和利潤不足2008年的一半，請保薦機構(gòu)、會計師核查原因，并予以披露。請保薦機構(gòu)在“成長性專項意見”中結(jié)合2009年上半年的經(jīng)營情況分析發(fā)行人未來的成長性。發(fā)行人近兩年及一期的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量均為負數(shù)，請發(fā)行人具體分析面臨的現(xiàn)金流壓力及擬采取的措施。發(fā)行人2008年凈利潤增長速度與銷售收入的增長速度不匹配。請保薦機構(gòu)和會計師進行核查并發(fā)表意見。報告期內(nèi)發(fā)行人及子公司執(zhí)行的所得稅政策與國家稅收政策不完全一致，發(fā)行人存在被追繳稅收的風險。請發(fā)行人的實際控制人對報告期內(nèi)可能被追繳的稅收優(yōu)惠作出承諾。請發(fā)行人補充提供稅務主管部門關(guān)于發(fā)行人報告期內(nèi)納稅情況的證明。請保薦機構(gòu)和律師進行核查并發(fā)表意見。盡職調(diào)查工作內(nèi)容之七——業(yè)務發(fā)展目標調(diào)查5555重點關(guān)注問題——梳理公司發(fā)展戰(zhàn)略，突出主營業(yè)務5656明晰合適的發(fā)展戰(zhàn)略是關(guān)乎公司中長期發(fā)展的重要任務審核反饋意見舉例5757保薦機構(gòu)在成長性專項意見中提到“某工程成為當前不確定性經(jīng)濟環(huán)境下最確定的增長領(lǐng)域”，請保薦機構(gòu)進一步核查、分析發(fā)行人在某工程設計方面的未來發(fā)展與規(guī)劃、實現(xiàn)目標途徑和可行性，并對成長性意見進行補充。請發(fā)行人對相關(guān)內(nèi)容進行補充披露。盡職調(diào)查工作內(nèi)容之八——募集資金運用調(diào)查585859重點關(guān)注問題——及早規(guī)劃募投項目審核反饋意見舉例6060請發(fā)行人結(jié)合報告期內(nèi)公司門店擴張速度、直營店和加盟店撤店比例、現(xiàn)有直營店和加盟店的構(gòu)成比例、分布情況、主要競爭對手、市場容量等情況，對比分析并披露撤銷門店與募投項目實施門店所處地域或商區(qū)，詳細分析募集資金投資直營店和加盟店建設項目的必要性、合理性和市場前景。請保薦機構(gòu)進一步核查分析，并請保薦機構(gòu)和律師對募投項目的事實是否造成公司業(yè)務模式的重大變化發(fā)表明確意見。盡職調(diào)查工作內(nèi)容之九——風險因素及其他重要事項調(diào)查6161審核反饋意見舉例6262請發(fā)行人結(jié)合海外銷售國家的政治、經(jīng)濟情況及采用美元結(jié)算的特點，進一步分析海外銷售存在的除匯率變動外的其他風險因素，說明對外幣資產(chǎn)管理運營情況及存在的風險。請發(fā)行人對上述內(nèi)容進行披露，請保薦機構(gòu)核查并發(fā)表意見。第六部分申報文件的制作63文件制作的分工協(xié)調(diào)及各板要求的異同6464責任方主板、創(chuàng)業(yè)板共同要求的

主要文件主板單獨要求的相關(guān)文件創(chuàng)業(yè)板單獨要求的相關(guān)文件保薦機構(gòu)招股說明書、發(fā)行公告（發(fā)行前提供）、申請報告、發(fā)行保薦書、保薦工作報告等（1）招股說明書（摘要）；（2）全體董事對發(fā)行申請文件真實性、準確性和完整性的承諾書（1）招股說明書確認意見；（2）發(fā)行保薦書中包括發(fā)行人成長性專項意見；（3）股本演變情況說明及確認意見；（4）全體董事、監(jiān)事、高級管理人員對發(fā)行申請文件真實性、準確性和完